序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 首创证券 | 翟绪丽,甄理 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:磷矿产量持续提升,2023年归母净利润保持增长 | 2024-05-15 |
川恒股份(002895)
核心观点
事件:川恒股份发布2023年度报告,2023年公司实现营业收入43.20亿元,同比增长25.30%;实现归母净利润7.66亿元,同比增加1.02%;2023Q4公司实现营业收入12.48亿元,同比增加25.81%,环比增加4.72%;实现归母净利润2.75亿元,同比增加62.76%,环比增加25.98%。
磷矿石价格高位,磷矿自给率提升,全年盈利保持增长。
2023年磷矿石价格呈现“V型”走势,2023Q2随着农化产品进入淡季,下游磷肥开工率下降,需求不足,磷矿石价格较高位有所松动。此后随着秋季用肥的启动,下半年磷矿石(30%)价格逐步回升至1000元/吨以上。根据百川盈孚数据,2023年磷矿石均价为990元/吨,同比增长10.2%。公司磷矿产量持续提升,2023年磷矿石开采总量达到299.20万吨,较2022年(251.20万吨)增加48万吨。得益磷矿的不断放量,以及磷矿价格维持高位,公司2023年归母净利润实现正增长。根据百川盈孚数据,磷酸二氢钙、磷酸一铵全年均价为分别3549.54元/吨、4701.78元/吨,分别同比下降23.52%、13.50%。根据公司年报全年磷酸二氢钙、磷酸一铵销量分别为31.98万吨、22.99万吨,分别同比-0.1%和+41.59%。公司传统化工品价格有所下滑,磷酸二氢钙销量保持平稳,一铵销量有所提升。
广西项目陆续完工,未来增量可期。
报告期内广西基地的部分项目陆续完工,有望在未来逐步放量。报告显示,广西基地的15万吨/年磷酸二氢钙、10万吨/年净化磷酸、3万吨/年无水氟化氢以及10万吨/年磷酸均在2023年完成建设。项目投产后有望巩固公司现有产品优势,并通过新产品的导入,补强产业链,广西项目有望成为新的利润增长点。
分红比例大幅提升,持续回馈股东。
根据公司2023年度利润分配公告,公司拟向全体股东每10股派发现金股利10.00元(含税),在考虑“川恒转债”转股的情况下,预计分红总额不会超过5.95亿元,以此计算分红比例达到77.7%。在归母净利润平稳增长的背景下,公司显著提升分红比例,展现公司对股东回报的重视。
投资建议:
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.36/12.06/14.85亿元,EPS分别为1.73/2.22/2.74元,对应PE分别为13/10//8倍。考虑公司磷矿资源丰富,磷矿石自给率不断提升,远期磷矿石增量较大,并向新材料领域积极拓展,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。
风险提示:磷矿石产品价格下跌,新项目投产不及预期。
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2 | 华安证券 | 王强峰,刘天其 | 维持 | 买入 | 23年业绩符合预期,持续布局延伸产业链 | 2024-04-03 |
川恒股份(002895)
主要观点:
事件描述
公司发布2023年年报,2023年全年营业收入43.2亿元,同比增长25.3%;归母净利润7.7亿元,同比增长1.02%;扣非净利润7.61亿元,同比下降1.4%。毛利率、净利率分别为39.04%、18.26%,同比下降5.89pct、4.61pct。2023年四季度营业收入12.48亿元,同比增长25.8%;归母净利润2.75亿元,同比增长63.1%;扣非净利润2.72亿元,同比增长70.1%。
主营产品产销齐升,磷矿石提供价格支撑
2023年,川恒股份各主营产品产销量同比稳定增长,价格持续坚挺。公司新建生产装置陆续投产,新增产品磷酸铁及磷酸,固有产品磷酸一铵产销量同比上升,产量21.6万吨,销量22.9万吨,收入9.3亿元,同比分别增长22.3%、41.6%、21.3%。外销磷矿石量价齐升,产量299.2万吨,销量75.4万吨,收入5.7亿元,同比分别增长19.1%、13.3%、29.4%。据百川盈孚数据,2023年磷矿石均价990元/吨,同比增长10.2%。预计2024年随着磷矿品位下降,产能有限,磷矿石价格有望维持高位,将进一步为公司产品提供价格支撑。
加码净化磷酸及磷酸铁锂,拓宽产品矩阵打开增长新空间
公司定增投入磷酸项目,增资参股公司推进磷酸铁锂项目,不断拓宽产品矩阵。公司于2023年12月向特定对象发行股票4025万股,发行价格为16.40元/股,募集资金总额为6.6亿元,将募集资金全部投入中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目。此次募投将加快公司磷酸产能释放,持续完善公司产业链布局,丰富产品结构。公司于2024年1月8日对四川万鹏时代科技股份有限公司进行增资,增资金额3000万元,增资后持股比例30%。万鹏时代由川恒股份、四川蓝剑投资管理有限公司、鹏云基金三方共同出资成立,依托川恒股份磷矿资源优势,从事磷酸铁锂正极材料研发、生产、销售与服务;目前已有磷酸铁锂正极材料产能4万吨,另有固相法磷酸铁锂二期项目6万吨预计将于今年年底投产,预计投产后总产值65亿元。2023年,川恒股份磷酸产量16.2万吨,销量15.1万吨,收入8.49亿元;磷酸铁收入3.07亿元,同比大幅增长22733.64%,均已成为新的业务利润增长点。项目有序投产,新能源转型迈上台阶
公司立足向新能源产业转型的发展规划布局,着力推动产业项目建设进度、聚力新产品市场开发、优化并丰富现有产品结构。技术研发方面,公司自主开发了具有独立知识产权的半水湿法磷酸生产成套技术,具有工艺流程短、技术水平先进可靠、产品质量好、总能耗低、生产成本低、生产运行平稳等优点,相比二水磷酸技术具有明显的成本优势;绿色转型方面,公司研发半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术,提高矿山回采率,降本增效效果突出;项目投产方面,“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”建设完成,投产后将使公司新增饲料级磷酸二氢钙15万吨/年、食品级净化磷酸10万吨/年;“10万吨/年磷酸铁项目”持续优化,丰富现有产品,满足不同客户需求。目前公司已有产能磷酸二氢钙51万吨/a,磷酸一铵26万吨/a,净化磷酸10万吨/a,商品磷酸20万吨/a。公司依托磷资源及技术优势,不断落实转型发展方向,为未来新的利润增长奠定坚实基础。
投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.43、11.31、13.69亿元,(2024-2025年前值为8.88、12.35亿元)同比增速为23.0%、20.0%、21.0%。对应PE分别为11、9、7倍。维持“买入”评级。
风险提示
(1)项目投产进度不及预期的风险;
(2)项目审批进度不及预期的风险;
(3)产品价格大幅下跌的风险;
(4)原材料价格大幅波动的风险。 |
3 | 国海证券 | 李永磊,董伯骏,李娟廷 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:分红比例大幅提升,磷矿放量看好成长性 | 2024-04-01 |
川恒股份(002895)
事件:
2024年3月29日,川恒股份发布2023年报:2023年公司实现营业收入43.20亿元,同比增长25.30%;实现归属于上市公司股东的净利润7.66亿元,同比增长1.02%;加权平均净资产收益率为16.44%,同比下降2.70个百分点。销售毛利率39.04%,同比减少5.89个百分点;销售净利率18.26%,同比减少4.61个百分点。
其中,公司2023Q4实现营收12.48亿元,同比+25.81%,环比+4.72%;实现归母净利润2.75亿元,同比+62.76%,环比+25.98%;ROE为5.25%,同比增加1.32个百分点,环比增加0.45个百分点。销售毛利率44.61%,同比增加0.21个百分点,环比增加4.67个百分点;销售净利率22.55%,同比增加4.71个百分点,环比增加3.17个百分点。
投资要点:
新建项目投产营收大幅增长,产品价格下降影响毛利率
2023年公司实现营业收入43.20亿元,同比增长25.30%;实现归属于上市公司股东的净利润7.66亿元,同比增长1.02%。公司营收大幅增长主要系公司新建生产装置陆续投产,新增产品磷酸铁及磷酸,固有产品磷酸一铵产销量同比上升,外销磷矿石量价齐升。2023年公司磷酸一铵实现销量22.99万吨,同比增长41.59%;磷矿石实现销量75.42万吨,同比增长13.28%;磷酸实现销售15.14万吨。
受到产品价格下降影响,公司毛利率有所下滑,利润增幅小于营收。2023年公司饲料级磷酸二氢钙实现营收12.03亿元,同比-23.41%,毛利率36.69%,同比下降12.23个百分点;磷酸一铵实现营收9.32亿元,同比+21.33%,毛利率35.91%,同比下降3.44个百分点;磷酸实现营收8.49亿元,同比+233.34%,毛利率29.15%,同比下降6.38个百分点。期间费用方面,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.71%/5.67%/2.34%/3.05%,同比+0.03/-0.79/-0.85/+0.67pct。财务费用主要系银行贷款本金增加导致利息增加,以及募投项目转固,可转债利息计入所致。2023年,公司经营活动产生的现金流量净额为5.28亿元,同比-2.81%。
2023Q4利润同环比增长,磷矿石价格高位看好一季度业绩
2023Q4,公司实现归母净利润2.75亿元,同比+1.06亿元,环比+0.57亿元;其中实现毛利润5.57亿元,同比+1.17亿元,环比+0.81亿元。公司毛利润增加,主要系磷矿石及磷酸等产品销量增加。据wind数据,2023Q4磷矿石均价为984元/吨,同比-5.57%,环比+9.95%;工业级磷酸一铵均价为5464元/吨,同比-12.61%,环比+7.30%,价差602元/吨,同比-40.22%,环比-25.70%;磷酸二氢钙价格为3451元/吨,同比-15.32%,环比+3.19%,价差1161元/吨,同比-29.36%,环比-11.39%。期间费用方面,2023Q4年公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.25/0.60/0.35/0.33亿元,同比+0.00/-0.08/-0.23/-0.02亿元,环比+0.07/+0.04/+0.13/-0.09亿元。2023Q4公司资产减值损失为-0.24亿元,同比-0.24亿元,环比-0.24亿元,主要系存货跌价损失及合同履约成本减值损失。
据wind数据,2024年一季度以来(截至2024年3月28日),工业级磷酸一铵均价为5333元/吨,同比-17.12%,环比-2.40%,价差709元/吨,同比-45.67%,环比+17.67%;磷酸二氢钙价格为3463元/吨,同比-9.64%,环比+0.33%,价差1194元/吨,同比-17.66%,环比+2.83%;磷酸价格为6691元/吨,同比-22.57%,环比-7.40%,价差1339元/吨,同比-55.77%,环比-27.02%。磷矿石均价为1009元/吨,同比-4.67%,环比+2.57%。2023年底,公司广西磷酸二氢钙、净化磷酸、无水氟化氢等项目进入试生产,销量有望增长,同时磷矿石价格维持高位,看好一季度业绩。
磷矿石资源优势持续扩张,看好公司长期成长
公司控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权。2023年福麟矿业实现磷矿石开采总量299.20万吨,主要提供给公司自用,外销磷矿石75.42万吨。公司在建鸡公岭磷矿250万吨/年及参股公司天一矿业500万吨/年磷矿石产能,随着产能陆续释放,公司资源优势有望进一步增强。受益于新能源汽车及储能规模高速增长,叠加磷矿石供给增长有限,我国磷矿石市场价格维持高位。公司磷矿石储备丰富,有望在未来发展中获得长足竞争优势。
注重股东回报,实施高水平现金分红
2024年3月29日,公司发布2023年度利润分配预案公告,以利润分配实施公告确定的股权登记日当日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利10.00元(含税),假设在确定的股权登记日前“川恒转债”全部转股,公司总股本预计不会超过595,010,983股(不考虑股份回购对总股本的影响),按照每10股派发现金红利10.00元(含税),预计现金分红总额不会超过595,010,983.00元,分红比例达到77.64%。公司实施较高的现金分红,维护公司价值和股东权益。
盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.20、12.40、15.91亿元,对应PE分别10、8.0、6倍,公司磷矿石产能逐步扩张,多项目有序推进,看好公司成长性,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。
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4 | 民生证券 | 刘海荣,李家豪 | 维持 | 买入 | 事件点评:磷矿维持高景气,积极完善矿化一体布局 | 2024-01-04 |
川恒股份(002895)
事件。1月3日,工信部、国家发改委等八部门联合发布了《推进磷资源高效高值利用实施方案》(以下简称《实施方案》),对磷矿资源保护性开采、磷化工产业创新发展的系统谋划和顶层设计,提出优化产业结构加速落后产能出清,鼓励磷化工龙头企业做大做强。
磷矿价格高位运行,对磷化工产品价格形成支撑。据百川盈孚数据,截至2023年12月31日,磷矿石价格为1007元/吨,分别较10月底/11月底+3.6%/+1.5%;工业级磷酸一铵价格5400元/吨,分别较10月底/11月底+0.9%/-1.8%;净化磷酸价格5950万元,分别较10月底/11月底-8.5%/-8.2%;磷酸二氢钙价格3347元/吨,分别较10月底/11月底+1.6%/持平。磷矿石价格价格持续回升,磷化工产品价格维持高位震荡,公司磷化工产业链一体布局有望受益。
磷矿石资源储备丰富,积极完善矿化一体化布局。公司控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权。2022年公司实现磷矿石开采总量251.20万吨,主要为公司自用保障磷化工产品生产,外销磷矿石66.58万吨,在建鸡公岭磷矿250万吨/年及参股的老虎洞磷矿500万吨/年磷矿石产能。公司磷矿石资源储备丰富,为未来长期发展奠定坚实的竞争优势。同时,公司积极推进3万吨/年氟化氢项目、150万吨/年中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施技改项目、新型矿化一体磷资源精深加工项目、瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目等的建设,完善产业链式布局和资源利用能力,增强公司综合竞争力。
自主开发低碳生产工艺,磷石膏处理能力达国际领先。公司自主开发的半水湿法磷酸生产工艺技术,相比二水磷酸技术具有明显的成本优势,主要表现为:(1)硫酸消耗比二水法低2%左右;(2)比二水法节约了磷酸贮槽和浓缩工程设备投入;(3)磷石膏结晶水含量较低,仅5%-6%,通过与公司矿井填充技术结合可实现一定程度的有效利用;(4)磷酸杂质含量比二水法低,易于提纯和净化。此外,公司与北京科技大学共同开发的“半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术”,大幅度提高矿山回采率和磷石膏大量化利用,降本增效效果显著,经中国石油和化学工业联合会鉴定达到国际领先水平。
投资建议:公司产品受益于磷化工景气周期,磷矿石资源储备丰厚,矿化一体项目持续推进,看好公司长期发展。基于产品价格变化,我们调整了公司23年、24年的盈利预测,并新增25年盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.25、9.52、11.79亿元,1月3日收盘价对应PE为14、10、8倍,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料和主要产品价格大幅波动、项目投产进度不及预期、下游需求不及预期等风险 |