牧原股份(002714) 事件： 公司发布25年中报，实现营收764.63亿元，同比增34.46%；归母净利105.30亿元，同比增1169.77%，处于业绩预告中上区间。成本快速下行，推动公司业绩大增。同时公司财务状况良好，上半年经营活动产生的净现金流为173.51亿元，同比增12.13%；截至二季度末，公司资产负债率为56.06%，相比一季度末下降3.14个百分点。 点评：养殖成本优势突出，屠宰业务大幅减亏 养殖：出栏稳增，成本优势铸造最强护城河。2025年上半年，公司共销售生猪4691万头(YOY+44.84%)，其中商品猪3839.4万头(YOY+32.48%)，仔猪829.1万头(YOY+168.06%)。公司生产成绩持续改善，养殖成本从1月的13.1元/公斤逐月降至7月的11.8元/公斤，稳居行业第一梯队。我们预计上半年公司平均成本约12.5元/kg、商品猪头均盈利250元左右。公司全年成本目标为12元/kg。 屠宰：产能利用率提升，大幅减亏。上半年，公司屠宰生猪1141.48万头，同比增长110.87%，产能利用率提升78.72%，亏损1亿元左右截至2025年6月末，屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区设立70余个服务站。后续公司将继续提升已投产屠宰厂的运营效率，增强屠宰肉食业务的盈利能力。 积极回报股东，持续高分红 同时公司公布中期利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元(含税)，分红总额50.02亿元(含税)，占2025年半年度归母净利润的47.50%。公司计划在2024-2026年度，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润40%。 上调公司盈利预测，维持“买入”评级 公司出栏稳健，成本下降速度超预期，我们上调公司盈利预测。预计25-27年EPS分别为3.57元、5.26元和5.58元。公司出栏稳增长、成本优势突出，看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：发生动物疫情风险，市场竞争激烈风险

     牧原股份(002714) 事件：公司2025上半年实现营收764.63亿元，同比增长34.46%，实现归母净利润105.30亿元，同比增加1169.77%；公司2025第二季度实现营收404.02亿元，同比增长32.06%，实现归母净利润60.39亿元，同比增长88.24%。 养殖成本持续下降，全年成本目标有望实现：2025上半年公司销售肉猪4691.0万头，同比+44.8%，其中商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头、种猪22.5万头，同比变动分别为+32.5%、+17.7%、-27.9%；2025第二季度公司销售肉猪2425.2万头，同比+48.1%，其中商品猪1999.9万头，仔猪414.2万头、种猪11.2万头，同比变动分别为+46.2%、+65.9%、-45.4%。2025年上半年，公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本逐月下降，2025年7月完全成本降至11.8元/kg左右，有望实现2025全年的平均成本目标为12元/kg。 经营性现金流充沛，资产负债率稳步下降，股东回报进一步加大：2025上半年公司实现经营活动产生的现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13%；截至2025年6月末，公司资产负债率为56.06%，较年初下降2.62%。公司高度重视投资者合理回报，2025年6月公司制定2025半年利润分配方案，拟分红总额50.02亿元，占归母净利润的47.50%；同时，2025上半年公司股份回购金额为11.1亿元，2025上半年公司现金分红及股份回购总额为61.1亿元，占归母净利润的58.04%。 盈利预测和投资评级：牧原股份作为是生猪养殖龙头企业，生猪养殖成本持续降低，成本优势不断增强。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为211.9亿元、267.5亿元、352.8亿元，EPS分别为3.88元、4.9元、6.46元，对应25、26、27年PE分别为12.94、10.25、7.77倍，维持“买入”评级。 风险提示：猪价持续下降、消费复苏不及预期、重大疾病风险等。

     牧原股份(002714) 业绩强劲兑现 25年上半年，公司实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%；实现归母净利润105.30亿元，同比大幅增长1169.77%；扣非归母净利润为106.77亿元，同比增长1115.32%。业绩高增主要得益于生猪出栏量增加及养殖成本的持续下降带来的盈利能力提升。出栏量上，25年1-7月，公司累计销售商品猪4474.90万头，同比增长16.1%。养殖成本上，年初至今成本逐月下降，25年5月公司养殖成本已降至12.2元/kg左右。公司经营性现金流表现稳健，上半年净额达173.51亿元，同比增长12.13%。 全球养殖巨头演化，价值成长兼具 公司是生猪规模养殖行业龙头标杆，“反内卷”背景下行业竞争环境优化，海外拓潜空间较大，核心优秀养殖管理支撑长期价值。量上，公司养殖规模行业领先，行业“反内卷”背景下，公司养殖规模也将保持在合理范畴，支持公司和国内行业高质量发展。此外，公司积极向海外拓潜，3月公司设立越南子公司，望凭借国内技术、成本优势，充分把握海外发展机遇。成本上，公司持续深化养殖管理，并在非瘟防控、种猪育种、合成生物、智能养殖等技术应用上不断突破精进，推动公司整体养殖成本优化。25年前5个月，公司养殖成本已累计减少近1元/公斤，今年将努力实现12元/kg的成本目标。我们认为，随着“反内卷”政策推进，行业产能有望合理有序调减。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持合理的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。公司重视并不断提升股东回报（24年修订股东分红回报规划，每年以现金方式分配的利润提高至不少于当年实现的可供分配利润的40%），长期价值显著。此外，公司积极海外拓潜，有望向全球养殖巨头成长演化。 投资建议 牧原股份是生猪养殖龙头企业，优秀养殖管理塑造了公司核心竞争力。产业“反内卷”推进，望充分获益。公司积极海外拓潜，向全球养殖巨头成长演化。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为210.0亿元、204.9亿元、220.2亿元，EPS分别为3.84元、3.75元、4.03元，对应25、26、27年PE分别为12.36 、12.66 、11.78倍，维持“买入”评级。 风险提示 猪肉消费价格不及预期、疫病风险等。

     牧原股份(002714) 投资要点： 公司业绩符合预告，高分红彰显价值。根据公司公告，2025年上半年实现总营收764.63亿元，同比+34.46%；归母净利润105.30亿元，同比+1169.77%；扣非后归母净利润106.77亿元，同比+1115.32%；经营性现金流净额为173.51亿元，同比+12.13%。其中，2025Q2营收404.02亿元，同比+32.06%；归母净利润60.39亿元，同比+88.23%。2025年上半年，公司生猪销量同比增加，叠加养殖成本明显下降，推动公司业绩同比大幅增长。本次公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额50.02亿元（含税），占2025年半年度归母净利润的47.50%。 公司养殖成本持续下降，有序调减生猪产能。2025年上半年，公司销售生猪4691万头；其中，商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5万头，同比分别+32.48%、+168.06%、-27.88%。得益于技术创新和管理优化，2025年初以来公司生猪养殖完全成本逐月下降，截至7月已降至11.8元/kg左右，2025年全年平均成本目标为12元/kg。在产能管理方面，公司积极响应国家号召，调减能繁母猪存栏规模，推动行业进入高质量发展时期。截至2025年6月末，公司能繁母猪存栏为343.1万头，较2024年末下降8.1万头，降幅2.31%，预计2025年末将降到330万头。同时，公司持续降低生猪出栏均重，预计8月底将降至120kg。 公司屠宰产能利用率大幅提升。受益于公司积极开拓市场，推进销售渠道建设，2025年上半年屠宰板块实现收入193.46亿元，同比+93.83%；共计屠宰生猪1141.48万头，同比+110.87%，销售鲜、冻品等猪肉产品127.36万吨，同比+105.42%，产能利用率提升至78.72%；亏损1亿元左右，同比大幅减亏，经营情况较上年同期明显改善。下一步公司会持续提升客户服务能力、内部运营能力，推进产品升级和客户结构优化，尽快实现屠宰肉食业务的盈利。 公司经营效率提升，资产负债率下降。2025年上半年，公司销售/管理费用率分别为0.84%/2.37%，同比-0.09pcts/-0.72pcts。截至2025年上半年末，公司资产负债率为56.06%，相较于一季度末下降3.14pcts。在公司业务扩张的同时，经营效率进一步提升，财务结构持续优化。2025年全年公司提出将整体负债规模降低100亿元的目标，目前负债目标已完成过半。 维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动和公司成本下降情况，预计公司2025-2027年归母净利润为238.95/283.35/307.24亿元，EPS分别为4.37/5.19/5.62元，对应PE为11.48/9.68/8.93倍。根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况，公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。

     牧原股份(002714) 事件：公司公布2025年半年报，公司2025H1实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%，实现归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%。 生猪出栏高速增长，完全成本持续下行。公司25年上半年合计销售生猪4691万头（其中商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5万头），同比增长44.84%。公司出栏量高速增长，预计全年能够实现商品猪7200-7800万头，仔猪800-1200万头的出栏目标。公司养殖完全成本持续下行，25年6月完全成本已下降至12.1元/kg，7月降至11.8元/kg，后续通过技术创新和精细化管理，公司有望持续降本增效，25年末成本目标11元/kg，全年平均成本目标12元/kg。25H1公司销售均价约14.48元/公斤，同比下滑3.69%。在猪价小幅下滑的背景下，公司凭借持续优化的养殖成本，生猪养殖板块毛利率同比大幅提升10.59个百分点，预计全年持续兑现可观收益。 屠宰产能利用率大幅提升，盈利能力有望持续改善。25H1公司合计屠宰生猪1141.48万头，同比增长110.87%，产能利用率78.72%，亏损1亿元左右，同比大幅减亏。屠宰业务的持续改善得益于公司积极开拓市场，拓展销售渠道。未来公司会持续提升运营和服务能力，推进产品升级和客户结构优化，进一步提升屠宰业务的盈利水平。 高分红回报股东，拟H股上市助力海外发展。公司同时公布半年报利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额50.02亿元，占25年归母净利润的47.50%。公司高业绩高分红，积极回报股东。25年上半年公司积极关注海外市场开拓，3月设立越南牧原有限公司，5月向港交所递交H股发行上市申请，本次港股发行募集的资金主要用于拓展公司全球业务。公司现已成立海外业务团队，目前通过轻资产模式进行海外业务探索，未来将结合当地市场情况，探索多元化的发展模式。 公司盈利预测及投资评级：我们持续看好公司作为生猪龙头企业的核心成本优势，公司有望凭借成本优化持续兑现可观盈利。我们预计，公司25-27年归母净利分别为211.88、242.50和342.05亿元，EPS为3.88、4.44和6.26元，PE为12、11和8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：公司生猪销售不及预期，生猪价格波动风险，生猪疫病风险等。

     牧原股份(002714) 核心观点 2025H1生猪养殖成本稳步下降，盈利能力同比显著增长。2025H1营收同比+34.46%至764.63亿元，归母净利同比+1169.77%至105.3亿元。公司2025上半年合计销售生猪4691万头，其中商品猪3,839.4万头，同比增长显著；屠宰生猪1141.48万头，同比+110.87%。据公司公告，2025年以来各项生产指标持续改善，生猪养殖完全成本逐月下降，2025年7月已降至约11.8元/kg，同时全程成活率达87%，断奶到上市的成活率达92%，肥猪日增重约860克，育肥阶段料肉比约2.7。未来公司通过技术创新与精细化的管理，持续降本增效，有望实现今年制定的12元/kg的平均成本目标。 资产负债表稳步修复，2025H1现金分红大幅提升。伴随盈利能力提升与资本开支下降，2025H1末公司资产负债率同比下降5.75pct至56.06%。2025H1经营性现金流净额同比+12.1%至173.51亿元，占营业收入比例达22.69%，公司现金流创造能力明显增强。同时，公司分红比例实现明显提升，2025年中期拟分红总额达50.02亿元，同时通过股份回购实现额外现金分红11.10亿元，合计现金分红61.12亿元，占归母净利润达58.04%。牧原股份作为国内生猪自繁自养龙头，较行业超额收益明显，未来有望保持较行业更高的分红回报水平，迎来估值重塑。 软件硬件优势兼具，国际化战略稳步推进。牧原的管理能力处于行业领先，具体来看分软硬两方面表现：软件方面，公司凭借精细化的养殖生产流程管理和优秀的企业文化，能充分调动员工的责任心与学习能力，推进养殖环节降本增效；硬件方面，公司在土地、资金、人才等扩张必需要素上储备充裕，为产能高速扩张奠定扎实基础。另外，公司积极推进国际化战略，2025年3月，公司设立越南牧原有限公司，2025年5月，向香港联交所递交境外上市外资股（H股）发行并上市的申请。公司有望将多年积累的技术优势、成本管控和环保治理经验等，复制到海外市场，或将打开业绩增长新空间。 风险提示：疫病风险、原料价格大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为195.09/164.36/162.11亿元，EPS分别为3.57/3.01/2.97元，对应PE分别为11/13/13。

     牧原股份(002714) 主要观点： 1H2025公司归母净利105.3亿元，每10股派9.32元 公司公布2025年中报：上半年实现收入764.6亿元，同比增长34.5%；实现归母净利润105.3亿元，同比增长1169.8%；扣非后归母净利润106.8亿元，同比增长1115.3%；经营活动产生的现金流量净额173.5亿元，同比增长12.1%。2025Q1、Q2公司归母净利润分别为44.9亿元、60.4亿元，2024Q1、Q2公司归母净利润分别为-23.8亿元、32.1亿元；2025年6月末，公司资产负债率56.06%，较3月末下降3.14个百分点。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额50亿元。 2025年出栏目标、成本目标均有望顺利达成 2025年公司计划出栏商品猪7,200万头-7,800万头，计划出栏仔猪800 万头-1,200万头。1H2025公司生猪出栏4,691万头，同比增长44.8%，其中，商品猪、仔猪、种猪分别出栏3,839.4万头，829.1万头、22.5万头，1H2025商品猪出栏完成全年目标49.2%-53.3%，仔猪出栏完成全年目标69.1%-103.6%。季度看，2025Q1、Q2公司生猪出栏量分别为2265.8万头、2425.2万头，同比分别增长41.5%、48.1%。公司积极响应国家生猪政策，6月末能繁母猪存栏量343万头，较年初下降8万头，年末计划降至330万头。 2025年上半年，公司生猪成绩持续改善，生猪养殖完全成本持续下降，3月降至12.5元/公斤，4-6月分别降至约12.4元/公斤、12.2元/公斤、低于12.1元/公斤。后续公司将围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面，通过技术创新与精细化的管理，提升各项生产指标，持续降本增效，全年平均12元/kg的成本目标有望顺利完成。 1H2025公司屠宰生猪1141.5万头，同比增长110.9% 2025年上半年，公司持续发挥屠宰与养殖业务协同效应，通过屠宰业务了解各地市场需求，以消费者需求为导向，提升养殖端的育种工作及生产管理。公司积极拓展屠宰肉食业务销售渠道，持续构建全国猪肉销售网络，优化客户结构与产品结构，截至2025年6月末，屠宰、肉食 业务已在全国20个省级行政区设立70余个服务站，1H2025公司屠宰生猪1,141.5万头，同比增长110.9%，产能利用率达到78.72%。公司将继续提升屠宰场产能利用率，从市场开拓、渠道建设、人才培养、内部运营管理等方面发力，增强屠宰肉食业务的盈利能力。 投资建议 发改委生猪政策持续严格落实，农业农村部为防范生产大起大落、价格大涨大跌风险，引导调减100万头能繁母猪，我们判断全国能繁母猪存栏量将步入下降趋势，2026年生猪价格、猪企盈利水平有望超过2025年。我们预计2025-2027年公司生猪出栏量分别为9,050万头、9,590万头、10,049万头，同比分别增长26.4%、6.0%、4.8%；商品猪出栏量分别为7,800万头、8,100万头、8,343万头，同比分别增长19.1%、3.8%、3.0%；仔猪出栏量分别为1,200万头、1,440万头、1,656万头，同比分别增长112.1%、20%、15%；主营业务收入分别为1459.0亿元、1564.6亿元、1634.9亿元，归母净利分别为214.28亿元、283.61亿元、314.94亿元，同比分别增长19.8%、32.4%、11.0%。公司归母净利润前值2025年224.59亿元、2026年200.68亿元、2027年228.26亿元，本次调整的原因是，修正了25-27年猪价预期和公司生猪养殖成本。公司作为我国最大的生猪养殖企业，成本在所有上市猪企中最低，随着生猪屠宰业务的产能利用率大幅提升，屠宰肉食业务盈利能力逐步改善，我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示 生猪疫情失控；猪价下跌幅度超预期。

     牧原股份(002714) 高业绩兑现高分红，龙头降本增效高质量发展，维持“买入”评级 公司发布2025年半年报，2025H1公司营收764.63亿元(yoy+34.46%)，归母净利润105.30亿元(yoy+1169.77%)。单Q2营收404.02亿元(yoy+32.06%)，归母净利润60.39亿元(yoy+88.24%)。公司业绩高增长成本表现优异，受公司降重出栏及调减能繁影响，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为224.07/268.73/353.73亿元（2025-2027年原盈利预测分别为240.56/287.30/379.32亿元），对应EPS分别为4.10/4.92/6.48元，当前股价对应PE为11.6/9.7/7.3倍。公司高业绩兑现高分红，降本增效高质量发展，维持“买入”评级。 公司推动成本下降，生猪养殖高质量发展 2025H1公司生猪养殖业务实现营收754.46亿元(yoy+34.68%)，实现生猪出栏4691.0万头(yoy+44.83%)，其中商品猪/仔猪/种猪出栏3839.4/829.1/22.5（yoy+32.47%/+167.97%/-28.12%）。成本方面，2025年7月公司生猪完全成本已降至11.8元/公斤，2025全年平均完全成本目标12元/公斤。能繁方面，截至2025年6月末公司能繁存栏约343.1万头，为配合国家生猪产能调控，预计2025年底能繁降至330万头。公司不断推进降本增效，减少能繁存栏配合宏观调控，实现高质量发展。 公司生猪屠宰量稳步向上，高分红彰显公司长期投资价值 屠宰业务方面，2025H1公司生猪屠宰量1141.48万头（yoy+110.87%），产能利用率达78.72%。截至2025年6月末，公司资产负债率56.06%(-5.75pct)，实现经营活动产生的现金流量净额173.51亿元（+12.13%）。2025年中期公司拟现金分红50.02亿元，2025上半年公司股份回购金额11.10亿元，现金分红与回购总额占归母净利润比例达58.04%。公司高业绩兑现高分红，彰显公司长期投资价值。 风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。

     牧原股份(002714) 核心观点 事件：公司发布2025年半年度报告。25H1公司营收764.63亿元，同比+34.46%；归母净利润为105.3亿元，同比+1169.77%；扣非后归母净利润为106.77亿元，同比+1115.32%。其中25Q2公司营收404.02亿元，同比+32.06%；归母净利润60.39亿元，同比+88.23%；扣非后归母净利润61.68亿元，同比+88.88%。分红预案：每10股派现金红利9.32元（含税）。 25Q2公司业绩高增，毛利率持续向好。公司业绩高增主要源于生猪养殖成本持续优化及生猪销量增长显著。25H1公司综合毛利率19.02%，同比+11.28pct；期间费用率为6.26%，同比-2.06pct。25Q2公司综合毛利率19.77%，同比+3.23pct；期间费用率为5.6%，同比-1.66pct。 H1公司生猪销量同比+45%，6月完全成本低于12.1元/kg。25H1公司合计出栏生猪4691.0万头（同比+44.83%），其中商品猪3839.4万头、仔猪829.1万头、种猪22.5万头；估算商品猪销售均价约为14.46元/kg，同比-5%。公司生猪养殖业务实现收入754.46亿元，同比+34.68%；毛利率18.72%，同比+10.59pct。25H1公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本逐月下降，25年6月完全成本低于12.1元/kg，后续公司通过技术创新与精细化管理，持续降本增效；25年年均完全成本目标为12元/kg。25Q2公司出栏生猪约2425.2万头（同比+48.08%），其中商品猪1999.8万头、仔猪414.2万头、种猪11.2万头；估算商品猪销售均价约为14.42元/kg，同比-10%。截至25Q2末，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为1038.71亿元、25.38亿元、81.67亿元，环比Q1末-1.91%、+1.93%、+2.76%；公司资产负债率56.06%，同比-5.75pct，环比Q1末-2.62pct，整体呈好转态势。2025年公司预计出栏商品猪7200-7800万头、仔猪800-1200万头。 H1屠宰肉食收入同比+94%，产能利用率近79%。25H1公司合计屠宰生猪1141.48万头，销售鲜、冻品等猪肉产品127.36万吨；屠宰、肉食产品贡献收入193.45亿元，同比+93.83%；毛利率2.1%，同比+2.52pct。截至25年6月末公司已在全国20个省级行政区设立70余个服务站。随着公司对销售渠道的不断开拓，25H1产能利用率达到78.72%。后续公司将持续提升已投产屠宰厂的运营效率，并增强屠宰肉食业务的盈利能力。 投资建议：公司为生猪养殖行业龙头，生猪养殖成本优势领先。考虑后续公司养殖效率/成本持续优化，猪价相对平稳运行，公司生猪养殖利润或可期。考虑到公司生猪成本改善显著，我们上调公司业绩预期，预计公司2025-2026年EPS分别为3.77元、5.09元，对应PE为13倍、9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。

     牧原股份(002714) 投资要点： 事件：公司发布了2025年中报。公司2025年上半年实现营业总收入764.63亿元，同比增长34.46%；实现归母净利润105.3亿元，同比增长1169.77%。业绩符合预期。 点评： 业绩大幅增长主要受益于生猪养殖业务和屠宰业务较快增长。2025年上半年，公司销售商品猪3839.4万头（包括向屠宰肉食类子公司合计销售1138.8万头），同比增长32.5%，国内市场市占率约10.5%；公司共计屠宰生猪1141.48万头，同比增长110.8%，占国内规模以上生猪定点屠 宰企业屠宰量的6.2%；公司完成鲜、冻品猪肉销售127.36万吨，同比增长105.4%。上半年，公司养殖业务实现营业收入754.46亿元，同比增长34.68%，主要受益于生猪销量增长及猪价回升；屠宰、肉食业务实现营业收入193.45亿元，同比增长93.83%，主要受益于屠宰量增长。 生猪养殖成本优势显著。2024年，公司全年生猪养殖完全成本约14元/kg左右。2025年上半年，公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本逐月下降，2025年6月生猪养殖完全成本低于12.1元/kg。后续公司将围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面，通过技术创新与精细化的管理，提升各项生产指标，持续降本增效，努力实现今年制定的全年平均12元/kg的成本目标。 屠宰业务快速发展。公司上半年积极拓展屠宰肉食业务销售渠道，持续构建全国猪肉销售网络，优化客户结构与产品结构。截至2025年6月末，公司屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区设立70余个服务站。随着公司对销售渠道的不断开拓，上半年产能利用率达到78.72%。公司将继 续提升已投产屠宰厂的运营效率，提高产能利用率，增强屠宰肉食业务的盈利能力。 投资建议：公司是我国生猪养殖优质龙头，具有规模优势、一体化产业链优势、成本控制优势等，有望持续提升国内市场占有率。未来公司将积极开拓海外市场，寻找新的增长点。预计公司2025-2026年EPS分别为3.60元、4.23元，维持对公司“买入”评级。 风险提示：发生疫病、原材料价格波动、生猪价格波动、食品安全、自然灾害等风险。

     牧原股份(002714) 业绩简评 公司披露2025年中报，25H1实现营收764.6亿元，同比+34.5%；实现归母净利润105.3亿元，同比+1169.7%。25Q2实现营业收入404.0亿元，同比+32.1%；实现归母净利润60.4亿元，同比+88.2。公司拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额占公司2025H1归母净利润的47.5%。 经营分析 出栏量稳健增长，屠宰利用率大幅提升：2025H1实现出栏4691万头，同比+45%；其中商品猪3839万头，同比+32%，销售仔猪829.1万头，同比+168%；种猪22.5万头，同比-27.9%；公司生猪出栏量维持稳健较快增长。公司积极进行全产业链布局，下游屠宰端市场开拓快速推进，25H1屠宰1142万头，同比+111%，屠宰扭亏指日可待。 养殖成本稳步下降，积极实现高质量发展：公司积极实现高质量发展，截至6月末公司能繁母猪存栏343.1万头，环比减少5.4万头，预计年底下降至330万头，公司积极响应国家号召控制产能，通过生产效率提升推动高质量发展；截至7月底公司生猪存栏4500万头，为后续生猪出栏量打下坚实基础。得益于技术创新和和管理优化，公司养殖成本持续下降，截至7月末完全成本下降至11.8元/公斤，年底有望实现11元/公斤的成本目标。 公司经营稳健，分红彰显信心：公司盈利端表现优秀，随着公司业绩的持续兑现，公司负债情况有所好转，截至25Q2末资产负债率为56.06%，较24年底下降2.62pct，财务指标持续好转。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元，分红总额50亿元，分红总额占公司2025H1归母净利润的47.5%，公司在现金流充足的情况下重视股东回报。 盈利预测、估值与评级 公司作为行业龙头企业，养殖成本行业领先，管理指标持续优化，业绩兑现能力优秀，在产能调控的大背景下公司业绩有望稳健提升。此外，随着公司经营质量的提升和资本开支的减少，公司未来分红率有望持续提升，持续重点推荐。我们预计公司25-27年有望实现归母净利润223/347/383亿元，同比+30%/+56%/+10%;对应EPS4.08/6.36/7.02元。公司股票现价对应PE估值为12X/7X/7X，维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。