江海股份(002484) Q1营收利润稳健增长，AI服务器超容持续推进，维持“买入”评级 4月25日，公司发布2025年一季度报告。2025年Q1，公司实现营收11.58亿元，同比+10.14%，环比-8.79%；归母净利润1.52亿元，同比+11.04%，环比-5.16%；扣非归母净利润1.37亿元，同比+6.65%，环比-10.87%；毛利率24.32%，同比+0.74pcts，环比-0.15pcts；净利率13.21%，同比+0.03pcts，环比+0.54pcts。公司2025Q1营收和利润均实现同比稳健增长，显示出主营业务具备较好韧性，同时公司也在持续推进针对AI服务器的超容项目研发工作，但考虑到新业务导入仍需一定时间，我们下调公司2025/2026盈利预测（原值为9.54/11.35亿元），并新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为8.21/9.93/11.46亿元，当前股价对应PE为18.6/15.4/13.3倍，我们认为公司超容业务未来长期市场空间广阔，维持“买入”评级。 下游光伏/车载需求回暖，2025年主业有望保持稳健增长 铝电解电容器方面，2024年除新能源外，公司在消费电子、电动汽车和充电桩等应用领域均实现了增长。其中固态叠层高分子电容器在多家战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现50%以上增长。薄膜电容器方面，公司持续迭代技术、质量和成本，维持领先优势。2025年，随着下游光伏、车载等领域需求回暖，公司铝电解电容、薄膜电容主业有望保持稳健增长。 超容产品稳步推进，AI服务器和数据中心领域有望打开长期空间 在超级电容器方面，公司已经具备性能、产品线、产能基础，针对AI服务器和数据中心功率补偿方面与国内外多个重点客户共同推进研发，已经取得阶段性成效。未来随着AI服务器的升级迭代，超级电容用量和单机价值量有望持续提升，公司作为国内超容头部厂商，有望深度受益。 风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

     江海股份(002484) 核心观点 激烈竞争下保持稳健经营，4Q24业绩回暖。2024年公司实现营业收入48.08亿元(YoY-0.76%)，归母净利润6.55亿元(YoY-7.41%)；对应4Q24营收12.69亿元(QoQ+8.01%,YoY+18.99%)，归母净利润1.60亿元(QoQ+9.08%,YoY+0.48%)。公司营收和利润下滑主要受到下游需求疲软，竞争加剧影响。2024年公司毛利率24.90%(YoY-1.18pcts)，对应4Q24毛利率24.47%(QoQ-0.80pcts,YoY-1.42pcts)；24年期间费用率15.8%(YoY+1.68pcts)，其中销售费用率1.62%(YoY+0.05pcts)；管理费用率8.82%(YoY+0.83pcts)；研发费用率5.61%(YoY+0.82pcts)；财务费用率-0.24%(YoY-0.02pcts)。公司毛利率下滑主要系：1）报告期内产品降价较多；2）毛利率略低的超容、材料、车用薄膜电容等产品营收占比提升等因素所致。 铝电解电容继续巩固优势领域，并发力小型化、固液混合等高端市场。2024年公司铝电解电容营收39.42亿元(YoY-0.70%)，毛利率26.38%（YoY-1.27%)。除新能源外，公司在消费电子、电动汽车和充电桩等应用领域实现增长，并且拓展了应用场景和用户。固态叠层高分子电容器在多家战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，实现50%以上增长。铝电解电容核心材料腐蚀、化成箔技术取得新突破，进一步夯实高容量、高效率、低成本的优势。进入2025，“530新政”推动下游光伏装机加速，下游需求进一步回暖。 超级电容有望在AI服务器和调频侧实现规模化应用。2024超级电容营收2.31亿元(YoY+4.34%)，毛利率20.57%(YoY-0.02%)。一方面，在传统应用端，公司将采取新的策略及有效的降本措施积极应对；另一方面，新应用领域不断涌现。随着AI芯片功耗的增加，训练或推理过程中服务器可能出现较大的功率波动，超容能够在电力负载突然变化时提供瞬时功率补偿，平抑负载浪涌，保障整个系统的正常运行。公司的EDLC、LIC已经获得国内外多个头部企业的认证，营业收入有望迎来快速增长。 投资建议：微调盈利预测，维持“优于大市”评级。 微调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润7.57/8.79/10.31亿元，同比增速15.6/16.1/17.3%，当前股价对应PE20/17/15x。我们预计公司主要产品降价幅度将收窄，高端铝电解电容持续突破，薄膜电容汽车领域份额提升，超级电容在AI服务器应用落地，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争格局进一步恶化的风险。

     江海股份(002484) 投资要点： 事件：公司发布2024年年度报告，业绩表现承压。2024年公司实现营业收入48.08亿元，同比-0.76%；实现归母净利润6.55亿元，同比-7.41%；实现扣非归母净利润6.13亿元，同比-6.53%；实现毛利率24.90%，同比-1.18pct；实现净利率13.73%，同比-0.93pct。分业务板块来看，铝电解电容/薄膜电容/超级电容/电极箔业务分别实现营收39.42/4.30/2.31/1.75亿元，分别占营收的81.99%/8.94%/4.80%/3.63%，同比分别-0.70%/-5.77%/+4.34%/+6.50%。各业务板块毛利率分别为26.38%/16.66%/16.28%/19.65%，同比-1.27%/-1.58%/-0.02%/-1.25%。 24Q4业绩表现同环比均有回升。单季度看，公司24Q4实现营收12.69亿元，同比+18.99%，环比+8.00%；实现归母净利润1.60亿元，同比+0.48%，环比+8.84%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同比+19.10%，环比+7.69%；实现毛利率24.47%，同比-1.42pct，环比-0.80pct，实现净利率12.68%，同比-2.48pct，环比+0.11pct。 铝电解电容器仍是公司业务和发展的支柱，在技术突破与产业链布局中持续强化竞争优势。公司固态叠层高分子电容器（MLPC）在多家战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现50%以上增长。公司“高可靠性固体叠层高分子电容器”成为国家重点研发计划颠覆性技术创新2024年度重点专项。固态叠层铝电解电容器、固态和固液混合铝电解电容器是AI相关服务器的关键元器件之一，随着AI的迅速增长，必将成为铝电解电容器未来重要的增长极。在产业链布局上，公司延伸了铝电解电容器产业链，开发出国内高比容、高强度、高一致性的电极箔，并解决了腐蚀和化成污水处理难题。 薄膜电容器业务业绩拐点显现，看好超级电容在AI领域的应用。薄膜电容业务通过镀膜、安规、针式、DCLink等产品专业化布局，对标行业头部企业，在技术、质量与成本端持续突破，目前在新能源、电动汽车及军工领域开始批量交付，迈入快速成长期。公司超级电容器业务大规模发展已具备性能、产品线、产能基础，获得国内外多个领域的著名企业的认可，在轨交、汽车、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段，营业收入快速成长，在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行，在AI领域的应用前景可期。技术层面，公司掌握了各类真空镀膜技术工艺，研制了多种超级电容器电极，有效地保障了材料性能、品质和供给，有力地提高了电容器市场竞争力。 盈利预测和估值：公司是全球在电力电子领域少数几家同时在铝电解电容、薄膜电容以及超级电容三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，有望受益于AI应用端的加速渗透。我们预计公司2025-2027年实现营收55.22/66.34/77.45亿元，同比增长14.84%/20.15%/16.75%，实现归母净利润8.02/10.01/12.06亿元，同比增长22.54%/24.76%/20.51%，对应EPS为0.94/1.18/1.42元，对应当前价格的PE为19.40/15.55/12.90倍，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；进入新市场及开发新产品的风险；下游需求不及预期风险。

     江海股份(002484) 事件：4月7日，江海股份发布2024年年度报告，24年全年公司实现营收48.08亿元，同比下滑0.76%；实现归母净利润6.55亿元，同比下滑7.41%；24年全年实现销售毛利率24.90%，同比下滑1.18pct；销售净利率为13.73%，同比下滑0.93pct。 4Q24营收利润回暖，回购股份彰显信心。公司四季度业绩回暖，营收及归母净利润同环比重启正增长。4Q24公司实现营收12.69亿元，同比增长18.99%，环比增长8.01%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长0.48%，环比增长9.08%；公司第四季度销售毛利率为24.47%，同比下滑1.42pct，环比下滑1.10pct；销售净利率为12.68%，同比下滑2.48pct，环比微增0.11pct。4月8日江海股份发布公告，公司将以自有资金对公司股份实施回购，回购价格不高于人民币20元/股，回购额不低于人民币5000万元，不超过1亿元，彰显管理层对公司发展前景的信心和对公司价值的认可。 电容器平台型公司，固液混合电容器成为增长亮点。公司为国内唯一、全球少数几家同时布局铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类电容器的公司，品种齐全、产业链完整。24年公司铝电解电容的营收占比为81.99%，仍为公司的支柱业务；除新能源外，铝电解电容在消费电子、电动汽车和充电桩等应用领域实现增长，公司的固态叠层高分子电容器产品(MLPC)在多家战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现50%以上增长。公司薄膜电容和超级电容24年营收占公司总营收比重分别为8.94%和4.8%。 AI打开全新市场，超容蓄势待发。超级电容未来将在AI服务器上起着关键性作用：当数据中心发生停电时，超级电容因其响应速度极快，可在毫秒级时间内完成充电和放电，率先为服务器提供临时电源，以此最大防止数据丢失的情况。此外，随着AI芯片功耗的增加，训练或推理过程中可能出现陡峭的功率波动。超容能够在电力负载突然变化时立即提供瞬时功率补偿，平抑负载浪涌，确保电压稳定，保障电路和芯片的正常运行。公司的超级电容器特别是锂离子超级电容器获得国内外多个领域的著名企业的认可，在轨交、汽车、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段，营业收入快速增长，在发电侧和用户侧调频项目取得增长，特别在AI服务器和数据中心功率补偿方面和国内外多个重点客户共同推进研发，取得阶段性成效，前景可期。 投资建议：公司传统下游新能源、工控等市场回暖，AI打开超容产品全新增长空间，预计公司25/26/27年实现归母净利润8.17/10.60/13.11亿元，对应当前股价PE分别为17/13/11倍。我们看好公司作为平台型公司的竞争力以及AI带来的成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：超容方案改动、AI服务器需求不及预期、国际贸易摩擦。

     江海股份(002484) 投资要点 以铝电解电容为核心，拓宽薄膜电容和超级电容 公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一。公司形成铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器协同发展的全产业链优势。 铝电解电容作为公司的传统优势产品终保持国内龙头地位，并持续提升工控、新能源等领域的业务量和市占率，2024H1营业收入占比达80.8%；薄膜电容业务加速布局新能源和电动汽车市场，2024H1营业收入占比上升至9.39%；超级电容业务在AI算力需求持续增长的背景下，超级电容充放电快、寿命长、可靠性高的特点完美适配AI服务器高功率密度需求，2024H1营业收入占比4.59%。 GTC大会逐步明确锂离子超容趋势，公司优势明显 在近期举办的英伟达GTC大会中，服务器电源厂商台达以及麦格米特均在自己的官网中展示了电容器相关的产品，尤其强调了锂离子超容的重要性，明确了超容在数据中心行业里的发展趋势。 而公司此前发布公告称，非公开发行“超级电容器产业化”和“高压大容量薄膜电容器扩产”项目达到预定可使用状态，公司在高端电容器领域的技术落地。我们认为公司有望在数据中心领域扩大自己高端电容器的技术优势，AIDC业务未来可期。 盈利预测 我们看好公司的超级电容器业务后续在数据中心的发展，预测公司2024-2026年收入分别为51.5、61.5、71.02亿元，EPS分别为0.85、1.05、1.2元，当前股价对应PE分别为24.3、19.7、17.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 AIDC业务发展不及预期，超级电容技术路线进展不及预期，大盘系统性风险等。

     江海股份(002484) 简评 2025年1月13日，公司发布关于公司控股股东股份协议转让事项完成过户登记暨公司控制权发生变更的公告。浙江省经济建设投资有限公司与亿威投资有限公司签署《补充协议》，亿威投资转让股份数量调整为127,578,590股，占发行总股数15%，转让对价为人民币19元/股，对应人民币现金242399万元。 经营分析 国资入驻落地未来公司有望依托国企背景，获得一定程度上的政府资源和政策支持。此前3月12日，亿威投资与浙江经投签署《股份转让协议》，公司控股股东亿威投资拟向浙江经投转让所持有的1.7亿股股份，拟转让股份数量占比为20.02%。本次签署《补充协议》，权益变动后，浙江省国资委将成为公司的实际控制人。 有望成为AI服务器超容主力供应商。AI服务器功耗提升，传统铅蓄电池无法满足较高的功率密度需求，NV GB300AI服务器有望引入超级电容BBU方案，具体应用数量主要与厂商设计的方案、功率、断电时超级电容支撑时间等因素有关。目前公司超级电容主要应用在风电、电网等领域，公司13年收购的日本ACT，其技术路径和储备契合AI高功耗市场需求。 其他业务：铝电解电容公司为国内龙头地位，新能源需求拉动，叠加国产替代，预计将保持稳健增长，固液混合、MLPC等新兴优质赛道提供新增长动力。薄膜电容公司加速对于新能源汽车的布局，有望迎业绩拐点。 盈利预测与估值 预计2024-2026年归母净利润为6.80、8.31、10.22亿元，同比-3.88%、+22.24%、+23.00%，公司现价对应PE估值为29、24、20倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料涨价风险、下游需求不及预期风险、薄膜电容客户导入不及预期。

     江海股份(002484) 报告摘要 事件概述 公司发布24年三季报，24年前三季度实现营收35.39亿元，yoy-6.33%，归母净利润4.94亿元，yoy-9.71%，扣非归母净利润4.59亿元，yoy-12.82%，毛利率25.05%，yoy-1.08pct，净利率14.11%，yoy-0.41pct。 24Q3实现营收11.75亿元，yoy-9.94%，qoq-10.48%，归母净利润1.47亿元，yoy-20.98%，qoq-30.2%，扣非归母净利润1.43亿元，yoy-20.25%，qoq-23.71%，毛利率25.27%，yoy-0.63pct，qoq-0.75pct，净利率12.57%，yoy-1.79pct，qoq-3.67pct。 24Q3业绩承压，三大领域进展顺利后续动能强 受下游需求不足等因素影响，公司Q3整体营收承压，但在公司三大领域拓展顺利，增长动能强。1）铝电解电容领域，公司持续巩固和提升其在工控、新能源、汽车等领域的业务量和市占率；MLPC、固液混合电容器在高端市场应用较快推进；快补公司小型电容器产能、技术工艺提升和用户群拓展短板。2）在薄膜电容领域，公司以新能源和电动汽车应用为发展主线，加快电动汽车主驱用薄膜电容器技改扩产，满足倍速增长的客户需求。3）在超级电容领域，公司在全球电网智能化改造、综合储能、节能降碳、绿色制造等应用领域业已贡献江海方案。 把握新能源、AI领域发展机遇，未来增长潜力大 公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，各类产品在智能家电、5G通讯、光伏和风电、储能和调频、轨道交通、数据和图像处理、工业自动化和机器人等领域获得广泛应用，并且通过国际合作形成战略联盟，产品也已快速进入汽车特别是电动汽车领域，且公司AI服务器关键元器件MLPC已有重大突破，未来增长潜力巨大。 投资建议 考虑到外围环境波动，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为7.19/9.03/10.94亿元（此前预计2024/2025/2026年归母净利润为8.32/10.33/12.65亿元），按照2024/11/18收盘价，PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。

     江海股份(002484) 投资要点： 前三季度整体业绩表现承压。公司发布2024年三季报，前三季度共实现营业总收入35.39亿元，同比下降6.33%；实现归母净利润4.94亿元，同比下降9.71%；实现扣非归母净利润4.59亿元，同比下降12.82%；公司前三季度毛利率为25.05%，同比-1.08pct。公司盈利能力同比下滑，其主要原因或是1）行业竞争加剧影响公司产品定价；2）下游应用市场不确定性上升，光伏/储能领域需求在Q3未有明显复苏。 单三季度业绩环比下滑。公司单三季度实现营业收入11.75亿元，同比下降9.94%，环比下降10.48%；实现归母净利润1.47亿元，同比下降20.98%，环比下降30.20%；实现扣非归母净利润1.43亿元，同比下降20.25%，环比下降23.71%；单三季度公司毛利率为25.27%，同比-0.63pct，环比-0.75pct。 受益于AI服务器持续景气，或成铝电解电容业务未来增长极。据IDC统计数据显示，2023年全球AI服务器市场规模为211亿美元，预计2025年将达到317.9亿美元，2023-2025年CAGR为22.7%。AI服务器市场的快速增长将带动上游供应链需求增加，预计公司MLPC、固液混合电容器在高端市场的应用有望迅速扩展，成为公司铝电解电容器业务未来重要的增长极。 薄膜电容和超级电容业务应用前景广阔，定增项目稳步建设。2016年公司非公开发行“超级电容器产业化”和“高压大容量薄膜电容器技改扩产”项目进展顺利，目前投资进度分别达到79.51%和82.37%。受益于新能源汽车的高景气度以及光伏储能领域的去库存接近尾声，薄膜电容应用前景广阔。当前，公司薄膜电容业务以新能源和电动汽车应用为发展主线，积极推进电动汽车主驱用薄膜电容器技改扩产。同时，公司超级电容器业务也已在全球电网智能化改造、综合储能、节能降碳、绿色制造等多个应用领域贡献江海方案，电网建设需求长期向好，预计后期将呈现良好前景。 盈利预测和估值：公司立足三大核心业务领域，发挥自身优势，竭力开拓创新，未来有望受益于人工智能及新能源汽车领域的高速增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入51.26/61.43/71.15亿元，同比增长5.80%/19.85%/15.82%，实现归母净利润7.22/9.02/10.76亿元，同比增长2.15%/24.85%/19.29%，对应EPS为0.85/1.06/1.26元，对应当前价格的PE为18.53/14.85/12.44倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：汇率风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。

     江海股份(002484) 事件：10月29日，江海股份发布2024年三季报，3Q24公司实现营收11.75亿元，同比下滑9.94%；归母净利润1.47亿元，同比下滑20.98%；24年第三季度实现销售毛利率25.27%，同比下滑0.63pct；销售净利率为12.57%，同比下滑1.79pct。 3Q24营收利润承压。公司三季度业绩有所承压，营收及归母净利润出现同环比下滑。3Q24公司实现营收11.75亿元，同比下滑9.94%，环比下滑10.48%；实现归母净利润1.47亿元，同比下滑20.98%，环比下滑30.20%。公司单三季度销售毛利率为25.27%，同环比均小幅下滑；销售净利率为12.57%，同比下滑1.79pct，环比下滑较为明显，达3.67pct。公司应收账款周转天数由一季度峰值的132.51天下降至三季度的126.80天，连续三季度下降，回款能力有所改善。 电容器行业温和复苏，需求有所波动。24年上半年铝电解电容占营业收入比重超80%，三季度该业务仍为公司主要业绩贡献来源。受三季度宏观环境波动，工业自动化和新能源领域需求下滑等影响，电容器行业总体需求一般，尚处于温和复苏阶段。铝电解电容器在人工智能、小功率电源等应用领域有望提升，材料方面化成箔电费配套绿电后有望逐步降低。公司MLPC产品在技术、材料等方面实现技术创新，相关的服务器和AI企业加快认定公司产品，有望在四季度实现放量，争取更多市场份额。公司积极布局三大电容器用关键材料的技术工艺研究攻关和产业化，延伸了铝电解电容器产业链，提高了电容器市场竞争力。 薄膜电容和超级电容业务应用前景广阔。薄膜电容及超级电容为公司重点横向拓展的产品，随着新能源汽车的持续发展，公司在车载薄膜电容方面有望持续受益，薄膜电容器模组也将继续改技扩产，满足快速增长的客户需求。超级电容器在智能三表、风电变桨、智能电网改造、轨道交通、油改电项目、港口机械等领域有较多应用空间，公司电网调频模组项目进展顺利，并加速补齐短板，为后续更快发展打下良好的基础。公司已完成核心材料电极箔中长期发展规划建设。公司3月13日披露的转变控制权为国资控股的事项目前仍在进行中，预计在长期对推动公司实现可持续健康发展有积极贡献。 投资建议：新能源车、电网建设等市场需求长期向好，公司电容产品可拓展空间广阔，预计公司24/25/26年实现归母净利润7.19/8.93/10.79亿元，对应当前股价PE分别为18/14/12倍。我们看好公司作为产业龙头的竞争力以及产品横向拓展的能力，维持“推荐”评级。 风险提示：产品拓展不及预期，宏观环境波动，行业竞争加剧

     江海股份(002484) 2024Q3业绩环比有所下滑，看好公司长期发展，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收35.39亿元，同比-6.33%；归母净利润4.94亿元，同比-9.71%；扣非归母净利润4.59亿元，同比-12.82%；销售毛利率25.05%，同比-1.08pcts；销售净利率14.11%，同比-0.41pcts。2024Q3公司实现营收11.75亿元，同比-9.94%，环比-10.48%；归母净利润1.47亿元，同比-20.98%，环比-30.20%；扣非归母净利润1.43亿元，同比-20.25%，环比-23.71%；销售毛利率25.27%，同比-0.62pcts，环比-0.75pcts；销售净利率12.57%，同比-1.79pcts，环比-3.66pcts。2024Q3业绩环比下滑的主要原因为：(1)计提减值损失增加；(2)公司贷款利息费用增加；（3）公司存货库存调整。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.07/9.54/11.35亿元，当前股价对应PE为16.1/13.6/11.4倍。我们看好公司电容产品多样化布局的长期发展，维持“买入”评级。 公司定增项目稳步推进，新产能为公司长期稳健发展奠定基础 公司非公开发行募集资金项目“超级电容器产业化项目”、“高压大容量薄膜电容器扩产项目”稳步推进，截至2024年6月30日，公司投资进度分别达79.51%、82.37%，已完成项目的厂房、动力中心、道路等基础设施建设，支撑起两大项目产业化基础，产品技改、工艺研发升级，产品线建设等也取得较好成效。目前，高压大容量薄膜电容器扩产项目：随着去库存结束和行业稳定发展，薄膜电容器在风/光储应用端需求将有所增长；电动汽车领域在手订单饱满，未来效益有望实现较大幅度增长；超级电容器产业化项目：一方面，在传统应用端，公司采取新的策略及有效的降本措施积极应对；另一方面，在新应用，如发电侧、用户侧调频已具备良好基础并开启大规模推广，在节能减排智能制造等领域也已开始规模化应用，预计后期将呈现良好前景。 风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

     江海股份(002484) 事件 近日，公司发布2024年半年报。2024H1，江海股份实现营业收入23.64亿元，同比-4.43%；实现归母净利润3.47亿元，同比-3.91%；扣非净利润3.16亿元，同比-8.98%。其中，2024Q2公司实现营收13.13亿元，同比增长1.70%，环比+24.89%；实现归母净利润2.11亿元，同比+1.61%，环比+53.77%；扣非净利润1.87亿元，同比-7.84%，环比+45.71%。 点评 二季度收入创历史新高，归母净利润同环比正增长。二季度收入2.11亿元，创单季度历史新高；2024Q2归母净利润同环比均实现正增长，主要 系光储需求回暖。二季度单季度毛利率26.02%，环比一季度的23.58%提升2.44个百分点，同比2023Q2减少0.66pct。2024Q2经营现金净流量2.15亿元，高于归母净利润2.11亿元。2024H1，公司存货周转天数109.2天，低于2024Q1的122.83天。 铝电解电容短期需求疲软，薄膜电容和超级电容业务逆势增长。2024H1，公司铝电解电容业务实现营收19.10亿元，同比下滑4.7%，同时低于2023H2的19.66亿元；毛利率26.56%，略低于2023H1的25.57%，主要系工控需求疲软。薄膜电容上半年实现收入2.22亿元，同比+12.9%；实现毛利率16.47%，同比低4.09个百分点。超级电容实现营收1.09亿元，同比+8.4%；毛利率20.57%，同比降低3.07pct。 全球领先的铝电解电容器制造商，持续发力薄膜电容和超级电容市场。铝电解电容器，公司持续巩固和提升铝电解电容器在工控、新能源、汽车等领域的业务量和市占率；MLPC、固液混合电容器在高端市场应用较快推进。薄膜电容器，公司以新能源和电动汽车应用为发展主线，加快电动汽车主驱 用薄膜电容器技改扩产，满足倍速增长的客户需求。超级电容器，积极拓展全球电网智能化改造、综合储能、节能降碳、绿色制造等应用领域客户。投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.74/9.52/12.10亿元；EPS为0.91/1.12/1.42元；对应公司2024年8月30日收盘价12.45元，2024-2026年PE分别为13.7/11.1/8.8。我们认为，公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器均有竞争力的企业，短期业绩已经迎来拐点，中长期具备较大的成长空间，估值处于历史低位。首次覆盖，给予“买入-A”评级。风险提示： 主要原材料价格波动风险。铝电解电容材料主要是电极箔受；薄膜电容主要原材料为聚丙烯膜、聚酯膜和有色金属，原材料价格的波动将对毛利率水平带来影响。如果原材料价格短期内出现大幅波动，可能对公司的经营造成影响。

     江海股份(002484) 核心观点 2Q24公司营收、利润均创历史新高。公司1H24合计实现营收23.64亿元，(YoY-4.43%)，归母净利润3.47亿元(YoY-3.91%)。对应单季度2Q24营收13.13亿元(YoY+1.70%，QoQ+24.89%)，归母净利润2.11亿元(YoY+1.61%，QoQ+53.77%)，面对需求下滑、竞争加剧等不利因素，公司积极开拓，充分发挥自身优势，实现了单季度营收和利润创历史新高。2Q24毛利率26.02%(YoY-0.66pct，QoQ+2.44%)，也终止了连续3个季度的下滑。 铝电解电容继续巩固优势领域，并发力小型化、固液混合等高端市场。1H24公司铝电解电容营收19.10亿元(YoY-4.68%)，毛利率26.56%（YoY-1.01pct)。公司继续巩固和提升铝电解电容器在工控、新能源、汽车等领域的业务量和市占率，并持续推进MLPC、固液混合等高端应用。此外，公司将快速补齐小型电容器产能、技术工艺提升和用户群拓展等短板，完成核心材料电极箔中长期发展规划建设。 薄膜电容积极开拓汽车市场，户储去库存接近尾声。1H24公司薄膜电容营收2.22亿元(YoY+12.88%)，实现毛利率16.47%(YoY-4.09pct)。毛利率下降主要系：1）产品降价导致盈利下降；2）薄膜电容器户储市场库存太多，需求下滑。公司积极采取措施提升高压大容量薄膜电容器扩产项目效益，目前已出现较大改观，2季度末随着去库存结束和行业稳定发展，薄膜电容器在风/光储应用端需求将有所增长；且电动汽车领域在手订单饱满，未来效益有望实现较大幅度增长。 超级电容调频侧应用开启大规模推广，持续拓展新应用领域。1H24超级电容营收1.09亿元(YoY+8.40%)，毛利率20.57%(YoY-3.07pct)。一方面，在传统应用端，公司将采取新的策略及有效的降本措施积极应对；另一方面，在发电侧、用户侧调频等新应用领域，均已具备良好基础并将开启大规模推广，在节能减排智能制造等领域也已开始规模化应用。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润7.37/8.45/10.03亿元，同比增速4.2/14.6/18.7%，当前股价对应PE14/12/10x。我们预计公司主要产品降价幅度将逐步收窄，铝电解电容在高端领域持续突破，薄膜电容汽车领域发展乐观，我们看好公司长期成长，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争格局进一步恶化的风险。