寒锐钴业(300618) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。1）2023年：公司实现营收47.9亿元，同比-5.9%，归母净利润1.4亿元，同比-34.9%，扣非归母净利1.9亿元，同比-14.4%。2）2023Q4：实现营收10.7亿元，同比-4.9%，环比-24.4%，归母净利0.1亿元，同比扭亏为盈，环比-88.1%，扣非归母净利0.3亿元，同比扭亏为盈，环比-63.1%；3）分红：2023年度拟每10股派发现金红利1.0元（含税），现金分红总额0.3亿元，分红率约21.4%；4）2024Q1：实现营收13.1亿元，同比+16.0%，环比+22.3%，归母净利0.3亿元，同比+73.1%，环比+298.7%，扣非归母净利0.6亿元，同比+70.4%，环比+129.8%，业绩同环比大幅改善。 铜业绩贡献大幅提升，价格下滑拖累钴产品业绩。2023年铜实现营收27.6亿元，同比+9.3%，营收占比提升至57.6%，钴产品实现营收18.0亿元，同比-29.4%，营收占比降至37.5%，主要由于钴价下跌；毛利方面，2023年铜实现毛利6.6亿元，同比+31.6%，毛利占比提升至86.9%，钴产品实现毛利0.9亿元，同比-76.6%，毛利占比降至11.8%。 铜量利齐升，高库存有望增厚24年业绩，钴产品盈利能力下滑。1）铜：2023年产销5.0、4.8万吨，同比+24.6%、+10.2%，主要由于子公司寒锐金属新增产能释放，截至2023年底，公司铜库存为0.4万吨，同比+101.5%，主要由于刚果（金）出口文件办理中，2024年形成销售后有望增厚年度业绩；盈利方面，2023年毛利率提升4.1pct至24.1%；2）钴：2023年产销0.8、0.9万金属吨，同比-18.2%、+24.2%；盈利方面，由于钴价下跌，钴产品毛利率下降10.2pct至5.0%。 未来看点：铜钴持续扩张，印尼布局高冰镍打开成长空间。1）铜：寒锐金属4万吨电积铜扩产项目已于2023年12月投产，同时公司继续推进刚果（金）铜产能扩张，铜价长期向好，铜板块业绩贡献有望持续增长；2）钴：5000吨电积钴项目已于2023年7月投产，赣州寒锐目前已形成10000金属吨钴新材料产能，同时另5000吨电积钴产能建设中，钴价已跌至历史低位，我们预计钴价对公司业绩的拖累已见底；3）镍：2023年底在印尼规划2万吨镍金属量高冰镍项目，采用富氧连续吹工艺，计划2025年5月底投产。根据公司前期可研，以1.46万美元/金属吨镍的售价计算，项目达产后单吨成本约0.98万美元，单吨净利约0.30万美元，盈利能力较强。 投资建议：铜产能持续扩张，铜价长期向好，钴价底部信号显现，印尼布局高冰镍，我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.0/5.3/7.2亿元，对应2024年5月10日收盘价的PE为34/19/14倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期，海外经营风险。

     寒锐钴业(300618) 公司发布2023年报和2024一季报，2023年/2024Q1分别实现盈利1.38亿元/0.31亿元，同比变化-34.92%/+72.83%。公司钴和铜产品出货量保持增长，未来有望受益于铜价格上涨，维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年业绩同比下降34.92%：公司发布2023年年报，全年实现盈利1.38亿元，同比减少34.92%；扣非盈利1.92亿元，同比减少14.40%。根据公司业绩计算，2023Q4实现盈利773.00万元，同比扭亏为盈，环比减少88.03%；扣非盈利2658.86万元，同比扭亏为盈，环比减少63.14%。 2024年一季度业绩同比增长72.83%：公司发布2024年一季报，一季度实现盈利3066.34万元，同比增长72.83%，环比增长296.68%；扣非盈利6105.13万元，同比增长70.24%，环比增长129.61%。 出货量保持增长，钴产品盈利承压：受全球经济下行压力、供需情况等影响，金属价格波动较大，公司积极应对行业变化，出货量稳步提升，盈利阶段性承压。2023年，公司钴产品实现产量8301吨，同比下降18.20%，实现销量9046吨，同比增长24.25%，实现营收17.95亿元，同比下降29.37%，毛利率5.04%，同比下降10.18个百分点；铜产品实现产量49866吨，同比增长24.58%，实现销量47820吨，同比增长10.18%，实现营收27.58亿元，同比增长9.34%，毛利率24.10%，同比增长4.10个百分点。 产能建设全面推进：公司产能建设顺利推进，赣州寒锐“年产5000吨电积钴项目”已于2023年7月投产，赣州寒锐“年产5000吨电积镍和5000吨电积钴项目”已于2023年11月开工；赣州寒锐废旧电池回收项目已于2023年12月达到预定可使用状态；寒锐金属40000吨电积铜扩产项目已于2023年12月投产；寒锐新材料“年产5000吨钴酸锂项目”已于2023年12月投产。 未来有望受益于金属价格上涨：2024年以来，受供需紧平衡的影响，全球铜价持续走高，伦敦铜从年初约8430美元/吨上涨至5月7日的9847美金/吨，涨幅达到16.8%，公司业绩有望受益于产品价格上涨。 估值 在当前股本下，结合公司公告与钴铜商品价格变化情况，我们将公司2024-2026年的预测每股盈利调整至0.79/0.87/1.01元（原预测摊薄每股收益为1.07/1.12/-元），对应市盈率37.7/34.5/29.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险。

     寒锐钴业(300618) 公司发布2023年三季报，前三季度实现盈利1.31亿元，同比下滑48.56%；公司三季度业绩环比改善，电池材料业务有望贡献增量，维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年前三季度盈利同比下降48.56%：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收37.17亿元，同比下降6.13%；实现归母净利润1.31亿元，同比下降48.56%；实现扣非盈利1.65亿元，同比下降41.71%。根据业绩测算，2023年第三季度公司实现归母净利润0.65亿元，同比增长225.53%，环比增长33.91%；实现扣非盈利0.72亿元，同比增长264.82%，环比增长25.62%。 三季度业绩回暖，期间费用控制较好：受钴铜等材料价格波动影响，公司业绩阶段性承压。公司前三季度实现整体销售毛利率15.66%，同比下滑3.66个百分点，净利率3.72%，同比下滑2.68个百分点；其中2023三季度呈回暖趋势，实现整体毛利率15.68%，环比提升0.16个百分点，净利率4.96%，环比提升0.83个百分点。公司期间费用率控制较好，前三季度期间费用率为5.54%，同比下降0.61个百分点，其中2023Q3期间费用率为4.66%，环比下降1.39个百分点。 电池材料业务初见成效，有望成为新的业绩增长点：公司积极延伸产业链，布局电池材料业务，已建立了一套包括矿产开发、收购、粗加工、冶炼提纯、钴盐、钴粉、电解钴、前驱体及电池正极材料生产在内的完整的钴产品产业链，一体化水平持续提升。根据公司中报披露，2023年上半年电池材料业务已实现营业收入2817万元，毛利率为4.71%。预计未来随着电池材料产能的逐步落地，有望助推公司业绩实现快速增长。 估值 在当前股本下，结合公司2023年三季报与钴铜等大宗商品价格变化情况，我们将公司2023-2025年的预测每股盈利调整至0.63/1.07/1.12元（原预测摊薄每股收益为1.72/2.16/-元），对应市盈率48.4/28.5/27.3倍；维持 增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险。