新宙邦(300037) 事件。2024年8月19日，公司发布2024年中报。24年H1公司实现营收35.82亿元，同增4.35%，实现归母净利4.16亿元，同减19.54%，扣非后归母净利4.31亿元，同减10.02%。 Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收20.67亿元，同增15.75%，环增36.41%，归母净利润为2.51亿元，同减7.54%，环增51.97%，扣非后归母净利润为2.47亿元，同减1.38%，环增34.63%。毛利率：2024Q2毛利率为28.37%，同减2.03pcts，环增1.16pcts。净利率：2024Q2净利率为12.36%，同减3.01pcts，环增1.60pcts。费用率：公司2024Q2期间费用率为13.37%，同比0.97pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.76%、6.99%、4.53%、0.09%，同比变动0.21pct、2.10pcts、-2.31pcts和0.96pct。 电解液盈利承压，产能全球化布局。24年H1，公司实现电解液收入22.93亿元，同比增长4.44%。盈利方面，24年上半年，受电解液行业供需错配影响，电解液价格下行趋势明显，盈利能力受到挤压。产能方面，公司积极在全球范围内进行产能布局，目前公司电解液基地在全球范围内已有9个生产基地可实现交付，其中国内8个，欧洲1个。 有机氟化学品下游需求确定，应用领域广泛。24年H1，公司实现氟化工业务收入7.12亿元，同比下降4.72%。下游应用领域方面，公司的含氟精细化工品可用于医药、数字基建、AI、大数据等多个领域。公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略，持续迭代含氟精细化工品的开发，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位 电容化学品、半导体化学品稳步增长。24年H1，公司实现电容化学品收入3.65亿元，同比增长20.07%，实现半导体化学品收入1.77亿元，同比增长15.98%。电容化学品方面，公司凭借领先技术持续提升市占率，行业地位优势明显。半导体化学品方面，受益下游半导体集成电路领域产业需求回暖，公司半导体化学品出货量以及销售额稳步增加。 投资建议：我们预计公司24-26年实现营业收入79.93，101.57，126.78亿元，同比增速分别为6.8%，27.1%，24.8%，归母净利润10.97，13.35，16.14亿元，同比增速为8.5%，21.7，20.9%。当前股价对应PE分别为22，18，15，考虑公司电解液产能全球化布局，氟化工业务打开高成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：竞争加剧风险，原材料价格波动风险，宏观环境因素变动风险，海外产能投放进度不及预期。

     新宙邦(300037) 投资要点 24Q2业绩略超预期：24H1公司营收36亿元，同比+4%，归母净利4.2亿元，同比-20%，扣非净利4.3亿元，同比-10%。其中Q2营收21亿元，同环比+16%/+36%；归母净利2.5亿元，同环比-8%/+52%；毛利率28.4%，同环比-2/+1pct，净利率12.4%，同环比-3/+1pct。 Q2电解液出货量环增40%，全年预期销量近20万吨。1H电池化学品收入23亿元，同+4%，毛利率13.65%，同比-2pct；电解液出货量7.9万吨，同比增50%，增速好于行业平均，其中Q2我们预计出货量4.6万吨，同环比+50%/40%，我们预计Q3环比进一步向上，我们预计24年出货量近20万吨，同比增50%。盈利看，我们预计24H1公司电解液微利，我们预计24Q2贡献0.2-0.3亿元利润，24年有望贡献1亿元利润。此外，公司波兰工厂积极送样美国当地电池工厂，25年海外份额有望提高，改善盈利。 氟化工Q2利润环比向上，电容器和半导体稳健增长。有机氟化工24H1收入7亿元，同-5%，主要由于含氟冷却液计入半导体化学品中，毛利率62%，同比下降10pct，主要由于海德福投产，一方面产能爬坡，另一方面产品价格低。H1预计氟化工利润3.4亿元左右，同比持平，其中Q2为1.8-1.9亿元，环比增20%+，Q2海德福影响0.3亿元利润，我们预计Q4海德福将扭亏，全年氟化工我们预计贡献8.5亿元利润+。24H1电容化学品收入3.7亿元，同增20%，毛利率40%，同增2pct；半导体化学品收入1.8亿元，同比增16%；我们预计电容器化学品及半导体化学品24H1贡献利润近0.7亿元，其中Q2贡献利润0.2亿元，我们预计24年合计贡献1.5-2亿元。 盈利预测与投资评级：考虑电解液行业竞争激烈，我们下调公司2024-2026年归母净利润预期至10.65/14.42/20.12亿元（原预期12.01/16.42/22.52亿元），同比+5%/+35%/+40%，对应PE为22/16/12倍，考虑公司氟化工竞争力强增速高，且目前电解液处于底部，给予24年30x PE，目标价42元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。