蓝晓科技(300487) 投资要点 事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入13.78亿元，同比+10.47%；归母净利润4.21亿元，同比-5.4%；扣非归母净利润4.14亿元，同比-5.2%。其中二季度单季度实现营业收入7.71亿元，同比+14.97%，环比+27.01%；归母净利润2.39亿元，同比-5.09%，环比+31.16%；扣非归母净利润2.33亿元，同比-5.42%，环比+28.37%。 25年发展历史，深耕吸附分离行业。蓝晓科技成立于2001年，于2015年在深交所上市，是国内吸附分离材料行业的龙头企业，产品覆盖离子交换树脂、吸附树脂、螯合树脂、均粒树脂、固相载体、色谱填料、酶载体、琼脂糖等30多个系列、100多个品种，广泛应用于金属资源、生命科学、水处理与超纯水、食品加工、节能环保、化工与工业催化六大领域。 毛利率稳步增长，生命科学板块占比第一。2026年上半年公司综合毛利率为53.28%，同比+2.02pp，主要得益于生命科学、金属资源、超纯水等高毛利业务占比提升，体现了公司的技术优势和壁垒。2026年上半年公司实现吸附材料营收11.46亿元，同比增长13.87%，其中生命科学板块收入达4.04亿元，跃居为第一大业务板块；系统装置营收2亿元，同比上升9.09%。吸附材料中的生命科学、水处理与超纯化、金属资源板块营收分别同比+26%、+3%、+7%。 产能扩张叠加国际化进程加快，进一步扩大业务版图。根据公司公告，公司拟在蒲城高新区新建生命科学高端材料产业园，涵盖层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产品，目前新园区建设、施工等工作正在有序推进；全资子公司蒲城蓝晓计划新建2万吨/年吸附分离材料产能，目前处于取得土地使用权阶段；2026年上半年对微纯生物和峰鑫泽科技两家公司进行战略投资，蓝晓科技将依托在多肽和小核酸固相合成载体领域的领先优势，逐步构建起“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”的生态版图，推动吸附分离材料和技术在生命科学领域的创新发展与产业升级；瑞典子公司于2026年上半年正式启动运营，对生命科学全球业务提供研发和技术支持。 盈利预测与投资建议。公司是吸附分离材料行业龙头企业，我们预计未来三年归母净利润复合增长率为19.3%，给予2026年37倍PE，目标价76.22元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国际业务拓展与汇率波动风险；新技术产业化进度不及预期风险；下游应用领域变化风险；市场竞争加剧风险。

     蓝晓科技(300487) 事件描述 公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入13.78亿元，同比增长10.47%；实现归母净利润4.21亿元，同比降低5.40%，主要由于上半年人民币相对美元升值带来汇兑损失0.81亿元，若扣除汇兑损失影响后，2026年上半年归母净利润同比增长17.99%。单二季度看，公司实现营业收入7.71亿元，同比增长14.97%，环比增长27.01%；实现归母净利润2.39亿元，同比降低5.50%，环比增长31.16%。 事件点评 生命科学板块高速增长，金属资源、水处理与超纯化板块稳健发展。分领域看，2026年上半年，公司吸附材料实现营收11.46亿元，营收占比83.19%，同比增长13.87%。其中，生命科学板块维持高速增长趋势，实现营收4.04亿元，营收占比29.33%，同比增长26.28%，已成为第一大业务板块。多肽领域，seplife2-CTC和sieber树脂等产品持续稳定供货，在多肽固相合成载 体领域保持领先；在小核酸领域，公司产品性能优异，具备完整自主知识产权，客户涵盖国内外小核酸头部药企，多项目进入商业化生产阶段。金属资源/水处理与超纯化板块也保持稳健发展态势，分别实现营收1.59/3.70亿元，同比增长6.86%/3.00%。此外，公司化工与催化产品表现亮眼，实现营收1.01亿元，同比增长47.55%，双酚A树脂、离子膜烧碱螯合树脂等产品国产化替代进展顺利。 战略投资完善生命科学业务版图，构建全链条闭环服务。2026年上半年，公司对微纯生物进行了战略投资，并对前期投资的峰鑫泽科技完成工商变更。峰鑫泽科技专注于工业级色谱系统，其产品和技术广泛应用于多肽及小核酸CDMO客户；微纯生物是全球少数掌握硅胶基多孔微球制备技术的企业，产品涵盖反相、离子交换等色谱填料。依托对两家公司的战略投资布局 以及公司在多肽和小核酸固相合成载体领域的领先优势，公司逐步构建起“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”的生态版图，为客户提供更优质的全链条闭环服务。 技术积淀深厚，产品持续突破。2026年上半年，公司持续进行研发投入，多产品取得突破进展。多肽载体方面，完成了溴树脂和PEG树脂生产放大以及客户的中试验证，有效拓展固相载体差异化应用；软胶方面，完成高刚性高分辨率离子交换填料的规模化放大生产以及应用，在抗体精纯步骤表现出较强的杂质去除能力并具有较高的收率。 投资建议 我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收32.73/41.23/49.31亿元，同比增长17.5%/26.0%/19.6%；实现归母净利润10.51/14.06/17.09亿元，同比增长17.1%/33.8%/21.5%，EPS分别为2.06/2.76/3.36元，对应8月24日收盘价，PE为30.6/22.9/18.8倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；应收账款的回收风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；汇兑损失的风险。

     蓝晓科技(300487) 2026H1营收同比+10.47%，归母净利润受汇兑损失拖累同比-5.4% 据公司公告，2026年上半年，公司实现营业收入13.78亿元，同比+10.47%；实现归母净利润4.21亿元，同比-5.4%。Q2，公司实现营业收入7.71亿元，同比+14.97%、环比+27.01%；实现归母净利润2.39亿元，同比-5.09%、环比+31.16%。2026年上半年公司生命科学板块收入跃居第一大业务，高毛利业务占比提升带动毛利率持续改善，2026Q2汇兑损失8105万元，影响短期利润。由于公司小核酸与多肽固相合成载体等生命科学产品景气度持续向好，未来公司生命科学产业园投产或助力公司成长，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.77、13.96、17.34亿元，EPS分别为2.31、2.74、3.41元，当前股价对应PE分别为28.9、24.4、19.6倍，维持公司“买入”评级。 公司高毛利业务占比抬升，生命科学板块多项布局持续落地 2026年H1公司综合毛利率为53.28%，同比+2.22pct，主要得益于高毛利业务占比持续抬升。2026年Q2毛利率为51.54%，同比-0.12pct，环比-3.94pct；2026年H1生命科学、水处理与超纯化、金属资源板块营收分别同比+26%、+3%、+7%，生命科学板块收入规模跃居为第一大业务板块。（1）生命科学板块，公司在多肽固相合成载体领域维持行业领先地位、小核酸固相合成载体多个合作项目步入商业化生产阶段，部分三期临床项目取得良好进展。报告期内，多项战略布局相继落地，公司上半年完成对峰鑫泽科技、微纯生物的战略投资，补齐工业色谱系统、硅胶基色谱填料关键环节；瑞典子公司于2026年上半年正式运营，深化与欧洲本土生物制药、生物技术企业的业务合作；蒲城生命科学高端材料产业园建设及各项审批工作有序推进，（2）水处理板块，公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，产品销售持续放量；高端饮用水领域公司产品在欧美国市场渗透率进一步提升。（3）金属资源板块，西藏结则茶卡3300吨氢氧化锂产线维持试运行，后续6700吨产线将依据现场配套条件择机推进建设，锂盐价格回暖背景下，项目未来放量有望拉动公司业绩增长。 风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、地缘政策变动较大等。

     蓝晓科技(300487) 事件描述 公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入27.86亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润8.97亿元，同比增长13.96%。单四季度看，公司实现营业收入8.52亿元，同比增长28.71%，环比增长24.26%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长28.60%，环比增长18.43%。2026年第一季度，公司实现营业收入6.07亿元，同比增长5.24%，环比降低28.79%；实现归母净利润1.82亿元，同比降低5.81%，环比降低25.86%，主要由于一季度人民币相对美元升值带来汇兑损失，使得财务费用由-1501.87万元大幅增长至4274.72万元。 事件点评 多领域协同发力，业绩稳步提升。分领域看，2025年，公司基础业务（扣除盐湖提锂大项目）收入26.72亿元，同比增长8.85%，占总营收的95.93%；盐湖提锂大项目营收为1.13亿元，同比增长14.64%，占总营收的4.07%。在基础业务中，吸附材料营收21.50亿元，占比77.19%，同比增长8.26%，金属资源、生命科学、水处理与超纯化等板块表现亮眼。金属资源受益于金属镓和铀的高景气度，实现营收3.16亿元，同比增长23%；生命科学受GLP-1市场高景气拉动，固相载体需求增长明显，实现营收6.36亿元，同比增长12%；水处理与超纯化受益于公司饮用水和超纯水领域市占率的提升，实现营收7.5亿元，同比增长9%，三大板块合计占吸附材料总营收的79%，已经成为拉动公司整体业务增长的核心板块。 吸附材料销量稳步提升，蒲城生科产业园积极推进。2025年，公司继续保持吸附材料的产销量双增趋势，总产量达到7.00万吨，同比增加6.57%；销量6.92万吨，同比增加8.65%。2025年，公司也积极布局新产线，国能矿业结则茶卡3300吨产线试运行，工艺能耗、产品指标等符合设计要求预计 将建成西藏地区首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。同时，公司启动蒲城生科产业园建设，项目预计总投资11.50亿元，包括层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、小核酸载体、原料药及药用辅料吸附分离材料、固相合成载体、食品级吸附分离材料、超纯水级吸附分离材料、色谱装置等产能及公辅配套设施，现已完成方案设计定稿，各项前期工作有序推进，项目建成投产后公司吸附材料业绩有望进一步提升。 重视技术积累，研发能力持续突破。2025年，公司投入研发费用1.50亿元，研发费率5.40%。依托高研发投入，多产品取得突破进展。在生命科学领域，新一代ProteinA树脂、核酸载体、硬胶单分散等重点产品顺利完成放大生产，性能与质量稳步提升；复合基质Macrose系列产品完成放大验证和稳定性测试并获得多家客户的测试反馈，综合性能提升明显。在金属资源领域，吸附法石煤提钒短流程工艺中试项目运行效果良好，为大型商业化项目落地提供保障。此外，2025年，公司新增色谱装置实验室、小核酸载体测试平台等实验室，瑞典生命科学实验室组建并投入实质运营，国内外研发团队建立高效协同机制，进一步强化研发和生产能力。 投资建议 我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收33.51/42.81/52.72亿元，同比增长20.3%/27.7%/23.1%；实现归母净利润10.83/14.38/17.79亿元，同比增长20.7%/32.8%/23.7%，对应EPS分别为2.13/2.82/3.49元，PE为30.6/23.0/18.6倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；应收账款的回收风险； 核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险。

     蓝晓科技(300487) 2025年业绩稳步增长，2026年Q1受汇兑损失拖累，维持“买入”评级据公司公告，2025年，公司实现营业收入27.86亿元，同比+9.08%；实现归母净利润8.97亿元，同比+13.96%。Q4，公司实现营业收入8.52亿元，同比+28.71%、环比+24.26%；实现归母净利润2.45亿元，同比+28.6%、环比+18.43%。2026年Q1，公司实现营业收入6.07亿元，同比+5.24%、环比-28.79%；实现归母净利润1.82亿元，同比-5.81%、环比-25.86%。2025年公司生命科学等高毛利业务营收增加及原材料价格回落带动毛利率持续增长，但2026年Q1汇兑收益减少影响短期利润。由于公司小核酸与多肽固相合成载体等生命科学产品景气度持续向好，未来公司生命科学产业园投产或助力公司成长，我们上调2026、2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.80(+0.99)、14.02(+0.81)、17.41亿元，EPS分别为2.32、2.75、3.42元，对应PE分别为27.4、23.11、18.6倍，维持公司“买入”评级。 公司高毛利业务持续发力，生命科学板块布局有望推动公司成长 2025年公司毛利率为51.46%，同比+1.99pcts；2026年Q1毛利率为55.48%，较2025年全年+4.02pcts，高毛利业务持续发力。2025年金属资源、生命科学、水处理板块营收分别同比+23%、+12%、+9%。生命科学板块，公司在多肽固相合成载体领域保持领先、小核酸固相合成载体所参与的多个项目即将进入商业化生产、亲和填料新增多个客户临床项目及部分三期项目获良好进展，有望凭借高毛利持续拉动公司成长。此外公司一方面建设蒲城生科产业园，提升公司生命科学业务核心竞争力和品牌价值；另一方面2025年在瑞典设立子公司，强化与当地生物制药、生物技术企业的业务合作。水处理板块，公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，产品销售持续放量；高端饮用水领域公司产品在在欧洲、美国市场渗透率进一步提升。金属资源板块，2025年公司西藏结则茶卡3300吨氢氧化锂产线试运行成功，后续6700吨产线也将根据项目进度安排建成投产，锂盐价格重新进入涨价周期背景下有望拉动公司业绩增长。 风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、地缘政策变动较大等。