金力永磁(300748) 事项： 公司发布2024年三季报，2024年三季度单季实现营业总收入16.53亿元（同比+1.99%）；归母净利润0.77亿元（同比-52.24%）；扣非后归母净利润0.55亿元（同比-63.25%）。公司前三季度实现营收50.14亿元（同比-0.72%）；归母净利润1.97亿元（同比-60.17%）；扣非归母净利0.89亿元（（同比-79.63%） 平安观点： 前三季度稀土材料价格同比下降，公司业绩承压，三季度环比改善。根据亚洲金属网、中国稀土行业协会等公布数据，金属错钦2024年前三季度平均价格为47.52万元/吨（含税价），同比下降28.7%；根据百川盈孚，毛坯烧结钦铁棚N35前三季度均价同比下降25.5%至133.8元/公斤。原材料成本变动带后，叠加行业竞争加剧等因素影响，公司前三季度业绩承压。单季度来看Q3已现环比改善，归母净利润环比增长329.29%，毛利率为12.81%环比提升5.31个百分点。 在手订单充足，高性能产品产销提升，高端领域研发投入持续。2024年前三季度，公司依托较为充足的在手订单，积极提高市场份额。报告期内，公司产能利用率超90%，高性能磁材产品产销量同比增长约40%。同时公司特续进行研发投入，积极布局人形机器人用磁体及磁组件领域，加速推动生产管理信息化、自动化，降本增效。 产能建设稳步推进，稳健成长可期。公司包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正稳步推进。公司规划到2025年建成40000吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线，随着新增产能逐步落地，公司市场份额有望进一步提升。 投资建议：随着稀土永磁需求快速增长，公司各新增项目落地，公司业绩将有望持续增长。由于稀土价格呈现较大幅度下降，调整公司2024-2026年归母净利润预测2.96、5.62、7.68亿元（原预测值为8.55、11.04、14.50亿元）。对应PE为70.4、37.1、27.1倍。我们认为随着风电、新能源汽车以及机器人等终端领域稳步增长，高性能稀土永磁材料消费预计逐步提升，公司产品技术行业领先，高端产品市场份额有望持续提升，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若终端需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。

     金力永磁(300748) 事件 10月24日公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收50.14亿元，同比-0.72%；归母净利润为1.97亿元，同比-60.17%。3Q24收入为16.53亿元，环比-9.46%，同比+1.99%；归母净利润为0.77亿元，环比+329.29%，同比-52.24%。 点评 部分锁价订单执行，盈利环比显著改善。3Q24镨钕合金和钕铁硼市场均价分别环比+1.76%、+1.05%至48.19万元/吨和352.45元/公斤；销量显著增长，2024年前三季度公司产能利用率超90%，高性能磁材产品产销量同比增长约40%。3Q24个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单已部分执行，公司盈利能力有所改善,3Q24公司毛利率环比+5.31pct至12.81%，毛利环比+54.56%至2.12亿元。 持续推进降本增效，研发费率维持增长。3Q24公司期间费用环比-0.33%至1.22亿元，期间费率分别环比、同比+0.68pct/-0.17pct；其中销售费率环比-0.36pct至0.46%,财务费率环比-0.69pct至-0.64%。面对行业整体下行，公司仍然保持高水平研发投入，3Q24研发费率环比+0.39pct至4.67%。 新设全资生产型子公司，母公司专注投资管理职能。为整合集团业务和资产，母公司将逐步成为公司控股型的管理平台，故公司拟将母公司现有生产经营性资产进行剥离，投资设立生产型全资子公司，将生产经营职能与投资管理职能分离，提高管理效率。 积极布局磁组件业务，有望受益人形机器人催化。AI赋能人形机器人迅速发展，近期特斯拉在X平台官方账号上放出Optimus最新进展视频，较“We,Robot”活动上展现出更强的自主能力和交互能力；公司积极布局人形机器人用磁体及磁组件领域，有望受益人形机器人进展催化。 关注稀土价格整体回升。考虑磁性材料生产周期，在稀土价格上涨过程中具备天然的“库存收益”。由于配额增速放缓，需求显著回升，叠加稀土管理条例落地有望带来“类供改”催化，我们认为稀土价格有望持续上行，公司盈利有望受益。 盈利预测、估值与评级 预计公司24-26年营收分别为68.95/82.30/96.40亿元，归母净利润分别为3.53/5.39/6.56亿元，EPS分别为0.26/0.40/0.49元，对应PE分别为58.99/38.68/31.76倍。维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。

     金力永磁(300748) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，业绩承压。公司2024年上半年营业收入33.62亿元，同比-2%；归母净利润1.20亿元，同比-64.02%；扣非归母净利润0.34亿元，同比-88.18%。 公司2024年上半年受稀土原材料价格大幅下降、个别锁价订单延迟执行、行业竞争加剧等因素影响，利润短期承压。根据亚洲金属网、中国稀土行业协会等公布数据，2024年1-6月平均价格为47.19万元/吨，较2023年同期平均价格70.22万元/吨下降约32.80%。原材料成本变动滞后，以及个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单延迟执行，叠加行业竞争加剧等因素影响，公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润11,967.72万元，同比下降64.02%。 公司产品产销量大幅增长。2024年上半年随公司新建项目逐步落地，公司产能利用率超90%，高性能磁材产品产销量同比增长超40%，市场份额稳步提高。 稀土永磁需求快速增长，公司把握机遇快速扩产有望受益市场增长。根据弗若斯特沙利文的报告，高性能稀土永磁材料的全球消费量由2018年的4.75万吨增至2023年的10.25万吨，复合年增长率约为16.6%。到2028年全球高性能稀土永磁的消费量将达到22.71万吨，2023年至2028年的复合年增长率为17.2%。预计到2025年公司钕铁硼毛坯产能扩张到40000吨，另外还在墨西哥规划投资建设“墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”，未来有望受益市场增长。 盈利预测：由于上半年稀土价格大幅下降，我们下调了公司盈利预测，预计2024-2026公司合计营收分别为65.07/87.85/108.25亿元，归母净利润分别为3.92/6.28/9.06亿元，对应24-26年36.20/22.58/15.67倍PE。预测公司业绩将随产能释放有所增长，公司作为行业龙头技术领先、扩产速度快，维持“买入”评级。 风险提示：钕铁硼磁材行业竞争加剧；公司产能建设不及预期；公司技术创新能力不及预期

     金力永磁(300748) 公司发布2024年中报 2024H1公司营业收入33.62亿元，同比-2.00%，实现归母净利润1.20亿元，同比-64.02%，扣非归母净利润0.34亿元，同比-88.18%。 其中2024Q2营业收入18.25亿元，同比+2.58%、环比+18.81%；实现归母净利润0.18亿元，同比-88.35%、环比-82.31%；扣非归母净利润0.09亿元，同比-94.25%、环比-61.54%。 稀土原材料跌价、个别客户订单执行及新产能加大投入影响业绩表现。稀土原材料市场价格同比大幅下降，原材料成本变动滞后，以及个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单延迟执行，叠加行业竞争加剧等因素，对公司产品售价及利润造成一定影响。2024年上半年，公司宁波工厂、包头工厂（二期）项目在达产前加大了生产人员的储备、培训及前期资源投入，为量产工作做了充分准备，导致产品单位制造成本和管理费用相对较高以及利润减少。其中宁波工厂对净利润的影响约3000万元。 公司产销量同比增长超40%，稀土价格承压 下游结构：2024H1新能源车、变频空调、风电领域收入依次为15.93、8.56、2.09亿元，依次同比变动-2.27%、+12.78%、-32.36%，占收入比例依次为47.39%、25.46%、6.22%。公司还积极布局机器人及工业伺服电机、3C、节能电梯、轨道交通等新能源及节能环保领域。公司新能源汽车驱动电机磁钢产品销售量可装配新能源乘用车约245万辆，节能变频空调磁钢产品销售量可装配变频空调压缩机约4637万台，风电领域产品销售量可装配风力发电机的装机容量约5.73GW。 产销量：2024H1公司高性能磁材产品产销量同比增长超40%，市场份额稳步提高。 价：2024H1金属镨钕（含税）均价47.19万元/吨，同比-32.80%。 产能利用率超90%，25年规划建成4万吨产能 产能利用率：2024H1公司产能利用率继续保持超90%。 磁材产能规划：公司目前毛坯年产能2.3万吨（包头0.8万吨+赣州1.5万吨）。包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在按计划建设。规划到2025年年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线。 配合人形机器人组件研发，拟收购澳洲上市稀土公司股权 公司积极配合世界知名客户的人形机器人用磁组件的研发。公司规划在墨西哥投资建设“墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”，有助于提升公司在人形机器人、新能源汽车等领域的市场竞争力。 2024年7月5日，公司全资子公司金力香港科技与澳大利亚上市稀土公司Hastings签署有约束力的条款清单，约定金力香港科技以0.36澳元/股的认购价格，认购Hastings增发的1964.7万股普通股，总认购金额约707万澳元（约人民币3460万元），本次认购完成后，金力香港科技持股占Hastings增发后总股本的9.8%。本次认购资金来源为H股募集资金。 积极分红回馈股东 公司拟首次进行半年度权益分配，向全体股东每10股派发现金红利0.8元（含税），预计分红金额为1.07亿元，分红比例约90%。 投资建议： 预计2024-2026年营业收入分别为63.43、83.35、97.17亿元，预计净利润3.95、9.11、11.75亿元，对应EPS分别为0.29、0.68、0.87元/股，目前股价对应PE为36.0、15.6、12.1倍。由于2024年业绩受到较多如客户订单执行、投资产能等因素的影响，故选取2025年EPS作为估值依据。维持“买入-A”评级，12个月目标价17元/股，对应25年PE25倍。 风险提示：需求不及预期，稀土原材料价格大幅波动，项目进展不及预期

     金力永磁(300748) 事件 8月28日公司发布2024年半年报，24H1实现营收33.62亿元，同比-2.00%；归母净利润为1.20亿元，同比-64.02%。2Q24收入为18.25亿元，环比+18.81%，同比+2.58%；归母净利润为0.18亿元，环比-82.31%，同比-88.35%。 点评 锁价订单滞后执行，持续拖累业绩表现。2Q24镨钕合金和钕铁硼市场均价分别环比-0.11%、-6.36%至47.73万元/吨和348.80元/公斤；原材料成本变动滞后，以及个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单延迟执行，对1H24毛利率的影响约3PCT；宁波、包头工厂（二期）项目在达产前加大了生产人员的投入，导致成本费用显著增加，其中宁波工厂对净利润的影响约0.3亿元。公司Q2毛利率环比-2.52pct至7.51%，毛利环比-11.04%至1.37亿元。考虑公司1H24产销量同比增长超40%，考虑公司过往收入毛利结构，我们测算2Q24公司磁材产品单位成本环比-4.53%至27.34万元/吨，单位毛利环比-31.34%至2.23万元/吨。 降本增效推进，高水平研发投入持续。2Q24公司期间费率环比-0.61pct至6.68%；其中管理费用环比-31.71%至0.28亿元，管理费率环比-1.14pct至1.53%。面对行业整体下行，公司仍然保持高水平研发投入，2Q24研发费用环比+4.00%至0.78亿元。 首次中期分红，提高分红水平。2024H1公司拟首次进行半年度权益分配，每10股派发现金红利0.8元（含税），预计分红金额为1.07亿元，分红比例近90%。公司2018-2023年累计分红比例为42%。 新能源车市场份额稳固，空调市场显著份额提升。公司24H1新能源车磁钢可装配量同比+220.63%至245万辆，全球份额占比仍维持在30%+；空调磁钢可装配量同比+68.64%至4637万台，测算国内份额占比同比+9.97pct至29.53%。 上控资源，一体化格局雏形显现。24年7月公司子公司金力香港科技拟认购Hastings增发后总股本的9.8%；该稀土项目2026年H1第一阶段建成后，预计每年可生产3.7万吨的稀土精矿。 盈利预测 预计公司24-26年营收分别为76.20/92.20/107.20亿元，归母净利润分别为3.48/5.72/7.05亿元，EPS分别为0.26/0.43/0.52元，对应PE分别为39.97/24.32/19.74倍。维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。