大金重工(002487) 结论与建议： 公司2025年上半年实现营收28.41亿元，YOY+109%，实现净利润5.47亿元，YOY+214%（扣非后净利润56.3亿元，YOY+250%），折合EPS为0.86元，公司业绩符合业绩预告，位于中值。 2025年多个欧洲国家发布措施支持海风建设，欧洲海风建设正在加速，公司海外新订单增长可期。今年公司海外交付量有望超20万吨，支撑公司业绩稳健增长。中期看，目前海外海风供应链产能供不应求，公司手握客户资源，生产能力充足，运输能力逐步提升，海外市场份额有望扩大。我们上调公司2025/2026/2027年的净利润分别至11.2/14.1/17.7亿元,YOY+135%/+27%/+25%，EPS分别为1.75/2.22/2.77元，A股按当前价格计算，对应2025/2026/2027年PE为19/15/12倍，建议买进。 公司上半年净利润大幅增长:公司2025年上半年实现营收28.41亿元，YOY+109%，实现净利润5.47亿元，YOY+214%（扣非后净利润56.3亿元，YOY+250%），折合EPS为0.86元，公司业绩符合业绩预告，位于中值。分季度看，公司Q2预计实现营业收入17亿元，YOY+90%，实现净利润3.16亿元，YOY+161%（扣非后净利润3.17亿元，YOY+174%），折合EPS为0.5元。 公司业绩增长主要是因为海外项目交付量同比大幅增长，上半年公司出口海工交付量同比增105%，带动出口占比提升至79%。公司录得毛利率28.2%，同比基本持平。费用率方面，得益于规模效应，上半年公司三项费用率为4.6%，同比下降8.6个百分点，其中财务费用同比减少1.73亿元，主要是汇兑收益增加；公司销售费用率和管理费用率同比分别下降1.1和0.7个百分点。 公司在手订单饱满，未来增长可期：今年公司累计签单金额近30亿元，在手海外海工订单超100亿元，将在未来两年交付。今年上半年公司在欧洲海风招标中市占率进一步提升，已位居市场第一；同时通过欧洲项目积累，公司的市场认可度不断提升，近期已成功打入荷兰市场，幷建立起在日韩市场的竞争优势。此外，公司正在积极提升服务能力来提升竞争力。目前公司已经能够自主运输幷自主研发制造运输船只，公司自研运输船将在2026年投入运营，同时公司近期获得了韩国船东的运输船订单，合同金额3亿元，将在2027年交付。公司还计划在欧洲建立总装基地和物流中心，在码头资源上建立优势。 往后看，欧洲多个国家如英国、丹麦、法国等升级了海风支持政策，GWEC预计2025-2029年欧洲海风年均新增装机量将达7.1GW，较2021-2024年提升132%。公司具备优秀的制造能力和交付能力，有望充分受益于欧洲海风建设规模的增长。 盈利预期：我们上调公司2025/2026/2027年的净利润分别至11.2/14.1/17.7亿元,YOY+135%/+27%/+25%，EPS分别为1.75/2.22/2.77元，A股按当前价格计算，对应2025/2026/2027年PE为19/15/12倍，建议买进。

     大金重工(002487) 2025年8月26日公司披露半年报，上半年公司实现收入28.4亿元，同比增长109.5%，实现归母净利润5.47亿元，同比增长214%；其中Q2公司实现收入17.0亿元，同比增长90.4%，环比增长49.1%，实现归母净利润3.16亿元，同比增长161.0%，环比增长36.6%。 经营分析 海外海工交付加速，盈利能力持续提升：上半年公司实现出口收入22.4亿元，同比增长196%，主要受益于公司欧洲海工订单交付加速，上半年公司海外海工发运量同比增长超一倍；实现毛利率30.7%，同比提升3.1pct，预计主要受益于产品结构切换，高盈利海工产品占比提升。展望下半年，随着公司目前在手项目陆续发货，出口收入有望持续维持较好水平。 在手订单饱满，看好新增订单持续超预期：年初以来，公司累计签单金额近30亿元，海外海风订单快速增长；截至半年报披露，公司在手海外海工订单累计总金额超100亿元，覆盖今明两年交付规模。展望后续，随着欧洲存量海风项目推进及英国、法国等国家海风项目招标启动，欧洲海风基础需求有望加速释放，我们统计梳理下半年约有7.8GW欧洲海风项目将要完成基础供应商确认，看好公司后续新增订单持续超预期。 首个市场化船舶订单落地，业务外延构建新增长曲线：公司子公司盘锦大金与韩国某航运公司签署《重型货物船舶建造合同》，盘锦大金将为其设计、建造、交付一艘23000DWT（载重吨）的重型风电甲板运输船，合同总金额约3亿元，计划于2027年完成交付。公司首个市场化船舶订单落地，在实现业务范围拓展的同时，也看好公司船舶设计制造业务反哺海工出口业务，进一步增加单个项目的价值量及业主粘性。 盈利预测、估值与评级 结合公司半年报及当前欧洲海风市场情况，我们看好公司下半年及明年欧洲海工订单持续超预期，小幅上调公司25-27年归母净利润预测至10.7/14.5/19.9亿元，当前股价对应PE估值为20/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 欧洲海风项目进度不及预期；汇率波动风险。