序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
21 | 信达证券 | 陆嘉敏,曹子杰 | | | 贝斯特:Q2业绩创历史新高,盈利能力持续改善 | 2023-08-08 |
贝斯特(300580)
事件:公司于8月8日发布2023年半年度报告,23年H1实现收入6.34亿元,同比+29.4%,归母净利润1.30亿元,同比+62.1%。
点评:
精密汽车零部件业务保持较好发展,Q2业绩创历史新高。分季度来看,23年Q2实现收入3.25亿元,同比+38.7%,环比+5.2%;归母净利润0.76亿元,同比+80.3%,环比+43.4%。业绩增长主要系:1)涡轮增压器零部件业务努力拓展优质新客户,产品市场份额持续提升;2)重点布局的新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等业务取得较好增长,盈利能力显著提升。
降本增效成果显著,盈利能力持续改善。从盈利能力来看,23年Q2毛利率36.0%,同比+2.7pct,环比+5.4pct;净利率23.5%,同比+5.2pct,环比6.1pct。盈利能力上升主要系:1)公司持续提升自动化水平,优化工艺流程,严控各项成本支出,进一步实现内部降本增效、自主创新等工作,有效提升智能制造能力,降低单位成本;2)行业景气度提升;3)23年Q1及22年Q2基数较低。
工业母机产品落地,有望打开全新增长曲线。工装夹具产品属于工业母机关键核心功能部件,公司凭借在该领域的丰富经验、先进技术和优质服务,积累了国内整车整机厂、国际知名机床商等优质客户。公司充分利用现有资源,发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势,全面布局直线滚动功能部件,切入“工业母机”新赛道。2022年设立全资子公司无锡宇华精机有限公司,引进生产及检测等进口设备约300台套(其中研发设备70台),配套软件及系统、公辅设施等30余套,目前,公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已实现成功下线。
盈利预测:公司具备业内领先的精密加工能力,形成多梯次布局;第一梯次持续做强涡轮增压器业务,并向增程式、混动汽车零部件拓展;第二梯次定位电动汽车、氢燃料汽车核心零部件,向新能源汽车零部件赛道的转型升级;第三梯次全面布局直线滚动功能部件,切入“工业母机”新赛道。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.79、3.65、4.88亿元,对应PE分别为28、22、16倍。
风险因素:原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、新产品研发不及预期。 |
22 | 东方财富证券 | 刘斌 | 维持 | 买入 | 2023年中报点评:H1净利润增速亮眼,加快夯实新能源与工业母机布局 | 2023-08-08 |
贝斯特(300580)
【投资要点】
半年报净利润增速亮眼,涡轮增压业务稳健发展。2023H1,我国汽车产销分别完成1324.80万辆/1323.90万辆,同比+9.3%/9.8%,在中央和地方促消费政策、轻型车国六实施公告发布、多地汽车营销活动、企业新车型大量上市的共同拉动下,叠加车企半年度节点冲量和4、5月同期基数相对偏低,市场需求逐步恢复。2023H1公司实现营业收入6.34亿元,同比+29.42%;实现归母净利润1.30亿元,同比+62.08%;实现扣非归母净利润1.00亿元,同比+46.94%。Q2单季度,公司实现营业收入3.25亿元,环比+5.37%;实现归母净利润0.76亿元,环比+42.35%;实现扣非归母净利润0.62亿元,环比+61.59%。2023H1,公司的传统业务涡轮增压器零部件实现营业收入4.83亿元,同比+25.61%,保持稳健增长。
半年报毛净利率水平上升,费用率改善明显。2023H1,公司毛利率为33.37%,同比+0.52pct;公司净利率为20.57%,同比+3.93pct。Q2单季度,公司毛利率为35.98%,环比+5.36pct;净利率为23.54%,环比+6.10pct,盈利能力逐季改善。净利率端提升速度较快,主要系公司严格实施降本控费策略,提升产线产出率、加快库存周转率,严控外协工序的数量,控制各项能源消耗等,提升成本管理水平。期间销售/管理/研发/财务费用率分别为0.47%/13.06%/3.58%/-0.03%,同比-0.3pct/-1.4pct/-0.7pct/-0.3pct,费用端同比继续改善。
加快安徽工厂建设,多方位夯实新能源汽车领域布局。2023H1,公司加快推进安徽贝斯特的建设步伐,项目总用地面积约110亩,总建筑面积约7万平方米。人才端,持续引进新能源汽车领域优秀技术、生产以及营销人才队伍,开展相关领域核心部件的研究、开发和制造工作;产品端,充分发挥在原有业务中积累的竞争优势,避免同质化竞争,深度挖掘新客户新需求,开发高附加值新产品,优化公司产品结构;渠道端,继续完善营销模式、拓展销售网络、加大产品开发力度、提高企业知名度等方式实现对国内外新能源客户的覆盖。
人才建设与行业宣传齐头并进,工业母机业务蓄势待发。公司建立起一支行业经验丰富、对机床、自动化等领域有较深经验的技术团队,同时引进具有海内外知名企业工作经历的专业技术和管理人才加盟宇华精机。2023H1,宇华精机成功完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线,并已将部分产品送样至战略客户处进行验证。公司成功协办了中国机床工具工业协会第九届第四次常务理事(扩大)会议,标志着宇华精机在目标客户群面前的正式公开亮相。
【投资建议】
短期,受益于涡轮增压器渗透率提升、混动汽车销量增长和商用车销量的回弹,全球及中国涡轮增压器行业规模保持增长趋势。贝斯特通过与头部厂商盖瑞特的深度绑定和产能扩张,在TIER2厂商中份额提升,其涡轮增压器业务增速有望超行业增速;中期,随着140万套轻量化结构件达产、安徽新能源工厂的产能释放和客户拓展,新能源精密加工业务将成为公司的新增长极;长期,公司进入工业母机新赛道,全面布局直线滚动功能部件,业务结构持续高端化,有望迎来营收与估值的双重增长。我们维持公司2023年-2025年归母净利润预测,分别为2.70/3.27/4.02亿元,维持“买入”评级。
【风险提示】
涡轮增压器行业渗透率增长不及预期
混动车型和商用车销量增长不及预期
贝斯特市场份额拓展不及预期
轻量化结构件产销率不及预期
安徽新能源工厂建设不及预期
新能源精密加工领域客户拓展不及预期 |
23 | 财通证券 | 邢重阳,李渤 | 维持 | 增持 | Q2业绩同环比高增长,毛利率环比显著提升 | 2023-08-08 |
贝斯特(300580)
核心观点
事件:公司发布2023年半年度报告:2023H1实现营业收入6.34亿元,同比+29.42%;实现归母净利1.30亿元,同比+62.08%,实现扣非归母净利1.00亿元,同比+46.94%。23Q2实现营业收入3.25亿元,同比+38.72%,环比+5.05%;实现归母净利0.77亿元,同比+82.49%,环比+44.61%;23Q2实现扣非归母净利0.62亿元,同比+62.50%,环比+62.50%。
Q2毛利率环比显著提升,控费效果显著。2023年上半年,公司毛利率达到33.37%,同比+0.52pct;23Q2毛利率为35.98%,同比+2.68pct,环比+5.36pct。23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.51%/9.53%/4.15%/-1.94%,同比-0.64pct/-0.95pct/+0.14pct/-0.45pct。我们认为Q2毛利率同环比大幅提升的原因为:公司多措施并举强化管理,提升智能制造水平,对有换线需求的产线实现成倍级减少换线时间,进一步提升产线产出率、加快库存周转率。严控刀耗及刀具库存,控制油液剂消耗,控制外协工序的数量,控制各项能源消耗等,不断提升成本管理水平,助推降本控费。
进军工业母机领域,积极拥抱新能源产业:2023年初公司设立全资子公司无锡宇华精机有限公司,以现有业务为切入点,叠加直线滚动功能部件,快速进入“工业母机”新赛道。生产产品包括高精度滚珠丝杠副、高精度滚动导轨副等,将瞄准高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业等市场,目前宇华精机成功完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线,并已将部分产品送样至战略客户处进行验证。公司快速拥抱新能源产业,23H1加速布局全资子公司“安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司”,项目总用地面积约110亩,总建筑面积约7万平方米,以此重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等的研发、制造和销售。
投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.66/3.45/4.22亿元。对应PE分别为30.59/23.60/19.28倍,维持“增持”评级。
风险提示:研发项目不及预期;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。
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24 | 国联证券 | 黄程保 | 维持 | 买入 | 上半年业绩超预期,盈利能力显著提升 | 2023-08-08 |
贝斯特(300580)
事件:
2023 年 8 月 7 日,公司发布 2023 年半年报, 2023 年上半年实现营业收入6.34 亿元,同比+29.42%,实现归母净利润 1.30 亿元,同比+62.08%,实现扣非归母净利润 1.00 亿元,同比+46.94%。
业绩高速增长,盈利能力显著提升
公司上半年毛利率为 33.37%,同比+0.52pct,净利率为 20.57%,同比+3.93pct。公司业绩高速增长并且盈利能力显著提升,主要系: 1)拓展涡轮增压器优质新客户,产品份额持续提升; 2)新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等业务取得较好增长,盈利能力显著提升; 3)通过提升自动化水平、优化工艺流程、严控成本支出等措施进一步实现内部降本增效。
下游需求旺盛带动汽车零部件业务快速成长
根据乘联会数据, 2023 年上半年国内新能源乘用车零售销量 308.6 万辆,同比+37.3%,其中纯电车型 209.1 万辆, 同比+19.8%,混动车型 99.5 万辆,同比+97.9%。排放标准趋严以及混动车型销量的高增带动涡轮增压器需求提升,纯电车型销量的增长也带动了公司新能源汽车零部件业务快速成长。上半年公司汽车零部件业务实现收入 5.82 亿元,同比+32.43%,其中涡轮增压器零部件产品实现收入 4.83 亿元,同比+25.61%。
工业母机产品落地打开业绩增长新空间
公司抓住国家大力推动“工业母机”战略产业的契机,于 2022 年 1 月设立全资子公司宇华精机切入工业母机赛道。公司发挥自身的技术优势,全面布局直线滚动功能部件,在涡轮增压器和新能源汽车零部件之外实现第三梯次产业布局。目前公司滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已成功下线,为公司业绩的长期增长增添动力。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 13.14/17.34/21.86 亿元, 同比增速分别为 19.73%/31.95%/26.12%, 3 年 CAGR 为 25.84%, 归母净利润分别为 2.63/3.60/4.70 亿元, 同比增速分别为 14.91%/36.89%/30.50%, 3年 CAGR 为 27.09%, EPS 分别为 0.78/1.06/1.39 元/股, 对应 PE 分别为30.9/22.6/17.3 倍。 综合相对估值与绝对估值结果,我们给予公司 23 年40 倍 PE,目标价 31.20 元,维持“买入”评级。
风险提示: 下游需求不及预期,客户开拓不及预期,新产品开发不及预期
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25 | 财通证券 | 邢重阳,李渤 | 维持 | 增持 | H1业绩同比高增长,三梯次产业链齐头并进 | 2023-07-17 |
贝斯特(300580)
核心观点
事件: 公司发布 2023 年半年度业绩预告,实现归母净利润 1.20 亿元-1.36 亿元,同比增加 50%-70%;实现扣非归母净利润 0.95 亿元-1.09 亿元,同比增加40%-60%。 公司 Q2 实现归母净利润 0.67 亿元-0.83 亿元,同比增长 60%-98%;实现扣非归母净利润 0.57 亿元-0.71 亿元,同比增长 46%-82%。
国内经济复苏叠加海外需求上升带动业绩同比高增长: 公司充分发挥“精密加工、铸造产业、智能装备”三大产业互联互动的核心竞争优势。一方面,公司深挖原有业务,努力拓展优质新客户,市场份额持续提升;另一方面,随着国内新能源汽车市场持续发力,公司重点布局的新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密部件以及氢燃料电池汽车核心部件等业务取得较好增长,盈利能力显著提升。 公司持续提升自动化水平,优化工艺流程,有效提升智能制造能力,降低单位成本, 有效推动公司业绩稳步增长。
构建紧密相连、无缝对接、齐头并进的三梯次产业链: 第一梯次产业,持续做实做强现有业务,并向增程式、混动汽车零部件拓展,确保公司现金流和基本盘,筑牢压舱石作用,有力支撑公司转型升级发展需要;第二梯次产业,结合先发优势,定位电动汽车、氢燃料汽车核心零部件,夯实向新能源汽车零部件赛道的转型升级,目前已涵盖纯电、氢能、混合动力三条技术路线;第三梯次产业,充分利用现有资源,发挥公司在工装夹具、智能装备领域的技术优势和汽车行业的生产管理体系优势,抢抓机遇全面布局直线滚动功能部件,导入“工业母机” 新赛道。
投资建议: 我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 2.66/3.45/4.22 亿元。对应 PE 分别为 27.49/21.21/17.33 倍, 维持“增持”评级。
风险提示: 研发项目不及预期;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险
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26 | 信达证券 | 陆嘉敏,曹子杰 | | | 贝斯特:工业母机产品落地,Q2盈利能力显著提高 | 2023-07-13 |
贝斯特(300580)
事件:公司发布2023年半年度业绩预告,23年H1实现归母净利润1.20-1.36亿元,同比增长50%-70%,扣非归母净利润0.95-1.09亿元,同比增长40%-60%。
点评:
降本增效成果显著,Q2业绩显著增长。公司预计2023年H1实现归母净利润1.20-1.36亿元,以中枢1.28亿元计,同比+60%;Q2归母净利润0.66-0.82亿元,以中枢0.74亿元计,同比+79%。业绩增长主要系:1)公司持续提升自动化水平,优化工艺流程,严控各项成本支出,进一步实现内部降本增效、自主创新等工作,有效提升智能制造能力,降低单位成本;2)涡轮增压器零部件业务努力拓展优质新客户,产品市场份额持续提升;3)重点布局的新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等业务取得较好增长,盈利能力显著提升。
工业母机产品落地,打开全新增长曲线。工装夹具产品属于工业母机关键核心功能部件,公司凭借在该领域的丰富经验、先进技术和优质服务,积累了国内整车整机厂、国际知名机床商等优质客户。公司充分利用现有资源,发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势,全面布局直线滚动功能部件,导入“工业母机”新赛道。2022年设立全资子公司无锡宇华精机有限公司,引进生产及检测等进口设备约300台套(其中研发设备70台),配套软件及系统、公辅设施等30余套,目前,公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已实现成功下线。
盈利预测:公司具备业内稀缺的精密加工能力,形成多梯次布局;第一梯次持续做强涡轮增压器业务,并向增程式、混动汽车零部件拓展;第二梯次定位电动汽车、氢燃料汽车核心零部件,向新能源汽车零部件赛道的转型升级;第三梯次全面布局直线滚动功能部件,导入“工业母机”新赛道。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.64、3.55、4.77亿元,对应PE分别为28、21、15倍。
风险因素:原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、新产品研发不及预期。 |
27 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 维持 | 买入 | 动态点评:Q2净利润同环比高增,三梯次产业战略明晰 | 2023-07-13 |
贝斯特(300580)
【事项】
2023年7月11日,贝斯特发布2023年度半年度业绩预告:2023年H1,归属于上市公司股东的净利润为1.20亿元至1.36亿元,同比+50%至70%,扣除非经常性损益后的净利润为0.95亿元至1.09亿元,同比+40%至60%。
【评论】
Q2净利润同环比高增,传统业务市场份额持续增长,新能源业务盈利能力显著提升。二季度作为公司传统淡季,业绩增速仍然亮眼。2023年Q2公司归母净利润为0.66亿元至0.82亿元,环比+24.28%至54.19%,同比+57.43%至95.31%;Q2扣非归母净利润为0.57亿元至0.70亿元,环比49.23%至84.84%,同比+48.10%至83.44%。业绩高增主要受益于国内经济向好及海外市场需求的提升,一方面,公司深度挖掘原有业务,努力拓展优质新客户,涡轮增压器市场份额持续提升;另一方面,随着国内新能源汽车市场的持续发力,公司重点布局的新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等业务取得较好增长,盈利能力显著提升。
自动化水平持续提升,降本增效有力实施。2022年年报中指出2023年重点落实工作之一为提升智能制造水平、优化现有工艺、严控各项成本。凡是有利于提升效率、稳定质量、降低成本的环节都将提升自动化水平。对公司各个产线进行自查,对有换线需求的产线实现成倍级减少换线时间,提升产出率和库存周转率。严控各项成本,包括刀耗及刀具库存,控制油液剂消耗,控制外协工序的数量,控制各项能源消耗等,不断提升成本管理水平。2023年上半年净利润高增原因之一即为公司严格落实自动化提升与成本控制战略,单位成本有效降低,从而推动公司业绩稳步增长。
三梯次产业战略明晰,新能源与工业母机业务蓄势待发。第一梯次涡轮增压器产业确保公司现金流和基本盘,向增程式、混动汽车零部件拓展,有力支撑公司转型升级;第二梯次新能源精密加工产业,结合先发优势,定位电动汽车、氢燃料汽车核心零部件,夯实向新能源汽车零部件赛道的转型升级;第三梯次工业母机产业,发挥公司在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势,全面布局直线滚动功能部件。
【投资建议】
短期,受益于涡轮增压器渗透率提升、混动汽车销量增长和商用车销量的回弹,全球及中国涡轮增压器行业规模保持增长趋势。贝斯特通过与头部厂商盖瑞特的深度绑定和产能扩张,在TIER2厂商中份额提升,其涡轮增压器业务增速有望超行业增速;中期,随着140万套轻量化结构件达产、安徽新能源工厂的产能释放和客户拓展,新能源精密加工业务将成为公司的新增长极;长期,公司进入工业母机新赛道,全面布局直线滚动功能部件,业务结构持续高端化,有望迎来营收与估值的双重增长。我们维持公司2023年-2025年归母净利润预测,分别为2.70/3.27/4.02亿元,维持“买入”评级。
【风险提示】
涡轮增压器行业渗透率增长不及预期
混动车型和商用车销量增长不及预期
贝斯特市场份额拓展不及预期
轻量化结构件产销率不及预期
安徽新能源工厂建设不及预期
新能源精密加工领域客户拓展不及预期 |
28 | 开源证券 | 邓健全,赵悦媛 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023H1业绩超预期,工业母机有望成为新增长点 | 2023-07-12 |
贝斯特(300580)
2023上半年预计实现归母净利润1.20~1.36亿,同比增长50%~70%
2023年7月11日,贝斯特发布2023年半年度业绩预告。2023H1公司预计实现归母净利润1.20~1.36亿元,同比增长50%~70%;预计实现扣非净利润0.95~1.09亿元,同比增长40%~60%。从单季度看,2023Q2预计实现归母净利润0.67~0.83亿元,同/环比分别为增长59.5%~97.6%/26.4%~56.6%。公司充分发挥“精密加工、铸造产业、智能装备”三大产业互联互动的核心竞争优势,伴随公司新能源业务的进一步增长、工业母机业务的持续突破,公司业绩有望再上一个台阶。我们维持2023/2024/2025年盈利预测,预计2023/2024/2025年归母净利润为2.85/3.61/4.36亿元,EPS为1.43/1.80/2.18元/股,对应当前股价PE为16.7/13.2/10.9倍,维持“买入”评级。
专注于精密加工,全力构建三梯次产业链
公司专注于精密零部件的研发、生产及销售,将发挥自身优势布局三梯次产业:第一,做强涡轮增压器主业,向增程式、混动汽车零部件拓展,夯实业务基本盘,目前已切入华为问界、比亚迪混动车型、理想等新能源客户;第二,顺应新能源发展趋势,向电动汽车等新能源汽车零部件转型,目前公司纯电动汽车核心零部件方面已拓展至车载充电机模组、驱动电机零部件、控制器零部件、底盘安全件等,客户包括特斯拉、YAZAKI、PSA等;第三,公司全面布局直线滚动功能部件,导入“工业母机”新赛道。
首台套滚珠丝杠副、导轨副已下线,工业母机业务有望成为新增长点
公司将以全资子公司宇华精机为独立平台,全面布局直线滚动功能部件,瞄准高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业三大市场进行大力开拓。宇华精机已引进生产及检测等进口设备约300台套(其中,研发设备70台),配套软件及系统、公辅设施等30余套。目前,公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套实现成功下线,有望助推公司高端装备产业发展。
风险提示:汽车行业销量不及预期、原材料涨价超预期、产品价格下降等。 |
29 | 信达证券 | 陆嘉敏,曹子杰 | | | 贝斯特点评报告:布局工业母机精密零部件,开辟全新增长曲线 | 2023-06-15 |
贝斯特(300580)
受益于混动车型高搭载率带来的行业增量y],涡轮增压器板块有望保持稳步增长。公司是国内涡轮增压器零部件龙头,主要产品包括涡轮增压器精密轴承件、叶轮、中间壳、压气机壳、发动机缸体等,与盖瑞特、康明斯、博格华纳、三菱重工等全球领先的涡轮增压器和发动机相关制造企业建立了长期稳定的业务合作关系。涡轮增压器节能减排效果明显,混动车型搭载率较高,受益于行业增长趋势,公司涡轮增压器板块有望保持稳步增长。
品类扩张、客户拓展、产能释放,新能源零部件板块有望迎来快速增长。公司依托精密加工能力,积极布局新能源汽车领域,主要产品包括纯电动汽车载充电机模组、驱动电机零部件、控制器零部件、底盘安全件等以及氢燃料电池汽车空压机叶轮、空压机压力回收和整流器、电机壳、轴承盖以及功能部件等新能源汽车零部件。2019年公司收购苏州赫贝斯51%股权,成功进入特斯拉供应链,主要供给车用扣件;2020年发行可转债用于建设700万件新能源汽车功能部件产能。随着客户导入+产能逐渐放量,新能源零部件板块有望迎来快速增长。
工业母机产品落地,打开全新增长曲线。工装夹具产品属于工业母机关键核心功能部件,公司凭借在该领域的丰富经验、先进技术和优质服务,积累了国内整车整机厂、国际知名机床商等优质客户。公司充分利用现有资源,发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势,全面布局直线滚动功能部件,导入“工业母机”新赛道。2022年设立全资子公司无锡宇华精机有限公司,引进生产及检测等进口设备约300台套(其中研发设备70台),配套软件及系统、公辅设施等30余套,目前,公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已实现成功下线。
盈利预测:公司具备业内稀缺的精密加工能力,形成多梯次布局;第一梯次持续做强涡轮增压器业务,并向增程式、混动汽车零部件拓展;第二梯次定位电动汽车、氢燃料汽车核心零部件,向新能源汽车零部件赛道的转型升级;第三梯次全面布局直线滚动功能部件,导入“工业母机”新赛道。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.64、3.55、4.77亿元,对应PE分别为26、19、14倍。
风险因素:原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、新产品研发不及预期。 |
30 | 财通证券 | 邢重阳,李渤 | 首次 | 增持 | 快速拥抱新能源产业,进军工业母机领域 | 2023-06-01 |
贝斯特(300580)
核心观点
事件: 5 月 29 日至 30 日,中国机床工具工业协会在滨湖召开中国机床工具工业协会第九届第四次常务理事(扩大)会议。 贝斯特作为本次会议的协办单位, 公司作了关于“协同创新联合体”的经验介绍,并安排来宾参观了“高端装备核心滚动功能部件项目”。
进军工业母机领域: 2022 年初公司设立全资子公司无锡宇华精机有限公司,以现有业务为切入点,叠加直线滚动功能部件,快速进入“工业母机”新赛道。宇华精机承载了公司高端装备核心滚动功能部件研发及产业化项目,该项目将引进生产及检测等进口设备约 300 台套(其中,研发设备 70台),配套软件及系统、公辅设施等 30 余套。 生产产品包括高精度滚珠丝杠副、高精度滚动导轨副等,将瞄准高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业等市场,目前公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已实现成功下线。
快速拥抱新能源产业: 公司目前主要产品为涡轮增压零部件,其他产品有智能装备及工装等。 受益于涡轮增压器渗透率提升以及混动车销量上涨, 涡轮增压零部件行业有望保持高增速。 公司快速拥抱新能源产业: 1)设立子公司易通轻量化,轻量化零部件已进入量产阶段,目前易通轻量化主要产品为新能源车充电机外壳组件等。 2)收购苏州赫贝斯, 进入特斯拉供应体系,公司依靠赫贝斯的市场资源进入北美客户供应链,从而进一步实现公司向新能源汽车领域的转型升级战略。 3)可转债募投项目助力公司转型升级。 2020 年 10 月,公司向不特定对象发行可转债共募资 6.0 亿元, 其中 5.3 亿元用于建设可年产700 万件新能源汽车功能部件和涡轮增压器零部件的工厂, 0.7 亿元用于补充流动资金。
投资建议: 我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 2.66/3.46/4.23 亿元。对应 PE 分别为 22.77/17.51/14.31 倍, 首次覆盖, 给予“增持”评级。
风险提示: 研发项目不及预期;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险
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31 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 维持 | 买入 | 动态点评:与知名机床厂商联合攻关,丝杠导轨首台套已成功下线 | 2023-05-31 |
贝斯特(300580)
【 事项】
为推动高端装备制造业创新发展,加快构建自主可控安全高效的现代产业体系, 5 月 29 日至 30 日,中国机床工具工业协会在滨湖召开中国机床工具工业协会第九届第四次常务理事(扩大)会议。 本次会议由中国机床工具工业协会主办、无锡贝斯特精机股份有限公司协办,会议特邀工信部、国务院发展研究中心、江苏省工信厅、无锡市等领导、专家以及业内优秀企业家到会。
【 评论】
滚动丝杠及直线导轨进口替代空间巨大,贝斯特瞄准中高端数控机床发力。 我国 2022 年滚珠丝杠及滚动直线导轨市场容量约为 145 亿元,预计年复合增长率达到 10%以上, 目前我国导轨丝杠仍主要依赖进口,国产化率仅为 5%, 进口替代空间巨大。 宇华精机成立于 2022 年初,作为贝斯特全资子公司,承载了“高端装备核心滚动功能部件研发及产业化项目”的战略使命,该项目将引进生产及检测等进口设备约 300 台套(其中,研发设备 70 台),配套软件及系统、公辅设施等 30 余套。 项目主要解决高精度滚动功能部件卡脖子问题,打破国外垄断,预防境内中高端数控机床及工业母机被限制,实现进口替代,为高精度滚动功能部件的自主可控贡献力量。
与头部客户建立联系, 丝杠导轨首台套已成功下线。 贝斯特通过与国内知名机床厂商北京精雕、宁波海天等协同创新、联合攻关,在高端数控机床的产业化验证、自主替代及市场推广方面取得了显著的成绩,此举获得国家发改委、工信部、行业协会等单位的一致认可和大力支持。公司项目建成后,主营产品包括高精度滚珠丝杠副、高精度滚动导轨副等,将瞄准高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业等市场进行大力开拓,并将不断引进关键人才,推动新业务的技术研发、市场开发工作,最终实现高端核心部件产品与国外品牌的同台竞技。目前,公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已实现成功下线。
【 盈利预测】
短期,受益于涡轮增压器渗透率提升、混动汽车销量增长和商用车销量的回弹,全球及中国涡轮增压器行业规模保持增长趋势。贝斯特通过与头部厂商盖瑞特的深度绑定和产能扩张,在 TIER2 厂商中份额提升,其涡轮增压器业务增速有望超行业增速;中期,随着 140 万套轻量化结构件达产、安徽新能源工厂的产能释放和客户拓展,新能源精密加工业务将成为公司的新增长极;长期,公司进入工业母机新赛道,全面布局直线滚动功能部件,业务结构持续高端化,有望迎来营收与估值的双重增长。我们维持预计公司 2023 年-2025 年营收分别为 13.24/16.52/19.93 亿元,归母净利润分别为2.70/3.27/4.02 亿元,对应EPS分别为1.35/1.63/2.01 元,对应2023-2025年 PE 值分别为 18/15/12 倍,维持买入评级。
【 风险提示】
涡轮增压器行业渗透率增长不及预期
混动车型和商用车销量增长不及预期
贝斯特市场份额拓展不及预期
轻量化结构件产销率不及预期 |