朗姿股份(002612) 核心观点 三季度收入稳健，扣非归母净利润增长较好。公司2026年三季度实现营收15.01亿元，同比增长2.46%，归母净利润0.92亿元，同比-87.08%，扣非归母净利润0.77亿元，同比+113.73%。其中归母净利润下滑主要系上年同期处置若羽臣部分股权并将其剩余股权由长期股权投资转换为交易性金融资产产生投资收益，带来高基数影响。 毛利率提升，经营性现金流增长较好。公司2026年三季度毛利率61.19%，同比+2.44pct，预计受益于产业链议价能力提升带来采购成本下降及产品结构优化等。三季度销售费用率40.04%，同比-2.04pct，管理费用率9.38%，同比+0.55pct，研发费用率1.58%，同比-0.21pct，总体费用率管控良好。前三季度实现经营性现金流净额5.18亿元，同比+44.96%，整体现金流状况较好。 风险提示：医美机构运营管理不善；女装业务不及预期；医美基金管理不善。投资建议：公司医美业务持续以外延扩张+内生增长的方式提升医美市场份额和规模优势，并分享行业竞争格局改善、头部机构采购优势凸显的行业红利。时尚女装业务通过全渠道融合发展、产品创新设计及品牌建设亦有望实现稳步增长。后续建议持续关注医美及女装业务增长、盈利能力改善。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为3.95/4.98/6.29亿元，对应PE分别为19.2/15.2/12倍，维持“优于大市”评级。

     朗姿股份(002612) 事件：2026Q3扣非归母净利润同比+113.7%，主营盈利持续改善 公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收47.09亿元（同比+8.8%，下同）、归母净利润2.03亿元（-79.5%）、扣非归母净利润2.61亿元（+51.7%）；其中2026Q3实现营收15.01亿元（+2.5%）、归母净利润0.92亿元（-87.1%）、扣非归母净利亿元（+113.7%），归母净利润同比下降主要系2025年同期的大额投资收 益，扣非利润高增反映主营经营改善。我们认为，公司医美业务受益于采购降本及运营提效，叠加女装业务线上化发展，经营质量有望持续提升。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.42/3.87/4.40亿元，对应EPS为0.77/0.87/0.99元，当前股价对应PE为22.1/19.6/17.2倍，维持“买入”评级。 毛利率整体持续提升，期间费用率保持稳健 盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3公司综合毛利率分别为61.8%/61.2%，同比分别+2.5pct/+2.4pct，盈利结构持续优化。费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为40.1%/8.7%/1.6%，同比分别-0.7pct/+0.3pct/-0.2pct，整体费用率保持稳健；2026Q3单季销售/管理/研发费用率分别为40.0%/9.4%/1.6%，同比分别-2.0pct/+0.5pct/-0.2pct，Q3单季销售费率小幅下行。现金流方面，2026Q1-Q3经营活动现金流净额5.18亿元（+45.0%），经营现金流持续改善。 医美门店运营模式持续优化，女装品牌建设稳步推进 医美业务：公司持续推进机构端精细化运营，晶肤新门店模型于2026年7月在重庆3家样板店试运行，探索轻医美门店标准化运营模式；同时优化获客结构，强化老客复购及会员运营，叠加上游采购议价能力提升，推动机构盈利能力改善。女装业务：公司深化高端品牌建设，秋冬新品与设计师联名持续落地，拓展多场景产品表达；9月朗姿LANCY举办“她向無限·启元”品牌大秀，并携手宋佳发布秋冬大片，强化品牌高端定位。渠道端，以电商直营为主，布局天猫、抖音等平台，并通过视频号、小红书等渠道开展内容传播；线下结合快闪活动及VIP答谢宴等加强会员互动，推动线上引流与门店体验联动，提升全渠道经营效率。 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

     朗姿股份(002612) 核心观点 上半年收入增长稳健，扣非归母净利润增长35%。公司2026上半年实现营收32.08亿元，同比+12.06%，归母净利润1.11亿元，同比-59.94%，扣非归母净利润1.84亿元，同比+35.26%，两者差异主要系去年同期出售若羽臣部分股权形成较高基数影响，以及今年上半年剩余股票公允价值损失等多因素影响，整体业务层面的业绩增长较好。单二季度看，营收同比增长12.13%，扣非归母净利润增长74.44%，环比均实现进一步向好。 医美+女装业务双增长，渠道及品牌转型见效。分业务看，公司医疗美容板块实现营收16.19亿元，同比增长14.96%，占营收的比重为50.45%，其中非手术类营收增速20%，是主要驱动力。女装板块实现营收11.21亿元，同比增长13.44%，占营收的比重为34.93%。其中线上渠道贡献55.58%的收入，收入增速36.24%，是女装业务增长的核心驱动。绿色婴童板块实现收入4.48亿元，同比增长2.99%，表现稳健。渠道方面，医美机构共计46家，涵盖13家综合医院、33家门诊部和诊所。女装业务线下店铺383家，主动收缩百货门店等，提升单店质量；线上渠道聚焦品牌年轻化、打造核心商品竞争力，旗下各女装品牌电商业务规模均实现较好增长。 毛利率提升，费用率保持稳定。公司上半年综合毛利率62.16%，同比+2.49pct，其中三大业务板块的毛利率均实现提升。销售费用率40.06%，管理费用率8.32%，同比基本稳定。研发费用率1.65%，同比-0.22pct。服装业务的存货周转天数方面，女装存货周转天数328天，整体存货余额同比-2.84%，童装存货周转天数348天，整体存货余额同比-8.25%。上半年实现经营性现金流净额3.31亿元，同比+12.08%，整体现金流状况良好。 风险提示：医美机构运营管理不善；女装业务不及预期；医美基金管理不善。 投资建议：公司医美业务持续以外延扩张+内生增长的方式提升医美市场份额和规模优势，并分享行业竞争格局改善、头部机构采购优势凸显的行业红利。时尚女装业务通过全渠道融合发展、产品创新设计及品牌建设亦有望实现稳步增长。绿色婴童业务受益于渠道结构优化、产品优化而保持稳健。我们新增公司2026-2028年归母净利润预测分别为3.95/4.98/6.29亿元，分别同比-60.51%/+26.2%/+26.28%。

     朗姿股份(002612) 2026H1营收同比增长12.1%，扣非归母净利润实现高增 公司发布半年报：2026H1实现营收32.08亿元（同比+12.1%，下同）、归母净利润1.11亿元（-59.9%）、扣非归母净利润1.84亿元（+35.3%）；单2026Q2实现营收16.00亿元（+15.2%）、归母净利润0.62亿元（-65.3%）、扣非归母净利润1.10亿元（+74.4%），交易性金融资产公允价值变动扰动归母净利润。公司医美业务稳健增长，女装线上化推进带动主业经营质量改善。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.42/3.87/4.40亿元，对应EPS为0.77/0.87/0.99元，当前股价对应PE为19.4/17.2/15.1倍，维持“买入”评级。 三大业务稳健增长，医美盈利改善、女装线上占比持续提升 2026H1（1）医美：实现营收16.19亿元（+15.0%）、毛利率59.50%（+4.8pct）；分类型看，手术/非手术类项目分别实现营收1.60亿元（-17.4%）/14.59亿元（+20.1%）；分品牌看，米兰柏羽/晶肤/韩辰/五洲/雅美分别实现营收8.29/2.65/2.33/0.92/1.01亿元，同比+13.1%/+10.4%/+16.8%/+4.6%/+31.1%。（2）女装：营收11.21亿元（+13.4%）、毛利率65.36%（+0.2pct），公司持续发力电商，线上占比进一步提升至55.58%（+9.3pct）。（3）婴童：营收4.48亿元（+2.99%）、毛利率64.09%（+1.7pct）。盈利方面，综合毛利率62.16%（+2.5pct），其中线上业务毛利率64.92%（-0.3pct）。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为40.1%/8.3%/1.7%，同比分别-0.1/+0.2/-0.2pct，整体费用率保持稳定。 医美全国化布局持续深化，女装新零售与童装品牌升级协同推进 医美：截至2026H1公司拥有46家医疗美容机构，持续推进多品牌协同、标准化运营及医疗能力建设，叠加非手术项目较快增长，内生提效与全国化布局并进。女装：持续推进线上线下融合，完善全域新零售体系，通过小红书、抖音、微信等平台强化内容及用户运营，提升品牌影响力与渠道效率。婴童：持续巩固韩国市场优势，推进“ETTOI爱多娃”高端童装品牌发展，阿卡邦盈利能力改善，多品牌协同推动业务提质。 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。