全志科技(300458) 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收21.61亿元，同比增长28.21%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长84.41%。 业绩高速增长，盈利能力提升。单Q3来看，2025Q3公司实现营收8.24亿元，同比增长32.28%，环比增长14.83%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长267.36%，环比增长68.48%。在利润端，公司2025Q3实现毛利率32.57%，同比增长1.74pcts，环比微降0.89pcts，公司维持相对较高的毛利率水平。 运营效率提升，期间费率改善。2025年前三季度，公司发生销售费用0.36亿元，销售费率1.67%，同比减少0.77pcts；发生管理费用0.41亿元，管理费率1.90%。同比减少0.60pcts；发生研发费用4.22亿元，研发费率19.53%，同比减少4.45pcts；发生财务费用-0.28亿元，同比增加0.05亿元。 新技术赋能产品竞争力持续加强，深耕应用市场产业布局加快完善。公司在持续打造高性能通用异构计算平台的同时，继续完善AI算法及应用落地，并不断升级核心技术完善细分领域产品系列。在智能平台领域，公司完成新一代普惠型智能平板芯片A333的验证与量产；在机器人和工业控制领域，公司实现了MR536在扫地机产品上的大规模量产，并发布了新一代控制型机器人芯片MR153；在智慧视觉领域，公司完成新一代智慧安防芯片V861的回样与验证；在智能解码显示领域，公司完成了第二代智能投影H723系列芯片的试产和面向超微型投影的H135系列芯片的量产。同时，公司新一代智能电视芯片TV323已完成样品验证。未来公司将积极探索AI多媒体及显示技术，研发AI型智能解码及显示产品。在智能汽车电子市场，公司继续推动T527V前装定点项目方案落地，并拓展了新的客户和新的项目；同时T736智能座舱方案逐步开始交付，并开展与新的客户定点项目的洽谈。公司将持续围绕这两个平台，推动芯片方案在前装智能驾舱领域的量产。截至目前，通过积极和国内头部车企研发，公司已积累了智能座舱、全数字仪表、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等多种智能模块解决方案。随着大模型技术的逐步成熟，未来公司将积极探索大模型在车载智能化应用的机会，并投入研发相关技术和产品，把握全车智能化的产业机遇，为全车智能化的进程助力。 盈利预测 我们预计公司2025-2027年实现营收29.38、35.80、43.08亿元，实现归母净利润3.49、4.90、6.41亿元，对应PE105.34、75.16、57.41x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险。

     全志科技(300458) 事件：10月27日，全志科技发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现收入21.61亿元，同比增长28.21%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长84.41%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比增长125.73%。 其中，公司3Q25实现收入8.24亿元，同比增长32.28%，环比增长14.83%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长267.36%，环比增长68.48%。 三季度营收再创新高，锚定下游应用挖掘增长潜力。受益于下游市场需求持续增长，叠加公司新产品完成量产落地，2025年前三季度公司在智能汽车电子、扫地机器人、智能视觉等领域营收同比大幅增长。其中，公司25Q3实现收入8.24亿元，创单季度营收历史新高。 利润方面，公司25Q3毛利率为32.57%，YOY+1.74pct，QOQ-0.89pct，整体处于相对较高的毛利率水平；费用方面，公司25Q3投入研发费用1.46亿元，YOY+4.23%，QOQ+2.10%，研发费用增速控制相对合理。 展望后续，公司将坚持“SoC+”和“智能大视频”的行业定位，在机器人与工业控制、车载驾舱、解码与家庭娱乐、智慧视觉与安防等下游应用持续深耕，逐步升级核心技术，完善细分领域产品系列，推动业绩稳步成长。 产品迭代强化品牌竞争力，加速AI算法优化与应用落地。产品端，公司深耕高性能通用异构计算平台，现已有A527、A537、A733等量产平台，并通过优化算法与应用产品持续强化竞争力。目前，T527V车载产品进入试产，高端八核平台芯片A733在平板实现大量量产，并在商业显示、收银设备、教育平板等多个领域实现量产落地，同时公司已启动下一代SoC架构研发，以满足未来更高计算性能的应用需求。 应用端，公司围绕视觉、语音、显示、人机交互等典型场景，积极储备和适配各类AI算法，并开拓各细分领域的应用落地。A系列智能平板应用方面，公司结合NPU算力，研发交付了AI ISP智能成像、AI夜景人像、AI超清图像、AI人声分离等多种技术；V系列智能视觉应用方面，公司不仅新增AI人车宠三合一监测、AI婴儿看护模式等自研算法包，还基于V821RISC-V算力定制适配低内存、小算力的人形与人脸识别模型，为V821安防类产品提供了基础支撑，同时公司交付了视频防抖算法，助力搭载V821的AI眼镜产品量产。 投资建议：考虑到公司下游需求回暖，持续迭代新产品，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.57/4.91/6.72亿元，对应PE为113/82/60倍，考虑公司在扫地机器人、智能投影等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：产品推广不及预期；技术人员变动的风险；海外业务不及预期的风险。

     全志科技(300458) 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，上半年实现收入13.4亿元，同比+25.8%，实现归母净利润1.6亿元，同比+35.4%。 下游多领域需求回暖，收入盈利能力改善。1）营收端：公司25H1营业收入同比增长25.8%，主要是公司积极推进下游产品落地，扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入同比实现较快增长。2）利润端：公司25H1归母净利润同比增长35.4%，主要是因为公司销量提升规模效应带动利润率提升，高价值量产品量产并落地，收入增速快于费用增速。公司毛利率进一步改善，毛利率为33.0%，同比提升0.1pp；净利率为12.1%，同比提升0.9pp。3）费用端：25H1公司期间费用率较上年同期同比缩窄，销售费用率为1.7%，同比下降0.5pp；管理费用率为2.1%，同比下降0.5pp；研发费用率为20.6%，同比下降4.3pp，研发投入同比增长4.3%，主要因为公司重视研发、聚焦智能终端应用处理器芯片的技术迭代。 打造高技术平台算法体系，针对设计完善细分领域。公司积极打造序列化的通用异构计算平台，推动多领域全面智能化。报告期内，公司在已量产平台如A527，A537和A733上持续打磨各类应用产品，优化系统调度算法，提升场景性能、功耗表现；同时，公司T527V车载产品进入试产、高端八核平台芯片A733实现量产，公司的高端产品和平台进一步走向成熟。此外，公司已开始研究下一代更高性能SoC架构，以满足未来更高计算性能的需求。 深入完善AI算法及应用落地，推动各领域产品导入放量。在机器人领域，公司实现了MR536在扫地机产品上的大规模量产、发布了新一代控制型机器人芯片MR153，MR153可更好地支持红外传感器、陀螺仪、超声波、线激光和ToF等传感器。在智慧视觉领域，公司完成新一代智慧安防芯片V861的回样与验证。在智能解码显示领域，公司完成第二代智能投影H723系列芯片的试产、面向超微型投影的H135系列芯片的量产、新一代智能电视芯片TV323的样品验证。此外，公司交付了视频防抖算法，助力搭载V821的AI眼镜产品量产，也为多款AI玩具适配多种语言大模型API。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年公司归母净利润3.5/4.9/6.7亿元。给予公司2026年105倍PE，对应目标价63元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险加剧风险；技术研发遭遇瓶颈的风险；晶圆材料价格波动的风险；汇率波动的风险。