同花顺(300033) 投资要点 公司整体经营情况稳定，持续加码研发力度 2024年上半年公司实现营收13.89亿元，同比下降5.51%；归母净利润3.63亿元，同比下降20.99%，主要系公司四费投入增加所致。分产品来看，增值电信业务收入同比下降10.96%，软件销售及维护收入同比下降7.19%，广告及互联网推广服务收入同比增加9.45%，基金销售及其他业务收入同比下降4.91%。盈利能力来看，公司2024年上半年毛利率为84.85%（同比-1.16pct），净利率为26.12%（同比-5.11pct）。期间费用率来看，公司2024年上半年销售/管理/财务/研发分别为17.44%/8.23%/-11.3%/42.62%(同比+2.29pct/+1.36pct/-2.83pct/+4.31pct），研发费用有所增加主要系公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入所致；另外，公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用亦相应有所增加。 多年布局AI主线，深耕技术型先发优势 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体，包括证券公司、基金、银行、保险、政府、研究机构、上市公司以及广大个人投资者；为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投资者提供金融资讯、投资理财分析工具、理财产品投资交易服务。公司从2009年开始布局AI产品，建立了广泛的AI生态圈，立足于金融信息服务主业，加强人工智能技术与现有业务融合发展，培育人工智能产业生态，打造未来增长新引擎。目前公司正在持续加强人工智能技术研发，在大模型、智能语音、自然语言处理、机器翻译、图形图像、智能体构建等技术领域取得一系列成果。公司在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术，加强内部业务联动，提高服务能力和服务效率。截至2024年6月30日，公司已累计获得自主研发的软件著作权510项，发明专利授权103项（其中美国专利20项），已在AAAI、ICASSP等国际顶级AI学术会议上发表论文数十篇，形成了明显的技术领先优势。 乘风牛市拐点，“政策端+基本面”利好未来营收 自9月24日一系列政策组合拳出台，券商股成为了投资者竞相追捧的对象，作为券商行业的上游，金融IT厂商也在市场上行阶段同步受益。根据前瞻产业研究院，随着数字基础相关设施不断完善，相关政策逐步落地，2023年中国金融科技整体市场规模超过6000亿元。从企业发展形势来看，根据毕马威调研数据，成立5年以上的企业数量在四年中增长迅速，2023年占比超过80%，较2020年翻了一番。其中26%的企业成立时间已超十年，较2022年提升8个百分点，是2020年占比的四倍。尽管金融科技行业在过去三年内面临新冠疫情流行、经济下行压力、地缘政治冲突等多重叠加因素的冲击，但大部分受访企业仍表现出较强的发展韧性和风险抵御能力，持续赋能金融业服务实体经济。预计未来几年，随着技术的进步和监管的完善，将有望持续利好公司未来营收体量。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为38.48、42.89、48.28亿元，EPS分别为2.47、2.7、3.06元，当前股价对应PE分别为78、72、63倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 市场活跃度下降、研发进度不及预期、市场监管风险、行业竞争加剧等风险。

     同花顺(300033) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收13.9亿元，同比下滑5.5%；实现归母净利润3.6亿元，同比下滑21.0%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同比下降23.3%。单Q2实现营收7.7亿元，同比下滑10.5%；实现归母净利润2.6亿元，同比下滑23.2%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比下滑26.3%。 广告导流业务逆势增长，收入端小幅承压。公司整体业务受市场情绪影响，24H1两市总成交额合计达100.3万亿元，同比下降10.0%。分业务来看：1）增值电信业务24H1实现营收7.7亿元，同比下滑11.0%。2）广告及互联网业务营收同比+9.5%至3.5亿元。3）软件销售及维护实现营收1.0亿元，同比下滑7.2%。4）基金销售及其他业务实现营收1.7亿元，同比下滑4.9%。 持续加码AI研发投入，产品竞争力不断提升。2024H1，公司毛利率为84.9%，同比下滑1.15pp。销售/管理/研发费用率分别为17.4%/8.2%/42.6%，分别同比增长2.29pp/1.36pp/4.31pp。研发投入方面，公司继续加强人工智能技术研发，在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术，提高服务能力和服务效率。 合同负债稳健增长，Q2现金流流入降幅收窄。从现金流来看，公司上半年销售商品和提供劳务的现金流入达到15.7亿元，同比-7.0%；单Q2销售商品和提供劳务的现金流入达到9.2亿元，同比-3.3%，下滑幅度较一季度（-11.7%）有所收窄。前瞻性指标来看，2024Q2末合同负债为12.0亿元，同比+1.0亿元（+9.7%），较2024Q1末+8617.4万元（+7.7%），合同负债同环比增长，夯实收入增长潜力。 盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头，随着市场活跃度稳步回升，主业将稳健增长；叠加公司AI布局相较可比公司遥遥领先，AI相关产品持续推进将打破业务边界，预计2024-2026年EPS分别为2.43/2.74/3.11元，当前股价对应的PE分别为42/38/33倍。公司应当享受龙头和AI领先布局带来的估值溢价，给予24年52倍PE，对应目标价为126.36元，维持“买入”评级。 风险提示：市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。

     同花顺(300033) 事件：公司发布2024年中报，报告期内实现营收13.89亿元，同比下滑5.51%；实现归母净利润3.63亿元，同比下滑20.99%；销售毛利率为84.85%：扣非归母净利润3.44亿元，同比下滑23.26% 广告及互联网板块同比增长，业绩仍受证券市场影响：作为金融信息服务行业的龙头企业，公司持续巩固技术优势、拓展服务深度。报告期内，公司增值电信业务板块营收为7.69亿元，同比下滑10.96%；广告及互联网业务推广服务板块营收为3.50亿元，同比增长9.45%；软件销售及维护板块营收为1.03亿元，同比下滑7.19%；基金代销及其他交易板块营收为1.68亿元，同比下滑4.91%。202402A股日均成交额下滑至8352.17亿元，相较202302A股日均成交额10229.55亿元同比下滑18.35%。2024年上半年，公司积极强化AI技术以提升软件产品竞争力，产告及互联网业务推产服务投入同比增加20.59%；主营增值电信业务的收入下降受股市交易的热度降低影响较大，客户对相关服务的需求也随之减少。 毛利率同比下滑，三费均增长：报告期内，公司收入降低，毛利率同比下滑4.24pcts至84.85%；三费均增长，公司销售/管理/研发费用为2.42/1.14/5.92亿元，分别同比增长8.78%/13.26%/5.12%，费用率分别为17.44%/8.23%/42.62%。其中，公司为扩大市场份额而增加的市场推广力度和销售人员薪酬，以及对人工智能技术应用研发的持续投入，特别是在大模型领域的专业人才引进和算力资源建设上的增加。研发费用同比增长挤压盈利空间，致使报告期内公司净利润同比下降。合同负债方面，2024年上半年公司合同负债升至12.02亿元，同比增长9.7% 践行“ALLINAI”战略，研发投入持续加大：上半年，公司坚持“ALLINAI”的战略，即使面临业绩压力，依旧未减少研发开支，继续加大在人工智能技术应用研发的投入，特别是大模型方面的研发。公司在人工智能领域的深耕取得了突破性进展，尤其在大模型技术的研发与应用上表现卓越。截止6月30日，公司累计获得510项自主研发软件的著作权，以及103项发明专利授权包括20项在美国获得的专利，在AAAI、ICASSP等国际知名人工智能学术会议上发表了数十篇论文，形成了明显的技术领先优势。在智能语音、自然语言处理等关键技术领域实现创新，通过将先进的生成式人工智能技术融入金融资讯、问答、投资研究等业务环节，有效提高了服务效率与质量。公司推出的问财HithinkGPT大模型，作为国内金融领域的重要里程碑，通过深度学习和万亿级金融语料的积累，为投资者提供了全面而精准的决策支持。同时，公司通过AI开放平台，推出了多元化的智能产品和服务，覆盖金融投顾、智能客服、智能投研等多个领域，进一步巩固了其在智能化解决方案领域的领先地位。 “爱基金”再升级，覆盖多元化投资场景：公司持续推进“爱基金”智能化理财平台的升级，平台可通过综合分析投资者的风险偏好和投资目标，提供个性化的基金产品推荐，并结合市场趋势及宏观经济状况，为投资者带来风险控制建议与预警服务。平台的全方位财富管理产品与服务体系，覆盖了股票、基金、个人养老金、期货和保险等多元化理财场景，满足了投资者对一站式综合性财富管理的需求。凭借其精准的数据分析和专业的基金产品评估，“爱基金平台已成为一个多元化、个性化且信息更新迅速的智能理财服务平台。截至2024年6月30日，该平台已接入220家基金公司及证券公司，并代销了21，373支基金产品及资管产品，进一步巩固了本公司在智能理财服务领域的领先地位。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为36.58/41.24/46.19亿元，同比增长2.63%/12.74%/12.00%；归母净利润分别为13.02/13.93/15.60亿元，同比变化-7.17%/+7.02%/+11.98%；EPS分别为2.42/2.59/2.90元，当前股价对应2024-2026年PE为39.60/37.00/33.04倍，维持“推荐”评级。 风险提示：金融市场波动风险；金融科技投入不及预期的风险：产品研发未及预期的风险；行业竞争加剧的风险

     同花顺(300033) 事件: 2024年8月24日，公司公告2024年半年报。2024H1，公司营收13.89亿元，同比-5.51%；归母净利润3.63亿元，同比-20.99%；扣非归母净利润3.44亿元，同比-23.26%； 2024Q2，公司营收7.71亿元，同比-10.46%；归母净利润2.59亿元，同比-23.15%；扣非归母净利润2.45亿元，同比-26.28%。 投资要点: 受资本市场等多重影响，公司各业务短暂承压 2024H1，公司增值电信业务/软件销售及维护/广告及互联网推广服务/基金销售及其他业务收入分别为7.69/1.03/3.5/1.68亿元，同比-10.96%/-7.19%/+9.45%/-4.91%； 1）个人业务层面：我们认为公司主要受到资本市场波动及A股日均成交额下降影响（2024H1日均成交额同比-9.33%）；截至2024年6月30日，同花顺金融服务网累计注册用户约6.25亿人（2023年底为6.23亿人）；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1439万人（2023年底为1447万人），周活用户数约为1921万人（2023年底为1936万人）。2）机构客户层面：我们认为受下游客户IT支出影响短暂承压；目前公司产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，还覆盖了大量的公募&私募基金、银行、保险等机构客户。 加大销售推广及研发投入，合同负债提升展现经营韧性 2024H1公司销售/管理/研发费用率为17.44%/8.23%/42.62%，同比 2.29/+1.36/+4.31pct。公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用率有所提升；管理费用提升的主要原因为工资及附加费用同比+27.69%；研发方面，公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。 2024H1公司合同负债12.02亿元，同比+9.67%；我们认为合同负债的增长一定程度上展现了公司经营的韧性，有望为公司后续收入增长提供坚定支撑。 持续加强AI技术研发，加快现有人工智能产品与大模型融合2024H1，公司继续加强人工智能技术研发，在大模型、智能语音、自然语言处理、机器翻译、图形图像、智能体构建等技术领域取得一系列成果。公司在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术，加强内部业务联动，提高服务能力和服务效率。 2024年1月12日，公司正式发布问财HithinkGPT大模型，是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。当前公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的深度融合，已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。同时，还可根据客户个性化需求设计定制化解决方案，输出以大模型为组件的定制性产品，以满足不同行业客户的智能化转型升级需求。 盈利预测和投资评级：公司在C端拥有海量的用户群体，B端实现多种类机构全面覆盖，大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升，实现业绩的持续增长。我们预计，2024-2026年，公司实现营收36.74/40.54/45.08亿元，归母净利润分别为13.53/15.39/17.59亿元，EPS分别为2.52/2.86/3.27元/股，当前股价对应PE分别为 38/34/30X，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场低迷风险；C端用户变现不及预期；大模型迭代不及预期；同花顺APP运营及监管风险、行业竞争加剧风险。

     同花顺(300033) 主要观点： 事件概况 公司发布2024年中报，上半年实现营收13.9亿元，同比下降5.5%；实现归母净利润3.6亿元，同比下降21.0%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同比下降23.3%。 单Q2，实现营业收入7.7亿元，同比下降10.5%；实现归母净利润2.6亿元，同比下降23.2%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比下降26.3%。 毛利率下降、费用率提升致利润承压，合同负债增长积极 1）分产品或服务看，上半年增值电信业务收入7.7亿元，同比下降11.0%；软件销售及维护收入1.0亿元，同比下降7.2%；基金销售及其他业务收入1.7亿元，同比下降4.9%；仅广告及互联网推广服务实现增长，增速9.5%。 2）综合毛利率84.9%，下降1.1个百分点，各块业务毛利率均有不同程度下降。 3）销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.5%、8.2%、42.6%及-11.3%，合计提升5.1个百分点。 4）经营活动产生的现金流量净额3.0亿元，同比下降27.8%。 5）公司合同负债12.0亿元，同比增长9.7%，较一季度有所提速。 受资本市场大环境影响，金融信息服务需求下降，AI持续投入受国内外多种因素的影响，资本市场出现一定程度波动，投资者对金融信息服务需求受到影响。截至2024年6月30日，同花顺金融服务网累计注册用户约6.3亿人（较2023年底增长208万人）；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1,439万人（较2023年底下降0.6%），每周活跃用户数约为1,921万人（较2023年底下降0.8%）。公司持续投入新技术，加快现有人工智能产品业务与大模型的深度融合，不断提升产品与服务的竞争力。公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。随着新产品推出与公司能力的持续提升，有望抵消或减少大环境对公司业务的负面影响。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入36.7/41.0/46.3（前值2024-2026年分别为40.2/45.9/52.1）亿元，同比增长3%/12%/13%（前值2024-2026分别为13%/14%/14%）；实现归母净利润14.5/16.4/18.6（前值2024-2026年分别为15.7/18.2/20.1）亿元，同比增长3%/13%/14%（前值2024-2026年分别为12%/16%/14%），维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期；4）海外业务政策风险。

     同花顺(300033) 事件：2024上半年，公司实现营业总收入同比-5.51%至13.89亿元，归母净利润同比-20.99%至3.63亿元，扣非净利润同比-23.26%至3.44亿元。投资要点 市场成交活跃度下行，C端业务仍然承压，B端收入相对稳健。分业务来看，1）公司互联网推广服务、基金代销业务收入分别同比+9.5%/-4.9%至3.5/1.7亿元；据Wind，2024上半年市场日均A股交易额同比-9.48%至8533亿元，资本市场波动压制C端需求，我们预计公司互联网推广业务收入有所滞后，以及期货端导流大幅增长，致该项业务收入正增长。2）公司增值电信业务同比-11%至7.7亿元；2024上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-7%至15.7亿元；当前市场波动，C端金融产品价格下降、投资者对服务质量要求提高，我们预计公司C端产品销售额有所下滑，B端产品iFinD销售收入相对稳健。3）软件销售及服务业务同比-7.2%至1.03亿元，基于券商系统持续更新的原因，我们预计该项业务收入基本稳定。 持续加大推广及研发投入，成本率上行。2024H1，公司归母净利润率同比下降5.11pct至26.12%，主要系公司着力大模型研发、提升推广力度，费用端投入加大。1）研发费用同比+5.12%至5.92亿元，研发费用率同比+4.31pct至42.62%，主要系公司集中资源对AI大模型领域进行投入，尤其在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2）销售费用同比+8.79%至2.42亿元，销售费用率同比+2.30pct至17.45%，主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度所致。3）管理费用同比13%至1.14亿元，管理费用率同比+1.36pct至8.23%。 AI产品竞争力稳定增强，同花顺国际持续发展。1）智能投顾平台持续更新，助力产品竞争力进一步提升。2023年8月15日，基于自研问财HithinkGPT大模型，公司iFinD产品不断更新，移动端v9.8.0新增宏观预测功能，智能辅助进行经济数据预测；折叠屏手机适配，带来多任务操作体验；“财经智汇”支持财报智读，智能问答，多文档解读等功能，快速实现财报分析需求。此外，2024年7月12日，公司的“i问财”1.7版本更新后诊股能力升级，加入重大事件比如资产收购、股票回购、增减持的分析功能，支持财务异常变动分析，包括业绩、费用、现金流等多个方面；选股能力优化，丰富了各种选股问句的逻辑。我们认为，随AI大模型算法和数据的迭代，以及研发的持续投入，公司产品竞争力有望提升，从而进一步推动公司业绩增长。2）同花顺国际设立于香港，目前资产规模达4.90亿元（境外资产占公司净资产比重为7.53%，较2023年6月底+0.09pct），2024上半年收益达829万元（2023上半年收益达1622万元）。 盈利预测与投资评级：长期来看，基于AI赋能，公司有望提升产品竞争力，带动业绩长期向好；但短期资本市场仍在波动，公司C端业务短期相对承压；因此我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为10.8/13.6/15.0亿元（前值为17.0/19.3/21.9亿元），同比-23%/+26%/+11%，对应当前股价PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。

     同花顺(300033) 事件 同花顺发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入13.89亿元，同比-5.51%；归母净利润3.63亿元，同比-20.99%；扣非归母净利润为3.44亿元，同比-23.26%ROE为5.25%，同比-1.48pct。 市场交投热度走低带动公司业绩表现边际走弱 2024H1公司营业收入、归母净利润分别同比-5.51%、-20.99%，增速较2024Q1分别-6.98pct、-5.96pct。业绩增速走弱，主要系市场交投热度偏低导致公司增值电信业务、软件销售及维护等业务表现较弱。2024H1公司增值电信业务、软件销售及维护业务分别实现营业收入7.69、1.03亿元，同比分别-10.96%、-7.19%。公司这两大业务与市场表现关联度较高，业绩表现走弱主要系市场股票成交额表现走弱。2024Q2日均股票成交额为8269.62亿元，同比-17.74%，环比-6.65%。 毛利率略有下滑，研发力度持续提升 从毛利率来看，2024H1公司整体毛利率为84.85%，较2023年-4.23pct。2024H1公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比+8.78%、+13.26%、+5.12%，销售费用率、管理费用率、研发投入占比分别为17.44%、8.23%、42.62%，占比较2024Q1末分别-0.74pct、-2.22pct、-6.18pct。销售费用增长较快，主要系公司通过不断加大销售推广力度来扩大市场份额。管理费用增长较快，主要系员工工资及附加费用增长较为明显。2024H1公司管理费用中工资及附加费用为6835.84万元，同比+27.69%。研发方面，市场表现偏弱背景下，2024H1公司研发费用同比+5.12%，主要系公司持续加大人工智能大模型领域相关的人员及算力等投入。 客户资源优势显著 机构客户方面，目前公司产品和服务已经覆盖了国内90%以上的证券公司，此外还包括大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险等。个人用户方面，截至2024H1末，同花顺金融网累计注册用户达6.25亿人，较期初+0.33%，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数为1439万人，每周活跃用户数达到1921万，整体客户资源丰富。得益于强大的客户资源，2024H1公司在广告及互联网推广服务方面实现营业收入3.50亿元，同比+9.45%。 盈利预测与评级 考量到当前市场情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33/35/37亿元，同比分别-8.09%/+5.76%/+7.17%，3年CAGR为1.37%；归母净利润分别为13/14/15亿元，同比增速分别为-7.48%/+5.95%/+7.92%，3年CAGR为1.90%。考虑到公司客户资源优势显著，后续弹性或较大，我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，市场交投热度走低，监管政策转向。

     同花顺(300033) 2024年8月24日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收13.9亿元，同比下滑5.5%；实现扣非后归母净利润3.4亿元，同比下滑23.3%；剔除财务费用影响的扣非后归母净利润为1.9亿元，同比下滑42.3%。 2024年第二季度，公司营业收入为7.7亿元，同比下滑10.5%；扣非归母净利润为2.5亿元，同比下滑26.3%；剔除财务费用影响的扣非后归母净利润为1.6亿元，同比下滑36.5%。 经营分析 分业务而言，2024年上半年公司增值电信业务营收为7.7亿元，同比下滑11.0%，主要系上半年A股日均成交额同比下滑8%，其中Q1、Q2日均成交额分别同比增长2%、下滑17%。此外，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑7%，对下半年相应业务营收的确认可能带来压力。2024年上半年软件销售及维护业务营收为1.0亿元，同比下滑7.2%，主要受到下游券商客户IT开支的影响。广告及互联网业务营收为3.5亿元，同比增长9.5%；基金代销服务营收为1.7亿元，同比下滑4.9%。 费用方面，2024年上半年销售、管理、研发费用之和同比增长7.0%，但Q2增速仅1.7%，较Q1费用增速放缓。公司财务费用较上年同期增加0.33亿元，主要系公司增加了投资额。 公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，尤其加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入，目前已构建同花顺AI开放平台，提供智能语音、智能客服、智能金融问答、智能投顾、智能质检机、会议转写系统、虚拟数字人、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为35.0/36.4/38.8亿元，同比增长-1.8%/3.9%/6.7%；归母净利润分别为13.6/14.0/15.4亿元，同比增长-3.4%/3.6%/9.6%，对应38.1/36.7/33.5倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 减持风险；AI研发进度不及预期；市场剧烈波动风险。

     同花顺(300033) 主要观点： 事件概况 同花顺于2024年4月23日发布2024年第一季度报告。报告期内，公司实现营收6.19亿元，同比增长1.47%；实现归母净利润1.04亿元，同比下降15.03%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下降14.58%。 2024Q1利润承压，费用投入加大 1）营收方面，24Q1公司实现营收6.19亿元，同比增长1.47%。2024Q1A股日均成交额约8953.7亿元，同比增长1.89%。 2）利润方面，2024Q1公司实现归母净利润1.04亿元，同比下降15.03%。3）毛利率方面，2024Q1公司毛利率为82.54%，同比增加0.14pct。4）费用率方面，2024Q1公司销售费用率为18.19%，同比增加3.75pct，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加；管理费用率为10.46%，同比增加1.22pct；财务费用率为-12.23%，同比下降4.03pct，主要系银行存款利息收入增加等所致；研发费用率为48.80%，同比增加2.79pct主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发，在高端人才引进和算力等领域的投入增加。 5）现金流方面，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.5亿元，同比下降166.83%，主要系主要系报告期内资本市场大幅波动，用户对金融信息需求下降，导致销售收款减少，同时支付给员工的薪酬、研发投入等增加影响所致。 6）合同负债方面，2024Q1公司合同负债为11.16亿元，同比增长4.1%。 2024Q1公司持续加大研发投入，AI应用可期 2024Q1公司持续加大研发投入，进一步加大对机器学习、自然语言处理、智能语音、图形图像识别与处理、数字人等关键技术攻关，特别是加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合，为用户提供更好的产品及服务质量，进一步提升公司产品的竞争力。报告期内公司新增大数据、人工智能等方面软件著作权登记21项，新增发明专利授权18项（其中美国专利1项）。 此前，公司在2024年1月12日正式发布大模型——问财HithinkGPT，这是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型是预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇、商品价格、宏观经济指标、行业数据等多个方面的数据，该模型在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。未来，公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的融合，在大模型+金融投顾、智能客服、智能投研、代码生成、法律咨询、办公助手、翻译等领域开展应用，进一步提升用户体验，提高产品竞争力。公司有望在AI赋能下进一步提升付费转化率及ARPU值。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入40.2/45.9/52.1（前值2024/2025年分别为40.2/45.9）亿元，同比增长13%/14%/14%（前值2024/2025年分别为13%/14%）；实现归母净利润15.7/18.2/20.1（前值2024/2025年分别为15.7/18.3）亿元，同比增长12%/16%/14%（前值2024/2025年分别为12%/16%），维持“买入”评级。 风险提示 1）资本市场波动风险；2）大模型研发不及预期3）机构业务拓展不及预期。

     同花顺(300033) 投资要点 事件：2024Q1公司实现营收6.19亿元，同比增长1.47%；归母净利润1.04亿元，同比下降15.03%。2024Q1，公司销售商品、提供劳务收到的现金达6.6亿元，同比下降11.7%；截至24Q1，合同负债达11.16亿元。 Q1市场活跃度同比改善，资本市场波动压制C端需求。根据Wind，2024Q1A股成交额同比+0.2%至5.19万亿元，市场活跃度有所提升；基于此，公司24Q1营收同比+1.47%，达6.19亿元。分业务来看，资本市场波动压制C端需求。2024Q1，公司销售商品、提供劳务收到的现金达6.6亿元，同比下降11.7%，主因资本市场波动下用户对金融信息需求下降，导致销售收款减少。 加大销售及研发投入，利润率同比下降。2024Q1，公司归母净利润率同比-3.26pct至16.78%，主要系公司费用端加大投入。2024Q1，公司在营销推广力度、AI研发上投入较大：1）销售费用同比+28%至1.13亿元，销售费用率同比+3.75pct至18.19%，主要系公司加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致；2）研发费用同比+7.63%至3.02亿元，研发费用率同比+2.79pct至48.80%，主要系公司继续加大AI相关研发投入，尤其是在大模型方面，在高端人才引进和算力等领域持续投入。 自研问财大模型已发布，期待B端、C端产品AI功能逐步完善。公司自研问财HithinkGPT大模型已于1月发布，其预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇等多方面数据，有望结合公司产品提供更优质的服务。此外，同花顺AI开放平台目前可面向客户提供数字虚拟人、短视频生成、文章生成、智能金融问答、智能语音等多项AI产品及服务。基于同花顺AI大模型，B端iFinD产品逐步完善AI功能；C端智能投顾机器人“i问财”持续发展。我们认为，随产品端AI功能的持续迭代，公司产品竞争力有望提升，并推动公司业绩增长。 盈利预测与投资评级：24Q1资本市场活跃度同比提升，公司主业稳健；AI赋能下有望提升公司产品竞争力，带动业绩提升。我们维持此前盈利预测，预计24-26年归母净利润为17.0/19.3/21.9亿元，同比增长21%/14%/13%，对应当前股价PE分别为36/31/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期

     同花顺(300033) 事件： 同花顺发布2024年一季度业绩报告。24Q1公司实现营业收入6.19亿元，同比+1.47%；归母净利润1.04亿元，同比-15.03%；扣非归母净利润为0.99亿元，同比-14.58%；ROE为1.41%，同比-0.26PCT。 公司整体业绩边际改善 24Q1公司业绩边际小幅改善。24Q1公司营业收入同比+1.47%，增速较23年+1.33PCT。归母净利润同比-15.03%，增速较23年+2.04PCT；扣非归母净利润同比-14.58%，增速较23年+0.69PCT。公司整体业绩均有改善，或主要系市场交投热度回暖带动公司增值电信业务、广告互联网推广服务等表现改善。24Q1日均股票成交额为8859.05亿元，较23年全年增长1.32%，交投热度提升带动公司Level2行情数据以及荐股软件销售等表现改善。 营销力度与研发力度均明显提升 24Q1公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比+27.80%、+14.78%、+7.63%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为18.19%、10.46%、48.80%，占比较23Q4末分别+6.64PCT、+8.07PCT、+23.14PCT。销售费用增长明显，主要系公司加大营销推广力度导致销售人员薪酬及广告宣传费增加。研发投入占比大幅提升，主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发、在高端人才引进和算力等领域的投入增加。财务费用方面，24Q1公司财务费用为-0.76亿元，相关利息收入增加近2565万元，主要系公司现金充裕，银行存款利息相关收入明显增加。 客户基础良好，产品竞争力持续提升 客户方面，截至23年末，同花顺金融网累计注册用户达6.23亿人，同比+1.47%，每周活跃用户数达到1936万，整体客户基础十分扎实。与此同时，公司持续加大大模型等领域的研发投入，产品竞争力稳步提升。2021年至今公司研发费用累计达到33.76亿元，占营收比为30%。2023年公司自研的问财HithinkGPT大模型，预训练金融语料达到万亿级tokens。 盈利预测、估值与评级 考虑到当前市场表现整体偏弱，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.36、39.36、43.56亿元，同比增速分别为2.03%、8.24%、10.65%，3年CAGR为6.91%。归母净利润分别为14.26、15.40、17.09亿元，同比增速分别为1.65%、8.06%、10.97%，3年CAGR为6.82%。鉴于公司人工智能以及大模型应用能力持续提升，参照可比公司估值，我们维持目标价165.74元，维持“买入”评级。 风险提示：市场交投低迷；AI开发不及预期。

     同花顺(300033) 国内领先的金融信息服务提供商，维持“买入”评级 2024年一季度公司收入小幅增长，利润承压。公司自研HithinkGPT大模型已正式发布，并陆续推出编程助手HiPilot、智能培训助手等应用，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润为17.01、20.50、24.62亿元，EPS为3.16、3.81、4.58元，当前股价对应PE为35.5、29.5、24.5倍，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年一季报 2024年Q1，公司实现收入6.19亿元，同比增长1.47%，实现归母净利润1.04亿元，同比下滑15.03%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下滑14.58%。 收入稳健增长，费用增长拖累利润 （1）市场成交量持平，公司收入小幅增长。2024年Q1Wind全A成交额为51.93万亿元，较2023年Q1的51.85万亿元基本持平，公司收入实现小幅增长。（2）毛利率小幅提升。2024年Q1毛利率同比提升0.14个百分点至82.54%。（3）费用率增长拖累利润。销售、管理、研发费用率分别为18.19%、10.46%、48.80%，同比分别提升3.75、1.22、2.79个百分点，拖累利润增长。销售费用率增长主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致。研发费用率增长主要系公司继续加大研发创新投入，进一步加大对机器学习、自然语言处理、智能语音、图形图像识别与处理、数字人等关键技术攻关。 HithinkGPT正式发布，AI助手陆续上线，AI赋能打造增长新引擎2024年1月，同花顺正式发布自研大模型问财HithinkGPT，成为业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。问财HithinkGPT预训练金融语料达万亿级tokens，有7B、13B、30B、70B、130B五种版本，支持API调用、网页嵌入、共建、私有化等方式部署，在金融场景中表现出色，在多个金融领域的专业考试中，成绩显著优于开源模型。基于HithinkGPT，公司陆续推出编程助手HiPilot、智能培训助手等应用，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎。 风险提示：市场活跃度下降；研发投入效果不及预期；行业竞争加剧。

     同花顺(300033) 事件：根据wind资讯3月1日消息，微软(Microsoft)周四宣布，它将发布一款可为金融业工作人员执行关键任务的聊天机器人Copilot。该公司表示，金融版Copilot将使工作人员更容易对数据进行分类，并发现财务报告中的错误。2月26日晚，同花顺发布2023年年度报告，2023全年实现营收35.64亿元，同比增长0.14%；实现归母净利润14.02亿元，同比下滑17.07%；实现扣非净利润13.69亿元，同比下滑15.27%。 2023年业绩韧性十足，现金流与合同负债稳健增长。从经营指标看，1）现金流的角度，同花顺2023年实现销售收现39.11亿元，同比增长4%，同时实现经营性净现金流15.92亿元，同比下滑9%；2）从合同负债的角度，截至2023年末公司合同负债为11.02亿元，较年初增长12%。 加大AI大模型研发布局，费用投入有所增加。1）从费用角度，同花顺2023年销售/管理/研发费用同比增速分别为+35%/+27%/+11%，主要原因是公司集中资源对人工智能（AGI）大模型领域进行投入，导致研发费用有所增加；且公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用亦有所增加。 自研大模型问财HithinkGPT发布内测。公司自研的问财HithinkGPT大模型预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇、商品价格、宏观经济指标、行业数据等多个方面的数据。问财HithinkGPT大模型具有全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成等特点，经过前期多轮测试与优化，该模型在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。 资本市场波动致主业承压，积极寻找增长点。分业务来看，1）增值电信业务实现收入15.29亿元，同比下滑1%；2）网上行情系统实现收入4.38亿元，同比增长54%；3）广告及互联网推广实现收入13.59亿元，同比下滑11%；4）电子商务业务实现收入2.39亿元，同比增长14%。在2023年资本市场呈现波动的背景下，同花顺保持了核心业务的稳健表现，同时积极拓展网上行情系统、电子商务业务的增长潜力。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别17.2、20.1、22.7亿元，同比增速分别为23%/17%/13%，当前市值对应24/25/26年PE为44/38/34倍考虑到整个金融信息行业在2024年有望迎来回暖，市场交易增加，AI大模型融合已有产品，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；系统及数据安全风险；知识产权风险；合规风险。

     同花顺(300033) 主要观点： 事件概况 同花顺于2月26日发布2023年年度报告。2023年公司实现营收35.64亿元，同比增长0.14%；实现归母净利润14.02亿元，同比下降17.07%；实现扣非归母净利润13.69亿元，同比下降15.27%。 单Q4实现营收11.92亿元，同比下降7.14%；实现归母净利润6.32亿元，同比下降21.86%;实现扣非归母净利润6.11亿元，同比下降19.53%。 营收正向微增，利润短期承压 营收方面，2023年公司实现营收35.64亿元，同比增长0.14%。分业务来看：1）增值电信业务实现营收15.29亿元，同比下降0.61%，占总营收的比重为42.9%，同比下降0.3pct；2）广告及互联网业务推广服务实现营收13.59亿元，同比下降10.97%，占总营收的比重为38.13%，同比下降4.8pct；3）软件销售及维护业务实现营收4.38亿元，同比增长53.53%，占总营收的比重为12.3%，同比增加4.3pct；4）基金代销及其他交易服务业务实现营收2.39亿元，同比增长14.04%，占总营收的比重为6.7%，同比增加0.8pct。 利润方面，2023年公司实现归母净利润14.02亿元，同比下降17.07%；实现扣非归母净利润13.69亿元，同比下降15.27%。主要系公司集中资源对人工智能（AGI）大模型领域进行投入，研发费用增加；以及为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用增加。 毛利率小幅下滑，研发投入持续加大 2023年公司综合毛利率为89.09%，同比下降0.5pct；净利率为39.35%，同比下降8.2pct。2023年公司研发费用为11.79亿元，同比增长10.51%，研发费用率为33.09%，同比增加3.1pct，主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发，在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入等增加所致；销售费用为4.97亿元，同比增长35.15%，销售费用率为13.95%，同比增加3.6pct，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费用增加所致；管理费用为2.04亿元，同比增长27.19%，管理费用率为5.74%，同比增加1.2pct，主要系总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加所致。 流量优势明显，2023年注册用户数同比增长1.47% 机构客户方面，公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户；个人用户方面，截至2023年12月31日，同花顺金融服务网累计注册用户约6.2亿人，同比增长1.47%；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1447万人，同比下降1.09%；每周活跃用户数约为1936万人，同比下降0.31%。根据Wind，2023年沪深两市日均成交额为8765亿元，同比下降5.2%。展望未来，随着资本市场逐步回暖，公司作为金融信息服务行业领军者有望充分受益。 业内首家通过网信办备案的金融对话大模型—问财HithinkGPT2024年1月12日，公司正式发布大模型——问财HithinkGPT，这是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型是公司从训练语料、训练框架到模型结构的设计，均从零开始、创新构建，预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇、商品价格、宏观经济指标、行业数据等多个方面的数据，具有全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成等特点，经过前期多轮测试与优化，该模型在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。未来，公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的融合，在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等领域开展应用，进一步提升用户体验，提高产品竞争力。展望未来，公司有望在AI赋能下进一步提升付费转化率及ARPU值。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入40.2/45.9/52.1亿元，同比增长13%/14%/14%；实现归母净利润15.7/18.3/21.1亿元，同比增长12%/16%/15%，维持“买入”评级。 重要财务指标单位：百万元 营业收入3564401845905209收入同比（%）0.1%12.7%14.2%13.5%归属母公司净利润1402157418272108净利润同比（%）-17.1%12.3%16.1%15.4%毛利率（%）89.1%89.7%90.5%90.6%R O E（%）19.2%17.7%17.0%16.4%每股收益（元）2.612.933.403.92P/E60.1046.2539.8634.54P/B11.528.176.785.67 来源：W i n d，华安证券研究所 风险提示 1）资本市场波动风险；2）大模型研发不及预期。

     同花顺(300033) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收35.6亿元，同比增长0.1%；实现归母净利润14.0亿元，同比下滑17.1%；实现扣非归母净利润13.7亿元，同比下降15.3%。单Q4实现营收11.9亿元，同比下滑7.1%；实现归母净利润6.3亿元，同比下滑21.9%；实现扣非归母净利润6.1亿元，同比下滑19.5%。 主业相对稳健，软件业务高增。分业务来看：1）增值电信业务相对持平，23年实现营收15.3亿元，同比下滑0.6%。2）23年全年两市总成交额合计达212.2万亿元，同比下降5.5%，广告及互联网业务受此影响，营收同比下滑11.0%至13.6亿元。3）受金融信创需求高增影响，23年软件销售及维护实现营收4.4亿元，同比高增53.5%。4）基金销售及其他业务全年实现营收2.4亿元，同比增长14.0%。 持续加大研发投入，B+C端布局金融大模型。2023年，公司毛利率为89.1%，同比下滑0.52pp。销售/管理/研发费用率分别为14.0%/5.7%/33.1%，分别同比增长3.61pp/1.22pp/3.10pp，销售费用增长明显主要系公司为扩大iFinD等市场份额，加大销售推广力度；另外研发投入方面，公司集中资源对人工智能（AGI）大模型领域进行投入，尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2024年1月，公司发布自研HithinkGPT，是国内首个通过备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型预训练金融语料达到万亿级tokens；在金融场景中表现出色。问财HithinkGPT大模型内测开启一周，C端注册排队人数突破5万人次；此外，公司还将面向B端客户开放大模型合作及平台试用体验，通过联合训练、模型微调、部署落地和SaaS等服务，“定制”大模型。 现金流持续明显，前瞻指标合同负债蓄力增长。从现金流来看，公司全年销售商品和提供劳务的现金流入达到39.1亿元，同比+4.1%；单Q4销售商品和提供劳务的现金流入达到13.1亿元，同比+4.4%。前瞻性指标来看，2023Q4末合同负债为11.0亿元，同比+1.2亿元（+12.2%），较2023Q3末+3469万元（+3.3%），合同负债稳健增长，各项业务进展顺利。 盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头，随着市场活跃度稳步回升，主业将稳健增长；叠加公司AI布局相较可比公司遥遥领先，AI相关产品持续推进将打破业务边界，公司应当享受龙头和AI领先布局带来的估值溢价。预计2024-2026年EPS分别为2.88/3.29/3.72元，当前股价对应的PE分别为48/42/37倍，给予2024年58倍PE，对应的目标价为167.04元，维持“买入”评级。 风险提示：市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。

     同花顺(300033) 国内领先的金融信息服务提供商，维持“买入”评级 2023年公司收入稳健增长，费用增长导致利润承压。公司持续在AI领域投入，自研HithinkGPT大模型已通过网信办备案，并于2024年1月正式开启内测申请，未来可期。考虑到公司费用增长，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为17.01、20.50、24.62亿元（原为25.24、30.64亿元），EPS为3.16、3.81、4.58元（原为4.70、5.70元），当前股价对应PE为41.9、34.7、28.9倍，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年年报 2023年，公司实现收入35.64亿元，同比增长0.14%，实现归母净利润14.02亿元，同比下滑17.07%，实现扣非归母净利润13.69亿元，同比下滑15.27%。 收入稳健增长，费用增长拖累利润 （1）公司收入稳健增长，软件销售及维护增长亮眼。2023年Wind全A成交额212万亿元，同比下降5.19%，公司收入总体保持稳定，分业务来看，增值电信服务、软件销售及维护、广告及互联网业务推广服务、基金代销及其他交易服务收入分别为15.29、4.38、13.59、2.39亿元，同比分别-0.61%、+53.53%、-10.97%、+14.04%，软件销售及维护增长亮眼，主要系公司产品竞争力提升以及信创的推动。（2）利润承压主要系费用增长所致。2023年销售、管理、研发费用率分别为13.95%、5.74%、33.09%，同比分别提升3.61、1.22、3.11个百分点，主要系公司加大销售推广力度及大模型投入所致，费用增长导致利润承压。 金融大模型持续突破，AI赋能打造增长新引擎 公司凭借业内领先、规模庞大的数据库资源，自研的问财HithinkGPT大模型，预训练金融语料达到万亿级tokens。问财HithinkGPT大模型拥有7B、13B、30B、70B、130B五种版本，在金融场景中表现出色，在多个金融领域的专业考试中，成绩显著优于开源模型。问财HithinkGPT已通过网信办备案，并于2024年1月正式开启内测申请，支持API调用、网页嵌入、共建、私有化等方式部署，并提供一站式标注和测评服务，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎。 风险提示：市场活跃度下降；研发投入效果不及预期；行业竞争加剧。

     同花顺(300033) 核心观点： 事件：公司发布2023年年度报告，报告期内实现营收35.64亿元，同比增长0.14%；实现归母净利润14.02亿元，同比下降17.07%；销售毛利率为89.09%；扣非归母净利润13.69亿元，同比下降15.27%。 受市场交易活跃度影响，2023年营收持平，净利润同比下滑：作为金融信息服务行业的龙头企业，公司持续巩固技术优势、拓展服务深度。报告期内，公司增值电信业务板块营收为15.29亿元，同比下滑0.61%；广告及互联网业务推广服务板块营收为13.59亿元，同比下滑10.97%；软件销售及维护板块营收为4.38亿元，同比增长53.53%；基金代销及其他交易板块营收为2.39亿元，同比增长14.04%。主营增值电信业务受证券市场交易活跃度影响，业务疲软归因于2023年A股日均成交额同比下滑5.79%至9011.48亿元，A股年成交量同比下滑8.05%至169,727亿股。2023年，公司积极参与金融信创工作，并强化AI技术以提升软件产品竞争力，软件销售及维护投入同比增加30.34%；广告及互联网业务推广服务收入同比下滑主要系证券市场活跃度低迷，引发的客户需求减少。 三费水平上升，合同负债增长预示2024年业绩向好：报告期内，公司增收不增利，毛利率水平稳定；三费均增长，公司销售/管理/研发费用为4.97/2.04/11.79亿元，分别同比增长35.15%/27.19%/10.51%，费用率分别为13.95%/5.74%/33.09%。其中，公司持续开展大模型训练及研发，旨在面向客户提供定制化大模型，为行业客户智能化转型升级提供支持；同时，加强AI产品与大模型协同，投入在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研等多领域的应用。研发费用同比增长挤压盈利空间，致使报告期内公司净利润同比下降。合同负债方面，2023年公司合同负债升至11.02亿元，同比增长12.22%，预示2024年业绩将具改善趋势。 自研金融行业大模型问财HithinkGPT，长线布局AI领域：公司自研金融行业大模型问财HithinkGPT，预训练金融语料已达万亿级tokens，具全面实时金融数据，可生成专业投顾建议；结合公司在行业数据、技术、业务场景及客户理解等方面的积累，HithinkGPT在金融领域的垂类大模型中具显著优势。目前，智能语音问答系统i问财产品具备多轮对话能力，日活量约百万级，可提供智能选股、选基诊基、资产配置等服务。未来随HithinkGPT大模型接入i问财产品，将有望提振C端产品渗透率。大模型接入问财将利好五大产品性能：语义理解精确化、投顾建议专业化、实时金融数据全面化、表达形式生动化、以及内容生成的可控性；C端市场空间广阔，AI研发推动产品性能，将进一步提振用户付费意愿，以实现投入价值的变现。 着力发展基金销售业务，优化“爱基金”产品功能：报告期内，公司实施“爱基金”智能化理财平台升级项目，可结合投资者风险偏好及投资目标，提供个性化基金产品推荐，并提供风险控制建议及预警。截至2023年底，“爱基金”平台已接入证券及基金公司共216家，代销基金及资管产品共20,040支。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年实现营收39.92/46.10/52.80亿元，同比增长12.0%/15.5%/14.5%；实现归母净利润16.91/19.50/21.88亿元，同比增长20.6%/15.3%/12.2%；对应EPS分别为3.15/3.63/4.07元，对应市盈率为41/36/32倍。维持“推荐”评级。 风险提示：金融科技投入不及预期的风险；产品研发未及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

     同花顺(300033) 事件： 同花顺发布2023年年度业绩报告。2023全年公司实现营业收入35.64亿元，同比+0.14%；归母净利润14.02亿元，同比-17.07%；ROE为20.19%，较2022年-5.36PCT。 营收实现小幅增长，软件销售及维护业务高增 公司2023年营业收入同比+0.14%，增速较前三季度-4.11PCT，营收表现略有承压。分产品来看，2023年公司增值电信业务、软件销售及维护、广告及互联网推广服务、基金销售及其他业务的营业收入分别为15.29、4.38、13.59、2.39亿元，同比分别-0.61%、+53.53%、-10.97%、+14.04%。营收表现主要受到增值电信业务以及广告及互联网推广服务拖累，主要系市场交投热度偏低导致公司Level2行情数据以及荐股软件销售等受到较大影响。2023年全市场股基日均股票成交额为9944.50亿元，同比-3.60%。 毛利率同比小幅下降，研发、营销力度较强 公司2023年归母净利润同比-17.07%，增速较前三季度-4.40PCT。归母净利润负增，主要受费用端影响。1）营业成本方面，2023年公司营业成本为3.89亿元，同比+5.24%，主要系公司员工增加导致员工薪酬同比+28.41%。由于营业成本增长快于营业收入，公司2023年毛利率较2022年-0.53PCT至89.09%。2）费用方面，2023年公司研发费用11.79亿元，同比+10.51%，主要系公司持续加大人工智能技术应用以及大模型等方面的研发。目前公司自研的问财HithinkGPT已正式发布，其在通用领域的表现全面超越了主流开源模型Llama-2。2023年公司销售费用4.97亿元，同比+35.15%，主要系公司加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费用明显增加。 客户基础十分扎实 公司客户资源丰富、客户粘性相对较高。ToB方面，公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司。ToC方面，截至2023年末，同花顺金融服务网累计注册用户达到6.23亿人，较期初+1.47%。日度活跃用户与周度活跃用户分别达到1447万人、1936万人，同比分别-1.09%、-0.31%。整体来看，在2023年资本市场表现偏弱背景下，公司客户基础依旧十分扎实。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为39.50、45.37、53.10亿元，同比增速分别为10.83%、14.84%、17.05%，3年CAGR为14.21%。归母净利润分别为15.63、17.84、21.32亿元，同比增速分别为11.46%、14.12%、19.53%，3年CAGR为14.99%。鉴于公司人工智能以及大模型应用能力持续提升，参照可比公司估值，我们给予公司2024年57倍PE，目标价165.74元，维持“买入”评级。 风险提示：市场交投低迷；AI开发不及预期。

     同花顺(300033) 投资要点：同花顺拥有移动端客户资源优势、金融大数据云计算技术优势，有能力打通并连接B端-C端、B端-B端，筑造互联网金融大平台。同花顺创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾业务，前景广阔。目标价157.00元，维持“优于大市”评级。 【事件】同花顺发布2023年年度业绩：1）全年实现营业收入35.6亿元，同比+0.1%，归母净利润14.0亿元，同比-17.1%。EPS2.61元，ROE20.2%。2）四季度营业收入11.9亿元，同比-7.1%，净利润6.3亿元，同比-21.9%。3）截止至2023年末，同花顺金融服务网注册用户约62339万人；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1447万人，每周活跃用户数约为1936万人。 市场活跃度维持高位，公司整体经营稳健。2023年全年市场日均股基交易额9625亿元，同比-4.0%，权益市场出现较大波动。在此背景下公司营业收入依旧保持稳定：增值电信收入15.3亿元，同比-0.6%；软件销售及维护收入4.4亿元，同比+53.5%，主要是由于公司通过人工智能技术不断提高软件产品竞争力，以及公司积极参与金融信创工作，软件产品销售；基金销售及其他收入2.4亿元，同比+14.0%；广告及互联网推广收入13.6亿元，同比-11.0%，主要是由于报告期内证券市场活跃度下降，导致客户需求减少。 持续加大第三方基金销售业务的发展力度，打造互联网泛金融智能服务平台。截至2023年末，“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司216家，代销产品20040支，较2022年末分别增加22家及2644支产品。根据基金业协会数据，2023年末公司股票+混合公募基金保有规模360亿元，市占率0.55%，排名行业33位；非货币市场公募基金保有规模460亿元，市占率0.28%，排名行业41位。 研发投入持续增加。2023年总成本率59.7%，同比提升8.3个百分点，主要原因为公司研发费用及销售费用增加。2023年公司研发费用11.8亿元，同比+10.5%，占营业收入比重33.1%，同比提升3.1个百分点。公司较早在移动互联网、云计算、大数据、智能搜索、人工智能等领域进行技术研发与战略布局，拥有成熟、稳定的技术开发精英团队，建立了一支信息技术、金融工程和人工智能相结合的复合型人才队伍。 盈利预测与投资建议：基于2023年公司业绩略低于我们预期以及我们对2024年资本市场表现预期的下调，我们调低公司未来盈利预测。预计2024E-2026E年净利润分别为17亿元、19亿元、21亿元（原2024-25年预测为为21亿元、24亿元），同比增长21%、13%、12%，对应EPS分别为3.14元、3.54元、3.98元。使用可比公司估值法，我们给予其2024年50xPE，对应目标价157.00元（-11%），对应9.4x2024EPB，维持“优于大市”评级。

     同花顺(300033) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，实现营业总收入35.64亿元，yoy+0.14%；归母净利润14.02亿元，yoy-17.07%。 市场交易活跃度同比下降，广告及互联网业务承压。2023年证券市场交易活跃度下降（根据Wind，2023年全部A股日均成交额同比下降5.5%至9100亿元）。受证券市场交易活跃度低迷，客户需求下降影响，2023年公司增值电信服务、广告及互联网业务推广服务分别同比变动-0.61%/-10.97%。 基金销售业务规模增长，AI助力软件产品竞争力提升。2023年，公司持续提升基金销售业务规模，优化升级“爱基金”产品与功能；截至2023年底，“爱基金”平台已接入基金公司及证券公司216家，代销基金产品及资管产品20040支，2022年底为17396支；基金代销及其他服务收入同比14.04%至2.39亿元。同时，公司以AI技术赋能产品市场竞争力，以及积极参与金融信创工作，软件销售及维护业务收入达4.38亿元，同比增长53.53%。 加大技术及销售领域投入，净利率同比下降。2023年，公司大力推进AI大模型建设，人才引进和算力中心等资源投入，研发费用同比增长10.51%至11.79亿元，研发费用率达33.09%；此外，公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，公司销售费用同比增长35.15%至4.97亿元。2023年，公司归母净利率达39.35%，同比下降8.2pct。 自研大模型HithinkGPT发布，期待AI应用贡献增量：公司自研问财HithinkGPT大模型已于1月发布，其预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇等多方面数据，有望结合公司产品提供更优质的服务。此外，同花顺AI开放平台目前可面向客户提供数字虚拟人、短视频生成、文章生成、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务，推动AI生态圈的打造落地。AI有望提升公司产品竞争力，推动公司业绩增长。 盈利预测与投资评级：AI技术赋能主业，有望推动业绩提升。考虑到2023年市场活跃度同比下降，且公司持续加大AI等人员、基础设施及算力投入。我们将24-25年归母净利润从21/25亿元调整为17/19亿元，同比增长21%/14%，预计26年归母净利润为22亿元，同比增长13%，对应当前股价PE分别为43/38/33倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期