温氏股份(300498) 投资要点 事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业总收入722.24亿元，同比-4.74%；实现归母净利润-49.61亿元，同比-194.40%。其中Q3实现营业总收入254.59亿元，同比-1.86%，归母净利润-5.96亿元，同比-133.44%，环比Q2大幅减亏。Q3黄鸡价格景气回升，与猪价走势形成良好对冲。 Q3猪价环比改善，养殖成本持续优化。2026年前三季度公司销售肉猪2651.17万头（含毛猪和鲜品，下同），同比+6.08%；肉猪销售收入353.94亿元，同比-22.96%。其中，Q3销售肉猪870.39万头，同比+3.92%；肉猪销售收入117.34亿元，同比-20.05%。Q3肉猪销售均价测算为10.8元/公斤，同比-22%，环比+13.6%。公司养殖成本持续优化，8月公司肉猪养殖综合成本降至12元/公斤以下，较上半年进一步下降，预计仍有下降空间。截至三季度末公司生产性生物资产47.44亿元，同比-8.5%，公司积极响应国家生猪产能调控要求，主动优化种猪群体。当前猪价低迷时间较长，行业亏损严峻，预计产能将加速去化，明年猪价中枢有望上移。 Q3黄鸡价格景气回升，贡献盈利增量。2026年前三季度公司销售肉鸡9.96亿只（含毛鸡、鲜品和熟食，下同），同比+5%；肉鸡销售收入260.01亿元，同比+13.5%。Q3销售肉鸡3.63亿只，同比+3.5%，销售收入97.82亿元，同比+12%。Q3肉鸡销售均价测算为12.91元/公斤，同比+8.4%，环比+12.7%，Q3旺季黄羽鸡需求提升，价格快速上涨。三季度肉鸡业务贡献盈利增量。预计全年养鸡业务将贡献合理利润，公司鸡猪双主业对冲优势显著。 资产负债率稳定，持续回购彰显信心。截至三季度末，公司资产负债率59.15%，环比+0.2pct，维持稳定。随着黄鸡盈利贡献增加叠加未来猪价的回升，现金流有望持续改善。2026年公司已完成12亿元股票回购，并于10月公告5000万元至1亿元的新一轮回购计划，用于实施股权激励，彰显公司长期发展信心。 投资建议：公司养殖成本优势领先，双主业有效对冲周期波动。随着猪价回暖，生猪板块盈利将逐步修复，养鸡业务贡献稳定现金流。我们预计2026-2028年归母净利润分别为-4.24/117.78/78.63亿元，对应EPS分别为-0.06/1.77/1.18元，对应当前股价2027-2028年PE分别为9/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观需求不及预期、猪鸡价格不及预期、原料价格大幅波动、疫病风险。

     温氏股份(300498) 事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，实现营收467.47亿元，同比减少6.23%；实现归母净利润为-43.66亿元，同比减少225.65%；扣非归母净利润为-44.79亿元，同比减少237.56%。基本每股收益为-0.66元。点评如下： 黄鸡业务量利双升，市占率持续领先。26年上半年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）6.33亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长5.92%，市占率持续保持领先。黄鸡业务实现营收174.32亿元，同比增长15.23%；毛利率为5.51%，较上年同期上升了5.02个百分点。收入增速高于销量增速，主要是受益于黄鸡产品销售价格上涨的影响。上半年，黄羽肉鸡市场行情总体好于去年同期。受益于此，公司毛鸡销售均价为11.61元/公斤，同比上涨7.1%。成本方面，养鸡业务生产继续保持稳定，核心生产成绩指标、养殖综合成本在行业内保持优秀水平。展望下半年，黄鸡传统消费旺季来临，叠加节假日、旅游消费需求回升，黄羽鸡行情有望向上攀升，带动公司黄鸡业务盈利能力提升。 生猪养殖业务短期盈利承压，成本持续下降。26年上半年，公司销售肉猪1780.78万头，同比减少0.69%。养猪业务实现收入266.48亿元，同比下降18.6%；毛利率为-9%，较上年同期下降了29.06个百分点。收入和毛利率下降，主要是因为生猪行情持续低迷导致销售均价下滑。上半年，公司肉猪销售均价为10.5元/公斤，同比下降29.67%。公司持续推进精细化管理，生猪大生产整体稳定，上半年公司养殖成本为12.1元/公斤，同比下降。 盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为11.67/103.82亿元，EPS为0.18/1.56元，对应PE为84.8倍和9.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内猪鸡价格大幅下跌，畜禽疾病爆发

     温氏股份(300498) 投资要点 事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业总收入467.65亿元，同比-6.23%；实现归母净利润-43.66亿元，同比转亏。其中Q2实现营业总收入222.34亿元，同比-12.96%，归母净利润-32.96亿元，同比转亏。主要受到生猪价格低迷影响。 猪价低迷导致利润下滑，成本控制能力优异。2026年上半年生猪业务实现营收266.48亿元，同比-18.6%。上半年公司销售肉猪1780.78万头（含毛猪和鲜品），同比+7.17%；销售均价10.5元/公斤，同比-29.67%。上半年猪价低迷导致生猪业务利润同比大幅下降。公司种猪群体性能进一步增强，6月PSY达28.5头，创历史新高，预计未来将继续提升。上半年猪综合成本同比下降4%，账面综合成本为12.2元/公斤，剔除肉猪跌价准备影响后约12元/公斤。截止上半年末公司生产性生物资产50.42亿元，同比-3%，公司积极响应国家生猪产能调控要求，主动优化种猪群体。 肉鸡价格回升有望贡献利润，双主业对冲周期波动。2026年上半年肉鸡业务实现营收174.32亿元，同比+15.23%。上半年公司销售肉鸡6.33亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比+5.92%。其中Q2销售肉鸡3.33亿只，同比+5.25%。上半年毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比上升7.1%，养鸡业务利润同比上升。上半年，肉鸡上市率达95.4%，创历史新高。毛鸡出栏完全成本约11.6元/公斤，剔除饲料原料价格影响外，较2025年有所降低，在行业内保持优秀水平。近期黄鸡价格旺季回升，预计下半年将贡献利润增量。 资金储备充裕，养鸡业务贡献稳定现金流。为应对行业底部周期，公司增加银行借款，2026年上半年末资产负债率小幅升至58.94%，较2025年末+9.12pct。上半年，生猪养殖行业深度亏损，养鸡业务贡献稳定现金流，整体经营性现金流仍保持为正。预计至2027年，随着猪价回暖，经营现金流持续改善，资产负债率有望稳步回落。截至上半年末，公司未使用的银行贷款授信额度超300亿元，未使用债券注册额度100亿元，多元化融资渠道畅通。公司信用状况良好，当前融资成本处于较低水平。 投资建议：公司养殖成本优势领先，双主业有效对冲周期波动。随着猪价回暖，生猪板块盈利将逐步修复，养鸡业务贡献稳定现金流。我们预计2026-2028年归母净利润分别为-4.24/117.79/78.63亿元，对应EPS分别为-0.06/1.77/1.18元，对应当前股价2027-2028年PE分别为9/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：猪鸡价格不及预期、原料价格波动、重大疫病风险。

     温氏股份(300498) 事件： 公司发布2026年中报，实现营业收入467.47亿同比下降6.23%，归母净利亏损43.66亿，同比大幅转亏。公司经营稳定，养殖成本继续下降，但猪价低迷，致公司上半年业绩亏损。 生猪：成本优势持续，价格大幅下跌致亏损 成本下行难抵猪价低迷拖累。上半年，公司猪业实现收入266.48亿，同比下降18.60%，亏损约40亿元（含5亿肉猪跌价准备），头均亏损约200元。公司经营稳定，价格下跌是主因。上半年公司毛猪销售均价为10.50元/公斤，同比大幅下降29.67%。同时公司积极响应国家产能调控要求，共出栏肉猪1780.78万头，较去年同期微降。成本方面，上半年公司肉猪养殖综合成本为6元/斤（剔除减值准备后），同比下降约0.2元/斤。 养殖效率提升明显。上半年公司肉猪上市率、料肉比分别优化至93.1%、2.55，6月PSY更升至28.5头，创历史新高。 肉鸡：价格趋势向好，饲料成本上行 上半年公司肉鸡业务实现收入174.32亿元，同比增长15.23%。虽然肉鸡价格上行、出栏量增加，但饲料价格上行，致养殖成本上涨，上半年公司肉鸡业务亏损约1亿元。具体看，上半年公司出栏肉鸡6.3亿只，同比增长5.92%；毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比上升7.10%；毛鸡出栏完全成本约5.8元/斤，同比增长约0.2元/斤，若剔除饲料原料价格影响，则毛鸡出栏完全成本较25年上半年有所降低。下半年进入黄鸡销售旺季，预计其盈利将进一步改善。 猪价有望回升，维持“买入”评级 自2025年下半年起，生猪行业产能持续去化，预计四季度猪价将有所回升，27年进一步改善。下半年公司生猪及黄鸡业务盈利能力都将有所修复。但由于上半年猪价低于预期，故我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司EPS为-0.47元、1.76元和1.75元。公司经营稳定，成本优势突出。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示： 猪价持续低迷及产能去化不及预期风险、饲料原料价格波动风险、发生动物疫病风险

     温氏股份(300498) 猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖，维持“买入”评级 公司发布2026年中报，2026H1营收467.65亿元，同比-6.24%，归母净利润-43.66亿元，同比由34.75亿元转亏。资产减值损失5.13亿元，信用减值损失0.08亿元。2026Q2营收222.34亿元，同比-12.53%，归母净利润-32.96亿元，同比由14.73亿元转亏。受猪鸡价格运行节奏影响，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-19.44/124.55/184.09（2026-2028年原预测分别为41.42/149.57/194.54）亿元，对应EPS分别为-0.29/1.87/2.77元，当前股价对应2027-2028年PE为7.6/5.1倍。公司生猪养殖成本稳步下降，肉鸡出栏稳健增长，维持“买入”评级。 猪价承压但成本持续下行，PSY创新高且种源自主可控 2026H1公司实现生猪出栏1780.78万头，同比-0.69%，毛猪销售均价10.50元/公，同比-29.67%。2026Q2公司实现商品猪出栏846.44万头，同比-9.36%。成本方面，2026H1公司肉猪养殖账面综合成本约12.2元/公斤，同比2025H1下降0.2元/公斤，剔除存货跌价准备后为12.0元/公斤。低性能种猪持续淘汰、种猪结构进一步优化，2026年6月PSY达28.5头，创历史新高。2026H1公司研发投入3.96亿元，同比+9.42%。“华系种猪育种技术与核心种源创制及应用”获国家科技进步奖一等奖，实现生猪核心种源高标准自主可控。 肉鸡业务量价齐升盈利改善，食品转型与鸡价回暖并进 2026H1公司实现肉鸡销量6.33亿只，同比+5.92%（含毛鸡、鲜品和熟食），毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比+7.10%。2026Q2公司实现肉鸡销量3.33亿只，同比+5.25%。2026H1肉鸡养殖收入174.32亿元，同比+15.23%，毛利率5.51%，同比+5.02pct。2026H1公司毛鸡出栏完全成本约11.6元/公斤，剔除饲料原料价格影响后，毛鸡出栏完全成本较2025年有所降低。养鸡业务利润同比改善，成为猪价低迷阶段的重要业绩及现金流支撑。公司持续推进禽业食材食品转型，上半年鲜品、熟食、白羽鸡苗、蛋业等业务均实现盈利。 风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。

     温氏股份(300498) 2026年8月25日公司披露2026年中报，报告期间实现营收467.65亿元，同比下降6.23%；实现归母净利润-43.66亿元，同比下降225.65%；扣非归母净利润-44.79亿元，同比下降237.56%。2026Q2实现营收222.34亿元，同比下降12.53%；实现归母净利润-32.96亿元，同比由盈转亏。 经营分析 猪价低迷拖累业绩表现，养殖成本有望持续改善。2026H1公司累积销售肉猪1780.8万头，同比下降0.9%；受行业上半年生猪价格低迷拖累，公司毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%，导致公司生猪业务利润同比大幅下降。公司在猪价低迷的背景下持续夯实内功，积极优化疫病控制能力与生产效率，26Q2肉猪养殖综合成本已经下降至12元/公斤左右。截至6月份，公司猪苗成本为240-250元/头，未来公司有望随着PSY的提升，进一步优化猪苗生产成本。 肉禽养殖出栏量稳步提升，养殖盈利有望好转。2026H1公司出栏肉鸡6.33亿羽，同比+5.92%；毛鸡均价11.67元/公斤，同比+7.6%，公司养鸡业务利润同比回升。公司肉禽养殖业务核心生产成绩指标与养殖综合成本位居行业前列，同时公司积极优化养殖成本，26Q2公司毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤，剔除饲料原料价格影响后成本端呈现持续改善的特性。今年上半年黄鸡价格从年初高位开始回落，展望下半年价格有望出现好转，公司养殖盈利有望进一步改善。 固本强基降成本，多元布局蓄动能。公司坚定“固本强基、稳健发展”总基调，在行业周期底部深化组织扁平化改革、营销渠道变革，并且通过优化种猪结构实现降本增效。受生猪价格大幅下行及原料成本上升影响，公司当期业绩出现阶段性亏损，但核心经营指标持续优化，现金流维持稳健，为后续周期回暖积蓄了发展动能。 盈利预测、估值与评级 2026年初以来生猪养殖行业产能已经出现明显去化，明年生猪价格有望明显好转，公司作为生猪养殖行业龙头企业有望充分受益。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润-59/130/86亿元，对应EPS-0.89/1.96/1.30元，27/28年对应PE估值为9/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 生猪产能去化不及预期、饲料成本上涨、宏观经济不及预期。