普天科技(002544) 中国电科通信板块上市平台，维持“买入”评级 公司为中国电科通信板块上市平台，有望受益卫星互联网、低空经济蓝海，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.06、1.42、2.07亿元，EPS分别为0.16、0.21、0.30元/股，对应当前股价PE分别为169.3、126.9、86.9倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2025中报 2025年上半年，公司实现营业收入20.24亿元，同比下滑-16.96%；实现归母净利润-0.21亿元，同比下降-152.91%。 业绩短期承压，静待下游复苏 公网通信板块，受行业竞争加剧等影响，收入规模同比略下降，同时业务毛利率下降；专网通信和智慧应用板块，公司主动压减回款期较长的低效业务，收入规模同比下降；智能制造板块，受特定客户需求周期影响，收入规模同比略下降，同时公司对部分产品的产能进行技术重构和调整，加大技术创新投入，且受贵金属价格上涨等因素影响，导致成本上升，业务毛利率下降。 卫星通信政策催化不断，强强联合 8月工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》。《指导意见》提出，鼓励卫星通信在工业、农业、交通、能源、城市治理等各行业、各领域创新应用。6月25日，公司与氦星光联、北京忆芯科技在之江实验室签署战略合作协议，正式成立联合创新中心，助力“三体计算星座”建设，构建天地一体化网络。作为国内通信领域的技术先锋，公司有望深度参与"三体计算星座"建设，强强联合打开未来成长空间。 风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。

     普天科技(002544) 事件概述：2025年8月27日，公司发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入20.24亿元，同比下降16.96%；实现归母净利润-0.21亿元，去年同期为盈利0.39亿元。 业绩短期承压，新兴业务布局积极。1)业绩阶段性下滑，现金流管理改善：2025年上半年，公司营收同比下降16.96%，首次出现半年度亏损，主要因各业务板块面临压力。公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造三大业务收入分别同比下滑9.04%、27.16%、11.32%。公司整体毛利率为14.14%，同比下降3.45个百分点，其中智能制造板块受贵金属材料价格上涨等因素影响，毛利率下降6.48个百分点。尽管盈利承压，但公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅改善，显示公司加强了回款与现金流管理。2)传统业务调整优化：在公网通信板块的通信信息技术服务方面，咨询设计业务市场占有率保持平稳，在全国18个省斩获92个项目，持续稳固业务基本盘，新开拓宁夏铁塔设计业务市场。专网通信板块，轨道交通业务中标重庆市轨道交通24号线一期站后工程通信系统设备采购及集成服务项目、石家庄市城市轨道交通6号线一期工程通信系统设备采购项目、长春市城市轨道交通1号线南延工程通信系统设备集成采购项目。 前瞻布局战略性新兴产业，空天计算等领域构筑长期增长点。2025年5月14日，太空计算卫星星座搭载长征二号丁运载火箭在酒泉卫星发射中心成功发射，标志着我国首个整轨互联的太空计算星座正式进入组网阶段。6月25日，氦星光联科技有限公司与普天科技、北京忆芯科技有限公司在之江实验室签署战略合作协议，并宣布成立联合企业研发中心。此次合作汇聚央企、民企与科研机构三方优势，将围绕"三体计算星座"建设展开多维创新：聚焦空天算力网络构建、高速数据传输技术攻关及商业化运营探索，共同打造新一代天地一体化信息基础设施，其发力方向包括空天传输通道升级、智能卫星平台研发、商业应用生态构建等。公司作为卫星互联网龙头，将凭借自身优势积极发力卫星计算，在新的细分领域打造自身优势。 投资建议：公司是卫星互联网领域的龙头和“国家队”，致力于推动卫星互联网的通信技术升级，在北斗导航应用方面推出多个解决方案，在“无信关站”手持机直连卫星通信技术等新兴技术领域深度研发，打造空天地一体化技术体系，同时在AI算力、低空经济等新兴产业融合布局有望打开长期成长空间。预计公司2025-2027年归母净利润为1.08/1.45/2.01亿元，对应PE分别为161X、120X、87X，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求波动的风险；同业竞争加剧的风险；新技术研发进程不及预期。

     普天科技(002544) 卫星互联网龙头与“国家队”，持续研发打造自身核心竞争力。公司是中国电子科技集团有限公司控制的国有控股上市企业，以信息通信领域为核心战略布局，业务包括公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造等。公司是中国电科在粤港澳大湾区的核心上市平台，也是集团内协外联的“主门户”和科技成果转化的“主阵地”，深度参与国家网信体系建设，强大的股东背景为公司提供资源配置、产业整合及区域布局的全方位支持。 卫星互联网行业快速发展，公司深度研发带来重要卡位优势。1）国内卫星互联网行业具有重要潜力：根据锐观咨询预测，国内卫星互联网行业2021年市场规模为291.62亿元，到2025年有望增长至376亿元，2021-2025年复合增速有望达到7%。国内卫星互联网的主要参与者在持续发力。2025年3月，在海南商业航天发射场，千帆星座第五批组网卫星以“一箭18星”方式成功发射，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。2）公司聚焦卫星互联网领域的布局，具有重要卡位优势：第一，参与产业标准制定：在中国通信标准化协会（CCSA）参与了空、天、地多种模式下的协同组网的研究和标准制定工作，积极推进相关技术和产品研究开发。第二，产品加强布局：加大力度推进高端PCB产品、时频器件、北斗终端等产品的迭代升级。公司布局了PDT星通站，集PDT核心网、PDT基站、卫星天线、卫星功率放大器、双卫星Modem、公网/WiFi模组于一体，具备覆盖广、易部署等优点，实现PDT移动站+卫星便携站二合一，持续在星地融合等领域加强自身布局。第三，深化手持机直连卫星等应用开发，在卫星互联网发展大趋势下不断加强自身卡位优势：积极推进空天地融合的面向应急等行业的专网通信应用。2024年年报中，公司披露了“手持机直连低轨卫星通信技术开发”研发项目的相关进展，项目基于“无信关站”手持机直连卫星通信技术，对手持机与低轨卫星通信的物理层、MAC层体制进行研究，包括同步技术、多用户接入技术，开展系统仿真、算法研究、平台设计等研发工作，完成样机研制，目的是开展手持机直连低轨卫星通信技术研究，包括低轨卫星话音及短消息通信的技术体制、总体方案，研制直连低轨卫星实现通信的手持终端。 投资建议：公司是卫星互联网领域的龙头和“国家队”，致力于推动卫星互联网的通信技术升级，在北斗导航应用方面推出多个解决方案，在“无信关站”手持机直连卫星通信技术等新兴技术领域深度研发，打造空天地一体化技术体系，同时在AI算力、低空经济等新兴产业融合布局有望打开长期成长空间。预计公司2025-2027年归母净利润为1.08/1.45/2.01亿元，对应PE分别为143X、107X、77X，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求波动的风险；同业竞争加剧的风险；新技术研发进程不及预期。

     普天科技(002544) 中国电科通信板块上市平台，维持“买入”评级 公司为中国电科通信板块上市平台，有望受益卫星互联网、低空经济蓝海，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.06、1.42、2.07亿元，EPS分别为0.16、0.21、0.30元/股，对应当前股价PE分别为150.0、112.4、77.0倍，维持“买入”评级。 事件：公司与氦星光联、忆芯科技签约成立联合创新中心 6月25日，氦星光联与中电科普天科技、北京忆芯科技在之江实验室签署战略合作协议，正式成立联合创新中心，助力“三体计算星座”建设，构建天地一体化网络。 强强联合共建空天算力网络 此次合作汇聚央企、民企与科研机构三方优势，将围绕"三体计算星座"建设展开多维创新：聚焦空天算力网络构建、高速数据传输技术攻关及商业化运营探索，共同打造新一代天地一体化信息基础设施。根据协议，联合创新中心将整合多方技术资源，重点推进三大领域创新：（1）空天传输通道升级，突破激光-微波复合传输技术，提升星间、星地链路传输速率与稳定性，满足海量数据实时交互需求；（2）智能卫星平台研发，结合存算一体化技术，探索具备在轨数据处理能力的新型卫星架构；（3）商业应用生态构建，推动空天资源市场化配置，为政务、行业及商业用户提供创新服务模式。 “三体计算星座”开启太空计算新时代，有望打开公司成长空间 5月14日，“三体计算星座”成功发射，我国首个整轨互联的太空计算星座正式进入组网阶段。据中国工程院院士、之江实验室主任王坚介绍，“三体计算星座”是由之江实验室协同全球合作伙伴共同打造的千星规模的太空计算基础设施，建成后总算力可达1000POPS。该设施将通过在轨实时处理数据，解决传统卫星数据处理效率瓶颈问题，推动人工智能在太空的应用与发展。作为国内通信领域的技术先锋，公司有望深度参与"三体计算星座"建设，强强联合打开未来成长空间。 风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。