华阳集团(002906) 公司发布2025H1报告，营收利润稳健双增长 华阳集团2025H1实现营业收入53.11亿元，同比+26.65%，归母净利润3.41亿元，同比+18.98%，扣非后归母净利润3.23亿元，同比+16.53%；其中2025Q2，实现营业收入28.22亿元，环比+13.36%，实现归母净利润1.86亿元，环比+19.57%，扣非后归母净利润1.73亿元，环比+15.67%。公司主营业务为汽车电子和精密压铸，2025H1两大业务经营良好。我们维持公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润9.17/12.04/15.19亿元，对应EPS分别为1.75/2.29/2.89元/股，对应当前股价PE分别为18.5/14.1/11.2倍，维持“买入”评级。 两大业务收入显著高增长，费用管控初显成效 盈利端，公司2025Q2毛利率19.50%，同比-2.44pct，环比+1.31pct；净利率6.64%，同比基本持平，环比+0.35pct。分业务收入方面，公司2025H1汽车电子业务收入37.88亿元，同比+23.37%，精密压铸业务收入12.92亿元，同比+41.32%，显著高增长，或因客户订单开拓所致。费用端，2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%/2.06%/7.73%/0.25%，环比变动-0.01pct/-0.40pct/0.21pct/-0.19pct，受益于规模效应同时亦彰显优异管理能力。 产品技术新突破，订单需求上升助推全球化产能潜力释放 公司以华阳开放平台为基础，助推高通、芯驰、联发科等多平台座舱域控制器和主流大模型的落地；新产品VPD国内率先量产，座舱域控、HUD、电子后视镜、三电系统零部件等产品收入实现高增长，推进舱驾一体域控技术方案优化，产品已达可量产阶段。公司客户基盘进一步扩张，汽车电子业务获Stellantis集团、福特、大众、吉利、小米、小鹏、理想等客户新定点项目，精密压铸业务获得采埃孚、博世等重要项目。此前，公司于第四届ATC智能座舱及内饰技术周峰会中宣布，实现了虚拟全景显示（VPD）与斜投影AR HUD的融合。公司产能已在惠州、上海新建厂房，长兴华阳精机二期建设项目、江苏中翼产能扩建项目已开工，并在泰国、墨西哥设立子公司，有望加速海外业务拓展，前景广阔。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

     华阳集团(002906) 投资要点： 事件：华阳集团发布2025年半年报。 2025上半年公司营收和利润均实现增长。2025年上半年公司实现营业收入53.11亿元，同比增长26.65%；归母净利润3.41亿元，同比增长18.98%；扣非归母净利润3.23亿元，同比增长16.53%。分季度来看，2025Q2实现营业收入28.22亿元，同比增长28.10%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长28.52%。 汽车电子与精密压铸双轮驱动，产品市占率位列全国前列。分产品来看，2025年上半年汽车电子和精密压铸业务均实现大幅增长，其中汽车电子实现营业收入37.88亿元，同比增长23.37%；精密压铸实现营业收入12.92亿元，同比增长41.32%。公司半年报显示，根据第三方统计数据，2025上半年公司HUD产品市占率继续位列国内第一名；车载无线充电产品市占率继续位列国内第一名，全球市场占有率提升至第二名。 产品技术持续突破，持续加大研发投入。公司持续加大研发投入，2025年上半年研发投入4.40亿元，同比增长17.92%。其实汽车电子业务产品技术持续升级，新产品VPD率先量产，产品引领市场并实现全球首家量产。 海内外客户群持续扩容，订单开拓成果显著。公司汽车电子新开拓订单继续增长，其中屏显示类、数字声学、电子后视镜、车载无线充电、精密运动机构等产品订单额大幅增加，获得Stellantis集团、福特、安徽大众、上汽大众、上汽通用、上汽奥迪、长安福特、北京现代、东风悦达起亚等国际品牌客户新定点项目；公司精密压铸业务获得采埃孚、博世、博格华纳、尼得科、比亚迪、舍弗勒、联电、伟创力、泰科、莫仕、安费诺以及其他重要客户新项目，订单开拓成果显著。 公司有序推进产能扩建和全球化布局。公司开展多地产能扩充计划，目 前汽车电子业务惠州新建厂房、上海新设生产基地，精密压铸业务长兴华阳精机二期建设项目、江苏中翼产能扩建项目均已开工。公司已设立泰国、墨西哥子公司，推进海外业务的发展，全球化布局有序推进。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.63/11.55/14.56亿元，对应PE分别为18.18/13.58/10.78倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业竞争加剧风险、行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、客户开拓不及预期等。

     华阳集团(002906) 核心观点 2025Q2公司净利润同比增长28.5%。公司2025Q2实现营收28.22亿元，同比增加28.10%，环比增加13.36%，归母净利润1.86亿元，同比增加28.52%，环比增加19.57%。2025H1，公司汽车电子业务收入37.88亿元，同比增加23.37%，毛利率16.91%，同比-2.89pct，公司精密压铸业务收入12.92亿元，同比增加41.32%，毛利率24.22%，同比-1.51pct。 2025Q2公司毛利率环比提升1.3pct，四费率稳中有降。2025Q2，公司毛利率19.5%，同比-1.8pct，环比+1.3pct，净利率6.6%，同比+0.0pct，环比+0.4pct。2025Q2，公司四费率为12.2%，同比-1.0pct，环比-0.4pct。 华阳与华为、小米深度合作，多款车型搭载华阳座舱产品。华阳为M5、M7提供HUD、液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等。公司为SU7Ultra配套翻转式仪表屏、50W大功率无线充电产品，为小米YU7打造天际屏全景显示。聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品方面，2025H1，公司电子后视镜、座舱域控、车载摄像头、数字钥匙、精密运动机构、数字声学、屏显示等产品销售收入大幅增长，目前公司已推出舱泊一体域控、舱驾一体域控产品，在研中央计算单元等跨域融合产品。客户方面，公司客户结构持续优化，前五大客户占比均衡，部分新势力、国际车企客户销售占比提升，长安、北汽、小米、Stellantis集团、小鹏、蔚来、东风、福田等客户营业收入大幅增长。2025H1，公司汽车电子新开拓订单继续增长，其中屏显示类、数字声学、电子后视镜、车载无线充电、精密运动机构等产品订单额大幅增加，公司获得Stellantis、福特、安徽大众、上汽大众、上汽通用、上汽奥迪、长安福特、北京现代、东风悦达起亚等国际品牌客户新定点项目；公司获得长安、奇瑞、吉利、长城、北汽、赛力斯、小鹏、小米、理想等自主品牌客户的新定点项目。2）精密压铸：2025H1，公司应用于汽车智能化相关零部件、新能源汽车三电系统零部件、光通讯模块、汽车高速高频连接器相关零部件及汽车制动、传动系统零部件收入同比大幅增长。2025H1，公司精密压铸业务获得采埃孚、博世、博格华纳、尼得科、比亚迪、舍弗勒、联电、伟创力、泰科、莫仕、安费诺等客户新项目。风险提示：原材料价格波动风险、新产品渗透率不及预期风险。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。维持盈利预测，预计25/26/27年营收125.2/154.3/190.3亿，预计25/26/27年净利润8.5/11.0/14.2亿，维持优于大市评级。

     华阳集团(002906) 投资要点 公司公告：公司发布2025年半年报。2025Q2公司实现营业收入28.22亿元，同环比+28.10%/+13.36%；归母净利润1.86亿元，同环比+28.52%/+19.57%；扣非归母净利润1.73亿元，同环比 24.14%/+15.67%，业绩符合预期并体现较强韧性。 规模效应显现叠加压铸高增，双业务驱动营收持续扩张。分业务看，2025H1汽车电子实现营业收入37.88亿元，较上年同期增长23.36%，毛利率同比下降2.89pct，或因屏幕业务增速快于高毛利率的HUD业务所致。2025H1精密压铸实现营业收入12.92亿元，同比增长41.35%，增速显著高于汽车电子，受益于产能释放与客户拓展，成为新的增长极。 毛利率环比改善但同比承压，新业务投入期特征明显。2025Q2毛利率为19.50%，环比提升1.32pct，主要受内部降本增效及高毛利精密压铸占比提升影响；同比下降1.76pct（24Q2为21.26%），精密压铸毛利率24.22%，同比-1.51pct，仍维持较高水平；汽车电子毛利率16.91%，同比-2.89pct，系汽车电子业务受行业竞争影响毛利率下滑及高毛利的HUD业务收入提升较慢所致。25Q2营业外收入为0.11亿元，系应收账款保险赔付所致。 费用端控制与减值改善双驱动，盈利弹性逐步释放。2025Q2期间费用总额3.44亿元，同比+18.34%。其中研发费用同比增长22.11%，推动其智能化战略布局。2025Q2期间费用率12.19%，同比下降1.68pct，环比下降0.39pct，彰显公司成本管控成效较好；研发费用率为7.74%，环比仅+0.22pct，显示公司投入效率提升。2025Q2公司资产减值及信用减值合计-0.18亿元，较24Q2的-0.35亿元大幅收窄，减值拖累效应弱化，释放利润弹性。 智能化深化与出海突破：公司智能化项目持续加速落地，智能座舱优势持续巩固。海外客户HUD及无线充电项目稳步推进，全球化布局有望进入收获期。公司2025Q2延续稳健增长态势，业务结构优化带动盈利能力改善。预计智能化与出海双轮驱动下，未来业绩有望保持高质量增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年营收预测为127.0/155.6/187.1亿元，同比分别+25%/+23%/+20%；维持2025-2027年归母净利润预测为9.0/11.3/14.0亿元，同比分别+38%/+26%/+24%，对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车下游需求不达预期，市场竞争加剧风险。