德赛西威(002920) 事件：公司于9月6日发布了《2024年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向不超过35名（含35名）的特定对象发行股票。 具体内容包括： 募集金额：不超过45亿元（含本数） 发行数量：不超过公司本次发行前总股本的30%，即不超过166,501,830股（含本数） 募集用途： 1）德赛西威汽车电子中西部基地建设项目（一期）：预计总投资19.6亿元，拟投入18亿元，项目建设期为48个月，主要进行成都厂房建设，用于生产仪表、中控显示屏、座舱域控平台等智能座舱系列产品； 2）智能汽车电子系统及部件生产项目：预计总投资29.12亿元，拟投入募集资金19.8亿元，项目建设期为60个月，主要用于在惠州引入先进的生产设备，以及招聘高素质且经验丰富的生产及管理人员，扩大汽车电子产品产能； 3）智算中心级舱驾融合平台研发项目：预计总投资8.71亿元，拟投入募集资金7.2亿元，计划在惠州和成都进行建设，建设周期为36个月。其中，智算中心主要为公司目前客户新项目定点订单所涉及的高阶智能化产品开发提供算力支撑；舱驾融合平台研发项目则是对软硬件融合、高阶智能化功能集成以及舱行泊一体化技术进行前瞻性布局。 我们认为，公司此次定增扩产彰显对在手订单以及后续订单的充足信心。截止24H1，公，中西部基地项目在成都正式启动、惠南二期智能工厂正式启用、德赛西威西班牙智能工厂举行奠基仪式，公司正在全球多个地区形成生产制造能力，为后续国内及出海订单增厚信心。 盈利预测与投资建议：在汽车智能化高景气度的驱动下，公司作为国内域控制器厂商龙头，有望进一步受益。同时，随着公司在海外工厂建设进度的完善，有望进一步提升公司海外业绩收入，与国内市场齐头并进。预计24-26年公司实现收入285.70/359.81/442.80亿元，实现归母净利润20.62/27.18/34.72亿元，EPS分别为3.71/4.90/6.26元/股，给予公司24年PE35X，维持目标价129.85元，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期；海外市场推进不及预期；产品落地不及预期；汇率波动风险。

     德赛西威(002920) 公司事件 2024 年 9 月 6 日，公司发布公告： 董事会和监事会审议通过了公司向特定对象发行股票的相关议案，拟向不超过 35 名特定对象发行不超过 1.67 亿股，募资总额不超过 45 亿元。 上市后首次再融资，助力公司可持续发展 本次定增为公司 2017 年上市后首次再融资。根据定增发行预案， 本次定增不超过45 亿元， 发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%， 发行的股票数量不超过公司本次发行前总股本的 30%。 募集资金用于三个项目： 1）德赛西威汽车电子中西部基地建设项目（一期）， 总投资 19.6 亿元， 拟投募集资金 18 亿元； 2） 智能汽车电子系统及部件生产项目， 总投资 29.12 亿元， 拟投募集资金 19.8 亿元； 3） 智算中心及舱驾融合平台研发项目， 总投资 8.71 亿元， 拟投募集资金 7.2 亿元。 这三个募投项目可以有效扩大智能驾驶、智能座舱等汽车电子产品的产能；并优化公司产能布局， 提升区域客户集群配套服务能力；同时持续研发有竞争力的产品， 实现公司的可持续发展。 源源不断的新项目订单是定增扩产背后的强力支撑 座舱方面， 公司第四代智能座舱域控已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单；智驾方面，公司高算力智驾域控已在理想汽车、极氪汽车等客户规模量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单， 轻量级智驾域控产品也已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。 我们认为本次定增将为公司的持续发展提供有力支持和保障， 未来随着募投项目的投产，公司盈利能力有望进一步提升。 投资建议 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 283.19/354.21/423.42 亿元，同比增速分别为 29.26%/25.08%/19.54%，归母净利润分别为 21.11/27.28/33.77 亿元，同比增速分别为 36.49%/29.24%/23.77%， EPS 分别为 3.80/4.92/6.08 元/股， 3 年 CAGR为 29.73%。 鉴于公司在手订单充沛，平台化属性逐步加强，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车行业销量不及预期，下游客户订单不及预期，竞争加剧，原材料涨价风险。

     德赛西威(002920) 事件：德赛西威披露2024H1报告，实现营业收入116.92亿元，同比+34.02%;归属于上市公司股东的净利润为8.38亿元，同比+38.11%；扣非后归母净利7.90亿元，同比+49.66%。 其中，2024Q2营收60.45亿元，同比+27.50%，环比+7.03%；归母净利4.54亿元，同比+64.05%，环比+17.90%；扣非4.19亿元，同比+77.30%，环比+13.11%。毛利率达21.25%，同比+0.96pct，环比+1.91pct；净利率达7.50%，同比+1.67pct，环比+0.69pct。 Q2盈利能力逆势提升，加速成长。公司Q2高端高毛利产品销量上升有效改善Q1承压态势，分业务看，公司24H1智能座舱、智能驾驶、网联及其他收入分别实现79.65亿元、26.67亿元、10.60亿元，分别同比+27.43%/+45.05%/+66.90%;毛利率分别为19.60%/18.94%/29.25%。规模效应带动公司费用率整体下降增强盈利韧性，汇兑损失增加导致财务费用有所提升。公司24H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.09%/1.87%/8.95%，较同期分别-0.40pct/-0.42pct/-1.21pct，费用率整体下降2.03%。其中，2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别0.91%/1.96%/8.66%/0.88%，同比分别-0.61pct/-0.28pct/-1.56pct/+0.49pct，环比分别-0.37pct/+0.18pct/-0.60pct/+0.24pct。 智能汽车的国际Tier1成长之路。公司聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务，加速打造智能汽车的国际Tier1成长之路。（1）智能座舱方面，公司第三代智能座舱域控制器已规模化量产市场规模快速提升；第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，新项目订单年化销售额突破150亿元。(2)智能驾驶业务方面，高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车等多家主流客户新项目订单；公司轻量级智能驾驶域控产品已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。另外，公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议以适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。 海外新项目订单加速落地量产。公司不断加大海外市场投入，德赛西威欧洲新科技园区目前已启动的一期工程包括办公大楼和一座3D天线测量实验室；欧洲公司在法国巴黎成立了首个办公室；在西班牙启动智能工厂建设项目。公司已在全球多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地，助力多个海外新项目订单的落地量产。 投资建议：公司加速成长为智能汽车的国际Tier1。第四代智能座舱，集成全栈自研。基于NVIDIA Orin打造的高算力域控明星产品IPU04之后，基于Thor芯片打造的新一代舱驾一体，中央计算平台加速落地，单芯片提供1000TOPS高性能支持。我们预计公司2024-2026年实现营收282.00、353.16、435.16亿元，同比 守正出奇宁静致远 28.72%/+25.23%/+23.22%；实现归母净利润21.78、27.04、34.69亿元，同比+40.83%/+24.14%/+28.28%%，对应当前PE估值分别为24、19、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车智能化渗透率不及预期、原材料价格波动超出预期、芯片短缺超出预期、新产品研发进度不及预期、海外市场拓展不及预期。

     德赛西威(002920) 事项： 公司公告2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入116.92亿元，同比增长34.02%，实现归母净利润8.38亿元，同比增长38.11%，实现扣非归母净利润7.90亿元，同比增长49.66%。 平安观点： 公司上半年业绩表现亮眼，品牌力进一步加强。1）收入端：2024年上半年，公司实现营业收入116.92亿元，同比增长34.02%。分业务来看，上半年，公司智能座舱/智能驾驶/网联服务及其他业务分别实现收入79.65/26.67/10.60亿元，分别同比增长27.43%/45.05%/66.90%。2）利润端：上半年，公司实现归母净利润8.38亿元，同比增长38.11%，实现扣非归母净利润7.90亿元，同比增长49.66%，公司上半年利润端实现高速增长。公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，助力公司营收、利润的持续突破，同时新订单获取量保持稳步提升。在业务持续增长的同时，公司抓紧产能配套以满足订单需求，上半年，公司德赛西威中西部基地项目在成都正式启动、惠南二期智能工厂正式启用、德赛西威西班牙智能工厂举行奠基仪式，公司正在全球多个地区形成生产制造能力，致力于为客户提供供应安全保障。公司以客户与市场为导向，品牌力进一步加强。上半年，《美国汽车新闻》杂志重磅发布2024年全球汽车零部件供应商百强榜，公司连续4年登榜全球汽车零部件供应商百强，当前位列榜单第74位，较去年排名上升15位，是本年度排名上升幅度最大的企业。 公司三大业务持续取得突破，合力驱动公司发展。1）智能座舱业务：上半年，公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车等众多客户的车型上规模化量产，并获得奇瑞汽车等客户新项目订单，市场规模快速提升。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得多个新项目订单。另外，公司第四代智能座舱系列中的“旗舰延伸版”目前 已获得国内以及全球领先车企新项目订单。公司信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表已在国内拥有领先地位，持续扩大全球市场份额，在欧洲、日本、东南亚等多个国际市场获得多个客户新项目定点。2）智能驾驶业务：公司高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车等多家主流客户新项目订单，营收规模持续提升；公司轻量级智能驾驶域控产品已获得奇瑞汽车等客户新项目定点。上半年，公司发布新一代高性能CRD03P角雷达，能满足L2+级别智能驾驶感知需求，同时，公司还布局了FRD02级联成像雷达、FRD03前向毫米波雷达等系列传感器产品，为高阶智能驾驶提供感知支持，上半年，公司毫米波雷达产品已获得奇瑞汽车等多家车企新项目订单。3）网联服务业务：公司整车OTA解决方案、智能进入、座舱空间生态服务持续升级迭代并已获取理想汽车、奇瑞汽车、CEER等国内外领先车企新项目订单。公司业务体系完备，三大业务齐发力，共同为公司发展赋能。 公司继续加大海外市场投入，国际化步伐加快。上半年，公司欧洲新科技园区在德国魏玛举行奠基仪式，目前已启动的一期工程包括办公大楼和一座3D天线测量实验室，新科技园区为公司在欧洲的国际化进程提供了充足的发展空间。同时，德赛西威欧洲公司在法国巴黎成立了首个办公室，进一步强化客户属地服务能力，为客户提供更好的支持和解决方案。另外，公司在西班牙启动智能工厂建设项目，将凭借本土化生产能力，以更短的交货时间和更快的服务速度响应欧洲及周边市场需求。随着公司全球化进程的推进，公司已在全球多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地，致力于以本地化的生产与服务积极响应客户需求，助力多个海外新项目订单的落地量产。2024年上半年，公司境外销售收入为7.59亿元，占营业收入的比例为6.49%。 投资建议：根据公司2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.92亿元（原值为20.64亿元）、27.89亿元（原值为27.29亿元）和36.61亿元（原值为35.59亿元），EPS分别为3.77元、5.03元和6.60元，对应2024年8月26日收盘价的PE分别为23.8x、17.9x和13.6x。公司是我国智能汽车零部件领先企业，上半年业绩表现亮眼，品牌力进一步加强。公司三大业务持续取得突破，合力驱动公司发展。同时，公司继续加大海外市场投入，国际化步伐加快。我们持续看好公司的发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）智能座舱业务发展不及预期。公司第三代、第四代智能座舱域控制器已在多款车型上实现规模化量产，并持续获得新订单。信息娱乐系统等产品已在国内拥有领先地位，且全球市场份额持续扩大。如果未来公司智能座舱产品线拓展不达预期，则公司智能座舱业务存在发展不及预期的风险。2）智能驾驶业务发展不及预期。当前，公司基于不同算力的多样化智驾域控解决方案持续为智能驾驶业务的增长提供着强力支撑，若公司智能驾驶域控制器后续市场拓展不达预期，则公司智能驾驶业务存在发展不及预期的风险。3）网联服务业务发展不及预期。公司网联服务业务专注于车载软件开发以及营运服务，持续赋能公司业务发展，若公司智能进入、座舱空间生态等产品及服务升级迭代节奏不达预期，则公司网联服务业务存在发展不及预期的风险。

     德赛西威(002920) 紧贴市场需求，推出差异化智能座舱方案，完善座舱产品矩阵。在座舱芯片方面，公司不仅与高通合作推出多款域控产品，同时还自研并量产了基于瑞萨M3芯片的第二代座舱域控平台，推出了更多差异化智能座舱方案，为客户提供更多元的产品选择。公司第三代高性能智能座舱产品继续开疆拓土，第四代座舱产品也已经获得理想汽车、吉利汽车、广汽埃安、集度汽车等客户的新项目定点，并已陆续量产供货。同时，在海外业务与新产品拓展方面，信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表等原有业务在欧洲、东南亚、日本、北美等地开拓国际市场，新产品方面，车身域控制器、HUD业务已获得项目定点，电子后视镜产品技术解决方案也已经通过国标测试检验，并已通过工信部审核公示。 绑定英伟达开展深度合作，抢占智驾领域高地。英伟达的算力水平处于行业领先地位，德赛西威凭借其在智能驾驶领域的技术积累以及优质的客户资源，成为了英伟达在中国与深度绑定的本土自动驾驶Tier1。从2018年开始，德赛西威与小鹏汽车、英伟达签订三方战略合作协议，共同开发L3级自动驾驶技术，实现了德赛智驾从0到1的突破。这次合作所开发出的IPU03域控制器搭载英伟达Xavier芯片，最先在小鹏上配套量产。随后又与理想汽车、英伟达合作研发出IPU04，搭载Orin芯片。IPU04单片算力已达到254TOPS，一经问世便获得众多项目定点，包括传统自主品牌客户和造车新势力。英伟达平台所带来的强大竞争力使德赛西威受益匪浅。 快速打开海外市场，出海规模效应释放。公司多渠道开拓市场，以总部赋能为基，搭建全球服务体系，快速打开全球各主要汽车市场。2023年在国际市场突破白点客户AUDI、TATA MOTORS、PACCAR，获得多家海外客户的新项目订单，涵盖欧洲、东南亚、日本和北美市场。海外以座舱产品销售为主，部分平台技术复用可减少前期开发费用和人员成本，规模放量后毛利率改善明显。在生产端，墨西哥新工厂已完成建设，满足北美等市场的产品与服务需求，欧洲建设新工厂也在筹划中。随着白点客户的突破和新项目订单的持续获取，叠加产能出海，出海业务有望成为公司重要的收入增长点。 盈利预测与投资建议：在汽车智能化高景气度的驱动下，公司作为国内域控制器厂商龙头，有望进一步受益。同时，随着公司在海外工厂建设进度的完善，有望进一步提升公司海外业绩收入，与国内市场齐头并进。预计24-26年公司实现收入285.70/359.81/442.80亿元，实现归母净利润20.62/27.18/34.72亿元，EPS分别为3.71/4.90/6.26元/股，给予公司24年PE35X，对应目标价129.85元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期；海外市场推进不及预期；产品落地不及预期；汇率波动风险

     德赛西威(002920) 事件: 2024年8月20日，德赛西威发布2024年H1中报：2024年H1公司实现营收116.92亿元，同比+34%；归母净利润8.38亿元，同比+38.1%；扣非后归母净利润7.9亿元，同比+49.7%，其中2024Q2实现营收60.45亿元，同比+27.5%；归母净利润4.54亿元，同比+64%；扣非后归母净 利润4.19亿元，同比+77.3%。 投资要点: 2024年H1营收高速增长，新产品、新客户持续开拓。2024年H1公司实现营收116.92亿元，同比+34%，实现较快增长，主要系公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，助力公司营收突破。分业务来看，2024年H1公司智能座舱业务实现营收80亿元，同比+27%；智能驾驶业务实现营收27亿元，同比+45%。 2024年H1归母净利润高速增长，智驾业务毛利率明显改善。 2024年H1公司实现归母净利润8.38亿元，同比+38.1%；毛利率20.33%，同比-0.33pct，净利率7.24%，同比+0.29pct。分业务来看，2024年H1公司智能座舱业务实现毛利率19.6%，同比-0.02pct；智能驾驶业务实现毛利率18.94%，毛利率同比+1.93%。 “智能座舱+智能驾驶+网联服务”齐发力，为公司注入增长动能。1）智能座舱。公司第三代、第四代智能座舱域控制器已配套量产，并获得理想、吉利等多个客户订单，此外公司积极推进新产品的业务拓展，其中车身域控制器产品已落地量产，HUD产品以及电子后视镜产品也陆续获得客户新项目订单。2）智能驾驶。公司高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，此外公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求，基于不同算力的多样化智驾域控解决方案强力支撑智能驾驶业务持续增长。3）网联服务。公司整车OTA解决方案、智能进入、座舱空间生态服务持续升级迭代，已获取理想汽车、奇瑞汽车、CEER、长安汽车、一汽丰田、广汽丰田等国内外领先车企新项目订单，未来有望放量。 盈利预测和投资评级考虑到公司覆盖各大头部新能源客户，在手订单充沛，未来智能座舱、智能驾驶、网联服务业务齐发力，有望为公司业绩贡献显著增量，我们预计2024-2026年实现营业总收入281、349、417亿元，同比增速为28%、24%、20%；实现归母净利润20、27、35亿元，同比增速为32%、33%、29%；EPS为3.67、4.89、6.29元，对应当前股价的PE估值分别为26、19、15倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

     德赛西威(002920) 事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收116.92亿元，同比+34.02%；归母净利8.38亿元，同比+38.11%；扣非后归母净利7.90亿元，同比+49.66%；其中2024Q2营收60.45亿元，同比+27.50%，环比+7.03%；归母净利4.54亿元，同比+64.05%，环比+17.90%；扣非后归母净利4.19亿元，同比+77.30%，环比+13.11%。 盈利高速增长新订单获取量稳步提升。1）收入端：2024Q2营收60.45亿元，同比+27.50%，环比+7.03%。新产品与新技术落地、新客户与新业务开拓，共同助力公司营收持续突破；2）利润端：2024Q2归母净利4.54亿元，同比+64.05%，环比+17.90%，扣非4.19亿元，同比+77.30%，环比+13.11%。2024Q2毛利率达21.25%，同比+0.96pct，环比+1.91pct，归母净利率达7.50%，同比+1.67pct，环比+0.69pct。利润端同比增速高于收入端，主要系2024Q2归母净利率提升明显；3）费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别0.91%/1.96%/8.66%/0.88%，同比分别-0.61/-0.28/-1.56/+0.49pct，环比分别-0.37/+0.18/-0.60/+0.24pct，规模效应带动公司费用率整体下降，汇兑损失增加导致财务费用有所提升。 打造多样化智驾域控矩阵全面适配差异化市场需求。公司打造基于不同算力的多样化智驾域控解决方案矩阵，为智驾业务持续增长提供强力支撑，具体来看：1）高算力智驾域控。已在理想、极氪等客户上规模化量产，并获得丰田、长城、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单；2）轻量级智驾域控。已获得奇瑞、一汽红旗等客户新项目定点；3）舱驾融合产品。基于新一代高算力中央计算平台芯片的研发，已与长线智能及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体加速落地，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。 不断发力海外市场本土国际化战略持续推进。近年来，公司本土国际化战略提速，先后在日本、德国、法国、西班牙等重要汽车工业属地密集落子，并依托总部深厚积淀及国际化资源储备，迅速搭建全球化服务体系。2024H1，公司在德国启动欧洲新科技园区项目，在西班牙启动智能工厂建设项目，其中西班牙工厂将在2025年底前完工，并于2026年对外出货智能座舱和智能驾驶等产品，以本土化生产能力满足欧洲及周边市场快速响应需求。 投资建议：智能座舱产品受益大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别，看好智能变革机遇下公司长期成长。预计公司2024-2026年营收282.31/341.07/402.22亿元，归母净利润为20.85/26.50/31.77亿元，EPS为3.76/4.78/5.72元，对应2024年8月20日88.46元/股收盘价，PE分别为24/19/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；智驾技术进步不及预期；产品开发进展不及预期。

     德赛西威(002920) 事件概述 8月20日，德赛西威发布2024年半年报，2024上半年公司实现营业收入116.92亿元，同比增长34.02%；实现归母净利润8.38亿元，同比增长38.11%，扣非归母净利润7.90亿元，同比增长49.66%。 24H1收入保持高增，盈利能力企稳回升 收入端，得益于智能座舱和智能驾驶业务的双轮驱动，公司24H1保持高速增长，实现营收116.92亿元（yoy+34.02%）。其中，1）智能座舱业务实现收入79.65亿元，同比增长27%，高于行业水平。我们认为座舱业务的持续高增主要系公司的第三代和第四代智能座舱域控制器在理想、奇瑞、广汽等车型上规模化量产，以及IVI、显示系统和液晶仪表的份额提升。2）智能驾驶业务实现收入26.67亿元，同比增长45%，主要来自于高阶智能驾驶域控制器在理想、极氪等车型上的规模化量产。此外，公司网联服务收入达到10.60亿元，同比增长67%，占总收入比重已接近10%，有望成为座舱、智驾以外的另一大增长极。 利润端，公司实现归母净利润8.38亿元，同比增长38.11%，盈利能力有所回升。具体来看，1）公司单Q2毛利率为21.25%，同比提升0.96pcts，环比提升1.91pcts，呈明显修复态势，且此前成本压力较大的智能驾驶业务24H1毛利率为18.94%，较去年同期增长1.93pcts。同时，由于收入端的持续高增，公司规模效应进一步显现，2024H1管理/销售/研发费用率分别为1.87%/1.09%/9.93%，较去年同期分别下降0.42pcts/0.40pcts/1.22pcts。 新项目订单年化销售额合计超245亿，智驾业务迎来海外突破 根据2023年年报，公司2023年获得新项目订单年化销售额突破245亿元，其中座舱业务新项目年化销售额订单超150亿元，诸如第四代座舱、HUD、液晶仪表等新产品均获得项目定点；智驾业务超80亿元，高阶智能驾驶平台新获得理想、广汽埃安、吉利、长城、路特斯、极氪等超过十家车企的新项目订单，是明后年持续增长的有力保障。此外，公司海外业务进展顺利，2023年实现营收16.4亿元，同比增长48.1%，高于整体水平。值得注意的是，除了座舱业务持续获得新订单，公司还首次获得了海外核心客户的智能驾驶业务项目定点，智驾业务迎来海外突破，成长空间进一步打开。 投资建议： 公司是汽车智能化核心标的，卡位优势明显，后续成长逻辑清晰。看好其从智能座舱向智能驾驶拓展，从汽车电子供应商向汽车智能化赋能者转型。我们预计公司2024-2026年收入分别为283.9/354.1/422.6亿元，归母净利润分别为21.14/28.04/34.33亿元，维持买入-A投资评级。由于公司在行业内的龙头地位，以及汽车智能化的长期空间，我们给予2024年净利润30倍PE，对应6个月目标价114.3元。 风险提示：1）智能汽车市场发展不及预期的风险；2）疫情加剧导致供应链修复不及预期的风险；3）上游芯片短缺加剧的风险；4）公司智能驾驶业务进展不及预期的风险；5）市场竞争加剧的风险。

     德赛西威(002920) 投资要点 事件：公司发布2024年中报。1）公司2024年1-6月实现营业收入116.92亿元，同 比增长34.02%；归属于上市公司股东的净利润8.38亿元，同比增长38.11%。2）公司24H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.09%/1.87%/8.95%，较同期分别下降0.40/0.42/1.21pct，费用率整体收缩2.03%，进一步释放利润增速。 智能座舱：产品力加速客户开拓，新订单获取量增多驱动营收提升。1）财务方面：智能座舱在24H1实现营业收入79.65亿元，同比增长27.43%；占收入比68.12%，同比降低3.53pct；毛利率同比微降0.02pct至19.60%。2）产品及订单方面：第三代智能座舱域控制器在理想、奇瑞、广汽等客户车型上实现规模化量产，并获奇瑞、吉利、广汽丰田等新订单。第四代智能座舱域控制器已在理想车型上配套量产，持续获得理想、广汽、吉利等新订单。并且，信息娱乐系统、显示系统、液晶仪表、车身域控制器、HUD产品以及电子后视镜产品均获得多个海内外客户新项目定点。更多差异化及集成AI能力的项目也在加速落地，积极与主机厂达成合作。 智能驾驶：多样化布局各算力智驾域控，支撑智能驾驶加速增长。1）财务方面：智能驾驶在24H1实现营业收入26.67亿元，同比增长45.05%；占收入比22.81%，同比提升1.74pct；毛利率同比提升1.93pct至18.94%。2）产品及订单方面：关于高算力智能驾驶域控制器，已实现在理想、极氪等客户车型上规模化量产，并获丰田、长城、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单；关于轻量级智能驾驶域控，目前获得奇瑞、一汽红旗等新定点。远期来看，为适配L4软硬件需求，公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共研新一代舱驾一体和中央计算平台。 国际化：推动出海进度，多区域构筑生产制造力。德赛西威西班牙智能工厂举行奠基仪式，发挥本地化生产与服务优势，保证客户需求响应积极，助推出海订单落地量产。 投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预期，2024-2026年归母净利润分别为21.07/28.17/36.17亿元（调整前2024-2026年为20.54/26.69/36.36亿元），同比增长36%/34%/28%。考虑到汽车智能化趋势明确，成长空间快速落地，且公司智能座舱和智能驾驶产品力提升，在手订单量充足，合作车厂扩大，中长期布局有序开展，维持“买入”评级。 风险提示事件：汽车智能化渗透速度不及预期；供应链管理风险；乘用车价格战趋势超预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

     德赛西威(002920) 核心观点 事件：公司发布2024年半年报，上半年公司实现营业收入116.92亿元，同比+34.02%，实现归母净利润8.38亿元，同比+38.11%，实现扣非归母净利润7.90亿元，同比+49.66%，EPS为1.51元，同比+37.27%。2024年Q2，公司实现营业收入60.45亿元，同比+27.50%，环比+7.03%，实现归母净利润4.54亿元，同比+64.05%，环比+17.90%，实现扣非归母净利润4.19亿元，同比+77.30%，环比+13.13%。 智驾产品结构改善，毛利率同环比增长明显：2024年H1，公司营收延续新业务占比持续增长趋势，智能座舱/智能驾驶/网联服务及其他分别实现营收79.65亿元/26.67亿元/10.60亿元，同比分别+27.43%/+45.05%/+66.90%，智能驾驶与网联服务营收占比持续提升。2024年H1，公司毛利率同比微降0.33pct至20.33%，其中智能座舱业务毛利率为19.60%，同比-0.02pct，环比2023年H2下滑1.61pct，高价值域控产品上量对冲了主机厂价格战带来的降价压力传导；智能驾驶业务毛利率为18.94%，同比+1.93pct，环比2023年H2增长3.27pct，智能驾驶业务毛利率的改善是公司整体毛利率在Q2取得良好表现的核心驱动因素，2024年Q2，公司毛利率同比增长0.96pct至21.25%，环比增长1.91pct，助力公司上半年毛利率保持稳定，产品结构改善是智驾业务毛利率改善的核心原因，Q2公司主要客户理想旗下L7/8/9改款，Pro版本升级Orin-X芯片，带来公司高价值高毛利域控制器业务量增长，规模效应提升，带来智驾业务毛利率的明显改善，上半年公司还发布了新一代高性能CRD03P角雷达，并布局有前向毫米波雷达、级联成像雷达等多款产品，有望配合域控制器产品增强业务综合竞争力，提升单车配套价值量，夯实自身盈利能力；网联服务及其他业务毛利率为29.25%，同比-12.08%，主要系产品量产后毛利率的正常下滑，环比2023年H2增长5.30pct，主要受益于规模效应的继续提升。 期间费用率明显下行，助力公司净利率水平提升：2024年H1，公司净利率同比增长0.21pct至7.17%，得益于规模效应以及公司降本增效措施带来的期间费用率下行。2024年H1，公司研发费用率同比-1.22pct至8.95%，伴随智能座舱、智能驾驶等技术路径逐渐收敛，公司对新品研发需求增长放缓，研发费用稳定增长，费用率受益于营收高增下行；销售费用率同比-0.40pct至1.09%；管理费用率同比-0.42pct至1.87%，降本增效措施带动销售及管理费用支出企稳；财务费用率同比+0.45pct至0.76%，主要系汇兑损失。 国际化稳中有进，海外市场投入力度加大：受益于国内新能源转型浪潮带动下的整车智能化趋势，公司三大业务拥有全球领先的技术水平，已具备成为全球型汽车零部件龙头的技术实力，通过不断突破白点客户推动海外市场智能化技术进步，当前已获得多个国际市场客户项目定点，如信息娱乐系统已获得MAZDA、Toyota Indonesia新项目定点；显示系统已获得VOLKSWAGEN、丰田汽车、CEER、SEAT、Audi、CAT等多个客户项目定点；液晶仪表已获得STELLANTIS、CAT项目定点；整车OTA解决方案、智能进入、座舱空间生态服务已获取CEER项目定点。公司践行本土国际化战略，逐渐加大海外市场投入力度，上半年在德国魏玛举行欧洲新科技园区奠基仪式，目前已启动的一期工程包括办公大楼和一座3D天线测量实验室；在法国巴黎成立首个办公室，加强客户属地服务能力；在西班牙启动智能工厂建设项目，响应欧洲及周边客户需求。 投资建议：预计2024年-2026年公司将分别实现营业收入270.45亿元、322.76亿元、395.16亿元，实现归母净利润21.81亿元、27.68亿元、35.08亿元，摊薄EPS分别为3.93元、4.99元、6.32元，对应PE分别为22.51倍、17.74倍、14.00倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期的风险；海外客户拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险

     德赛西威(002920) 公司发布2024半年报，业绩持续向上突破 2024年上半年，公司实现营业收入116.92亿元，同比增长34.02%，实现归母净利润8.38亿元，同比增长38.11%；单季度看，公司2024Q2实现营业收入60.45亿元，同比增长27.50%，实现归母净利润4.54亿元，同比增长64.05%。公司深度受益于汽车智能化潮流，业绩持续向上突破符合预期，基于此，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年公司归母净利润22.08/30.06/37.34亿元，对应EPS分别为1.24/1.63/2.07元/股，对应当前股价的PE分别为22.2/16.3/13.1倍，维持“买入”评级。 智能驾驶业务持续快速增长，Q2毛利率逐渐修复 报告期内公司智能座舱、智能驾驶、智能网联业务分别实现营收79.65/26.67/10.60亿元，同比增长27.43%/45.05%/66.90%。盈利能力方面，公司毛利率/净利率分别为20.33%/7.24%，同比变动-0.32pct/+0.30pct，其中2024Q2毛利率为21.25%，同环比变动+0.96pct/+1.91pct；分业务看，2024H1智能座舱/智能驾驶毛利率分别同比变动-0.02pct/+1.93pct，智驾业务毛利率提升预计受益于新客户高阶智驾产品放量带来高毛利产品占比增加。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.09%/1.87%/8.98%/0.76%，同比-0.40pct/-0.42pct/-1.18pct/+0.45pct，费用管控能力增强，整体期间费用率同比变动-1.55pct。 新产品业务持续拓展，加速推进国际化步伐，智能汽车龙头坚定向前 公司三大业务持续发力，为汽车智能化赋能。智能驾驶方面，公司高算力智驾域控持续获取长城等主流客户新订单，并新获丰田、上汽通用等海外、合资客户定点；轻量级智驾域控新获奇瑞、一汽红旗等客户定点；此外公司与长线智能以及昊铂共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台加速落地。智能座舱方面，公司车身域控制器产品已落地量产，HUD产品以及电子后视镜产品也陆续获得客户新项目订单。公司持续开拓海外市场，已进入欧洲、东南亚、日本和北美市场，欧洲新科技园区一期工程启动，国际市场持续开拓，迈向全球打开成长空间。 风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。

     德赛西威(002920) 投资要点 公告要点：公司公布2024年中报。2024年上半年实现营收117亿元，同比+34%，实现归母净利润8.4亿元，同比+38%，实现扣非归母净利润7.9亿元，同比+50%。其中2024年二季度实现营收60亿元，同环比+28%/+7%；实现归母净利润4.5亿元，同环比+64%/+18%；实现扣非归母净利润4.2亿元，同环比+77%/+13%，业绩超预期。 核心客户销量提升，智驾业务快速放量。分业务看，2024H1智能座舱业务收入80亿元，同比+27.4%，智能驾驶业务收入27亿元，同比+45.1%，网联服务及其他业务收入11亿元，同比+66.9%，智能驾驶业务贡献较多收入增量，主要为公司已有客户销量提升及新客户拓展所致，2024H1公司智能驾驶业务核心客户理想产量19.7万辆，同比+42%，同时高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单，共同驱动收入高增。 年降影响有限，24Q2毛利率超预期。2024年二季度公司毛利率为21.3%，同环比+1.0pct/+1.9pct，分业务看，2024H1智能座舱毛利率19.6%，同比-0.02pct，2024H1智能驾驶业务毛利率18.9%，同比+1.9pct，智能驾驶业务毛利率超预期，推测为产品产能爬坡产生规模效应及新项目量产所致，公司通过优化成本结构、迭代产品技术等方式对冲下游车企年降影响成果显著。费用端彰显规模效应，2024Q2公司期间费用率为12.4%，同环比分别-2.0pct/-0.6pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.6pct/-0.3pct/-1.6pct/+0.5pct，环比-0.4pct/+0.2pct/-0.6pct/+0.2pct，销售/管理/研发费用率同比下降彰显规模效应，财务费用受汇兑损益影响有所提升。 智能驾驶零部件龙头，国际化步伐加速。全球化战略明显加速，2024年上半年德赛西威欧洲新科技园区在德国魏玛举行奠基仪式，欧洲公司在法国巴黎成立了首个办公室，同时公司在西班牙启动智能工厂建设项目，将凭借本土化生产能力，以更短的交货时间和更快的服务速度响应欧洲及周边市场需求，海外业务有望成为下一阶段公司快速成长的又一重要推动。 盈利预测与投资评级：公司作为智能驾驶零部件板块龙头标的，我们看好公司长期成长能力，我们维持公司2024~2026年营收预测为285/369/462亿元，同比分别+30%/+30%/+25%；基本维持2024~2026年归母净利润为22.9/30.7/39.5亿元，同比分别+48%/+34%/+29%，对应PE分别为23/17/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，乘用车价格战超出预期。

     德赛西威(002920) 核心观点 2024Q2德赛西威归母净利润4.54亿元，同比+64%。公司2024Q2实现营收60.45亿元，同比+27.5%，环比+7.0%，公司营收增速超越汽车行业产量增速23.8pct，归母净利润4.54亿元，同比+64.1%，环比+17.9%。整体来看，2024Q2，随着公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，公司经营业绩持续增长。 2024Q2毛利率同比增加1.0pct，四费率同比下降2.0pct。2024Q2公司毛利率为21.3%，同比+1.0pct，环比+1.9pct，净利率为7.6%，同比+1.7pct，环比+0.7pct。公司2024Q2四费率为12.4%，同比-2.0pct，环比-0.6pct。存量客户高增长叠加增量车型放量贡献2024Q2重要的业绩增长。一方面，存量端，公司重要客户理想汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大 众、一汽丰田、广汽丰田在2024Q2的销量同比分别+26%、+29%、+41%、-24%、 5%、-16%、-23%；另一方面增量车型和增量产品贡献了2024Q2重要的业绩增长，增量车型或来自于理想、吉利、广汽等。 打造汽车计算（智能驾驶）及交互（智能座舱）底座。智能座舱方面，2024年上半年，公司智能座舱业务营收79.65亿，同比+27.4%，公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等众多客户的车型上规模化量产，并获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单，市场规模快速提升。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。智能驾驶方面，2024年上半年，公司智能驾驶业务营收26.67亿，同比+45.1%，高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等客户新项目订单，营收规模持续提升；轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可，并已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点；公司与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。此外，公司加速推进国际化，公司已在全球多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地，致力于以本地化的生产与服务积极响应客户需求，助力多个海外新项目订单的落地量产。 风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。 投资建议：小幅下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑不同项目排产波动，我们小幅下调盈利预测，预期24/25/26年营收284.9/361.4/451.1亿（原24/25/26年292.3/371.8/465.6亿），利润20.7/26.9/34.6亿（原24/25/26年21.5/28.0/35.5亿），维持优于大市评级。

     德赛西威(002920) 公司事件 2024年8月20日，公司发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入116.92亿元，同比增长34.02%；归母净利润8.38亿元，同比增长38.11%；扣非归母净利润7.90亿元，同比增长49.66%。 二季度业绩同环比高增，利润率提升明显 2024年上半年公司共实现营收116.92亿元，同比增长34.02%。分季度看，Q1/Q2分别实现营收56.48/60.45亿元，Q2营收同比增长27.50%，环比增长7.03%。得益于公司多个产品在配套客户处量产，规模效应释放，Q2公司综合毛利率为21.25%，同比提升0.96pct，环比提升1.91pct。同时公司费用率改善明显，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.91%/1.96%/8.66%/0.88%，同比-0.61pct/-0.28pct/-1.57pct/+0.49pct，期间费用率同比降低1.97pct至12.40%；Q2归母净利率为7.50%，同比提升1.67pct，环比提升0.69pct。故Q2实现归母净利润4.54亿元，同比增长64.05%，环比增长17.90%，利润增幅度高于营收。 三大业务齐发力，新订单奠定未来增长基础 分业务看，公司智能座舱、智能驾驶、网联服务及其他三大业务上半年分别实现营收79.65/26.67/10.60亿元，同比增长27.43%/45.05%/66.90%，智能驾驶及网联服务增速亮眼。座舱方面，公司第四代智能座舱域控已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单；智驾方面，公司高算力智驾域控已在理想汽车、极氪汽车等客户规模量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单，轻量级智驾域控产品也已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。 投资建议 我们预计公司2024-2026年营收分别为283.19/354.21/423.42亿元，同比增速分别为29.26%/25.08%/19.54%，归母净利润分别为21.11/27.28/33.77亿元，同比增速分别为36.49%/29.24%/23.77%，EPS分别为3.80/4.92/6.08元/股，3年CAGR为29.73%。鉴于公司在手订单充沛，平台化属性逐步加强，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期风险，下游客户订单不及预期风险，竞争加剧风险，原材料涨价风险。