新易盛(300502) 事件描述 公司发布2023年报及2024一季报。2023年，公司实现营收31.0亿元，同比-6.4%，实现归母净利润6.9亿元，同比-23.8%。从23Q4来看，公司实现营收10.1亿，同比+12.8%，环比+29.5%；实现归母净利润2.6亿，同比+83.4%，环比+85.7%。2024年一季度，公司实现营收11.1亿，同比+85.4%，环比+9.9%，实现归母净利润3.3亿，同比+201.0%，环比+26.9%。 事件点评 受益于北美重点客户上量，23Q4业绩环比快速增长。2023年，公司业绩呈现前低后高的特点，Q4增长明显，主要为下游大客户需求节奏导致。 根据我们对亚马逊、谷歌、Meta、微软四家公司资本开支的统计，24Q4合计为418亿美元，同环比分别增加8.9%、16.6%，英伟达GPU产能释放明显拉动下游大客户AI投资。受益于主要大客户光模块采购量提升以及高速率产品占比提升，公司23Q4收入和毛利率均实现环比大幅提升。全年来看，尽管毛利率较2022年下滑5.7%，扣非后销售净利率下滑收窄至1.8%，主要由于2022年同期投资收益较高所致。 24Q1环比继续增长，扣非归母净利、毛利率创历史新高。24Q1，北美主要大客户保持了较强的投资力度，公司收入、扣非归母净利润、毛利率均创下历史最高纪录。盈利能力提升一方面由于高速率产品销售占比提升，另一方面来自公司持续优化成本管控能力。Q1末公司存货为15.1亿元，环比大幅增长56.4%，反映下游需求旺盛，公司积极原材料备货。展望2024年，我们认为公司收入有望保持环比增长态势，一是下游大客户资本开支增加，二是800G等更高速率产品占比提升，三是通过新型号新产品（如800GLPO）打开新客户进入窗口。 随着北美云大厂自研芯片及配套网络，AI光模块未来客户将更加多元化，公司面临较好市场机遇。目前在AI集群网络中，英伟达仍处于绝对领导地位，但随着云大厂自研AI芯片出货比例提升，有望产生高端光模块新客户新料号的需求。目前，亚马逊、谷歌、微软、Meta分别宣布了可用于AI训推的Trainium2、TPUv5p、Maia100以及MTIA，800GSR8&DR4&DR8&2*FR4有望成为配套的主力光模块。LightCounting认为，2024、2025全球AI集群光模块需求分别近1000万、1900万只，其中英伟达占比均超过一半，而到2029年，英伟达出货量占比将下降到24%，主要被云大厂自采替代。云大厂AI网络建设采取ROCE技术路线，对光模块交付能力和成本管控通常要求较高，新易盛与海外主流设备商和互联网厂商均建立了良好合作关系，曾充分接受了“线上经济”爆发期大客户订单交付能力的考验，在AI时代有望继续受惠于稳定的合作关系。公司已在成都完成新建厂房建设，泰国工厂二期也在建设中，为产能的快速上量做好准备。 光模块精益制造典范，盈利能力业内处于领先水平。新易盛的毛利率在光模块业内处于领先水平，我们认为主要为以下因素共同影响。1）战略聚焦海外大客户高速率产品；2）主要生产位于西南地区人工成本较东部地区有一定优势；3）与DSP、VCSEL等核心供应商博通保持长期战略合作关系，采购成本或有优势；4）供应链和库存管理水平优秀；5）管理层亲力亲为，坚持精益制造，销售、管理费用管控效果显著。 投资建议 我们预计公司2024-2026年营收分别为58.4亿、83.3亿、106.6亿元，归母净利润分别为16.2亿、22.0亿、29.2亿，分别对应5月7日收盘价P/E 为36.6/26.9/20.2，维持“买入-B”评级。 风险提示 1、北美重点客户光模块需求不及预期风险。公司2023年前五大客户占比60.7%，主要以北美大客户高端光模块为主，若需求下滑对收入将产生显著不利影响。

     新易盛(300502) 事件： 2024年4月22日，新易盛发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营业收入30.98亿元，同比下滑6.43%；实现归属上市公司股东的净利润6.88亿元，同比下滑23.82%。2024年一季度，公司实现营业收入11.13亿元，同比增长85.41%；实现归属上市公司股东的净利润3.25亿元，同比增长200.96%。 观点： 光模块需求快速增长，公司一季度业绩亮眼。随着AIGC市场的快速发展，AI大模型对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求，AI数据中心的发展也加速高速光模块的发展和应用。目前公司可以为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品。2024年一季度，受益于光模块产品的放量，公司业绩高增，实现营业收入11.13亿元，同比增长85.41%；实现归属上市公司股东的净利润3.25亿元，同比增长200.96%。另外，公司一季度盈利水平高增，公司一季度毛利率为42%，同比提升7.96个百分点，环比提升5.23个百分点；净利率为29.16%，同比提升11.19个百分点，环比提升3.55个百分点。 推进高端光模块市场开拓，持续提升公司竞争力及盈利能力。公司在目前已在100G、400G、800G光模块产品已实现批量出货、已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜铌酸锂等技术解决方案；推出400G、800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的400G/800G光模块。随着高速光模块的放量，公司收入规模及盈利能力将进一步提升。 盈利预测及投资评级：随着公司募集资金投资高速率光模块生产线项目的建成投用以及泰国工厂整体规模的进一步扩大，公司的研发及生产能力将进一步获得提升，产品和客户结构持续优化，实现公司综合竞争力的持续提升。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润15.11亿元、20.62亿元、30.13亿元，当前股价对应PE分别为39.4、28.8、19.7倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据。

     新易盛(300502) 事件：公司年报数据：23年实现营业收入30.98亿元，同减6.43%；归母净利润6.88亿元，同减23.82%。一季报数据：24年Q1实现营业收入11.13亿元，同增85.41%，环增10.12%；归母净利润3.25亿元，同增200.96%，环增25.40%。 全年400G占比显著增长，产品结构有较大改善：传统光通信市场相对低迷，AI所带来的增量需求尚未在公司业绩中有效体现，导致收入利润下滑。但产品结构变动带动模块ASP由428元提升至503元。公司模块销量由759万只减少至603万只，但我们判断400G销量有较大增量。受益于AI，最大客户销售额由9.8亿元增长至11.4亿元。我们假设400G光模块价格年降为15%，则公司400G产品出货量增幅预计超30%。 季度间毛利率提升趋势显著：虽然23年全年毛利率同比下滑5.7pct，但季度间提升趋势显著。23Q4毛利率为36.77%，同减3.75pct环增10.61pct；24年Q1毛利率42%，同增7.96pct环增5.24pct，我们判断主要原因可能：1）公司技术创新推动光模块向更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展；2）公司减少低毛利率产品出货，业务结构优化。我们认为随着800G等更高速率大批量出货，盈利能力仍有提升空间。 费用管控得当，24Q1收入快速扩张费用率同比缩减：23年全年期间费用率同比缩减1.54pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比减少0.37/0.09/1.34/-0.27pct。24Q1期间费用率同比缩减4.47pct，销售/管理/研发/财务费用率分别减少-0.58/0.33/0.48/4.24pct，虽然Q1薪酬增加导致费用绝对值有较大变化，但收入快速起量促使费用率降低，财务费用变动较大主要由于利息收入增加。 存货周转有望加速，在产品增加印证产能提升：公司存货22年末/23年年末/24年一季末分别为14.7亿/9.63亿/15.06亿。对比22年/23年账面价值，原材料从4.9亿减少至2.8亿或表示原材料周转加速；在产品由2.34亿显著增长至3.04亿，侧面印证客户需求增长及公司产能提升；发出商品从3.53亿显著降至1.61亿元，我们预计为客户提货加速所致。 盈利预测：AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下，公司客户和产品结构不断优化，LPO+1.6T为长期成长点。我们认为AI有望在中长期拉动800G光模块需求增长，我们调整24-26年归母净利润分别为16.10/26.49/35.39亿元（此前预测24-25年归母净利润为14.6/20.3亿元），对应PE分别为38X/23X/17X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；文中测算具有一定主观性，仅供参考。

     新易盛(300502) 核心观点： 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收30.98亿元，同降6.43%，实现归母净利润6.88亿元，同降23.82%；1Q24实现营收11.13亿元，同增85.41%，实现归母净利润3.25亿元，同增200.96%。 盈利能力4Q23开始快速提升，1Q24业绩超预期：业绩方面，公司2023年实现毛利率30.99%，同降5.67pcts，实现净利率22.22%，同降5.07pcts。分季度方面，虽然公司2023年全年相关业绩数据有所降低，但受400G及800G高毛利产品推动，公司2023年四季度营业收入、归母净利润、销售利润率均呈现较高的提升态势，且该态势延续至1Q24。我们认为该趋势要因为人工智能催生的需求端提升于2023Q4开始放量，公司业绩侧面验证行业高景气度，我们预计随着800G高毛利产品导入过程持续加速，公司作为行业领先企业，业绩端有望在AI快速发展迭代的过程中，利润率保持相对高位，延续2023年四季度开始的良好增长态势。 人工智能带动行业高速发展，公司研发实力强有望实现营收高增：随着ChatGPT、文心一言、通义千问等为代表的GPT类应用的发布，AI大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算，对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求，AI数据中心的发展会加速高速光模块的发展和应用，相辅相成相互促进。根据Dell'Oro数据，到2027年，20%的以太网数据中心交换机端口将用于连接支持人工智能任务的加速服务器。新的生成式人工智能应用的兴起将有助于推动数据中心交换机市场取得更多增长，预计未来五年该市场的累计销售额将超过1000亿美元。我国在《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》及2021年国务院《政府工作报告》中，明确提出“系统布局新型基础设施，加快第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等建设”，5G作为一项全球性的通信技术标准，已成为国民经济转型升级的重要推动力，在网络强国、制造强国、信息化发展战略等规划中均对5G的发展做出明确的部署，5G已成为国家战略制高点，预计需求端受以AI为代表的数通侧拉动以及400G骨干网建设的电信侧推动，公司有望实现业绩高增。 投资建议：我们认为随着AI的发展对于需求端的提振，公司作为行业领先，在行业高成长性已现的基础上，有望持续受益。我们预测公司2024/2025/2026年将实现营收56.83/81.96/114.53亿元，同增83.47%/44.21%/39.75%；EPS分别为1.99/2.83/3.76元，对应2024/2025/2026年PE分别为43.77/30.84/23.22倍，考虑公司的数通业务领先地位以及技术核心竞争力，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：AI发展不及预期的风险，新产品导入不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。

     新易盛(300502) 事件： 4月22日，新易盛发布2023年及2024年Q1报告。2023年，公司实现营业收入30.98亿元，同比-6.43%；实现归母净利润6.88亿元，同比-23.82%。其中，2023年Q4，公司实现营业收入10.11亿元，同比12.78%，环比29.17%；实现归母净利润2.59，同比83.35%，环比83.29%。2024年Q1，公司实现营业收入11.13亿元，同比85.41%，环比10.12%；实现归母净利润3.25亿元，同比200.96%，环比25.40%。 点评： 23年受电信市场需求影响承压，23Q4至24Q1盈利能力大幅提升收入端，23年全年来看，国外数据中心市场需求平稳，新产品推进顺利，但电信侧市场需求减弱，导致23年度公司营业收入及净利润同比上年有所下降。受益于高速率产品放量，23Q4及24Q1公司营收同环比均重回正增长。同时，随着公司募集资金投资高速率光模块生产线项目的建成投用以及泰国工厂整体规模的进一步扩大，公司产能及产品交付能力进一步增强，为未来新产品的持续上量提供有力保障。毛利率端，23Q4及24Q1公司毛利率分别达到36.77%、42%，环比分别提升10.61、5.24个百分点，我们认为主要源于产品结构的变化及强成本控制能力（包括产线的自动化建设等）。 回购注销部分限制性股票，高速率、新结构推进顺利 回购注销部分限制性股票，根据公司《2022年限制性股票激励计划（草案）》，由于激励对象离职及第一个解除限售期的公司层面业绩考核未完成，将以8.21元/股的价格回购并注销110.82万股，注销完成后公司股份总数将由709,919,026股变更为708,810,852股，其中包括91,192,974限售股和617,617,878流通股。公司一向重视行业新技术、新产品的研究。目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品和400G和800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800G LPO光模块产品。 投资建议与盈利预测 作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先，将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为15、18和27亿元，对应PE估值分别为39、31和21倍，维持“买入”评级。 风险提示 AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

     新易盛(300502) 事件： 2024年4月22日，公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入30.98亿元，同比下降6.43%；归母净利润6.88亿元，同比下降23.82%；扣非归母净利润6.78亿元，同比下降13.54%。2024Q1公司实现营业收入11.13亿元，同比增长85.41%；归母净利润3.25亿元，同比增长200.96%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长206.69%。 高速率光模块产品研发进展显著 公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展。2023年，公司推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案；推出400G和800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的400G/800G光模块。 2024Q1毛利率大幅提升 公司2024Q1毛利率与净利率增幅较大。2024Q1，公司毛利率达到42.00%，同比增长7.96pct，环比增长5.23pct；净利率达到29.16%，同比增长11.19pct，环比增长3.55pct。 股权激励提振长期发展信心 2024年1月19日，公司拟授予高级管理人员、中层管理人员及核心骨干共146人400万股，其中首次授予338.70万股。本次激励计划股票归属期的业绩考核年度为2024-2026年，每个年度对公司业绩的考核标准分别为2024年营业收入不低于45亿元/2024-2025年营业收入累计值不低于110亿元/2024-2026年营业收入累计值不低于195亿元。我们认为，本次激励计划有望充分调动核心人员的积极性，提振公司长期发展信心。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为58.68/82.03/114.68亿元，同比增速分别为89.44%/39.79%/39.81%，归母净利润分别为14.27/19.70/26.12亿元，同比增速分别为107.30%/38.06%/32.57%，EPS分别为2.01/2.78/3.68元/股，3年CAGR为55.97%。鉴于公司业绩改善幅度较大、高速光模块研发进展较快，参照可比公司估值，我们给予公司2024年50倍PE，目标价100.50元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；汇率波动风险；中美贸易摩擦风险。

     新易盛(300502) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年实现营收30.98亿元，同比下降6.43%；归母净利润6.88亿元，同比下降23.82%；扣非归母净利润6.79亿元，同比下降13.42%。其中，Q4单季度实现营收10.1亿元，同比增长12.78%；归母净利润2.59亿元，同比增长83.35%；24Q1实现营收11.13亿元，同比增长85.41%；归母净利润3.24亿元，同比增长200.96%。 24Q1业绩高增，业绩逐步释放。分产品来看，23年公司点对点光模块实现收入30.31亿元，占比97.87%，同比下滑6.68%，主要系产品价格下降；PON光模块和组件分别实现630.7万以及5985.12万元，分别占比0.2%和1.93%。分地区来看，公司在海外市场实现收入25.94亿元，占营收比83.75%；国内市场实现收入5亿元，占营收比16.25%，市场格局较为稳定。报告期内，公司的泰国工厂一期已正式投产运营，泰国工厂二期正在加速推进建设中，预计2024年内建成投产，成为公司高端光模块的重要基地。 费用端控制良好，研发能力持续提升。2023年公司综合毛利率为30.99%，同比下降5.68pp。费用端管控良好，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为1.21%/2.46%/-3.49%，分别同比变动-0.37/-0.09/0.27pp；2024Q1公司销售/管理/财务费用率分别为1.84%/2.57%/-1.87%，分别同比变动0.58/-0.33/-4.24pp，降本增效显著。2023年研发投入金额为1.34亿元，占营收比例为4.32%。截止报告期末，公司及子公司新增取得授权专利16项，均系原始取得，其中发明专利12项，实用新型专利4项。公司累计获得授权专利115项，其中发明专利43项，实用新型专利71项，外观设计专利1项。 AI浪潮催化显著，看好800G/LPO/硅光带来的业绩增量。随着AI行业景气度的持续提升，全球市场对高速率光模块产品的需求大幅度增加，高速率光模块的市场前景广阔。公司产品矩阵丰富，持续前瞻性布局，重视行业新技术、新产品的研究。在高端产品领域，公司目前已在100G、400G、800G光模块产品已实现批量出货、已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜铌酸锂等技术解决方案；推出400G、800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的400G/800G光模块。未来有望持续受益于下游需求释放、海外工厂产能提升以及高端产品的持续放量。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.04元、2.93元、3.77元，未来三年归母净利润将保持57.23%的复合增长率。维持“买入”评级。 风险提示：技术升级风险、市场竞争加剧、收购兼并与对外扩张带来的风险、贸易争端带来的风险等。

     新易盛(300502) 事件：4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年全年实现营收30.98亿元，同比下降6.43%，实现归母净利润6.88亿元，同比下降23.82%，实现扣非归母净利润6.78亿元，同比下降13.54%。2024年一季度来看，实现营收11.13亿元，同比增长85.41%，环比增长10.12%，实现归母净利润3.25亿元，同比增长200.96%，环比增长25.40%。实现扣非归母净利润3.25亿元，同比增长206.71%，环比增长28.04%。 部分产品价格调整&电信市场需求波动影响23年业绩，24Q1业绩提升显著，毛利率提升幅度超预期：2023年海外数通市场需求平稳，公司产品推进顺利，但部分产品价格根据市场情况进行调整导致毛利率水平下降，同时电信市场业务受行业结构性调整需求渐弱，因而导致23年公司营收和归母净利润分别同比下降6.43%和23.82%。按地区拆分2023年的营收，国外实现25.94亿元，同比下降3.63%，营收占比83.75%，国内实现营收5.03亿元，同比下降18.62%，营收占比16.25%。进入到2024年一季度，业绩回升显著，营收和归母净利润同比高增长的同时，环比还分别实现了10.12%和25.40%的增长。综合毛利率方面，2023年全年公司综合毛利率30.99%，同比下降6.67pct，24Q1公司综合毛利率大幅提升至42.0%。产能方面，公司的泰国工厂一期已正式投产运营，目前泰国工厂二期正在加速推进建设中，预计2024年内建成投产。 公司在数通光模块领域实力强劲，前沿领域全面布局，有望充分受益于AI大机遇：公司当前已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案，产品矩阵还涉及应用于数据中心互联场景的400G和800G ZR/ZR+相干光模块产品。此外在LPO领域公司深度聚焦，当前产品包括400G/800G的LPO光模块，除了单通道100G的400G和800G LPO光模块，公司在2024OFC展上也重点展出了单通道200G的800G OSFP DR4LPO。同时，行业内LPO光模块的生态也在持续完善，2024年3月，12家厂商宣布成立LPO MSA（线性可插拔光学多源协议）旨在开发网络设备和光学模块的规范，以支持一个广泛的、能够互联互通的LPO解决方案生态系统。我们认为LPO光模块的产业进度有望加快，公司有望充分受益。 投资建议：公司在数通光模块领域实力强劲，深度绑定海外头部厂商的同时持续聚焦新客户的突破，并且公司硅光、LPO等前沿领域积极布局，未来有望持续受益于AI带来的高端光模块产品需求增长。我们预计2024——2026年公司归母净利润分别为15.26/22.80/33.23亿元，对应PE分别为32/21/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：AI及电信领域需求不及预期，行业竞争加剧，产品降价压力。

     新易盛(300502) 事件：公司发布23年业绩快报，实现营业收入31.08亿，同比-6.13%；实现归母净利润6.91亿，同比-23.57%；实现扣非后归母净利润6.79亿，同比-13.42%；基本每股收益0.97元，同比-23.62%。 产品价格调整等因素影响23年业绩，但Q4单季显著回暖 公司23年业绩下滑原因为部分产品价格根据市场情况调整导致毛利率水平下降，电信市场业务受行业结构性调整需求减弱。单季度看，公司23Q4营收回暖，归母净利润同环比大幅改善。Q4单季度公司营收实现10.21亿元，环比+30.47%，同比+13.91%；归母净利润方面，Q4单季度公司实现2.61亿元，环比+84.88%、同比+84.95%。公司四季度业绩显著回暖。 Q4归母净利率显著好转，盈利能力有望持续增强 公司23Q4单季度归母净利率同环比明显好转。根据业绩快报数据，公司Q1/Q2/Q3/Q4各季度归母净利率分别为17.97%/25.63%/18.05%/25.58%，Q4归母净利率环比提升7.53pct，同比提升9.82pct。我们认为，随着24年400G及800G高速光模块出货不断增加，公司盈利能力有望持续增强。 高速率光模块产品销售占比持续提升 公司产品覆盖齐全，产能部署持续优化。公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司800G LPO、1.6T产品于OFC2023期间推出，目前正处于客户送样测试阶段中。我们认为，24年海外AI建设带动公司400G光模块有望高速增长，800G有望放量出货。产能方面，公司聚焦客户需求与产能储备以保证产品订单的交付，泰国工厂一期工程已经建设完成，并具备量产条件，二期工程预计2024年建成。未来公司有望持续受益于来自AI算力需求提升推动光模块需求带来的红利。 投资建议：AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下，24年公司客户和产品结构有望不断优化。但考虑到23年产品价格根据市场情况调整导致盈利能力同比减弱，我们下调公司24-25年归母净利润由16.43/23.63亿元至14.60/20.30亿元，对应PE分别为34X/24X，维持“买入”评级。 风险提示：业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的23年年报为准，国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，公司800GLPO、1.6T光模块测试进展不及预期。

     新易盛(300502) 电信市场需求减弱影响全年业绩，Q4业绩显著恢复：2023年国外数据中心市场需求平稳，新产品推进顺利，但电信市场业务受行业结构性调整需求减弱，2023年公司实现营业收入31.08亿元，同比下降6.13%。因部分产品价格根据市场情况进行调整毛利率水平下降，2023年净利润同比下滑幅度大于营收下滑幅度。2023年公司实现归母净利润6.91亿元，同比下降23.57%；实现扣非归母净利润6.79亿元，同比下降13.42%。其中Q4单季度公司实现营业收入10.21亿元，同比增长13.95%，环比增长30.56%；实现归母净利润2.61亿元，同比增长85.11%，环比增长85.11%，Q4业绩显著修复。 发布2024年股票激励计划，高营业收入目标彰显公司信心：2024年1月4日，公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》。拟向激励对象授予权益总计不超过400万股，约占草案公告时公司股本总额的0.563%，授予价格均为23.24元/股。首次授予激励对象不超过146人，为公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。首次授予的限制性股票归属期的相应考核年度为2024/2025/2026年三个会计年度，对应的营业收入业绩考核目标分别为45/110/195亿元。除公司层面业绩考核外，公司对激励对象个人还设置了严密的绩效考核，能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价。此次激励计划有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司管理团队及骨干员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。 AI带动高速光模块发展应用，公司产品技术优势显著：2023年以来AI行业快速发展，AI大模型的训练和推理应用对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求，AI数据中心的发展加速高速光模块的发展和应用。2023年公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块；公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。2024年2月23日，公司基于LPO方案的800G光模块荣获Lightwave创新奖。公司将基于现有产品与技术优势，加速全球化布局，深入参与新产品新技术的市场竞争，进一步提升公司在光模块行业的核心竞争力。 投资建议： 公司是国内领先的光模块解决方案与服务提供商。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为31.08/52.50/74.34亿元，归母净利润分别为6.91/13.42/18.59亿元，对应EPS分别为0.97/1.89/2.62元。我们给予公司2024年42倍PE，对应6个月目标价79.38元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧；产品替代；产品研发进度不及预期；客户扩张不及预期。

     新易盛(300502) 事件： 2月29日，公司发布2023年度业绩预告：全年预计实现营业收入31.08亿元，同比下降6.13%；归母净利润6.91亿元，同比下降23.57%；扣非归母净利润6.79亿元，同比下降13.42%。其中2023Q4预计实现营业收入10.22亿元，环比增长30.69%，同比增长14.06%；归母净利润2.61亿元，环比增长85.11%，同比增长85.11%；扣非归母净利润2.54亿元，环比增长81.43%，同比增长93.89%。预告指出，公司国外数据中心市场需求平稳，业绩下滑主要系部分产品价格调整致毛利率水平下降，以及电信市场业务受行业结构性调整需求减弱。 800G光模块技术突出，产能储备充足 公司800G光模块产品技术优势显著，根据ICC讯，公司的800G DR8OSFP和QSFP-DD LPO产品在2024年Lightwave创新奖评测中脱颖而出，产品技术水平处于行业前列。公司800G光模块产品已实现批量出货，随着泰国工厂一期具备量产条件、成都新工厂的逐步建成，已形成充分的产能储备以保证订单的交付。 股权激励提振长期发展信心 2024年1月19日，公司拟授予高级管理人员、中层管理人员及核心骨干共146人400万股，其中首次授予338.70万股。本次激励计划股票归属期的业绩考核年度为2024-2026年，每个年度对公司业绩的考核标准分别为2024年营业收入不低于45亿元/2024-2025年营业收入累计值不低于110亿元/2024-2026年营业收入累计值不低于195亿元。我们认为，本次激励计划有望充分调动核心人员的积极性，提振公司长期发展信心。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司800G光模块具备行业领先的技术优势和产能储备，有望在2024年实现出货量较快增长，我们上调公司2024及2025年业绩预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为31.08/51.05/71.26亿元，同比增速分别为-6.11%/64.22%/39.60%；归母净利润分别为6.91/13.53/18.21亿元，同比增速分别为-23.48%/95.73%/34.57%，EPS分别为0.97/1.91/2.57元/股，3年CAGR为26.32%。建议保持关注。 风险提示：下游需求不及预期风险、技术研发不及预期风险、汇率波动风险、中美贸易摩擦风险。