博彦科技(002649) 事件： 公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现营收49.7亿元，同比减少2.5%；实现归母净利润1.8亿元，同比增加2.7%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比减少4.6%；基本每股收益0.31元。 点评： 营收较为稳健，Q3净利润环比增加。其中，Q3单季度实现营收16.2亿元，同比减少6.2%，环比减少4.1%；实现归母净利润0.6亿元，同比减少42.3%，环比增加16.1%；基本每股收益0.10元。 新拓展行业业务取得显著进展，加速前沿领域创新业务布局。公司Q3综合毛利率为25.49%，同比增加0.72pct环比增加1.28pct；净利率为3.53%，同比减少2.42pct环比增加0.53pct。重点行业领域拓展方面，公司围绕农业、能源、化工行业的布局已取得初步成效；与中国医学科学院协和医学院药用植物研究所进行战略合作，与乌兹别克斯坦农业专家代表团及印度尼西亚茂物农业大学签署合作协议，与美锦能源达成战略合作，与上海电气集团输配电装备有限公司进行战略合作等。创新业务已成为现阶段公司经营的战略核心，强化核心竞争力并实现应用由点到面的拓展，其中人工智能与出海业务多维深度耦合，实现技术能力与全球市场拓展的同频共振，为业务增长注入强心剂。 加速全球化AI布局，从技术输出向生态共建跨越。公司已在海外市场深耕二十余载，在全球13个国家和地区建立了80多个分支机构、研发基地与交付中心，构筑起覆盖亚欧美核心市场的本地化服务网络。今年，公司加深与阿里云协同，基于云卓越架构共创出海解决方案；大崎创新实验室在日本东京大崎办事处正式启动，聚焦“AI+、Web3数字资产、量子计算”三大前沿技术领域；与百胜软件战略合作，为中国快消品牌提供从IT基础设施、数字化解决方案到本地化运营支持的全链条服务；于新加坡部署了创新实验室，有助于公司进一步打开国际市场投资建议： 预计公司2025-2027年EPS分别为0.37\0.45\0.52元，对应公司10月28日收盘价13.54元，2025-2027年PE分别为36.36\29.97\25.88，维持“买入”评级。风险提示： 技术创新与产品研发进度不及预期风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；汇率波动风险等。

     博彦科技(002649) 事件：公司2025年上半年实现营业收入33.47亿元，同比基本持平；归母净利润1.23亿元（+65.16%），汇兑收益有积极正向贡献。同时，新拓业务取得积极进展，上半年新签合同总额累计为2.69亿元。 “新行业+新业务”积蓄业务增量，“AI+数字化”提升运营效率 报告期，公司以人工智能等前沿技术应用为驱动，持续夯实金融、互联网和高科技等既有业务市场地位，同时积极推动业务模式升级与收入结构优化。行业收入结构，互联网行业收入12.78亿元（+1.69%）、高科技行业收入7.53亿元（-3.39%），持续深化与大厂的生态合作，以“AI+算力+智能体”为核心赋能传统业务能力升级；金融科技业务收入8.80亿元（+0.94%），把握AI应用及鸿蒙操作系统升级改造机遇，在大数据和人工智能方面构建相对较为完备的产品和服务体系；其它行业收入4.37亿元（-5.15%），在农业、能源、化工三个新行业的布局取得积极成果，推进以“咨询－行业解决方案－运营”为代表的全链条数智化业务不断落地。公司明确表示，预计新拓展业务订单将较为集中的在下半年实现规模化收入落地。经营管理方面，公司推行综合降本增效举措，依托AI工具与数字化管理系统提升运营效率，实现销售、管理、研发费用分别同比下降（-4.16%、-4.48%、-2.12%）；经营性现金流净额（+30.74%），货币资金余额16.35亿元，为应对市场波动和拓展新业务储备充裕资金保障。整体来看，公司传统业务基本保持稳健运营，新拓行业及创新业务下半年开始规模化兑现业务增量。经营管理方面，通过“AI工具+数字化管理”提升运营效率的相关措施已经取得积极效果，也将在未来持续增益企业盈利能力。 AI+、数据要素、出海业务、RWA等领域取得积极进展 公司加快创新业务布局，在人工智能、数据要素、出海业务及RWA等领域取得积极进展。人工智能领域，通过自主创新与生态协作双向拓展，持续提升相关业务核心竞争力。子公司红麦聚信深度融合DeepSeek技术优势，已为百余家行业客户提供智能舆情管理服务；集团依托“人工智能计算平台”和“AIAgent平台”两大自有开发平台，构建覆盖前中后台的全场景AI解决方案，中标多个行业级AI项目；公司发挥生态合作优势，推出“博问深析（BY-DeepSeek）全栈信创知识场景一体机”，产品体系适配中小团队至大型政企的多样化需求。数据要素领域，与新华财经联合成立金融科技实验室，与中华版权服务有限公司达成战略合作，围绕数据确权、AI赋能、跨境版权维权及数据资产金融化等方向探索数据要素市场化新路径。出海业务，以“一带一路”倡议为指引，以生态合作为动力，并以“AI+机器人”为技术主线，为中国企业出海提供全程支持。与汇博机器人共建智能教育平台，通过整合机器人研发与数字化解决方案，加速AI+教育场景在海外规模化落地；深化与云智慧公司等战略伙伴协作，持续拓展东南亚、日本等海外市场的新兴技术应用场景。RWA领域，公司较早在区块链技术领域有持续、积极投入，是腾讯区块链联盟的发起单位之一，在农业溯源等场景做过相关应用；作为技术服务商，目前正在为部分银行的香港分行作为托管银行的相关RWA业务系统提供技术开发，开展尝试性技术实践工作。 投资建议 我们认为，公司新拓行业及创新业务下半年开始规模化兑现业务增量，“AI工具+数字化管理”相关措施也将在未来持续增益企业盈利能力。预计公司2025-2027年的营业收入分别为74.33亿元、82.18亿元、91.74亿元；归母净利润分别为1.68亿元、1.88亿元、2.21亿元，对应目前PE分别为54X/48X/41X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

     博彦科技(002649) 领先咨询、行业解决方案与数智技术服务厂商，首次覆盖给予“买入”评级 公司是全球领先咨询、行业解决方案与数智技术服务厂商，在金融、高科技、互联网、能源、制造、农业等领域积累了丰富经验，自成立以来已服务众多世界500强及中国500强企业。目前公司在巩固传统IT服务优势的基础上，深化产品研发与解决方案创新，积极培育高附加值业务板块，稳步组建专业化新业务团队，重点强化咨询服务能力与信创软硬件集成能力建设。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.52、3.19、3.72亿元，当前股价对应PE分别31.4、24.8、21.2倍，公司估值低于同行可比公司平均估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。 与阿里云深化战略协同，探索大模型在金融等行业领域的落地 阿里通义千问是全球领先的大模型，API日调用量过亿。根据Omdia和沙利文的报告，阿里云连续两年获评中国商用基础模型竞争力第一，也获得中国金融大模型整体市场第一。公司与阿里的合作已有10余年，在全国主要城市都设立了服务团队，专门为阿里系的产品提供研发、运维和技术支持服务。并且作为阿里云“金融先锋联盟“的重要成员，公司持续参与金融机构核心系统升级，深度推进智能体技术的研发与场景化应用，重点聚焦信贷风控与合规质检两大关键领域，致力于为金融机构提供高效、智能的解决方案。 与微软深度合作30年，助力行业智能应用解决方案落地 公司是微软金牌合作伙伴，也是其长期的生态合作伙伴。公司不仅为微软全球业务提供IT相关服务，也基于云和人工智能大模型等平台积极开展生态合作，致力于为行业客户开发更多的智能应用解决方案。作为国内首批接入微软AzureOpenAI商用服务权限、具备落地服务能力企业之一，公司基于Azure OpenAI为客户落地办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案项目的交付和实施。 风险提示：汇率变动风险；商誉减值风险；技术创新风险。

     博彦科技(002649) 本报告导读： 公司经营表现稳健，传统业务研发工程、 IT 运维业务维稳，强化与互联网 AI 大厂生态合作，信创、 AI 行业应用等咨询、解决方案类新业务 25 年有望加速发展。 投资要点： 维持“优于大市”评级。 公司经营稳健， 在手订单充足， 25 年新业务逐步从投入期进入收获期， 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 74.15/80.26/87.75 亿元（ 25-26 年原预测为 78.67/89.73 亿元），归母净利润分别为 2.41/3.16/3.76 亿元（ 25-26 年原预测为 3.30/4.24亿元）， EPS 分别为 0.41/0.54/0.64 元（ 25-26 年原预测为 0.56/0.72元）。参考可比公司，给予公司 2025 年动态 PE 45 倍，上调目标价至 18.45 元（ 原为 10.95 元， 2024 年 PE 25 倍， +68%）， 维持“优于大市”评级。 在手订单充足， 25Q1 利润显著增长。 公司 2024 年实现营收 68.99亿元（ +4.50%），归母净利润 1.24 亿元（ -42.81%），归母净利润大幅下降主要系公司新业务投入加大及资产减值计提影响； 25Q1 营收16.52 亿元（ +0.76%），归母净利润 0.72 亿元（ +271.83%）， 汇率变动引起的汇兑收益以及财政补贴增加对利润有显著提振作用。 2024年公司新业务拓展初见成效， 24 年全年累计签约合同金额突破 8.1亿元， 25 年一季度新业务开展延续向好趋势， 25 年新签合同金额约为 1.5 亿元。 传统业务基本盘维稳， 新业务开拓第二增长曲线。 新行业及客户群上，公司以咨询和行业解决方案等业务类型为重点，拓展数字农业、智慧能源等领域以及拓展央国企客户群。数字农业领域，公司围绕智慧大田、智慧设施、数智渔业、数智乡村、数智供销、未来畜牧等方向构建数智农业综合技术体系， 24 年中标多项重要项目；智慧能源领域构建覆盖新能源开发、智能电网升级、全球化运维及零碳场景落地的业务矩阵；此外在央国企客户群领域围绕数智化以及信创软硬件集成，业务拓展呈现多点开花态势。 生态合作强化，加速 AI 行业场景化落地。 公司与阿里云、腾讯云等主流云厂商展开生态和技术合作，在云部署、运维以及云解决方案方面开展业务；与国内外主流大模型厂商进行生态和技术合作，持续深化 AI 大模型的行业化应用， 结合公司自主研发的 AI Agent 平台，可形成灵活且可拓展的智能化解决方案， 24 年已在金融、制造等领域落地 AI 行业应用解决方案，加速企业级 AI 应用进程 风险提示。 AI 发展不及预期；生态合作推进不及预期；市场竞争加剧。