牧原股份(002714) 投资要点 业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收594.10亿元，同比-22.30%；实现归母净利润-60.78亿元，同比转亏；实现扣非后归母净利润-58.95亿元，同比转亏。 点评：猪价低迷致业绩亏损，成本优势构筑安全垫。2026年上半年，生猪行业处于深度亏损状态，公司商品猪销售价格同比下降约28%，导致营收同比下滑22.30%，归母净利润亏损60.78亿元。尽管如此，公司凭借卓越的成本管控能力，展现出强大的经营韧性。报告期内，公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本稳步下降，2026年6月完全成本已降至11.7元/kg左右，7月进一步降至11.5元/kg，持续领跑行业。分业务看，养殖业务受猪价影响收入为524.30亿元，同比下降30.51%；面对行业低谷，公司将保障现金流安全作为首要任务，得益于2026年2月完成H股上市，期末货币资金余额达165.47亿元，资金储备充足。 屠宰肉食业务逆势高增，实现营收220.61亿元，同比增长14.04%，毛利率为4.24%，成为公司重要的业绩稳定器。2026年上半年，公司屠宰生猪1,723.4万头，同比增长51%，产能利用率超过100%，每月均实现盈利，为公司整体带来了正向的利润贡献，这主要得益于销售渠道的不断开拓、客户服务能力的增强以及内部运营水平的提升。 研发持续投入，科技赋能成长。2026年上半年公司研发投入7.09亿元。公司将科技创新视为发展的基石，持续推进智能化养殖。公司与阿里云签署战略合作协议，共建生猪养殖垂直领域大模型，旨在通过AI技术解决生产管理难题，提升人员效率，缩小内部成本的离散度。在育种方面，公司坚持以消费者需求为导向的价值育种，重点提升猪肉品质与胴体性能，不仅能降低生产成本，更能通过提升产品价值获得销售溢价，为公司长期发展构筑坚实护城河。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.38元、4.14元、4.98元，对应动态PE分别为106/10/8倍，给予2027年12倍估值，对应目标价49.68元，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。

     牧原股份(002714) 周期底部业绩承压，养殖屠宰双轮驱动成效显著，维持“买入”评级 公司发布2026年中报，2026H1营收594.10亿元，同比-22.30%，归母净利润-60.78亿元，同比由2025H1的105.30亿元转亏。单Q2营收295.17亿元，同比-26.94%，归母净利润-48.63亿元，同比由60.39亿元转亏。公司成本控制行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-13.59/292.11/366.42（2026-2028年原预测分别为62.37/291.62/375.24）亿元，对应EPS分别为-0.24/5.06/6.35元，当前股价对应2027-2028年PE为7.9/6.3倍。公司成本优势显著，养殖屠宰双轮驱动，业绩持续兑现，维持“买入”评级。 猪价低位压制养殖盈利，出栏增长叠加成本下降夯实经营韧性 2026H1商品猪出栏3861.5万头，同比+0.58%，商品猪销售均价约10.40元/公斤，同比-28.00%。2026Q2公司实现商品猪出栏2025.3万头，同比+1.28%，商品猪销售均价9.64元/公斤，同比-33.09%。成本方面，公司2026年6月生猪养殖完全成本11.7元/kg左右，2026年目标全年平均成本降至11.5元/公斤左右。 屠宰产能高效释放，肉食业务盈利能力明显增强 2026H1屠宰生猪1723.4万头，同比+50.98%。屠宰、肉食业务实现营业收入220.61亿元，同比+14.04%，2026H1屠宰、肉食业务毛利率4.24%，同比+2.14pct。屠宰端运营体系、人才队伍及销售渠道持续成熟。截至2026年6月末公司资产负债率54.18%，同比-1.88pct，账面货币资金165.47亿元，同比-18.43%。 国际化布局进入产能落地阶段，H股上市及回购增持强化资本市场信心2026年2月公司正式在香港联交所挂牌上市，海外业务已由轻资产输出服务进一步发展至与当地企业共同经营、落地产能阶段。资本市场方面，2026上半年内公司发行3.102亿股H股；同时董事、高管已完成A股增持计划，增持金额5亿元人民币，董事会审议通过总金额3-5亿港元的H股回购方案。 风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。

     牧原股份(002714) 报告摘要 猪价周期下行，上半年业绩承压 2026年上半年，公司实现营业收入594.10亿元，同比下降22.30%；实现归母净利润-60.78亿元，同比下降157.72%；扣非后归母净利润-58.95亿元，同比下降155.22%。业绩亏损主要系报告期内生猪销售价格同比下降所致。截至2026年H1末，公司资产负债率为54.18%，较年初基本持平。期末货币资金余额为165.47亿元，较年初增加26.84亿元，资金储备为穿越周期提供保障。 优秀养殖管理推动成本优化，屠宰业务实现盈利 养殖业方面，公司凭借其一体化产业链和精细化管理，成本优势持续巩固。公司生猪养殖完全成本在2025年平均12元/kg的基础上进一步下降，2026年3月降至11.6元/kg，6月约为11.7元/kg，7月已降至11.5元/kg，优秀养殖管理和成本优势构筑了深厚的护城河，支撑公司穿越周期。屠宰业务方面，2026年上半年，公司屠宰生猪1723.4万头，同比大幅增长50.98%，产能利用率超过100%。该业务板块在上半年每月均实现盈利。屠宰业务与养殖业业务形成良好协同，以市场为导向提升整体业务价值。 周期预期有望抬升 我们认为，生猪周期预期有望在长短期双重催化下抬升，牧原股份为代表的产业龙头有望充分获益。短期看，猪价淡季回暖，后期旺季接力。据iFind，全国生猪（外三元）均价11.19元/公斤，较6月低点涨18.4%，整体生猪价格呈现传统淡季回暖的态势。未来逐步步入传统生猪消费旺季，生猪价格有望得到进一步支撑，进而抬升周期预期。中长期看，生猪产能去化仍在途中。据卓创数据，据196家样本养殖企业数据显示，2026年7月，能繁母猪存栏环比降幅扩大至1.48%，创下2025年7月产能去化以来的最大单月降幅。当前猪价下，生猪行业压力仍较大，叠加应优化生猪产能号召，行业产能有望进一步合理调减，进而推动生猪周期远期预期。 投资建议 牧原股份是生猪养殖龙头企业，优秀养殖管理塑造了公司核心竞争力。产业产能有望合理有序调减，公司积极海外拓潜，向全球养殖巨头成长演化。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为-14.4亿元、233.0亿元、175.6亿元，EPS分别为-0.25元、4.04元、3.04元，维持“买入”评级。 风险提示 生猪价格波动风险；生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；宏观经济波动风险。

     牧原股份(002714) 事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收594.1亿元，同比-22.3%；实现归母净利润为-60.78亿元，同比-157.72%；扣非后归母净利润为-58.95亿元，同比-155.22%；基本每股收益为-1.1元，加权平均ROE为-7.48%。点评如下： 遇猪周期底部，生猪养殖业务经营承压。2026年上半年，国内生猪价格在1月达到高点后震荡下行，于4月触底，此后仍低位运行。整体来看，上半年生猪养殖行业处于深度亏损状态。受行业整体低迷影响，公司生猪养殖业务经营和整体业绩承压。养猪业务26年H1销售商品猪3861.5万头（含对屠宰、肉食业务销售部分），实现收入524.3亿元，同比-30.51%；毛利率为-4.51%，较上年同期下降24.75个百分点。进入7月份以来，国内猪价出现一波快速上涨，价格中枢有所上移并有望延续至2027年。预计随着猪周期回暖，公司养猪业务压力有望得到缓解。 养殖成本管控能力保持优秀，成本持续下降。2026年上半年，公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本同比下降，2026年6月生猪养殖完全成本在11.7元/kg左右，较2025年全年平均成本12元/公斤降低了0.3元/公斤。公司全年成本管控目标是年均11.5元/kg，成本下降仍有空间。后续公司会围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面，通过技术创新与精细化的管理，提升各项生产指标，持续降本增效。随着各项优化措施落实到位，公司生猪养殖完全成本有望进一步下降。 屠宰业务量利双增，构筑第二增长曲线。公司屠宰业务2025年首次实现年度盈利，2026年上半年实现量利双增。26年H1，公司屠宰生猪1723.4万头，同比+50.98%；销售鲜、冻品等猪肉产品191.65万吨。屠宰肉食业务实现营收220.61亿元，同比+14.04%；毛利率为4.24%，较上年同期上升2.14个百分点。 资产负债率保持稳定，现金充裕，周期底部抗风险能力较强。截至26年H1期末，公司资产负债率为54.18%，较年初54.15%基本持平；拥有货币资金165.47亿元，较Q1期末的142.7亿元增长。综合多指标来看，公司资本结构合理，资金充裕，周期底部抗风险较强。 盈利预测及评级：预计公司26-28年归母净利为8.38/184.3/219.99亿元，EPS为0.15/3.19/3.81元，对应PE为274/12.4/10.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内猪价长期低迷，猪病爆发导致产需双降

     牧原股份(002714) 公司于2026年8月20日披露2026年中报，报告期间实现营收594.10亿元，同比下降22.3%；实现归母净利润-60.78亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利润-58.95亿元，同比由盈转亏，主要系生猪销售价格同比大幅下跌，导致营业收入下降及养殖业务亏损。其中，单季度实现营收295.17亿元，同比下降26.94%；实现归母净利润-48.63亿元，同比由盈转亏。 猪价低迷拖累业绩表现，屠宰业务驱动结构优化。26H1商品猪销售3862万头，同比+0.6%；26Q2销售商品猪2025万头，同比+1.3%，公司积极响应政策号召，积极向高质量发展。2026年6月生猪养殖完全成本在11.7元/kg左右，养殖成本全行业领先的情况下持续降本，全年有望实现平均成本11.5元/公斤。26H1公司屠宰量同比进一步提升，屠宰生猪1,723.4万头，同比增长50.98%，实现屠宰、肉食业务收入220.61亿元，同比增长14.04%，毛利率提升至4.2%，公司屠宰板块有望持续实现较好利润。行业底部已现，出海业务持续推进。当前行业深度亏损下去化持续加速，同时供需关系已经有所改善，预计行业反转渐行渐近。本轮在行业深度亏损跌价政策调控的帮助下，预计行业产能将会得到有效去化，未来生猪价格的高度与持续性值得期待。公司在越南合资及自建项目有序推进中，今年将进一步加大海外开拓力度，积极开展出海业务。 目前生猪养殖行业经历新一轮的去产能周期，公司成本行业领先，在周期底部持续降本增效，有望在新一轮周期上行充分受益猪价上涨弹性。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润-39/321/208亿元，对应EPS-0.68/5.57/3.60元，27/28年对应PE估值为6/9倍，维持“买入”评级。 生猪价格下跌致亏损、疫病灾害影响产量成本、宏观经济不及预期。