富瑞特装(300228)
投资要点
事件：公司发布2024年年报，2024年实现营收33.2亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长49.0%。Q4单季度来看，实现营收7.6亿元，同比减少18.3%，环比减少20.7%；实现归母净利润0.9亿元，同比减少14.0%，环比增长112.2%。2024年利润端实现高速增长。
重装业务迈入业绩收获期，能服业务快速放量。分产品来看，2024年，低温储运应用设备营收11.6亿元，同比-18.1%，毛利率为21.3%，同比+2.9pp；重装设备营收10.4亿元，同比+18.7%，毛利率为24.2%，同比+5.0pp，海外市场订单饱满，产能利用率提高，项目承接能力增强；LNG销售及运维服务营收9.4亿元，同比+58.8%，国内市场进展迅速，海外市场积极开拓。装卸设备实现收入1.3亿元，同比+36.2%，毛利率为41.0%，同比+6.0pp。
盈利能力持续提升，费用管控能力保持良好。2024年，公司毛利率为22.9%，同比+1.7pp、净利率为8.2%，同比+2.2pp，盈利能力持续提升；期间费用率为11.2%，同比-0.4pp。Q4单季度来看，毛利率为33.2%，同比-1.5pp，净利率为15.2%，同比+1.4pp；期间费用率为11.9%，同比-1.8pp。
装备制造向能源服务转型，LNG+氢能双轮驱动。LNG板块，2024年全年国内天然气重卡销量17.8万辆，同比增长17.3%，公司LNG车用供气系统产品持续受益。公司持续推进LNG装备制造向能源服务的转型升级，子公司富瑞能服在手运营LNG液化工厂项目十余个，在建和运营项目LNG日液化处理量合计达到240万方，公司加大国际LNG能源运营市场开发力度，利用巴西等地丰富的天然气资源和广阔的天然气应用市场需求，打造从上游天然气处理及液化到LNG储运、应用的全产业链“国际能源运营服务商”模式。氢能板块，公司在氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀、液氢罐式集装箱、液氢储罐、氢用阀门、氢燃料电池系统部分零部件产品等领域进行重点研发，“氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀研发项目”建设完毕，氢能产品技术储备进一步提升。
盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6、3.0、3.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率17%。公司产业覆盖LNG全产业链，积极推动装备制造向能源服务运营转型升级，同时氢能板块技术储备丰富，成长空间广阔，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外市场拓展不及预期的风险。
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