润建股份(002929) 投资要点 业绩稳健增长，加大AI算力研发投入 2023年前三季度，公司结合整体环境积极调整经营战略和策略，实现营收67.51亿元，同比+10.87%；归母净利润4亿元，同比+10.1%；扣非归母净利润3.92亿元，同比+9.65%。毛利率为18.67%，同比-0.6pct，费用率持续优化，同时加大在“曲尺”平台、算力平台等开发和应用的研发投入。分季度看，Q3单季度营收21.58亿元，同比-2.66%，归母净利润1.15亿元，同比-8.77%，扣非归母净利润1.12亿元，同比-10.23%。公司经营规模持续扩大，通信网络业务稳定增长，能源网络业务高速增长，在手订单同比和环比均实现较大幅度增长。 AI算力租赁业务落地，打造一体化算力运维平台 公司持续加大AI算力投入，可提供算力租赁、算力运维以及平台和数据服务等业务。随着人工智能技术发展，算力市场需求旺盛，公司算力一体化管维平台取得客户认可，处于行业领先位置，算力服务业务保持50%以上的增速。 平台和数据业务方面，公司“曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台2.0版本实现多模态应用，内部知识库场景模型已经上线，基于1300亿参数的自研行业大模型底座正在进行内部公测，23Q3公司更新了“基于虚拟化算力的容器调度平台”、“样本数据管理功能增强”、“成品算法批量上架”等，目前曲尺平台已完成25个通用大模型的调用测试和工具开发，曲尺平台3.0已经投入研发。在数据服务上，公司持续推进数据沉淀、清洗、应用，为行业模型开发奠定基础。 算力服务业务方面，公司智能算力中心NVIDIA NVLINK H800和A800算力服务器近期已正式完成批量上架并交付用户使用，并实现了公司渠道及客户实现多样化，未来将主要提供AI大模型训练、推理算力、图形渲染算力服务，服务于人工智能大模型、行业模型等。 算力运维业务方面，业务包括算力搭建和算力运维，致力于提高算力中心运行效率，为算力中心提供智能运维平台，整合原有动环监控系统、网络管理系统、AI计算平台，打造一体化运维管理平台，具有良好的复制效应。目前公司已和华为等合作伙伴落地中国-东盟人工智能超算中心项目、福建多站Al超算大数据中心、粤港澳大湾区智能算力中心等超算中心项目。 以人工智能赋能通信网络、信息网络、能源网络三大业务板块高质量发展。 公司致力于成为行业领先的人工智能行业模型及算力服务商，以算力服务、数据服务为基础，借助合作伙伴大模型等生态纽带，赋能场景应用落地。公司已经推出AI+管维，助力传统业务跨入智时代，优化盈利能力。 通信运维领域：通信网络业务保持稳定增长态势，年初至今公司先后中标了《中国移动2023年至2026年网络综合代维服务采购项目》、《中国移动2023年至2026年无线网络优化服务集中采购项目》、《2023-2024年广东联通综合代维采购项目》等多个项目，市场份额领先并持续扩大。 数字化业务：公司主动调整经营策略，聚焦客户、区域和重点产品。基于“曲尺”平台生成的行业模型，公司取得了“电网机器视觉识别计算研究项目”、“体育跑步人工智能算法识别系统”、“公路养护信息管理平台路面决策分析项目”等多个典型项目；城管警务指挥平台等产品在16个城市和40个区县实现销售；智慧校园解决方案落地超过100所学校；数字乡村解决方案落地超过80项。 能源网络业务：新能源业务，随着新能源电站并网数量提高，新能源管维业务高速增长；虚拟电厂业务持续拓展，公司RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台获得第六届“绽放杯”5G应用征集大赛广东区域赛一等奖、全国总决赛优秀奖等奖项；通信综合能源领域，面向运营商的绿能、节能、储能业务渗透率不断提升，为多地运营商提供风光储一体化应用，以及机楼、机房的综合节能改造方案，协助运营商大幅度降低网络运行能耗。 盈利预测与估值 公司是国内民营通信运维龙头，通信和信息网络业务稳定增长，能源网络业务实现高增速，打造算力租赁新成长点。考虑到短期数字化业务阶段性影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为5.22亿元/7.9亿元/10.13亿元，对应PE分别为20/13/10倍，维持买入评级 风险提示 运营商资本开支不及预期;毛利率不及预期的风险；自有数据中心销售不及预期的风险；算力租赁业务开拓不及预期等

     润建股份(002929) 【投资要点】 2023年前三季度，公司实现营业收入67.51亿元，同比增长10.87%，其中第三季度实现营业收入21.58亿元，同比下滑2.66%。2023年前三季度，公司实现归母净利润4亿元，比上年同期增长10.1%，其中第三季度实现归母净利润1.15亿元，同比下滑8.77%。2023年前三季度公司综合毛利率18.66%，同比微降0.6%，2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.28%、2.83%、3.64%。2023年前三季度公司经营产生的净现金流为-21.52亿元，去年同期为-18.35亿元，公司回款相对集中在四季度。2023年前三季度公司合同负债3.46亿元，去年同期为3亿元。前三季公司经营规模持续扩大，通信网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长。 公司积极为客户提供一站式的数据中心运维解决方案，为国家“东数西算”工程推进以及打造一流的智能超算中心助力。目前，公司已和华为等合作伙伴落地中国-东盟人工智能超算中心项目、福建多站Al超算大数据中心、粤港澳大湾区智能算力中心等超算中心项目。今年下半年，润建股份智能算力中心NVIDIA NVLINK H800/NVIDIA NVLINKA800算力服务器近期已正式完成批量上架并交付用户使用。后续公司将进一步深化和华为等主要合作伙伴的合作关系，采购多种品牌和类型算力服务器，推动润建股份智能算力中心进一步建设。除算力租赁业务外，同时公司也为算力中心提供一体化管维服务，包括算力搭建和算力运维，致力于提高算力中心运行效率，为算力中心提供智能运维平台，整合原有动环监控系统、网络管理系统、AI计算平台，打造一体化运维管理平台。 润建股份围绕“VR+行业应用”积极推出一系列自主研发的MR/VR智能设备及数字系统，包括MR模拟驾驶训练、MR全息对战、VR实训站、3D LED交互大屏、AR+智慧城市治理、元宇宙+智慧文旅等。公司将传统自动化技术与5G、AI、AR、VR、MR、物联网、大数据、云计算等现代新技术融合，助力千行百业数字化转型。 能源网络业务上，新能源业务随着新能源电站并网数量提高，新能源管维业务持续上量；虚拟电厂业务持续拓展，公司RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台获得第六届“绽放杯”5G应用征集大赛广东区域赛一等奖、全国总决赛优秀奖等奖项；通信综合能源领域，面向运营商的绿能、节能、储能业务渗透率不断提升，为多地运营商提供风光储一体化应用，以及机楼、机房的综合节能改造方案，协助运营商大幅度降低网络运行能耗。 【投资建议】 作为领先的数字化智能运维(AIops)服务商、中国软件百强企业，润建股份定位为通信信息网络与能源网络的管维者，为客户提供卓越的软硬件技术服务和数字化解决方案，业务涵盖通信网络、数字化、IDC、新能源等领域。我们调整了2023-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收93.88/113.21/133.91亿元，实现归母净利润为4.96/6.94/8.98亿元，对应PE为22.45/16.04/12.39倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 出现剧烈的行业内企业竞争的风险； 人工智能的项目发展低于期望的风险。

     润建股份(002929) 投资要点 事件：公司发布2023年三季度报告，2023年Q1-Q3实现营业收入67.5亿元，同比增长10.9%。实现归属上市股东净利润4亿元，同比增长10.1%。其中，Q3单季度实现营收21.6亿元，同比-2.7%，环比-6.2%；归母净利润1.2亿元，同比-8.8%，环比-20.7%。 通信网络业务趋稳，能源网络业务高速增长。分业务看：通信网络业务，2023H1销售收入达20.6亿元，同比增长7.1%，公司通信网络业务获得了多项大型项目中标，市场份额保持领先且持续扩大；信息网络业务，2023H1销售收入达15.7亿元，同比增长5.3%，公司市场渗透率不断提高，算力服务保持50%增速，数字化业务加快恢复；能源网络业务，2023H1销售收入达9.7亿元，同比增长109.7%，三季度保持100%增长趋势，新能源管维业务和虚拟电厂业务增长迅速。海外市场方面，公司把握“东盟自贸区”、“一带一路”等政策契机，快速推进海外业务发展。 毛利率系能源业务占比提升略有下降，费用管控能力良好。2023年H1，通信网络业务毛利率为20.6%（yoy+0.3pp）；信息网络业务毛利率为18.2%（yoy-0.5pp）；能源网络业务毛利率为15.1%（yoy-2.7pp）。2023H1公司主营业务毛利率为18.6%，同比下降0.7pp，主要系公司能源业务高速增长，公司业务结构变化。近年来，公司销售费用率和管理费用率持续下降，2023H1分别为3.3%、2.7%；公司财务费用率常年维持在低水平，2023H1为0.4%；公司持续提升研发投入，2023Q1-Q3公司研发费用达2.5亿元，研发费用率为3.6%。 AI催化，智算中心和人工智能应用成为企业成长新动力。公司智能算力中心已经正式投入使用并持续加大投入，“曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台2.0版本实现多模态应用，公司内部知识库场景模型已经上线，基于1300亿参数的自研行业大模型底座正在进行内部公测，三季度公司更新了“基于虚拟化算力的容器调度平台”、“样本数据管理功能增强”、“成品算法批量上架”等，目前“曲尺”平台已完成25个通用大模型的调用测试和工具开发，“曲尺”平台3.0已经投入研发。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.92元、2.54元、3.18元，分别对应22、16、13倍PE，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期等风险。

     润建股份(002929) 核心观点： 事件：公司发布2023Q3财务报告，2023Q1-Q3实现营业收入67.51亿/+10.9%，归母净利润4亿/+10.1%。 2023Q3单季业绩短期承压，盈利能力稳健。2023Q1-Q3公司积极调整战略方针，努力消除环境影响，实现营收67.51亿/+10.9%，归母净利4亿/+10.1%，在手订单充裕，2023Q3单季实现营收21.58亿/-2.7%，环比-6.2%，归母净利1.15亿/-8.8%，环比-20.7%，政府项目节奏放缓令数字化业务短期承压，应收账款增至70.17亿/+75.2%，我们认为各行业数字化转型趋势不改，该板块具备复苏基础。2023Q1-Q3公司销售毛利率18.67%/-0.6pct，净利率5.62%/-0.1pct，加权ROE8.7%/-0.4pct，盈利能力保持较高水平。2023Q1-Q3公司销售费用率3.28%/-0.3pct，管理费用率2.83%/-0.2pct，期间费用管控得当，研发费用率3.64%/+0.1pct，研发投入主要用于“曲尺”与算力平台等应用。 传统管维稳步发展，能源网络装机总容量超7GW。公司传统管维业务中通信网络：信息网络：能源网络大约9:7:4。通信网络管维2023M7连续中标中国移动2023-2026年无线网络优化服务与网络综合代维服务采购项目，中标金额分别为8.95/37.16亿（含后续的四川与浙江），其中网络综合代维服务中标的21个省份中有15个份额位列第一，新突破上海、江西、湖北、辽宁、浙江等多个区域。信息网络管维逐步聚焦客户和重点产品，AI行业模型为各项业务持续赋能，“曲尺”平台2.0版本实现多模态应用，成功完成25个通用大模型的调用测试和工具开发，拥有“电网机器视觉识别计算研究”、“体育跑步人工智能算法识别系统”、“公路养护信息管理平台路面决策分析”等多个典型项目，2023Q3又进一步更新“基于虚拟化算力的容器调度平台”、“样本数据管理功能增强”、“成品算法批量上架”等功能，城管警务指挥平台等产品已在超过16个城市和40个区县实现销售，智慧校园与数字乡村解决方案使用频繁。能源网络管维服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超7GW，为南网综合能源等重要客户在全国超15个省份提供高标准智能化运维服务，RunDoBidder虚拟电厂参与深圳超50次需求响应交易。 新型算力落地可期，首期规模约2,500P，智算中心建设步入快车道。公司依托五象云谷这一广西最高等级、最大规模的云计算IDC，前瞻性地变更2亿募集资金用途转而布局算力服务，据项目可研报告，约对应1,000台算力服务器，首期提供最高达2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops（FP32）单精度浮点算力，预计达产后年均可实现营收3.42亿。五象云谷一期/二期+三期规划6,000/14,000个机柜，总投资12/24亿，扩张空间广阔。10月18日，公司发布微信公众号称NVIDIA NVLINK H800/A800算力服务器已批量上架并交付，标志着智算中心建设步入快车道。 投资建议：我们认为公司数字化业务有望复苏，新型算力落地将对盈利能力抬升提供强力支撑，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.8/7.5/9.9亿，EPS为2.1/2.7/3.6元，当前股价对应PE为19x/15x/11x，维持“推荐”评级。 风险提示：传统管维竞争加剧的风险；新型算力落地节奏不及预期的风险。

     润建股份(002929) 事件： 润建股份发布2023年三季报，前三季度实现营业收入67.51亿元，同比增长10.87%，实现归母净利润4.00亿元，同比增长10.10%。 1、Q3单季度有所承压 公司三季度经营有所承压，单Q3实现营业收入21.58亿元，同比下滑2.66%，实现归母净利润1.15亿元，同比下降8.77%。公司前三季度通信网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长，预计主要是数字化业务影响，导致单季度经营承压。我们认为，行业数字化转型趋势有望持续，期待公司业务复苏。 2、毛利率维持相对稳定，研发加码投入 公司单Q3毛利率保持相对稳定，单季度实现毛利率18.75%，环比同比基本维持平稳。Q3单季度研发费用有较大增长，单季度研发费用9585万，主要系公司进一步加大研发投入，研发人员薪酬及相关费用增加所致。 3、持续向算力布局 ①公司以五象云谷为基础，向算力服务转向布局，公司开展算力方面业务，第一阶段投入资金2亿元采购行业内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心，提供2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力；此外，布局算力中心管维，为算力中心、IDC提供全生命周期一站式服务。 ②数据服务方面，公司可为客户提供一体化的AI模型及数据服务，包括数据治理、训练、调优、算法工具箱等。 ③ AI应用方面，公司发布“曲尺”平台，可生成视觉、语音和文本领域的人工智能算法，赋能客户构建出垂直领域的人工智能模型应用。 4、近期获得较多进展 公司智能算力中心主要面向需要进行大规模计算和处理的人工智能应用，提供高性能的计算资源和算法支持。10月，公司发布公众号称润建股份智能算力中心NVIDIA NVLINK H800/NVIDIA NVLINK A800算力服务器近期已正式完成批量上架并交付用户使用。高性能算力服务器投入使用标志着润建股份智能算力中心正式启用，目前公司渠道及客户实现多样化，高性能算力服务器将加快上架并交付使用。 润建智能算力中心第一期将为客户提供约2500P算力租赁服务，后续会根据客户需求持续投入，润建股份智能算力中心在五象云谷云计算中心基础上打造，可承载算力容量较大，五象云谷是目前为止广西最高等级、最大规模云计算数据中心，一期规划6000个机柜，后续公司持续扩张有基础。 同时，公司积极拥抱国产算力。公司和国产算力头部企业保持了良好的合作关系，双方合作内容涵盖算力、IDC、通信、数字化、新能源等领域，其中在算力领域合作了中国-东盟人工智能超算中心等项目，五象云谷也部分采购了其设备，公司后续会在原有业务基础上持续深化合作关系。 盈利预测与投资建议：由于前三季度整体经营承压，数字化业务行业需求期待逐渐改善，调整公司23-25年归母净利润预测为5.5/7.9/10.3亿元（原值为6.2/8.4/11.4亿元），对应当前PE估值为20/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险，AI相关业务推进不及预期的风险，订单转化为收入节奏不及预期的风险等

     润建股份(002929) 事件： 2023年10月31日，公司发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营业收入67.51亿元，同比增长10.87%；实现归母净利润4.00亿元，同比增长10.10%；实现扣非归母净利润3.92亿元，同比增长9.65%；实现基本每股收益1.97元，同比增长24.14%。 经营规模持续扩大，能源网络业务实现高速增长： 2023前三季度，公司全力克服行业环境影响，积极调整公司战略和经营方针，经营规模持续扩大，通信网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长，前三季度公司实现营业收入99956336167.51亿元，同比增长10.87%；实现归母净利润4.00亿元，同比增长10.10%。其中Q3单季实现营业收入21.58亿元，同比下降2.66%，；实现母净利润1.15亿元，同比下降8.77%。2023年前三季度公司实现毛利率18.67%，实现净利率5.62%，盈利能力基本维持稳定。 持续加大研发投入，“曲尺”平台2.0实现多模态应用： 2023年前三季度，公司研发费用达2.46亿元，同比增长14.89%，主要用于“曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台、算力平台等开发和应用，在手订单同比和环比都有较大幅度增长，为未来业务拓展打下良好基础。“曲尺”平台2.0版本实现多模态应用，公司内部知识库场景模型已经上线，基于1300亿参数的自研行业大模型底座正在进行内部公测。第三季度公司更新了“基于虚拟化算力的容器调度平台”、“样本数据管理功能增强”、“成品算法批量上架”等，目前“曲尺”平台已完成25个通用大模型的调用测试和工具开发，“曲尺”平台3.0已经投入研发。“曲尺”平台可以赋能行业模型落地，未来有望持续放量。 通信网络业务中标份额持续领先，算力服务业务保持50%以上增速： 公司三大业务增长动能强劲。1）通信网络业务中标《中国移动2023年至2026年网络综合代维服务采购项目》战略项目，中标省份数量、份额、金额持续保持第一，且市场占有率大幅提升，奠定了公司竞争优势，为公司后续人工智能战略发展打下坚实基础。2）信息网络业务包括算力服务和数字化业务。算力服务业务保持了50%以上的增速，并中标了多个标杆项目，处于行业领先位置；数字化业务方面，公司结合实际情况主动调整经营策略，第三季度各项业务推行顺利。3）能源网络业务方面，新能源业务随着新能源电站并网数量提高，管维业务上量速度喜人；虚拟电厂业务持续拓展，公司RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台获得第六届“绽放杯”5G应用征集大赛广东区域赛一等奖、全国总决赛优秀奖等奖项；通信综合能源领域，公司为多地运营商提供风光储一体化应用，以及机楼、机房的综合节能改造方案，协助运营商大幅度降低网络运行能耗。海外业务方面，公司把握“东盟自贸区”、“一带一路”等政策契机，快速推进海外业务发展，在算力、数字化等领域推进业务落地。 投资建议： 公司是通信网络管维领域最大的民营企业，我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为92.49/119.34/151.88亿元，归母净利润分别为5.47/7.24/9.32亿元，对应EPS分别为1.98/2.62/3.37元。我们给予公司2023年25倍PE，对应目标价49.50元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：对大客户依赖；市场竞争加剧；技术和产品更新不及时；商誉减值的风险。

     润建股份(002929) 事件：公司发布2023年三季度业绩报，前三季度公司实现营业收入67.51亿元，同比增长10.87%，公司实现归母净利润4亿元，同比增长10.1%，实现扣非净利润3.92亿元，同比增长9.65%。2023Q3公司实现营业收入21.58亿元，同比下降2.66%，实现归母净利润1.15亿元，同比下降8.77%，实现扣非净利润1.12亿元，同比下降10.23%。 前三季度业绩正增长，毛利率与期间费率稳定。公司2023年前三季度收入与业绩均实现正增长，公司经营规模持续扩大，通信网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长，单三季度利润转负，2023Q1/Q2/Q3公司毛利率为18.41%/18.84%/18.75%，年初以来毛利率较为稳定。2023Q3公司期间费率为10.9%，相比去年同期小幅增长0.7pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别为3.3%/3.1%/4.4%/0.0%，相比去年同期变化+0.1/+0.3/+0.9/-0.6pct，公司研发费用增长主要系研发人员薪酬及相关费用增加。2023Q3公司计提信用减值1.1亿元，同比增长51.26%，主要系计提应收款项信用减值损失。 销售与采购结算周期错开导致经营现金净流出。2023Q3公司收现比为0.85x，相比去年同期小幅增长0.04x，公司当季销售收入的现金回收能力提升。2023Q3公司应收账款和票据同比增长74.4%，其中应收账款同比增长75.2%，主要受到前期公司收入增长导致应收账款相应增加，并且受客户预算审批等因素影响，回款相对集中在四季度。同时，2023Q3公司购买商品、接受劳务支付现金同比增长54%，支付劳工薪酬现金同比增长33%，受到公司销售与采购结算周期错开导致2023Q3经营性现金净流出7.35亿，相比去年同期经营性现金净流出增加8.14亿元。 五象云谷智算中心建成，智能运维加码算力服务。公司作为数字化智能运维（AIops）领域的领军企业，现逐步转型为人工智能行业模型及算力服务商。其中人工智能业务以“曲尺”为平台，定位于AI行业模型服务与落地，公司多年管维经验积累的行业数据和客户服务数据为行业模型的训练基础，同时扩展的算力资源为模型开发与落地提供支撑。在算力租赁业务上，润建股份智能算力中心第一期将为客户提供2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力，公司五象云谷云计算中心一期规划6000个机柜，每个机柜可安装1-4台算力服务器，后续算力资源扩展空间较大。 投资建议：公司作为传统管维领军企业，切入具备需求弹性的算力服务领域，我们预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润5.96/8.26/11.14亿元，同比增速分别为40.5%/38.6%/34.9%，当前股价对应PE19/14/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧致毛利率下行；算力租赁需求不及预期。

     润建股份(002929) 事件： 10月30日晚公司发布定期报告，2023年前三季度实现营收67.51亿元，同比增长10.87%，实现归母净利润4.00亿元，同比增长10.10%。其中第三季度实现营收21.58亿元，同比下降2.66%，环比Q2下降6.20%；归母净利润1.15亿元，同比下降8.77%，环比Q2下降20.65%。 通信、能源领域管维业务持续发力 通信网络业务中标《中国移动2023年至2026年网络综合代维服务采购项目》战略项目，中标省份数量、份额、金额持续保持第一，且市场占有率大幅提升，奠定了公司竞争优势，且为公司后续人工智能战略发展打下坚实基础。能源网络业务上，新能源管维业务随着新能源电站并网数量提高增长，虚拟电厂业务持续拓展。通信综合能源领域，面向运营商的绿能、节能、储能业务渗透率不断提升，为多地运营商提供风光储一体化应用，以及机楼、机房的综合节能改造方案，协助运营商大幅度降低网络运行能耗。 算力服务和数据服务取得实质进展 在算力服务上，公司智能算力中心已经正式投入使用并持续加大投入；算力管维业务和合作伙伴共同落地了中国-东盟超算中心等项目，算力管维智能平台取得客户认可。在数据服务上，公司持续推进数据沉淀、清洗、应用，为行业模型开发奠定基础。“曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台2.0版本实现多模态应用，公司内部知识库场景模型已经上线，基于1300亿参数的自研行业大模型底座，正在进行内部公测，第三季度更新了“基于虚拟化算力的容器调度平台”、“样本数据管理功能增强”、“成品算法批量上架”等，目前“曲尺”平台已完成25个通用大模型的调用测试和工具开发，“曲尺”平台3.0已经投入研发。 盈利预测、估值与评级 考虑公司各领域管维业务进展，我们调整盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为90.82/103.17/120.12亿元（原值为106.07/140.01/170.82亿元），同比增速分别为11.30%/13.61%/16.42%，归母净利润分别为5.25/6.37/7.74亿元(原值为5.40/7.64/9.37亿元)，同比增速分别为23.71%/21.49%/21.38%，EPS分别为1.90/2.31/2.80元/股，3年CAGR为22.19%。公司在通信、能源领域管维业务持续发力，算力服务和数据服务取得实质进展。参照可比公司估值，我们给予公司2024年25倍PE，目标价57.67元，维持“买入”评级。 风险提示：运营商开支不及预期，算力资源投入不及预期。

     润建股份(002929) 【事项】 近日，根据《中国铁塔股份有限公司江苏省分公司2023-2026年综合代维服务采购项目中标候选人公示》，润建股份成为该项目中标候选人，整个服务周期中标规模合计1.21亿（含税），服务年度从2023年至2026年。本次中标项目中标份额、市场占有率有大幅度提升，给公司AI行业模型在东部地域的发展打下了基石，这离不开公司多年来对智能管维技术的深耕，证明了下游对公司技术力、品牌力、影响力的肯定。后续公司有望在运维业务上叠加多种业务场景，并拓展数字化、算力服务、综合能源管理，积累并盘活数据，不断深挖artificialintelligence技术变为现实的应用领域。 10月11日至13日中国移动举办全球合作伙伴大会，公司作为中国移动重要合作伙伴受邀参展并出席相关论坛，与数百家行业优秀企业同台交流。润建股份携公司人工智能领域多个数字化创新成果精彩亮相，围绕“AI创新产品+行业应用”展示一系列自主研发的数字化创新成果，包括“曲尺”人工智能开放平台、AI助手、AI+城市治理、AI+未来社区/园区、AI+智慧能源、AI+光伏运维、AI+数字乡村等创新产品及应用场景。论坛上，润建股份获“中国移动物联网优秀合作伙伴”授牌，将与其他合作伙伴一起共同推动物联网在千行百业落地，共建新生态。 【评论】 公司通信网络业务保持稳定增长态势。2023年时至今日，公司陆陆续续拿下了标段，如《中移动23-26年间网络综合代维服务集采项目》、《中移动23-26年间无线网络优化服务集采项目》、《23年至24年广东联通综合代维集采项目》等多个招投标，润建股份的市场占有率一直较高并还有增加，公司在多年的发展中逐步形成了“线上数字化平台+线下技术服务”的智能化管理运维的方案，artificialintelligence、云计算、物联网等科技的运用深化了公司的竞争力。 公司信息网络业务进一步实现高质量发展。其中数字化业务中人工智能行业模型及算法服务逐步落地。根据润建“曲尺”平台产生的算法、模型，获得了“机器视觉于电网领域识别运算研究项目”、“人工智能算法于体育跑步领域识别系统”、“信息管理平台——公路养护路面的分析决策项目”等；润建的指挥平台——城管警务方面的产品已在多于16个城市、40个区县完成销售。算力上，公司智算一期给客户提供2533Pop（sInt8）定点算力，或者43Pflops(FP32)单精度浮点算力租赁服务，接下来看客户需求即可投入；算力管理运维方面，近期润建落地东盟-中国AI超算项目、福建多站大数据中心超算、粤港澳智算中心等，润建的算力运维会提供智能化平台，含网络管理系统、原有动环监控系统等，具备一定可拷贝性。 能源网络业务方面，随着光伏组件价格下行，新能源投资、并网节奏变紧，带着润建相关新能源板块加快发展。目前润建的储能、光伏、风力项目总装机容量达7GW，给重要客户如南网等在全国15多个区域供应了高质量智维；基站光伏的通信能源有逐步落地，在17个区域得到发展；数字调度——虚拟电厂平台成为首批精确响应的“自控型”电厂，响应深圳需求交易超过50次的。 公司作为是行业靠前的智能数字化运维厂，专注于变成优秀的AI行业模型、算力提供商。公司经过多年沉淀，在“线上数字化平台+线下技术服务”的基础智能服务模式之上，不断加强科技延展，公布AI发展的战略，以数据服务、算力提供为底子，依托润建自己的“曲尺”生成式AI平台，打造含有竞争优势的产品、行业模型等，做好信息网络、通信网络、能源网络等业务。我们预计公司2023-2025年实现营收102.43/123.28/145.76亿元，实现归母净利润为5.63/7.52/9.78亿元，对应PE为17.39/13.01/10.00倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 出现剧烈的行业内企业竞争的风险； 人工智能的项目发展低于期望的风险。

     润建股份(002929) 投资要点 营收同比+19%，归母同比+20% 2023年上半年，公司营收45.94亿元，同比+18.6%；归母净利润2.85亿元，同比+20.2%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+20.3%。毛利率为18.63%，同比-0.74pct，费用率持续优化，经营性现金流向好。 分季度看，Q2单季度营收23亿元，同比+6%，归母净利润1.45亿元，同比+8%，扣非归母净利润1.43亿元，同比+7%。 分业务看，通信网络业务营收20.59亿元，同比+7.1%，毛利率20.62%，同比+0.34pct。信息网络业务营收15.68亿元，同比+5.3%，毛利率18.18%，同比-0.5pct，其中算力服务营收1.7亿元，同比+50.3%，毛利率15.03%，同比-0.37pct，数字化业务营收13.98亿元，同比+1.6%，毛利率18.57%，同比-0.43pct。能源网络业务营收9.66亿元，同比+109.7%，毛利率15.11%，同比-2.7pct。 AI算力租赁和AI垂直应用贡献成长新动力 公司投入10.9亿建设五象云谷云计算中心项目，五象云谷云计算中心将打造符合国标A级、国际T3级设计标准、满足国家绿色数据中心标准的标杆云数据产业园区，是目前为止广西最高等级、最大规模云计算数据中心。在五象云谷云计算中心基础上，公司加大投入升级算力服务，第一阶段投入资金2亿元采购行业内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心，提供2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力，后续根据市场需求持续投入。 以人工智能赋能通信网络、信息网络、能源网络三大业务板块高质量发展。 公司致力于成为行业领先的人工智能行业模型及算力服务商，以算力服务、数据服务为基础，借助合作伙伴大模型等生态纽带，赋能场景应用落地。公司已经推出AI+管维，助力传统业务跨入智时代，优化盈利能力。 通信运维领域：通信网络业务保持稳定增长态势，年初至今公司先后中标了《中国移动2023年至2026年网络综合代维服务采购项目》、《中国移动2023年至2026年无线网络优化服务集中采购项目》、《2023-2024年广东联通综合代维采购项目》等多个项目，市场份额领先并持续扩大。 数字化业务：公司主动调整经营策略，聚焦客户、区域和重点产品。基于“曲尺”平台生成的行业模型，公司取得了“电网机器视觉识别计算研究项目”、“体育跑步人工智能算法识别系统”、“公路养护信息管理平台路面决策分析项目”等多个典型项目；城管警务指挥平台等产品在16个城市和40个区县实现销售；智慧校园解决方案落地超过100所学校；数字乡村解决方案落地超过80项。 能源网络业务：随着光伏组件价格下行，新能源投资和并网速度加快，带动公司新能源开发、建设、运维等业务快速增长，服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过7GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过15个省份提供高标准智能化运维服务；以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花，已经在17个省份落地；RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台成为第一批参与深圳市精准响应的“自控式”虚拟电厂，参与深圳超过50次的需求响应交易，实现领先落地并在多个城市推进。 盈利预测与估值 公司是国内民营通信运维龙头，通信和信息网络业务稳定增长，能源网络业务实现高增速，打造算力租赁新成长点。我们预计公司2023-2025年净利润为6.34亿元/8.75亿元/11.4亿元，对应PE分别为13/9/7倍，维持买入评级 风险提示 运营商资本开支不及预期;毛利率不及预期的风险；自有数据中心销售不及预期的风险；算力租赁业务开拓不及预期等

     润建股份(002929) 事件： 公司披露2023半年报，实现营业收入45.94亿元，（YOY+18.61%），实现归母净利润2.85亿元（YOY+20.16%），实现扣非归母净利润2.804亿元（YOY+20.25%）。 1、数字化承压营收保持快速增长，能源管维亮眼高增 公司上半年营收在克服行业环境压力影响下保持快速增长18.61%，分业务来看： ①通信网络业务增长7.14%，占比45%，保持稳健增长，同时公司积极提升市场份额，在新的中国移动招标中，份额显著提升，为后续增长提供坚实基础。 ②信息化业务上半年同比增长5.25%，其中数字化业务YOY+1.56%，算力服务YOY+50.26%。公司上半年受到行业环境影响，数字化业务增速放缓。下半年来看，公司主动调整经营策略，逐步聚焦客户、聚焦区域、聚焦重点产品，环比有望获得显著改善。 ③新能源业务上半年实现翻倍以上高增长，同时目前服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过7GW，为后续高速发展赋能。 2、管控费用提升盈利能力，期待毛利率回升 公司上半年实现归母净利润2.85亿元，成本端来看，公司毛利率小幅下滑0.74pct至18.63%，主要原因为能源网络业务毛利率下滑2.71pct至15.11%，主要是受市场快速拓展让利影响，毛利率略微下降，期待后续智能化赋能毛利率回升； 费用端来看，公司期间费用率出现明显下降，主要是公司管控费用，带来盈利能力提升。我们认为，随着后续公司向AIops持续发展，智能化水平提升，叠加持续费用管控，公司盈利能力有望持续提升。 3、向算力服务积极布局，AI应用产品能力体现 ①公司以五象云谷为基础，向算力服务转向布局，公司开展算力方面业务，第一阶段投入资金2亿元采购行业内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心，提供2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力；此外，布局算力中心管维，为算力中心、IDC提供全生命周期一站式服务。 ②数据服务方面，公司可为客户提供一体化的AI模型及数据服务，包括数据治理、训练、调优、算法工具箱等。 ③AI应用方面，公司发布“曲尺”平台，可生成视觉、语音和文本领域的人工智能算法，赋能客户构建出垂直领域的人工智能模型应用。 盈利预测与投资建议： 公司积极布局算力服务业务，打开新成长空间，同时具备自身平台核心能力，赋能大模型客户构建垂直领域的人工智能模型应用，应用核心产品能力。由于上半年经营情况以及数字化业务承压，我们调整23-25年公司业绩分别为6.2/8.4/11.4亿元（前值为6.5/9.1/12.6亿元），对应当前23-25年PE分别为14/10/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险，AI相关业务推进不及预期的风险，订单转化为收入节奏不及预期的风险等

     润建股份(002929) 事件概述：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入45.94亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润2.85亿元，同比增长20.16%，实现扣非净利润2.8亿元，同比增长20.25%。2023Q2实现营业收入23亿元，同比增长6%，同期实现归母净利润1.45亿元，同比增长7.98%，实现扣非净利润1.43亿元，同比增长7.18%。 23H1通信/信息网络稳定增长，能源网络收入大增。 2023H1通信网络业务收入占比44.83%，同比增长7.14%，毛利率实现20.62%，截至8月份公司中标中国移动、中国铁塔等大客户大额订单共计约42.9亿元，在通信运维业务板块市场份额保持领先并且优势突出； 信息网络业务收入占比34.14%，同比增长5.25%，毛利率实现18.18%，其中算力业务占比仅为3.69%，但是同比增长50.26%，预计算力服务在信息网络业务板块占比提升。公司在数字化服务板块积极调整战略，逐步聚焦客户、聚焦区域、聚焦重点产品；在算力业务上，公司切入算力租赁服务，采购英伟达AI服务器，其智能算力中心第一期将为客户提供2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力租赁服务。 能源网络业务占比21.03%，收入同比增长109.67%，当期毛利率为15.11%。一方面新能源投资、并网速度加快，带动公司在能源网络运维业务快速增长，公司为南网综合能源等重要客户在全国超过15个省份提供高标准智能化运维服务；另一方面，公司将通信网络运维与能源运维业务结合，充分利用自身优势推动通信综合能源管理业务落地。 AI时代中小企业或面临算力瓶颈，算力租赁业务弹性空间较大。公司7月23日公告以自筹2亿资金购置业内顶级算力服务器，切入算力租赁业务板块，建成后将为客户提供AI大模型训练、推理算力、图形渲染算力服务，服务于人工智能大模型、行业模型等，并根据后续进展持续投入。截至23H1，公司货币资金16.25亿元，后续投入有充足资金支持。由于国内AI大模型的兴起和ChatGPT的快速使用，对GPU芯片的需求急剧增加。中小企业在发展AI模型和应用时面临算力瓶颈，算力租赁成为未来解决AI算力不足的主要方案。 投资建议：公司经营规模持续扩大，通信网络业务、信息网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长，切入具备较大弹性空间的算力租赁板块，我们预计公司23/24/25年实现归母净利润5.96/8.23/11.14亿元，预计同比增速分别为40.5%/38.2%/35.3%，对应PE14/10/7倍，参考可比公司PE均值，公司当前具备估值优势，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧致毛利率下行；算力租赁需求不及预期。

     润建股份(002929) 事件： 8 月 25 日晚，公司发布 2023 年半年度报告，公司实现营业收入 45.94 亿元，同比上升 18.61%。归属于母公司净利润达到 2.85 亿元，同比增长20.16%，每股盈利为 1.27 元。扣非归母净利润 2.80 亿元，同比增长 20.25%。 通信网络保持稳定增长 2023 年上半年，通信网络业务实现收入 20.59 亿元，同比增长 7.14%。 截至 23H1，公司已中标中国移动的网络综合代维服务和无线网络优化服务的采购项目，并且中标广东联通的综合代维采购项目， 公司推出 AI+通信管维解决方案将重点打造数字员工、数字机具、数字化管理，形成运维数据底座。 信息网络着力推行算力服务 2023 年上半年，信息网络业务实现收入 15.68 亿元，同比增长 5.25%。数字化领域，公司智慧校园解决方案已落地超过 100 所学校，数字乡村解决方案落地超过 80 项。算力领域，公司近期已落地数个超算中心项目，目前能够为客户提供 43Pflops 单精度浮点算力租赁服务。 能源网络增长超预期 2023 年上半年，能源网络业务实现收入 9.66 亿元，同比增长 109.67%，主要系光伏组件价格下行及新能源投资、并网速度加快，带动公司新能源开发、建设、运维等业务快速增长。目前公司能源管理业务已完成从基站/机房/数据中心叠光、风光互补，到光储一体化项目的全面覆盖，为客户建设和运维充电桩超过 2 万台。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023~2025年营收分别为106.07/140.01/170.82亿元（原值23-24年为124.11/151.41亿元） ，同比增长分别为30%/32%/22%， CAGR为27.93%， 归母净利润分别为5.40/7.64/9.37亿元（ 原值23-24年为6.86/8.41亿元） ， 同比增长为27.43%/41.33%/22.63%， EPS分别为2.22/3.14/3.85元/股， CAGR为30.23%。 考虑到公司全方位运维能力较强，积极布局算力业务， 给予公司2023年18倍PE，对应目标价为39.96元，维持“买入”评级。 风险提示： 运营商资本开支、网络运维支出和数字化领域投入大幅减少；公司新能源项目签订进展不及预期；公司新能源项目毛利率不及预期

     润建股份(002929) 投资要点 事件： 7 月 24 日， 润建股份人工智能战略暨产品发布会在南宁举行， 会上， 润建股份发布了人工智能战略白皮书， 宣布开发了具有自主知识产权的“‘曲尺’ 人工智能开放平台” 。 依托通信、 信息、 能源网络业务积累， 选择垂直行业模型之路。 当前， AI 大模型在向垂直大模型和通用大模型两个方向发展， 以华为“盘古” 为代表的公司选择垂直行业模型道路， 底层是开源的技术大模型， 上层则是结合行业数据开发的垂直行业模型， 模型参数普遍几十到上百亿， 所需算力小于通用模型， 更贴近行业， 专用效果更加显著。 润建股份依托在通信、 信息、 能源网络业务领域的长期积累， 开发了具有自主知识产权的“曲尺人工智能开放平台”， 该平台是一款面向垂直行业的生成式行业模型开发平台， 引入大语言模型能力， 专注于生成各种视觉、 语音和文本领域的智能算法， 加速构建各类软硬一体的行业解决方案， 为行业开发者提供便捷易用的开发工具， 使其能够轻松构建出垂直领域的人工智能模型。 “专有数据+基础设施” 加持， 构筑综合算力能力。 公司规划建设总规模为 20,000个平均功率 6KW 的机柜的超大型数据中心“五象云谷” 云计算中心总投资约 36亿元。 目前一期项目已完成 6,000 个平均功率 6KW 机柜建设。 第一阶段投入资金2 亿元采购行业内顶级算力服务器， 打造润建股份智能算力中心， 提供最高可达2533Pops (lnt8)定点算力。 公司具有专业的数据服务能力及行业数据， 通信网络方面： 公司每年通信管维数据集 1000 万+、 相关图片及视频 2000 万+;通信管维质检类、 安检类场景 200+。 能源网络方面： 公司具有 50 余类、 6500 个能源节点及环境探针;时序数据 50 亿+数据点。 形成配电房故障类数据集(100 万+)、 电气火灾类数据集(15 万+)、 用电负荷特征类数据集(8 万+)、 光伏电站低性能数据集 (30 万+)、光伏电站污染双光图片数据集(10 万+)、 光伏电站发电量和环境数据集(1000 万+)、充电站用电负荷数据集(5 万+)、 楼宇空调负荷数据集 (1 万+)。 信息网络方面， 公司具有3000万+政企行业细分场景数据集， 语音数据集 10TB、 物联网数据集50TB、行业业务数据集 100TB。 渠道入口导入， 赋能行业场景应用。 公司是国内少有的， 具备多专业、 多层次、 多区域管理和维护能力的企业;不仅覆盖通信、 新能源领域， 还涉及警务、 城管、 教育、 乡村振兴、 智慧社区/园区等多个领域。 服务网点覆盖超过 23 个重点省份、 200个地市、 1200 个县区， 具备深入多行业、 应用多场景的市场基础。 目前， “曲尺”平台已经在为管维业务的目标检测、 行为检测、 视频优化、 环境风险、 物联网设备状态、 网规网优、 物体识别等多个场景提供 AI 赋能。 在通信管维场景， 通过自研的人工智能算法构建业务分析与决策体系， 建立可视化智能运维应用， 实现故障预警、 预见运维、 自动派单、 资源调度等智能化运维能力。 在能源管维场景， 应用大语言模型和 AI 预测分析算法， 提高电能产量、 降低运营成本和减少生产事故， 实现光伏电站的资产保值和增值。 投资建议： 我们认为相比通用模型， 垂直行业模型是趋势， 垂直行业模型的成功需要依托两点关键要素， 一是需要具备专有行业数据以及行业经验， 形成更懂行业的垂直行业模型； 二是具备行业渠道和入口， 能够让行业更广范围用上模型。 公司符合垂直行业模型的两点要素， 我们维持盈利预测， 预测公司 2023-2025 年收入111.78/ 147.55/ 191.82 亿元， 同比增长 37.0%/32.0%/30.0%， 公司归母净利润分别为 6.45/ 7.99/10.35 亿元， 同比增长 52.1% / 23.8% / 29.5%， 对应 EPS 2.77/3.43 / 4.45 元， PE 13.3 / 10.8 / 8.3； 维持“增持-B” 评级。 风险提示： 新产品研发不及预期； 市场竞争持续加剧； 应收账款回收不及时。

     润建股份(002929) 事件概述： 2023 年 04 月 26 日， 公司发布 2022 年年度报告和 2023 年一季度报， 2022 年实现营业收入 81.59 亿元，同比增长 23.58%，实现归母净利润 4.24 亿元，同比增长 20.16%，实现扣非归母净利润 4.1 亿元，同比增长23.57%。 23Q1 实现营业收入 22.93 亿元，同比增长 34.67%，实现归母净利润1.39 亿元，同比增长 36.14%，实现扣非归母净利润 1.37 亿元，同比增长 37.76%。 乘数字经济和 AI 东风， 第二增长曲线信息网络、能源网络实现较快发展。22 年（1）通信网络业务实现营收 43.76 亿元，同比增长 0.64%，毛利率 20.53%，同比增长 0.19pct； 业务实现稳定增长，管维效率提升拉动毛利率小幅提升。 （2） 信息网络业务实现营业收入 26.41 亿元，同比增长 99.11%，占公司营业收入 32.37%， 成为公司业绩增长的重要引擎； 毛利率 17.74%，同比下降3.80pct， 主要由于收入高增带来营业成本同比增长 108.76%。其中数字化业务实现营业收入 24.15 亿元，同比增长 101.52%， 凭借高效灵活、贴地懂行的竞争优势，利用通信运营商、设备商、互联网厂商形成的合作生态，以及自有覆盖全国 1200 个县区的本地化网点复制推广，经营业绩快速增长； IDC 服务实现营业收入 2.25 亿元，同比增长 76.51%； 22 年公司中标“粤港澳大湾区智能算力中心项目”、 “中国广电甘肃 5G 核心网机房建设”、 “湖南移动 2022-2024 年全省一级核心机楼及数据中心维护”等多个典型项目，业务随着“东数西算”政策推进以及算力需求增加而持续快速上量。 （3） 能源网络业务实现营业收入 11.41 亿元，同比增长 23.2%，占公司营业收入 13.99%，毛利率 16.75%，同比下降 0.97pct。 22 年公司累积签订整县/整区风光储装机总容量超过 2GW，重点拓展的新能源运维业务服务和储备的装机总容量超过 6GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过 15 个省份提供高标准智能化运维服务；以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花，在山东、天津、山西等多个省份斩获项目。 23Q1 公司收入快速增长， 数字经济及人工智能应用为公司主要收入的三大业务板块均带来良好发展机遇。 22 年公司海外业务实现突破。 22 年公司克服疫情影响，积极探索海外业务拓展，开展通信网络业务、数字化业务、跨境电商等业务，取得多项标杆项目。 实现收入 4272 万元，同比增长 172%。 投资建议： 公司通信管维基本盘稳固，信息网络业务快速上量，通信网络持续拓展。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.96/8.18/11.12 亿元，对应的 PE 倍数为 16x/12x/9x。维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧致毛利率下行； 原材料成本控制不及预期

     润建股份(002929) 投资要点 疫情影响2022年四季度业绩不及预期 2022年公司实现收入81.59亿元同比增长23.58%；归母净利润4.24亿元同比增长20.16%；扣非归母净利润4.10亿元，同比增长23.57%；经营活动产生的现金流量净额为4.38亿元，同比增长13.86%。2022年四季度公司实现收入20.70亿元，同比增长2.38%；归母净利润6057万元，同比下降37.36%；扣非归母净利润5285万元，同比下降38.43%；四季度业绩不及预期，主要系疫情放开对公司业务短期阶段性影响所致。 2023年一季报恢复较好增长 2023年一季度公司恢复较好增长，2023年一季度公司实现收入22.93亿元，同比增长34.67%；归母净利润1.40亿元，同比增长36.14%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长37.76%；经营活动产生的现金流量净额为-12.45亿元，同比增长26.82%。其中通信网络业务、信息网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现块速增长。 第二增长曲线愈加清晰 公司第二曲线信息网络、能源网络业务持续较好发展态势，有力带动公司增长，2022年信息网络、能源网络业务收入合计37.82亿元，收入占比达到46.4%，较2021年提升12.2pct。 通信网络业务：2022年收入43.76亿元，同比增长0.64%，保持稳定发展，数字化管维平台的赋能，提高管维效率，毛利率20.53%同比提升0.19pct，。 信息网络业务：2022年收入26.41亿元，同比增长99.11%，其中数字化业务收入24.15亿元，同比增长101.52%；IDC服务收入2.25亿元，同比增长76.51%；将持续受益数字经济发展；毛利率17.74%同比下降3.80pct。公司在信息网络业务领域积极探索前沿科技应用、持续打造产品实力；成为百度文心一言首批生态合作伙伴；近期与金蝶软件签署战略合作协议。 能源网络业务：2022年收入11.41亿元，同比增长23.20%，毛利率16.75%同比下降0.97pct。2022年公司业务拓展成效显著，累积签订整县/整区风光储装机总容量超过2GW，重点拓展的新能源运维业务服务和储备的装机总容量超过6GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过15个省份提供高标准智能化运维服务，以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在山东、天津、山西等多个省份斩获项目；2022年公司能源网络部分业务推进受到组件等上游材料价格高位影响，2023年有望实现落地。 海外业务实现高速增长 公司2019年以来先后在德国、中国香港、新加坡、印尼、菲律宾等国家、地区设立子公司进行海外市场，特别是东盟国家市场的开拓，在通信网络业务、数字化业务、跨境电商等领域取得多项标杆项目，2022年公司海外业务收入4272万元，同比增长172%，随着疫情放开，公司海外业务发展有望加速，值得期待。 投资建议 疫情影响四季度业绩，但一季度已经恢复较好增长；后续展望通信网络业务预计稳定增长，信息网络业务有望持续较高增速；能源网络业务加速落地；综合驱动成长性持续乐观。预计公司23-25年归母净利润6.34、8.75、11.40亿元，PE16、11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术和产品更新不及预期；市场竞争情况超预期；公司管理水平下降等。