豪迈科技(002595) 事件描述 公司发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年实现营收88.13亿元，同增22.99%；实现归母净利润20.11亿元，同增24.77%；实现扣非归母净利润18.87亿元，同增20.50%。2025Q1公司实现营收22.79亿元，同增29.06%；实现归母净利润5.20亿元，同增29.96%；实现扣非归母净利润5.01亿元，同增33.68%。 事件点评 三大板块业务齐头并进，实现快速增长。分产品来看，模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入46.51、33.32、3.99、4.31亿元，同比增速分别为22.73%、20.31%、29.30%、44.78%。毛利率、费用率基本保持稳定。2024年公司实现毛利率34.30%，同比微降0.35pct，基本保持稳定，其中模具毛利率同减3.1pct至39.59%、大型零部件机械产品毛利率同增2.66pct至25.67%。费用率方面，2024年公司期间费用率同增0.28pct至8.7%，其中销售费用率同减0.38pct至0.92%；管理费用率同增0.19pct至2.64%；财务费用率同增0.18pct至-0.11%；研发费用率同增0.29pct至5.25%。 轮胎模具业务推动全球化产能建设，硫化机带来新增长点。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，丰富了公司的全球生产服务体系。同时，公司新产品电加热硫化机经过多年的研发和试制，相较传统工艺在节能、环保等方面具有显著的优势，自推向市场后，前期已在客户处开始小规模应用。公司公告显示，公司陆续收到客户的中标通知，中标金额合计1.35亿元。 铸造新项目即将落地，有望带动大型零部件机械产品收入增长。公司高端铸造6.5万吨建设项目为铸铁工艺，主要以风电零部件为主，兼顾机床部件和燃气轮机部件，其中机床部件以自用为主。该项目预计将于2025年6月前后陆续投产，产能将是一个逐步释放、提升的过程。 机床业务持续推出新品，实验室即将落地。2024年，公司新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、五轴叶片加工中心等产品，面向复杂零件的高精高效加工、凝聚多工序为一体的复合加工场景，机床客户群体正稳步增长。为保障项目持续稳建的发展，支撑高端机床装备研制与稳定量产，促进高端机床装备功能、性能迭代提升，公司于2024年投资建设机床实验室，开展技术攻关、新产品测试、应用与验证等工作，预计2025年下半年开始投入使用。 盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为103.86、117.67、130.76亿元，同比增速分别为17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38亿元，同比增速分别为17.13%、14.61%、12.50%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为20.83、18.17、16.15，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 轮胎客户资本开支不及预期风险；新业务开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

     豪迈科技(002595) 事件 豪迈科技于2025年3月18日发布2024年年度报告，2024年营业收入实现88.13亿元，同比增长22.99%；归母净利润实现20.11亿元，同比增长24.77%。于2025年4月29日发布2025年第一季度报告，2025年第一季度营业收入实现22.79亿元，同比增长29.06%，归母净利润实现5.20亿元，同比增长29.96%。 投资要点 营收利润稳步增长，三大业务协同发力 豪迈科技2024年实现营业收入88.13亿元，同比增长22.99%；实现归母净利润20.11亿元，同比增长24.77%，全年呈现稳健的增长态势。2025年一季度实现营业收入22.79亿元，同比增长29.06%，实现归母净利润5.2亿元，同比增长29.96%。公司业绩稳步增长主要得益于轮胎模具、燃气轮机及数控机床三大业务板块的协同发力，其中轮胎模具业务凭借行业龙头地位及订单饱和延续高增态势，燃气轮机与风电领域订单饱满驱动大型零部件业务稳健增长，而数控机床业务依托高端化产品成功开辟第三成长曲线。 轮胎模具业务泰国与墨西哥工厂产能顺利爬坡 豪迈轮胎模具业务2024年实现营业收入46.51亿元，同比增长22.73%，业务快速增长得益于"技术迭代+产能扩张"双轮驱动：一方面，公司熟练掌握电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术，在模具制造过程中运用激光雕刻、3D打印等多种全新工艺，技术工艺的全面性、先进性、稳定性优势较为显著；另一方面，泰国工厂二期扩建工程和墨西哥蒙特雷工厂的投产，推动海外生产基地产能占比提升，形成"中国+东南亚+北美"的黄金三角供应网络。 电加热硫化机实现订单突破，有望成为下一成长点 电加热硫化机实现订单突破，公司电加热硫化机通过多年技术迭代形成显著的节能环保优势，海外规模化应用叠加国内试点验证产品竞争力，确立行业升级先发地位，近期中标风神轮胎、万力轮胎等头部客户合计1.35亿元订单，标志着市场认可度从试点迈向量产阶段；在此背景下，2025年硫化机业务产值有望实现倍增，技术替代与市场扩容双轮驱动下，长期增长潜力明确。 受益于AI数据中心需求提升，燃气轮机业务需求向好 豪迈科技燃气轮机业务深度受益全球能源结构变革与电力需求爆发：当前全球燃气轮机市场步入高景气周期，2024年订单突破50GW（+15%）且亚太占比超40%，2029年预计超100GW，豪迈作为核心零部件供应商率先卡位增量市场；在此背景下，电力缺口刚性驱动+AI算力革命形成双重催化，国际能源署预测2030年全球电力需求增长50%，叠加AI数据中心电力危机倒逼燃气轮机“快速响应+稳定供电”需求激增，豪迈产品适配性构建竞争壁垒；能源转型战略红利进一步加持，双碳目标下燃气轮机成为新型电力系统调峰刚需，气电增量需求释放与公司技术积累形成共振；更广阔的成长弹性来自分布式能源场景爆发，工业自备电站、商业冷热电三联供等多元化应用场景打开市场天花板，豪迈前瞻布局多维应用端，业绩弹性有望持续超越行业均值。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为108.9、131.2、156.1亿元，EPS分别为3.12、3.80、4.64元，当前股价对应PE分别为18.2、14.9、12.2倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 经济环境风险；汇率波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；轮胎行业景气波动风险等。

     豪迈科技(002595) 投资要点 业绩持续快速增长，2025Q1单季度营收同比+29.1%： 2025Q1公司实现营收22.79亿元，同比+29.1%；归母净利润5.20亿元，同比+30.0%；扣非归母净利润5.01亿元，同比+33.7%。2025Q1公司营收与归母净利润均快速增长，我们判断系：1）公司核心业务轮胎模具、大型零部件、数控机床、硫化机均稳步实现收入增长；2）公司期间费用率管控得当，经营管理进一步提质增效。 毛利率小幅下滑，费用管控得当经营管理提质增效： 2025Q1公司毛利率为33.8%，同比-1.7pct；2025Q1公司销售净利率为22.8%，同比+0.1pct，毛利率小幅下滑我们判断主要系：1）轮胎模具内销占比进一步提升，带动综合毛利率水平有所下滑；2）会计政策变更，质保费从销售费用中转至主营业务成本。 2025Q1公司期间费用率为7.78%，同比-2.19pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.80%/2.66%/5.60%/-1.28%，同比分别-0.68pct/-0.62pct/+0.13pct/-1.02pct。公司经营管理提质增效，销售/管理费用率均有所下降，财务费用率大幅下降主要系汇率变动导致的汇兑收益增多。另外公司持续加大研发投入，研发费用率不断提升，夯实产品实力助推公司竞争力再上台阶。 业务布局多点开花，共同贡献公司优质成长性： 1）轮胎模具业务：公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 2）大型零部件机械产品：受益于全球燃气轮机市场的持续增长和2024年全球及中国风电行业的快速增长，公司燃气轮机业务订单饱满，风电业务订单也有所恢复，有望持续兑现业绩。 3）数控机床业务：2024年，公司新推出了多种五轴产品，专注于复杂零件的高精高效加工。公司于2024年投资建设机床实验室，该实验室将开展技术攻关、新产品测试等工作，公司预计将于2025年下半年投入使用。 4）硫化机业务：公司电加热硫化机研发成功，节能效果良好。目前已经中标了风神轮胎与万力轮胎电加热硫化机采购与改造项目，合计中标金额1.35亿元。电加热硫化机未来有望构筑公司第四增长曲线。 盈利预测与投资评级：考虑公司各项业务进展顺利，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为24.55（原值23.35）/29.89（原值27.63）/35.46（原值31.90）亿元，当前股价对应动态PE分别为19/15/13倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：轮胎模具需求不及预期，原材料价格波动，研发进度不及预期。

     豪迈科技(002595) 事件：公司发布2024年年报，全年实现收入88.13亿元，同比增长22.99%，实现归母净利润20.11亿元，同比增长24.77%。 公司收入持续增长，三大业务齐头并进。公司收入规模逐年增长，2024年全年实现营业收入88.13亿元，同比增长22.99%，分业务板块看，轮胎模具、大型零部件机械产品、机床产品三大板块业务齐头并进：1）轮胎模具业务订单量充足，内销的同比增速优于外销，全年实现营业收入46.51亿元，同比增长22.73%；2）大型零部件机械产品，受益于燃气轮机市场需求持续向好，公司业务订单饱满，以及风电业务订单有所恢复，全年实现营业收入33.32亿元，同比增长20.31%；3）数控机床，公司机床产品覆盖数控机床、机床功能部件和硫化机等，产品已应用于精密模具、汽车、透平机械、电子信息、刀具加工、教育、橡胶轮胎等行业，全年实现的营业收入3.99亿元，同比增长29.30%。 公司盈利能力保持稳定，费用率管控良好。2024年公司毛利率、净利率分别为34.30%、22.85%，同比分别下降0.35pct、提升0.36pct，公司毛利率略有下滑，主要系轮胎模具业务受内外销等产品结构变化、人员数量增加及薪金增长等因素的影响，导致毛利率有所下滑，2024年汽车模具业务毛利率为39.59%、同比下降3.10pct。2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.92%、2.64%、5.25%、-0.11%，分别同比-0.37pct、+0.18pct、+0.29%、+0.18pct，管理费用率提升主要系管理人员增多以及薪酬增多所致，研发费用率提升主要系加大研发投入，财务费用率提升主要系汇率变动导致的汇兑收益减少。总体来看，公司盈利能力保持稳定，费用管控良好。 盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为103.54亿元、117.50亿元和133.06亿元，归母净利润分别为23.35亿元、26.75亿元和30.62亿元，6个月目标价72.95元，对应2025年25倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：下游行业景气度不及预期、市场竞争加剧风险等。

     豪迈科技(002595) 公司概况： 全球轮胎模具龙头，积极布局精密制造新业务 豪迈科技是全球轮胎模具龙头企业，近年来构建“轮胎模具+大型机械零部件+数控机床”三大业务体系，经营质量持续优化，核心竞争力稳步提升。2024 年公司实现营业收入 88.13 亿元， yoy +22.99%，归母净利润 20.11 亿元， yoy +24.77%， 均创历史新高， 2019-2024 年营收/净利 CAGR 分别达14.97%/ 18.44%；得益于高附加值业务占比提升与效率优化， 2024 年毛利率为 34.30%、净利率为 22.85%，盈利能力延续修复趋势；经营性现金流16.05 亿元，同比增长 63.50%，与净利润形成良性匹配，支撑公司稳健扩张。公司依托在轮胎模具设备起家的深厚工艺积淀，打造制造一体化能力平台，并通过管理提效、组织活化、产品迭代，实现业绩高质量增长，体现出较强穿越周期能力与平台型企业雏形。 轮胎模具业务：全球市占率第一， 为公司提供稳定增长的现金流 轮胎模具是豪迈科技的核心业务，具备耗材属性与强客户粘性，长期贡献稳定现金流。 公司 2024 年该板块营收达 46.5 亿元，占比超五成； 从 2023年各模具企业营收来看，公司全球市占率约 34.41%， 龙头地位显著。凭借设备自制、自研电火花与激光雕刻工艺，公司在交付周期、加工精度与成本控制方面优势显著， 客户覆盖横滨轮胎、玲珑轮胎、米其林等世界知名品牌。受益于新能源汽车带来的轮胎更新迭代加快、轮胎产能持续向海外迁移，公司模具业务有望延续稳健增长，市占率仍有进一步提升空间。 大型零部件业务：公司规模增长的第二成长曲线 燃气轮机： AI 产业蓬勃发展，数据中心建设催化气电需求。 2024 年该业务在大型零部件业务板块中占比约 30%。公司已成为 GE 全球燃机缸体核心供应商之一， 直接受益于海外气电扩张、 AI 算力催生的数据中心用电需求， 以及未来氢燃气轮机的产业化突破。 公司的订单结构持续优化、附加值持续提升，公司零部件业务盈利能力有望随之抬升，燃气轮机正成为驱动公司中长期增长的关键赛道。 风电铸件： 平价上网期， 未来风电产业有望稳定增长。 风电铸件是公司零部件业务中的体量主力， 2024 年约占大型零部件营收 60%，产品涵盖轮毂、底座等核心部件，客户包括 GE、中车、上海电气等。公司凭借大型铸件制造能力、规模交付能力与柔性生产能力可实现有选择性接单，保障收入与毛利率稳定。 目前全球风电长期趋势向好，公司风电业务有望受益风电产业平稳增长。 数控机床业务：五轴切入高端赛道，第三成长曲线加速成型 随着公司产品力提升及客户结构优化，机床有望成为公司业绩释放的第三增长引擎。 机床是公司 2022 年正式对外销售的新业务， 2024 年营收达 3.99 亿元， 主力产品为五轴加工中心、直驱转台等高端产品。公司机床具备“工艺反馈—快速迭代”的天然优势，在结构精度、核心部件国产化方面对标业内领先水平。公司下游覆盖 3C、汽车、轨交等高精密加工行业，当前正处于验证与放量并行阶段， 未来或成为公司业绩释放的第三增长引擎。 盈利预测、估值与评级 盈利预测： 考虑到豪迈科技轮胎模具、大型零部件、数控机床业务所处行业景气度较高，且公司不断拓展业务领域、描绘新成长曲线，我们预计 2025-2027 年公司营业总收入可达 101.87/ 116.53/ 132.94 亿元， yoy +15.58%/14.39%/ 14.08%，分别实现净利润 23.21/ 26.86/ 30.97 亿元， yoy +15.39%/15.71%/ 15.32%，对应 PE 分别为 20.0/ 17.3/ 15.0X 投资评级： 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 全球宏观扰动因素加剧，或将对公司海外订单节奏产生扰动；原材料价格与汇率波动，可能对公司盈利能力构成压制； 若花纹更新频率不及预期，轮胎模具更新需求边际趋缓，或制约订单增量空间； 未来若大型零部件盈利承压，将拉高业务波动性； 数控机床业务商业化验证周期较长，短期贡献存在不确定性