天孚通信(300394) 核心观点 2023年公司业绩实现快速增长。公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润6.8-7.6亿元，同比增长68.0-88.0%；实现扣非归母净利润6.5-7.4亿元，同比增长77.5-102.3%。单四季度来看，预计公司实现归母净利润2.4-3.2亿元，以中值计算，归母净利润同比增速为121.1%，单季度净利润再创历史新高，全年业绩快速增长。 高速率产品快速放量，产能利用率大幅提升。根据公司公告，公司业绩快速增长主要受益于AI发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。公司高速率产品线放量以及产能利用率提升，驱动公司盈利能力提升。同时，公司利息收入影响财务费用同比下降，贡献部分正向贡献。 AI需求持续快速增长。全球AI算力侧投入有望持续加码，根据台积电四季度法说会资料，台积电管理层预计AI收入在2027年将占公司收入接近20%的，未来几年AI芯片需求复合增速超50%。算力和带宽的提升是算力集群基础设施建设的核心，大规模算力集群持续建设有望驱动800G等高速率光通信产业链需求持续快速增长。 前瞻布局硅光、CPO等新技术方向。公司长期前瞻布局光通信领域的硅光、CPO等技术方向，具体研发项目包括了适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的Fiber Array器件产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发等。 风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到AI正处于快速发展阶段，AI对于光器件在内的基础硬件需求已经开始释放并具备长期可持续性，公司连续三个季度经营业绩保持稳步提升，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润由5.5/7.5/9.8亿元调整至7.0/12.6/16.4亿元，对应PE分别为52/29/22倍。看好公司受益于AI算力基础设施需求持续释放，维持“买入”评级。

     天孚通信(300394) 投资要点 事件：天孚通信发布2023年度业绩预告，1)2023年公司归母净利润预计为6.8-7.6亿元，同比增加68%-88%；2)公司扣非归母净利润预计为6.5-7.4亿元，同比增加77%-102%。公司预告业绩超出我们及市场一致预期。 全球AI需求强劲，产业链高增长高确定性 公司表明由于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是对高速率产品需求增长较快，进而带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。结合产业链各环节头部玩家业绩释放结果来看，英伟达24财年前三季度扣非归母净利润同增306%，中际旭创23年前三季度扣非归母净利润同增60%。 全球产业链巨头持乐观态度，AI算力建设持续性值得期待 进入2024年以来，AI算力产业链上各巨头均表达了对AI算力建设的乐观态度：台积电在23Q4业绩会上表示AI相关业务近几年CAGR预计达约50%，仅AI算力芯片在收入的占比就将达近20%；英伟达强调公司业绩在2025年可以继续增长；扎克伯格也表示Meta将在今年再采购35万张H100以实现算力翻倍，并借此训练Llama3模型。 公司有望继续丰富产品、产能及客户序列，业绩增量可期 1)海外+国内高速光模块需求高景气，公司客户在下游份额亦有望提升，期待公司泰国基地逐期投产满足高需求，公司业绩空间继续打开；2)天孚通信提前布局用于CPO、硅光技术路线的光引擎等产品，我们认为公司有望在需求、技术方案两旺的背景下继续扩大光引擎等产品的客户群体，在既有产品与行业共振的同时，打通这一新增长极。 盈利预测与投资评级：考虑到AI高速光模块持续放量将为公司带来营收及盈利能力继续提升的机会，我们将公司2023-2025年归母净利润从6.4/10.1/12.3亿元上调至7.2/11.6/14.7亿元，对应同比增长79.2%/60.2%/26.8%，当前市值对应PE分别为50.1/31.3/24.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：高速光器件需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧。

     天孚通信(300394) 事件：天孚通信发布2023年限制性股票激励计划（草案），授予价格39.66元/股，激励对象覆盖董事、高管、技术人员等400人。 激励核心骨干人才，协同公司长期发展 公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟以39.66元/股的价格，授予股票300万股（首次授予/预留分别为252.3/47.7万股），约占公司股本总额394,886,777股的0.76%。首次授予的激励对象包括董事、高管、技术人员等高达400人，核心团队与公司成长深度绑定。 业绩考核目标提振高速增长信心 公司业绩考核目标为2024-2026年营收增速相较2022年的营收11.96亿元不得低于120%/175%/238%（26.31/32.89/40.42亿元），或净利润增速相较2022年的净利润4.03亿元不得低于100%/130%/165%（8.06/9.27/10.68亿元）。假设2023年12月首次授予，预计总摊销费用为9810.17万元（24-26年分别为6362.84/2459.87/987.46万元，预留部分授予时将产生额外的股份支付费用）。 光器件产品价值量有望提升，光引擎贡献较大增量 我们认为未来2-3年仍是全球AI军备竞赛关键时期，算力预计持续大规模的投入。24年800G光模块需求预计大幅增长，有望提升公司光器件产品价值量。同时，高速光引擎等重点产品量产出货，有望为公司业绩贡献较大弹性以及打开整体市场空间。展望未来，我们认为公司与大客户在光引擎环节合作的商业模式有望复用至其他客户，成长性凸显。 公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了全球领先的工艺技术，产品平台不断扩充，能够为客户提供一站式解决方案。公司还将能力外延至光通信行业之外，已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，目前已实现部分客户批量交付，有望打造新的增长极。 投资建议：公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，未来成长动力十足。我们预测公司23-25年归母净利润为6.9/12.2/16.2亿元，对应23-25年PE为45X/25X/19X，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求低预期，新产品进展慢于预期，疫情影响超预期

     天孚通信(300394) 【投资要点】 2023年前三季度，公司实现营业收入12.06亿元，同比增长35.57%，其中第三季度实现营业收入5.42亿元，同比增长73.62%。2023年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元，比上年同期增长58.42%，其中第三季度实现净利润2.03亿元，同比增长94.95%。2023年前三季度公司综合毛利率52.94%，同比提升3.04%，2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.49%、4.71%、8.68%，均同比有不同程度下降。2023年前三季度公司经营产生的净现金流为4.92亿元，同比增长36.6%。2023年前三季度公司合同负债0.62亿，同比增长169%。 2023年前三季度公司实现了营业收入和净利润的双增长，主要受益于人工智能AI技术迭代升级带动对光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。公司第三季度一方面公司订单饱和，产能利用率有所增加，导致毛利率改善，另一方面公司产品结构持续改善，今年低速率产品市场需求相对减少，因此整体毛利率提升。 产能方面，公司在江西建有规模量产基地，同时泰国正在布局建设海外生产基地，以保证客户交付，公司自上市以来持续实现盈利，利润滚动增长，江西和泰国工厂建设预计未来一段时间有较大资金需求，公司也储备了资金支持长期发展，目前公司在泰国已经购置土地，正在建设厂房，计划分期交付使用，首期厂房预计在2024年第一季度投入使用。 【投资建议】 LightCounting预测未来5年用于AI应用的光模块的总销售额将达到176亿美元。根据LightCounting于2023年7月31日发布的《超级数据中心光学报告》(MegaDatacenterOpticsReport)，LightCounting对以太网光模块销售的预测，未来5年，用于AI应用的光模块的总销售额将达到176亿美元，同期所有其他应用光模块将有285亿美元的销售收入。LightCounting估计，2022年部署在AI中的光模块已经占总市场的25%。 天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商。产品广泛应用于光通信、激光雷达、生物光子学等领域。公司通过自主研发和外延并购，经过十余年耕耘，在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了Mux/Demux耦合制造技术、FA光纤阵列设计制造技术、BOX封装制造技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台，为客户提供垂直整合一站式产品解决方案。公司已从精密元器件厂商发展成为拥有多种器件和封装技术能力的复合平台型企业。公司2018年至2023年连续六年荣获“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强”奖项，连续多年被行业主流客户评为优秀供应商，天孚品牌已被海内外多家客户认同。 受益AI与算力需求增加，公司加速高速光器件的研发和规模量产。2023年全球人工智能AI技术迭代升级，带动对算力网络的需求，推动高速光器件市场增长。公司正加速高速光器件的研发和规模量产，最大化满足客户需求。我们预计公司2023-2025年实现营收16.37/22.36/30.74亿元，实现归母净利润为5.84/8.05/11.15亿元，对应PE为49.79/36.10/26.08倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 客户开拓与份额不及预期； 行业竞争加剧。

     天孚通信(300394) 事件描述 公司发布2023年三季度报告。前三季度公司共实现营收12.06亿元，同比+35.57%，归母净利润4.39亿元，同比+58.42%，扣非后归母净利润4.21亿元，同比+68.46%；Q3单季度实现营收5.42亿元，同比+73.62%，归母净利润2.03亿元，同比+94.95%，扣非后归母净利润1.95亿元，同比+104.06%。 事件点评 公司业绩大幅增长，盈利能力亦有提升。公司由无源产品切入有源打造一站式光器件平台，与下游主要大客户建立紧密合作。受益于AI算力带来的光器件需求爆发，公司营收归母大幅增长。利润端来看，公司前三季度毛利率/净利率分别52.94%/36.46%，同比分别+3.04/+5.13pct，其中Q3单季度毛利率/净利率分别55.36%/37.57%，同比分别+3.06/+4.05pct；费用端来看，公司费用端控制良好，期间费用率有所下滑，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.49%/4.71%/8.68%，分别同比-0.05/-0.69/-2.13pct。 展望未来，一方面，公司布局无源及有源多种上游光器件，作为光器件龙头公司充分受益于AI算力需求爆发；另一方面，随光通信由400G向800G、1.6T及更高速率迭代，CPO占比有望逐步提高，光引擎产品作为CPO技术的重要光器件需求量有望在未来几年持续高增，公司光引擎建设项目积极推进，23H1新建泰国工厂夯实产能，进一步拓宽想象空间。 投资建议 预计公司2023-25年归母公司净利润5.6/7.9/10.9亿元，同比增长37.7%/42.7%37.8%，对应EPS为1.41/2.01/2.76元，PE为65.2/45.7/33.2倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 新领域产品拓展不达预期的风险，产品毛利率下降的风险，新产线量产不达预期的风险，大股东减持风险。

     天孚通信(300394) 事件：公司于2023年10月20日发布三季报。前三季度营收12.06亿元，同增35.57%；归母净利润4.39亿元，同增58.42%；扣非归母净利润4.21亿元，同增68.46%。公司非经常性项目从去年同期2742.3万元减少至1836万元，核心盈利能力大幅提升。 公司Q3业绩同比显著提升，高速产品需求增长较快 公司Q3单季度业绩创新高，Q3收入5.42亿（YoY+73.62%），归母净利润2.03亿元（YoY+94.95%）。公司业绩表现优异，主要受益于：1）AI带动全球数据中心建设回暖带动高速光器件产品持续增长；2）光引擎等有源产品扩产体量，贡献较大增量；3）高速率产品占比提升，盈利能力增强；4）利息收入及汇兑收益同比增长。 毛利率提升，费用率缩减，盈利能力增强 公司毛利率提升3.04pct，高速产品对毛利率提升有较大正向贡献。期间费用率缩减5.19pct，销售/管理/研发/财务费用率减少0.06/0.69/2.13/2.32pct。公司研发投入仍维持高位，财务费用减少主要由于利息收入从去年同期608万增长至3815万，以及美元汇率影响带来汇兑收益的同比增加。 光器件产品价值量有望提升，光引擎贡献较大增量 我们认为未来2-3年仍是全球AI军备竞赛关键时期，算力预计持续大规模的投入。明年800G光模块需求预计大幅增长，有望提升公司光器件产品价值量。同时，高速光引擎等重点产品量产出货，有望为公司业绩贡献较大弹性以及打开整体市场空间。展望未来，我们认为公司与大客户在光引擎环节合作的商业模式有望复用至其他客户。随着公司江西生产基地达产，东南亚生产基地逐步推进有望进一步降低生产成本，全球市场竞争力强化。 公司已经发展成为领先的平台型光器件解决方案公司，国内以及东南亚生产基地布局完善，全球化本地化服务能力突出，市场竞争力不断强化 公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了全球领先的工艺技术，产品平台不断扩充，能够为客户提供一站式解决方案。公司还将能力外延至光通信行业之外，已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，目前已实现部分客户批量交付，有望打造新的增长极。 投资建议：公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，未来成长动力十足。由于三季度业绩环同比高增，我们上调公司23-25年归母净利润由5.9/8.9/12.9亿元上调至6.9/12.2/16.2亿元，对应23-25年PE为50X/28X/21X，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求低预期，新产品进展慢于预期，疫情影响超预期

     天孚通信(300394) 投资要点 业绩超预期，盈利能力大幅提升 2023年前三季度，公司实现营收12.06亿元，同比+35.57%，归母净利润4.39亿元，同比+58.42%，扣非归母净利润4.21亿元，同比+68.46%。毛利率52.94%，同比+3.04pct。公司费用管控能力优秀，随着规模增长，费用率稳步下降，销售/管理/研发费用率分别为1.49%/4.71%/8.68%，同比分别-0.05/-0.69/-2.13pct，财务费用为-6036.47万元，同比-152.64%，主要是利息收入同比增长以及受美元汇率影响带来汇兑收益的同比增加。前三季度资产减值2753.19万元，主要对当期存货跌价和固定资产减值进行计提。 Q3业绩同环比高增长，毛利率显著恢复 分季度看，23Q3单季度实现营收5.42亿元，同比+73.62%，环比+44%，归母净利润2.03亿元，同比+94.95%，环比+41%，扣非归母净利润1.95亿元，同比+104.05%，环比+39%，季度业绩环比高增长。单季度毛利率为55.36%，同比提升3.06pct，环比提升4.75pct。 公司营收和净利润高速增长，受益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线产量持续增加。公司稳步推进高速光引擎募投项目建设，同时加速高速光器件的研发和规模量产。 巩固核心优势，加速全球布局 2023年前三季度，公司研发费用为1.05亿元，同比+8.9%。在研项目围绕硅光和CPO等技术方向，包括适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发等项目。 公司相继在中国香港、深圳等地和日本、美国、新加坡、泰国等国家设立了分子公司，形成了立体化分工协作的全球销售技术支持网络。公司持续推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，完善公司全球业务分布。 盈利预测与估值 公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长。随着下游数据中心和AI领域高端光模块需求释放，公司光引擎实现大批量交付，有源业务蓄势待发。新业务激光雷达进展较好，有望打造公司第二增长点。考虑到下游需求持续向好，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为6.45亿元/8.79亿元/11.44亿元，对应PE分别为53、39、30倍，维持“买入”评级。 风险提示 数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；新业务进展不及预期

     天孚通信(300394) 投资要点 公告摘要：公司发布2023年三季报业绩报告，2023前三季度实现营业收入12.06亿元，同比增长35.57%，归母净利润4.39亿元，同比增长58.42%，扣非归母净利为4.21亿元，同比增长68.46%。 Q3业绩超预期，盈利能力大幅提升。2023前三季度公司实现营收利润较快增长，利润增速明显高于收入增速。单季度看，2023Q3实现营收5.42亿元，同比增73.62%，环比增长43.68%，归母净利润2.03亿元，同比增94.95%，环比增41.16%，再创历史新高，净利率为37.47%，同比提升4.1pct，盈利能力大幅提升。主要受益于全球数据中心建设带动光器件产品需求持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。同时，公司财务费用也大幅减少，主要是因为利息收入同比增长以及受美元汇率影响带来的汇兑收益同比增加影响。 800G高速率增长明显，光引擎持续放量。受益于AI人工智能带来的算力需求增加影响，算力需求和数据流量有望迎来新一轮增长，将推动光模块从200G/400G向800G迭代升级。公司是国内光器件产品和解决方案龙头企业，在高速数通光模块领域，配套产品主要包括光引擎以及相关光器件产品，其中光引擎可用于400G/800G及更高速率的数通光模块，目前已进入批量交付阶段。产能方面，2022年下半年，公司在苏州基地产能利用率较高的基础上，结合海外超算、AI等领域客户需求，加快江西光引擎二期产能扩建工作，为后续业绩增长提供保障。海外方面，公司已在泰国购置土地用于工厂建设，目前主要考虑自建厂房，且厂房已经启动土建。随着AIGC发展带来的网络侧新需求，以及传统数据中心向800G升级，公司未来几个季度的业绩有望实现持续高速增长。 持续加大研发投入，打造光器件平台型公司。2023年前三季度公司研发费用投入1.05亿元，同比增长8.89%，研发占收入比重为8.68%，同比减少2.13个pct，主要为收入大幅增长所致。目前，公司产品核心技术能力矩阵布局完整，且长期保持在光器件领域创新性、探索性和引领性。公司目前主要的研发项目有：800G光器件开发、光引擎研发、单波100G光器件开发、车载激光雷达用光器件等。光引擎也是CPO环节核心硬件，在技术上符合长期发展趋势，有望强化长期竞争力。通过高研发投入，公司有望在前沿技术产品上保持强市场竞争力。基于研发团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，正积极扩展下游激光雷达配套新产品。目前，车载激光雷达用光器件等项目已进入小批量阶段，随着无人驾驶快速发展，公司有望打造业务成长第二曲线。 投资建议：公司是全球领先的光器件综合解决方案商，随着下游数据中心/智算中心规模建设，800G等高端光模块需求有望持续释放，将带动公司有源/无源业务快速增长。同时，公司在激光雷达领域进展较好，有望打造第二增长点，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年净利润为6.50亿元/10.14亿元/13.72亿元（原预测值为5.51亿元/8.09亿元/10.18亿元），EPS分别为1.64元/2.57元/3.47元，维持买入评级。 风险提示：AI及数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；市场竞争加剧

     天孚通信(300394) 2023年第三季度实现收入和利润快速增长。公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收12.06亿元，同比+35.57%；实现归母净利润4.39亿元，同比+58.42%。2023年第三季度，公司实现营收5.42亿元，同比+73.62%，实现归母净利润2.03亿元，同比+94.95%。整体看第三季度收入和利润同比和环比均实现快速增长。 高速率产品快速放量。根据公司财报，受益于全球数据中心建设带动对光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量，进而推动公司三季度营收实现快速增长。 第三季度毛利率达到55.36%，环比提升明显。2023年第三季度公司毛利率水平为55.36%，环比第二季的50.61%，环比提升明显。预计毛利率提升主要源于：1）高速率产品放量带动产品结构优化；2）公司产品线扩产带动公司上铲端稼动率提升，规模优势陆续体现。 保持研发投入，前瞻布局硅光、CPO等新技术方向。2023年前三季度公司研发投入达到1.05亿元，并一直前瞻布局光通信领域的硅光、CPO等技术方向，具体研发项目包括了适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的Fiber Array器件产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发等。 风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到AI正处于快速发展阶段，AI对于光器件在内的基础硬件需求已经开始释放并具备长期可持续性，公司连续三个季度经营业绩保持稳步提升，我们维持2023-2025年公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为5.5/7.5/9.8亿元，对应PE分别为59/43/33倍。看好公司受益于AI算力基础设施需求持续释放，维持“买入”评级。

     天孚通信(300394) 事件： 公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入12.06亿元，同比+35.57%，实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元，同比+58.42%；2023年第三季度，公司实现营业收入5.42亿元，同比+73.62%，实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比+94.95%。 把握AI机遇高速光器件扩产提量，业绩环比超预期。 公司充分把握人工智能浪潮下数据中心建设驱动的光器件需求增长契机，公司部分产品线持续扩产提量，三季度业绩增长超市场预期。2023年前三季度，公司实现营业收入12.06亿元，同比+35.57%，实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元，同比+58.42%。2023年第三季度，公司实现营业收入5.42亿元，同比+73.62%/环比+43.68%，实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比+94.95%/环比+41.16%。受益于订单饱和产能利用率增加以及产品结构改善，公司前三季度毛利率持续提升至52.94%，较去年同期提升3pct。同时，公司募集资金建设的“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”业务进展顺利。我们认为随着人工智能AI技术不断迭代升级，明年国内外客户400G/800G光模块需求有望进一步释放，公司作为重要的上游光器件供应商各产品线有望持续受益。 投资建议： 公司作为光器件领域一站式产品解决方案供应商，通过多年的高强度研发投入卡位800G光模块、CPO等先进技术，逐步实现产品应用领域由光通信向激光雷达等领域拓展，同时积极推进业务全球化布局。我们预计公司2023-2025年营收分别为17.80/25.65/34.40亿元，归母净利润分别为5.77/8.15/10.70亿元，对应当前股价PE分别为57/40/31x，维持“买入”评级。 风险提示： 研发进度不及预期风险、部分产品线量产不达预期风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等。

     天孚通信(300394) 事件描述： 公司发布2023年第三季度业绩报告。2023Q1-Q3，公司实现营业收入12.06亿元，同比增长35.57%，归母净利润4.39亿元，同比增长58.42%；扣非归母净利润4.21亿元，同比增长68.46%；基本每股收益1.11元。 事件点评： 公司季报业绩符合我们之前的预期，实现营收与净利润大幅增长。这主要受益于全球数据中心建设带动光器件产品需求增长，特别是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线持续扩产提量。 公司坚持长期主义，不断加大研发力度，持续提升公司核心技术竞争力。 公司坚持创新进取，前三季度研发费用共计1.05亿元，同比增长8.9%。 公司采取自主研发模式，拥有各类材料、光学、机械结构、封装等各学科、各专业研发团队，形成了基础技术研究—工艺设备实现—可靠性测试验证—新品开发设计—新项目预研多层次研发体系，利用多技术、多工艺、多平台的综合研发能力助力客户新产品早日推向市场。 公司成本控制良好，毛利率与净利率持续提升，财务费用大幅减少。 公司前三季度毛利率为52.94%，同比提升3.04个百分点。第三季度毛利率为55.36%，同比提升3.06个百分点。 公司前三季度净利率为36.46%，同比提升5.13个百分点。第三季度净利率为37.57%，同比提升4.05个百分点。 公司前三季度财务费用共计-6,036万元，同比减少-152.64%，主要是利息收入同比增长以及受美元汇率影响带来汇兑收益的同比增加。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为16.11亿元、23.82亿元、34.84亿元，归母净利润为5.87亿元、7.85亿元、11.06亿元，对应PE为55.79X、41.71X、29.60X。维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期的风险：若产品下游需求不及预期，公司可能无法持续实现业绩增长。新产品业务发展不及预期风险：如果公司该部分新领域产品未来拓展不达预期，可能无法对公司长期业绩产生正向作用。国际争端风险：若相关国家贸易政策发生明显不利变化，可能会对公司的采购、销售产生一定的影响，从而影响公司的经营业绩。

     天孚通信(300394) 事件概述：10月19日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收12.06亿元，同比增长35.57%，实现归母净利润4.39亿元，同比增长58.42%。实现扣非后归母净利润4.21亿元，同比增长68.46%。从Q3单季度来看，实现营业收入5.42亿元，同比增长73.62%，环比增长43.68%，实现归母净利润2.03亿元，同比增长94.95%，环比增长41.16%，实现扣非归母净利润1.95亿元，同比增长104.05%，环比增长39.25%。 高速率产品需求快速增长，公司Q3业绩提升显著：23Q3公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别实现同比73.62%/94.95%/104.05%的增长，高增长主要得益于AI带来的算力需求增加从而带动的高速光器件产品需求较快增长。同时，伴随高毛利率的高速率产品营收占比的提升，公司前三季度的毛利率为52.94%，同比提升3.04pct，Q3单季度毛利率55.36%，同比提升3.06pct，环比提升4.75pct。 扩产提量，并持续加速海外产能布局：伴随高速率产品需求的快速增长，公司相关产品线持续扩产提量。同时，针对部分海外客户提出的全球产能布局的要求，2023年以来公司加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，完善公司全球业务分布。根据公司前期公告，泰国工厂一期建设预计将在2024年上半年投入使用。 AI火热有望持续推高上游光通信产品需求，公司发展动力足：下游云巨头（谷歌、微软、Meta、亚马逊）前期都重点强调了在资本开支方面要针对AI领域持续加大投入。根据Lightcounting在2023年9月发布的报告，其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对400G和800G广连接的需求非常强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的10%那么大。同时，Lightcounting还大幅提高了未来2~3年400G/800G光模块销量情况的预测，这使得2024~2025年的年复合增速将达30%。AI需求火热将持续推高上游高速光引擎、高速光器件等产品需求，公司技术实力突出先发优势显著，与下游主流厂商合作交流密切。未来有望充分受益于AI需求，发展空间广阔增长动力十足。 投资建议：考虑到AI需求火热，对上游光通信产品需求的拉动持续体现，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.42/9.90/12.55亿元，对应PE倍数为51X/33X/26X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，无源业务实力强劲，有源与无源业务协同效应明显平台属性突出。当前AI需求推动以800G为代表的高速光模块加速放量进而拉动高速光引擎、高速光器件产品需求增长，公司成长动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示：下游数通&电信需求不及预期，行业竞争加剧。

     天孚通信(300394) 投资要点 事件：天孚通信发布2023年三季度报告，1)2023年前三季度公司实现营收12.06亿元，同比增加35.6%，归母净利润达4.4亿元，同比增长58.4%；2)2023年三季度公司营收达5.4亿元，同比增长73.6%，归母净利润达2.0亿元，同比增长95.0%。公司整体业绩超出市场预期。 高速光模块需求旺盛叠加持续降本增效，公司盈利能力有望继续增强 1)我们认为，下半年AI浪潮继续拉升全球高速光模块需求，公司高端有源及无源产品或实现持续放量。产品结构不断优化，推动公司前三季度毛利率同比提升3.0个百分点达52.9%；2)在营收增长摊薄部分费用的同时，公司不断优化生产管理效率，前三季度研发费用率为8.7%位于正常区间，三费费用率同比减少3.0个百分点达1.2%，归母净利率同比提升5.3个百分点达36.4%。我们预计随着高速光器件产品加速放量，公司的盈利能力有望继续提升。 海外AI算力建设动能强劲，国内400G等光模块需求有望快速增长 1)我们预计海外光模块订单将陆续兑现，并在客户错位接力下单的背景下具有可持续性，同时下游仍存在供应份额结构变动机会；2)国内AI算力相关产品、项目、订单不断涌现，我们预计国内配套AI光模块的放量节奏及规模有望带来可观增量。 公司有望继续丰富产品、产能及客户序列，业绩增量可期 1)天孚通信提前布局用于CPO、硅光技术路线的产品，我们认为公司有望在需求、技术方案两旺的背景下继续扩大光引擎等产品的客户群体；2)海外+国内高速光模块需求高景气，公司客户在下游份额亦有望提升，如果公司明年泰国基地逐期投产满足高需求，公司业绩空间有望继续打开。 盈利预测与投资评级：考虑到高速光模块持续放量将为公司带来营收及盈利能力继续提升的机会，我们将公司2023-2025年归母净利润从5.2/7.2/10.3亿元上调至6.4/10.1/12.3亿元，对应同比增长58.4%/57.7%/22.5%，当前市值对应PE分别为50.9/32.3/26.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：高速光器件需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧。

     天孚通信(300394) 事件： 2023年10月19日，公司发布2023年第三季度报告。报告期内公司实现报告期内公司实现营业收入5.42亿元，同比增长73.62%；归母净利润2.03亿元，同比增长94.95%；扣非归母净利润1.95亿元，同比增长104.05%。公司2023年前三季度累计实现营业收入12.06亿元，同比增长35.57%；实现归母净利润4.39亿元，同比增长58.42%。 全球数据中心建设带动业绩提速增长 公司2023年上半年营业收入同比增长15.01%；归母净利润同比增长36.42%,Q3公司的营收和业绩同比增速大幅提升。公司三季报指出，应收增长主要受益于全球数据中心建设带动对光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。2023年全球数据中心对光器件的增长主要来自AI算力部署对400G/800G数通光模块的需求。我们认为公司光器件、光引擎业务有望持续收益AI产业发展。 高速率产品需求带动公司盈利能力显著提升 我们认为公司高速率产品是盈利能力提升的主要驱动因素。公司半年报指出，公司稳步推进高速光引擎募投项目建设，同时加速高速光器件的研发和规模量产，取得阶段性成效。公司半年报公布的主要研发项目有：适用于高功率应用的光路无胶隔离器开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的FiberArray器件产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发等。 盈利预测、估值与评级 公司业绩增长和AI带来的高速光通信需求，我们上调公司2023-2025年营收预测分别为16.15/24.43/33.92亿元（原值为16.15/21.00/27.30亿元），同比增长分别为35.00%/50.00%/40.00%；归母净利润分别为5.87/8.23/11.41亿元（原值为5.01/6.43/8.28亿元），同比增长分别为45.67%/40.21%/38.59%;EPS分别为1.49/2.08/2.89元/股，3年CAGR为38.93%。鉴于公司在光无源领域的技术优势、全球数通市场需求景气、公司高速光引擎产品有望受益400G、800G光模块需求增长，我们给予公司2024年50倍PE，对应股价104元，给与买入“评级”。 风险提示：需求不及预期风险、光引擎业务不及预期风险、新领域产品拓展不达预期风险、客户集中度较高的风险。

     天孚通信(300394) 【事项】 当前，人类社会正加速迈向智能世界，数据正在爆炸式增长，智能技术也在突飞猛进。以强大算力为基础的各种模型和算法不断涌现，应用场景日益丰富。近日华为副董事长、轮值董事长、CFO在华为全联接大会2023上的一席演讲中表示，在全面智能化（AllIntelligence）战略的指引下，华为将持续打造坚实的算力底座，使能百模千态，赋能千行万业。人工智能的发展，算力是核心驱动力。大模型需要大算力，算力大小决定着AI迭代与创新的速度，也影响着经济发展的速度。算力的稀缺和昂贵，已经成为制约AI发展的核心因素。 华为致力于打造中国坚实的算力底座，为世界构建第二选择。将持续提升“软硬芯边端云”的融合能力，做厚“黑土地”，满足各行各业多样性的AI算力需求。华为将充分发挥在计算、存储、网络、能源等领域的综合优势，改变传统的服务器堆叠模式，以系统架构创新的思路，着力打造AI集群，实现算力、运力、存力的一体化设计，突破算力瓶颈，提供可持续的澎湃算力。 拥抱AI，全行业携手共进。9月20日在华为全联接大会2023（HUAWEICONNECT2023）期间，华为全球技术服务副总裁在ICT服务与软件使能行业数智化转型峰会上发表了“全面拥抱AI智能时代,使能行业数智化转型”发言，分享了行业数智化转型的最新观点和思考。根据华为最新的《智能世界2030》报告，2030年全球AI算力相比2020年将增长500倍，连接数将突破2000亿。“智变”将带来“质变”，跃升行业数字生产力成为智能时代的主旋律，全面拥抱AI智能时代，抓住行业数智化转型大机遇，对ICT服务与软件带来了新的挑战和机遇，这需要全行业携手共进。 【评论】 AI技术的实用性发生了质的飞跃。参数超过千亿甚至万亿的人工智能神经网络模型，正在加速进入千行万业，AI发展也正在跨越拐点。从小模型时代到大模型时代，AI技术的实用性发生了质的飞跃。过去，不同的应用场景需要开发不同的模型。现在，大模型通过吸收海量知识，一个模型可以适配多种业务场景，大幅降低了AI开发与应用的门槛，缩短了技术到应用的周期，使AI从作坊式开发、场景化定制，走向工业化开发、场景化调优，依托大模型规模化解决行业问题成为可能。 LightCounting预测未来5年用于AI应用的光模块的总销售额将达到176亿美元。根据LightCounting于2023年7月31日发布的《超级数据中心光学报告》(MegaDatacenterOpticsReport)，LightCounting对以太网光模块销售的预测，未来5年，用于AI应用的光模块的总销售额将达到176亿美元，同期所有其他应用光模块将有285亿美元的销售收入。LightCounting估计，2022年部署在AI中的光模块已经占总市场的25%。 天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商。产品广泛应用于光通信、激光雷达、生物光子学等领域。公司通过自主研发和外延并购，经过十余年砥砺耕耘，在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了Mux/Demux耦合制造技术、FA光纤阵列设计制造技术、BOX封装制造技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台，为客户提供垂直整合一站式产品解决方案。公司已从精密元器件厂商发展成为拥有多种器件和封装技术能力的复合平台型企业。公司2018年至2023年连续六年荣获亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评选的“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强”奖项，连续多年被行业主流客户评为优秀供应商，万品入精的天孚品牌已被海内外多家客户认同。 受益AI与算力需求增加，公司加速高速光器件的研发和规模量产。2023H1全球人工智能AI技术迭代升级，带动对算力网络的高增长需求，同步也推动高速光器件市场持续增长。2023H1公司依托行业向好的发展趋势，加速高速光器件的研发和规模量产，实现了营业收入和利润的双增长，主要受益于因人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。我们预计公司2023-2025年实现营收15.07/20.58/28.29亿元，实现归母净利润为5.07/7.02/9.72亿元，对应PE为57.31/41.41/29.89倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 客户开拓与份额不及预期； 行业竞争加剧。

     天孚通信(300394) 天孚通信聚焦高端光器件整体解决方案，精益制造铸就优秀盈利能力。公司是全球最大的光通信无源器件解决方案厂商之一，多年来拓展覆盖了光模块上游所有品类，并形成了高速光器件OEM/ODM解决方案，拥有十三大产品线&八大解决方案。天孚通信2013以来综合毛利率维持在50%以上，体现了高端产品定位和优质客户质量。公司成本控制优秀，十年来保持了稳定的费用率水平。市场常将公司与Fabrinet（FN.N）对标，我们认为公司与Fabrinet战略定型相似，但天孚在无源器件拥有更强的市场地位，并且天孚定位更偏上游，坚持高端无源+特色有源代工更符合国内光通信产业实际情况。 无源器件市场随光模块水涨船高，天孚不端拓展产品线，并持续提升单客户价值量。 在大模型训练和推理基础设施需求爆发下，全球光模块行业高速发展，无源器件品类繁多，保守估计2022年全球市场达22亿美元。无源器件多品种多供应商给客户认证集成带来时间成本，未来的趋势是份额集中以及模组化采购。天孚起家于陶瓷套管，三大传统产品成功拓展至多个客户，通过内生发展+精准并购方式，形成了覆盖精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃的完整解决方案，一方面横向拓展提升TAM，另一方面提升单个客户价值量并产生粘性。 硅光路线快速发展，需要光引擎封测环节提高产品通用性和良率，公司战略定位清晰。 有源封装需要掌握不同的工艺平台，客观产生外包需求。硅光路线快速发展，硅光模块需要解决光源耦合、光纤耦合、光电混合集成三大问题。目前全球硅光产业链中，除Intel等少数IDM外，Fabless芯片通常不具备光引擎封装能力，为了提高芯片的通用性和良率，客观产生了光引擎封测外包需求。此外，随着CPO、OpticalIO的发展，光通信产业链将重塑，光模块由可插拔转向合封模组形态，话语权可能更侧重于芯片公司，并且光引擎更具定制性。英伟达与硅光新贵AyarLabs合作研发硅光芯片和引擎，预计NVLINK将在6.0-7.0切换为OpticalIO形态。硅光仍需要COC封装和光纤耦合，天孚将持续拓展无源产品线，采用更多定制化开发。展望AI集群通信发展，定位于中上游的代工服务更有利于率先获取芯片巨头光引擎代工订单。 投资建议 我们预计公司2023-2025分别实现营收15.2亿、27.2亿、34.6亿元，实现归母净利润5.8亿、9.5亿、11.3亿元，当前市值对应PE分别为61.2/37.2/31.2。我们认为公司受益于AI需求爆发确定性高，长期战略定位清晰，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 无源产品竞争激烈导致毛利率下降，有源大客户订单上量不及预期，全球GPU经历爆发增长后出货放缓从而可能导致光模块市场下滑，海外产能投产进度不及预期影响大客户上量，有源业务结构性增长导致整体毛利率快速下降等。

     天孚通信(300394) 投资要点 公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，业绩稳步增长，盈利能力稳定在较高水平。天孚通信深耕光器件行业十余年，已构建起无源+有源光器件系列产品平台。公司2022全年及2023年H1营收分别为12.0/6.6亿元，同比+15.9%/+15.0%，归母净利润分别为4.0/2.4亿元，同比+31.5%/+36.4%。公司产品单价稳步提升，毛利率及归母净利率近几年均稳定在50%/30%左右。 AI算力建设成为北美云厂商重要开支项，有望迎来持续双击增长。北美四大云厂商在最新财报会上均强调将持续重点建设AI算力设施，虽然短期谷歌、Meta、亚马逊由于设备交付延误、物流平台建设放缓等原因导致资本开支不达预期，但从长期视角来看，AI算力开支有望迎来总量+结构双击增长。 光器件是光通信/光模块核心环节，行业空间将随着AI算力建设快速增长。根据OpenAI，2012-2018年AI计算量每年增长10倍，虽然之后增速会逐渐放缓，但增速仍远超“摩尔定律”，华为预测2030年全球AI算力将超105ZFLOPS（FP16精度），2020-2030年增长500倍，同时IDC预测中国AI算力将从2022年的268EFLOPS增加至2026年的1271EFLOPS，期间CAGR=47.6%。在AI算力爆发背景下相应数据的传输硬件需求的快速增长也是必然趋势，我们测算得到直至2030年，在不同情景下全球AI算力相关光器件累计市场空间或超过270亿美元。 公司稳扎稳打铸就光器件产品平台，AI浪潮下有望全面受益。公司持续高研发投入，积淀高质产品并享有行业头部毛利率。同时公司通过自有及募投资金建设、股权收购等方式逐步扩大战略产品版图，提早布局高速光引擎等潜在趋势产品，满足下游客户对高速光模块、高集成度光引擎及高速光器件的需求，有望全面收益。 盈利预测与投资评级：我们看好公司产品在AI浪潮下与客户不断增长的需求相匹配，并加速放量。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为5.2/7.2/10.3亿元，同比增长28.3%/39.7%/42.8%，当前市值对应PE分别为61.0/43.7/30.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：高速光器件需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧。

     天孚通信(300394) 事件： 公司发布 2023 中报，实现营收 6.6 亿元，同比增长 15.0%；归母净利润 2.4 亿元，同比增长 36.4%；扣非归母净利润 2.3 亿元，同比增长 46.4%。其中 Q2 实现营业收入 3.8 亿元，同比增长 28.0%；实现归母净利润 1.4 亿元，同比增长 59.7%。 1、 开拓 400G/800G 高速光模块产品矩阵， 光有源业务持续拉动业绩增长 受益于全球 AI 技术迭代升级拉动算力网络高增长需求，公司高速率产品需求增长较快，拉动部分产品线持续扩产提量。 公司产品结构变化，高毛利产品占比增多，拉动毛利率增长。 2023H1 光通信元器件产量同比下降29.8%，销量同比下降 51.6%，但营收同比增长 14.4%，整体毛利率同比上升 2.0pct。 其中，光无源器件实现营收 4.3 亿元，同比减少 12.9%，毛利率 55.1%，同比增长 3.2%；光有源器件实现营收2.2 亿元，同比大幅增长 185.1%，毛利率 41.5%，同比增长 14.8%。 2、 持续优化费用结构， 汇兑收益拉高利润空间 2023H1整体费用率 9.9%，同比减少 5.3pct。 其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.7%/5.4%/-6.7%/9.6%，YoY +0.1/+0.3/-4.5/-1.2pct。 财务费用率减少主要系报告期内利息收入同比增长以及汇率波动的汇兑收益同比增长所致。 2023H1 年实现经营性净现金流 2.9 亿元，同比增长 3.2%，期末现金余额达到 12.1 亿元。 应付票据及应付款项3.1 亿元， 存货 1.9 亿元， 与去年同期基本持平。 3、 研发部署下一代光引擎， 积极开拓激光雷达市场 公司垂直整合既有有源&无源产品线，研发下一代数据中心光引擎，为下游客户提供一站式解决方案。 公司从分立式元器件向混合集成光器件平台转型升级，利用多材料、多工艺、多技术路线平台，在高速光引擎、高速光器件等核心产品方面持续深耕，为发展注入持续动力，助力光子集成。报告期内公司主要的研发项目有：适用于高功率应用的光路无胶隔离器开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的 Fiber Array 器件产品开发、适用于 CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器的开发、车载激光雷达用光器件研发、医疗领域病毒检测用光器件研发等。报告期内，公司激光雷达用光器件产品虽已规模量产，海内外多个客户处于送样验证阶段，但总体量产时间较短，量产客户暂时相对较少。我们预计伴随客户送样验证成功及批量转化有望带来新一轮业绩增长。 4、 积极推进全球产能布局，增强抗风险能力 公司部分原材料和设备源自国外进口，面对国际贸易争端的不确定性，公司积极加强全球产能布局， 2023 年H1 加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台搭建，完善公司全球业务分布。同时积极筹划推动国产供应商替代等措施，控制风险。 5、 投资建议 公司通过持续的研发建设，不断丰富产品线并优化产品结构，同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础，有望为公司带来可观的业绩增量。调整盈利预测，预计 2023-2025 年营收分别为 16.2/21.6/28.1 亿元，每股收益分别为 1.33/1.73/2.27 元，对应 2023 年 8 月 24 日 89.3 元/股收盘价， PE 分别为 67.0/51.5/39.4倍，维持“增持”评级。 6、 风险提示： 技术研发不及预期风险； 行业竞争加剧导致毛利率下降风险； 新产线投产不及预期风险；激光雷达业务拓展不及预期风险；海外业务发展不及预期风险；系统性风险。

     天孚通信(300394) 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1实现营收6.6亿元，同比提升15%；归母净利润2.4亿元，同比提升36.4%。其中，Q2单季度实现营收3.8亿元，同比增长28%，环比增长31.4%；归母净利润1.4亿元，同比增长59.7%，环比增长56.1%。 受益于市场高景气度，营收、利润双高速增长。2023年上半年，公司营收达6.6亿元，同比增长15%，归母净利润2.4亿元，同比增长36.4%，实现了营业收入和利润的双增长，主要受益于人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。 光无源器件和光有源器件毛利率齐升。分业务来看，2023年H1，公司光无源器件收入4.3亿元，同比下降12.9%；毛利率为55.1%，同比提升3.2pp，主要系高端产品占比提升；光有源器件收入2.2亿元，同比增长185.1%；毛利率为41.5%，同比提升14.8pp，主要系高速光引擎快速放量。随着AI对于算力的要求不断攀升，高端产品产能持续扩张，叠加下游客户需求指引上修，公司两项业务有望迎来持续增长。 AI维持高景气，全球化布局持续推进。随着AI建设不断推进，光模块升级迭代加速，800G光模块需求爆发，公司高速光引擎及相关无源器件需求提升，叠加公司与大客户粘性较强，份额有望持续提升，预计下半年仍将持续超预期。在海外市场方面，公司加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，报告期内建立泰国工厂，积极扩充产能以响应下游需求。凭借卓越的创新研发能力、高效运营能力赢得全球主流客户的信任与深度合作。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.41元、1.96元、2.7元，分别对应57、41、30倍PE，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期、产能扩张不及预期等风险。

     天孚通信(300394) 事件： 公司发布2023年半年报，2023年H1，公司实现营业收入6.64亿元，同比+15.01%；归母净利润2.36亿元，同比+36.42%。2023年第二季度，公司实现营业收入3.77亿元，同比+27.97%/环比+31.43%；第二季度归母净利润为1.44亿元，同比+59.68%/环比+56.14% 把握AI机遇高速光器件扩产提量，实现营业收入和利润双增长 公司作为深耕光器件领域多年的整体解决方案提供商，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，充分把握人工智能浪潮下数据中心建设驱动的光器件需求增长契机，公司部分产品线持续扩产提量。2023年H1，公司实现营业收入6.64亿元，同比+15.01%；归母净利润2.36亿元，同比+36.42%；综合毛利率为50.96%，同比+2.35pct。其中光无源器件营收为4.27亿元，营收同比-12.90%，毛利率为55.05%，同比+3.19pct；光有源器件营收为2.23亿元，营收同比大幅+185.07%，毛利率为41.47%，同比+14.76pct。得益于公司的全球化产业布局，上半年国外营业收入显著提升，公司H1国内/国外实现营业收入1.58/5.07亿元，分别同比-39.76%/+60.57%，报告期内加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建 硅光、CPO等相关在研项目打造核心竞争力，光引擎募投项目稳步推进。 销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.12pct/-0.90pct/-4.52pct/-1.22pct。研发投入金额6,345.65万元，较去年同期相比增长了2.02%，主要研发项目包括适用于高功率应用的光路无胶隔离器开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的Fiber Array器件产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、车载激光雷达用光器件研发、医疗领域病毒检测用光器件等。同时，公司高速光引擎募投项目建设稳步推进。财务费用减少主要是定期存款到期，带来财务利息收入同比增长以及受美元汇率影响带来汇兑收益的同比增加。 投资建议： 公司作为光器件领域一站式产品解决方案供应商，通过多年的高强度研发投入卡位800G光模块、CPO等先进技术，逐步实现产品应用领域由光通信向激光雷达等领域拓展，同时积极推进业务全球化布局。我们预计公司2023-2025年营收分别为16.36/21.91/28.83亿元，归母净利润分别为5.02/6.38/8.16亿元，对应当前股价PE分别为67/53/41x，维持“买入*评级。 风险提示： 研发进度不及预期风险、部分产品线量产不达预期风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等