序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 西南证券 | 杜向阳,张殊豪 | | | 常规疫苗平稳增长,期待新产品放量 | 2024-05-06 |
康泰生物(300601)
投资要点
事件:公司发布2023年年报,实现营业收入34.8亿元,同比增长10.1%;实现归属于母公司股东净利润8.6亿元(+749%);实现扣非后归母净利润7.2亿元(+495%)。2024年一季度,实现营业收入4.5亿元,同比下降39.7%;实现归属于母公司股东净利润0.54亿元(-73.7%);实现扣非后归母净利润0.14亿元(-92.4%)。
常规疫苗增长平稳。分季度来看,公司2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度营业收入分别为7.5/9.8/7.3/10.1亿元(-14.1%/+2.7%/-0.5%/+71%),实现归母净利润分别为2.1/3.1/1.9/1.6亿元(-25%/+299%/+125.8%/+148.9%)。从盈利能力来看,公司2023年毛利率为84.5%(+0.37pp),销售费用率为35.4%(+1pp),管理费用率为7.9%(+0.63pp),基本保持稳定。净利率为24.8%(+28.97pp),主要系去年同期新冠资产减值以及研发费用化处理基数较低所致,研发费用率为14.4%(-9pp)。
常规疫苗实现稳健增长。常规疫苗(不含新冠疫苗)实现销售收入35亿元,同比增长19%。其中13价肺炎疫苗销售收入同比增长55.6%,23价肺炎多糖疫苗收入同比36.9%。从批签发数据来看,四联苗实现批签发242.2万支(-30.9%),13价肺炎疫苗205万支(-58.7%),人二倍体狂犬疫苗10万支。
未来2-3年产品获批阶梯性增长,贡献公司长期业绩增量。冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、水痘减毒活疫苗已获批上市外,Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)申请生产注册获得受理;吸附破伤风疫苗和四价流感病毒裂解疫苗处于Ⅰ、Ⅲ期临床试验阶段;吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗已完成I期临床试验,III期临床准备中;口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)处于Ⅰ期、Ⅱ期临床试验阶段;吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗(五联苗)、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗处于Ⅰ期临床试验阶段;麻腮风联合减毒活疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗获得药物临床试验批准通知书。
盈利预测:预计2024-2026年EPS分别为0.79元、1.06元及1.32元。
风险提示:新产品研发低于预期风险,产品降价风险。 |
2 | 国信证券 | 张佳博,陈益凌,马千里 | 维持 | 买入 | 常规疫苗销售收入同比增长19%,人二倍体狂犬病疫苗商业化推进中 | 2024-05-06 |
康泰生物(300601)
核心观点
常规疫苗销售收入同比增长19%。2023年,公司实现营收34.77亿元(同比+10.1%),常规疫苗(不含新冠疫苗)实现销售收入35.05亿元(同比+19.0%),其中13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入同比增长55.6%、23价肺炎球菌多糖疫苗销售收入同比增长36.9%;实现归母净利润8.61亿元(同比+749.0%),扣非归母净利润7.22亿元(同比+495.1%)。2024Q1,公司实现营收4.52亿元(同比-39.7%),归母净利润0.54亿元(同比-73.1%),扣非归母净利润0.14亿元(同比-92.4%),预计由于一季度农历春节假期及发货节奏影响。
研发费用率改善。2023年,公司毛利率为84.5%(同比+0.3pp)、净利率为24.8%(同比+29.0pp,主要为上年同期受到资产减值影响)。销售费用率35.4%(同比+1.0pp)、管理费用率7.9%(同比+0.6pp)、财务费用率-0.04%(同比+0.6pp)、研发费用率14.4%(同比-11.0pp),主要由于上年同期新冠疫苗Ph3临床支出费用化所致,公司研发费用率逐步回归行业正常水平。
人二倍体狂犬病疫苗获批上市,在研管线储备丰富。公司冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)于2023年9月获批上市,采用“5针法”和“2-1-1”(4针法)两种免疫程序;临床结果表明,两种免疫程序全程接种后,均有良好的安全性、免疫原性和免疫持久性。
公司目前拥有近30项在研管线,其中水痘减毒活疫苗已于2024年4月16日获批上市;Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)已申请生产注册并获受理;四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗、重组带状疱疹疫苗、重组呼吸道合胞病毒疫苗(RSV)等品种作为中长期管线布局。
投资建议:公司重磅品种人二倍体狂犬病疫苗获批上市,2024年开始商业化并贡献业绩增量;中长期管线储备丰富,多个品种处于报产及Ph3临床阶段,未来2~3年有望陆续推向市场;国际化战略初见成效,13价肺炎球菌多糖结合疫苗产品获得印度尼西亚上市许可。根据公司2023年报及2024年一季报,我们对盈利预测进行调整,预计2024-2025年净利润分别为10.45/13.42亿元(前值为14.15/18.95亿元),新增2026年净利润预测值为16.66亿元,目前股价对应PE分别为22/17/14x,维持“买入”评级。
风险提示:产品销售不达预期的风险,在研管线失败的风险等。 |
3 | 东海证券 | 杜永宏,伍可心 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:业绩基本符合预期,新品放量可期 | 2024-04-30 |
康泰生物(300601)
业绩基本符合预期。2023年,公司实现营业收入34.77亿元(+10.14%)、归母净利润8.61亿元(+749.02%)、扣非归母净利润7.22亿元(+495.11%);其中2023Q4实现营业收入10.13亿元(+71.01%)、归母净利润1.64亿元(+148.91%)、扣非归母净利润1.23亿元(+137.83%)。2024Q1实现营业收入4.52亿元(-39.65%)、归母净利润0.54亿元(-73.69%)、扣非归母净利润0.14亿元(-92.42%)。公司2023年业绩增长良好,利润端高增长主要是去年同期相关减值影响等。2024Q1业绩下滑预计主要受2023年同期高基数等多因素影响,公司业绩有望逐季向好。
13价肺炎疫苗快速增长,人二倍体狂苗放量可期。2023年公司常规疫苗(不含新冠疫苗)实现销售收入35.05亿元,同比增长18.98%。具体来看,1)13价肺炎疫苗预计收入约15亿元,同比增长55.64%,我们认为国内市场有望保持快速增长;海外市场方面,公司已与10多个国家签署合作协议,2023年10月该疫苗已获得印尼上市许可,公司已与印尼合作方签署《销售合同》,预计海外市场的持续拓展将成为新的重要增长点。2)四联苗预计收入规模超10亿元,总体保持平稳增长态势。3)乙肝疫苗随着高毛利品种收入占比的提升,预计仍将保持良好增长;23价肺炎疫苗同比增长36.88%,呈快速增长态势。报告期内,公司人二倍体狂苗、水痘减毒活疫苗正式获批上市,其中人二倍体狂苗获批“5针法”和“四针法”,市场空间广阔,竞争格局良好,将成为公司新的重磅品种。
研发管线持续丰富。报告期内,公司研发投入达5.42亿元,收入占比15.59%;公司多项在研产品取得积极进展:1)Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)申请生产注册获得受理;2)吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗已完成I期临床试验,III期临床准备中;3)吸附破伤风疫苗和四价流感病毒裂解疫苗处于Ⅰ、Ⅲ期临床试验阶段;4)口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)处于Ⅰ期、Ⅱ期临床试验阶段;5)五联苗、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗处于Ⅰ期临床试验阶段;6)麻腮风联合减毒活疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗获得药物临床试验批准通知书。
投资建议:综合考虑新生人口因素、行业竞争因素等,我们适当下调2024年、2025年盈利预测,新增引入2026年盈利预测。我们预计公司2024-2026年的营收分别为47.77/59.54/72.20亿元,归母净利润分别为11.92/15.41/19.58亿元,对应EPS分别为1.07/1.38/1.75元,对应PE分别为19.09/14.76/11.62倍。公司13价肺炎疫苗快速增长,人二倍体狂苗放量可期,整体发展态势良好,维持“买入”评级。
风险提示:疫苗降价风险;产品销售不及预期风险;技术升级迭代风险。 |
4 | 德邦证券 | 陈铁林 | 维持 | 买入 | 发布“质量回报双提升”方案,看好公司长期发展潜力 | 2024-03-10 |
康泰生物(300601)
投资要点
事件:公司发布“质量回报双提升”行动方案,对研发投入和国际化战略、运营管理、信息披露和稳定投资信心等多方面措施做出说明,彰显公司对长期发展的信心。
持续现金分红回报投资者,高管增持彰显信心。自2017年2月上市以来,公司已累计现金分红金额逾15亿元,累计现金分红总额占累计归属于上市公司股东净利润总额的43.00%。同时,公司于2022年9月-2023年3月回购股份超过1.2亿元,并全部用于注销并减少注册资本,通过回购并注销公司股份,增厚投资者回报。公司董事、高级管理人员看好公司长期投资价值,同时为提升投资者信心,于2022年10月-2023年1月增持金额5049.67万元。
研发管线储备丰富,海外拓展打开第二增长曲线。公司营业收入自上市以来的5.52亿元(2016年)增至2022年的31.57亿元,复合增长率为33.73%;自公司上市至2023年半年度,公司累计研发投入总额占累计营业收入总额比例达17.57%。从研发管线来看,公司持续聚焦疫苗行业,拥有专利80余项,已上市及获批紧急使用的产品11种,在研品种30余项,基本涵盖全球重磅疫苗品种。从国际化战略来看,自2022年以来,公司相继与印度尼西亚、巴基斯坦、沙特、孟加拉、埃及、巴林等十多个国家合作方签署合作协议,涵盖13价肺炎球菌多糖结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗等疫苗品种。2023年5月公司分别与沙特医药进口商和印度头部制药企业达成合作;2023年10月公司13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得印度尼西亚上市许可证,未来有望为公司业绩贡献新的增长点。目前公司已形成具有行业竞争力的多元化创新化产品管线布局,未来随着公司在研产品陆续获批上市,将为公司持续发展提供重要保障,进一步增强公司竞争实力。
盈利预测及投资建议。新冠疫苗拖累基本出清,公司开始释放利润,后续重点关注13价肺炎和三代狂犬上市后的放量节奏,根据公司23年业绩预告,我们预计23-25年业绩分别为8.9/11.4/13.8亿元,对应当前PE分别为29/23/19倍,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;产品销售不及预期;政策超预期的风险。 |