东方财富(300059) 事件：东方财富发布2024年三季报。报告期内，公司实现营业总收入73.04亿元，同比-13.96%；实现归母净利润60.42亿元，同比-2.69%；ROE（加权）8.14%，同比-1.02pct；EPS（稀释后）0.3826元/股，同比-2.30%。 证券业务整体继续承压，经纪业务具备较强韧性。报告期内，公司手续费及佣金收入为35.55亿元，同比-5.32%，降幅较24年年中扩大1.36pct。前三季度日均股基成交额为8045.60亿元，同比-18.66%，权益市场整体偏弱运行；但公司经纪业务下行速度小于市场成交额下行速度，显示出较强韧性。报告期内，公司利息净收入为15.06亿元，同比-9.72%，降幅较24年年中扩大1.75pct；截至24Q3末，市场两融余额为1.44亿元，同比-9.48%，公司两融业务降幅与市场两融余额降幅基本一致，考虑到佣金率下行趋势，预计公司市占率有所提升。 基金业务尚待改善，权益市场带动下预计后续将有所回暖。报告期内，公司实现营业收入22.43亿元，同比-26.84%；24Q3单季度实现营业收入7.20亿元，同比-22.20%。24Q3新发基金份额再度下滑，新发基金1813.02亿份，同比-24.61%，其中新发股票+混合基金425.15亿份，同比-23.91%；叠加公募降费改革持续，基金业务继续承压。往后看，权益市场回暖下基金发行速度加快，基金业务后续有望回暖。 自营业务涨势显著。截至24Q3末，公司证券投资业务规模达1087.40亿元，同比+32.48%，较上年末+29.51%；实现自营业务收入24.02亿元，同比+49.73%。自营业务收入大幅增加，其中公允价值变动收益增幅高达1115.46%，预计公司投资结构有所调整，以固收类产品为主要侧重点。 AI研发力度加大，成本结构有效优化。报告期内，公司销售、管理、研发费用分别为2.16亿元、17.06亿元、8.48亿元，同比分别-38.54%、-4.10%、+7.28%。公司销售费用大幅缩减，主因在于市场推广投放减少；同时公司管理成本有效缩减，降本效果较为显著。公司持续加大AI研发力度，研发费用同比增加，东财“妙想”大模型持续融入公司生态，携手choice金融数据终端持续打造下一代金融智能终端，看好后续研发成果。 投资建议：公司证券业务整体短期承压，自营业务发挥“顶梁柱”作用，看好后续市场回暖带来高弹性；公司科技研发力度持续加大，充分深挖科技金融平台。预计2024-2026年营业总收入分别为109.03、126.20、139.64亿元，归母净利润为84.95、98.82、109.70亿元，EPS为0.54、0.63、0.69元，对应11月6日收盘价的PE为49.13、42.24、38.05倍。维持“买入”评级。 风险提示：权益市场回暖不及预期、研发成果不及预期、行业竞争大幅加剧

     东方财富(300059) 核心观点 公司发布2024年三季报，业绩符合预期。1-3Q24公司实现营业总收入73.04亿元、同比-13.96%，归母净利润60.42亿元、同比-2.69%，加权平均ROE8.14%、同比-1.02pct。24Q3实现营业总收入23.59亿元、同比-13.86%、环比-5.24%，归母净利润19.86亿元、同比+0.09%、环比-5.52%。因资本市场行情于三季度末启动，公司手续费及佣金净收入、利息净收入等主要收入项受益时间较短，增速未充分体现。公司资产负债表中的货币资金、客户资金、代理买卖证券款等项目增长显著，我们判断公司后续收入增长可充分体现。 资本市场景气度提高，客户资金增长显著。政策提振市场信心，投资者入市态度积极、证券交易及基金购买行为活跃。公司期末货币资金1,120.04亿元、较年初+82.42%，主因客户资金和公司存款增加。期末结算备付金195.22亿元、较年初+82.28%，主因客户备付金增加。期末代理买卖证券款1,128.47亿元，主因证券业务、金融电子商务服务业务的代理买卖证券款增加。 基金保有规模业内领先，保有类型以权益基金为主。天天基金代销基金以权益基金为主，2024H1末数据显示，其权益基金保有规模3,433亿元、占非货基金比重高达62.2%（vs蚂蚁基金51.2%）。受权益市场回暖影响，结合公司代理买卖证券款变动额，我们判断公司客户在本轮行情中的基金投资热度较高。公司客户以C端客户为主，客户流量较大。天天基金社群式运营模式较为成功，客户粘性较高且客户投资经验较普通投资者更为丰富。费率方面，基金代销费率或将有所下调，但基金保有规模增长有望缓冲费率下调影响。 投资收益快速增长。2024前三季度公司投资收益（含公允价值变动）24.02亿元、同比+49.7%，主因证券自营固定收益业务收益增加。公司期末交易性金融资产845.00亿元，同比提升137.59亿元、提升幅度19.4%。 流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。公司AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域。 投资建议：根据公司三季报数据及近期资本市场表现，我们上调了公司日均股基成交额、两融余额、利润率等假设，并基于此将公司2024-26年归母净利润分别上调12.50%、13.01%及11.62%。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。 风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

     东方财富(300059) 事项： 东方财富发布2024年三季报，前三季度实现营业总收入73.04亿元（YoY-13.96%）；归母净利润60.42亿元（YoY-2.69%）；总资产3265亿元（较上年末+36%），归属母公司净资产769亿元（较上年末+7%），EPS（摊薄）0.38元，BVPS4.87元。 平安观点： 自营投资稳健缓解主营业务压力。分收入项目来看，24年前三季度手续费及佣金净收入35.5亿元（YoY-5%）、主要由经纪净收入贡献，利息净收入15.1亿元（YoY-10%），营业收入22.4亿元（YoY-27%）、预计系基金代销业务继续承压。前三季度自营收入24.0亿元（YoY+50%），自营投资规模1088亿元（较上年末+29%，较24Q2末+7%）。前三季度公司年化ROE为10.82%（YoY-1.4pct）。 9月底市场转暖，预计业绩改善将于Q4体现。1）经纪：据Wind，24Q3A股市场股基日均成交额8046（YoY-12%），9月底A股反弹，9月股基日均成交额回升至9418亿元。但由于24Q3整体成交仍低迷、拖累公司手续费及佣金收入。9月末公司代理买卖证券款1128亿元（较上年末+74%，环比24Q2末+64%），体现公司经纪业务在市场转暖中的弹性。2）信用：据Wind，24Q3末市场两融余额较上年末-13%至1.44万亿元，与6月末基本持平，公司融出资金较上年末-5%至438亿元，预计市占率有所提升。3）基金代销：三季度新发基金份额再次下行，新发基金份额1936亿份（QoQ-54%、YoY-22%），主要是混合型和债券型新发份额下降，叠加基金管理费率下降，基金业务继续承压。 投资建议：9月下旬以来在内外流动性改善、政策组合拳快速落地的背景下，A股市场交投活跃度迅速反弹。公司互联网财富管理布局较早，用户流量稳定领先，经纪与两融收入占比较高，基本面与估值均具备显著beta属性。上调公司24/25/26年归母净利润预测至84.5/91.5/100.0亿元（原预测为82.0/88.8/97.1亿元），对应同比增长3.2%/8.3%/9.3%，维持“推荐”评级。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。

     东方财富(300059) 证券市占率提升，客户入金规模高增 2024前3季度公司营总收/归母净利润为73.0/60.4亿元，同比-14.0%/-2.7%，3季度净利润19.9亿，同比+0.1%，环比-5.5%，净利润符合我们预期，基金代销收入略低于我们预期。经纪和两融市占率进一步提升，客户入金大幅增长，代销收入环比微降，预计4季度改善可期，预计前三季度投资收益利润贡献28%。考虑市场交投活跃，我们上修公司2024-2026年归母净利润预测至93/122/141亿元（调前80/86/97），同比+13%/+32%/+15%，对应EPS为0.6/0.8/0.9元。当前股价对应2024-2026年PE38.5/29.3/25.4倍。公司作为互联网券商龙头，线上获客优势突出，充分受益于个人投资者交易活跃度提升，关注后续综合费改和指数基金占比提升对费率的影响，维持“买入”评级。 经纪和两融市占率3季度提升，客户入金大幅增长 （1）前3季度公司手续费及佣金净收入35.6亿元(主要是证券经纪)，同比-5.3%，市场日均股基成交额同比-8.0%，根据西藏地区成交额市占率估算，预计2024年3季度公司股基成交额市占率较中报有所增长。期末代理买卖证券款规模1128亿元，环比+64%，9月末股市大幅上涨带动客户入金规模高增。（2）前3季度利息净收入16.5亿，同比-1%，两融市占率3.06%，环比+0.06pct。期末融出资金438亿，较年初-5%。（3）自营投资收益24.1亿，同比+49%，年化投资收益率3.7%，较中报的4%略有下降，反映3季度债市环比走弱影响。期末金融投资资产987亿，环比+5%，较年初+35%。 3季度代销收入环比微降，预计4季度改善可期 （1）前三季度公司营业收入(主要由基金代销贡献)22.4亿，同比-27%，单3季度7.2亿，环比-7%，略低于我们预期。7月-9月中旬股市情绪相对低迷，偏股基金净值承压，预计基民交易低迷，公司前端申赎费收入承压，3季度全市场新发偏股基金469亿，环比-16%。9月末市场转向，偏股基金净值驱动保有增长，Q3偏股基金指数上涨12%，Q3末全市场偏股基金保有规模8.02万亿，环比+21%，其中股票型ETF保有2.7万亿，环比+51%，场外主动权益基金保有5.3万亿，环比+9%，公司AUM增长带来的尾佣收入改善相对滞后，预计4季度代销收入环比明显改善。（2）前三季度销售、管理和研发费用2.2/17.1/8.5亿，同比-39%/-4%/+7%，单季度销售、管理和研发费用0.7/5.6/2.9亿，环比-4%/-5%/+8%，研发投入延续增长，销售及管理费用环比下降，市场推广投入减少。三类费用占收入38%，较2024H1提升0.4pct，同比+3.5pct。 风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。

     东方财富(300059) 事件：2024年10月25日，公司披露24年三季报，整体业绩表现较为稳定。公司24Q3单季/24Q1-3分别实现营业收入23.6/73.0亿元，分别同比-13.9%/-14.0%；24Q3单季/24Q1-3归母净利润分别为19.9/60.4亿元，分别同比+0.1%/-2.7%。 证券业务方面：公司业绩较有韧性，投资业务收入高增贡献增量 经纪业务：24Q1-3小幅下滑，下滑幅度小于市场成交额降幅。24Q3单季/24Q1-3分别实现手续费和佣金净收入11.6/35.6亿元，分别同比-8.0%/-5.3%。全市场24年Q3单季股基日均成交额同比-12.3%，24年Q1-3股基累计日均成交额同比-8.6%。根据交易所西藏地区交易数据测算，预计东财证券24Q1-3月平均市占率约4.74%，较23Q1-3+0.21Pct；24年第三季度月平均市占率4.87%，较23年第三季度月平均市占率提升0.12Pct，公司市占率持续提升凸显公司的alpha。 两融业务：受市场两融行情影响收入略下滑，但市占率逆势提升。公司24Q3单季/24Q1-3分别实现利息净收入4.8/15.1亿元，分别同比-13.3/-9.7%。公司24Q3末账面融出资金余额438.4亿元，较23年同期/24年上半年分别+1.2%/+0.6%。全市场24Q3末两融资金余额1.44万亿，同比/环比-9.5%/-2.8%；公司两融业务表现较为稳健，市占率逆势提升，24Q3市占率3.0%，较23年同期/24年上半年提升0.3Pct/0.1Pct。 投资业务：单季年化收益率大幅提升为投资业务收入高增的主要推动力。公司投资业务贡献了主要收入增量，24Q3单季/24Q1-3分别实现投资收益及公允价值变动损益7.7/24.1亿元，分别同比+67.2%/+49.3%。公司24Q3单季年化投资收益率较23年同期的2.6%大幅提升了1.1Pct至3.7%，为投资业务收入高增的主要推手；交易性金融资产规模845亿元，较23年同期/24年上半年分别+19.5%/+2.0%。 基金业务及其他：Q3同比负增，推断系行业费率下调及申赎活跃度下降所致公司24Q3单季/24Q1-3基金业务及其他业务（除证券业务外）分别贡献收入7.2/22.4亿元，分别同比-22.2%/-26.8%。行业新发基金层面，24Q3全市场新成立股票+混合基金数量100只，同比+4.2%；份额192.6亿份，同比-47.3%；行业存量保有层面，24Q3股票+混合基金保有净值7.4万亿，同比+12.2%。拖累公司基金业务收入的主因或为基金费改导致行业费率的下调和申赎活跃度的低迷。 成本及费用：费用率较为稳定，成本及费用凸显刚性 公司24Q3单季/24Q1-3营业成本分别为10.2/30.9亿元，分别同比-8.0%/-5.5%；24Q3单季/24Q1-3费用合计分别为8.8/26.5亿元，分别同比-7.5%/-5.0%。24Q3单季销售/管理/研发费用率分别为2.8%/23.6%/12.4%，同比-1.3/+1.5/+2.0Pct；24Q1-3销售/管理/研发费用率分别为3.0%/23.4%/11.6%，同比-1.2/+2.4/+2.3Pct。整体费用率小幅上行，成本及费用相对刚性。 投资建议：在市场回暖的基础下，市场成交量大幅提升，自24年9月24日央行降息以来至10月25日，全市场日均成交额高达1.9万亿。后续在居民财富持续向资本市场迁移的趋势下，市场活跃度的大幅改善或带动成交量中枢上移，财富管理业务将充分受益。 风险提示：资本市场大幅震荡；公司竞争优势变化；监管政策效果不及预期。

     东方财富(300059) 事件 东方财富发布2024年三季报，2024前三季度实现营业总收入73.04亿元，yoy-13.96%；归母净利润60.42亿元，yoy-2.69%；ROE8.14%，较去年同期减少1.02pct2024Q3单季度营业总收入23.59亿元，yoy-13.86%/qoq-5.2%；归母净利润19.86亿元，yoy+0.09%/qoq-5.52%。 费类业务随市波动，自营业务表现亮眼 1）2024前三季度公司实现手续费及佣金收入合计35.55亿/yoy-5.33%，其中2024Q3单季手续费及佣金收入11.60亿元/yoy-8.0%/qoq-4.4%，预计主因两市交投有所回落，以及佣金率同比下降所致。2024Q3市场日均股票成交额6833亿/yoy-14.2%/qoq-17.6%，截至2024年9月末，市场两融余额规模为1.44万亿元，较2023年末下滑13%。2）2024前三季度利息净收入15.06亿元/yoy-9.71%，2024Q3单季度利息净收入4.79亿元，yoy-13.2%/qoq-5.1%。2024年三季度末公司融出资金规模438亿元，较2023年末-5.24%，测算公司融资业务市占率3.07%，较2023年末提升0.49pct。3）2024前三季度公司实现投资收益及公允价值变动收益24.06亿，yoy+49%。测算公司2024Q3年化投资收益率为2.9%，yoy+0.7pct。截至2024Q3末，公司其他权益工具投资规模138亿元，yoy+396%。 基金市场平淡影响公司基金业务收入 2024前三季度公司以基金销售为主的营业收入为22.43亿元/yoy-26.82%，2024Q3单季度营业收入7.20亿元，yoy-22.2%/qoq-6.7%。20243Q市场新发权益基金份额597亿份，yoy-12%/qoq+6%，基金市场遇冷叠加降费影响或将导致东财的基金代销收入同比下降。基金降费第三阶段预计将于年内落地，或将对东财代销业务产生影响。东财系（天天基金+东方财富证券）整体保有规模亦或将承压，截至2024H1东财系权益基金保有规模3837亿元，yoy-23.3%。 盈利预测、估值与评级 考虑到基金降费影响公司基金代销收入，我们预计公司2024-2026年营收分别为111/121/137亿元，同比分别+0.2%/+9%/+13%，归母净利润分别为84/94/108亿元，同比分别+3%/+11%/+15%，EPS分别为0.53/0.59/0.68元/股。公司作为互联网龙头券商有望后续受益于证券市场量价修复；同时公司公告将整合业务及研发力量，组建人工智能事业部，为后续AI+金融进一步打开空间，维持“买入”评级 风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险

     东方财富(300059) 投资要点 事件：东方财富发布2024年三季报，公司24Q1~3营业总收入同比-13.96%至73.04亿元，归母净利润同比-2.69%至60.42亿元。其中Q3单季度营业总收入同比-13.86%至23.59亿元，归母净利润同比+0.09%至19.86亿元。 三季度交投活跃度下滑背景下，公司证券业务表现优于市场整体：1）证券经纪业务彰显龙头优势：24Q1~3市场日均股基成交额同比-8%至9,251亿元，其中Q3单季度同/环比分别-12%/-15%至8,073亿元。公司23Q1~3手续费及佣金净收入（主要由证券经纪业务净收入构成）同比-5%至36亿元，其中Q3单季度同/环比分别-8%/-4%至12亿元，收入降幅小于市场整体，公司在行业周期底部震荡中的规模优势及业绩韧性进一步彰显。2）自营投资维持稳健。24Q1~3公司自营业务收入（投资收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益）同比+50%至24亿元，其中Q3同比+68%至8亿元，部分缓解了公司主营业务的经营压力，预计系固定收益类业务收益大幅提升。3）两融市占率有所提升。截至2024Q3，全市场两融余额14,401亿元，较上年同期-9%；公司融出资金438亿元，较上年末+1%，带动公司两融市占率较上年末提升0.32pct至3.04%。 基金发行遇冷叠加公募费改影响，基金业务持续承压：2024Q3全市场新发基金份额1,760亿份，同/环比分别-27%/-50%，创2019年以来单季度新低，公司基金业务前端面临较大压力。叠加公募费率改革措施渐次落地影响，公司24Q1~3营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-27%至22亿元，其中23Q3单季度营业收入同/环比分别-22%/-7%至7亿元。 当前交投热情加速迸发，四季度业绩弹性有望释放：2024年9月下旬以来，伴随美联储降息以及国内刺激经济措施的批量落地，投资者热情被迅速点燃，市场成交显著放量。截至2024年10月25日，2024年10月日均股基成交额23,259亿元，较上年同期+158%。当前阶段海外流动性环境逐步改善，国内新一轮刺激政策蓄势待发，内外积极因素叠加有望推动市场成交额中枢及公司收入大幅提升。此外，10月东财基金公告称东方财富证券拟增持东财基金旗下ETF、股票型指数基金及偏股混合型基金，金额不超过20亿元。在当前市场上行趋势下，东方财富亦有望提升投资收益从而进一步增厚业绩。 盈利预测与投资评级：根据公司2024年前三季度经营情况，我们小幅下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为87.31/101.95/121.75亿元（此前预测分别为92.88/105.97/125.02亿元），对应增速分别为+6.56%/+16.77%/+19.42%，对应EPS分别为每股0.55/0.65/0.77元，当前市值对应PE分别为40.12/34.36/28.77倍。看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。 风险提示：1）公募费改尾佣限制幅度超预期；2）权益市场大幅波动；3）行业竞争加剧。

     东方财富(300059) 投资要点：2024年来市场大幅波动，新发基金规模仍处于低位，公司基金代销收入有所下滑。证券业务稳健经营，两融市占率持续提升，投资收益大幅增长。公司再推股权激励计划彰显出发展信心。对应目标价14.13元，维持“优于大市”评级。 【事件】东方财富2024年上半年业绩：1）2024年上半年营业总收入49.4亿元，同比-14.0%，归母净利润40.6亿元，同比-4.0%，EPS0.26元，ROE5.52%，同比-0.78pct。2）2024Q2营业总收入24.9亿元，同比-15.4%，环比+1.3%，归母净利润21.0亿元，同比-4.3%，环比+7.6%。 基金代销业务：代销收入同比下滑，销售额保持平稳。1）2024年上半年全市场新发行基金规模6607亿份，同比+26.1%。权益类基金发行规模1102亿份，同比-33.9%。2）公司2024年上半年基金销售收入14.1亿元，同比-29.7%。基金销售额8514亿元，同比+4.4%，其中活期宝同比+13%，非货币基金同比-0.9%。 证券业务：经纪业务市占率平稳，两融市占率继续提升。1）证券经纪业务：2024年上半年东财证券手续费及佣金收入23.9亿元，同比-4.0%。2024年上半年公司股基交易额9.21万亿元，同比-6.4%，市占率同比持平。2）两融业务：2024年上半年东财证券利息净收入10.3亿元，同比-8.0%；融出资金436亿元，较年初-5.8%，公司两融市占率同比提升0.4pct至2.9%。 自营业务：固收业务驱动收入增长。公司2024年上半年投资净收益（含公允价值）16.3亿元，同比+42.5%。我们认为，公司投资净收益增长的主要原因是证券自营固定收益业务收益增加。 持续加大研发力度，管理成本上升。公司持续加大研发投入，研发费用率同比+2.4pct至11.2%。同时管理费用也有所增加，管理费用率同比+2.8pct至23.2%。 我们仍看好东方财富。1）坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，C端客户的粘性强且需求多元化。2）尽管基金费改第三阶段箭在弦上，基金销售环节费用面临下调压力，但公司基金代销业务仍具有先发优势，龙头地位稳固。3）证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张，市占率稳步提升。4）持续加码研发投入，具备坚实的技术基础。 【投资建议】我们预计2024年公司净利润77.79亿元（原为92.4亿元），同比-5.1%。通过分部估值法，我们调低了公司证券业务部分估值（-44%），得到合理市值2230亿元，对应目标价14.13元/股（-26%），维持“优于大市”评级。 风险提示：市场交易低迷影响公司经纪业务收入和基金销售规模。

     东方财富(300059) 事件： 近日，公司披露半年报， 2024H1 实现营业总收入 49.4 亿元，同比-14.0%； 归母净利润 40.6 亿元，同比-4.0%； 基本每股收益 0.26 元，同比-3.6%；加权平均净资产收益率 5.52%，同比-0.78pct。 基金代销规模维持稳健， 费率调整制约营收表现。 2024H1，公司互联网金融电子商务平台实现基金认申购交易达 8603 万笔，同比-14%，其中非货基认申购交易达 5433 万笔，同比-30%； 基金销售规模为 8514 亿元，同比+4%，其中非货基销售规模为 4997 亿元， 同比-1%。 受代销渠道竞争加剧、费率调整等影响， 2024H1 公司金融电子商务服务营业总收入同比-30%至 14.1 亿元。 经纪业务份额小幅提升，自营业务收入显著高增。 1）经纪业务板块， 2024H1公司实现证券经纪业务净收入同比-10%至 20.0 亿元，主要受制于代理买卖证券业务收入滑落；东财证券股基交易额同比-6%至 9.2 万亿元，市占率同比+0.05pct 至 4.00%。 2）两融业务板块， 2024H1 公司实现利息净收入同比-8%至10.3 亿元，两融余额有所收窄， 2024H1 末两融业务融出资金较年初-6%至 423.7亿元。 3）自营投资板块， 2024H1 公司实现投资收益+公允价值变动收益（不包含在营业总收入中）同比+42%至 16.4 亿元， 主要受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升。 研发投入持续提升，金融大模型不断突破。 2024H1 公司营业总成本同比-4%至 20.7 亿元，其中销售、管理、研发费用分别同比-37%、 -2%、 +10%。 公司 AI研发持续突破，自主研发的“妙想”金融大模型持续迭代升级，在多模态衍生、金融智能体构建等方面能力不断强化。看好公司持续加大 AI 研发力度、赋能多样化金融场景。 投资建议：维持买入-A 投资评级。 公司 2024H1 业绩仍延续受市场景气度影响， 基金代销、经纪、两融业务收入均有所滑落， 但自营收益增厚带动利润降幅较营收降幅收窄，基金代销规模及经纪业务市占率仍具韧性。 展望后续， 公司凭借自身用户存量积淀及数智化深耕赋能，有望伴随市场景气回暖而充分释放业绩弹性。我们预计公司 2024 年-2026 年 EPS 分别为 0.55 元、 0.61 元、0.68 元， 给予公司 2024 年 23xP/E，对应目标价 12.8 元。 风险提示：权益市场大幅波动、行业竞争加剧、宏观经济下行等

     东方财富(300059) 事件 东方财富发布2024年半年报，2024H1实现营业总收入49.45亿元，同比-14%；归母净利润40.56亿元，同比-4%；ROE5.52%，较去年同期减少0.78pct。2024Q2单季度营业总收入24.89亿元，同比-15.3%，环比+1.3%；归母净利润21.02亿元，同比-4.28%，环比+7.57%。 费类业务随市波动，自营固收业务成为亮点 1）2024H1公司实现手续费及佣金收入合计23.95亿/yoy-4%，其中2Q24单季度手续费及佣金收入12.13亿元/yoy-7.7%/qoq+2.6%，预计主因两市交投有所回落，以及佣金率同比下降所致。2Q24市场日均股基成交额8289亿/yoy-17.8%/qoq-8.3%，截至2024年6月末，两融余额规模为1.48万亿元，较2023年末下滑10%。2）2024H1利息净收入10.27亿元/yoy-8%，2Q24单季度利息净收入5.05亿元，yoy-10.5%/qoq-3.3%。24年二季度末公司融出资金规模436亿元，较2023年末-5.79%，测算公司融资业务市占率2.99%，较23年末提升0.4pct。3）受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升，2024H1公司实现投资收益及公允价值变动收益16.39亿，yoy+42%。测算公司2Q24年化投资收益率为3.5%，yoy+0.2pct，债券牛市下公司投资收益率有所提升。 基金市场平淡影响公司基金业务收入 2024H1公司以基金销售为主的营业收入为15.23亿元/yoy-28.8%，2Q24单季度营业收入7.72亿元，yoy-27.3%/qoq+2.8%。2Q24市场新发权益基金份额561亿份/yoy-33%/qoq-1%，基金市场遇冷叠加降费影响预计将导致东财的基金代销收入同比下降。基金降费第三阶段预计将于年内落地，或将对东财代销业务产生影响。预计天天基金整体规模亦承压，截至2023年末，天天基金权益基金保有规模4471亿元，yoy-9.8%。 盈利预测、估值与评级 考虑到基金降费影响公司基金代销收入，我们预计公司2024-2026年营收分别为111/121/137亿元，同比分别+0.2%/+9%/+13%，归母净利润分别为84/94/108亿元，同比分别+3%/+11%/+15%，EPS分别为0.53/0.59/0.68元/股。公司作为互联网龙头券商有望后续受益于证券市场量价修复；同时公司公告将整合业务及研发力量，组建人工智能事业部，为后续AI+金融进一步打开空间。基于公司基本面和历史PE情况，给予公司24年25倍PE，目标价13.25元，维持“买入”评级。 风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险

     东方财富(300059) 核心观点 公司发布2024年中报，业绩符合预期。2024H1公司实现营业总收入49.45亿元、同比-14.0%，归母净利润40.56亿元、同比-4.0%，加权平均ROE5.52%、同比-0.78pct。24Q2实现营收总收入24.89亿元、同比-15.3%、环比+1.3%，归母净利润21.02亿元、同比-4.3%、环比+7.6%。分部占比：证券业务69.2%、金融电子商务28.6%、金融数据服务1.8%、广告0.4%，分部收入增速：证券业务-5.2%、金融电子商务-29.7%、金融数据服务-13.5%、广告-25.0%。 资本市场景气度下降，证券业务市占率逆市提升。公司证券业务收入主要源自证券经纪收入及两融利息净收入，收入同比下降主要受市场影响。2024H1行业股基交易额（单向）111.75万亿元、同比-7.1%，公司股基交易额（双向）9.21万亿元、市占率4.1%，市占率较2023年全年的4.0%提升0.1pct。2024H1末A股两融余额1.48万亿元、同比-6.8%，公司期末两融余额423.69亿元、市占率2.9%，市占率较2023年全年的2.7%提升0.2pct。 保有规模及代销费率双降，基金代销业务持续承压。天天基金代销基金以股票+混合型为主，2023年末数据显示，其股票+混合型基金保有规模4029亿元、占非货基金比重高达73.3%（vs蚂蚁基金36.1%）。受股票市场拖累，基金保有规模持续下降。销售方面，2024H1公司基金销售额8514亿元、同比+4.4%，其中非货币基金销售额4997亿元、同比-0.9%，结合基金市场变化，我们判断货币基金及债券基金认申购额增加使销售额总体稳健。费率方面，基金代销费率或将延续公募基金管理费率、证券交易佣金率的下调趋势。 投资收益快速增长，用表能力逐步显现。2024H1公司投资收益12.77亿元、同比+30.5%，主因证券自营固定收益业务收益增加。公司期末交易性金融资产828.71亿元，较年初提升145.82亿元、提升幅度21.4%。 流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。公司AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域。 投资建议：根据公司中报数据及2024年以来资本市场表现，我们下调了公司日均股基成交额、两融余额等假设，并基于此将公司2024-26年归母净利润分别下调8.77%、8.78%及8.78%。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。 风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

     东方财富(300059) 事件：东方财富发布2024年半年报，公司上半年实现营收49.45亿元，同比-14.00%；归母净利润40.56亿元，同比-4.00%；加权平均ROE5.52%，同比下降0.78pct。 营收拆分： 1）证券业务：2023H1，公司证券业务实现营收50.57亿元，同比+6.3%。其中手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为23.95/10.27/16.34亿元，同比-4.0%/-8.0%/+42.5%。单季度来看，Q2公司证券业务营收25.41亿元，同比+0.3%，环比+0.98%。其中手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为12.13/5.05/8.23亿元，同比-7.7%/-10.5%/+25.6%，环比+2.59%/-3.40%/+1.45%。 2）基金业务：2024H1，公司基金业务营收15.23亿元，同比-28.8%。单季度来看，二季度公司基金业务营收7.71亿元，同比-27.3%，环比+2.70%。 点评： 【市场成交、两融规模下滑拖累，公司两融市占率逆势上行】2024年上半年，行业股基成交总额115.20万亿元，同比-7.6%。公司2024H1股票基金成交额9.21万亿，同比-6.4%，市占率4.0%，较年初基本持平。截至2024H1末，市场两融余额1.48万亿元，较年初-10.3%。公司融资融券业务融出资金423.69亿元，公司两融市占率2.86%，较年初+14pct。 【自营资产大幅增长驱动业绩，二季度同比、环比表现略好于一季度】金融资产规模大幅提升，驱动自营投资收益贡献明显增量，资产荒背景下，加大防御性投资，增配高股息或为重要策略。截止2024H1末，公司金融投资资产规模进一步大幅提升至1008.73亿元，较年初+20.1%，较一季度末+16.1%，其中其他权益工具投资规模105.82亿元，较年初+137.2%，较一季度末+34.6%。 【基金市场环比小幅回暖带动Q2业绩环比提升，后续仍需关注销售费率下滑影响】权益基金市场销售环比转好带动业绩边际上行。2024Q2，市场“股+混”新发基金规模557亿份，同比-27.6%，环比+2.0%。“股+混”基金存续规模6.17万亿，较年初+1.0%，较一季度末-1.2%。2024年上半年，公司基金销售/非货基金销售规模8513.82/4996.64亿元，同比+4.43/-0.88%。7月初公募降费第二阶段正式执行，后续若第三阶段降费开启或对基金销售端费率造成影响，仍需持续关注。 【公司AI研发持续突破，“妙想”金融大模型应用落地提升服务水平】2024年6月，东方财富“妙想“金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端，涵盖七大场景的智能化解决方案，为财商进阶、投资陪伴、投研提质、交易提效带来更多智能化体验。 盈利预测及投资评级：看好机构化、权益化趋势下的规模成长性及AI大模型应用驱动的市占率提升。一是公司有望受益于居民财富管理的权益化和机构化，市场价减量增逻辑有待持续验证。二是AIGC的应用亦有望催化公司运营能力和产品能力的提升，实现市占率进一步上行。公司亦将利用自营、两融等资金型业务加速发展和业绩实现。我们预计2024-2026E归母净利润分别为93.86/106.78/123.51亿元，对应2024-2026EPE为17.59x/15.46x/13.37x，维持“买入”评级。 风险因素：资本市场投资端改革不及预期，AIGC应用落地不及预期，自营业务盈利波动；基金代销费率超预期下行；客户风险偏好下降等

     东方财富(300059) 事项： 东方财富发布2024年半年报，上半年实现营业总收入49.45亿元（YoY-14.00%）；归母净利润40.56亿元（YoY-4.00%）；总资产2631亿元（较上年末+10%），归属母公司净资产750亿元（较上年末+4.3%），EPS（摊薄）0.26元，BVPS4.75元。 平安观点： 主营业务继续承压，研发维持高投入。24H1证券业务收入34亿元（YoY-5%），基金代销业务收入14亿元（YoY-30%），金融数据服务收入0.9亿元（YoY-13%），互联网广告服务收入0.2亿元（YoY-25%）。费用端研发费用5.6亿元（YoY+10%），管理费用11.5亿元（YoY-2%）、管理费率23.2%（YoY+2.8pct）。24H1公司年化ROE为11.04%（YoY-1.6pct）。 自营投资收入继续高增，驱动利润降幅收窄。24H1自营收入16亿元（YoY+42%），自营投资规模1015亿元（YoY+26%，较上年末+21%），单季度自营投资增长规模环比高于24Q1，其中交易性金融资产较年初+21%至829亿元，主要是债券、银行理财投资的拉动；其他权益工具投资较年初+137%至106亿元，主要是永续债投资增长。24H1对应年化投资收益率为2.8%（YoY+0.2pct，环比24Q1+0.1pct）。 股基交易额市占率相对平稳，两融业务市场份额同比+0.2pct。1）经纪：据Wind，24Q2A股市场股基日均成交额9482（YoY-15%），上半年日均成交额9846亿元（YoY-7%）。公司交易量9.21万亿元（YoY-6%），市场份额4.0%（YoY+0.04pct，较上年末-0.02pct）。2）信用：据Wind，24Q2末市场两融余额同比-7%至1.48万亿元，公司融资融券融出资金较上年末-6%至424亿元，测算市占率2.9%（较上年末+0.23pct），但利息支出仍位于高位，尤其是转融通融资成本上行，24H1利息净收入10亿元（YoY-8%）。 新发权益类基金延续低迷、债券类基金同比明显改善，费率压力拖累基金业务。据Wind，24H1全市场新发行基金626只、新发行份额6607亿份（YoY-13%），其中权益型基金（股票+混合）新发行份额1103亿份（YoY-35%），债券类基金新发行份额5369亿份（YoY+61%）。但主动权益类基金管理费率下调，以及基金保有规模结构的变化将拖累公司尾佣收入。24H1末公司货币基金销售额3517亿元（YoY+13%）、非货基金销售额4997亿元（YoY-0.9%），降幅较23年有所收窄。 投资建议：上半年市场交投活跃度相对低迷、权益类基金新发维持低位，下调公司24/25/26年归母净利润预测至82.0/88.8/97.1亿元（原预测为90.7/100.0/111.2亿元），同比增长0.1%/8.3%/9.3%。但考虑到公司用户流量稳定领先、经纪业务市占率稳定、信用业务市占率提升，公司在互联网财富管理中的领先优势仍存，同时公司持续研发投入，不断完善产品生态圈，上半年“妙想”金融大模型正式开启内测。上半年公司也推出“质量回报双提升”行动方案，回购股份7145万股，积极提升公司质量和股东回报，维持“推荐”评级。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。

     东方财富(300059) 代销收入环比见底，大模型助力新一代金融终端 2024H1公司总营收/归母净利润为49.45/40.56亿元，同比-14%/-4%，业绩符合我们预期。基金代销收入同比承压，席位佣金大幅下降或受公募费改影响拖累证券经纪，两融市占率提升，自营投资收益同比高增支撑业绩。考虑市场环境低迷并假设2025年开始尾佣上限由50%降至40%，我们下修公司2024-2026年归母净利润预测至80/84/94亿元（调前86/101/117），同比-3%/+6%/+12%，对应EPS为0.50/0.53/0.60元。当前股价对应2024-2026年PE20.7/19.6/17.5倍。2024年6月，东方财富“妙想”金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端，涵盖七大场景的智能化解决方案，为财商进阶、投资陪伴、投研提质、交易提效带来更多智能化体验，看好AI赋能。公司基本面和估值处于低位，关注beta催化，维持“买入”评级。 规模和销量同环比下降，叠加降费影响，代销收入承压 2024H1基金代销收入14.1亿元，同比-30%，受权益基金市场疲弱和管理费调降影响。2季度代销收入7.1亿元环比+1%，体现韧性。（1）2024H1公司非货基销量4997亿元，同比-1%，我们估算非货基销售额市占率达5.6%，较2023年-1.1pct。（2）2024H1全市场主动权益基金规模同比-20%，叠加管理费率调降，预计尾佣收入同比下降。2023年末天天基金偏股/非货4029/5496亿元，同比-13%/-6%。 经纪和两融市占率延续升势，自营投资收益表现亮眼 （1）2024H1公司证券经纪净收入20.0亿元，同比-10%，全市场日均股基成交额0.99万亿元，同比-6%，证券经纪净收入降幅超过市场交易量降幅，主要受席位佣金同比大幅下降拖累。2024H1席位佣金收入0.5亿元，同比-78%，或受公募佣金费改政策影响，预计席位交易量明显下降拖累股基成交额市占率和佣金率。2024H1公司股基成交额市占率3.98%，较2023年-0.04pct；经纪净佣金率（剔除代销产品收入）万2.1，同比-4%。（2）2024H1期货经纪净收入3.6亿，同比+51%。（3）利息净收入10.3亿元，同比-8%，两融市占率2.92%（不含孖展），较年初+0.08pct，延续提升趋势。（4）自营投资收益16.3亿元，同比+42%，年化投资收益率4.01%，同比+0.6pct。期末金融投资资产941亿元，同比+34%，较年初+29%。（5）2024H1销售、管理和研发费用1.5/11.5/5.6亿元，同比-37%/-2%/+10%，三类费用占收入37.5%，较2023年提升2.7pct。市场低迷，公司市场推广费同比下降明显，研发仍保持较高投入。 风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。

     东方财富(300059) 投资要点 事件：东方财富发布2024年中报。2024H1公司实现营收49.45亿元，同比-14.00%；实现归母净利润40.56亿元，同比-4.00%。2024Q2单季度营收同比-15.35%至24.89亿元，归母净利润同比-4.27%至21.02亿元。 收入端：基金代销承压拖累整体业绩，自营增速突出：1）公募费改影响显现，基金代销增量不增利。2024H1公司基金销售额逆势同比增长4.43%至8,513.82亿元，但是在公募费改深化、主动权益基金规模持续收缩背景下，公司面临费率下降及代销产品结构调整的双重压力。2024H1公司营业收入（以基金代销为主）同比-28.85%至15.23亿元，构成对于公司业绩下滑的最主要解释因素。2）自营贡献业绩增量，投资收益弥补部分利润降幅。2024H1公司自营业务进一步优化资产结构，增配固定收益类资产，公司自营业务收入（投资收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益）同比+42.45%至16.34亿元，部分缓解了公司业绩的下行压力。3）证券经纪业务收入小幅下滑。2024H1全市场日均股基成交额同比-6%至9,896亿元，公司手续费及佣金净收入（主要由证券经纪业务净收入构成）同比-4%至23.95亿元。4）利息支出攀升致利息净收入同比下降。2024H1公司利息净收入同比-8%至10.27亿元，预计主要系公司利息支出增长（同比+24%至11.56亿元）。 成本端：营业总成本小幅下降，研发费用持续加码：2024H1东方财富营业总成本20.69亿元，同比-4%。1）销售费用大幅下行。2024H1由于市场推广费用同比下降，公司销售费用同比-37%至1.51亿元。2）研发费用延续增长。2024H1公司研发费用同比+10%至5.56亿元，预计系公司持续加码数据基础设施及能力建设、强化AI能力发展、夯实科技实力。2024年6月，东方财富Choice智能金融终端8.0版本正式发布上线，以自研妙想金融大模型能力为底座，有望进一步助力投研智能提效。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为92.88/105.97/125.02亿元，对应增速分别为+13.36%/+14.09%/+17.98%，对应EPS分别为每股0.59/0.67/0.79元，当前市值对应PE分别为18.13/15.89/13.47倍。看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。 风险提示：1）公募费改尾佣限制幅度超预期；2）权益市场大幅波动；3）行业竞争加剧。

     东方财富(300059) 事件： 2024 年 6 月 5 日， 东方财富 Choice 数据官微宣布：东方财富 Choice 智能金融终端 8.0 版本正式发布上线。 点评： DATA+AI 厚积薄发， 自研妙想金融大模型能力底座行业领先 Choice 长期深耕金融信息服务，注重数据要素潜力挖掘，用最全的数据覆盖和最快的实时服务，在金融数据的广度、速度、精度、深度方面形成了独特的综合运营优势。妙想作为金融行业领先的自研大模型，以数万亿的金融语料、高品质的金融数据为基础，以丰富多元的金融场景为依托，形成了安全性、专业性等领跑金融行业的模型底座能力。 Choice 智能金融终端 8.0版本直面百万金融用户的投研痛点，以智能化交互助力用户投研提效，以数据溯源护航投资审慎决策；以移动化突破传统投研边界，开启移动金融Agent 创新升级。 结合对用户场景的个性化需求， Choice 智能金融终端 8.0版本七大智能场景同步上线了 PC 端 8.0 版本和 APP 端 8.0 版本，全面覆盖支持 Windows、 Mac OS、国产 Linux 等多种操作系统，适配用户智能办公、移动投研场景，通过多平台+多系统覆盖提供无边界智能交互。 瞄准用户痛点， 七大智能场景助力投研智能提效 东方财富 Choice 智能金融终端 8.0 版本为专业投资者搭建智能交互的一站式工作流平台，打造专属 AI 助手，推出： AI 搜索、 AI 问答、 AI 研报总结、AI 文档助手、 AI 资讯摘要、 AI 债券资讯、 AI 债券交易助手等七大场景的智能化解决方案。 AI 搜索在理解搜索意图的基础上，智能挖掘和优选相关资讯、研报、公告等内容， 并根据用户问题归纳总结成多维度、有条理的完整回答结果及要点提炼。“AI 问答”智能体根据用户提问获取关联的实时行情、财务分析、研究观点、市场消息等，实现所有的回答能够精准筛查、动态跟踪，做到全程可溯源，数据可定位。 AI 研报总结实现了对研报核心信息无损展示，并识别差异化观点，大幅提升研报阅读及关键信息获取效率。 AI 债券资讯从源头发布到终端触达用户实时推送，债市舆情组合一键订阅。独家梳理债券生命周期、发行人分析框架、监管机构处罚重大事项、固收分析师点评等高频业务场景。 AI 债券交易助手深入债券交易业务私域情境，提供全场景多模态语料识别，将非标报价信息结构化，同时实现公私域报价同屏显示，帮助用户发现交易机会，实现报价系统数字化集成管理。 盈利预测与投资建议 公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，伴随着中国资本市场的健康发展，未来持续成长空间广阔。 预测公司 2024-2026 年的营业收入为 118.16、125.45、 132.52 亿元，归母净利润为 88.52、 95.08、 101.58 亿元， EPS 为0.56、 0.60、 0.64 元/股，对应 PE 为 22.00、 20.49、 19.18 倍。 考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性， 维持“买入”评级。 风险提示 行业及业务受资本市场景气度波动影响的风险； 互联网信息传输及交易系统安全运行风险； 行业竞争进一步加剧的风险； 宏观经济及行业政策风险；法律合规风险。

     东方财富(300059) 公司4月25日披露2024年一季报 2024年一季度公司实现营业收入24.56亿元（-12.60%），实现归母净利润19.54亿元（-3.70%），扣非后归母净利润19.37亿元（+2.38%），基本每股收益0.12元，（-3.36%）。公司2024年一季度ROE为2.69%，较上年同期下降0.38pct。 经纪业务市场份额进一步提升，自营收益大幅增长 公司202401实现手续费及佣金净收入11.82亿元（+0.25%），主要受益于一季度市场回暖。2023年，公司实现证券业务收入71.94亿元（-8.44%）占营收比重的64.92%，手续费及佣金净收入49.67亿元（-8.33%），其中经纪业务实现收入42.91亿元（-10.40%）。公司2023年股基交易额19.27万亿元（+0.16%），市占率为4.01%，较2022年同期上涨0.13pct。 公司202401实现利息净收入5.22亿元（-5.39%），融出资金447.84亿元（+12.45%）。2023年实现利息净收入22.27亿元（-8.70%），融出资金462.64亿元（+26.33%），实现逆势增长，占总资产比例19.31%。 公司自营业务表现亮眼，2024年Q1实现自营业务收入8.11亿元（+64.90%），主要系债券投资收益增加。2023年实现自营业务收入22.26亿元（+99.96%），2023年公司交易性金融资产规模达682.89亿元（+7.80%），主要是加大了对股票及新三板的投资规模，二者合计投资规模达89.66亿元（+3798.39%）。 代销金融产品业务遇冷，基金销售市占率下滑 202401，市场新发基金规模继续下滑，新发基金份额同比-5.68%，环比-35.74%，叠加基金降费等政策落地，对于基金代销业务造成一定冲击，而公司金融电子商务服务收入延续下降趋势，是营业收入下滑的主要原因2023年公司实现金融电子商务服务业务收入36.26亿元（-16.19%），占营业收入的32.71%。截至202304，市场基金销售保有规模前100的机构合计实现权益类和债券类基金销售保有规模分别为5.02万亿元（-11.23%）和8.55万亿元（+6.71%），债券类基金发行规模上涨。天天基金作为公司最主要的基金销售机构，上述两项基金销售保有规模分别为4.029亿元（-13.49%）和5,496亿元（-5.97%），在前100机构中的市占率分别为8.03%（-0.2lpct）和6.43%（-0.87pct，天天基金市场占有率下滑。 另一方面，基金销售市场遇冷导致公司客户活跃度大幅下滑。2023年，天天基金服务平台日均活跃访问用户数为147.7万（-30.87%），其中，交易日日均活跃访问用户数为187.8万（-31.16%），非交易日日均活跃访问用户数为68.8万（-29.31%）。公司共计实现基金销售额1.55万亿元（-22.89%），其中非货币型基金销售额为0.91万亿元（-24.17%）。 加大研发投入，巩固金融科技优势 2023年，公司数字化转型持续加深，一方面，公司增长持续提升研发费用投入，2023年研发费用支出达到10.81亿元（+15.49%），占营收总收入9.75%。另一方面，公司精简了研发团队，并调整研究人员构成，提升研发团队质量。截至2023年末、公司研发人员数量共计2071人，占比34.56%，较上年同期上涨0.35pct。研发人员占比虽有上调，博士及研究生人员占比路有下调，分别同比减少25%和5.96%，本科及以下的员工占比下调1.30%。从数字化转型成效来看，截至报告期末，公司及子公司拥有的专利技术18项，非专利技术333项，分别较上年增加了1项和93项。 投资建议： 公司作为国内互联网券商头部具备较大技术优势，结合中央金融工作会议提出的做好“五大篇章”，长期来看，金融科技方面的投入有望逐步变现短期内，考虑到基金发行规模放缓，以及基金费率下调，我们预测公司20242026年基本每股收益分别为0.80元、0.86元、0.92元，每股净资产分别为5.31元、6.12元、6.99元，维持“买入”评级。 风险提示：市场波动风险；市场活跃度不及预期：基金销售市场竞争加

     东方财富(300059) 代销收入明显下降，证券业务相对亮眼 2024Q1公司营业总收入/归母净利润为24.6/19.5亿元，同比-12.6%/-3.7%，扣非净利润19.4亿元，同比+2.4%，代销收入低于我们预期，扣非净利润略低于我们预期。基金代销收入承压，证券业务市占率提升，自营投资收益同比高增。考虑偏股基金低迷且1季度公司代销收入低于我们预期，故下修公司2024-2026年归母净利润预测至86/101/117亿元（调前91/108/125），同比+5%/+17%/+16%，对应EPS为0.54/0.63/0.74元。当前股价对应2024-2026年PE22.7/19.5/16.8倍。4月12日公司已将此前10亿回购股份注销(占总股本0.45%)，利于提高每股收益并彰显公司发展信心和对自身价值的认可。公司发布2024年限制性股权激励计划，以13.75元授予871人4000万股(占总股本0.25%)，三个归属期业绩考核为年均近10%净利润增速符合当前市场环境和公司稳健增长信心。公司证券业务市占率保持升势，轻资本模式有望保持估值溢价。公司充分受益于零售客户交易活跃度提升，当前估值具有安全边际，关注股市和基金beta催化，关注后续公募基金渠道端费率改革，维持“买入”评级。 规模和销量同环比下降，叠加降费影响，代销收入承压 公司营业收入(主要由基金代销贡献)7.5亿元，同比-30%，环比-9%，低于我们预期。2024Q1偏股基金指数下跌2.8%，场外偏股基金净赎回，全市场偏股基金保有规模同比-10.8%，环比-0.6%，叠加降费影响，公司尾佣收入承压。2024Q1全市场新发偏股/非货基金546/2434亿份，同比-41%/-6%，环比-14%/-36%，预计公司基金销量承压导致前端代销费用收入减少。 经纪和两融市占率延续升势，自营投资收益表现亮眼 （1）公司手续费及佣金净收入11.8亿元，同比+0.3%，市场日均股基成交额同比+4%，预计佣金率或期货经纪拖累整体手续费收入增速。根据西藏地区成交额市占率，预计公司股基成交额市占率4.12%，较2023年的4.01%进一步提升。（2）利息净收入5.2亿元，同比-5%，两融融出资金市占率2.99%，较年初+0.06pct，同比+0.37pct。期末融出资金448亿元，较年初+12%。（3）自营投资收益8.1亿元，同比+65%，规模和收益率同比均有提升。期末金融投资资产779亿元，同比+12%，较年初+7%，年化自营投资收益率4.3%，同比+1.3pct，债市涨幅明显驱动自营超预期。（4）2024Q1销售、管理和研发费用0.8/5.6/2.8亿元，同比-40%/-6%/+16%，三类费用占收入38%，较2023年提升3pct。 风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。

     东方财富(300059) 投资要点 事件：东方财富发布2024年一季报，公司24Q1实现营业总收入24.56亿元，同比-12.60%，实现归母净利润19.54亿元，同比-3.70%。 收入端符合预期，下滑预计系交投活跃度仍处于低位：1）基金代销业务持续承压，对于一季度业绩造成较大拖累。24Q1基金前端申购未延续23Q4修复趋势，全市场新发基金份额同/环比分别+3%/-22%至2,717亿份，同时预计后端公募费改影响已经开始显现。受此影响，24Q1公司营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-30%至7.5亿元。2）自营业务收入高增，抵消部分其他业务下行压力。24Q1公司自营业务延续稳健表现，得益于债市持续走高，公司自营业务收入（投资收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益）同比+65%至8.1亿元，部分缓解了公司业绩的下行压力。3）证券经纪业务收入小幅提升。24Q1全市场日均股基成交额同比+4%至10,292亿元，公司手续费及佣金净收入（主要由证券经纪业务净收入构成）同比+0.3%至11.8亿元，增幅不及市场成交额，预计受交易佣金费率下行影响。4）两融市占率持续提升。截至24Q1末，全市场两融余额较上年同期-4%至15,379亿元，公司融出资金逆势增长，同比+12%至448亿元，两融市占率较上年末+0.11pct至2.91%。公司利息净收入同比-5.4%至5.2亿元，预计主要系公司利息支出增长。 成本端相对平稳，平台优势不断巩固：24Q1东方财富营业总成本10.4亿元，同/环比分别-6%-2%/。1）销售费用大幅下行。24Q1公司销售费用同/环比分别-40%/-28%至0.8亿元，预计系销售人员薪酬支出下降。2）研发费用持续加码。24Q1公司研发费用同比+16%至2.8亿元，预计系公司持续加码数据基础设施及能力建设、强化AI能力发展、夯实科技实力。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为92.88/105.97/125.02亿元，对应增速分别为+13.36%/+14.09%/+17.98%，对应EPS分别为每股0.59/0.67/0.79元，当前市值对应PE分别为21.14/18.53/15.71倍。看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。 风险提示：1）公募费改尾佣限制幅度超预期；2）权益市场大幅波动；3）行业竞争加剧。

     东方财富(300059) 事件： 东方财富发布2024年一季报，24年一季度实现营业总收入24.56亿元，同比-12.6%；归母净利润19.5亿元，同比-3.7%；ROE2.7%，较去年同期减少0.4pct。 费类业务随市波动，自营收益成为亮点 1）1Q24市场日均股基成交额9037亿/YoY+3.9%，日均两融余额1.54万亿/YoY-4.3%。1Q24公司实现手续费及佣金收入合计11.82亿/YoY+0.3%，1Q24市场热度同比回暖，公司手续费及佣金收入增幅略低于市场交投表现，预计因佣金率同比下降所致。 2）1Q24公司实现利息净收入5.22亿元，同比-5.4%。24年一季度末公司融出资金规模448亿元，同比+12.4%，测算公司融资业务市占率2.96%，较23年末提升0.38pct。 3）1Q24公司实现自营业务收入8.1亿，同比+64%。测算公司1Q24年化投资收益率为4.1%，同比+1.6pct，债券牛市下公司投资收益率显著提升。 基金市场平淡影响公司基金业务收入 1Q24市场新发权益基金份额546亿份/YoY-45%/QoQ-17%，基金市场遇冷叠加降费影响预计将导致东财基金代销收入同比下降。基金降费第三阶段预计将于年内落地，预计对东财代销业务产生持续性影响。预计天天基金整体规模亦承压，截至2023年末，天天基金权益基金保有规模4029亿元，yoy-13%。 盈利预测、估值与评级 考虑到基金降费影响公司基金代销收入，我们预计公司2024-2026年营收分别为111、121和137亿元，同比分别+0.2%、+9%、+13%，归母净利润分别为84、94和108亿元，同比分别+3%、+11%、+15%，EPS分别为0.53/0.59/0.68元/股。随着政治局会议定调活跃资本市场，公司作为互联网龙头券商有望充分受益证券市场量价修复；同时公司公告将整合业务及研发力量，组建人工智能事业部，为后续AI+金融进一步打开空间。基于公司基本面和历史PE情况，维持公司24年35倍PE，目标价18.62元，维持“买入”评级。 风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈，行业空间测算偏差风险。