科达利(002850) 核心观点 公司2026H1实现归母净利润9.43亿元，同比+23%。公司2026H1营业收入92.08亿元、同比+39%；归母净利润9.43亿元、同比+23%；毛利率20.72%，同比-2.15pct，净利率10.14%，同比-1.38pct。公司2026Q2营业收入50.66亿元，同比+40%，环比+22%；归母净利润4.82亿元，同比+26%，环比+4.5%；毛利率20.36%，同比-3.07pct，环比-0.81pct；净利率9.44%，同比-1.03pct，环比-1.56pct。 公司收入快速增长，盈利能力短期承压。动储电池需求快速增长，公司精密结构件需求持续提升。2026H1公司锂电池结构件实现营业收入90.37亿元、同比+41%；毛利率20.86%、同比-2.40pct。原材料价格波动致使盈利能力短期承压，公司持续推进降本增效、优化运营管理，积极对冲原材料成本上涨影响，盈利能力有望持续修复。 公司深化全球布局，提升客户服务能力。公司稳步推进全球化产业布局，布局了12处国内基地、3处欧洲基地、1处美国及1处泰国基地。其中，国内生产基地覆盖多地锂电产业集群，并积极推进江苏四期以及四川四期产能扩建项目，扩大国内产能规模，夯实国内市场领先优势。海外德国、瑞典、匈牙利厂区已实现投产，美国及泰国基地建设有序推进，海外本土化配套和服务能力持续提升，2026H1海外收入达3.90亿元，同比+54%。 公司机器人业务布局加速推进。公司目前形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局。公司持续深化与台湾盟立、台湾盟英合作，并通过合资设立泰国科盟建设泰国谐波减速机生产基地，强化机器人业务海外交付能力。 公司回购股份彰显发展信心。7月28日，公司公告拟通过集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购资金总额为1.5-3.0亿元；回购股份拟用于员工持股计划或股权激励。公司拟实施股份回购方案，彰显对未来发展的信心和对公司价值的认可。 风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。基于原材料价格波动对公司经营的短期影响，我们下调2026年盈利预测、维持2027-2028年盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润22.69/31.08/38.18亿元（原预测为23.93/31.08/38.18亿元），同比+29%/+37%/+23%，EPS为7.93/10.85/13.33元，动态PE为23/17/14倍。

     科达利(002850) 8月14日，公司发布2025中报，26H1公司收入92.1亿元，同比+39%，归母净利润9.4亿元，同比+23%，扣非归母净利润9.2亿元，同比+27%。单26Q2收入50.7亿元，同比+40%、环比+22%；归母净利润4.8亿元，同比+26%、环比+5%；扣非归母净利润4.7亿元，同比+28%、环比+4%。 经营分析 业绩稳步上行。26H1毛利率20.7%，同比-2.2pct，下滑主要受铝价上涨影响，四费率8.9%，同比-0.5pct，费用管控持续向好，归母净利率10.2%，同比-1.3pct。单26Q2毛利率20.4%，同比-3.1pct、环比-0.8pct；四费率8.8%，同比-0.7pct、环比-0.2pct，归母净利率9.5%，同比-1.0pct、环比-1.6pct。 结构件业务稳健成长。下游动力电池和储能电池需求持续向好，公司深度绑定CATL、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉、ACC、三星等国内外头部客户，深化客户协同配套；华南、西北、华中及海外区域产能落地放量，增长动能持续释放。同时推进江苏四期、四川四期产能扩建，依托全球生产基地实现本地化就近配套，持续巩固行业龙头地位。 机器人新业务持续推进。公司前瞻布局机器人核心零部件赛道，已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向，采取合资合作、资源整合的模式，整合合作方核心技术与公司精密制造、规模化量产优势。26H1公司深化与台湾盟立自动化、台湾盟英科技的战略合作，合资设立泰国科盟，推进泰国谐波减速机生产基地项目建设，开启机器人业务海外量产布局。目前公司机器人零部件领域业务营业收入占比较低，行业尚处在培育阶段，公司将持续加大投入，完善业务体系。 盈利预测、估值与评级 科达利作为结构件全球龙头，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。我们预计26-28年公司归母净利润分别为20.5/26.7/32.2亿元，维持“买入”评级，重点推荐。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期，机器人产业进展不及预期。

     科达利(002850) 投资要点 事件：公司拟与台湾盟立、台湾盟英共同出资3.5亿元在泰国设立泰国科盟，并投资建设谐波减速机生产基地，达产后年产值7亿元，其中科达利持股51%。 泰国工厂扩产体现公司信心。公司与海外大客户对接深入，本次在泰国规模扩产，达产后年产值7亿元，我们预计对应百万套谐波产能，充分体现公司拿到订单及份额的确定性。此外公司配合客户开发新产品，丝杠、结构件等已有送样反馈良好，单台价值量有望进一步提升。 结构件排产满产逐月提升、盈利稳定增长。我们预计26Q2公司收入环比20%+增长，26全年收入可超200亿元，同比35%增长。盈利端，26Q1毛利率已充分反应铝价上涨影响，近期铝价已高位盘整，Q2预计盈利水平维持稳定，叠加后续规模化进一步提升，26全年净利率预期维持11-12%。 盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测23.8/31.3/40.7亿元，同比+35%/+31%/+30%，对应PE为24x/19x/14x，考虑公司后续机器人弹性，给予27年30x PE，对应目标价327.9元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险，外部环境波动风险，跨境项目审批备案不确定性风险，业务早期发展投入不确定风险。