序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 华金证券 | 倪爽 | 维持 | 买入 | 创新营销赋能,游戏+卡牌主业稳健增长 | 2024-05-12 |
姚记科技(002605)
投资要点
事件:2023年,公司实现营业收入43.07亿元,同比增长10.01%;归母净利润5.62亿元,同比增长61.37%。每10股派现9元(含税),不转增。2024Q1,公司实现营业收入9.82亿元,同比下降17.38%;归母净利润1.51亿元,同比下降23.94%,主要由于公司海外游戏业务运营模式调整导致销售费用增加所致。
移动游戏持续发力,卡牌产业稳健增长。移动游戏方面:报告期内,公司移动游戏业务板块坚持精品游戏发展路线,国内游戏产品《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》随着版本迭代获广大玩家热情支持,《姚记捕鱼3D版》、《捕鱼新纪元》自上线后亦取得稳步增长,游戏业务亦荣获来自小米、华为、vivo等科技公司多个奖项。卡牌业务方面:报告期内,公司扑克牌业务通过调整销售架构,实现降本增效,业绩稳定增长。同时,公司积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”,新扑克牌生产基地正稳步建设中,预计将进一步巩固及提升公司市场地位。
创新营销+出海,有望开辟新业态。互联网创新营销业务方面:报告期内,公司凭借在营销领域多年的深耕细作和营销创意上的高质量输出,携手多家知名企业,荣获多项营销案例奖项。作为巨量引擎的长期生态合作伙伴,公司基于其首创的VTATM模型助力多个客户新游首发,取得良好成绩,并进阶荣获巨量引擎“金牌认证服务商”认证。成果彰显公司对新生态的探索,有望助力品牌长效经营。
投资建议:移动游戏深耕益智赛道,卡牌业务护城河稳固,创新营销有望赋能长效经营。我们预测公司2024年至2026年收入分别为45.73亿元、48.57亿元、51.62亿元;归母净利润分别为6.91亿元、7.56亿元、8.33亿元;EPS分别为1.68、1.83和2.02元;对应PE分别为14.6、13.4、12.1;维持“买入-A”建议。
风险提示:游戏产业政策不确定性、宏观经济波动风险、游戏流水收入不及预期等。 |
2 | 国元证券 | 李典,路璐 | 维持 | 买入 | 2023年年报及2024年一季报点评:业务多元布局,高分红回馈股东 | 2024-05-09 |
姚记科技(002605)
事件:
公司发布2023年年报及2024年一季报。
点评:
净利润提升明显,高分红率回报股东
2023年公司实现营业收入43.07亿元,同比提升10.01%;归母净利润5.62亿元,同比增长61.37%;扣非归母净利润5.19亿元,同比增加51.72%。24Q1单季度实现营收9.82亿元,同比下降17.38%;归母净利润1.51亿元,同比下降23.94%。公司公布2023年度利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金股利人民币9.00元(含税),合计派发现金红利3.71亿元(含税),占年度归母净利润的65.94%。
游戏业务维持高毛利水平,数字营销稳健增长
2023年公司游戏/数字营销业务实现营收12.26/19.12亿元,同比分别提升1.94%/24.90%,业务毛利率分别为96.01%/5.46%,游戏业务维持高毛利率水平。游戏业务,公司坚持“聚焦精品,研运一体化”原则,国内游戏《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》新版本推出后表现良好,《姚记捕鱼3D版》《捕鱼新纪元》上线后也取得稳步增长,国外游戏产品受国际局势、隐私政策等因素影响略有下滑,整体游戏板块仍保持良好盈利能力。创新营销业务保持高质量输出,首创的VTATM模型助力多个客户游戏首发并取得良好成绩。
扑克牌业务毛利率提升明显,扩产计划有序进行
2023年,公司扑克牌业务实现营收10.90亿元,同比下降1.57%,业务毛利率为26.56%,较2022年提升3.40pct,主要由于公司调整扑克牌业务的销售架构,降低销售成本,并合理提升产品定价所致。公司积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”,预计建设期3年,项目建成后产能将较现阶段提升80%。
投资建议与盈利预测
公司业务多元布局,游戏业务产品周期改善,扑克牌业务基本盘稳定,数字营销业务顺周期复苏,球星卡及宝可梦卡牌等方向贡献新看点。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.58/7.29/8.27亿元,对应EPS为1.60/1.77/2.01股,对应PE为16/14/13x,维持“买入”评级。
风险提示
头部老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期,行业政策风险。 |
3 | 东吴证券 | 张良卫,张家琦 | 维持 | 买入 | 2023年及2024一季报点评:归母净利润高速增长,扑克牌扩产持续推进 | 2024-05-09 |
姚记科技(002605)
投资要点
事件:2023年,公司实现营收43.1亿元,yoy+10.0%;归母净利润5.6亿元,yoy+61.4%。2024Q1,公司实现营收9.8亿元,yoy-17.4%;归母净利润1.5亿元,yoy-24.0%。
营收稳健增长,扑克牌扩产及游戏新版本有望带动业绩提升。1)扑克牌业务:2023年,扑克牌业务实现营收10.9亿元,yoy-1.6%;公司通过调整销售架构,提升产品定价,扑克牌业务毛利率达26.6%,同比提升3.4pct。2024年,公司将积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”,提升生产效率,扩大生产规模。2)移动游戏业务:游戏业务实现营收12.3亿元,yoy+1.94%。尽管海外游戏业务受市场竞争影响业绩下滑,但整体游戏板块仍保持良好盈利能力,毛利率达96.01%,同比下降0.14pct。2024年,公司将继续推进新游开发,并对现有的移动游戏产品开发新的版本,延长产品的生命周期,寻找海外游戏市场增长点,有望推动业绩增长。
公司在营销领域具多年经验,数字营销业务贡献收入增量。2023年,公司数字营销业务实现营收19.1亿元,yoy+24.9%。公司是巨量引擎的长期生态合作伙伴,为广告主提供高价值的营销服务;此外,通过巨量云图工具,公司首创VTATM模型,对游戏客户在新游首发阶段的市场营销规划提供了方法论,基于此模型,公司助力多个客户新游首发,并取得良好成绩。未来,公司将继续深耕数字营销赛道,携手巨量引擎输出更多优质营销案例,开拓营销业务增长空间。
毛利率同比略下滑,主因营收结构变动。2023年,公司毛利率为37.6%,yoy-1.1pct,主因营收结构变动。数字营销业务毛利较低,营收占比由22年的39.1%提升至23年的44.4%;销售/管理/研发费用率分别为7.4%/6.7%/5.6%,yoy-4.8/+0.9/-1.1pct,销售费用率下降主因游戏板块优化投放策略。24Q1,公司销售费用为7159.7万元,yoy+55.0%,主因海外游戏业务运营模式调整,推广费用增加。
盈利预测与投资评级:公司23年归母净利润高速增长,但考虑到Q1业绩及由运营模式调整导致的海外推广费用提升,我们将2024-2025年公司归母净利润由8.3/9.3亿元调整为7.0/7.9亿元,预计2026年归母净利润为8.7亿元,当前股价对应2024-2026年PE为14/13/12倍,维持“买入”评级。
风险提示:游戏监管风险,知识产权保护风险,海外市场政策风险。 |
4 | 华鑫证券 | 朱珠 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:扩扑克牌生产规模 姚记品牌商业化仍具潜力 | 2024-05-06 |
姚记科技(002605)
事件
姚记科技发布公告:2023年公司总营收43亿元(yoy+10%),归母、扣非利润分别为5.62、5.19亿元(yoy+61.4%、+51.7%);2023年公司计提各项资产减值准备共计0.8861亿元;2023年拟向全体股东每10股派发现金股利9.00元(含税)。单季度看,2023Q4公司营收7.35亿元(yoy-33.2%),归母利润0.05亿元(yoy-91.5%),扣非净利润为-0.04亿元(略亏);2024Q1公司营收9.82亿元(yoy-17.38%),归母、扣非净利润分别为1.51、1.50亿元(yoy-23.9%、-21.6%)。
投资要点
2023年公司主业持续夯实
2023年公司主业扑克牌、游戏、数字营销营收分别为10.9元、12.3亿元、19.1亿元(yoy-1.57%、+1.9%、+24.9%,营收占比25.3%、28.5%、44.38%,毛利率分别为26.56%、96%、5.46%)。分类看,扑克牌业务端,近年来新推出扑克牌产品“姚记掼蛋”,备受消费者所喜爱,“姚记”扑克作为全国扑克知名品牌,公司积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”提升公司综合竞争力;游戏业务端,2023年通过产品迭代更新,游戏收入相对稳定;数字营销端,公司作为巨量引擎的长期生态合作伙伴,为客户提供高价值营销服务,同时公司探索新玩法,助力品牌长效经营增长的能力。
2024年坚定发展“大娱乐”战略扩大扑克牌生产规模
2024年公司将扩大扑克牌的生产规模,进一步夯实基本盘,主题扑克牌不仅具有收藏价值,也是较好文创产品,更是传承历史文化的载体,其商业价值具挖掘空间;游戏业务将加大布局海外市场,以丰富公司游戏产品及盈利模式,同时公司将继续深耕数字营销赛道,控股子公司西亭文化打造的上海国际短视频中心基地招商稳健。
拓展体育文化产业体育新消费有望与主业共振
新增量端,2022年1月公司前瞻布局体育文化收藏卡发行商及交易平台,战略投资卡淘,推动卡淘球星卡一级市场业务发展,促进卡淘球星卡二级市场社群扩展,进一步完善公司在卡牌产品、体育文化产业的布局,打造综合休闲娱乐全产业链,驱动体育新消费新增量的发展。
盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为47.1、51.5、56.8亿元,归母利润分别为6.4、7.3、8.5亿元,EPS分别为1.56、1.78、2.07元,当前股价对应PE分别为16.6、14.5、12.5倍,2023年公司主业持续夯实,2024年扑克牌生产规模有望扩大,中长期看公司打造民族品牌,其“姚记扑克”品牌商业价值也有望赋能游戏、营销等业务,基于主业稳健,新业务具探索空间,进而维持“买入”投资评级级。
风险提示
政策监管的风险、游戏产品不及预期的风险、人才流失风险、研发成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、政策监管的风险、市场竞争的风险、原材料价格波动的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。 |
5 | 开源证券 | 方光照,田鹏 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:销售费用影响短期业绩,游戏与扑克牌驱动长期成长 | 2024-04-30 |
姚记科技(002605)
2023年业绩大增,游戏与扑克牌业务或继续驱动增长,维持“买入”评级公司2023年实现营业收入43.1亿元(同比+10.01%),归母净利润5.6亿元(同比+61.37%),主要系游戏板块随产品迭代更新,优化了玩家体验,同时公司优化了游戏投放推广策略,合理安排投放节奏,游戏推广费用较2022年有所下降,从而带来利润增长。2024Q1实现营业收入9.8亿元(同比-17.38%,环比+33.47%),归母净利润1.5亿元(同比-23.94%,环比+3036.81%),2024Q1利润同比下降主要系公司海外游戏业务运营模式调整,导致销售推广费用增加所致。基于公司业绩及业务预期,我们下调2024-2025并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.08/7.86/8.54(2024-2025年前值为8.11/9.63)亿元,对应EPS分别为1.72/1.91/2.07元,当前股价对应PE分别为14.3/12.9/11.9倍,我们看好扑克牌和游戏业务继续驱动公司业绩增长,维持“买入”评级。
2024Q1毛利率较稳定,销售费用增加或驱动后续游戏收入增长
公司2023年毛利率为37.63%(同比-1.07pct),主要系毛利率较低的互联网营销收入占比提升所致。2024Q1毛利率为37.78%(同比+3.6pct,环比-13.51pct),公司新扑克牌生产基地建成后,有望降低生产成本,带动毛利率提升。2024Q1销售费用率为7.29%(同比+3.4pct,环比-6.14pct),海外游戏业务运营模式调整,导致销售费用率提升,后续有望驱动游戏流水及收入增长。
三大业务持续向好,助力公司长期成长
(1)游戏:公司捕鱼品类核心游戏表现稳健,核心游戏《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》基本保持在iOS畅销榜前150名,同时公司进一步推进海外市场布局,寻求新的利润增长点。(2)扑克牌:公司积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”,新扑克牌生产基地有望进一步提高公司生产线智能化水平,提升生产效率和降低生产成本,进一步提高市场竞争力。(3)互联网营销:公司首创VTATM模型,为游戏发行市场营销策划提供方法论,在巨量引擎营销科学“认证服务商”资质基础上进阶为“金牌认证服务商”,互联网创新营销能力持续提升。
风险提示:游戏流水下滑,扑克牌销量下滑、数字营销业务回暖不及预期等。 |