鼎捷软件(300378) 投资要点 4月26日，公司发布2023年报&24Q1季报。2023年公司实现营收22.28亿元，同比增长11.65%；归母净利润1.50亿元，同比增长12.27%；归母扣非净利润1.22亿元，同比增长1.56%。24Q1公司实现营收4.06亿元，同比增长13.27%；归母净利润-969万元，同比收窄8.73%；归母扣非净利润-1398万元，同比收窄20.47%。 大陆市场持续突破，海外业务亮点颇多。2023年公司在中国大陆市场实现营收11.55亿元，同比增长15.02%。公司在大陆不断精耕行业，持续推动省级单位经营与城市单位织密的发展策略，通过区域组织织密，快速覆盖中国大陆市场，2023年公司在中国大陆地区的员工人数增长16.36%。2023年公司在非大陆地区实现营收10.73亿元，同比增长8.25%。在东南亚地区，公司积极把握中企出海需求，为出海中企提供更丰富、更专业化的本地化解决方案；同时公司积极拓展当地客户，通过本地化经销合作模式增加市场覆盖。2023年公司东南亚在地客户订单较去年同期增长100%。 工业软件四大领域协同发展，研发设计类及AIoT持续高成长。2023年公司研发设计类/数字化管理/生产控制/AIoT类分别实现营收1.23/12.07/3.34/5.17亿元，分别同比+34.43%/-4.20%/+21.46%/+42.02%。其中，公司研发设计类业务持续聚焦行业经营，电子、半导体、装备制造、汽车零部件四大优势行业客户家数增长66%；生产控制类领域，公司持续推动生产控制类工业软件产品矩阵的迭代与创新，并进一步发展完善APS产品，APS方案营收同比增长26%；AIoT领域上，公司积极完善在AIoT领域解决方案的布局，并基于鼎捷雅典娜工业互联网平台、设备云工业APP以及OT设备产品等AIoT解决方案和服务，推动企业设备自动化与工艺智能化改造，2023年公司AIoT业务在中国大陆市场取得突破性成长，签约金额成长92%。 雅典娜底座升级迭代，AIGC应用快速落地。公司持续加大鼎捷雅典娜的研发投入，持续推动新型工业互联网平台产品不断更新迭代，持续提升企业和ISV伙伴开发和使用的灵活性和便利性。公司以鼎捷雅典娜能力实现场景应用创新，丰富智能化解决方案。鼎捷雅典娜订单签约进展顺利，打造智奇铁路、东贝集团等标杆案例。在AIGC方面，公司积极探索AIGC技术融合应用，并加快推进相关应用落地商业化，2023年公司Chat系列应用已在超过120家客户上线，主要分布在装备制造、汽车零部件及电子等优势行业，其中ChatFile助力上汽乘用车等汽车企业搭建基于AI大模型的汽车在线问答平台，应用在研发、内部运维、售后等多个场景，有效提升其内部员工工作效率。 盈利预测与投资建议：结合公司2023年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年总收入分别为25.54/30.25/36.41亿元（2024-2025年前预测值为26.37/31.44亿元），归母净利润分别为1.82/2.31/3.18亿元（2024-2025年前预测值分别为1.79/2.29亿元），对应PE分别为25/20/15倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险；大陆市场拓展不及预期的风险等。

     鼎捷软件(300378) 事件概述： 1）近日，鼎捷软件发布《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入22.28亿元，同比增长11.65%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长12.27%；扣非归母净利润为1.22亿元，同比增长1.56%。 2）近日，鼎捷软件发布《2024年第一季度报告》。公司实现营业收入4.06亿元，同比增长13.27%；归母净利润亏损969.37万元，扣非归母净利润亏损1397.61万元。 研发设计业务快速增长，东南亚订单增速亮眼 收入端，2023年，分业务来看，①研发设计收入为1.23亿元（YoY+34.43%），其中电子、半导体、装备制造、汽车零部件四大优势行业客户家数增长66%。②数字化管理收入为1.21亿元（YoY-4.2%）。③生产控制收入为3.34亿元（YoY+21.46%），公司加大资源投入抢占智能制造市场，通过持续聚焦细分行业优化方案，项目交付周期平均缩短20%，通过交付价值标准化组织持续深化项目运控，客户满意度有效提升。④AIoT收入为5.17亿元（YoY+42.02%），该业务在中国大陆市场取得突破性成长，签约金额成长92%。在OT类方案（包含AGV小车、自动仓储、AOI检测设备、机器手臂、机联网以及智能电表等），累计签约额增长87%；在设备工业云应用，公司基于机联网、鼎捷雅典娜，发展远程设备监控、设备运维、碳盘查、能耗管理等车间轻应用，全年订阅约1,600套，同比增长380%。 分区域来看，中国大陆区的营收为11.55亿元（YoY+15.02%）；非中国大陆区的营收为10.73亿元（YoY+8.25%），其中东南亚在地客户订单较去年同期增长100%。分行业来看，公司在中国大陆地区装备制造行业营收同比成长26%，汽车零部件行业营收同比成长20%。2023年，销售/管理/研发费用率分别为31.52%/10.94%/9.99%，分别同比+1.26/-0.97/-4.61pct。公司坚持高研发投入，重点支持PLM产品线、鼎捷雅典娜及新应用，研发投入为3.36亿元（YoY+7.31%），占营业收入的比例15.09%，研发人员1806人，占公司总人数34.37%。 AI赋能企业数智化升级，中企出海趋势加速 公司不断开发和落地基于AI技术的智能化应用，为客户实现数据驱动、知识封装的应用场景，实现数据入表的管理，加速客户从表单+流程的传统软件，到数智驱动的鼎捷雅典娜的迁徙。目前鼎捷雅典娜已经在装备制造云、零部件云、财务云等开发了近20款支持数智化场景的新应用，在打通数据和应用组合上不断迭代，持续优化细分行业具体场景的解决方案。在零部件云发布并迭代11个数智驱动的AI应用场景落地方案。公司积极探索AIGC技术融合应用，广泛接入微软、百度文心一言等通用大模型能力，推出娜娜家族、智驱工作台、ChatFile等多项场景化技能。2023年，公司Chat系列应用已在超过120家客户上线，主要分布在装备制造、汽车零部件及电子等优势行业，例如鼎捷雅典娜ChatFile助力上汽乘用车等汽车企业搭建基于AI大模型的汽车在线问答平台。 公司已在泰国、越南、马来西亚设立子公司进行当地经营。在东南亚地区，公司一方面积极把握中企出海需求，发挥公司全球化服务的能力，为出海中企提供更丰富、更专业化的本地化解决方案，积极拓展生态渠道合作，助力国内企业实现全球化发展；另一方面积极拓展当地客户，顺应海外政策及热点加强市场营销，通过本地化经销合作模式增加市场覆盖，并整合当地资源创建ESG联盟协会，有效协助东南亚制造业企业实现出口欧美所需的碳排放要求。 投资建议 鼎捷软件是国内工业软件领域的领先企业，长期深耕细分行业数字化转型。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为26.17/29.91/35.37亿元，归母净利润分别为1.90/2.30/2.72亿元。维持买入-A投资评级，6个月目标价24.58元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示： AI产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期。

     鼎捷软件(300378) 智能制造领军厂商，维持“买入”评级 考虑到雅典娜平台持续研发升级，我们小幅下调2024-2025原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.81、2.26、2.85（2024-2025年原值为1.97、2.41）亿元，EPS为0.67、0.84、1.06（2024-2025年原值为0.73、0.90）元/股，当前股价对应PE为25.5、20.4、16.2倍，公司是国内领先的数智化转型与智能制造整合规划方案服务提供商，有望持续受益下游景气复苏，AIGC打开成长空间，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年报和2024一季报 2023年，公司实现营业收入22.28亿元，同比增长11.65%；归母净利润1.50亿元，同比增长12.27%。2024年一季度，公司实现收入4.06亿元，同比增长13.27%；实现归母净利润-0.10亿元，同比增长8.73%。 大陆地区研发设计和AIoT业务快速成长，东南亚订单增长亮眼 2023年大陆地区收入11.55亿元，同比增长15.02%；非中国大陆地区收入10.73亿元，同比增长8.25%，其中东南亚订单同比增长100%。研发设计业务收入1.23亿元，同比增长34.43%，其中电子、半导体、装备制造、汽车零部件四大优势行业客户家数增长66%；数字化管理业务收入12.07亿元；生产控制业务收入3.34亿元，同比增长21.46%；AIoT业务收入达5.17亿元，同比增长42.02%，其中AIoT业务在中国大陆市场取得突破性成长，签约金额成长92%。分行业来看，大陆地区装备制造行业营收同比成长26%，汽车零部件行业营收同比成长20%。 AI应用产品快速落地，雅典娜平台研发和商业落地进展积极 公司Chat系列应用已在超过120家客户上线，主要分布在装备制造、汽车零部件及电子等优势行业。其中在中国大陆地区，公司突破行业头部客群，带动行业AI生态圈的构建，鼎捷雅典娜ChatFile助力上汽乘用车等汽车企业搭建基于AI大模型的汽车在线问答平台。未来持续看好雅典娜平台融合GPT大模型能力的Chat系列应用商用落地。 风险提示：下游投资不及预期；AI产品落地不及预期；公司研发不及预期。