众信旅游(002707) 公司发布2023年年报及2024年一季报。据公告，公司23年及24年一季度的营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均在快速修复中实现同比高增，且未来修复仍有较足空间，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 业绩表现同比高增，复苏预期逐步兑现。据公司公告，2023年实现营业收入32.98亿元，同比增长558.96%；实现归母净利润3227.42万元，同比增长114.58%；实现扣非归母净利润911.80万元，同比增长103.56%。2024年一季度实现营业收入10.25亿元，同比增长643.38%；实现归母净利润2804.53万元，同比增长174.79%；实现扣非归母净利润2783.54万元，同比增长171.52%。伴随出入境资源供给逐步修复，2023年实现毛利率11.57%，同比下降1.52pct。在出入境旅游逐步复苏背景下，公司已步入业绩加速修复期，且后续仍有较好修复空间。 出入境旅游恢复空间仍较足。据文旅部数据，2023年我国入出境旅游人数超过1.9亿人，2024年有望超过2.6亿人次，对应增长率为36.84%。此外，据航班管家数据，最近一周（4.22-4.28）国际客运航班执行航班量已恢复至19年同期的73.06%水平，整体来看修复空间较足。 政策有望持续助推出入境旅游修复。在宣布单方面免签政策外，我国已与马来西亚、泰国、新加坡达成互免签证协定，叠加假期等因素催化，出境需求有望进一步修复。入境方面，除了免签政策和航线支持外，文旅部也在多次强调优化入境游客生活便利度，解决支付场景、外语服务、证件互通等领域的问题，有望提升入境旅游体验，促进入境旅游恢复。公司是首批参与《世界旅游城市联合会与亚太旅游组织关于文化带“入境旅游协作”的倡议书》的企业，常态化接待入境旅游团组，未来也有望与多地文旅局、旅游协会合作，深挖入境旅游市场机遇。 估值 公司23年步入业绩加速修复期，业绩实现扭亏，营收同比高增。考虑到出入境旅游市场修复进度预期，我们调整预测24-26年EPS为0.12/0.22/0.27元，对应市盈率为54.2/30.2/24.4倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 出入境旅游政策不确定性风险、行业恢复不及预期、市场竞争风险。

     众信旅游(002707) 事件描述 公司发布2023年财务报告，期内实现营收32.98亿元/+558.96%，恢复至2019年同期26%；归母净利润0.32亿元/+114.58%，较上年同期增加2.54亿元、同比扭亏为盈，恢复至2019年同期47%；扣非归母净利润912万元/+103.56%，较上年同期增加2.65亿元、同比扭亏为盈；EPS0.03元。其中2023Q4实现营收12.45亿元/+436.09%，归母净利润1814.15万元/+120.25%，扣非归母净亏损109.74万元/+99.09%、较上年同期亏损减少1.2亿元。 事件点评 期内受益于出游政策优化等多重利好，公司核心业务板块有序恢复实现业绩稳健增长。批发业务实现营收20.27亿元/+1858.48%，毛利率 11.51%/-3.05pct。公司利用旗下两大批发品牌优耐德旅游和全景旅游凸显规模优势，在优化供应链、降低采购成本等方面拥有更多优势。零售业务实现营收4.66亿元/+433.18%，毛利率15.55%/+1.73pct。线上+线下全渠道零售模式，精准触达客群。期末全国门店超1500家、专业顾问超3500人，门店和专业顾问数量及规模均已超2019年同期水平；年内公司电商平台累计直播场次超6000场，累计观看人数超1400万人次，直播销售产品近4万套，活跃粉丝数量近52万。 期内公司毛利率11.57%/-1.53pct，净利率1.03%/+50.65pct。整体费用率11.85%/-49.67pct，其中销售费用率8.17%/-24.02pct，管理费用率3.22%/-15.58pct，财务费用率0.47%/-10.07pct。经营活动现金流净额1.7亿元/+179.52%。 出入境游热度提升带动公司2024Q1业绩加速恢复。2024Q1公司实现营收10.25亿元/+643.38%，恢复至2019年同期42%；归母净利润0.28亿元/+174.79%，较上年同期增加0.66亿元、同比扭亏为盈，恢复至2019年同期 43%；扣非归母净利润0.28亿元/+171.52%，较上年同期增加0.67亿元、同比扭亏为盈；EPS0.03元。2024Q1公司毛利率14.89%/+1.48pct，净利率2.71%/+31.68pct。整体费用率12.19%/-31.4pct，其中销售费用率8.32%/-14.92pct，管理费用率2.49%/-11.75pct，财务费用率1.37%/-4.72pct。投资建议 看好年内航班供给量增加、免签政策利好以及带薪休假政策落实带动出入境游水平持续恢复；公司采购能力提升、降本增效等措施以及零售门店数量和旅游顾问人数恢复至疫情前水平，看好公司盈利能力持续提升。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.13\0.29\0.55元，对应公 司5月6日收盘价6.56元，2024-2026年PE分别为51.5\22.6\11.8倍，维持“增持-B”评级。 风险提示 居民消费恢复不及预期；出入境政策变化风险；市场竞争风险。

     众信旅游(002707) 公司发布2023年业绩预告，全年旅游行业全面复苏，公司全年经营情况明显改善，利润实现扭亏为盈，业绩表现较符合先前预期，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 全年实现扭亏，恢复符合预期。据公司业绩预告，23年全年预计实现营业收入30-35亿元，相较去年全年5亿元营收规模恢复明显，但仍较疫情前有较大的进一步修复空间；预计实现归母净利润2300-3450万元，去年同期亏损2.21亿元；预计实现扣非归母净利润800-1200万元，去年同期亏损2.56亿元，利润达成扭亏，全年业绩基本符合预期水平。此外四季度公司预计实现收入9.47-14.47亿元；预计实现归母净利887-2037万元，预计实现扣非归母净利-222~178万元。 航班供给等因素制约2023全年出境游恢复。据航班管家，2023年国际客运航班执飞量持续恢复，从年初的不及10%，恢复到年末的58%水平。2024年1月恢复仍在持续。2023全年来看，国际航空运力不足，制约出境游业务完全恢复。据国家移民管理局数据，2023全年出入境人员达4.24亿人次，为19年63%水平；其中内地居民出入境2.06亿人次，为19年59%水平。此外，部分旅游目的地国家的负面消息、签证等因素也在制约出入境游业务进一步修复，未来出入境旅游需求仍有较大恢复空间。 出境游延续增长，展望24年复苏预期良好。中国颁布与马来西亚、泰国、新加坡互免签证协定，叠加春节、寒假等因素，多类利好促进出行情绪进一步增长，多类OTA平台反馈春节期间相关需求较为旺盛。据众信旅游春节出游趋势报告，北欧、澳新等出境游目的地春节较受关注。展望24年，中国旅游研究院预测24年全年国内旅游收入将超过6万亿元，同比增长22%；国际旅游收入将实现1070亿美元，同比增长38%，国内和国际收入分别恢复至19年105%和81%水平，复苏或将延续。 估值 公司作为出境游龙头企业，在行业加速修复背景下紧抓机遇并持续优化业务，23年业绩实现扭亏。其业绩预告表现基本符合先前预期水平，我们维持预测23-25年EPS为0.03/0.16/0.24元，对应市盈率为234.6/37.6/24.9倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 出入境旅游政策不确定性风险、行业恢复不及预期、市场竞争风险。