宇新股份(002986) 事件 宇新股份发布2024年年度报告：2024年，公司实现总营业收入77.01亿元，同比增长16.51%；实现归母净利润3.07亿元，同比减少32.34%。其中，2024Q4单季度实现营业收入20.10亿元，同比增长3.43%，环比增长2.43%；实现归母净利润0.45亿元，同比减少37.73%，环比下降25.95%。 投资要点 产销增长驱动营收扩张，价格下行倒逼结构优化 本年度公司营收增长主要得益于产能扩张与销量提升的双重驱动：一方面，异辛烷/MTBE/顺酐/乙酸仲丁酯四大主力产品产能利用率分别达97.00%/106.36%/106.42%/113.50%，其中乙酸仲丁酯通过12万吨/年1,4-丁二醇装置技改实现超负荷运行，产品种类丰富叠加产能爬坡为公司有效承接下游需求做好了准备。叠加上公司基于市场情况主动调整销售策略，共同推动销量同比增长5.89%。然而新能源汽车发展加速抑制汽油消费需求，叠加全球经济疲软拖累市场，导致公司MTBE、异辛烷、顺酐及异丙醇等主力产品供需失衡，价格持续下行。本期内公司化工行业毛利率同比减少3.42pct，盈利空间收窄。未来，公司将加速产品结构优化及产能调配，培育新增长点以对冲价格持续下行风险。 经营性现金流承压，精细化运营初见成效 期间费用方面，2024年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.64%/1.23%/0.24%/1.97%，同比-0.10pct/-0.26pct/-0.03pct/-0.49pct。公司成本管控取得一定成效，精细化运营能力提升带动费用率下降。经营性现金流净额下滑至1.54亿元，同比下降77.14%，主因为公司净利润缩水。 以产能灵活切换应对复杂市场环境 当前国内BDO（1,4-丁二醇）行业面临结构性过剩压力：现有产能已达480.1万吨/年，叠加未来五年超400万吨拟在建产能，供给端压力快速上行。而到2030年BDO需求量预计不足500万吨/年，供需失衡风险凸显。国际巨头巴斯夫退出中国BDO合资工厂，进一步印证行业供需失衡的严峻态势。在此背景下，公司加速顺酐产业链升级，聚焦高附加值产品开发：通过顺酐衍生柴油抗磨剂等新品拓展应用场景，并推动如宇新BDO装置转产SBAC、博科顺酐酯化加氢装置技改的装置柔性改造，实现产能灵活切换。公司同步优化产品结构以对冲传统市场萎缩：依托12万吨/年BDO装置改乙酸仲丁酯加氢装置，提升原料异辛烷向化工品转化效率，弱化新能源汽车冲击下的油品依赖；技术端公司累计取得65项专利，形成丙酮加氢工艺优化、碳四烯烃叠合等工艺升级。前瞻布局上，公司加码PBAT可降解塑料项目，投建轻烃综合利用项目，未来将响应全球禁塑趋势，开辟公司新增长曲线。 盈利预测 公司采取灵活生产手段应对复杂多变市场环境。预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.66、5.37、6.56亿元，当前股价对应PE分别为8.8、7.7、6.3倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 部分新产品产能过剩；原材料价格波动风险；消费税政策变化；油品市场景气度下行；项目建设进度不及预期。。

     宇新股份(002986) 事件。2024年8月19日，宇新股份发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入37.29亿元，同比增长26.14%，实现归母净利2.02亿元，同比-6.96%，实现扣非归母净利1.89亿元，同比-11.63%。其中，2024第二季度实现收入19.11亿元，同比增长29.40%，环比增长5.15%，实现归母净利1.29亿元，同比增长17.15%，环比增长76.79%，实现扣非归母净利1.18亿元，同比增长7.43%，环比增长67.05%，公司盈利能力环比高增长。 化工及新材料类产品盈利稳定，能源类产品盈利能力大幅提升。2024年上半年，公司化工及新材料业务实现收入21.82亿元，同比增长29.08%，毛利率12.40%，毛利率同比增加0.30个百分点。2024年上半年，公司能源类产品实现收入15.47亿元，同比增长22.27%，毛利率30.15%，比上年同期增长15.39个百分点，公司能源类产品盈利贡献表现亮眼。 乙酸仲丁酯扩产项目投产，丁酮装置工艺路线改造项目加速推进。报告期内，公司多套装置完成技改优化。上半年，公司乙酸仲丁酯装置提质扩能项目顺利投产。宇新新材料丁酮装置仲丁酯加氢工艺优化改造项目正在加快推进，该项目利用年产10万吨丁酮联产13万吨乙酸乙酯装置和年产12万吨1,4-丁二醇装置联合改造为年产10万吨丁酮联产6.5万吨乙醇装置。PBAT项目由于公用工程配套不齐，暂未开工。 轻烃二期项目正在建设中，投产后公司MTBE产能有望突破100万吨/年。 目前，公司的MTBE产能在华南地区居于首位，华南的市场占有率较高。公司轻烃综合利用二期项目在建设55万吨/年异丁烷脱氢及105万吨/年混合醇醚装置，项目投产后，公司MTBE总产能将超过100万吨/年，进一步巩固在华南地区的规模优势。此外，公司异辛烷的生产工艺较为先进，公司30万吨/年异辛烷生产装置是华南地区规模最大的异辛烷生产装置。 投资建议：公司是国内领先的碳四深加工企业，目前已具备正丁烯、异丁烯、正丁烷和异丁烷等碳四组分综合利用能力，同时在新材料和功能化学品领域的产业布局也已全面启动。公司有多个在建项目，未来三年内有望带动盈利增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.57、6.96、8.09亿元，对应EPS分别为1.19、1.81、2.11元，现价（2024年8月20日）对应PE分别为9倍、6倍、5倍。我们看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）项目建设进度不及预期风险；2）新能源汽车推广对公司未来业务持续经营的影响风险；3）应收账款占收入比重过高的风险。