序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 西南证券 | 叶泽佑,刘倩倩 | 首次 | 增持 | 深耕军民两用通信领域,业绩短期承压 | 2024-05-06 |
盛路通信(002446)
投资要点
事件:公司发布2023年年报&2024一季度报告。2023年公司实现营收11.9亿元,同比下降16.6%;实现归母净利润0.5亿元,同比下降78.5%;扣非归母净利润0.2亿元,同比下降89.5%。其中Q4单季度实现营业收入2.1亿元,同比下降36.9%,环比下降10%;归母净利润-1.1亿元,同比下降315.6%,环比下降829.5%;扣非归母净利润-1.2亿元,同比下降347.5%,环比下降1193.4%。2024Q1,公司实现营收2.8亿元,同比下降19.2%;归母净利润0.3亿元,同比下降53.1%。
主营业务承压,资产减值拖累业绩。报告期内公司业绩承压主要系1)公司在本年度计提了较大额的资产减值损失,特别是针对商誉、存货、长期股权投资等计提的减值,导致净利润显著下降。2)主要产品(基站天线和军工电子产品)销售额下降。3)宏观经营环境复杂,市场竞争加剧。分版块来看,通信设备产品营收为6.1亿元,占营收比重为52.2%,同比下降15.9%;军工电子产品营收为5.8亿元,占营收比重为48.8%,同比下降17.3%。主要是部分单价较低、产品下游需求下降及公司产品结构变化所致。
盈利能力短期略有下滑。从利润端来看,2023年公司综合毛利率为37.6%,同比下降1.6pp。公司销售/管理/财务费用率为4%/10.8%/-0.2%,同比增长0.7/2.5/0.2pp。2023年公司研发费用为1.1亿元,同比增长5.1%,研发费用率为9.4%。公司致力于增加研发投入,实现生产自动化、管理数字化以及决策数据化的深度融合,以创新驱动发展,打造智能化制造体系。
深耕军民两用通信领域,创新推动技术发展。在基站天线方面,公司强化了技术方案和配套产品的一致性和稳定性,通过规模化生产提高了市场竞争力。成功中标多个采购项目,并参与了发改委和工信部的“信号升格行动”,开发了针对700MHz/800MHz/900MHz频段的绿色新材料透镜天线。在终端天线方面,公司在自动驾驶和卫星互联网领域取得显著进展,开发了GNSS双频多模有源技术和Ka/Ku频段有源相控阵天线,增强了公司在高精度定位和高速网络解决方案方面的竞争力。此外,公司基于SIP技术实现了前端模块、变频模块和频率源模块的自主配套。在小型化80MHz至20GHz超宽带通用频综以及宽带捷变频频综研发上取得显著突破,推动了产业朝小型化、集成化和低成本方向发展。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.21元、0.27元、0.35元,对应动态PE分别为33倍、26倍、20倍。首次覆盖,给予“持有”评级。
风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、核心技术人员流失、商誉减值等 |
2 | 东吴证券 | 苏立赞,许牧,高正泰 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:卫星互联网建设如火如荼,自动驾驶实现量产交付 | 2024-04-30 |
盛路通信(002446)
事件:公司发布2023年年报,2023年营收11.87亿元,同比增长-16.56%,归母净利润0.52亿元,同比增长-78.49%。
投资要点
营业收入、净利润同比下降,研发支出有所提升:2023年公司实现营收11.87亿元,同比下降16.56%,归母净利润0.52亿元,同比下降78.49%,扣非净利润0.24亿元,同比下降89.54%。按地区来看,2023年国外销售收入为0.53亿元,同比增长19.13%,国内销售收入11.34亿元,同比下降17.71%。2023年公司研发支出1.18亿元,同比增长4.76%。报告期内,公司商誉减值1.03亿元。
占据毫米波领域技术优势,抢占6G市场:微波/毫米波天线方面,公司始终保持领先优势,发货量较2022年同期稳中有升。微波/毫米波、有源相控阵技术是移动通信网络向超高速率、超低时延、超大规模机器连接数发展的核心技术之一,也是未来6G网络发展的关键技术之一。2023年,公司完成了0.6m/0.9m/1.2m/1.8m宽频系列天线的开发,增强了对客户需求的响应速度;完成了多个规格和口径的微波双频双极化系列天线开发,丰富了公司的产品系列,并已获得客户首批订单;完成了大口径高XPD(交叉极化分辨率)微波天线的全系列产品开发,并已进入批量生产。
卫星互联网建设如火如荼,持续加强与通信设备集成商的合作:在卫星互联网领域,公司充分利用自身的技术和资源优势,开展了Ka/Ku频段有源相控阵天线的相关研发,为下一代5G卫星通信终端系统提供高性能、高动态、低剖面、低成本的圆极化相控阵天线,助力未来天地融合一体化高速网络的发展,同时有助于进一步增强公司的市场竞争力。2023年,公司在民用通信业务板块加大投入,为公司持续大力发展民用通信业务奠定了坚实基础。
自动驾驶实现量产交付:终端天线方面,公司保持了稳定的交付能力,且需求上升趋势明显。在自动驾驶领域,公司在2023年完成了GNSS双频多模有源技术和GNSS导航定位模块的研发,进一步发挥了公司的科研资源优势,拓宽高精定位技术的应用,提升公司的市场竞争力;公司已经取得了数个自动驾驶领域的项目并部分实现了量产交付。
盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到公司军民产品在微波技术领域高度协同持续成长基础坚实,但行业订单波动压力较大,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至2.28/2.83亿元(前值4.13/5.76亿元),新增2026年归母净利润预测值3.70亿元,对应PE分别为26/21/16倍维持“买入”评级。
风险提示:1)行业竞争加剧;2)下游需求不及预期。 |
3 | 民生证券 | 马天诣,崔若瑜 | 维持 | 买入 | 2023年年报&2024年一季报点评:计提商誉业绩短期承压,持续加大投入丰富产品矩阵 | 2024-04-28 |
盛路通信(002446)
事件:2024年4月26日,盛路通信发布2023年年度报告及2024年一季报,2023年全年公司实现营收11.87亿元,同比减少16.56%,归母净利0.52亿元,同比减少78.49%;2024年一季度公司实现营业收入2.79亿元,同比减少19.19%,实现归母净利润0.34亿元,同比减少53.08%。
计提商誉减值导致公司业绩承压。2023年Q4公司实现营收2.13亿元,同比减少36.91%,实现归母净利-1.11亿元,同比环比均转为亏损,主要系公司计提商誉减值影响。2023年公司毛利率为37.58%,同比减少1.56pct,净利率为4.38%,同比减少12.66pct。受客观因素、计提商誉减值等因素的影响,公司业绩与盈利能力有所承压。
军民领域市场需求不断提高。民用通信方面,2023年,我国5G建设稳步推进,网络覆盖能力持续增强。根据工信部发布的《2023年通信业统计公报》显示,截至2023年底,全国5G通信基站337.7万个,同比增长46%;军工电子方面,2023年国际形势动荡加剧,我国国防投入不断增加,2023年达到1.58万亿元人民币,同比增长7.2%。军民两大主营业务所在行业持续发展、扩张,公司持续深耕,发挥长期积累的技术底蕴,在超宽带上下变频系统、毫米波雷达、低轨卫星互联网系统等关键技术上持续保持竞争优势。
公司持续加大研发投入与新市场开拓,丰富军民两线产品矩阵。2023年公司进一步增加研发投入,研发费用达到1.14亿元,同比增长5.10%,研发费用率9.64%,同比增长1.99pct,2023年新获得授权专利52项,主要投入研发的Ka频段相控阵天线、2.1Ghz束赋形天线、一体化3.5G智能射灯天线等已完成样品或小批量验证,为下一代5G卫星通信的实现提供技术支撑。在民用通信方面,将积极推进无电缆技术方案、Ka/Ku频段有源相控阵天线等项目产业化落地;军工电子方面,将以微波电路设计技术为基础,进一步加大微波多功能芯片、薄膜电路、分机子系统的研究。
投资建议:我们看好公司在军工电子领域的业务布局及在卫星互联网领域的技术拓展,短期扰动不影响长期趋势,有望实现长期业绩增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.2亿元、2.8亿元和3.6亿元,当前股价对应24-26年PE分别为28x、22x、17x。考虑到后续我国国防建设需求有望延续高景气,公司技术实力位居行业领军水平,我们认为公司拥有优质的客户资源和领先品牌优势,后续有望充分受益。维持“推荐”评级。
风险提示:军工订单不及预期;原材料价格波动;技术发展不及预期。 |
4 | 华金证券 | 李宏涛 | 维持 | 增持 | 技术储备厚实,卫星+自动驾驶景气或塑新曲线 | 2023-12-01 |
盛路通信(002446)
投资要点
事件:2023年10月28日,盛路通信发布2023年第三季度报告,2023Q3公司实现营业收入2.36亿元,同比下降30.71%;归母净利润0.15亿元,同比下降77.82%。
Q3业绩短期波动承压,研发投入持续高水平。2023年前三季度,公司实现营业收入9.75亿元,同比下降10.24%;归母净利润1.63亿元,同比下降14.93%。从单季度来看,2023Q3公司营业收入2.36亿元,同比下降30.71%;归母净利润0.15亿元,同比下降77.82%。公司前三季度的生产经营均有序推进,业绩下滑系客观因素影响,整体业绩表现不达预期。公司第三季度研发费用为2921万元,前三季度总体研发费用为8217万元,公司拥有2个博士后科研工作站、2个省级工程技术研究中心和2个省级企业技术中心。通过校企合作等方式,公司多个项目取得阶段性成果,同时搭建技术协作平台,有利于公司的人才梯队培养。
立足研发坚持产品创新,卫星赛道技术储备厚实。公司掌握了微波/毫米波、有源相控阵、卫星通信等关键技术,通信产品频段覆盖1000KHz至80GHz,拥有数百项专利。在基站天线方面,公司开发出新一代无电缆技术方案,进一步降低基站天线成本并提升了产品的一致性和稳定性。在民用通信方面,公司加大与与中国移动、华为、中兴等国际国内大型通信设备集成商的深度融合和全方位的合作。卫星互联网在全球覆盖、6G通信、特种通信等方面具有战略价值,成为全球竞争的“新战场”,公司在相关技术方面的深厚积累以及军民协同方面的资源优势,将会在卫星互联网建设领域中发挥重要作用。目前,公司的卫星互联网天线、上下变频组件等产品可应用于低轨卫星通信领域,相关业务正在有序推进。
军工电子技术突破明显,有望受益军工赛道回暖。2023年,是我国“十四五规划”的第三年,我国武器装备体系正加快推进机械化、信息化、智能化融合发展。武器装备的加速升级换代和推进新域新质作战力量的建设,为军工电子行业的发展注入动能。公司军工电子产品持续聚焦小型化微波模组、小型化微波分系统的迭代研发,于产品开发和技术创新方面均取得新进展。在产品开发方面,基于薄膜电路技术的小型化平面滤波器形成产品系列,丰富了公司军工电子的产品结构;在技术创新方面,小型化80MHz-20GHz超宽带通用频综、宽带捷变频频综研制取得阶段性成果,毫米波新型模块的技术和应用继续深入研发,增强了公司军工电子的研发实力和竞争优势。随着产品研发和技术创新,叠加未来赛道企稳回暖,公司有望受益武器装备的信息化进程。
布局自动驾驶高精度定位,部分量产有望塑造新增长极。随着自动驾驶产业发展进步,5G通讯、北斗导航应用日渐成熟,高精度定位市场迎来发展机遇。自动驾驶已经成为汽车产业的一个重要的发展方向,并已开始逐步实现。2022-2025年,自动驾驶等级将由L2/L2+逐步向L3/L3+演进,高等级自动驾驶对定位精度的要求更高,定位精度需达厘米级,推动高精度组合定位技术持续发展。针对自动驾驶方向,公司目前GNSS双频多模有源技术的研发,有利于发挥公司的科研资源优势,推动高精度定位技术在自动驾驶领域的广阔应用。公司在自动驾驶领域已经取得了数个新项目并部分实现了量产交付,随着自动驾驶应用的提速和公司市场占有率的提升,有望为公司业绩增长带来新动力。
投资建议:盛路通信是国内领先的天线、射频产品提供商,产品技术成熟,竞争力较强,随着卫星互联网建设逐步加速,公司业务有望迎来持续扩张。考虑到行业短期承压,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年,公司营业收入分别为15.15/20.47/25.75亿元,同比增加6.5%/35.1%/25.8%,净利润分别为2.63/3.72/4.73亿元,同比增加8.0%/41.3%/27.0%,EPS分别为0.29/0.41/0.52元,PE为32.8/23.2/18.3,维持“增持-B”建议。
风险提示:卫星互联网建设不及预期;市场竞争持续加剧;主营业务成本上升。 |