佩蒂股份(300673) 投资要点： 公司业绩扭亏为盈，Q2营收同环比双增。根据公司公告，2024年上半年，公司实现总营收8.46亿元，同比+71.64%；归母净利润0.98亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润0.96亿元，同比扭亏为盈；经营性现金流量净额约1.15万元，同比由负转正。其中，2024Q2营收4.61亿元，同比+38.06%，环比+20.05%；归母净利润0.56亿元，同比扭亏为盈，环比+34.81%。受益于公司海外工厂产能利用率的释放和国内自主品牌业务的增长，推动2024年上半年业绩实现扭亏为盈。 宠物饲料产量逆势增长，行业出口数据持续向好。受到人口结构变化影响，我国养宠人士数量和专业宠粮的使用程度都在逐年提升，宠物食品行业市场规模存在较大增长空间。根据中国饲料工业协会发布，2024年上半年宠物饲料产量74万吨，同比增长21.4%。在全国工业饲料总产量同比下降4.1%的情况下，中国宠物饲料产业继续保持良好发展势头。随着国内宠物渗透率的提升，行业规模将进一步扩大。自2023年9月开始，我国宠物食品出口数据逐月回暖，连续11个月维持同比正增长。根据海关总署数据，2024年7月我国宠物食品出口数量2.96万吨，同比+23.43%；1-7月累计出口18.85万吨，同比+28.58%。以美元计价，2024年7月宠物食品出口金额1.35亿美元，同比+20.76%；1-7月累计出口金额为8.36亿美元，同比+20.77%。鉴于2023年同期基数较低，预计2024年相关上市公司业绩有望明显改善。 公司海外产能持续释放，国内业务快速增长。分产品看，2024年上半年，畜皮咬胶销售收入2.63亿元，同比+87.85%，占比31.1%，毛利率22.8%，同比+11.51pcts；植物咬胶营收2.98亿元，同比+114.62%，占比35.19%，毛利率28.95%，同比+7.86pcts。营养肉质零食营收1.90亿元，同比+38.39%，占比22.42%，毛利率29.87%，同比+16.82pcts；主粮和湿粮营收0.82亿元，同比+34.86%，占比9.71%，毛利率22.23%，同比+3.2pcts。公司柬埔寨工厂产能持续释放，2024年上半年实现净利润1840万元。随着柬埔寨生产基地的产能快速释放，未来将成为公司ODM业务的重要生产基地。国内市场方面，618期间公司旗下高端宠物食品品牌爵宴全网成交总额超2500万元，全平台累计支付金额同比+67%，登上天猫狗零食品牌榜单、京东狗食品自营竞速榜前两名。 维持公司“增持”评级。公司业绩受到海内外业务双轮驱动，随着海外产能的释放和国内业绩的增长，预计公司2024/2025/2026年 第1页/共5页 归母净利润分别为1.66/2.30/2.61亿元，对应EPS分别为0.67/0.92/1.05元；根据当前股价，对应市盈率17.63/12.74/11.21倍。参考可比上市公司平均市盈率情况，未来公司仍有估值扩张空间，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、公司渠道拓展不及预期等风险。

     佩蒂股份(300673) 事件概述：公司于8月26日发布2024年中报，2024H1实现营收8.5亿元，同比+71.6%；实现归母净利润1.0亿元，同比+329.4%；其中2024Q2实现营收4.6亿元，同比+38.1%，环比+20.0%；实现归母净利润0.6亿元，同比+1316.0%，环比+34.8%。 成功摆脱2023年海外市场波动影响，公司业绩同比实现扭亏为盈。 2024H1公司在国内、国外两个市场的业务均有斩获，在国内市场，公司在压缩代理重点发展自主品牌的策略下，自主品牌业务保持了较高水平增长，同时实现毛利率稳健提升，期间费用大幅下降。2024H1公司实现毛利率26.4%，同比+11.0PCT；期间费用率12.3%，同比-10.6PCT；其中销售费用率6.0%，同比-2.8PCT；管理费用率5.9%，同比-5.8PCT；研发费用率1.7%，同比-0.9PCT；财务费用率1.7%，同比-1.2PCT，主要系汇兑收益增加所致。在国外市场，公司东南亚工厂的产能利用率和经营效率均有明显提升，凸显出在国际化经营方面的优势。此外，公司海外客户宠物零食ODM业务库存水平正常，在手订单充裕。 公司各产品均有亮眼表现，国外业务增长迅速。分品类看，公司畜皮咬胶实现营收2.6亿元，同比+87.9%，毛利率22.8%，同比+11.5PCT；植物咬胶实现营收3.0亿元，同比+114.6%，毛利率29.0%，同比+7.9PCT；营养肉质零食实现营收1.9亿元，同比+38.4%，毛利率29.9%，同比+16.8PCT；主粮和湿粮实现营收0.8亿元，同比+34.9%，毛利率22.2%，同比+3.2PCT。分地区看，公司国外实现销售收入6.9亿元，同比+87.8%，毛利率为27.1%，同比+19.8PCT。公司加强生产基地原材料采购、生产和品控管理、员工技能培训等重点方面的效率，降本增效。 全球化产地布局，产能规模持续提升。近几年，公司大力开展全球化布局，主要建设了柬埔寨基地、新西兰主粮工厂、国内新型主粮工厂等大规模的产能。越南工厂运营比较成熟，是公司目前主要的利润来源地；柬埔寨工厂已经基本实现盈亏平衡，公司今年预计将达到更高的利润水平；新西兰主粮工厂产能尚未大规模释放，未来将进入产能爬坡期。从中长期来看，随着品牌、渠道拓展和产能的联动，公司的盈利能力或将持续上升。 投资建议：我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为1.37、1.79、2.04亿元，EPS分别为0.55、0.72、0.82元，对应PE分别为21、16、14倍。作为国内宠物咬胶类龙头，加大布局国内市场主粮市场以及海外宠物零食市场，随着海外库存压力调整结束以及产能逐步释放，公司有望获得业绩高速增长，维持“推荐”评级。 风险提示：汇率波动风险，品牌推广不及预期，原材料价格波动风险。

     佩蒂股份(300673) 投资要点 事件：8月27日，公司发布2024年半年报业绩，公司2024年H1营业总收入为8.46亿元（同比+71.64%），归母净利润为0.98亿元（同比+329.38%），扣非净利润0.96亿元（同比+319.74%）。其中，2024年Q2公司营业收入为4.61亿元（同比+38.06%），归母净利润为0.56亿元（同比扭亏），扣非净利润为0.56亿元（同比扭亏）。 11.75？咬胶受海外出口恢复增速较快，主粮和湿粮维持较高增速。2024年H1畜皮咬胶、植物咬24,883胶、营养肉质零食、主粮和湿粮营收分别为2.63、2.98、1.90、0.82亿元，同比+87.85%、16,144/0+114.62%、+38.39%、+34.86%。占比分别为31.09%、35.22%、22.46%、9.69%。公36.01%司出口为主的畜皮咬胶和植物咬胶均表现亮眼。随着国内外新建产能逐步投入使用，公司1.53 5.24主粮业务有望迎来加速。 海外业务低基数同比高增，国内业务稳健增长。2024年H1国内销售、国外销售收入分别为1.57、6.89亿元，分别同比+24.55%、+87.79%，营收占比分别为18.56%、81.44%。由于去年上半年海外客户存货端调整，海外出口业务承压，去年海外业务低基数。今年开始订单恢复正常，同比出现高增。国内销售保持稳健增长，公司自有品牌保持稳健增长，自有品牌好适嘉和爵宴等在多渠道表现较好，今年“618”期间爵宴全网成交总额超2500万元，全平台累计支付金额同比提升67%。随着公司不断探索自有品牌发展，未来自有品牌业务将持续提升。 海外工厂产能利用率提升，公司毛利率同比提升。公司2024年H1毛利率为26.35%（同比+10.90pct），净利率为11.65%（同比+20.43pct），其中2024年Q2毛利率为28.02%（同比+11.91pct），净利率为12.29%（同比+13.88pct）。公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为6.01%（同比-2.77pct）、5.89%（同比-5.78pct）、1.67%（同比-0.88pct）、-1.28%（同比-1.21pct）。公司海外业务恢复较好，海外工厂产能利用率提升，盈利能力逐步恢复。未来随着公司新品高端主粮的推广，预计毛利率仍有提升空间。 投资建议：海外业务低基数同比高增，预计后续维持稳健增长，国内自有品牌业务增长较快，随着柬埔寨和新西兰基地产能爬坡，预计公司业绩有望释放。我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为1.64/2.02/2.54亿元（前值1.26/1.67/2.11亿元），同比+1582.37%/22.96%/25.59%，对应当前股价P/E分别为18X/14X/12X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、宠物食品安全风险、汇率波动风险。

     佩蒂股份(300673) 事件：公司发布24半年报，24H1公司实现营业收入为8.46亿元，yoy+71.64%；归母净利润0.98亿元，yoy+329.38%。其中，24Q2公司实现营业收入为4.61亿元，yoy+38.06%；归母净利润0.56亿元，yoy+1315.99%。 1、境内：产品梯队持续丰富，风干主粮值得期待！ 公司2024年上半年国内收入达1.57亿，同增24.6%，毛利率23.23%。在国内市场，公司主要通过在线上和线下同步进行全渠道布局，直销和分销协同开展，聚焦自主品牌和差异化的产品，形成了覆盖全面、主次清晰的业务内容。在线上渠道，公司已在天猫、京东、抖音等主流电商平台开设线上品牌旗舰店或专营店，与E宠商城等专业电商签订深度合作协议，并积极拥抱营销新模式，通过直播、建立私域流量等新型营销方式适配中国市场，提高流量转化效率。 公司国内自主品牌表现优异。近两年，公司已在终端市场打造出爵宴鸭肉干、好适嘉（98K）湿粮罐头等多个畅销大单品，直接带动了自主品牌收入规模和品牌曝光度的快速提升，尤其是爵宴品牌下的部分产品在各线上平台持续保持在销量前列。24H1公司销售费用0.51亿 元，同比增加17.57%，国内营销投放卓有成效——今年618期间，佩蒂旗下自有品牌爵 宴618期间累计GMV超2500万，全平台累计支付金额同比去年618期间增长67%，爵宴品牌位列天猫狗零食品牌榜/店铺榜双榜单第二、京东狗零食累计成交品牌榜第二。同时，爵宴原生风干粮位列抖音鸭肉味犬主粮爆款榜第1、京东狗干粮榜第1。爵宴风干粮由泰州江苏康贝工厂生产，是公司2021年公开发行可转债募投项目“年产5万吨新型主粮项目”其中的一条产线，公司采用边建边投产的模式，未来会有更多的主粮品类上市。 2、境外：公司出口业务持续好转，海外收入明显提升！ 公司2024年上半年境外收入达6.89亿，同增90.2%，毛利率27.06%。在国外市场，公司2023年度受到海外客户去库存的影响较大，目前去库存已经结束，客户恢复到正常的采购节奏。产能方面，公司目前在越南、柬埔寨和新西兰等国均建有大型生产基地，其中越南生产基地建设较早，运营成熟，目前约有1.5万吨宠物零食产能；柬埔寨工厂于2022年正式投用，约有1.12万吨宠物零食产能，目前正处于产能爬坡阶段；公司在新西兰建设的年产4万吨高品质主粮产线已经完成了试生产工作，即将进入大规模生产和商业化运营阶段，目前已经有部分在手订单。新西兰工厂具备了原料品质优势、成本优势和设备优势，利用先进的温格设备打造出更有竞争力的产品，客户群体主要分布在新西兰本地、澳大利亚、美国等国家和地区。新西兰主粮工厂的产品将优先供应公司自主品牌使用，公司也在积极筹备进入到国内市场的相关工作。 3、投资建议 我们预计2024-2026年公司实现营业收入为19.76/24.34/28.43亿，实现归母净利润1.48/1.90/2.45亿元，同比扭亏为盈29%/29%。我们认为国内宠物经济发展快速，公司自主品牌爵宴逐步打开知名度，宠物主粮新品有望带来新的业绩增长点，继续重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、市场竞争、流动性风险、境外经营风险

     佩蒂股份(300673) 事件：公司发布2024年中期报告。24H1公司营收8.46亿元，同比+71.64%；归母净利润为0.98亿元，同比扭亏为盈（23H1为-0.43亿元）；扣非后归母净利润为0.96亿元，同比扭亏为盈（23H1为-0.44亿元）。其中24Q2公司营收4.61亿元，同比+38.06%；归母净利润为0.56亿元，同比扭亏为盈（23Q2为-0.05亿元）；扣非后归母净利润为0.56亿元，同比扭亏为盈（23Q2为-0.05亿元）。 H1公司收入高增&业绩扭亏为盈。24H1公司业绩大幅改善的主要原因是国内自有品牌增速较高&毛利率稳健提升，国外东南亚工厂产能利用率和经营销量明显提升等。24H1公司综合毛利率26.35%，同比+10.91pct；期间费用率为12.29%，同比-10.63pct，主要系汇率变动导致汇兑收益增加。24Q2公司综合毛利率28.02%，同比+11.90pct；期间费用率为12.86%，同比-2.52pct。 公司各产品品类收入增长，毛利率提升显著。24H1公司畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮分别实现收入2.63亿元、2.98亿元、1.90亿元、0.82亿元，同比+87.85%、+114.62%、+38.39%、+34.86%；占总营收的比为31.10%、35.19%、22.42%、9.71%；毛利率为22.80%、28.95%、29.87%、22.23%，同比+11.51pct、+7.86pct、+16.82pct、+3.20pct。为适配国内市场（尤其是自主品牌）需求，公司建设国内新型主粮产线，根据市场拓展进度采用边建边投产的方式，达到预定可使用状态日期延期至25年年底。 国内外业务均存增长预期，产能释放助力业绩增长。24H1公司国外、国内分别实现收入6.89亿元、1.57亿元，同比+87.79%、+24.55%；占总营收的比为81.47%、18.53%；毛利率分别为27.06%、23.23%。具体来看，公司国内自主品牌收入规模保持快增长，毛利率稳健提升。24年618期间爵宴品牌实现全网成交总额超2500万元，同比+67%，登上天猫狗零食品牌榜、京东狗零食自营竞速榜Top2。在原有主要品类收入增长的同时，爵宴推出的重点产品新型主粮产品快速被市场接受，此外在8月亚宠展上爵宴推出风干粮等新品。公司国外ODM业务主要由越南和柬埔寨工厂交付。其中越南工厂（好嚼、德信、巴啦啦）主要面向北美市场，其1.5万吨零食产能已满产；柬埔寨工厂9200吨项目于21H2投产，目前产能爬坡中，后22年追加2000吨扩建项目，公司将着重加强柬埔寨工厂的运营管理，以提升订单交付能力和毛利率水平为24年重点任务。未来随着公司新西兰生产基地高品质干粮和湿粮产线的商业化运营或落成，产能将持续释放，助力公司业绩进一步增长。 投资建议：考虑公司国外产能逐步释放及出口好转延续利好业绩增长；以及随着国内市场品牌建设的推进，公司国内业务占比及业绩贡献将逐步提升，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至1.86亿元、2.17亿元、2.63亿元，预计公司2024-2026年EPS分别为0.75元、0.87元、1.06元，对应PE为16、14、12倍，维持“推荐”评级， 风险提示：原材料价格波动的风险；海外经营的风险；市场竞争加剧的风险；国际政治经济环境变化的风险：汇率波动的风险等。

     佩蒂股份(300673) ODM迅速修复叠加自主品牌高增，公司业绩大幅回暖，维持“买入”评级2024H1公司营收8.46亿元，同比+71.64%，归母净利润0.98亿元，同比转盈，其中2024Q2营收4.61亿元，同比+38.06%，归母净利润0.56亿元，同比转盈。考虑公司ODM出货量大增，海外基地降本增效显著，叠加自主品牌快速增长，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.01/2.24/2.71亿元（原值1.20/1.80/2.42亿元），EPS分别为0.79/0.89/1.07元，当前股价对应PE分别为18.3/16.4/13.6倍，维持“买入”评级。 降本增效成效显著，盈利质量持续优化 2024H1销售毛利率26.35%，同比+10.91pct，期间费用率12.29%，同比-10.63pct，其中销售/管理费用率同比-2.77pct/-5.78pct，主要系公司充分借鉴海外工厂生产经验，持续降低运营费用，且随公司柬埔寨、温州等基地产能利用率提升，人员及管理效率均显著优化。2024H1公司汇兑净收益1725万元（2023H1为698万元），驱动财务费用率降至-1.28%。最终销售净利率11.65%，同比+20.44pct。 宠物咬胶龙头主业表现亮眼，主粮新品市场接受度快速提升 （1）咬胶：2024H1畜皮咬胶/植物咬胶营收2.63/2.98亿元，同比+87.85%/+114.62%，毛利率22.80%/28.95%，同比+11.51pct/+7.86pct，宠物咬胶龙头主业表现亮眼。（2）营养肉质零食：2024H1营收1.90亿元，同比+38.39%，毛利率29.87%，同比+16.82pct，公司成功把握全球零食主粮化趋势，零食产品量利齐升。（3）主粮和湿粮：2024H1营收0.82亿元，同比+34.86%，毛利率22.23%，同比+3.20pct，随公司主粮新品市场接受度快速提升，主粮和湿粮销售快速增长。 ODM订单饱满助力境外收入增长，受益自主品牌势能提升境内销售旺盛（1）境外：2024H1营收6.89亿元，同比+87.79%。公司持续加深和现有核心客户的合作力度，并积极拓展新客户，重点布局国外商超渠道，2024H1出货量增加带动收入增长。目前越南基地保持满产状态，柬埔寨基地产能利用率快速释放。（2）境内：2024H1营收1.57亿元，同比+24.55%。618期间爵宴全网成交总额超2.50亿元，全平台累计支付金额同比增长67%，荣登天猫狗零食品牌榜单、京东狗食品自营竞速榜前2名，品牌势能持续上行。 风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

     佩蒂股份(300673) 事件：2024年8月26日公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业总收入8.46亿元，同比+71.64%，归母净利润0.98亿元，去年同期亏损0.43亿元，扣非归母净利润0.96亿元，去年同期亏损0.44亿元。单季度来看，24Q2实现营业总收入4.61亿元，同比+38.06%，归母净利润0.56亿元，去年同期亏损0.05亿元，扣非归母净利润0.56亿元，去年同期亏损0.05亿元。 国外代工修复明显，爵宴引领内销快增。国外：公司持续加深现有核心客户并积极拓展新客户，积极把握客户从去库存到补库存的机遇，东南亚工厂的产能利用率和经营效率均有明显提升，24H1公司境外实现营收6.9亿元，同比+88%；国内：自主品牌持续获效，公司在国内市场实施多品牌策略，聚焦爵宴、好适嘉等重点品牌，618期间公司旗下高端宠物食品品牌爵宴全网成交总额超2500万元，全平台累计支付金额同比去年提升67%，登上天猫狗零食品牌榜单、京东狗食品自营竞速榜前两名。24H1公司境内实现营收1.6亿元，同比+25%。 盈利能力同环比均有所提振。24H1公司实现毛利率26.4%，同比+10.9pct，或主要系海外工厂的产能利用率和经营效率均有明显提升，其中越南基地运营成熟高效为公司当前主要的利润来源，报告期内保持满负荷运行状态；柬埔寨生产基地加强运营管理，以提升订单交付能力、毛利率水平为年度重点任务，加强原材料采购、生产和品控管理、员工技能培华福证券训等重点方面的效率、降低管理成本，报告期内柬埔寨爵味实现由亏转盈，H1实现净利润1840万元人民币。单季度来看，24Q2公司实现毛利率28.0%，同比+11.9pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2%、5.5%、2.0%、-1.8%，分别-0.7pct、-3.5pct、-0.5pct、+2.2pct，归母净利率12.2%，同比+13.6pct，环比+1.3pct。 盈利预测与投资建议：我们维持此前预测，预计2024-2026年公司营业总收入分别为20.09、24.42、29.37亿元，同比分别增长42.3%、21.6%、20.3%，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.77、2.05、2.48亿元，同比分别扭亏、+16.2%、+20.9%。当前股价对应2024-2026年PE分别为17x、14x、12x，“一体两翼”代工+品牌全面发展，经营质量提升明显，维持“买入”评级。 风险提示：海外宠食需求不及预期，市场竞争加剧风险，品牌发展不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原料价格大幅波动。

     佩蒂股份(300673) 公司发布2024年半年度业绩预告：预计24H1归母净利润在0.90-1.10亿元之间，扣非归母净利润在0.89-1.09亿元，均较23H1扭亏为盈；其中，24Q2归母净利润在0.48-0.68亿元，也同比大幅扭亏。 海外订单修复，东南亚代工产能快速释放：随着海外持续去库，公司收入利润自23Q1逐渐修复，并在23Q4开始恢复同比正增长，我们认为24Q2该趋势延续，并成为公司实现大幅扭亏的主因，同时，公司自身充分利用多年海外制造的经验，积极拓展新客户，ODM订单出货大幅增加，目前越南工厂产能保持满负荷运转，柬埔寨合计1.12万吨产能也在快速释放中。 本土自主品牌保持快增：公司自主品牌在国内拓展顺利，一是较好地完成了半年度阶段性目标，收入规模继续保持快速增长态势，二是在原有主要品类的收入规模保持快速增长的同时，推出的重点产品新型主粮快速被市场接受，爵宴品牌在618抖音、京东、天猫三大平台累计取得2500万GMV的良好表现，同比去年618提升67%，肉干产品在犬零食榜单多次位居TOP1，原生风干粮在抖音和京东也分别位于主粮爆款榜和风干狗干粮榜TOP1。未来随着公司降本增效和产能持续释放，公司盈利能力有望持续向好。 投资建议：公司海外订单基本恢复，且随着未来渠道&客户拓展、产能扩张&产能利用率持续提升，盈利能力有望进一步增强；本土自主品牌依靠大单品策略，持续推新，在犬零食、罐头和风干主粮赛道都取得不俗表现。我们估计，Q2海外业务收入约在3.84-4.08亿元，盈利在0.65-0.70亿元，本土Q2收入在0.72-0.96亿元间但或尚未至盈亏平衡；预测2024-2026年公司营业收入分别为19/23/28亿元，未来三年归母净利润1.69/2.08/2.48亿元，对应EPS（摊薄）0.68/0.84/1.00元，当前股价对应PE为20/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内渗透率提升不及预期；海外需求疲软；材料成本及费用高增超预期；竞争大幅加剧；出口贸易政策风险等

     佩蒂股份(300673) 事件：佩蒂股份发布2024年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润0.9亿元~1.1亿元，扭亏为盈（比上年同期增长310.79%~357.63%）；扣非归母净利润0.89亿元~1.09亿元。其中2024Q2预估实现归母净利润0.48亿元~0.68亿元，扭亏为盈（去年同期亏损0.05亿元）。 国内自主品牌产品上新，国内收入增长值得期待 2024年上半年，公司自主品牌业务较好地完成了半年度阶段性目标，收入规模继续保持快速增长态势。公司于2024年5月推出爵宴品牌的主粮，主打“原生天然食材”、“风干工艺”，在原有主要品类的收入规模保持快速增长的同时，推出的重点产品新型主粮产品快速被市场接受，取得了较好的预期效果。2024年618，公司爵宴品牌表现强势，累计GMV超2500万元，金额相比去年同期增长67%，其中爵宴纯脆肉干获抖音幼犬零食、天猫狗零食、京东狗零食榜单第一。我们认为，公司自主品牌表现优秀，国内收入增长值得期待。 海外订单恢复好，全球化基地布局有利于提升风险抵御能力 2024年上半年，公司充分发挥产品研发、海外制造等优势，积极拓展新客户，加深和现有核心客户的合作力度，ODM业务出货量实现大幅增加，营业收入同比有较大幅度增加。越南生产基地保持满负荷运转状态，柬埔寨生产基地的产能利用率快速释放。此外，公司上半年加强对柬埔寨、越南、新西兰等重点生产基地的管理，完善在采购、运输、人员组织等方面的管理体系，我们认为公司在海外多个区域的布局和管理，有利于发挥区域原材料等优势，并增强单一区域出口关税变动等风险的抵御能力；也有利于增强订单交付能力，为今后更高效地运营打下坚实基础。 “一体两翼”发展战略执行坚定，实控人增持彰显信心 2024年上半年，公司聚焦主营业务，各项工作以“一体两翼”发展战略和年度任务目标为指引，坚持全球化运营，积极开拓国内、外两个市场，以自主品牌打造、渠道拓展、项目运营质量提升为工作重心，经营业绩的质和量均有较大幅提升。此外，公司实控人陈振标自2024年1月16日开始增持公司股份起至2024年7月15日止，累计购入公司股份85.28万股，共使用资金1001万元人民币，彰显公司实控人对公司长期发展的信心。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现营业收入为19.8/24.3/28.4亿元，实现归母净利润1.5/1.9/2.5亿元，同比扭亏为盈/29%/29%。公司海外订单增长较好，国内自主品牌有望较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；渠道拓展不及预期；业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的《2024年半年度报告》为准

     佩蒂股份(300673) 投资要点： 2024年半年度业绩预告：公司发布2024年半年度业绩预告，24H1公司预计实现归母净利润0.90~1.10亿元（去年同期亏损0.43亿元）；预计实现扣非归母净利润0.885~1.085亿元（去年同期亏损0.44亿元）；其中24Q2预计实现归母净利润4829万元~6829万元（去年同期亏损462万元），预计实现扣非归母净利润4864万元~6864万元（去年同期亏损491万元）。 国外代工恢复顺畅，内销品牌保持快增。国外：公司持续加深现有核心客户并积极拓展新客户，积极把握客户从去库存到补库存的机遇，叠加去年同期低基数，预计24H1公司海外代工业务出货量实现大幅增加，营收同比有较大幅度增长；国内：自主品牌持续获效，打造爵宴、好适嘉等核心品牌，其中爵宴品牌表现靓丽，根据公司战报显示618期间爵宴品牌GMV约2500万元，同比增长67%，且积极进行品类扩张，在巩固犬零食的优势地位同时进行新品类布局，今年5月爵宴品牌新推主粮产品—爵宴风干粮，亦获得较好的市场反馈。 利润端改善持续兑现。24Q2预计实现归母净利润4829万元~6829万元（去年同期亏损462万元），盈利能力改善持续兑现，或主要系：1）去年同期营收规模明显收窄导致产能利用率不足从而影响公司盈利能力，目前受益于规模恢复整体工厂的产能利用率快速释放（越南生产基地保持满负荷运转状态，柬埔寨生产基地的产能持续爬坡）；2）持续降本增效提升经营质量，H1公司加强对柬埔寨、越南、新西兰等重点生产基地的管理，完善在采购、运输、人员组织等方面的管理体系，努力降低单位生产成本，提高管理效率，增强订单交付能力。 盈利预测与投资建议：考虑到公司代工业务恢复顺畅且经营质量持续提升，我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为20.09、24.42、29.37亿元，同比分别增长42.3%、21.6%、20.3%，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.77、2.05、2.48亿元，同比分别扭亏、+16.2%、+20.9%。当前股价对应2024-2026年PE分别为19x、16x、14x，“一体两翼”代工+品牌全面发展，经营质量提升明显，维持“买入”评级。 风险提示：海外宠食需求不及预期，市场竞争加剧风险，品牌发展不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原料价格大幅波动。