科达利(002850) 公司发布2025年三季报，前三季度实现归母净利润11.85亿元，同比增长16.55%；公司主营业务盈利能力保持稳健，产能建设稳步推进，市场地位不断巩固，人形机器人新市场有望逐步打开；维持增持评级。 支撑评级的要点 前三季度归母净利润11.85亿元，同比增长16.55%：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收106.03亿元，同比增长23.41%；归母净利润11.85亿元，同比增长16.55%；扣非归母净利润11.29亿元，同比增长14.53%第三季度实现营收39.59亿元，同比增长25.81%；归母净利润4.15亿元同比增长12.75%。 盈利能力稳健，经营性现金流净额表现优秀：2025年前三季度公司销售毛利率11.11%，同比基本持平；销售净利率11.11%，同比下降0.69个百分点。前三季度公司经营现金净流入19.29亿元，同比增长7.89%；第三季度经营现金净流入4.96亿元，同比由负转正。 海外产能建设有序推进：公司看好海外市场长期增长前景，海外项目正按既定节奏稳步进行，未来有望实现营收增长。根据公司公告，截至2025年10月，匈牙利三期项目设备正在发运安装阶段，美国和泰国项目正在进行前期准备工作。公司将根据客户需求进一步释放产能，满足客户本土化需求。 开拓人形机器人新市场，打造业绩第二增长曲线：2025年前三季度公司研发费用达5.87亿元，同比增长29.90%，高于营收增速，体现出公司对于技术研发的重视。公司战略聚焦人形机器人领域，新增多类产品，全力构建多元化产品矩阵。根据公告，公司与多家国内外优质客户保持紧密的对接和沟通，正加速推进机器人业务落地进程，致力于为机器人领域的客户提供与电池结构件业务同等水准的产品与服务，成为该领域重要的核心供应商。 估值 在当前股本下，结合公司三季报与行业近况，调整盈利预测，我们预计公司2025-2027年每股收益为6.25/8.13/9.87元，（原2025-2027年预测每股收益为6.59/7.84/9.35元）对应市盈率26.7/20.5/16.9倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中风险。

     科达利(002850) 事件。2025年10月28日，公司发布2025年三季报，公司前三季度实现营收106.03亿元，同比增长23.41%，实现归母净利润11.85亿元，同比增长16.55%，扣非后归母净利润11.29亿元，同比增长14.53%，业绩整体符合预期。 Q3业绩拆分。营收和净利：公司2025Q3营收39.59亿元，同比+25.81%，环比+9.26%，归母净利润为4.15亿元，同比+12.75%，环比+8.70%，扣非后净利润为4.09亿元，同比+14.37%，环比+11.25%。毛利率：2025Q3毛利率为23.65%，同比+0.22pct，环比+0.22pcts。净利率：2025Q3净利率为10.42%，同比-1.26pct，环比-0.05pct。费用率：2025Q3期间费用率为9.27%，同比+0.86pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.35%、2.19%、5.87%、0.85%。 盈利韧性凸显，龙头优势持续巩固。公司前三季度整体营业收入106.03亿元，同比增长23.41%，毛利率达23.16%，同比微降0.03个pct。盈利能力稳定的主要原因为：1、新能源汽车销量增长带动动力电池装机量提升，客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加；2、公司深化内部管理降本增效，提升运营效率，叠加营收规模扩大带来的规模效应，有效对冲成本波动影响。 专利规模稳步扩大，机器人业务加速突破。公司年内新增162项专利授权，较去年同期增长800%，进一步巩固动力电池结构件龙头的技术优势。在人形机器人领域，子公司科盟创新推进提速，谐波减速器采用铝钢复合与特殊PEEK材料实现轻量化推进量产；摆线减速器完成样品制备并启动客户送样；关节模组通过新技术实现能耗减半；叠加与伟创电气等伙伴的合作及双基地协同优势，新业务路径持续清晰，为公司打开第二增长曲线蓄力。 海外布局动态优化，中国香港子公司赋能全球战略。公司全球化产能布局进入密集推进期，北美市场方面，公司将美国锂电池结构件项目实施地点从印第安纳州调整至威斯康星州，结合该州在先进制造、电池材料技术及供应链协同上的优势，提升北美基地响应效率；东南亚市场方面，原马来西亚项目变更为泰国新能源锂电池精密结构件项目，将作为开拓东南亚市场的战略支点，提升本地化服务能力；同时公司在中国香港设立全资子公司，承担研发、营销、供应链与金融功能，支撑订单承接与风险对冲。 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收153.04、191.84和233.22亿元，同比增速分别为27.2%、25.3%和21.6%；归母净利分别为18.00、22.40和27.23亿元，同比增速分别为22.3%、24.4%和21.6%。2025年11月4日收盘价对应PE分别为26、21、17倍。考虑到公司龙头地位明显，海外业务有望持续扩张，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品开拓不及预期、锂电需求不及预期。

     科达利(002850) 财务要点：公司披露2025年三季报，实现营业收入106.03亿，同比增长23.41%，实现归母净利润11.85亿元，同比增长16.55%。 结构件主业稳健经营，三季报业绩符合预期。25年Q3单季度，公司营业收入同比增长25.8%，环比9.3%，主要得益于结构件主业出货持续增长。Q3单季度归母净利润同比12.8%，环比8.7%。Q3单季度毛利率23.65%，较去年同期的23.42%，增加0.23%。净利率10.42%，较去年同期的11.68%，减少1.26%，盈利能力持续稳健。净利润增速与收入增速差距较大，主要是由于公司及子公司按要求进行了税款补缴，导致三季度所得税增加额较大。 海外项目持续推进，龙头地位有望强化。伴随动力电池和储能电池装机增长，预计锂电结构件需求持续高景气。公司目前产能利用率超70%，公司依托与头部电池厂商的稳定合作，海外项目正按既定节奏稳步进行，匈牙利三期项目设备正在发运安装阶段，美国和泰国项目正在进行前期准备工作。未来公司将根据客户需求进一步释放产能，满足客户本土化需求。随着新增产能的逐步释放，公司将进一步夯实全球化供应链体系，行业龙头地位有望得到持续强化。 布局人形机器人轻量化减速器产品构建第二成长曲线。2024年4月，科达利与台湾盟立、台湾盟英共同投资设立深圳科盟，科达利持股40%拥有控股权。此次三方合作，科达利得以借助台湾盟立和盟英在机器人和谐波减速机方面的技术优势，结合自身在精密结构件设计与制造的全球领先技术经验，实现优势互补。今年公司陆续推出系列轻量化减速器产品，目前已与多家国内外优质客户保持紧密对接和沟通。随着人形机器人产业化加速，公司计划3年内实现年产20万台专用减速器产能，将以谐波减速器为切入点，未来逐步延伸至关节模组等领域，人形机器人业务有望成为公司第二成长曲线。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利分别为18.40、22.35和26.70亿元，对应EPS分别为6.72、8.16和9.75元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为27.5、22.6和19.0倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。

     科达利(002850) 主要观点： 25年Q3业绩符合预期，归母净利润保持较快增长 公司2025年前三季度实现营业收入106.0亿元，同比+23.4%；归属于母公司净利润11.8亿元，同比+16.6%；扣非后归母净利润11.3亿元，同比+14.5%。公司Q3实现营业收入39.6亿元，同比+25.8%，环比+9.3%；归属于母公司净利润4.15亿元，同比+12.8%，环比+8.7%；扣非后归母净利润4.09亿元，同比+14.4%，环比+11.3%。公司Q3业绩符合预期。 25年Q3毛利率同环比改善，研发费用率明显提升 公司25Q3实现毛利率23.7%，环比+0.22pct，同比+0.23pct，体现出公司优秀的成本管控能力。销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.35%/2.19%/5.87%/0.85%，同比+0.01/-0.21/+0.81/+0.24pct，环比-0.05/-0.11/+0.33/-0.44pct。研发费用率明显提升，主因公司在机器人等新领域加大了研发投入。Q3公司缴纳所得税1.09亿元，环比Q2提升110%，主因Q3子公司所得税调整。 布局人形机器人关节总成及灵巧手业务，勾勒第二成长曲线 公司携手台湾盟立及台湾盟英，共同投资创立了深圳科盟创新机器人科技有限公司。该公司核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产，致力于打造高精度产品，涵盖驱动器、控制器等核心配套组件，以形成一套完整的关节解决方案。与此同时，公司还与苏州伟创电气及盟立自动化科技（上海）合作，共同投资成立了深圳市伟达立创新科技有限公司。该公司专注于多品类关节组件的布局，提供从关键零部件到关节模组的全方位产品。公司与苏州伟创电气、浙江银轮、上海开普勒共同投资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，布局机器人灵巧手业务。 投资建议 公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，客户结构优质，未来随着产能逐步释放，人形机器人业务有望开启新增长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为17.6\22.6\26.9亿元（原值18.53\22.77\27.87亿元），对应PE为28.5\22.2\18.6倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料大幅波动风险；下游客户销量不及预期；产业政策变化风险。

     科达利(002850) 10月28日，公司发布三季报业绩。1-3Q25收入106.03亿元，同比+23.4%，归母净利润11.85亿元，同比+16.6%，扣非归母净利润11.29亿元，同比+14.5%；单Q3公司收入39.59亿元，环比+9.3%，归母净利润4.15亿元，环比+8.7%，扣非归母净利润4.09亿元，环比+11.3%。 经营分析 1、净利率维持强劲。公司1-3Q25毛利率23.16%，同比-0.03pct，四费率9.32%，同比+0.46pct，投资收益0.13亿元，同比+0.56亿元，扣非归母净利率10.6%，同比-0.8pct，单Q3公司毛利率23.7%，环比+0.2pct，四费率9.3%，环比-0.19pct，扣非归母净利率10.32%，环比+0.2pct。Q3收入环比提升较小主因产品降价，Q3公司补缴税款加回后预计维持11%的净利率。 2、主业持续稳健成长，明年预期仍有高增。公司Q3产能利用率较高，Q4收入预计环比较大。后续预计根据客户需求还有扩产，海外基地预计明年进一步放量，明年我们预期整体收入增速超30%。 3、人形机器人多方位布局。公司参股公司科盟创新布局三大类产品，谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成，其中谐波减速器主推钢铝复合谐波；在摆线减速器方面，公司已具备样品，下半年将开始送样客户，应用于人形下肢和髋关节；执行器方面，公司推出轴向磁通电机旋转关节，下半年送样客户。 盈利预测、估值与评级 科达利作为结构件全球龙头，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。我们预计25-27年公司归母净利润分别为17.0/19.3/22.0亿元，维持“买入”评级，重点推荐。 风险提示 下游需求不及预期，产品价格下降超预期，机器人产业化进展不及预期，公司机器人相关产品送样进展不及预期。

     科达利(002850) 投资要点 25Q3收入亮眼、利润受补交税款影响、经营性利润符合预期。公司25年Q1-3营收106亿元，同+23.4%，归母净利11.8亿元，同+16.6%，扣非净利11.3亿元，同+14.5%，毛利率23.2%，同+0pct，归母净利率11.2%，同-0.7pct；其中25Q3营收39.6亿元，同环比+25.8％/+9.3％，归母净利4.2亿元，同环比+12.8%/+8.7％，扣非净利4.1亿元，同环比+14.4%/+11.3％，毛利率23.7%，同环比+0.2/+0.2pct，归母净利率10.5%，同环比-1.2/-0.1pct，主要由于减值损失计提及补交税款影响，若加回，净利率仍可达接近12%，符合市场预期。 结构件收入稳定25%+增长、经营性净利率基本稳定。公司Q3收入39.6亿，同增26%，Q1-3累计收入106亿，我们预计Q4收入可达45亿左右，环增10%+，全年收入预计突破150亿，同比增长25%。2026年我们预计行业总体需求25%增长，公司收入预计可达180亿+，同增23%。盈利端，结构件价格下降空间有限，且公司不断降本增效，我们预计25-26年净利率仍可维持10-12%。 机器人多产品储备、加速客户拓展。子公司科盟布局三大类产品，谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成，主打轻量化。其中谐波减速器主推钢铝复合谐波，预计减重20-30%，25年主供工业和协作机器人，人形方面已对接国内外人形机器人主机厂。摆线减速器方面，公司已具备样品，我们预计25H2开始送样客户，应用于人形下肢和髋关节。执行器方面，公司推出轴向磁通电机旋转关节，我们预计25H2送样客户。公司具备优秀的制造、管理和客户拓展能力，我们预计减速器25年形成千万收入，未来随着人形爆发，将成第二增长曲线。 研发费用提升、资本开支低位。公司25年Q1-3期间费用9.9亿元，同+29.9%，费用率9.3%，同+0.5pct，其中Q3期间费用3.7亿元，同环比+38.5%/+6.3%，费用率9.3%，同环比+0.9/-0.3pct；25年Q1-3经营性净现金流19.3亿元，同+7.9%，其中Q3经营性现金流5亿元，同比转正，环比-26.9%；25年Q1-3资本开支5.6亿元，同-34%，其中Q3资本开支1.9亿元，同环比-10.3%/-2.1%；25年Q3末存货8亿元，较年初-3.7%。 盈利预测与投资评级：考虑一次性补缴税费影响，我们调整25-27年归母净利润为17/22/27亿（原预测值为18/22/26亿元），同比增15%/30%/23%，对应PE为29x/22x/18x，给予26年35x PE，对应目标价281.4元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。