润邦股份(002483) l投资要点 事件：公司发布2025年半年报。 上半年业绩基本符合预期。2025H1，公司实现营收31.36亿元，同比-0.42%；实现归母净利润1.63亿元，同比-6.11%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比+12.20%。 从几个主要的业务板块来看：2025H1，公司物料起重搬运装备营收22.79亿元，同比+26.51%，港机业务增长势头较猛；海洋工程装备及配套装备营收4.00亿元，同比+14.39%，船舶订单有序建造中，有望逐步迈入交付周期，我们预计2026年起将进入公司交付大年。 费用率控制情况较好，盈利能力较为稳健。2025H1，公司毛利率19.76%，同比略降0.11pcts；净利率6.73%，同比略降0.67pcts，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24%/5.46%/3.21%/-1.49%，同比分别+0.72/-0.26/-0.03/-1.57pcts，合计同比-1.14pcts。 现金流健康，货币资金充裕。2025H1，公司经营活动现金流量净额5.47亿元，现金流健康；截至2025年中报，公司货币资金42.91亿元，总资产118.30亿元，货币资金充裕，资产总额同比略增。 l盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年有望实现营业收入74.91/84.16/102.10亿元，同比增长-8.91%/12.35%/21.31%；预计有望实现归母净利润4.54/5.20/6.70亿元，同比增长-6.38%/14.61%/28.83%；对应PE分别为12.67/11.06/8.58倍，维持“增持”评级。 l风险提示： 原材料价格和汇率波动风险；市场竞争加剧风险；海外市场开拓进度不及预期；国外政策变化风险。

     润邦股份(002483) 投资要点 事件：公司发布2024年报和2025年一季报。 2024年业绩超预期，2025年一季度业绩延续高增。2024年，公司实现营收82.24亿元，同比+14.50%；实现归母净利润4.85亿元，同比+775.84%，业绩超预期；实现扣非归母净利润4.38亿元，同比+777.26%。2025年一季度，公司实现营收13.67亿元，实现归母净利润0.70亿元，同比+12.28%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比+41.45%。 物料起重装备批量交付，营收毛利率双增长。分业务板块来看：2024年，公司物料起重搬运装备营收58.94亿元，同比高增43%，毛利率23.41%，同比增加4.56pcts，公司海外订单交付起量；船舶及配套装备营收8.02亿元，同比增长12%；海洋工程装备及配套装备营收6.82亿元，同比-53%，主要是公司战略调整海上风电业务，减少了低毛利的海风业务接单。 利润率同比提升，费用率控制得当。2024年，公司毛利率23.85%，同比提升3.42pcts；净利率8.89%，同比提升6.09pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.45%、6.01%、2.55%、0.06%，分别同比-0.1pcts、+1.11pcts、-0.31pcts、-1.06pcts，四大期间费用率合计-0.36pcts。2024年，公司资产减值损失0.63亿元，同比收窄2.71亿元；其中，2024年商誉减值损失2565万元，同比收窄1.9亿元，公司环保资产的商誉减值风险已基本缓解。截至2025年一季报，公司货币资金37.47亿元，在手现金充裕。 盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营业收入78.71/93.70/108.20亿元，同比增长-4.3%/19.06%/15.47%；预计归母净利润4.56/5.90/7.25亿元，同比增长-5.91%/29.26%/22.98%；对应PE分别为12.06/9.33/7.59倍，维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格和汇率波动风险；市场竞争加剧风险；海外市场开拓进度不及预期；国外政策变化风险。

     润邦股份(002483) 投资要点 事件：润邦股份披露2024年三季报。 三季报业绩符合预期，利润增速好于营收。2024年前三季度，公司实现营收51.49亿元，同比+3.68%；实现归母净利润2.55亿元，同比+17.26%；实现扣非归母净利2.22亿元，同比+5.38%。 单季度净利同比高增。单季度来看，2024Q3，公司实现营收19.99亿元，同比+3.54%，环比+15.06%；实现归母净利0.81亿元，同比+37.48%，环比-26.92%；实现扣非归母净利0.75亿元，同比+74.89%环比-20.83%。环比下滑主要是季度间交付和确认节奏的影响。 前三季度公司盈利能力同比改善。前三季度，公司毛利率19.31%同比+1.57pcts，盈利能力受益于公司产品结构改善。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.53%、5.50%、3.14%、0.07%，同比分别+0.19pcts、+1.14pcts、+0.39pcts、-1.59pcts。费用率中，管理费用率同比增加主要是境外子公司业务扩张导致，财务费用率的同比下降主要是汇兑损益变化和利息收入的增加。前三季度，公司净利率7.03%，同比+1.31pcts。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入73.71/82.50/99.92亿元，同比增长2.63%/11.92%/21.11%；预计归母净利润4.07/5.10/6.21亿元，同比增长634.28%/25.34%/21.82%；对应PE分别为11.71/9.34/7.67倍，维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格和汇率波动风险；市场竞争加剧风险；海外市场开拓进度不及预期；国外政策变化风险。

     润邦股份(002483) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收51.5亿元，同比+3.7%；实现归母净利润2.6亿元，同比+17.3%；实现扣非归母净利润2.2亿元，同比+5.4%；单2024Q3实现营收20.0亿元，同比+3.5%；实现归母净利润0.81亿元，同比+37.5%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比+74.9%。业绩增长符合预期，公司盈利能力提升。 业务结构优化、精益管理，公司毛利率、净利率有所提升，期间费用率有所下降。2024Q1-Q3公司综合毛利率为19.3%，同比+1.6pp，净利率为7.0%，同比+1.3pp；期间费用率为10.2%，同比+0.1pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.5%、5.5%、3.1%、0.07%，分别同比+0.2pp、+1.1pp、+0.4pp、-1.6pp，其中，管理费用提升较多主要系境外子公司业务扩张，财务费用率下降主要系汇兑损益变动及利息收入增加。单2024Q3，公司综合毛利率为18.4%，同比+2.3pp；净利率为6.5%，同比+2.1pp；期间费用率为9.7%，同比-0.7pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.1pp、+1.0pp、+1.1pp、-2.9pp。 公司高端装备多点开花、在手订单充裕，中长期增长动能足。1）公司物料搬运装备板块全球化布局：2008年公司设立自有杰马品牌、2019年收购KOCH物料搬运、2022年收购Kalmar港机业务、2023年收购FLSmidth全球散料装卸搬运业务，全球竞争力持续增强，且公司2021年以来签订的阿联酋造山项目累计超100亿元订单于2024-2025年进入集中交付期；新拓展的港机、矿山搬运设备需求高景气，有望持续拉动公司业绩增长。2）公司海洋工程装备业务有望多点开花。公司立足海风基础业务，积极拓展特种船舶等海工业务，目前海工船舶下游景气度高，公司有望直接受益；海风基础正积极拓展海外市场，期待后续订单落地提升公司盈利能力。3）船舶配套装备受益于船舶周期，延续高景气，签单稳定，有望持续贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.3、5.7、6.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率122%，当前股价对应PE为10、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险；诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。