宇新股份(002986) 最新动态 25Q3归母净利润同比减少242.57%。公司第三季度实现营收18.98亿元，同比减少3.25%；实现归母净利润-8584.52万元，同比减少242.57%；实现扣非净利润-7742.57万元，同比减少240.14%。2025年前三季度，公司实现营收53.43亿元，同比减少6.12%；实现归母净利润-6408.95万元，同比减少124.42%；实现扣非净利润-5847.47万元，同比减少123.99%。25Q3，公司营业利润下降为受台风及新装置投产初期运行不稳定影响，开停工切换致使物料损耗增加，推高了装置运行成本；其次，主要产品市场价格低迷，压缩了盈利空间；另外，新旧装置、公用工程配套之间的衔接与物料平衡仍在持续优化、园区配套以及上下游产业协同尚未达最优，影响了整体经济效益的发挥。 动向解读 聚焦国内市场高附加值产品，持续拓展海外市场。公司拓展国内市场时需聚焦高附加值、技术含量高的深加工产品，降低产品生产成本，提高产量，延伸产业链且符合国家绿色低碳发展方向。公司产品已覆盖东南亚、印度、巴基斯坦、巴西等国家和地区，未来将继续拓展海外市场，提升国际市场份额。同时，公司会加强对国际市场法规的研究，确保产品符合目标市场的环保和质量标准，降低贸易风险。 公司具备原料供给优势。截至2025年8月，埃克森美孚160万吨/年乙烯项目已顺利投产，中海壳牌正在实施三期计划，惠州周边乙烯厂富余大量碳四，惠州港荃湾港区正在加快建设5万吨LPG码头和两个12万立低温罐的库区，这些上游项目及配套设施的落地和投产将为惠州大亚湾石化区带来更多的LPG原料，公司将充分利用原料优势建设和扩大LPG深加工装置。 项目建设为公司发展奠定基础。公司24万吨/年顺酐装置已于2025年4月建成投产。公司50万吨/年乙酸酯及其衍生物装置（一套20万吨/年乙酸异丙酯及加氢装置和一套30万吨/年乙酸乙酯装置）预计2025年第4季度建成。2025年，轻烃综合利用一期项目和二期项目预计整体投产，公司也将继续启动轻烃综合利用项目三期（一）建设，继续扩大碳四产业链的产业布局。未来，公司对轻烃综合利用项目还将作出后续战略规划，并将持续重点关注异丁烯、顺酐相关的新材料、高端化学品等前沿新兴化工领域，依托现有产业基础，进一步做细产业链。 风险提示 纯电新能源汽车对燃油车替代的风险、国家税收政策变化的风险、项目达产不及预期的风险。

     宇新股份(002986) 事件 宇新股份发布2025年半年度报告：2025年上半年，公司实现总营业收入34.44亿元，同比减少7.62%；实现归母净利润0.22亿元，同比减少89.24%。 投资要点 产品结构优化对冲价格下行，盈利能力短期承压 公司业绩承压主要受产品价格低迷影响。分业务看，化工及新材料业务收入同比增长2.37%至22.34亿元，营收占比提升至64.85%；能源类业务收入同比下降21.75%至12.10亿元。然而，由于主要化工产品市场景气度不佳，产品与原料价差缩窄，导致公司盈利能力大幅下滑。上半年，公司化工及新材料业务毛利率为6.82%，同比减少5.58个百分点，能源类业务毛利率下降3.99个百分点至26.17%，导致公司上半年归母净利润承压。公司轻烃综合利用装置二期醇醚装置已经开始试生产，目前正在产能爬坡中，下半年随着公司新建产能逐步兑现增量营收，公司业绩有望回升。 研发投入持续加大，项目投产致现金流承压 费用方面，上半年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为0.63%、1.01%、0.65%、2.78%，分别同比-0.02pct、+0.03pct、+0.4pct、+1.03pct。上半年费用方面的主要增量来源于研发费用，研发投入达1.75亿元，同比增长37.36%，主要用于部分研究项目放大工艺测试阶段的材料投入。现金流方面，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-0.8亿元，主要是MTBE新装置试生产开工，预付原料款增加所致。 管输原料增强效益，扩产丁醇筑牢护城河 2025年5月28日，中海壳牌惠州三期乙烯项目举行了160万吨/年乙烯装置土建安装工程开工仪式。项目预计建设160万吨/年乙烯及下游共16套化工装置以及公用工程和配套设施。项目建成后，中海壳牌乙烯产能达380万吨/年，继续保持国内最大的乙烯单体工厂的“桂冠”，规模效益显著。公司旗下博科环保紧邻中海壳牌项目，可以通过园区内输运管道获得充足、便利的原料来源。进一步提升了公司生产安全性和生产效率。年内受到壳牌关闭丁酮产能影响，相关产品明显涨价，公司正在建设丁酮联产乙酸乙酯扩能项目，投产后公司丁酮产能将提升至15万吨/年，进一步巩固公司护城河。 盈利预测 公司近期投产了MTBE产能，并扩产丁酮，预计产能释放后将有效填补壳牌退出后产生的丁酮市场空缺，并依靠MTBE量增带动业绩回归。预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.29、4.10、5.18亿元，当前股价对应PE分别为35.1、11.1、8.8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 部分新产品产能过剩；原材料价格波动风险；消费税政策变化；油品市场景气度下行；项目建设进度不及预期。

     宇新股份(002986) 事件。根据中国海关近期公布的1-6月出口数据显示，公司所涉及的多个重点产品，国内出口量上半年均实现较大幅增长。其中，中国MTBE在2025H1实现出口量152.05万吨，同比增长15.64%；丁酮在2025H1实现出口量13.27万吨，同比增长18.95%，顺酐在2025H1实现出口量10.98万吨，同比增长6.13%。 MTBE：新加坡是最重要的出口目的国，公司105万吨醇醚装置或可增加对东南亚市场供应。从公司所在地广东省情况来看，2025年上半年出口MTBE15.50万吨，同比增长32.86%。从出口目的地区来看，2025H1中国前五大目的地区分别为新加坡83.64万吨（同比+10.97%），阿联酋19.78万吨（同比+43.96%）、马来西亚19.58万吨（同比+7.24%），智利16.8万吨、塞浦路斯10.7万吨。截至2025年8月，国内华东地区MTBE年均价约5507元/吨，同比2024均价6447元/吨下降了约14.58%，今年以来行业盈利压力较大。2025年公司将投产105万吨混合醇醚装置，公司有望凭借区位优势和装置规模优势加大对东南亚等海外市场出口。 国内丁酮价格出现较大波动，印度市场需求增长显著。从公司所在地广东省的情况来看，2025年上半年出口丁酮3.89万吨，同比增长138.38%。从出口目的区域来看，2025H1前五大目的地区分别为韩国3.09万吨（同比+3.50%）、印度2.15万吨（同比+85.08%）、印尼2.05万吨（同比-3.76%）、越南1.73万吨（同比+8.02%）、德国0.67万吨（同比+224.27%）。近期国内装置开工负荷变化，丁酮价格出现较大波动。2025H1华东丁酮均价7303元/吨，2025年7月上涨至7998元/吨，2025年8月15日价格为7100元/吨。未来公司可通过增加向印度等市场出口，缓解内销价格下滑的压力。 广东区域顺酐出口增量显著，公司是华南最重要的顺酐供应商之一。从公司所在地广东省的出口情况来看，2025年上半年出口顺酐1.47万吨，同比增长82.93%。从出口目的地区来看，对最大目标市场印度有下滑，对海外其他主要市场均大幅增长。2025H1顺酐出口情况：印度3.79万吨（同比-9.30%），阿联酋0.72万吨（同比+19.84%），意大利0.64万吨（同比+99.44%），印尼0.54万吨（同比+70.20%），沙特0.51万吨（同比+11.86%）。 投资建议：公司是国内领先的碳四深加工企业，且拥有向东南亚、南亚等区域市场出口的区位优势。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.38、4.08、5.46亿元，对应EPS分别为0.36、1.06、1.42元，现价（2025年8月19日）对应PE分别为35倍、12倍、9倍。我们看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）海外需求下滑；2）国内产能过剩。

     宇新股份(002986) 事件 宇新股份发布2024年年度报告：2024年，公司实现总营业收入77.01亿元，同比增长16.51%；实现归母净利润3.07亿元，同比减少32.34%。其中，2024Q4单季度实现营业收入20.10亿元，同比增长3.43%，环比增长2.43%；实现归母净利润0.45亿元，同比减少37.73%，环比下降25.95%。 投资要点 产销增长驱动营收扩张，价格下行倒逼结构优化 本年度公司营收增长主要得益于产能扩张与销量提升的双重驱动：一方面，异辛烷/MTBE/顺酐/乙酸仲丁酯四大主力产品产能利用率分别达97.00%/106.36%/106.42%/113.50%，其中乙酸仲丁酯通过12万吨/年1,4-丁二醇装置技改实现超负荷运行，产品种类丰富叠加产能爬坡为公司有效承接下游需求做好了准备。叠加上公司基于市场情况主动调整销售策略，共同推动销量同比增长5.89%。然而新能源汽车发展加速抑制汽油消费需求，叠加全球经济疲软拖累市场，导致公司MTBE、异辛烷、顺酐及异丙醇等主力产品供需失衡，价格持续下行。本期内公司化工行业毛利率同比减少3.42pct，盈利空间收窄。未来，公司将加速产品结构优化及产能调配，培育新增长点以对冲价格持续下行风险。 经营性现金流承压，精细化运营初见成效 期间费用方面，2024年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.64%/1.23%/0.24%/1.97%，同比-0.10pct/-0.26pct/-0.03pct/-0.49pct。公司成本管控取得一定成效，精细化运营能力提升带动费用率下降。经营性现金流净额下滑至1.54亿元，同比下降77.14%，主因为公司净利润缩水。 以产能灵活切换应对复杂市场环境 当前国内BDO（1,4-丁二醇）行业面临结构性过剩压力：现有产能已达480.1万吨/年，叠加未来五年超400万吨拟在建产能，供给端压力快速上行。而到2030年BDO需求量预计不足500万吨/年，供需失衡风险凸显。国际巨头巴斯夫退出中国BDO合资工厂，进一步印证行业供需失衡的严峻态势。在此背景下，公司加速顺酐产业链升级，聚焦高附加值产品开发：通过顺酐衍生柴油抗磨剂等新品拓展应用场景，并推动如宇新BDO装置转产SBAC、博科顺酐酯化加氢装置技改的装置柔性改造，实现产能灵活切换。公司同步优化产品结构以对冲传统市场萎缩：依托12万吨/年BDO装置改乙酸仲丁酯加氢装置，提升原料异辛烷向化工品转化效率，弱化新能源汽车冲击下的油品依赖；技术端公司累计取得65项专利，形成丙酮加氢工艺优化、碳四烯烃叠合等工艺升级。前瞻布局上，公司加码PBAT可降解塑料项目，投建轻烃综合利用项目，未来将响应全球禁塑趋势，开辟公司新增长曲线。 盈利预测 公司采取灵活生产手段应对复杂多变市场环境。预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.66、5.37、6.56亿元，当前股价对应PE分别为8.8、7.7、6.3倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 部分新产品产能过剩；原材料价格波动风险；消费税政策变化；油品市场景气度下行；项目建设进度不及预期。。