序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 太平洋 | 曹佩 | 维持 | 买入 | 业绩保持稳健,融合AI和安全 | 2024-05-08 |
深信服(300454)
事件:公司发布2023年年报,收入76.62亿元,同比增加3.36%;归母净利润1.98亿元,同比增加1.89%。
公司发布2024年一季报,收入10.35亿元,同比减少14.66%;归母净利润-4.89亿元,同比减少18.64%。
业绩保持稳健。2023年,公司网络安全业务收入38.92亿元,同比减少0.14%;云计算及IT基础设施业务收入30.90亿元,同比增长8.07%,其中超融合HCI产品收入保持了较为稳定的增长;基础网络和物联网业务6.80亿元,同比增长3.70%。
融合AI、云和安全。公司于国内率先推出深信服自研大模型——安全GPT(Security GPT),安全GPT是公司利用多年安全领域AI研发积累的高质量数据、算力、人才优势,凝聚公司安全能力,构建的以AI为核心的“开放平台+领先组件+云端服务”的安全新范式的垂直领域大模型。在2024年春季新品发布会中,公司持续发布了安全GPT3.0升级版本,对抗定向钓鱼攻击检出率突破91.4%,远远超越传统方案。公司“信服云”已拥有广泛的生态合作伙伴,构建了基础设施、私有云、托管云、桌面云、边缘计算等,并且与安全、管理相结合。
行业地位保持稳定。根据Gartner、IDC等机构的排名,公司在态势感知、零新任、全网行为管理、VPN、应用交付、下一代防火墙、网络威胁检测与响应、远程托管安全服务、超融合HCI软件、桌面云终端等网络安全以及云计算领域领先,彰显公司的网络安全和云计算实力。
投资建议:继续看好公司的网络安全赛道以及云计算机赛道。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.57\0.66\0.93元,维持“买入”评级。
风险提示:新业务领域不及预期;行业竞争加剧。 |
2 | 国信证券 | 熊莉,库宏垚 | 维持 | 买入 | 一季度承压,期待调整带来积极变化 | 2024-05-06 |
深信服(300454)
核心观点
一季度整体承压,收入同比下降。公司发布24Q1财报,收入10.35亿元(-14.66%),归母净利润-4.89亿元(-18.64%),扣非归母净利润-5.1亿元(-19.65%)。主要是24Q1公司订单情况依然低迷,去年同期需求有短暂反弹,而当下经济依然复苏缓慢。公司在今年第一季度对市场销售策略、人员及组织架构进行了一定程度的调整,二季度有望逐步回暖。
公司积极备货影响现金流,费用控制持续。公司毛利率58.18%,同比下降3.93个百分点,主要是原材料价格上涨,为此公司也做了策略性备货。经营活动现金净流量-11.54亿元,下降较大,主要是购买原材料支付的货款,以及支付年终奖较去年增加。其中购买商品、接受劳务支付现金比23Q1增长了约3.7亿,主要是购买原材料备货,公司存货同比23Q1也增加了2.5亿。费用方面,公司销售、管理、研发费用同比变化为-4.84%、-2.74%、-8.17%,整体费用仍在收缩。
技术持续耕耘终有回报,公司超融合市场份额提升至第一。根据IDC数据,2023年第4季度,公司超融合以22.1%的市场占有率位列全国第一;2023年全年,公司超融合以17.5%的市占率,在中国超融合市场位居第一。公司从2011年就开始全自研虚拟化技术,迅速做到市场第三的份额,更是在今年突破至第一。在国产化背景下,公司当前不仅功能对标VMware,实现平滑迁移替换,在热升级、DRS智能调度等技术还能实现更优的性能。而公司云桌面业务也是市场第一,随着Citrix宣布退出中国市场,公司有望收获更多市场份额。同时,IDC数据显示,公司应用交付AD以23%的市场占有率再次荣登2023年Q4榜首;在2022、2023年度连续两年保持全国市场占有率第一,多项技术也超越了F5。公司从安全行业跨界云计算领域,技术深耕终逐步超越国外厂商,形成替代。
AI安全仍是IT场景的最佳实践,公司安全GPT实现“人机共智”。公司2018年即在国内率先落地安全托管服务MSS,探索AI赋能下的SecOps。结合当下真实场景的用户互动与安全运营,形成了“大模型+数据+安全和算法专家”的强大“数据飞轮”。目前在5000+用户及四大行业化安全运营中心的落地实践中,获得了各行业用户的高度认可,有望成为IT安全运营等团队必备。
风险提示:宏观经济影响IT支出;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。
投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2024-2026年营业收入为84.09/95.44/111.39亿元,增速分别为10%/14%/17%,归母净利润为4.21/6.94/9.25亿元,对应当前PE为54/33/25倍,维持“买入”评级。 |
3 | 国投证券 | 赵阳,夏瀛韬 | 维持 | 买入 | 24Q1业绩承压,需求复苏仍需等待 | 2024-05-05 |
深信服(300454)
事件概述
公司近期发布2023年年报和2024年一季报,2023年实现营业收入10.35亿元,同比增长3.36%,实现归母净利润1.98亿元,同比增长1.89%。2024年一季度,公司实现营业收入10.35533365999亿元,同比下降14.66%,实现归母净利润-4.89亿元,同比下降18.64%。公司2024Q1业绩相对承压,我们认为下游需求拐点仍需等待。
收入静待需求复苏,经营现金流保持良好
收入端来看,根据年报披露,2023年国内宏观经济环境复苏力度较弱,下游客户的投入仍然谨慎、采购流程变长、需求恢复较为缓慢,加之市场竞争激烈、公司对外部环境变化的响应不够及时等多重因素影响,公司实现营业收入微增。
分产品线来看,公司网络安全业务收入38.92亿元,同比下降0.14%;云计算及IT基础设施业务收入30.90亿元,同比增长8.07%;基础网络及物联网业务收入6.80亿元,同比增长3.70%。业务亮点来看,根据年报披露,国内市场包括能源、交通等在内的行业客户维持较高的订单增速,企业客户收入增速达到19.73%;同时,海外市场收入规模也延续较高的增长态势,收入增速为47.98%。
毛利率和费用端来看,根据年报披露,2023年公司综合毛利率为65.13%,同比2022年提升1.3pct。2023年公司三费(研发、销售、管理费用)增速为5.77%,持续控制在合理范围内。其中,由于业务活动增加,市场和营销经费支出较多,销售费用的增速较高,为12.07%。公司总体仍然维持了降本增效的总体战略。
现金流来看,公司2023年经营性现金净流入为93.06亿元,同比上升7.34%;其中,销售商品、提供劳务收到的现金为87.30亿元,同比上升7.40%。公司在外部环境承压的背景下,依然实现了良好的现金流表现,体现出公司稳健经营的发展理念。
全产品线融入AI能力,升级产品能力
网络安全产品方面,根据年报披露,公司2023年于国内率先推出深信服自研大模型——安全GPT(Security GPT),安全GPT是公司利用多年安全领域AI研发积累的高质量数据、算力、人才优势,凝聚公司安全能力,构建的以AI为核心的“开放平台+领先组件+云端服务”的安全新范式的垂直领域大模型。在2024年春季新品发布会中,公司持续发布了安全GPT3.0升级版本,对抗定向钓鱼攻击检出率突破91.4%,远远超越传统方案。
超融合HCI产品方面,根据年报披露,公司通过自研创新技术融入AI能力,实现主动监测、分析及部署,大幅提升对各类故障的精准预测和定位能力;存储产品方面,公司存储EDS发布了501高性能版本,通过自研技术的创新,帮助用户实现存储容量扩展、性能的兼得。存储EDS在AI训练、芯片设计、测绘作业、视频制作等高精尖场景中为用户提供了高性能的运行体验。
投资建议:
深信服作为国内企业级ICT解决方案的提供商,兼具网安和云计算两大业务板块,有望实现安全和云的深度融合,在云化和服务化的战略下取得新的业务增长。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入83.20/91.32/101.16亿元,实现归母净利润2.77/4.06/5.31亿元,维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价79.24元,相当于2024年的4倍动态市销率。
风险提示:下游客户需求不及预期;技术研发不及预期。
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4 | 中国银河 | 吴砚靖,李璐昕 | 调低 | 增持 | 2024Q1业绩承压,“AI First”战略强化产品竞争力 | 2024-04-28 |
深信服(300454)
核心观点:
事件:公司发布2024年一季度报告,报告期内实现营业收入10.35亿元,同比减少14.66%;归母净利润亏损4.89亿元,亏损扩大18.64%;扣非归母净利润亏损5.1亿元,亏损扩大19.65%。
业绩承压,费用管控严格。公司发布2024年一季度报告,报告期内实现营业收入10.35亿元,同比减少14.66%;归母净利润亏损4.89亿元,亏损扩大18.64%;扣非归母净利润亏损5.1亿元,亏损扩大19.65%,业绩承压;毛利率为58.18%,较去年同期减少3.93个百分点;销售费用为6.36亿元,同比减少4.84%,管理费用为0.9亿元,同比减少2.74%,研发费用为5.32亿元,同比减少8.17%。费用率方面,销售/管理/研发费用率分别为61.48%/8.74%/51.373%,均较去年同期有所减少。
“AI First”战略得到强化,产品竞争力不断提升。报告期内,公司发布安全GPT3.0升级版本、自研AI算力平台、安全建设新范式2.0、EDS存储全新版本与容器引擎SKE。这些产品的发布,体现了深信服在AI和云化赋能创新方面的加码投入,旨在通过技术升级和新产品推出,为用户提供更简单、更安全的数字化解决方案。安全GPT3.0升级版本在对抗定向钓鱼攻击检出率上取得了显著提升,达到了91.4%,远超传统方案。这一成果不仅展示了深信服在AI技术应用上的进步,也为用户提供了更加高效和安全的网络环境。此外,公司还首发了自研AI算力平台,这标志着公司在自主研发能力上的进一步加强,有助于推动公司在AI领域的技术创新和应用拓展。同时,安全建设新范式2.0的推出,以及EDS存储全新版本与容器引擎SKE的发布,都是围绕提升用户体验和满足市场需求进行的产品更新和优化。这些产品的发布对深信服而言,不仅是其“AI First”战略实施的具体体现,也有助于公司在激烈的市场竞争中保持领先地位,同时也为用户带来了更加丰富和先进的产品选择,推动了整个行业的技术进步和发展。
投资建议:我们预计,公司2024-2026年营业收入为81.84/90.83/103.62亿元,公司2024-2026年EPS为0.58/0.75/1.02元,对应市盈率分别为95.11X/73.69X/53.91X,公司作为网安与云计算龙头公司,随着下游景气度回暖,业绩增速逐步恢复,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:下游企业端景气度不及预期的风险;市场空间受限的风险。 |
5 | 国信证券 | 熊莉,库宏垚 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:企业和海外市场仍稳健增长,报表质量恢复明显 | 2024-04-15 |
深信服(300454)
核心观点
2023年受经济复苏较弱影响,四季度恢复增长。公司发布2023年报,全年实现营收76.62亿元(+3.36%),归母净利润1.98亿元(+1.89%),扣非归母净利润1.10亿元(+9.97%)。单Q4来看,公司收入28.54亿元(+7.08%)归母净利润7.43亿元(-16.55%),扣非归母净利润7.12亿元(-20.93%)公司在23年股权激励费用约为3.83亿元,根据测算24年约为2.31亿元,激励摊销对公司利润的影响有望在24年显著降低。
企业市场和海外仍保持较高增长。分业务看,网安收入38.92亿元(-0.14%)主要是传统产品订单增长不理想,毛利率81.24%略有提升。云计算收入30.90亿元(+8.07%),超融合稳定增长,毛利率47.47%,提升了3.91个百分点,供应链优化效果持续体现。基础网络收入6.80亿元(+3.70%),无线产品增速有所提升,毛利率也略有提升。分行业看,企业收入34.25亿元(+19.73%),政府及事业单位收入34.29亿元(-5.40%),金融及其他收入8.09亿元(-12.86%)。海外市场收入3.46亿元(+47.98%)。
人员优化下,毛利率回升,报表质量恢复明显。公司23年人员为8407人,相比22年减少了749人,主要技术人员减少了572人。近期公司还发布了《2023反腐总结》,2023年74名员工(含16名干部)因违规违纪受罚,其中42人被辞退。公司管理持续优化,在人员收缩背景下,整体毛利率提升1.31个百分点;整体收入虽然增长不多,但质量极高,人均创收达到91.14万,同比提升12.57%。费用率方面,管理和研发费用率均出现下降,销售费用率增长了2.74个百分点,主要是相比22年疫情影响正常商业活动,23年正常开展市场营销活动。三费增速为5.77%,管控效果逐步显现。
坚定看好AI+安全应用,云计算竞争力持续提升。公司近年来以“AIFirst为创新研究战略,安全GPT、AIOps等多个产品已经落地应用。其中安全GPT不到1年时间迭代至3.0版本,提升各类攻击检测精准度之外,有望大幅提升运维效率。参考微软security Copilot成功商业化定价,该领域是极具确定性的方向。公司发布了AI算力平台以及存储EDS520版本,超融合690持续得到市场认可,云计算业务仍具备广阔成长空间。
风险提示:宏观经济影响IT支出;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。投资建议:维持“买入”评级。由于经济复苏节奏影响,我们下修盈利。预计2024-2026年归母净利润为4.21/6.94/9.25亿元(原预测24-25年为6.35/10.09亿元),对应当前PE为57/35/26倍。考虑到公司应对经济下行调整效果显著,人效持续提升,24年有望逐步反转,维持“买入”评级。 |
6 | 国元证券 | 耿军军 | 维持 | 买入 | 2023年年度报告点评:业绩实现平稳增长,海外业务表现亮眼 | 2024-04-15 |
深信服(300454)
事件:
公司于2024年4月9日收盘后发布《2023年年度报告》。
点评:
营业收入和利润实现平稳增长,整体毛利率水平有所提升
2023年,受多重因素影响,公司实现营业总收入76.62亿元,同比增长3.36%;实现归母净利润1.98亿元,同比增长1.89%;实现扣非归母净利润1.10亿元,同比增长9.97%;公司整体毛利率为65.13%,同比上升1.31%;三费(研发、销售、管理费用)增速为5.77%,持续控制在合理范围内。分产品来看,网络安全业务实现收入38.92亿元,同比微降0.14%,毛利率为81.24%;云计算及IT基础设施业务实现收入30.90亿元,同比增长8.07%,毛利率为47.47%;基础网络和物联网业务实现收入6.80亿元,同比增长3.70%,毛利率为53.24%。
海外业务实现快速增长,自研安全GPT效果出色
国内市场中,能源、交通等行业客户维持较高的订单增速,企业客户收入增速达到19.73%;海外市场收入增速达47.98%。公司于国内率先推出深信服自研大模型——安全GPT(Security GPT),是公司利用多年安全领域AI研发积累的高质量数据、算力、人才优势,凝聚公司安全能力,构建的以AI为核心的“开放平台+领先组件+云端服务”的安全新范式的垂直领域大模型。在2024年春季新品发布会中,公司持续发布了安全GPT3.0升级版本,对抗定向钓鱼攻击检出率突破91.4%,远远超越传统方案。
超融合HCI保持较为稳定的增长,产品持续创新迭代
云计算及IT基础设施业务方面,超融合HCI产品收入保持了较为稳定的增长,新发布了全新的6.9.0版本,一方面通过自研创新技术融入AI能力,实现主动监测、分析及部署,大幅提升对各类故障的精准预测和定位能力;另一方面进一步完善了信创能力,保障信创与非信创模式下产品的功能和质量一致,进一步提升资源利用率和产品性能。同时,存储EDS也发布了501高性能版本,通过自研技术的创新,帮助用户实现存储容量扩展、性能的兼得,在AI训练、芯片设计、测绘作业、视频制作等高精尖场景中为用户提供了高性能的运行体验。
盈利预测与投资建议
公司主要聚焦网络安全和云计算行业,不断更新迭代既有产品和解决方案,未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为82.18、90.67、98.11亿元,归母净利润为3.02、4.54、6.29亿元,EPS为0.72、1.08、1.50元/股,对应的PE为80.23、53.29、38.46倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性,维持“买入”评级。
风险提示
市场需求疲软及经营业绩下滑的风险;网络安全和云计算市场竞争加剧的风险;新业务投入偏离用户需求,市场推进不及预期的风险;上游存储类配件涨价带来的硬件整体采购成本上涨的风险;研发、销售投入加大及股权激励计划费用摊销致期间费用较高,未能带来营收和利润预期增长的风险;核心技术泄密及核心技术人员流失的风险;公司规模扩张带来的管理风险。 |
7 | 信达证券 | 庞倩倩 | | | 23年收入侧承压,静待下游支出改善 | 2024-04-11 |
深信服(300454)
事件:深信服发布2023年度报告,公司实现营收76.62亿元,同比增长3.36%;实现归母净利润1.98亿元,同比增长1.89%;实现扣非净利润1.10亿元,同比增长9.97%;实现经营性现金流净额9.47亿元,同比增长26.97%,其中销售商品、提供劳务收到的现金为87.30亿元,同比上升7.40%;截至2023年底,公司合同负债13.47亿元,同比增长14.27%。单2023Q4来看,公司实现营收28.54亿元,同比增长7.08%;实现归母净利润7.43亿元,同比下降16.55%;实现扣非净利润7.12亿元。
整体收入侧承压,核心产品毛利率改善。2023年,分产品看,公司网络安全业务实现收入38.92亿元,同比下降0.14%,网络安全业务未能实现增长,主要是由于全网行为管理AC、移动安全、应用交付AD等成熟产品线的新增订单情况不理想,而XDR、MSS等在内的战略业务虽然保持了较快的增长,但收入规模仍较小,对安全业务整体增长的拉动效果尚不明显所致。云计算及IT基础设施业务实现收入30.90亿元,同比增长8.07%,其中超融合HCI产品收入保持了稳健增长,并推出了全新的6.9.0版本;基础网络和物联网业务实现收入6.80亿元,同比增长3.70%,其中,主力型号的无线产品增速有所提升,主要体现在制造业、医疗、高教等重点行业。在毛利率方面,公司整体毛利率为65.13%,同比提升1.31个百分点,主要因公司云计算业务增长,且公司对供应链上游供应商影响力提升所致,网络安全业务/云计算/基础网络和物联网业务毛利率较2022年同期分别增长0.74/3.91/0.19个百分点。
静待下游支出改善,海外业务实现高增。2023年,分下游客户行业来看,企业客户实现收入34.25亿元,同比增长19.73%,其中能源、交通等行业客户维持较高订单增速;政府及事业单位客户实现收入34.29亿元,同比下降5.40%;金融及其他客户实现收入8.09亿元,同比下降12.86%。此外,公司在海外实现收入3.46亿元,同比增长47.98%,海外市场收入规模延续较好增长态势。我们认为,2023年在宏观经济波动的情况下,下游客户在网安开支上仍保持谨慎态度,致使公司收入端承压。若未来下游客户支出改善,公司收入有望重回稳健增速。
持续降本增效,把握AI发展机遇。2023年,公司持续实施降本增效,三费方面,公司销售费用/管理费用/研发费用分别为27.02/3.72/22.66亿元,同比变化分别为+12.07%/-4.69%/+0.82%,三费整体增速为5.77%,持续控制在合理范围内。在研发方面,公司连续8年研发费用率超过20%。近年来,为拥抱AI浪潮,公司在各个产品中不断落地AI技术和能力,如安全GPT、SAVE3.0、NoDR、AIOps等,凭借走在前沿的创新理念和技术实力,不断推动自身产品能力和服务能力的升级。在2024年春季新品发布会中,公司发布了安全GPT3.0升级版本、AI算力平台以及存储EDS520版本。我们认为,公司持续精细化运营,但仍保持在研发方面的高投入,公司长期产品竞争力有望持续提升。
盈利预测:我们预计2024-2026年EPS分别为0.69/0.94/1.25元,对应PE为82.27/61.11/45.59倍。
风险提示:下游支出改善不及预期、海外市场经营风险、市场竞争加剧。 |
8 | 民生证券 | 吕伟 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:营收增长企稳,AI与海外业务有望带来新增长点 | 2024-04-11 |
深信服(300454)
事件概述:2024年4月9日,深信服发布2023年度报告,2023年实现营收76.62亿元,同比增长3.36%;归母净利润1.98亿元,同比增加1.89%。
宏观经济弱复苏背景下彰显营收韧性,云化、服务化战略推动毛利率持续提升。2023年,国内宏观经济环境复苏力度较弱,下游客户需求恢复较为缓慢,但国内市场中企业客户对IT建设的需求表现出较好韧性,包括能源、交通等在内的行业客户维持较高的订单增速,企业客户收入增速达到19.73%;海外市场收入规模也延续较高的增长态势,收入增速为47.98%。同时公司云化、服务化战略转型的推进,云计算业务收入的不断增长,公司对供应链上游供应商的影响力不断提升,带动公司2023年毛利率提升至65.13%(yoy+1.31pct);公司持续实施降本增效措施,三费(研发、销售、管理费用)增速为5.77%,持续控制在合理范围内,公司2023年实现净利率2.59%(yoy-0.03pct)。
各业务线持续优化升级,安全GPT打造安全新范式。1)网络安全业务:实现营收38.92亿元(yoy-0.14%),占公司整体收入下降至2023年的50.79%,虽然由于全网行为管理AC、移动安全、应用交付AD等成熟产品线的新增订单情况不理想导致收入未能实现增长,但公司XDR、安全托管服务(MSS)等在内的战略业务保持较快增长,同时率先推出深信服自研大模型安全GPT,着手构建以AI为核心的“开放平台+领先组件+云端服务”的安全新范式;2)云计算及IT基础设施业务:实现营收30.90亿元(yoy+8.07%),占营业收入比重上升至2023年的40.33%,公司超融合HCI产品收入保持了较为稳定的增长,同时存储EDS也发布501高性能版本;3)基础网络及物联网业务:实现营收6.80亿元(yoy+3.70%),占公司整体收入比重上升至2023年的8.88%,主力型号的无线产品增速有所提升,主要体现在制造业、医疗、高教等重点行业;而物联网、交换机业务受行业竞争加剧影响,增速不够理想。
坚持创新发展战略,AI与海外业务有望带来新增长点。1)实施AI First战略:深信服以“AI First”为创新研究战略,在各个产品中不断落地AI技术和能力,如安全GPT、SAVE3.0、NoDR、AIOps等;2)公司计划在国际市场不断扩大规模,在产品研发和人才培养等方面投入更多资源,追求更高的盈利水平。
投资建议:积极看待深信服云化、服务化战略带来的毛利率提升以及AI产品与海外业务的新增长点,预计深信服2024-2026年营收分别为83.25、101.37、123.68亿元,归母净利润分别为3.05、4.92、6.45亿元,2024年4月10日收盘价对应市盈率79X、49X、37X,维持“推荐”评级。
风险提示:技术发展不及预期;下游客户需求不及预期;行业竞争风险。 |
9 | 平安证券 | 闫磊,付强,黄韦涵 | 维持 | 增持 | 毛利率同比提升,AI First战略有望注入中长期增长动能 | 2024-04-11 |
深信服(300454)
事项:
公司发布2023年年报,2023年实现营业收入76.62亿元,同比增长3.36%,实现归母净利润1.98亿元,同比增长1.89%。2023年利润分配预案为:拟每10股派现金0.5元(含税)。
平安观点:
网络安全业务依旧承压,企业客户需求表现出相对韧性。2023年公司实现营业收入76.62亿元,同比增长3.4%,分项来看,1)2023年公司网络安全业务实现收入38.92亿元,同比减少0.14%(vs-0.62%,23H1),主要是由于全网行为管理AC、移动安全、应用交付AD等成熟产品线的新增订单情况不理想。2)云计算及IT基础设施业务实现收入30.90亿元,同比增长8.1%,在这背后超融合HCI产品收入保持了较为稳定的增长。3)基础网络和物联网业务实现收入6.80亿元,同比增长3.7%,其中,主力型号的无线产品增速有所提升,而物联网、交换机业务受行业竞争加剧影响增速较缓。分行业来看,公司来自企业、政府及事业单位、金融及其他分别实现收入34.25亿元、34.29亿元、8.09亿元,分别同比增长19.7%、-5.4%、-12.9%,企业客户对IT建设的需求表现出较好的韧性,包括能源、交通等在内的行业客户维持较高的订单增速。利润端来看,公司2023年实现归母净利润1.98亿元,同比增长1.9%,现金流表现相对更为强劲,经营性现金流净额9.47亿元,同比增长27.0%。
毛利率同比提升,研发投入保持积极。公司2023年毛利率为65.13%,同比提升1.31pct。随着公司云化、服务化战略转型的推进,对供应链上游供应商的影响力有所提升,在这背后,公司网络安全、云计算及IT基础设施、基础网络和物联网三项业务的毛利率分别同比提升0.74pct、3.91pct、0.19pct至81.24%、47.47%、53.24%。公司2023年期间费用率为66.93%,同比抬升1.45pct,主要由于业务活动增加带动市场营销支出增多,公司2023年销售费用27.02亿元,同比增长12%,销售费用率同比上升2.74pct至35.26%。研发方面,2023年公司研发投入(公司研
发投入全部费用化)22.66亿元,同比增长0.82%,研发费用率为29.58%,仍然保持较高水平的投入力度。公司2023年净利率同比小幅下降0.03pct至2.59%。
公司为网络安全行业领先企业,前瞻布局大模型安全GPT。公司是国内较早从事网络安全业务的企业之一,经过多年积累和发展,公司已成为国内网络安全行业领先企业之一。公司于全球率先推出IPSec/SSL二合一VPN网关,定义了上网行为管理品类;于国内率先推出下一代防火墙、云安全资源池;创新推出“平台+组件+服务”的安全建设新范式;截至2023年12月31日,公司参与编制的国家标准、行业标准等各类标准已发布超110项。2023年,公司推出安全GPT(SecurityGPT),成为国内首家发布自研安全大模型的网络安全厂商。安全GPT凝聚了公司的安全能力,构建以AI为核心的“开放平台+领先组件+云端服务”的安全新范式的垂直领域大模型。在2024年春季新品发布会中,公司发布了安全GPT3.0升级版本,对抗定向钓鱼攻击检出率突破91.4%,远超传统方案。近年来公司以“AI First”为创新研究战略,在安全GPT、SAVE3.0、NoDR、AIOps等多个产品中不断落地AI技术和能力,我们认为公司在人工智能领域的前瞻布局,有望为公司中长期发展注入增长动能。
云计算服务能力持续提升,超融合市场地位保持前列。云计算领域,公司从2012年开始布局云计算业务,持续推进云计算产品、服务及解决方案的研发,以及超融合HCI、托管云、智能边缘技术等关键技术和产品的革新升级。超融合方面,公司已构建起全栈能力,公司超融合HCI软件产品自2017年至2022年连续6年市占率稳居市场前列,2023年上半年及2023年第三季度中国市场占有率前二。2023年,公司超融合Sangfor HCI和云平台SCP发布了全新6.9.0版本,一方面通过自研创新技术融入AI能力,实现主动监测、分析及部署,大幅提升对各类故障的精准预测和定位能力;另一方面进一步完善了信创能力,保障信创与非信创模式下产品的功能和质量一致,进一步提升资源利用率和产品性能。同时,公司存储EDS也发布了501全新架构版本,通过自研技术的创新,帮助用户实现存储容量扩展、性能的兼得,目前存储EDS在AI训练、芯片设计、测绘作业、视频制作等高精尖场景中为用户提供了高性能的运行体验。
盈利预测与投资建议:根据公司的2023年年报,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.08亿元(前值为3.35亿元)、4.52亿元(前值为4.23亿元)、6.14亿元(新增),对应EPS分别为0.73元、1.08元、1.46元,对应4月10日收盘价的PE分别为78.1倍、53.1倍、39.1倍。公司是国内较为领先的ICT厂商,在网络安全、云计算和基础网络等方面都有着较强的竞争力。虽然,近年来受到内外部因素的影响,公司业绩出现一定波动,但公司的核心竞争力依然存在,并且在网络安全、人工智能、云计算等领域持续突破,我们依然看好公司的行业地位和中长期发展,维持“推荐”评级。
风险提示:1)技术风险。公司一直以来在研发投入强度较高,安全和云计算业务的新产品也在持续推出,但如果这些产品后续长期未能给公司增长带来贡献,可能影响公司的收入增长,并且造成资源浪费。2)市场风险。网络安全和云计算市场竞争趋于激烈,市场同质化也开始趋于明显,如果公司在转型调整方面动作迟缓,可能在竞争中落后。3)客户需求不及预期。如果政府和企业IT支出依然保守,公司收入和业绩可能会受到较大影响。 |
10 | 开源证券 | 陈宝健,刘逍遥 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:业绩符合预期,现金流表现优异 | 2024-04-10 |
深信服(300454)
高度看好公司长期发展,维持“买入”评级
考虑宏观经济环境复苏力度较预期弱,下游客户的投入仍然谨慎,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为3.06、5.18亿元(原预测为5.97、8.81亿元),新增2026年预测为6.75亿元,EPS分别为0.73、1.23、1.61元/股,当前股价对应2024-2026年PE分别为81.2、48.0、36.8倍,考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性,维持“买入”评级。
业绩符合预期,海外业务高速增长
公司发布2023年年报,全年实现营业收入76.62亿元,同比增长3.36%;实现归母净利润1.98亿元,同比增长1.89%;实现扣非归母净利润1.10亿元,同比增长9.97%。从产品结构来看,网络安全业务收入约38.92亿元,同比微降0.14%;云计算及IT基础设施业务收入约30.90亿元,同比增长8.07%;基础网络及物联网业务收入约6.80亿元,同比增长3.70%。从行业结构来看,包括能源、交通等在内的行业客户维持较高的订单增速,企业客户收入增速达到19.73%;政府及事业单位收入同比下滑5.40%;金融及其他行业收入同比下降12.86%。同时,海外市场维持高速增长,收入增速为47.98%。
成本费用控制得当,经营效率提升
(1)公司整体毛利率为65.13%,同比上升1.31%,主要得益于持续加强和上游芯片、部件、整机厂商的战略合作,进一步提升供应链管理水平,云计算业务毛利率同比提升3.91个百分点。(2)公司持续实施降本增效措施,研发、销售、管理费用持续控制在合理范围内,其中销售费用率为35.26%,同比提升2.74个百分点,管理费用率和研发费用率分别为4.85%和29.58%,同比下降0.41、0.74个百分点。(3)公司经营活动净现金流为9.47亿元,同比增长26.97%,表现优异。
风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险;新业务进展不及预期。 |
11 | 平安证券 | 闫磊,付强,黄韦涵 | 维持 | 增持 | 营收平稳增长,AI布局有望注入长期增长动能 | 2024-01-31 |
深信服(300454)
事项:
公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年实现营收75.68亿元-76.91亿元,同比增长2.09%-3.75%,实现归母净利润1.80亿元-2.02亿元,同比下降7.30%-增长4.03%,实现扣非净利润0.91亿元-1.12亿元,同比下降9.39%-增长11.52%。
平安观点:
公司2023年营收实现平稳增长。营收端来看,公司预计2023年实现营收75.68亿元-76.91亿元,同比增长2.1%-3.8%,从单季来看,我们测算公司四季度营收27.6亿元-28.8亿元,同比增速位于3.5%-8.2%区间。公司2023年营收增速相比2022年有所下降,主要是因为,2023年,下游客户的投入仍然谨慎、采购流程变长、需求恢复较为缓慢,加之市场竞争激烈、公司对外部环境变化的响应不够及时等多重因素影响,公司新增订单不理想。
公司毛利率同比小幅提升,四季度归母净利润同比有所下降。根据公司公告,2023年,公司持续加强和上游芯片、部件、整机厂商的战略合作,进一步提升供应链管理水平,相关降本措施在2023年发挥作用,公司整体营业成本有所下降,综合毛利率同比小幅提升。利润端来看,公司预计2023年实现归母净利润1.80亿元-2.02亿元,同比下降7.3%-增长4.0%。公司预计实现扣非净利润0.91亿元-1.12亿元,同比下降9.4%-增长11.5%,非经常性损益影响额约9000万元,与2022年水平接近。单季来看,我们测算公司四季度实现归母净利润7.26亿元-7.48亿元,对应同比下降18.6%-下降16.1%,单季实现扣非净利润6.92亿元-7.13亿元,对应同比下降23.1%-下降20.8%。
超融合市场地位保持前列,AI布局有望注入长期增长动能。2023年,公司通过超融合、虚拟化、分布式云等产品及解决方案,助力近8,000家用户落地数字化升级。超融合方面,公司已构建起全栈能力,根据IDC《
中国软件定义存储(SDS)及超融合存储(HCI)系统市场季度跟踪报告,2023Q3》显示,三季度深信服超融合以16.2%的市场占有率,位列全国第二。AI方面,2023年公司推出深信服安全GPT,作为国内首个通过《深度合成服务算法备案》的安全大模型,上线半年已落地100+用户。2024年1月,公司宣布安全GPT进一步升级至3.0,实现精准对抗钓鱼攻击,检出率突破91.4%,效果远超越传统方案。安全GPT等AI领域布局将有望提升公司产品竞争力和价值量,为公司长期业绩注入增长动力。
盈利预测与投资建议:根据公司的2023年年度业绩预告,我们调整公司的盈利预测,预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.91亿元(前值为2.27亿元)、3.35亿元(前值为3.10亿元)、4.23亿元(前值为3.91亿元),对应EPS分别为0.45元、0.80元和1.01元,对应1月30日收盘价的PE分别为127.9倍、72.9倍、57.8倍。公司是国内较为领先的ICT厂商,在网络安全、云计算和基础网络等方面都有着较强的竞争力。虽然,近年来受到内外部因素的影响,公司业绩出现一定波动,但公司的核心竞争力依然存在,并且在超融合、AI等领域持续突破,我们依然看好公司的行业地位和中长期发展,维持“推荐”评级。
风险提示:1)技术风险。公司一直以来在研发投入强度较高,安全和云计算业务的新产品也在持续推出,但如果这些产品后续长期未能给公司增长带来贡献,可能影响公司的收入增长,并且造成资源浪费。2)市场风险。网络安全和云计算市场竞争趋于激烈,市场同质化也开始趋于明显,如果公司在转型调整方面动作迟缓,可能在竞争中落后。3)经济恢复不及预期。如果政府和企业IT支出依然保守,公司收入和业绩可能会受到较大影响。 |
12 | 华金证券 | 方闻千 | 维持 | 买入 | 全年营收增长企稳,新业务有望发力 | 2024-01-30 |
深信服(300454)
投资要点
事件:1月29日,公司发布2023年业绩预告,2023年预计实现营业收入75.68~76.91亿元,同比增长2.09%~3.75%;归母净利润实现收入1.80~2.02亿元,同比增长-7.30%~4.03%;扣非净利润实现收入0.91~1.12亿元,同比增长-9.39%~11.52%。单季度来看,Q4实现营业收入27.60~28.83亿元,同比增长3.55%~8.16%;归母净利润实现收入7.26~7.48亿元,同比下滑16.07%~18.54%,扣非净利润实现收入6.92~7.13亿元,同比下滑20.8%~23.1%。
全年增长企稳,降本增效成果持续体现。收入端来看,23年由于受到宏观经济影响,公司下游客户中地方政府、中小企业的安全需求恢复缓慢,预算投入谨慎,同时叠加市场竞争加剧,公司对外部环境响应不及时等多重因素,收入全年保持小幅增长。成本端来看,公司持续提升供应链管理水平,继续加强与上游芯片、整机、零部件等厂商的战略合作,使得营业成本有所下降,毛利率同比小幅提升。费用端来看,公司费用管控合理,综合费用增速小幅增长,其中,由于报告期内业务活动增加,市场和营销经费支出较多,销售费用的增速较高。同时,公司预计23年度非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响额约为9000万元,主要为政府补助、理财投资收益及参股投资企业公允价值变动等。
24年海外业务、EDS、MSS、托管云、AI等新产品有望发力,推动公司整体增速提升。其中:
1)海外业务:公司过去两年持续加大海外业务投入,目前海外业务覆盖了大部分东南亚市场,主要包括马来西亚、新加坡、印尼、泰国等国家和地区。近几年,公司也开始布局中东、西亚以及欧洲市场,海外业务收入占比正在持续提升;
2)EDS:根据IDC数据,2023年Q3,深信服EDS存储以7.7%的市占率位列中国文件存储市场第五,逐渐成为国内头部分布式存储厂商。24年1月,公司发布统一存储EDS520新版本,实现了RDMA技术的应用、多路径并行访问以及多级缓存机制,并且为业界率先融入NFS+技术的分布式存储,3节点EDS存储集群可达100GB/s,GPU综合利用率提升200%,能够有效降低算力成本;
3)托管云:经过过去两年的布局,托管云在全国的数据中心节点突破110个,接入城市累计60+,能够满足各地方政企用户数据不出省、不出市的上云需求;?4)XDR+MSS:根据IDC最新数据显示,2022年深信服MSS市占率达21.9%,连续两年排名第一。同时,公司将安全GPT应用于MSS、XDR全生命周期,包括资产漏洞治理、威胁检测发现、攻击意图研判等关键任务,提高服务效率;
5)AI+:产品包括安全GPT和AI算力平台。24年1月,公司推出自研AI算力平台,提供从大模型研发到部署使用全流程的能力,内置各种主流的基模型。同时,公司安全GPT升级至3.0,与传统方案对比,安全3.0检出率从15.7%飞升至91.4%,误报率从0.15%降至0.046%,且上线半年已落地100+用户,覆盖能源、医疗、制造等行业。
投资建议:公司作为国内网络安全及云计算领导厂商,一方面将受益于宏观经济的改善及行业政策的落地,另一方面新业务的发力也将带动公司增速提升。我们预计公司2023-2025年实现收入分别为76.86/84.68/95.11亿元,实现归母净利润分别为1.96/3.72/6.40亿元,给予公司“买入”评级。
风险提示:组织架构调整不及预期;技术发展不及预期;下游客户需求不及预期。 |
13 | 德邦证券 | 钱劲宇 | 维持 | 买入 | Citrix退出中国,深信服有望成为客户首选 | 2023-11-24 |
深信服(300454)
投资要点
Citrix退出中国,老客户或将面临众多问题。1)技术服务得不到兜底。随着Citrix退出中国区,对于老客户而言,在遇到疑难故障、日志分析等服务需求时,将难以找到充足的资源及时解决。2)Citrix无法继续扩容。对于新采购、老客户维保到期、老客户替换等时机,客户无法再采购Citrix产品。点位不够要扩容时必须选择新品牌。3)面临生态“兼容”难题。多因素认证、实时监控、安全等IT生态链,对于Citrix兼容性更新将缺失,导致用户无法正常使用。4)软件升级/补丁将失去支持。用户可能会面临更新限制、安全漏洞等问题,从而影响正常使用。
空缺补位,三大因素决定客户替代选择。1)成熟及能力领先的国产化厂商。本次Citrix的退市,也让用户感受到未来国产化的信息化建设是必然趋势,国产化厂商中市占率领先、成熟度较高的厂商有望因此受益。2)产品能力满足。Citrix退市之后,新的桌面云如果要顺利补位,需要有对标Citrix的产品能力,在同样的场景和需求下,功能和体验能达到一致或者更优表现。3)迁移与替换流程简便。由于需要替换新的桌面云使用场景,因此要求厂商提供平滑、低感知且高效的迁移方案。
深信服或成为Citrix退出中国后客户首选。1)深信服桌面云最受市场认可。Citrix主打VDI架构,其客户群也主要是VDI架构,深信服已经连续多年蝉联IDCVDI桌面云中国市场第一,给客户提供更有价值的保障。2)Citrix场景契合。Citrix主打研发+3D设计场景,主要客群如金融、能源、交通、研发型企业等,非常关注安全能力,深信服桌面云的安全能力全面,满足该类客群的数据安全需求。3)与Citrix平滑迁移,基础能力完全对标。面对Citrix退场,如何实现老集群数据迁移成为关键,深信服提供了平滑的数据迁移能力,并且在两个桌面云并存时可实现同一平台登录两个桌面,最大程度降低客户迁移时受到的影响。
盈利预测及估值:公司作为网络安全龙头企业,预计2023年整体业绩逐步修复,降本增效下坚定看好公司未来成长。预计2023-2025年公司收入分别为82.4/97.9/124.2亿元,归母净利润分别为3.2/6.2/10.5亿元,对应EPS为0.77/1.48/2.51元。维持“买入”评级。
风险提示:公司转型不顺利、下游行业预算低于预期、行业竞争加剧等
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