贝斯特(300580) 事件 2024年8月7日公司发布24年中报，1H24实现营业收入6.97亿元，同比增长10.06%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长10.86%。其中2Q24实现营业收入3.54亿元，同比增长8.95%，环比增长3.24%；实现归母净利润0.75亿元，同比下降2.23%，环比增长7.66%。 点评 汽车零部件整体保持稳健增长，安徽基地投产，新能源汽车零部件有望加速。1H24公司汽车零部件业务实现收入6.29亿元，同比增长8.14%，毛利率32.7%，同比提升0.26pcts。根据公司公告信息，上半年公司主要围绕新能源汽车零部件进行布局的安徽贝斯特基地已于24年5月竣工，现正逐步推进产能爬坡，公司的“第二梯次”新能源汽车零部件业务增长有望加速。 单季度盈利能力有所波动，1H24整体净利率保持稳定：2Q24公司毛利率为34.18%，同比下降1.8pcts，环比下降1.28pcts；净利率为21.02%，同比下降2.53%，环比提升0.78pcts盈利能力略有波动。1H24公司实现毛利率34.81%，同比提升1.44pcts；实现净利率20.63%，同比提升0.06pcts，1H24整体净利率保持稳定。丝杠导轨实现机床应用，后续有望实现更多机床、人形机器人、新能源汽车客户突破：根据公司公告信息，公司主营滚动功能部件子公司宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，得到了市场的高度认可。同时宇华精机自主研发了应用于人形机器人的标准式、反转式行星滚柱丝杠；以及应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副，后续有望在机床、人形机器人、新能源汽车领域不断实现新客户突破，打造新的成长曲线。 盈利预测、估值与评级 预计2024/2025/2026年公司实现营业收入17.82/22.94/28.16亿元，同比+32.63%/28.78%/22.73%，归母净利润3.46/4.21/5.25亿元，同比+31.13%/21.77%/24.69%，对应当前PE分别为21X/18X/14X，维持“买入”评级。 风险提示 机器人量产延后，丝杠进展不及预期，下游汽车销量不及预期。

     贝斯特(300580) 事件概述：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收6.97亿元，同比+10.06%；归母净利润1.44亿元，同比+10.86%；扣非归母净利润1.34亿元，同比+34.83%；其中2024Q2营收3.54亿元，同比+8.97%，环比+3.24%；归母净利润0.74亿元，同比-2.18%，环比+7.58%；扣非归母净利润0.68亿元，同比+10.17%，环比+1.91%。 营收增长稳健降本增效持续推进。1）收入端：2024Q2营收3.54亿元，同比+8.97%，环比+3.24%。公司在做大做强现有业务的同时，大力推进三梯次发展格局，收入稳健增长；2）利润端：2024Q2归母净利润0.74亿元，同比-2.18%，环比+7.58%，扣非归母净利润0.68亿元，同比+10.17%，环比+1.91%。扣非归母净利润同比增速显著高于归母净利润同比增速，主要系2023Q2确认政府补助0.14亿元。2024Q2毛利率为34.18%，同比-1.80pct，环比-1.29pct。3）费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别0.54%/8.76%/4.32%/-0.70%，环比分别+0.00/-0.17/+0.71/-0.37pct。公司深化内部管理，持续推进降本增效和流程优化。 品类扩张与客户拓展同步推进第一梯次产业竞争力不断强化。原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装作为公司第一梯次产业，是公司稳健发展的压舱石，以及保障公司转型升级发展的基础。公司不断开源节流、提高市场份额，一方面维护老客户原业务，另一方面拓展老客户新业务，同时不断开发新客户，凭借公司品牌、研发优势、品质优势等，提高产品性价比，持续提升公司产品的市场占有率。 安徽贝斯特圆满竣工第二梯次产业布局持续夯实。2022年6月，公司设立全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件。2024年5月，安徽贝斯特圆满竣工、顺利开业。未来，公司将加快推进安徽贝斯特的产能爬坡，进一步围绕市场优化产品结构，围绕潜在或现有客户加快响应速度，为客户提供更高效和优质的服务、更稳定和优质的产品，进一步增强客户粘性，提升公司在新能源汽车产业链中的竞争力。此外，公司将还持续引进新能源汽车领域优秀技术、生产以及营销人才队伍，开展相关领域核心部件的研究、开发和制造工作，为公司第二梯次产业的发展蓄势赋能。 直线运动功能部件业务加快推进第三梯次产业应用领域不断拓展。2022年1月，公司设立全资子公司“无锡宇华精机有限公司”，全面布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等部件。根据2024年半年报，宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，得到了市场的高度认可。宇华精机不断拓展直线运动部件的应用领域，自主研发了应用于人形机器人的线性执行器核心部件（标准式、反转式行星滚柱丝杠等），以及应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副。未来，宇华精机还将与业内更多的机床厂商、人形机器人以及新能源汽车等企业深层次合作、拓展应用场景、多维度创新。 用于人形机器人的线性执行器核心部件（标准式、反转式行星滚柱丝杠等），以及应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副。未来，宇华精机还将与业内更多的机床厂商、人形机器人以及新能源汽车等企业深层次合作、拓展应用场景、多维度创新。 投资建议：公司深耕精密加工领域，基于工装夹具生产的多年积累切入新能源零部件、工业母机等赛道，打造二、三成长曲线。预计2024-2026年营收15.96/20.39/24.21亿元，归母净利润3.38/4.32/5.53亿元，EPS为0.68/0.87/1.11元，对应2024年8月7日14.78元收盘价，PE分别22/17/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：混动车型和商用车销量增长不及预期；新能源工厂建设不及预期；工业母机、机器人业务进展不及预期。

     贝斯特(300580) 24H1营收同比+10.06%，Q2单季度扣非归母净利润创历史同期最佳 公司8月7日发布2024半年报，2024H1公司实现营收6.97亿元，同比+10.06%；实现归母净利润1.44亿元，同比+10.86%。其中2024Q2单季度实现营收3.54亿元，同比+8.97%/环比+3.24%；实现归母净利润0.74亿元，同比-2.18%/环比+7.6%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比+10.17%/环比+1.91%。其中公司的主要业务汽车零部件业务营收6.29亿元，同比+8.14%，毛利率为32.7%，同比+0.26pct。 24Q2公司综合毛利率为34.2%，同比-1.8pcts，环比-1.3pcts；费用率（销售、管理、财务）为8.61%，同比+0.51pct，其中销售费用率为0.5%，同比+0.03pct；管理费用率（不含研发）为8.8%，同比-0.77pct；财务费用率为-0.7%，同比+1.25pct。研发费用率为4.3%，同比+0.17pct。 三梯次产业的战略布局持续推进，设立泰国生产基地，加速全球化 公司第一梯次产业为涡轮增压器核心零部件等各类精密零部件，是公司稳健发展的压舱石。公司通过PDCA四级循环，聚焦重点指标、积极持续改进，加快提升短板，进一步巩固并提升了原有竞争力。 公司第二梯次产业为新能源汽车零部件，全资子公司“安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司”已于2024年5月底圆满竣工。同时，2024年5月，公司为深化国际市场布局，在泰国投资设立了“BYH NEW TECHNOLOGYCO.,LTD.”，生产第一和第二梯次相关产品。 公司第三产业为直线滚动功能部件。公司发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势，切入“工业母机”、“人形机器人”、“汽车传动”等新赛道。全资子公司宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，得到市场高度认可。宇华精机还不断拓展直线运动部件的应用领域，包括：自主研发了应用于人形机器人的线性执行器核心部件——标准式、反转式行星滚柱丝杠等；以及应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副。 首次进行年中分红，积极回报股东 公司积极回报全体股东，与股东分享公司经营发展的成果，将进行首次年中分红：向全体股东每10股派发现金红利人民币0.3元（含税），合计现金分红约为1500万元。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收16.64/21.28/25.38亿元，实现归母净利润3.38/4.51/5.54亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；新能源车销量不及预期；产能爬升不及预期；新业务拓展不及预期。

     贝斯特(300580) 事件: 贝斯特8月7日晚间发布2024年中报：2024上半年，公司实现营收7.0亿元，同比增长10%，归母净利润1.4亿元，同比增长11%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长35%。单季度看，2024第二季度实现营收3.54亿元，环比增长3%，归母净利润0.74亿元，环比增长8%，扣非归母净利润0.68亿元，环比增长2%。 投资要点: 业绩符合我们预期，盈利水平稳健。2024年上半年，公司营收与利润均保持同比相对稳健增长，符合我们预期。公司主营业务为汽车零部件，二季度为行业相对淡季，单季度看营收依然稳健，同时盈利层面，二季度整体毛利率34.2%，环比-1.29Pct，净利率21.0%，环比+0.78Pct，在整体行业竞争相对激烈环境下，毛利率水平具备韧性，净利率水平环比改善。分行业看，2024年上半年汽车零部件业务营收6.3亿元，同比增长8%，其中随行业发展，我们预计新能源汽车零部件业务仍然保持较快增速。分地区看，海外收入同比下降7%，国内收入同比增速达22%。 强化传统主业综合竞争力，夯实新能源汽车业务布局。公司第一梯次产业包括原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，公司通过维护老客户原业务、拓展老客户新业务、开发新客户，依托产品优势，提升市占率、强化传统业务竞争力；公司持续夯实新能源汽车零部件业务的全面布局，安徽工厂已于5月底圆满竣工，未来将加快产能爬坡，保持业务快速增长。海外布局方面，公司选址在泰国进行投资设厂，以扩大现有产能，进一步提升公司在客户端的国际竞争力。 加快推进直线运动部件业务发展，拓展第三梯次产业应用。公司全面布局直线滚动功能部件，导入“工业母机”、“人形机器人”、“汽车传动”等新赛道。工业母机领域，生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上；同时自主研发应用于人形机器人的线性执行器核心部件——标准式、反转式行星滚柱丝杠等，以及应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副。未来，公司全资子公司宇华精机将与更多机床厂商、人形机器人以及新能源汽车等企业深层次合作。 盈利预测和投资评级：公司涡轮增压器零部件业务随混动发力，我们预计保持稳健增长，中短期新能源车零部件收入提升将形成第二增长曲线，未来丝杠等产品有望充分受益高端机床领域、汽车传动（线控制动、线控转向）、自动化产业、人形机器人等场景需求提升，带来长期增长动能，我们调整公司盈利预测，我们预计公司2024-2026年分别实现营收16.7、20.4和24.5亿元，2024-2026年分别实现归母净利润3.3、4.0和4.8亿元，当前股价对应PE为22X、18X和15X，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业周期波动的风险；涡轮增压器零部件行业竞争格局恶化的风险；新能源转型不及预期的风险；工业母机及机器人核心零部件送样不及预期；公司订单执行不及预期；汇率变动风险。

     贝斯特(300580) 投资摘要 专注精密零部件与智能装备，延伸拓展新能源汽车零部件、工业母机、人形机器人核心部件等业务 公司充分发挥“精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动”的产业联动发展的核心竞争优势，围绕三梯次产业进行战略布局。公司业务分为三大板块：一、各类精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务；二、新能源汽车零部件业务，重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料、天然气燃料汽车核心部件等产品；三、工业母机、人形机器人等领域，全面布局直线滚动功能部件，产品包括：高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等。公司营收近年来保持稳健增长势头，盈利能力维持在较高水平。2023年，公司实现营业收入13.43亿元，同比+22.42%；实现归母净利润2.64亿元，同比+15.13%，公司连续十年毛利率保持在34%-43%区间，盈利能力较强。 卡位新能源汽车零部件优质赛道，扩产升级深化布局 受益于新能源汽车行业高速发展，公司通过自有资金、融资等建设项目以及收购、设立子公司卡位新能源汽车零部件赛道，新能源汽车零部件业务实现快速增长。全球和我国新能源汽车行业近年来正处于快速发展阶段：2014-2023年，全球新能源汽车销量年均复合增长率达52.38%，2016-2023年，我国新能源汽车销量从50.70万辆增长至949.50万辆，年均复合增长率达51.97%，根据EV Volumes数据，中国是全球最大的新能源汽车市场，2023年占据全球新能源汽车市场总份额的比例为59.00%。2019年至2020年，公司以自有资金成功实施了“汽车精密零部件项目（一期）”的建设，2020年，公司发行可转债募集资金5.3亿元投入年产700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目建设，并于2019年收购苏州赫贝斯51%股权，2020年收购易通轻量化62%股权，2022年设立全资子公司安徽贝斯特重点布局新能源汽车零部件业务。2020-2023年公司新能源汽车零部件业务营业收入由0.24亿元提升至1.51亿元，CAGR达到84.61%，产能由190万件增加至900万件，销量由97.02万件增加至656.52万件，均实现快速增长。 高举高打全面布局直线滚动功能部件，导入工业母机、人形机器人等新赛道 工业母机、人形机器人等市场空间广阔，公司滚动功能部件（丝杠导轨）业务打开成长空间。中国为全球第一大机床消费国，中国机床工具工业协会数据显示，2023年我国金属加工机床消费金额达1,816亿元，以浙海德曼为例，机床中滚动功能部件占上游原材料的成本比例约为5%-9%，预计国内机床滚动功能部件空间在百亿元左右。人形机器人采用反向式行星滚柱丝杠，若大规模量产后，人形机器人对应行星滚柱丝杠行业市场空间巨大。根据前瞻产业研究院数据，按照人形机器人单机行星滚柱丝杠用量为14个计算，人形机器人年产量在5-500万台区间时，行星滚柱丝杠成本在954-2,322元区间，100万台人形机器人对应市场空间将超170亿元。公司以全资子公司宇华精机为独立平台，主营产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件，瞄准高端机床领域、汽车传动（线控制动、线控转向）、自动化产业、人形机器人业务等领域进行大力开拓。2023年5月公司首台套机床用丝杠、导轨下线，2023年10月，公司首台套反向行星滚柱丝杠样件下线。 投资建议 考虑到公司是涡轮增压器零部件龙头厂商，新能源汽车零部件产能释放成为业绩的有力支撑，通过切入工业母机、人形机器人核心部件等领域将为后续发展添加新动力，我们预计公司2024-2026年营收分别16.87、21.37、26.67亿元，分别同比增长25.62%、26.67%、24.77%，归母净利润分别为3.50、4.56、5.58亿元，分别同比增长32.75%、30.31%、22.40%。对应EPS分别为0.70、0.91、1.12元/股，对应PE分别为19、15、12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险；原材料价格波动风险；产品价格下降风险；国际贸易环境相关、汇率变动的风险。

     贝斯特(300580) 深耕精密加工领域，技术迁移拓展第三梯次业务 公司成立于1997年，2017年于深交所上市，2019年拓展产品品类至涡轮增压器压气机壳。公司凭借精密加工技术起家，技术迁移至工业母机和人形机器人领域，2023年公司成功研发行星滚珠丝杠样品，可用于人形机器人。公司已经形成精密零部件+新能源汽车零部件+直线滚动功能部件三大主要板块，2023年汽车零部件业务营收达12.03亿元，占比达89.58%，2023年总毛利率为34.46%，主要原因为公司产品技术壁垒较高。 汽零业务差异化竞争，产能扩张迅速，主业优势稳固 双碳背景下轻量化是汽车行业发展大势，对于电动车，其重量下降10kg可以使续航里程增加2.5km。公司汽零业务通过内生+外延，向外收购苏州赫贝斯、控股易通轻量化，向内设立安徽贝斯特，打造新能源轻量化部件布局，同时依托其自身精密加工能力，专注通用性精密小件，实现差异化竞争。同时，公司于2022年发行可转债，加码新能源汽车产能布局，达产后可以实现年产140万件新能源汽车功能部件。 精加工技术迁移，工业母机+人形机器人打开新空间 丝杠将电机端旋转运动化为直线运动，分为梯形丝杠、滚珠丝杠和滚柱丝杠。丝杠技术壁垒较高，国内企业起步较慢，目前国内中高端丝杠多为进口，但未来发展空间较为充分。丝杠三大应用场景为数控机床、机器人与生产线，以及航空航天与军工。丝杠在人形机器人价值量占比较高，以特斯拉为例，一台机器人预计有10个关节采用行星滚柱丝杠，4个采取梯形丝杠，价值量占比较高。公司引进先进设备，积极研发，具备一定先发优势，截至2024年，公司已经可以生产C0级滚柱丝杠副，UP级直线导轨副，同时，公司自主研发的可用于人形机器人的行星滚柱丝杠已经顺利出样，实现公司机器人方向产品从0到1的突破。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收16.64/21.28/25.38亿元，实现归母净利润3.38/4.51/5.54亿元。采用相对估值法，选取爱柯迪、秦川机床以及恒立液压作为可比公司，24年可比公司PE均值29x，由于公司技术壁垒较高，下游人形机器人业务有望迎来快速发展，给予24年PE30倍估值，对应目标价20.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；新能源车销量不及预期；产能爬升不及预期；新业务拓展不及预期。

     贝斯特(300580) 事件： 2024年7月4日公司在投资者关系活动上表示，承载公司第三梯次产业的全资子公司宇华精机生产的滚珠丝杠副最高精度可达C0级，直线导轨副最高精度可达UP级。高精度滚珠丝杠副和导轨副产品已经在知名机床厂商的部分型号机床上验证。同时成功已经研发了人形机器人线性执行器核心部件——行星滚柱丝杠，去年已顺利出样，并紧跟客户要求，不断完善更新、提升工艺及技术水平。 投资要点： 三梯次产业布局清晰，新业务成果频出，空间广阔 公司战略层面按节奏分明的三梯次产业布局设计：第一梯次产业，即原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，是公司稳健发展的压舱石，是保障公司转型升级发展的基础；第二梯次产业定位电动汽车、氢燃料汽车以及天然气燃料汽车核心零部件，开启新能源汽车零部件赛道转型升级；第三梯次产业即全面布局直线滚动功能部件，导入“工业母机”、“人形机器人”、“汽车传动”以及“自动化产业”等新赛道。此次公司公布的丝杠产品、直线导轨副以及行星滚柱丝杠均为第三梯次产业核心产品，面向工业母机、人型机器人等关键重要赛道，精度质量持续提升，客户合作持续推进，收获期逐步到来，有望拓展发展空间。 基础业务稳健推进，根基稳固 受益于全球性客户业务带动及国内混动系统高增长带动，2023年公司销售涡轮增压器核心零部件3173.3万件，同比增长21.65%，实现相关营业收入10.14亿元，同比增长15.67%。通过对纯电、混动、氢燃料等新能源相关系统的覆盖，公司2023年新能源零部件销售656.52万件，同比增长22.20%，实现相关收入1.51亿，同比增长64.75%。一、二梯次产业构成的汽车零部件稳步、高速增长，为公司持续发展奠定稳固根基。 投资建议与盈利预测 公司三梯次产业战略布局脉络清晰。基于第一梯次基础业务稳健增长，第二、三梯次新能源与工业母机、人型机器人业务快速增长的发展势头。同时考虑到车行业竞争加剧背景，预计2024-2026公司归母净利润3.34/4.18/5.39亿元。对应基本每股收益分别0.67/0.84/1.08元，对应当前股价PE分别为21.45/17.17/13.29倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 下游产销不及预期风险，原材料成本上行风险，行业竞争恶化超预期风险