荣盛石化(002493) 事件 2026年8月25日晚，荣盛石化发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；实现归属于上市公司股东的净利润51.11亿元，同比增长748.83%；实现扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%；2026Q2单季度实现营业收入约687.78亿元（同比-6.61%、环比+13.45%），归母净利润约22.96亿元（同比增长16676%、环比约-18.47%），扣非归母净利润约23.15亿元（同比约+1594%、环比约-23.57%），单二季度盈利在高基数下仍保持强劲。 浙石化炼化一体化全球领先，全产业链优势充分释放 公司控股（持股51%）的浙江石油化工有限公司4000万吨/年炼化一体化项目是全球单体规模最大的炼厂，具备4000万吨/年炼油、880万吨/年PX、420万吨/年乙烯能力，炼化一体化率全球领先；公司PX产能1040万吨（权益609万吨）、PTA产能2150万吨（权益1101万吨）均居全球第一。报告期内，石油化工行业景气度较上年同期明显回升，主要产品加工价差显著修复，公司依托全球特大型炼化一体化装置持续开展技术改造与工艺优化、充分挖掘现有产能潜力；在原油价格中枢上移背景下，公司全产业链优势进一步凸显，各板块运行平稳、产销顺畅。同时公司与全球能源巨头沙特阿美达成深度战略合作、保障原油稳定供应，并坚定推进“减油增化”、优化产品结构，盈利弹性显著释放。 行业“反内卷”深化、供给约束增强，需求改善驱动景气上行 供给端，国内炼油一次加工能力已接近10亿吨产能红线（2025年底约9.73—9.86亿吨），增量有限；工业和信息化部等五部委已对投产超20年的老旧炼油装置开展摸底评估，七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确“控炼、减油、增化”、严控新增炼油产能，低效落后产能有望加速退出，行业集中度将进一步提升。需求端，在“减油增化”导向下，化工新材料（EVA、POE、高端聚烯烃等）需求持续增长，下游聚酯、工程塑料等领域需求保持韧性，炼化化工品景气有望延续回升。公司作为全球领先的民营炼化一体化龙头，凭借规模化、一体化、高端化优势，有望在行业格局优化中率先受益。 风险提示： 国际油价大幅波动风险；原材料供应不稳定风险；下游需求不及预期风险；新增炼化及新材料项目建设进度或产能释放不及预期风险。

     荣盛石化(002493) 事件：2026年8月24日晚，荣盛石化发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入1,294.07亿元，同比下降12.93%；实现归母净利润51.11亿元，同比增长748.83%；实现扣非后归母净利润为53.44亿元，同比增长607.79%；实现基本每股收益0.53元，同比增长783.33%。其中2026年第二季度公司实现营业收入687.77亿元，同比下降6.62%，环比增长13.44%；实现归母净利润22.95亿元，同比增长16,675.60%，环比下降18.47%；实现扣非后净利润23.14亿元，同比增长1,594.04%，环比下降23.61%。 点评： 地缘冲突推动炼化板块盈利能力提升，公司经营业绩同比改善。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%。毛利率方面，2026年上半年公司炼油产品、化工产品、PTA、聚酯化纤薄膜板块分别实现毛利率34.89%、14.87%、0.35%、6.78%，分别同比+12.31pct、+2.79pct、+0.05pct、+5.28pct。业绩贡献方面，子公司浙石化、中金石化、逸盛大化、逸盛新材料、盛元化纤分别实现净利润82.75、0.97、2.06、-1.49、1.17亿元，同比+61.42、+7.30、+1.99、-1.80、+1.31亿元。现金流方面，上半年公司经营活动现金流净额213亿元，同比增长180%，经营质量明显提升。上半年受地缘局势及霍尔木兹海峡封锁影响，炼化产品价格在成本推涨与供应中断预期下大幅提升，公司炼化板块盈利能力明显提升，经营业绩同比明显改善。 美伊冲突或推动化工行业供给格局重塑，看好国内民营炼化业绩弹性。海外方面，欧洲化工行业2022至2025年累计关停3700万吨产能，蒸汽裂解装置产能削减16%；亚洲方面，韩国十大化工巨头计划削减石脑油裂解产能270至370万吨，日本、新加坡等地裂解装置相继关闭。国内方面，地缘政治致霍尔木兹海峡持续受阻，独立炼厂开工率跌至43.47%；政策端10亿吨炼能红线叠加原油进口配额向头部集中，行业出清或不可逆转，在此背景下，规模化、低成本、原料来源稳定、产品结构丰富的民营炼化龙头竞争优势有望进一步增强。原料方面，公司旗下浙石化规模庞大，原油适应性强，可以加工全球80%-90%的原油，同时沙特阿美向浙石化供应承诺数量为48万桶/日的高品质原油。产品结构方面，公司近期发布浙石化炼化一体化项目改造提升工程公告，未来有望进一步提高产品加工深度，增加高附加值产品产出。产品销售方面，公司深化与沙特阿美的战略合作，依托沙特阿美的海外销售渠道，推动海外市场开拓，2026年上半年公司海外营业收入达到218亿，同比增长45%，占公司营收比例达到17%。 盈利预测与投资评级：我们上调公司盈利预期，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为97.76、108.62和118.59亿元，同比增速分别为1052.4%、11.1%、9.2%，EPS（摊薄）分别为0.98、1.09、1.19元/股，按照2026年8月25日收盘价对应的PE分别为13.51、12.16、11.14倍。我们看好公司在未来炼化行业景气度与供给格局改善下的业绩弹性，我们维持对荣盛石化的“买入”评级。 风险因素：原油价格大幅震荡；新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大；炼化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险；美伊冲突进一步加剧导致原料短缺风险。

     荣盛石化(002493) 核心观点 2026年上半年归母净利润51亿元，同比增长749%；2026年Q2归母净利润23亿元，同比增长16676%。2026年8月24日晚，公司发布2026年中报，公告显示，2026年上半年，公司实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；实现归母净利润51.11亿元，同比大幅增长748.83%；扣非后归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。经营性现金流净额达212.54亿元，同比增长180.15%，盈利能力显著提升。公司上半年营收同比下降主要由于在中东地缘冲突以及油价波动下，公司原油加工量同比减少，导致公司炼油产品销售额同比下降60.30%至208.03亿元。利润端的大幅增长则得益于石化行业景气度回暖，公司核心产品价差显著修复，以及“减油增化”策略下高附加值产品盈利贡献提升。 单季度看，2026年二季度实现营业收入687.78亿元，环比增长13.44%，同比下降6.62%；实现归母净利润22.95亿元，环比下降18.47%，同比增长16676%。二季度利润环比回落主要与公司装置检修以及原油到岸成本环比提升有关。 石化板块：成品油出口价差走扩与硫磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显。2026年上半年公司炼油产品板块实现毛利率34.89%，同比提升12.31个百分点。成品油出口方面：2026年上半年，海外成品油裂解价差显著优于国内，以东南亚市场为例，2026年上半年柴油裂差均值提升至49美元/桶，其中4月价差最高达151美元/桶，远超往年20美元/桶水平。展望下半年，受中东战争、俄乌战争影响，中东及俄罗斯炼厂遭物理损毁，短期内难以恢复，海外成品油供给紧张格局或将延续，成品油价差或将维持高位。公司控股子公司浙石化为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，往年成品油出口配额约350万吨，2026年公司依托出口配额有望在海外价差快速走扩背景下收获更高利润弹性。副产品硫磺方面：公司生产成本相对固定，其价格上涨直接增厚利润，2025年初至今硫磺价格从约1500元/吨涨至2026年8月的8700元/吨，公司拥有参控股合计约121万吨的硫磺产能，硫磺价格上涨成为石化板块重要的利润弹性来源。 PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游PTA主被动降负荷价差显著提升。聚酯产业链各环节在2026年上半年整体呈现向上修复的趋势，公司拥有1040万吨PX产能、2150万吨PTA产能、530万吨瓶片产能，显著受益于价差提升带来的利润增长。PX方面，受益于供需格局改善，PX-石脑油价差已于2026年初回升至300美元/吨以上，相比2025年同期的约150美元/吨有显著修复，为芳烃业务提供了有力支撑。PTA方面，2026年行业新增产能几近为零，叠加行业“反内卷”主动减产以及由于原料PX紧缺的被动减产，供需格局持续改善。2026年2/3/4/5/6月PTA平均价差分别为514/375/395/491/725元/吨。聚酯瓶片方面，盈利改善同样显著，2026年2/3/4/5/6月瓶片价差分别为619/950/1316/1666/1010元/吨。 依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。公司通过"强链补链"策略，加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域。通过投建浙石化高端新材料项目、高性能树脂项目、金塘新材料项目等，部署了EVA、POE、ABS等一批新能源新材料产品。目前，120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年陆续投产，其余产品如PMMA、釜式EVA、POE、尼龙66等 预计将于2026-2027年逐步投产。随着新项目的稳步推进，公司将进一步实现“减油增化”，化工品和新材料产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。 全球化战略持续突破，深化与沙特阿美控股上市公司合作。2026年7月，公司及全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司与沙特基础工业公司（系沙特阿美控股的沙特上市公司）签署《关于新建项目的项目开发协议》，双方正在评估沙特基础工业公司为新建项目之目的对荣盛新材料进行30%至不超过50%股权的潜在投资。通过引入先进生产工艺与核心技术体系，本次《项目开发协议》的签署，或将全面提升公司国际合作水平与综合竞争力。 风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。 投资建议：维持盈利预测，维持"优于大市"评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司PX-PTA-聚酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥有稀缺的成品油出口配额，盈利将充分受益于海外成品油价差走扩。公司一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，盈利弹性巨大。

     荣盛石化(002493) 2026年8月24日公司披露2026年半年报，2026年上半年公司实现营收1294亿元，同比减少12.93%；实现归母净利润51.11亿元，同比大幅增加749%。 经营分析 地缘冲突持续扰动石化产业链，下游炼油化工品价差有所分化。 受美伊冲突反复持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产品价格价差波动明显。2026年二季度以来成品油等主要油品盈利持续走窄，国内主营炼厂Q2平均炼油毛利为-1077元/吨，较Q1平均炼油毛利1062元/吨大幅下降；PX、PTA、涤纶长丝等化工品盈利明显持续好转，截至26年6月底，PX-石脑油价差及PTA加工费为342美元/吨和619元/吨，较今年3月底分别增加273美元/吨和466元/吨；长丝POY/DTY/FDY价差分别为2853/1903/1678元/吨，较今年三月底分别+161/+186/+186元/吨。炼油化工品之间价差变化分化明显，油品盈利受冲突持续有所下滑，化工品盈利则持续改善，公司化工产品26H1毛利率14.87%，同比+2.79pcts，聚酯化纤薄膜毛利率6.78%，同比+5.28pcts。 浙石化先进炼厂一体化优势明显，“油转化”灵活调控带来上半年盈利大幅提升。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境下，浙石化一体化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，26H1炼油产品毛利率34.89%，同比增加12.3pcts。浙石化不断巩固炼化一体化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在今年上半年复杂国际市场环境下，不断提升高利润化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。 盈利预测、估值与评级 受美伊持续冲突带来石化产业链产品价格价差大幅波动影响，公司上半年营收略有下降，利润大幅提升，我们预测公司2026-2028年实现营收2817.3/3277.7/3516.4亿元，归母净利润72.62/88.11/98.22亿元，EPS为0.73/0.88/0.98，当前股价对应PE估值为18.78/15.48/13.88倍，维持“买入”评级。 风险提示 原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。

     荣盛石化(002493) 投资要点 2026H1盈利弹性爆发：2026年上半年，荣盛石化实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；但归母净利润达51.11亿元，同比大增748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。成本端，营业成本同比下降14.90%，降幅大于营收降幅；量缩利增的结构背后，核心驱动是产品盈利空间的系统性修复。 现金流大幅改善：公司经营活动现金流净额达212.54亿元，同比大增180.15%，主要系购销净收现及缴纳税费同比变动影响。现金及现金等价物净增加额102.97亿元，较上年同期10.78亿元大幅增长855.10%。 炼油瘦身增效，化工与聚酯量利齐升：炼油产品/化工产品/聚酯化纤薄膜业务各实现208.03/712.67/132.90亿元，分别同比-60.30%/+17.33%/+19.45%；毛利率分别同比+12.31pct/2.79pct/+5.28pct。公司主动调整产品结构，减少低附加值炼油产品的销售，更多将中间产品用于下游高附加值化工品的生产。硫磺、丁二烯、丙烯等核心化工品价格大幅上行，有效带动炼化主业毛利持续修复。聚酯化纤业务则受益于下游纺织需求复苏及自身成本优化。 海外拓展突破，携手SABIC进军先进新材料：公司上半年海外成品油及化工品收入达217.59亿元，占总营业收入的16.81%，国外收入同比增长45.34%，全球化战略稳步推进。2026年7月，荣盛石化与沙特基础工业公司（SABIC）正式签署项目开发协议：SABIC拟持有荣盛新材料30%至50%股权，并配套输出技术许可与技术服务，双方将合力推进金塘新材料项目建设。 盈利预测及投资建议：考虑到当前炼化修复及公司最新业绩情况，我们调整了公司产能释放节奏和产品价格价差，预计公司2026-2028年归母净利润分别为93.41、105.34、124.07亿元（2026-2027年原预测值为29.69、44.81亿元），EPS分别为0.94、1.05、1.24元（2026-2027年原预测值为0.30、0.45元），以2026年8月25日收盘价为基准，对应PE为14.14X、12.54X、10.64X。地缘扰动加速全球炼化产能重构，我国石化产业链优势突出；公司作为民营大炼化领军企业，资产具有标杆和稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示：原料能源价格大幅波动风险；全球贸易链稳定风险；下游需求不及预期风险。

     荣盛石化(002493) 2026H1归母净利润同比高增748.83%，维持“买入”评级 公司发布2026年半年报，2026H1实现营收1294.07亿元，同比-12.93%，实现归母净利润51.11亿元，同比+748.83%。其中，2026Q2公司实现营收687.77亿元，同比-6.62%，环比+13.44%，实现归母净利润22.95亿元，同比+16675.60%，环比-18.47%。考虑到炼化行业景气度逐步修复，我们上调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为86.75（+12.99）、101.90（+21.50）、121.01（+24.26）亿元，EPS分别为0.87（+0.13）、1.02（+0.22）、1.21（+0.24）元，当前股价对应PE分别为15.7、13.4、11.3倍，维持“买入”评级。 公司拟投资炼化一体化项目改造提升工程，炼化行业景气度有望迎来复苏据公司公告，公司控股子公司浙石化拟投资炼化一体化项目改造提升工程，该项目预计总投资约为196亿元，建设施工期预计为2年。通过整合浙石化现有4,000万吨/年原油资源，采用分子加工和管理，实现“宜芳则芳、宜烯则烯、宜化则化”的精准加工流程，该项目有望进一步优化资源利用、提升产品结构、降低产品综合成本。展望未来，国内炼化行业已逼近10亿吨的产能红线，新增产能全面收紧，后续行业供给增量有限。同时，受战争破坏、老旧装置自然出清等影响，海外炼厂供给也在持续收缩，未来国内炼化行业整体景气度有望迎来上行周期。此外，炼化下游各个环节，如PTA、聚酯薄膜、涤纶长丝等产品，大多投产高峰已经结束，其盈利也有望逐步修复。在此背景下，公司或将充分受益。 公司拟引进SABIC股权投资，持续推进新材料项目进程 据公司公告，为进一步推进荣盛新材料下属金塘新材料项目的建设，公司及全资子公司荣盛新材料拟与沙特基础工业公司（SABIC）签署《关于新建项目的项目开发协议》。根据《项目开发协议》，公司和SABIC正在评估SABIC为新建项目之目的持有荣盛新材料不少于30%至不超过50%股权的潜在投资。通过引进SABIC的股权投资，公司新材料项目所需的生产工艺、核心技术、资本投入等有望得到助力。 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。

     荣盛石化(002493) 事项： 公司公告：2026年7月14日晚，公司发布2026年半年度业绩预告，公告显示，2026年上半年公司预计实现归母净利润50.0-52.0亿元，同比增长730.45%-763.67%；扣非归母净利润52.0-54.0亿元，同比增长588.78%-615.27%。预计2026年二季度实现归母净利润22-24亿元，实现扣非后归母净利润22-24亿元。 国信化工观点：1）石化板块：成品油出口套利与硫磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显；2）PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游PTA主被动降负荷价差显著提升；3）依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司PX-PTA-聚酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥有稀缺的成品油出口配额，一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，盈利弹性巨大。2026年上半年业绩预告大幅增长，验证了行业景气回升和公司的盈利能力。我们上调公司业绩预期，预计公司2026-2028年实现归母净利润85.8/94.2/106.2亿元（前值为54.9/61.4/66.2亿元），同比增长911.1%/12.7%/9.4%，当前股价对应估值分别为13/12/11倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。

     荣盛石化(002493) 事件 2026年4月26日，荣盛石化发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，2025年公司实现营业收入3,086.22亿元，同比下降5.47%，实现归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，同比增长17.09%，实现扣除非经常性损益归母净利润9.04亿元，同比增长18.58%；2026Q1，公司实现营业收入606.29亿元，同比下降19.13%，环比下降24.97%；实现归属于上市公司股东的净利润28.15亿元，同比大幅增长378.46%，环比实现扭亏为盈（2025Q4为-0.40亿元）；实现扣除非经常性损益归母净利润30.29亿元，同比增长389.90%，环比实现扭亏为盈（2025Q4为-1.66亿元）。 化工产品为盈利压舱石，各板块毛利率稳健回升 分产品板块来看，公司深挖“油转化”潜力。2025年，公司化工产品板块实现营收1171.98亿元，同比下降3.75%。炼油产品板块实现营收1063.18亿元，同比下降9.79%；PTA板块实现营收319.85亿元，同比下降35.62%；聚酯化纤薄膜板块实现营收233.95亿元，同比增长26.41%。值得注意的是，尽管营收承压，但核心板块盈利能力显著改善，其中炼油产品毛利率达22.92%，同比提升5.35个百分点；石化行业整体毛利率达14.39%，同比增长1.74个百分点，展现了公司特大型炼化一体化平台的降本增效能力。 优链延链项目加速推进，新材料转型步伐坚定 公司在建项目稳步推进，加速产品结构向高端化、差异化升级。浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投产，高端化工材料产能规模持续扩大。公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，重点推进金塘新材料等重大项目建设，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品。随着这些优链延链项目的陆续建成，公司有望进一步完善从基础化工原料到高端新材料的全产业链覆盖，构建起更加多元、更具韧性的产品矩阵。

     荣盛石化(002493) 业绩简评 2026年4月27日公司披露2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营收3086.22亿元，同比减少5.47%；实现归母净利润8.48亿元，同比增加17.09%。2026年Q1公司实现营收606.29亿元，同比减少19.13%；实现归母净利润28.15亿元，同比大幅增加378.46%。 经营分析 地缘冲突扰动石化产业链，推动下游炼油化工品顺价。受美伊冲突持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产品价格价差波动明显。截至26年3月底，国内主营炼厂炼油毛利达2353元/吨，较年初664元/吨上涨255%；PX-石脑油价差及PTA加工费为121美元/吨和153元/吨，较年初分别-235美元/吨和-202元/吨；POY/DTY/FDY价差分别为2692/1717/1492元/吨，较年初分别+532/+507/+532元/吨。后续若美伊局势逐步趋于缓和，石化产业链回归正常基本面，行业景气度有望进一步提升。 浙石化先进炼厂盈利能力凸显，叠加库存收益带动Q1业绩表现亮眼。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境下，浙石化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，公司26年Q1实现净利润50亿元，同比大幅增长307%。浙石化不断巩固炼化一体化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在一季度复杂市场环境下，不断提升高利润化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。 盈利预测、估值与评级 受美伊冲突带来石化产业链产品价格大幅波动影响，公司一季度业绩超预期，因此我们略微上调公司的盈利预期：预测公司2026-2028年实现营收3412.82/3468.84/3605.95亿元，归母净利润48.97/58.85/77.80亿元，EPS为0.49/0.59/0.78，当前股价对应PE估值为25.38/21.12/15.97倍，维持“买入”评级。 风险提示 原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。

     荣盛石化(002493) 业绩持续向好，炼化景气上行，公司发展弹性充足，维持“买入”评级据公司公告，2025年公司实现营业收入3086.22亿元，同比-5.47%；归母净利润8.48亿元，同比+17.09%。Q4，公司实现营业收入808.08亿元，同比-0.58%、环比+2.05%；归母净利润-0.4亿元，同比减亏、环比转亏。2025年公司盈利质量显著提升，主因炼化一体化实施改造提升工程、聚酯化纤产能释放叠加行业盈利向好修复，驱动利润增长。2026年Q1，公司实现营业收入606.29亿元，同比-19.13%、环比-24.97%；归母净利润28.15亿元，同比+378.46%、环比扭亏。随着PTA在内的石化行业反内卷推进、地缘冲突背景下中国炼厂竞争力进一步凸显，公司未来有望展现出较强发展弹性。我们上调2026、2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为73.76(+34.18)、80.40(+19.89)、96.75亿元，EPS分别为0.74(+0.34)、0.80(+0.19)、0.97元，当前股价对应PE分别为18.5、16.9、14.1倍，维持“买入”评级。 费用减少叠加产品景气度向好抬升公司业绩，远期新产能落地向上弹性充足2025年公司化工/炼油/PTA/聚酯化纤薄膜产品分别实现毛利率10.95%/22.92%/-1.40%/1.1%，同比-2.65、+5.35、-0.04、-0.58pcts，公司炼油毛利率同比提升，化工、PTA等产品景气度处于从低位上行阶段。2026年Q1，公司一方面减油增化，成品油销量减少带动消费税费用较少；另一方面，根据我们计算，Q1公司主营产品PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片、乙烯、丙烯等价差分别较2025年Q4+83%、+11%、+46%、+43%、+61%，同时硫磺价格环比2025年Q4+22%，费用减少叠加产品景气度向好，共同抬升公司业绩。受地缘冲突影响，海外炼厂存在关停现象。据海关总署数据，3月我国进口原油4,998万吨，环比2月+4%，原油进口稳定。此外公司不断挖潜增效，一方面通过一体化升级改造实现进一步减油增化，另一方面加快高性能树脂、高端新材料、金塘新材料等项目建设。未来海外炼厂竞争力下降，国内优质龙头企业有望凭借低成本及原料稳定等优势充分受益，叠加公司未来高端化工品产能持续释放，未来向上弹性充足。 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。

     荣盛石化(002493) 核心观点 2025年归母净利润8.5亿元，同比增长17%；2026年Q1归母净利润28.2亿元，同比增长379%。2026年4月27日，公司发布2025年年报及2026年一季报，公告显示，2025年公司实现营业收入3086.2亿元，同比下降5.47%；实现归母净利润8.48亿元，同比增长17.09%；扣非归母净利润9.04亿元，同比增长18.58%；经营活动产生的现金流量净额为454.06亿元，同比增长31.20%。营收下降主要为PTA、石化产品等主要产品价格下行所致，而利润逆势增长的核心驱动力在于公司通过合理安排成品油出口窗口期，炼油产品毛利率由17.57%提升至22.92%。2026年Q1，公司业绩迎来强劲拐点，实现归母净利润28.15亿元，同比大幅增长378.5%，公司PX-PTA-聚酯板块价差不断修复、硫磺价格高位上涨、公司消费税因国内成品油销售减少而降低等因素共同推动公司盈利高速增长。 石化板块：2026年Q1成品油出口同比增加，硫磺价格快速上涨，盈利能力显著修复。2025年公司炼油产品板块实现毛利率22.92%，同比提升5.35个百分点，构成了2025年全年利润增长的主要贡献。2026年Q1公司炼油炼化板块盈利持续改善：原料进口方面，受美伊冲突影响，原油价格快速上涨，公司凭借与沙特阿美的战略合作及全球多元化采购策略，已覆盖中东、北美、南美、非洲等区域的全球化采购体系，原油采购不涉及敏感地区货源，可有效规避制裁关联风险并保障了原料供应安全性成本；成品油出口方面，作为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，公司充分利用海内外成品油裂解价差扩大的窗口期进行套利，2025年公司获得成品油出口配额350万吨并完成出口，2026年Q1公司实现成品油出口94万吨；副产品硫磺方面，公司生产成本相对固定，其价格上涨直接增厚利润，2025年初至今硫磺价格从约1500元/吨涨至2026年4月的6100元/吨，公司拥有国内第三约121万吨的硫磺产能，硫磺价格上涨成为石化板块重要的利润弹性来源。 PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游“反内卷”修复。聚酯产业链各环节在2025年表现分化，但整体呈现出向上修复的趋势。PX方面，受益于2024-2025年国内产能零扩张，而下游PTA需求稳步增长，PX供需格局持续改善。PX-石脑油价差在2025年底已修复至325美元/吨，较年初提升95%，并在2026年Q1维持在约290美元/吨的高位，为芳烃业务提供了有力支撑。PTA方面，2025年是业绩的拖累项之一，板块业务毛利率为-1.40%。为应对困境，行业自2025年下半年开启“反内卷”，头部企业带头协同减产，公司自2025年8月起主动下调PTA装置负荷。随着行业自律的推进，PTA加工费在2026年初已回升至300-400元/吨的盈亏平衡线附近，盈利状况有望逐步改善。聚酯产品方面，瓶片、长丝等产品在2025年同样面临低价差压力，但随着行业协同减产，叠加需求稳步增长，瓶片加工费在2026年Q1已由年初的500元/吨提升至接近1000元/吨，盈利修复显著。 依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。公司通过“强链补链”策略，2022年至今加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，通过投建浙石化高端新材料项目、浙石化高性能树脂项目、金塘新材料项目等部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富，其中120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年陆续投产，其余产品预计将于2026-2027年逐步投产。随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。 风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

     荣盛石化(002493) 事件：2026年4月27日晚，荣盛石化发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入3,086.22亿元，同比下降5.47%；实现归母净利润8.48亿元，同比增长17.09%；实现扣非后归母净利润为9.04亿元，同比增长18.58%；实现基本每股收益0.09元，同比增长12.5%。其中2025年第四季度公司实现营业收入808.08亿元，同比下降0.58%，环比增长2.05%；实现归母净利润-0.40亿元，同比增长73.63%，环比下降114.02%；实现扣非后净利润-1.66亿元，同比下降323.81%，环比下降152.67%。 2026年一季度，公司实现营业收入606.29亿元，同比下降19.13%，环比下降24.97%；实现归母净利润28.15亿元，同比增长378.46%，环比增长7,114.09%；实现扣非后净利润30.29亿元，同比增长389.90%，环比增长1,930.05%。 点评： 炼化板块持续修复，2025年公司经营业绩稳步向好。油价端，2025年国际油价在产油国增产、美国对等关税政策导致需求拖累等多因素影响下震荡下跌。2025年布伦特平均油价为68美元/桶，同比下跌15%，成本端压力明显缓解。毛利率方面，2025年公司炼油产品、化工产品、PTA、聚酯化纤薄膜板块分别实现毛利率22.92%、10.95%、-1.40%、1.10%，分别同比5.35pct、-2.65pct、-0.04pct、-0.58pct，受益于炼油板块盈利改善，公司石化板块经营效益有所改善。业绩贡献方面，子公司浙石化、中金石化、逸盛大化、逸盛新材料、盛元化纤分别实现净利润53、-13、-1.68、-3.3、-0.13亿元，同比+18、-0.68、+0.62、+1.78、+0.35亿元，在成本端缓解和供需格局改善背景下，公司炼化板块修复推动盈利向好。 芳烃链盈利明显修复，2026年一季度公司业绩超预期。2026年一季度，受海外炼厂装置集中检修、炼化产能受地缘冲突影响开工率下滑等因素冲击，芳烃供给持续收缩，PX、PTA等核心产品价差迎来显著修复。根据百川盈孚数据，2026年一季度PX、PTA毛利润较2025年全年分别增长336、106元/吨，公司PX、PTA产能全球最大，设计产能PX为1040万吨、PTA为2150万吨，芳烃链盈利改善对公司业绩带来明显推动。此外，部分炼油副产物盈利大幅改善亦助推公司业绩增长，一季度国内硫磺市场受地缘冲突与供应收紧驱动，价格迎来大幅上涨，根据百川盈孚数据，一季度硫磺毛利润较去年全年平均增长1679元/吨，公司拥有硫磺产能121万吨，部分炼化副产物盈利修复进一步增厚公司利润。 美伊冲突或推动行业格局重塑，看好国内民营炼化龙头业绩弹性。近期美伊冲突爆发后，中东地区多个能源设施遭袭损毁，波斯湾航运受阻，石油与石化生产被迫中断，冲突直接冲击中东石化装置，间接拖累亚洲产能。根据标普数据，冲突区域内乙烯产能达2900万吨，占全球总产能的12.5%，即便装置未遭损毁，产品也或因航运受阻积压库存；全球超半数炼油厂或受此次危机波及，既包括波斯湾沿岸直面导弹与无人机威胁的炼厂，也涵盖全球40%依赖中东原油的炼厂。我们认为，即便短期内冲突缓解，而行业受影响产能恢复正常运营仍需时日，甚至贯穿2026年全年，行业供给格局有望迎来重塑。公司旗下浙石化规模庞大，原油适应性强，可以加工全球80%-90%的原油，同时沙特阿美向浙石化供应承诺数量为48万桶/日的高品质原油，根据日经中文网数据，沙特将把东西输油管的输送能力从每天500万桶提高到700万桶，对公司而言，或在一定程度上规避霍尔木兹海峡运输制约。在行业供给格局改善背景下，公司自身原料优势、规模优势、产品结构优势有望进一步放大，看好公司未来业绩弹性释放。 盈利预测与投资评级：我们上调公司盈利预期，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为75.28、86.00和95.83亿元，同比增速分别为787.4%、14.2%、11.4%，EPS（摊薄）分别为0.75、0.86、0.96元/股，按照2026年4月27日收盘价对应的PE分别为16.51、14.45、12.97倍。我们看好公司在未来炼化行业景气度与供给格局改善下的业绩弹性，我们维持对荣盛石化的“买入”评级。 风险因素：原油价格大幅震荡；新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大；炼化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险；美伊冲突进一步加剧导致原料短缺风险。

     荣盛石化(002493) 投资要点 事件：2025年，公司实现营业收入3086.22亿元（同比-5.47%），实现归母净利润8.48亿元（同比+17.09%），实现扣非后归母净利润9.04亿元（同比+18.58%）。2026年一季度，公司实现营业收入606.29亿元（同比-19.13%），实现归母净利润28.15亿元（同比+378.46%），实现扣非后归母净利润30.29亿元（同比+389.90%）。业绩符合我们预期。 炼油毛利率提升，一体化优势持续凸显：截至2025年底，公司拥有4000万吨/年炼化一体化产能，主要产品产能：成品油1366万吨/年、PX1040万吨/年、PTA2150万吨/年、乙烯420万吨/年等，产业链一体化优势突出。2025年各业务表现情况：1）炼油产品板块：实现营业收入1063.18亿元（同比-9.79%），毛利率22.92%（同比+5.35pct）。浙石化原油适应性强，按轻、中、重、酸分类存储，分输分炼，结合调合手段，可以加工全球80%-90％的原油，对油价波动的适应性大大增强，相较于国内其他头部企业，有明显的优势。2）化工及PTA板块：化工产品实现营业收入1171.98亿元（同比-3.75%），毛利率10.95%（同比-2.65pct）；PTA实现营业收入319.85亿元（同比-35.62%），毛利率-1.40%（同比-0.04pct）。3）聚酯化纤薄膜板块：实现营业收入233.95亿元（同比+26.41%），毛利率1.10%（同比-0.58pct），在下游差异化产品带动下保持较快增长。 项目建设围绕补链强链持续推进，中长期成长动能充足：1）储运及物流配套：金塘原油储运基地罐区工程与码头工程持续推进，拟新建3座30万吨级油品泊位、464万立方米罐区库容，建成后有望进一步提升原油储备和周转效率。2）基地协同工程：舟山—宁波石化基地互联互通管道项目已开工建设，将推动浙石化、中金石化与金塘新材料项目高效联通，强化跨基地一体化协同。3）高端材料延链项目：截至2025年末，高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料项目的工程进度分别为85%、20%、17%，整体推进顺利，后续将重点布局EVA、POE、PC、ABS、尼龙66等高端新材料产品。 盈利预测与投资评级：地缘冲突推动油价大幅上行，主要炼化产品价格上涨。公司作为民营大炼化龙头，成本优势突出，全产业链布局优势明显。我们调整盈利预测，公司2026-2027年归母净利润分别为70、76亿元（此前预期为29、41亿元），新增2028年归母净利润预测值为86亿元，按2026年4月27日收盘价，对应PE为18、16、14倍。我们看好公司优异的盈利水平，维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅波动风险、行业竞争加剧风险、主要原材料供应稳定性风险。

     荣盛石化(002493) 投资逻辑： 1、国内炼能接近红线，浙石化先进炼厂优势较大。 截至2025年底国内炼能已经达到9.73亿吨，已经接近10亿吨产能红线，26-27年仅有1500万吨在建的炼化产能。反内卷及老旧装置淘汰等政策有望加速推动炼油行业供给侧优化，炼厂盈利有望持续改善。公司控股子公司（持股比例51%）浙石化4000万吨/年炼化一体化项目于2022年初全面建成投产，是全国单体规模最大的炼化项目，具有较大的规模优势。凭借炼化一体化和分子炼油的优势，公司毛利率在民营炼化企业中较为领先，优势明显。公司2025Q3实现归母净利润2.86亿元，同比+1428%，主要来自于各产品价差修复，因此预计25年公司业绩将会有较大同比提升。 2、聚酯链产品周期底部景气向上，有望带来较大的盈利改善。 聚酯链主要产品PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片均内卷严重，当前产品盈利位于周期底部：截至25年底，PTA加工费仅170元/吨左右；长丝及瓶片毛利均为亏损状态。PTA、长丝及瓶片的扩产周期均已结束，未来新增产能较少，预计需求增速将超过供给增速；加之行业内企业长期盈利较差，反内卷背景下的龙头企业协同减产等，聚酯产品周期拐点向上，未来有望带来价格及价差上的双重修复。公司现有PTA产能2150万吨/年，拥有全球最大的PTA产能；涤纶长丝产能160万吨/年；瓶片产能530万吨/年。 3、一体化优势促进减油增化，在建新材料项目支撑公司新增长。 我国成品油消费需求呈现达峰下行的趋势，炼油行业整体在从“燃料型”向“化工型”转变。公司依托浙石化一体化炼化项目，充分顺应行业的变化，锚定新能源材料、工程塑料、高性能树脂、高端新材料等战略赛道，为公司发展注入新动能。 盈利预测、估值和评级 我们预测2025/2026/2027年公司实现营业收入3004.02/3148.00/3356.54亿元，同比-8.0%/+4.8%/+6.6%，归母净利润16.66/31.42/44.57亿元，同比+130.0%/+88.6%/+41.8%，对应EPS为0.17/0.32/0.45元。给予公司2026年50倍估值，目标股价15.75元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。

     荣盛石化(002493) 核心观点 荣盛石化为国内民营炼化龙头，核心浙石化项目具备4000万吨原油加工、880万吨PX及420万吨乙烯处理能力。公司合计拥有设计产能PX1040万吨（权益609万吨）、PTA2150万吨（权益1101万吨）、成品油1366万吨（权益697万吨）等全产业链产能，是全球最大PX、PTA生产商。2022年起推进“强链补链”，聚焦新能源与高端材料领域，投建浙石化高端新材料、高性能树脂、金塘新材料等项目，布局EVA、POE、DMC、PC等产品，项目将于2026-2027年陆续投产，产品链持续丰富。 PX供需关系持续改善，聚酯环节盈利有望修复。PX供给端2024-2025年国内PX产能近乎零扩张，2026年仅下半年计划新增550万吨；需求端下游PTA、聚酯、长丝产能持续增长，叠加海外裂差扩大时PX原料调油需求影响实际产量，推动PX议价增强。截至2025年12月19日PX-石脑油价差达332美元/吨，较年初提升88%。PTA此前因产能过剩长期低利润，2026年无新增产能，下游聚酯长丝预计同比增长4-5%，供需将改善，当前PTA加工费为218元/吨，较年初仍有提升空间。公司作为全球聚酯链龙头，拥有1040万吨PX、2150万吨PTA产能，将直接受益于上游PX议价增强与下游聚酯链盈利修复的双重盈利驱动。 海外炼厂扰动推高汽柴油裂差，公司依托成品油出口配额受益。2025年下半年，乌克兰无人机袭击致俄罗斯炼厂，俄原油加工量与柴油出口量持续回落；美国受电力紧张与秋季炼厂检修影响，10月炼厂关停133.7万桶/日（电力相关占比56.24%），开工率下滑。双重因素推动全球汽柴油裂差冲高，11月欧洲/新加坡/美国汽油价差最高达27/17/25美元/桶（较年初+286%/+125%/+92%），柴油价差最高41/33/48美元/桶（较年初+174%/+93%/+110%）。公司拥有1366万吨灵活调整成品油产能及350万吨/年出口配额，可通过规划出口窗口期实现成品油价差及退税套利。 海内外硫磺价格涨幅显著，为公司带来利润弹性。硫磺供给端炼能缓慢增长制约，需求端磷肥新能源制酸需求持续增长，呈现供需紧平衡，2024年下半年起价格持续上行，12月11日国内固体/液体硫磺均价分别达3936元/吨、3993元/吨，同比涨幅均超160%，月初至今涨幅约5%。公司依托浙石化拥有121万吨硫磺产能，居行业第三，且硫磺为副产物，成本以固定费用为主，价格上涨将显著增厚公司利润。 盈利预测与估值：公司所属行业当前处于景气度逐步改善的阶段，随着炼油端产能逐步稳定，需求端不断增长，公司PX-PTA-聚酯链盈利能力有望显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格利润快速上行，公司具备121万吨副产硫磺产能，将显著增厚公司利润。预计公司2025-2027年归母净利润13.8/22.7/25.7亿元（+90.9%/64.2%/13.1%），EPS分别为0.14/0.23/0.26元。通过多角度估值，预计公司合理估值11.23-13.54元，相对目前股价有2%-23%溢价，维持“优于大市”评级。 风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险。

     荣盛石化(002493) 投资要点 内扩炼化版图，外引国际战投： 历经30载耕耘，荣盛石化完成了由“一根丝”到“一滴油”，再到平台型新材料企业的不断成长跨越。2023年3月，公司以高溢价率向沙特阿美转让10%股权，就原油采购、原料供应、化学品销售等方面与沙特阿美达成战略合作。 依托浙石化，构筑石化护城河： 公司旗下浙江石化拥有4000万吨炼能，是全球单体规模最大的炼化一体化项目，规模优势是其最坚固的护城河。浙江石化下游集成芳烃、乙烯、PTA、EVA等，产业链深度、广度兼备。 两国四基地双循环，打开成长空间： 公司未来最核心的增量在于海外，与沙特阿美合资开发SASREF炼厂二期，双方旨在构建两国四基地双循环。未来有望依靠沙特朱拜勒工业园区的工业成本优势和四基地物料循环利用增厚利润，同时借助海外炼厂的区位优势打开成长空间。 公司业绩预测和投资评级： 公司是中国民营大炼化龙头企业之一，一体化优势稳固。向内深化规模护城河，向外打造两国四基地双循环。当前公司受到石化产品不景气影响，业绩承压。随着石化产业的底部反转，公司盈利能力有望持续修复。预测公司2025-2027年归母净利润分别为26.09、40.82、54.40亿元，当前股价对应PE分别为41.4、26.4、19.8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧； 项目建设进度不及预期； 产品价格波动； 原材料价格波动； 下游需求复苏不及预期。

     荣盛石化(002493) 投资要点： 事件：荣盛石化发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收2278.15亿元，同比减少7.09%，实现归母净利润8.88亿元，同比增长1.34%；2025年三季度实现营业收入791.85亿元，同比减少5.67%，环比增长7.51%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长1427.94%，环比增长1992.91%。 一滴油到世间万物，炼化龙头全产业链布局。公司是国内炼化全产业链龙头企业，主要从事各类油品、化工品、聚酯产品的研发、生产和销售。公司主导的浙石化炼化一体化项目，具备年加工4000万吨原油、880万吨对二甲苯（PX）及420万吨乙烯的能力，炼化产能规模全球领先。此外公司还具有成品油产能1366万吨/年、PTA产能2150万吨/年、POY产能46万吨/年、FDY产能54万吨/年、DTY产能42万吨/年，通过产业链的不断延伸，实现上下游协同，降低生产成本，提升产品竞争力。公司积极向高附加的化学新材料领域布局，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，伴随新能源行业快速发展，相关材料将有望在未来加速落地，新材料板利润贡献有望提升。 原油价格下行，炼化产品短期承压。欧佩克+开启增产策略，原油价格中枢下行，部分石化产品供需矛盾加剧，价格承压。根据百川盈孚数据，截至2025年11月3日，WTI原油报61.05美元/桶，环比上周下降0.42%，同比上月上涨0.28%，年度跌幅14.88%；PTA、POY、FDY、DTY分别报价4520元/吨、6500元/吨、6700元吨、7800元/吨，分别同比上月-0.44%、-2.26%、-1.47%、-0.95%。原油价格下行，炼化产品成本支撑不足，价格短期承压。未来随着原油企稳，下游产销顺畅，量价又望逐步修复。 盈利能力提升，费用控制良好。2025Q3公司实现归母净利润2.86亿元，同比增长1427.94%，环比增长1992.91%，盈利能力回升。今年前三季度公司毛利率、净利率分别为12.91%、1.15%，分别同比+0.74pp、+0.42pp。2025年前三季度公司销售、管理、财务三项费用率分别0.05%、0.32%、2.09%，分别同比+0.00pp、+0.00pp、-0.10pp，各项费率基本持平，维持在较低水平。 盈利预测与投资建议。公司是国内炼化龙头企业，炼化能力、聚酯产能规模优势突出，反内卷背景下，炼化以及聚酯产品供需格局有望改善。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为85.94%，给予2026年43倍PE，目标价13.33元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原油价格下跌风险；炼化产能快速增加风险；下游需求下降风险。

     荣盛石化(002493) 主要观点： 事件描述 10月29日，荣盛石化发布2025年三季报，前三季度实现营业收入2278.15亿元，同比-7.09%；实现归母净利润8.88亿元，同比+1.34%；实现扣非归母净利润10.69亿元，同比+55.37%。其中，第三季度实现营业收入791.85亿元，同比-5.67%，环比+7.51%；实现归母净利润2.86亿元，同比+1427.94%，环比+1992.91%；实现扣非归母净利润3.14亿元，同比+1887.27%，环比+130.08%。 25Q3原油小幅反弹，炼化环比改善推动整体盈利改善 2025年三季度，原油价格小幅回升，WTI原油均价为64.97美元/桶，环比上涨2.03%，原油振幅缩小有利于盈利稳定。量方面，公司装置运行平稳，新建项目稳步投产带来增量。盈利来看，三季度炼化价差改善对盈利带来正向贡献，PX、PTA盈利有所下滑。随着原油价格趋稳，我们认为公司的盈利质量将提升。 积极推动项目建设，延链补链、降油增化 公司沿着延链补链、降油增化、提高产品附加值的路线前行，保障中长期成长性。对于炼化公司而言，我们认为在新材料领域的竞争将会有充分优势，一是充足现金流带来的先发投资优势，二是高研发投入带来的高效率产出，三是一体化平台优势带来的持续成本优势，且在项目审批收紧的背景下原料优势的稀缺性将愈发显现。 公司在新材料领域不断深耕和突破。差别化纤维方面，盛元二期50万吨差别化纤维项目，主要生产阻燃、功能性、免染纤维产品，正在积极推进过程当中。同时，荣盛新材料（舟山）以浙石化和宁波中金石化为依托，向下游延伸产业链，发展精细化工、化工新材料，重点发展浙石化、中金石化现有产业链的下游产品，实现原料增值、增效，目前该项目已开工建设，相关工作正有序推进。随着这些项目有序推进，使得公司差异化、高端化、绿色化产品矩阵不断拓宽。 与沙特阿美强强联合，推动全球化布局 2023年，沙特阿美战略入股荣盛石化总股本10%加一股股份，奠定了双方深度合作基石。2024年1月2日，荣盛石化与沙特阿美”签署了《谅解备忘录》，双方正在讨论荣盛石化拟收购沙特阿美全资子公司朱拜勒炼化公司的50%股权，并拟通过扩建增加产能提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，双方也正在讨论沙特阿美对荣盛石化全资子公司宁波中金石化不超过50%股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建。公司与沙特阿美积极推进合作事宜。双方已就部分事项取得一致意见并于2024年9月11日在利雅得签署了《联合开发协议的框架协议》，共同推进联合开发协议。2024年11月19日，双方共同签署《开发框架协议》，就扩建项目联合指导委员会的设立、若干指导方针制定及未来联合活动的开展等进行了约定，标志着双方合作有序推进。 投资建议 我们预计荣盛石化2025-2027年归母净利润21.63、38.95、77.07亿元（原值34.15、54.50、86.23亿元），对应PE为47.70X/26.49X/13.39X。维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期； （5）宏观经济下行。

     荣盛石化(002493) 事件：2025年10月29日晚，荣盛石化发布2025年三季度报告。2025年三季度公司实现营业收入2,278.15亿元，同比下降7.09%；实现归母净利润8.88亿元，同比增长1.34%；实现扣非后归母净利润为10.69亿元，同比增长55.37%；实现基本每股收益0.09元，同比持平。 其中，第三季度公司实现营业收入791.85亿元，同比下降5.67%，环比增长7.51%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长1,427.94%，环比增长1,992.91%；实现扣非后净利润3.14亿元，同比增长1,887.27%，环比增长130.08%。 点评： 炼化板块持续修复，公司经营业绩稳步提升。油价端，进入2025年，在宏观存有一定压力而产业支撑相对不足的大背景下，上半年原油市场运行疲弱、价格重心不断下移；第三季度受国际贸易争端降级、地缘局势频繁扰动以及美国石油去库周期影响，国际油价整体企稳运行。2025年前三季度布伦特平均油价为70美元/桶，同比下跌15%，其中第三季度平均油价为68美元/桶，环比上涨2%。炼化业务方面，根据我们测算，2025年前三季度公司旗下子公司浙石化实现净利润37.5亿元，同比增长42%，其中第三季度实现净利润16.5亿元，环比增长98%，受益于炼化板块环比明显修复，公司业绩稳步增长。 存量竞争时代来临，看好先进民营炼化产能业绩弹性。根据发改委政策，2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，当前炼化扩能接近尾声，总量逼近政策“红线”。2025年5月国家发改委再次强调，要加快淘汰炼油等行业低效落后产能，此外近期中央密集释放“反内卷”信号，叠加税改进一步压缩地炼生存空间，或推动落后炼能加速退出。根据万得数据，自2023年四季度以来，山东地炼厂开工负荷震荡下行，当前开工率仅维持在55%左右。从炼能供给格局演变角度看，根据我们在报告《2025年石化行业中期策略报告——存量竞争时代下，民营炼化投资价值有望提升》测算结论，在中性情景下，预计2025-2026年国内炼能增速将明显放缓，2027-2028年或出现炼能负增长。公司作为国内民营炼化先进产能，或在当前增量有限、减量出清的竞争格局优化背景下持续受益，我们仍看好公司未来业绩释放弹性。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.21、20.99和32.64亿元，同比增速分别为68.5%、71.9%、55.5%，EPS（摊薄）分别为0.12、0.21和0.33元/股，按照2025年10月29日收盘价对应的PE分别为82.79、48.16和30.97倍。我们看好公司在未来炼化行业景气度持续改善与存量竞争时代中公司的业绩弹性，我们维持对荣盛石化的“买入”评级。 风险因素：原油价格大幅震荡；新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大；炼化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险；“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险；全球经济复苏不及预期。

     荣盛石化(002493) 投资要点 事件：2025年9月底，工业和信息化部等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》。 工作方案提出严控石化行业供给侧产能，培育新兴应用领域场景：方案指出：1）2025-2026年，石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升。2）增强高端化供给。聚焦集成电路、新能源、医疗装备等重点产业链需求，支持电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域的关键产品攻关。3）促进供需提质。组织石化化工产品供需对接活动，推动合成树脂、涂料、轮胎等生产企业与建筑、汽车、船舶等下游用户建立长期稳定的合作关系，提高传统领域供需适配性。围绕新能源、低空经济、人形机器人等新兴产业，积极拓展新能源电池材料、碳纤维及其复合材料、特种工程塑料等应用。4）科学调控重大项目建设。加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目。 浙石化炼化一体化项目优势明显，可根据市场情况调整产出产品：浙石化是世界级炼化一体化基地，具备加工4000万吨/年炼油、880万吨/年对二甲苯、420万吨/年乙烯的处理能力，其中加氢、重整、PX等多套装置单系列规模为世界最大。浙石化原油适应性强，按轻、中、重、酸分类存储，分输分炼，结合调合手段，可以加工全球80%-90%的原油，对油价波动的适应性大大增强，相较于国内其他头部企业，有明显的优势。产品结构灵活、技术成熟可靠，主要装置规模和技术经济指标都代表了全球最先进水平。 持续深化与沙特阿美的合作，推进原材料的稳定供应&拓宽销售渠道：公司与沙特阿美在产业上互为上下游，具有良好的合作基础，双方将开展全方位的协商与合作。公司拟收购沙特阿美位于沙特朱拜勒地区全资子公司SASREF炼厂50%股权，并参与其扩建项目，实现原料供应前移与全球化销售渠道拓展。 盈利预测与投资评级：公司为我国民营大炼化龙头企业，随着石化行业反内卷以及稳增长政策的推进，我们认为公司后续盈利能力有望修复。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为19、29、41亿元，根据2025年10月9日收盘价，对应A股PE分别52、33、24倍。我们看好公司未来成长性，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；产品价格波动；原材料价格波动；项目建设进度不及预期。