序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国联证券 | 张宁 | | | 重视研发投入,股权激励提振发展信心 | 2024-05-10 |
博创科技(300548)
事件:
2024年4月26日,公司发布2024年一季度报告。2024Q1公司实现营业收入3.13亿元,同比下降38.46%;归母净利润2.78万元,同比下降99.93%;扣非归母净利润-76.54万元,同比下降103.74%;基本每股收益0.0001元/股。
重视研发投入,经营性现金流改善幅度较大
公司研发投入较高,2024Q1研发费用率达到9.12%,同比增长4.12pct,环比增长0.63pct。公司经营性现金流改善幅度较大,2024Q1经营性现金流净额达到0.48亿元,环比增长33.33%。
股权激励彰显信心
2024年4月19日,公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予董事、高级管理人员、技术/业务骨干人员共计88人限制性股票430万股。其中首次授予372万股,占激励计划拟授予限制性股票总数的86.51%。本次激励计划共分为两个归属期,各占比50%。2024-2025年每个会计年度对公司业绩进行考核,共设三个业绩目标(A1/A2/A3),业绩完成度指标分别为A≥A3/A3>A≥A2/A2>A≥A1/A<A1(A为当年业绩),每个业绩完成度指标对应公司层面的归属比例分别为100%/80%/60%/0%。归属期1的业绩目标A1/A2/A3分别对应2024年的净利润不低于2023年净利润的160%/180%/200%;归属期2的业绩目标A1/A2/A3分别对应2024-2025年的累计净利润不低于2023年净利润的350%/425%/500%。我们认为,本次股权激励公司层面的业绩目标较高,有助于提振公司长期发展信心。
盈利预测、估值与评级
我们预计2024-2026年营收分别为20.94/25.85/31.96亿元,同比增速分别为25.01%/23.44%/23.62%;2024-2026年归母净利润分别为1.63/1.89/2.24亿元,同比增速分别为100.28%/15.89%/18.20%;EPS分别为0.57/0.66/0.78元/股,3年CAGR为39.99%。我们认为2024年国内运营商骨干网、算力网络建设均有助于公司业绩改善,同时看好公司硅光和铜缆产品验证及达产后的增长潜力,建议持续关注。
风险提示:产品需求不及预期风险;硅光产业发展不及预期风险;铜缆产业发展不及预期风险;行业竞争加剧风险。
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2 | 民生证券 | 马天诣,马佳伟,杨东谕 | 维持 | 买入 | 公司点评:发布股权激励计划,业绩目标高增长彰显未来发展信心 | 2024-04-21 |
博创科技(300548)
事件:4月19日,公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》,该激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量总计为430.0万股(占当前总股本28695.7383万股的1.5%),授予价格为每股13.29元。
制定高增长的业绩考核目标,彰显公司对未来发展的信心:限制性股票分两个归属期,比例各为50%。业绩考核目标分三个目标,每一期的归属比例与考核期的业绩完成度挂钩。业绩考核目标A1、A2、A3分别对应60%、80%、100%的归属比例。1)第一个归属期:业绩考核目标A1、A2、A3分别为2024年净利润不低于2023年净利润的160%、180%、200%,即2024年净利润分别不低于1.30亿元、1.47亿元、1.63亿元;2)第二个归属期:业绩考核目标A1、A2、A3分别为2024~2025年两年累计净利润不低于2023年净利润的350%、425%、500%,即2024~2025年累计净利润不低于2.85亿元、3.46亿元、4.07亿元。从业绩考核目标来看,对净利润提出了很高的增长要求,彰显公司对未来发展充满信心。从激励对象范围来看,首次授予激励对象共计88人,包括董事、高级管理人员、技术/业务骨干人员,覆盖面充分。对财报的成本摊销情况来看,总成本预计3534.84万元,2024、2025、2026年分别摊销1534.14万元、1623.09万元、375.61万元。
公司在立足传统电信市场的同时,近年来开始重点聚焦数通领域的突破,同时完成长芯盛的收购后助力公司进一步拓展下游消费&工业互联应用场景,充分打开未来成长空间:公司在数通领域向国内外互联网客户批量供货25~400G的光模块、AOC、DAC,同时应用于数通领域的800G铜缆产品已研发完成并已实现客户送样,高速硅光产品持续研发优化中,未来有望充分受益于AI带来的需求高景气。长芯盛在有源AOC领域实力突出,除了帮助公司强化数通AOC,也为公司新增了消费&工业互联应用场景下的产品布局,如消费及工业有源光缆、相关有源光缆内的高速模拟芯片、消费类有源光缆的核心光电转换模组组件产品。长芯盛自研的应用于有源光缆的多通道光电收发芯片,占据了全球领先的市场份额,旗下拥有FIBBR和iCONEC两大子品牌,同时自主研发设计了USB、HDMI、DisplayPort等一系列基于CMOS工艺用于高速接口通讯的电芯片,具备较强的技术竞争优势。
投资建议:考虑到公司股权激励中制定了高增长的业绩考核目标,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.75/2.62/3.20亿元,对应PE倍数为37X/25X/20X。公司在立足传统电信市场的同时,持续聚焦推进数通领域的布局与突破,同时收购长芯盛后也将为公司在数通&消费&工业互联市场的发展提供重要助力,未来发展动力十足。维持“推荐”评级。
风险提示:电信需求不及预期,竞争加剧价格降幅大,AI发展不及预期。 |
3 | 国联证券 | 张宁 | | | 业绩承压,关注硅光及铜缆产品研发进展 | 2024-03-28 |
博创科技(300548)
事件:
2024年3月22日,公司发布2023年年报:全年实现营业收入16.75亿元,同比下降0.57%;归母净利润0.81亿元,同比下降59.49%。
营收结构性调整,数据通信类业务增幅较大
2023年公司电信市场业务实现营业收入11.00亿元,同比下降24.45%,主要受行业周期和市场价格竞争加剧的影响;公司数据通信、消费及工业互联市场实现营业收入5.72亿元,同比增长153.06%,主要得益于受市场份额及客户需求的提升。
硅光市场空间广阔,公司相关产品稳步推进
据LightCounting预测,基于硅光的光器件产品市场份额将从2022年的24%上升到2028年的44%。公司基于硅光子技术的400G-DR4硅光模块已实现量产出货,正在研发下一代数据中心用硅光模块,预计随着公司“年产245万只硅光收发模块技改项目”的逐步建成,硅光产品有望放量。
公司800G高速铜缆已实现客户送样
根据LightCounting预测,未来五年内,高速线缆市场规模将增加一倍以上,到2028年将达到28亿美元。预计2024至2028年DAC(无源铜缆)的销售额的CAGR为25%。公司应用于数据通信的800G铜缆产品研发完成并已实现客户送样。
控股长芯盛进军消费及工业互联市场
公司通过控股长芯盛,进一步整合现有电信市场业务,完善数通市场业务,切入消费及工业互联市场。长芯盛汉川工厂已于2023年中正式投产;服务于海外客户的长芯盛印尼工厂于2024年初试生产且通过客户认证。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司产线逐步建成,但研发投入较高。我们预计2024-2026年营收分别为20.94/25.85/31.96亿元,同比增速分别为25.01%/23.44%/23.62%;2024-2026年归母净利润分别为1.63/1.89/2.24亿元,同比增速分别为100.28%/15.89%/18.20%;EPS分别为0.57/0.66/0.78元/股,3年CAGR为39.99%。我们认为2024年国内运营商骨干网、算力网络建设均有助于公司业绩改善,同时看好公司硅光和铜缆产品验证及达产后的增长潜力,建议持续关注。
风险提示:产品需求不及预期风险;硅光产业发展不及预期风险;铜缆产业发展不及预期风险;行业竞争加剧风险。
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4 | 民生证券 | 马天诣,马佳伟,杨东谕 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:电信需求疲软致业绩承压,数通有源&硅光持续发力聚焦突破 | 2024-03-24 |
博创科技(300548)
事件概述:3月22日,公司发布2023年年报,2023年实现营收16.75亿元,同比下降0.57%,实现归母净利润0.81亿元,同比下降59.49%,实现扣非归母净利润0.11亿元,同比下降92.41%。
电信领域受下游去库存&降价等因素影响致业绩短期承压,长芯盛并表显著强化公司数通&消费&工业互联市场实力:按下游应用场景来拆分营收,2023年电信市场实现营收11.00亿元,同比下降24.45%,营收占比65.63%,数通&消费&工业互联市场实现营收5.72亿元,同比增长153.06%,营收占比34.14%。电信市场营收下降主要受行业周期导致的下游客户去库存,以及市场价格竞争带来的降价压力。电信市场毛利率从去年的18.71%降至2023年的15.03%。展望2024年,我们认为电信市场去库存影响有望逐渐减弱,同时国内骨干网400G升级可能给电信市场需求带来一定的边际增量。数通&消费&工业互联市场的营收增长主要受市场份额及客户需求影响。配合需求增长,公司持续强化国内外产能布局,长芯盛汉川工厂已于2023年中正式投入生产,服务于海外客户的长芯盛印尼工厂于2023年底完工,并于2024年初试生产且通过客户认证。
持续强化有源&硅光布局,聚焦数通领域的突破:根据Lightcounting预测,预计2024~2028年AOC(有源光缆)、DAC(无源铜缆)、AEC(有源电缆)市场规模的人年复合增速将分别达15%/25%/45%,到2028年全球高速线缆整体市场规模将达28亿美元。公司在数通领域向国内外互联网客户批量供货25~400G的光模块、AOC、DAC,同时应用于数通领域的800G铜缆产品已研发完成并已实现客户送样,高速硅光产品持续研发优化中,未来有望充分受益于AI带来的需求高景气。
收购长芯盛为公司进一步拓展下游消费&工业互联应用场景,打造新增长极:长芯盛在有源AOC领域实力突出,除了帮助公司强化数通AOC,也为公司新增了消费&工业互联应用场景下的产品布局,如消费及工业有源光缆、相关有源光缆内的高速模拟芯片、消费类有源光缆的核心光电转换模组组件产品。长芯盛自研的应用于有源光缆的多通道光电收发芯片,占据了全球领先的市场份额,旗下拥有FIBBR和iCONEC两大子品牌,同时自主研发设计了USB、HDMI、DisplayPort等一系列基于CMOS工艺用于高速接口通讯的电芯片,具备较强的技术竞争优势。
投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.44/2.00/2.58亿元,对应PE倍数为66X/48X/37X。公司在立足传统电信市场的同时,持续聚焦推进数通领域的布局与突破,同时收购长芯盛后也将为公司在数通&消费&工业互联市场的发展提供重要助力,未来发展动力十足。维持“推荐”评级。
风险提示:电信需求不及预期,竞争加剧价格降幅大,AI发展不及预期。 |