序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 西南证券 | 郑连声 | 维持 | 买入 | 23年营收稳步增长,24Q1盈利能力环比改善 | 2024-05-13 |
精锻科技(300258)
投资要点
事件:2023年公司实现营收21.0亿元,同比+16.3%,实现归母净利润2.4亿元,同比-3.9%。分拆单季度看,Q4实现营收6.0亿元,同比+10.9%,环比+7.2%,实现归母净利润0.5亿元,同比-32.6%,环比-17.4%。24Q1公司实现营收5.0亿元,同比+12.4%,环比-15.7%,实现归母净利润0.5亿元,同比+1.8%,环比-5.3%。
23年毛利率承压,24Q1盈利能力环比改善。23年公司毛利率/净利率分别为25.6%/11.2%,同比-2.8pp/-2.5pp。分业务来看,锥齿轮业务毛利率29.6%,同比-3.7pp,结合齿业务毛利率18.8%,同比-0.04pp,总成类业务毛利率24.6%,同比-1.0pp,毛利率整体承压,预计主要受规模效应未充分显现以及产品“年降”影响。24Q1盈利能力有所改善,公司毛利率27.4%,同比-0.7pp,环比+3.3pp;期间费用率15.7%,同比-1.0pp,其中财务费用率为1.9%,同比-1.2pp,主要系增加可转债利息所致(利息收入:本期864.31万元,上期486.73万元)。
总成产品持续放量,新能源布局兑现高业绩。23年公司锥齿轮类/结合齿类/总成类产品收入8.5/2.0/4.1亿元,同比+1.4%/+3.1%/+40.3%。具体来看,总成产品增长强劲,占营业收入比重达19.7%,同比+3.4pp,主要受益于北美大客户项目放量增长以及沃尔沃等客户新项目的进入批量生产。长期看,公司于2023年2月发行可转债募集资金,新募投项目包括年产能180万套的差速器总成项目,建成周期为两年,产能扩张将助力差速器总成业务实现新突破。此外,公司积极拥抱新能源时代并开展相关品类开发与客户拓展,23年新能源车配套产品销量490万件,产销量基本接近1:1,实现收入4.7亿元,占营业收入22.4%,同比+1.3pp。公司23年其他产品类销量同比增长34.5%至1142.5万件,对应收入5.9亿元,同比+36.4%,主要系轴类件、异形件、盘类件等产品客户市场需求增长和新项目进入批量生产,未来有望进一步利好公司业绩增长。
项目储备充足,24年有望兑现不低于25%营收增速。公司年报披露,23年新立项的新产品项目41项;完成样件提交/小批量试生产的项目64项;实现批产的新项目35项,客户覆盖北美、日韩、欧洲等外资客户以及国内的各大主机厂及Tier1的零部件供应商,获得了通用、长城、伊顿、沃尔沃、GKN、ZF、H公司等新项目的定点,今年预计仍有望实现超25%的营收增长。2024年,公司将积极拓展新能源电动车领域和铝合金轻量化领域的新客户新产品;完成泰国工厂一期项目的厂房建设和生产线安装调试;并针对北美及欧洲客户逐步开展当地生产基地的调研规划。伴随公司对海外布局的持续推进,公司业绩有望实现新的突破。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/3.5/4.0亿元,24-26年归母净利润复合增长率为19.14%,对应PE分别为16/13/12倍,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争风险,原材料价格波动风险,下游客户销量不及预期风险,政策调整风险,地缘政治风险等。 |
2 | 国信证券 | 唐旭霞 | 维持 | 买入 | 一季度净利率环比提升,品类扩张持续推进 | 2024-05-06 |
精锻科技(300258)
核心观点
客户稳定放量,2023年营收增长16%。2023年精锻科技实现营收21.0亿元,同比+16.3%,归母净利润2.4亿元,同比-3.9%,扣非净利润2.1亿元,同比-3.8%;23Q4精锻营收6.0亿元,同比+10.9%,归母净利润0.5亿元,同比-32.8%,环比-16.7%;24Q1实现营收5.0亿元,同比+12.4%,环比-16.4%,归母净利润0.47亿元,同比+1.8%,环比-6.0%。整体来看,2023年全年得益于新能源客户的稳定放量及出口业务增长,公司实现营收稳定增长。
费用因素压制2023年盈利,一季度盈利能力环比增长。23Q4精锻科技毛利率24.07%,同比-2.3pct,环比-2.0pct,预计主要系产品结构调整叠加产能利用率承压抑制规模效应释放(23年全年公司新能源车产品产能利用率62%);23Q4公司销售/管理/研发/财务费率同比+0.3/+0.8/+2.6/-0.5pct,环比+0.3/+0.9/+1.7/+0pct,费用率提升主要系公司持续重视研发投入,以及可转债、汇兑、员工持股等费用短期扰动;24Q1公司毛利率27.4%,环比+3.3pct,产品放量带动成本分摊效果显现,实现净利率9.3%,环比+1.0ct,盈利能力改善明显;展望2024年,随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳,精锻科技业绩有望实现环比上行。
品类拓展、客户突破、海外布局,看好公司业绩持续上行。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础:1)品类拓展:从单齿轮供货→差速器总成(23年总成类产品营收同比+40.3%)供货,同时拓展减速器齿轮+轻量化底盘业务保障长期增长动力(项目厂房土建基本完工,首批生产设备已经安装结束处于调试中);2)客户调整:早期绑定大众,当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单,23年新能源营收4.7亿元,同比+26.4%,占比22.4%,同比+1.8pct;3)海外扩张:公司重视出口,23年出口产品占比31.5%,且出口毛利率高(出口31.6%,国内20.1%)。同时拟于泰国投资4.5亿元建厂夯实公司出口优势,长期看有望提振盈利能力;看好公司客户结构调整,以及产品矩阵开拓带来的业绩持续上行。
风险提示:行业复苏不及预期,新品研发及客户拓展不及预期。
投资建议:国内乘用车差速器齿轮龙头,维持“买入”评级。 |
3 | 国海证券 | 戴畅,吴铭杰 | 首次 | 增持 | 2023年年报及2024Q1季报点评报告:2023年营收稳定增长,积极开拓产品品类卡位新能源热潮 | 2024-04-22 |
精锻科技(300258)
事件:
2024年4月19日,精锻科技发布2023年年报及2024年Q1季报:
2023年公司实现营收21.03亿元,同比+16.3%;归母净利润2.38亿元,同比-3.9%;扣非后归母净利润2.07亿元,同比-3.8%。
2024年Q1公司实现营收5.04亿元,同比+12.4%;归母净利润0.47亿元,同比+1.8%;扣非后归母净利润0.44亿元,同比+2.8%。
投资要点:
2023年公司营收同比保持稳定增长,总成业务营收同比+40%。
2023年公司实现营收21.03亿元,同比+16.3%,保持稳定增长。分业务来看,锥齿轮业务实现营收8.53亿元,同比+1.35%;结合齿轮业务实现营收1.97亿元,同比+3.12%;总成业务实现营收4.14亿元,同比+40.31%,总成业务增长较快主要得益于北美大客户项目放量增长以及沃尔沃等客户新项目批量生产。根据公司2023年年报,公司未来经营计划为2024年集团营收增速不低于25%。
2023年归母净利润同比持平,毛利率承压。2023年公司实现归母净利润2.38亿元,同比-3.9%,基本持平。公司整体实现毛利率25.63%,同比-2.77pct;期间费用率13.13%,同比-0.27pct。分业务来看,锥齿轮业务实现毛利率29.61%,同比-3.65pct;结合齿业务实现毛利率18.83%,同比-0.04pct;总成业务实现毛利率24.59%,同比-1pct,毛利率下滑主要系部分差速器项目处于批量生产初期,产能仍在爬坡,规模效应未充分显现。
2024Q1公司归母净利润同比持平,费用率有所改善。2024Q1公司实现归母净利润0.47亿元,同比+1.8%,基本持平。从盈利能力来看,2024Q1公司实现毛利率27.36%,同比-0.68pct;期间费用率15.67%,同比-1.03pct,其中财务费用率为1.94%,同比-1.21pct,主要系可转债利息减少所致。
国内差速器总成及齿轮领域龙头,积极开拓产品品类卡位新能源热潮。公司是国内差速器总成及齿轮领域龙头,目前主要产品为差速器锥齿轮、EDL齿轮及差速器总成等,已为北美电动车大客户、沃尔沃、蔚来、理想、小鹏等终端客户和GKN、麦格纳、博格华纳等Tier1进行配套。此外公司围绕精锻成形技术积极拓展新能源汽车电机轴、铝合金轻量化底盘零部件等新业务,我们认为未来公司横向开拓产品品类,有望进一步提升在差速器、齿轮、电驱零部件等细分领域的竞争力,形成卡位优势,巩固市场领先地位。
盈利预测和投资评级考虑到公司积极开拓电机轴、铝合金轻量化等新业务,新能源布局持续加速,预计公司2024-2026年实现营业总收入24.53、27.98、31.88亿元,同比增速为17%、14%、14%;实现归母净利润2.83、3.57、4.27亿元,同比增速为19%、26%、20%;EPS为0.59、0.74、0.89元,对应当前股价的PE估值分别为16、12、10倍,考虑到公司是差速器总成及齿轮领域龙头,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示原材料价格持续上涨;销量不及预期;新客户拓展不及预期;新工厂产能爬坡不及预期;海外市场拓展不及预期;新品研发进度不及预期。
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4 | 首创证券 | 岳清慧 | 维持 | 买入 | 公司深度报告:“机器人+”时代将至,精锻工艺、减速器、新场景共振 | 2024-01-03 |
精锻科技(300258)
核心观点
差速器齿轮隐形冠军,新能源量价齐升。公司为精锻齿轮龙头,主要产品为差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿轮,后逐步拓展至变速器轴类件、EDL齿轮、VVT/OCT总成、铝合金涡盘、转向节、控制臂、主减齿轮等。公司客户覆盖国内外整车厂和tier1,新能源时代主机厂总成化采购,量价齐升。
基本面拐点向上,精锻技术造就护城河。公司在生产端、制造工艺、客户端优势显著,支撑基本面稳中向上。生产端:1)具备总成技术研发能力和核心技术,缩短开发周期。2)掌握高精度模具自制能力,降低生产成本。3)高端制造设备加持批量生产和稳定交付能力。制造工艺端:热精锻、温精锻、冷精锻以及多种工艺复合成形的精锻件,提供多元化、创新解决方案。客户端:强商务能力,绑定新能源头部玩家。现已为蔚来、小鹏、理想、零跑、哪吒等公司众多车型配套,同时获得全球著名电动车大客户的差速器总成项目中国和欧洲市场的定点。
“机器人+”新应用场景蓄力,差速器总成冠军再启航。公司以先进的精锻技术为依托,扩大产品应用范围。23年7月,公司披露开展机器人业务,且已与潜在客户进行交流讨论。目前,机器人处产业链早期阶段,应用场景广阔包括家务领域、安保领域和填补空缺劳动力等,潜在市场规模超过万亿人民币。随公司后续送样,有望打开机器人应用场景,迎来新的成长机遇,未来可期。
投资建议:受益于电动化、智能化业务进入放量期,客户结构优异。我们预计公司2023-2025年实现营收21.5/27.4/34.3亿元,对应归母净利润2.8/3.8/4.6亿元,当前市值对应2023-2025年PE为23.4/17.7/14.5,维持“买入”评级。
风险提升:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期,供应链国产化进程不及预期。
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5 | 华鑫证券 | 林子健 | 首次 | 买入 | 公司动态研究报告:精密锻造小巨人,差速器齿轮单项冠军 | 2023-11-29 |
精锻科技(300258)
投资要点
深耕精密锻造三十载,差速器锥型齿全球第二、全国第一
深耕精密锻造三十载,拥抱电动汽车新时代。精锻科技成立于1992年,专注于汽车精密锻造齿轮及其他精密锻件的研发、生产与销售,主要产品为汽车差速器锥齿轮、差速器总成、汽车变速器结合齿及其他产品(异形件、轴类件、盘类件、VVT等)。精锻科技作为行业领先的精锻齿轮供应商,积极拓展新能源电动车领域和轻量化领域的新客户新产品,2020-2022年公司实现营收分别为12.0/14.2/18.1亿元,YoY分别为-2.1%/18.3%/27.0%。从产品应用行业来看,新能源汽车对齿轮强度和精度要求更高,公司电动乘用车业务营收增速较快,2020-2022年营收分别为0.4/1.5/3.7亿元,YoY为-11.2%/248.9%/147.8%,分别占营收比重为3.6%/10.5%/20.6%。2023年公司预计新能源业务占比能达到30%,目标在2025年新能源业务占比突破50%。
公司差速器产品由单件到总成,单车配套价值量翻番,加速公司业绩增长。根据央视新闻报道,公司差速器锥型齿产品国内市占率超30%,排名国内第一,全球第二。目前整车制造企业逐步由传统的垂直一体化的生产模式向以整车设计、开发、生产为核心的专业化模式转变,采购时更加倾向于直接采购总成化产品。据公司公告,差速器半轴齿轮、行星齿轮平均单价20-30元,两驱乘用车需要1套差速器即2个半轴齿轮和2个行星齿轮,单车ASP为80-130元。差速器总成主要包括半轴齿轮、行星齿轮、壳体、行星齿轮轴、调整垫片等零部件构成,总成产品单车ASP为190-300元,是传统锥齿轮价值2倍以上。公司积极优化产品结构,2020-2022年差速器总成产品收入为0.57/1.59/2.95亿元,分别占营收比重为4.7%/11.2%/16.3%,我们预计,2023-2025年公司差速器总成收入为5.13/7.76/11.05亿元,占营收比重将达到23.1%/28.8%/33.8%,带动公司营收进一步增长。
掌握完整工艺流程,冷温热复合成形技术国内领先
公司致力于先进锻造工艺的研究开发与应用,冷温热复合成形工艺处于国内领先地位。公司掌握先进的齿轮模具设计开发与制造核心技术,具有从模具设计与制造、锻件制坯及预热处理、精锻、机加工、热处理、检验与试验的完整工艺流程。公司拥有精密锻造生产线70条以上,包含冷、温、热全工艺精锻设备,成形吨位由110T到2500T,设备大多从瑞士、德国日本等进口,设备种类齐全,精度高,可以实现热精锻、温精锻、冷精锻以及多种工艺复合成形的精锻件的研发与生产。对于新能源汽车差速器总成研发,公司能够直接配合主机厂,根据客户需求进行产品设计,模拟仿真,试验验证,制造装配的正向设计开发。
高层兼具技术背景,多年经验积累技术成果斐然。公司董事长、技术中心主任夏汉关先生是国务院“政府特殊津贴”专家,曾获国家科学技术进步奖二等奖。技术型领导者带动公司积极研发创新,截止2023年2月,公司拥有有效专利210件,其中发明专利51件(包括PCT国际发明专利8件)、实用新型专利159件。
“技术”+“客户”双轮驱动,优质资源筑牢竞争壁垒
公司拥有庞大优质的海内外客户群体,1)海外整车厂客户:奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、福特、丰田、日产、克莱斯勒、菲亚特等;2)自主品牌客户:一汽大众、上汽大众、吉利汽车、上汽通用、北京奔驰、上汽通用五菱、长城汽车、长安福特、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、零跑、威马、哪吒等;3)零部件厂商客户:吉凯恩、麦格纳、博格华纳、舍弗勒、美国车桥、德纳、伊顿、法雷奥等全球知名企业。公司于2023年2月发行可转债募集资金,新募投项目包括年产能180万套的差速器总成项目,建成周期为两年。订单增量方面,公司获得全球著名电动车大客户的差速器总成项目中国和欧洲市场的定点,同时获得了日系知名品牌和国内知名技术公司新能源车差速器总成订单,未来新增订单量可覆盖公司差速器总成新募投项目规划的180万套年产能。同时,公司与知名整车厂商或汽车零部件一级供应商的研发部门都建立了良好的合作关系和沟通渠道,能够及时了解和密切跟踪客户新技术的研发方向、客户对产品的设计要求。结合公司具有协同客户同步开发、同步设计、同步试验的能力,公司能够一直根据客户需求进行新项目或新产品的研发确保与客户同步协同发展,使得公司产品在定价、成本控制和性能方面具有明显的竞争优势。
盈利预测
我们预测2023-2025年公司收入分别为22.2/27.0/32.7亿元,YoY分别为22.8%/21.5%/21.0%;归母净利分别为2.7/3.2/4.1亿元,YoY分别为8.6%/20.8%/26.2%;当前股价对应PE分别为26.1/21.6/17.1倍,考虑到公司全面拥抱电动化,差速器总成在手订单充沛,我们给与“买入”投资评级。
风险提示
(1)下游行业景气度不及预期风险;(2)公司投产进度不及预期风险;(3)核心大客户出货量不及预期风险;(4)募投项目收益不及预期风险 |