润建股份(002929) 事件： 2月9日，润建股份曲尺平台升级部署DeepSeek-R1（满血版，671B）及基于其蒸馏的DeepSeek-R1-Distill-Qwen-32模型，赋能公司内部数智化转型，助力AI应用业务发展。 1、部署DeepSeek赋能智能体应用开发 润建股份曲尺平台升级部署DeepSeek-R1（满血版，671B）及基于其蒸馏的DeepSeek-R1-Distill-Qwen-32模型，赋能公司内部数智化转型，助力AI应用业务发展。公司自2024年8月起，在自有五象云谷智算中心私有化部署了DeepSeek-V2-Lite，用于公司内外部业务的AI智能体应用开发。目前在曲尺部署的DeepSeek开源模型有DeepSeek-R1-Distill-Qwen-32、DeepSeek-R1、DeepSeek-V2-Lite以及DeepSeek-V3。同时，基于DeepSeek模型，润建股份开发了多个智能体应用，包括内部知识库“润小知”、政务和电网营业厅的“数字导办”、马来西亚教育司阅卷机器人等。 除近期完成升级部署DeepSeek外，公司此前在AI（算力和应用）持续布局，取得较多成效。 2、算力业务前瞻布局，五象云谷AIDC迎高速发展机遇 公司前瞻布局算力业务，利用自身五象云谷数据中心，进行算力业务拓展。五象云谷是面向国内及东盟国家客户提供数据服务、算力服务的高等级数据中心。三期规划建设20000个机柜，一期已投资建成6000个机柜规模。在算力业务拓展方面，公司目前已有较好客户资源，阿里云、百度等需求有望成为公司算力重要支柱与增量。 ①2023年，五象云谷与阿里云签署了《合作协议》，拟就“中国-东盟智算云”项目及“数字经济创新中心”项目开展合作，为客户提供算力服务与数字化云。 ②与百度智能云紧密合作，正式部署百度大模型到五象云谷智算中心。 ③与华为签署合作，加强与华为在新能源、算力、人工智能、数字化等领域的合作，双方还计划在智算中心、AI大模型、大模型应用与云资源平台等领域拓展合作，并在润建股份五象云谷启动搭建基础云服务平台与昇腾算力中心测试环境。 ④算力运维领域也实现中标，24年成功中标全球运营商最大单体智算中心——内蒙古某单位智算中心运维项目，为智算中心提供全方位智能运维服务。 3、B端应用持续布局，迎接应用开花时代 公司自2023年发布自研“曲尺”人工智能开放平台以来，已在多个行业场景成功实现应用落地。润建人工智能展厅将Bytepiping开发者作业平台、数据标注、AI模型生产线等复杂技术的演绎化繁为简，让体验更加直观。同时，大家还可感受结合AI Agent能力的全新数字人交互体验。在应用布局体现在： ①进入2024年，CV大模型已成功部署在五象云谷智算中心，在CV大模型及AI智能助手等人工智能技术的赋能下，润建股份全面升级了数智城管系列产品，借助“人工智能+城市治理”创新模式，推动城市管理与服务更加精细化。 ②润建股份在南宁中关村成立了数据标注基地，同时与国内多所高校合作，组建数据标注团队，专注于为行业内AI应用提供精准、丰富的标注数据，可支撑内外部在做大数据交易规模、增强数据流通效率、发挥数据要素乘数作用等探索服务，不断挖掘激活数据要素价值，加快培育发展更多新质生产力。 ③低空经济领域布局。润建股份作为全品类无人飞行平台与低空经济AI+行业应用专家，为天津宝坻区打造农村人居环境长效管理平台，该平台通过AI视觉识别大模型、无人机等现代技术，基于AI非现场执法系统，创新实现将乡村低空基础设施纳入公共基础设施体系。 ④部署DeepSeek-R1，DeepSeek-R1的逻辑推理能力显著减少了提示词设计和部分工作流设计的复杂性，使得开发智能体的效率提升了15%左右。随着DeepSeek-R1的部署上线，润建股份曲尺私有化部署以及微调过的模型已经超过15+，大大丰富了在大模型应用开发的选择。 4、持续布局AI生态，与行业巨头积极合作 ①华为数字能源。润建股份与华为数字能源技术有限公司在深圳举行合作签约仪式，双方将围绕智算中心、智能光伏、充电网领域进行全方面交流合作，共同打造全生命周期解决方案，推动能源数字化发展，共建美好绿色未来。 ②24年3月11日，润建股份与浙江大华技术股份有限公司（以下简称“大华股份”）于浙江杭州签署战略合作协议。双方共同开展联合产品及场景打造，推进人工智能技术的深入研发，携手打造更多前沿的智慧场景应用。 ③24年7月，润建股份与海康威视于杭州成功签署战略合作协议。将围绕运营商、政企、能源领域业务合作，全国生态共建、业务共拓、产品共创等关键议题展开深度合作，共绘数智新蓝图。④与ICT中兴、新华三签署合作。在政企、算力中心建设等方面开展合作。 盈利预测与投资建议：考虑前三季度经营情况以及毛利率情况，但同时AIDC带来新发展机会。我们调整公司24-26年盈利预测为3.6/5.0/6.6亿元（前值为4.6/5.7/7.0亿元），对应PE估值分别为31/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧影响利润率，项目确认收入节奏问题，算力进展不及预期的风险。

     润建股份(002929) 事件：公司发布2024Q3财务报告，2024Q1-Q3实现营业收入65.48亿/-3%，归母净利润2.9亿/-27.6%，扣非归母净利润2.79亿/-28.8%。 业绩短期承压，现金流状况同比改善。公司经历近1年调整期，目前集团客户业务比例加大，在手订单充裕。分板块看，算力网络业务增长迅速，通信网络业务规模维持现状，数字网络业务（原信息网络业务）与能源网络业务相对疲软。2024Q1-Q3公司实现销售毛利率16.1%/-2.6pct，部分项目收入确认存在延迟而固定开支未能同比例减少导致毛利率下降，销售净利率4%/-1.7pct，扣非后销售净利率4.3%/-1.6pct，加权ROE 4.8%/-4pct。2024Q1-Q3公司营业收现率81.3%/+14.6pct大幅提升，应收账款的总资产占比42.4%/-6.3pct亦有下降，市场普遍担心的回款问题得到缓解。2024Q3单季公司实现营业收入21.24亿/-1.6%，环比-7%，归母净利润0.54亿/-53.4%，环比-50.4%，扣非归母净利润0.5亿/-54.9%，环比-51.4%，销售毛利率14.6%/-4.1pct，环比-1.9pct，销售净利率1.8%/-3.1pct，环比-2.6pct。 研发再加码，算力与能源网络项目持续落地。2024Q1-Q3公司产生研发费用2.73亿/+2.2%，研发费用率4.5%/+0.5pct。通信网络业务方面，在广东、江苏、湖北等多个省份中标重要项目，持续巩固竞争优势与领先地位。能源网络业务方面，公司服务与储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超15GW，为华润、华能、南网综合能源等重要客户在超15个省份提供高标准智能化运维服务，落地遂溪江洪乐民100MW风电运维项目等多个典型案例，无人机综合解决方案累计巡航超40万公里，通信综合能源管理已落地23省超350个项目，在通信光伏、铁塔高温整治等领域市场份额居前，RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台聚合容量超1GW，接入监测点超2.5万个，充电桩管维超2万台。信息网络业务（含数据服务、“曲尺”平台）方面，“曲尺”平台进一步强化行业模型开发、算力调度与池化、AI数据集管理等功能。算力网络业务方面，公司打造“算力集群技术服务专家”能力，提供“一城一算”算力中心服务，落地国家超算深圳中心、某运营商全球最大单体算力中心等项目，智算云服务规模国内领先，逐步产生收益并为AI业务做铺垫。海外业务方面，公司重点拓展东盟区域，已覆盖10个国家与地区，本地项目落地超100个。 投资建议：公司业绩短期承压，中长期有望向好，我们调整公司盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63/4.53/5.72亿，EPS为1.29/1.61/2.03元，当前股价对应PE 23.8x/19.1x/15.1x，维持“推荐”评级。 风险提示：AI应用与算力推广不及预期的风险；下游算力相关资本开支疲软的风险；项目收入确认节奏缓慢的风险：行业竞争加剧的风险等

     润建股份(002929) 事件： 润建股份发布2024半年报，24H1实现营业收入44.24亿元，同比下滑3.70%，实现归母净利润2.36亿元，同比下滑17.21%。单Q2实现营业收入22.85亿元，同比下降0.66%，实现归母净利润1.08亿元，同比下滑25.39%。 公司Q2收入基本同比持平，收入端显现向上动能 Q2公司实现收入22.85亿元，同比降幅收窄。分业务来看，通信网络业务实现收入20.77亿元，yoy+0.85%；信息网络业务13.41亿元，yoy-4.08%；能源网络业务7.80亿元，yoy-19.28%；算力网络业务2.25亿元，yoy+32.82%。公司第二季度收入增速逐渐恢复，由于基数原因以及部分项目未达确认收入条件，整体收入仍有所承压，其中能源网络由于部分项目未达确认收入条件有所下滑，对于整体收入增长有所拖累。 毛利率短期承压 公司上半年实现毛利率16.76%，同比下降1.87pct，分业务来看通信/信息/能源/算力业务分别同比-0.54pct/-5.00pct/-2.52pct/+4.62pct。算力业务毛利率有明显提升，能源网络业务我们预计主要受到确收节奏延后影响。费用方面，公司持续投入AI和算力应用，研发等费用增加幅度较大，净利润有所下滑，上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.85%/3.18%/-0.19%/3.76%，整体期间费用率合计基本持平。 储备订单丰富，下半年有望恢复增长 1、通信网络业务方面。公司上半年在广东、江苏、湖北等多个省份中标重要项目，我们预计有望持续保持稳健业务发展。 2、信息网络业务方面。公司信息网络业务逐步改善，重点集团客户拓展效果良好。我们认为后续有望恢复增长。 3、能源网络业务方面。目前公司服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过15GW，随着后续项目逐步确认收入，预计保持快速增长。 4、算力网络业务方面。在智算云服务上，公司持续推动润建股份智算中心建设，已打造国内领先的智算云服务，并根据客户需求持续投入，公司算力管理运维服务已落地国家超算深圳中心、某运营商全球最大单体算力中心项目等多个超算中心项目，同时已和阿里云、百度等互联网厂商、垂直行业、运营商客户等达成合作，构建了良好的合作生态。 盈利预测与投资建议：由于公司上半年整体收入承压同时受市场环境影响毛利率同比呈现下滑态势，此外公司加大研发投入力度研发费用有较大增长，我们调整公司24-26年盈利预测为4.6/5.7/7.0亿元（6.3/8.2/10.4亿元），对应估值分别为16/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧影响利润率，项目确认收入节奏问题，算力进展不及预期的风险等

     润建股份(002929) 事件： 2024年4月30日，公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入88.26亿元，同比增长8.17%；归母净利润4.39亿元，同比增长3.38%；扣非归母净利润4.27亿元，同比增长4.10%。2024Q1，公司实现营业收入21.39亿元，同比下降6.75%；归母净利润1.27亿元，同比下降8.71%；扣非归母净利润1.25亿元，同比下降8.65%。 公司持续深化算力服务，募资建设云计算中心 公司算力管维服务已落地国家超算深圳中心、中国-东盟人工智能超算中心等多个超算中心。公司公开发行可转换公司债券募集资金人民币10.90亿元用于建设五象云谷云计算中心项目，该计算中心是目前为止广西最高等级、最大规模云计算数据中心。在五象云谷云计算中心基础上，公司加大投入升级算力服务，采购高性能算力服务器，打造润建股份智能算力中心，为客户提供智算云租赁服务。 推动智能化管维落地，中标中国移动网络综合代维服务项目2023年公司通信网络业务保持稳定发展，持续推动智能化管维落地。公司中标中国移动2023至2026年网络综合代维服务采购项目，中标省份数量、份额、金额持续保持第一，且市场占有率大幅提升，中标的21个省份中有15个省份份额位列第一；新突破上海、江西、湖北、辽宁、浙江等多个重点省份业务。同时在联通、铁塔业务上，持续突破江西、甘肃联通省采相关业务，市场份额不断提升，保持稳定增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为108.52/131.53/154.57亿元，同比增速分别为22.95%/21.20%/17.52%；归母净利润分别为5.87/7.07/8.14亿元，同比增速分别为33.84%/20.48%/15.08%；EPS分别为2.09/2.52/2.90元/股，3年CAGR为22.89%。鉴于公司算力服务进展显著，参照可比公司估值，我们给予公司2024年25倍PE，目标价52.27元，维持“买入”评级。 风险提示：运营商开支不及预期风险；算力资源投入不及预期风险。

     润建股份(002929) 事件： 公司2023年实现营业收入88.26亿元，同比增长8.17%，实现归母净利润4.39亿元，同比增长3.38%，实现扣非净利润4.27亿元，同比增长4.10%；2024Q1实现营业收入21.39亿元，同比下滑6.75%，实现归母净利润1.27亿元，同比下滑8.71%。 信息网络业务承压大，新能源受项目确收延迟影响： 分业务看，1）通信网络业务实现45.61亿元，同比增长4.23%。整体通信业务保持平稳增长，我们认为伴随公司在行业市占率持续提升，有望保持持续稳健增长；2）信息网络业务实现收入21.11亿元，同比下滑12.60%。信息网络业务持续承压，我们预计主要是受宏观环境影响业务承压。我们认为随着整体宏观环境回暖，信息网络业务有望逐步复苏；3）能源网络业务实现收入18.45亿元，同比增长61.71%，呈现高速增长。4）算力业务实现收入3.08亿元，同比增长36.54%，算力业务在AIGC浪潮下，公司持续拓展大客户，有望保持高速增长。 期待毛利率回升： 公司23年毛利率承压下滑，整体实现毛利率17.92%。四大主要业务毛利率均承压。24Q1毛利率环比有所回升，但仍然较此前季度有一定差距，期待毛利率持续回升。 在手订单同比增长： 公司披露23年底“已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额”为169.7亿元，同比增长约38%。24Q1在手订单同比增长超过30%，公司将持续加大新业务拓展力度，保持公司持续健康发展。同时在算力持续突破大客户合作，近期和包括阿里云、百度、华为达成合作，赋能后续持续快速成长。 持续向算力布局： ①公司以五象云谷为基础，向算力服务转向布局，公司开展算力方面业务，第一阶段投入资金2亿元采购行业内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心，提供2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力；此外，布局算力中心管维，为算力中心、IDC提供全生命周期一站式服务。 ②数据服务方面，公司可为客户提供一体化的AI模型及数据服务，包括数据治理、训练、调优、算法工具箱等。 ③AI应用方面，公司发布“曲尺”平台，可生成视觉、语音和文本领域的人工智能算法，赋能客户构建出垂直领域的人工智能模型应用。 公司积极拥抱国产算力。公司和国产算力头部企业保持了良好的合作关系，双方合作内容涵盖算力、IDC、通信、数字化、新能源等领域，其中在算力领域合作了中国-东盟人工智能超算中心等项目，五象云谷也部分采购了其设备，公司后续会在原有业务基础上持续深化合作关系。 盈利预测与投资建议：由于公司23年经营承压，信息网络业务行业需求期待逐渐改善，调整公司24-25年归母净利润预测为6.3/8.2亿元（原值为7.9/10.3亿元），预计26年归母净利润为10.4亿元，对应当前PE估值为16/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险，AI相关业务推进不及预期的风险，订单转化为收入节奏不及预期的风险等