金雷股份(300443) 投资要点 前三季度业绩高增长，盈利能力提升 公司前三季度实现营业收入21.2亿元，同比增长61%，归母净利润3.05亿元，同比增长105%，扣非归母净利润2.92亿元，同比增长117%，其中Q3实现营业收入8.36亿元，同比增长39.4%，环比增长7.5%，归母净利润1.17亿元，同比增长56.5%，环比下滑10.8%。公司前三季度毛利率达到24.63%，同比提升1.88个百分点，归母净利率达到14.40%，同比提升3.05个百分点。 通过“铸+锻”双驱动发展战略，核心客户建立战略合作关系 风电锻造轴一直以来都是公司核心业务，公司锻造轴产品涵盖1.5MW至9.5MW全系列机型，实现锻造机型全功率覆盖，上半年实现收入5.89亿元，同比增长47.33%。公司风电铸造轴类产品把握海上风电的发展机遇，加大在海上风电铸件产品的研发和生产投入，风电铸造业务实现了快速增长，已具备全流程生产5MW至30MW风机主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸造部件的能力。随着产能的快速释放，加上铸件业务价格回暖及市场需求的扩大，上半年实现销售收入2.8亿元，同比增长276.06%。 公司已与GE、西门子歌美飒、运达股份、远景能源、恩德安信能、维斯塔斯、东方电气、金风科技、中国中车等全球高端风电整机制造商建立了良好的战略合作关系。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为30.1、36.7、43.4亿元，EPS分别为1.38、1.84、2.21元，当前股价对应PE分别为21、16、13倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 风电需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；汇率大幅波动风险；大盘系统性风险

     金雷股份(300443) 核心观点 前三季度收入利润大幅增长，业绩拐点明确。前三季度公司实现营收21.19亿元，同比+61.35%；归母净利润3.05亿元，同比+104.59%。25年前三季度公司毛利率24.63%，同比+1.88pct.；净利率14.41%，同比+3.05pct.。今年以来，公司风电主轴及其他精密轴类销量显著增长，带动业绩上行。 三季度收入持续增长，盈利能力稳步提升。三季度公司实现营收8.36亿元，同比+39.36%，环比+7.49%；归母净利润1.17亿元，同比+56.50%，环比-10.76%。三季度毛利率26.41%，同比+1.55pct.，环比+1.58pct.；净利率14.07%，同比+1.54pct.，环比-2.88pct.。随着公司东营铸造产能稼动率的提升，公司整体盈利能力稳步向上。 铸造主轴产能持续释放，东营子公司扭亏为盈。2023年以来，公司在风电铸造类产品领域持续投入，已具备全流程生产5-30MW风电主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机铸件的能力。2025年以来产能快速释放，叠加铸件价格回暖和行业需求上行，上半年公司实现风电铸件类收入2.8亿元，同比+276%。上半年东营子公司实现收入4.38亿元，净利润0.2亿元，实现扭亏。 非风电行业需求旺盛，锻件业务保持增长态势。公司其他精密轴类产品为船舶、电力、水泥、矿山等行业配套，长期供货行业优质客户。2024年以来，公司加强非风电行业锻件业务拓展，推动产能优化和提升，未来锻造业务有望保持增长态势。 拓展风电材料业务，推动滑动轴承落地。2023年5月，公司设立全资子公司金雷传动，进军轴承领域；12月，金雷传动主营塑料及高分子复合材料制品制造的辽源市科学技术研究所的控制权。2025年，公司在苏州投资建设滑动轴承生产线，拟从事齿轮箱轴承的供应。公司持续深化风电材料布局，未来有望成为风电传动一体化解决方案供应商。 风险提示：国内外风电装机不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：维持“优于大市”评级。

     金雷股份(300443) 2025年10月28日公司披露三季报，前三季度公司实现营业收入21.2亿元，同比增长61.3%，实现归母净利润3.05亿元，同比增长104.6%；其中，Q3公司实现营业收入8.36亿元，同比增长39.4%，环比增长7.5%，实现归母净利润1.17亿元，同比增长56.5%，环比下降10.8%。 经营分析 风电主轴加速放量，盈利能力持续改善：公司前三个季度实现销售毛利率24.6%，同比提升1.9pct，其中Q3整体毛利率约26.4%，同比提升1.5pct，环比提升1.6pct，预计主要受益于国内风电需求放量，公司风电轴类产品（尤其是铸造主轴）发货量大幅提升，从而带动单位折旧费用等成本下降，此外钢铁等原材料成本下降也有一定贡献。 规模效应持续体现，费用端改善明显：受益于前三季度收入规模大幅增长，公司期间费用率改善明显，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为0.7%/4.2%/4.4%，同比分别下降0.2/1.3/0.4pct，看好全年期间费用率持续改善。 26年行业需求上修，看好公司明年盈利提升趋势延续：北京风能展行业发布《风能背景宣言2.0》，提出“十五五”期间国内风电年新增装机规模不低于120GW，高于此前行业普遍预期，叠加下游整机企业24-25年中标的大量海外订单逐步进入交付周期，预计26年行业需求仍将保持一定增速。行业需求延续增长背景下，公司铸件产能26年产能利用率有望进一步提升，看好公司26年盈利改善趋势延续。 盈利预测、估值与评级 根据公司三季报及我们对行业最新判断，预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.4、5.7、6.9亿元，对应PE为23、17、14倍，维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。