海康威视(002415) 业绩简评 2024年10月25日，公司发布三季报，前三季度实现营收649.91亿元，同比增长6.06%；实现归母净利润81.08亿元，同比下降8.40%。单Q3公司实现营收237.82亿元，同比增长0.33%；实现归母净利润30.44亿元，同比下降13.37%。 经营分析 国内市场需求较为疲软，海外市场整体平稳，收入端增长阶段性放缓。单三季度，国内主业方面，PBG收入增速为正，EBG小幅增长，SMBG因降库存而负增长较为明显，创新业务增速较上半年有所下降，境外主业增速有所放缓。 毛利率和费用率相对稳定，体现公司竞争力与管理能力，前三季度和单三季度毛利率分别为44.76%、44.25%，同比分别微降0.09pct、0.07pct，在较弱的需求环境下能基本维持稳定，显示出公司良好的竞争优势和产品创新能力。前三季度研发、销售、管理、财务费用率分别为13.44%、13.37%、3.48%、-0.20%，同比下降0.10pct、提升0.80pct、提升0.14pct、提升0.51pct。单三季度费用增长放缓，费用控制效果显现，人员规模保持稳定。 需求端预期回暖改善，内部优化费用增速预期缓和，国内主业方面，专项债发行速度加快，而PBG各子行业表现整体与资金来源情况关系比较直接，虽然传导到需求端需要一点时间；EBG以企业降本增效为目的的数字化需求活跃，技术创新对产业发展带来提质增效的价值，也为公司带来业务发展的新机会；SMBG整体行业库存降低后，将增加业务发展的弹性；境外新兴市场发展潜力良好，非视频类业务增速更快，项目类销售占比提升；创新业务持续获得资源倾斜，发展潜力大，总体看，预期快则四季度，慢则明年一季度，将有机会看到探底回暖。公司内部优化与费用管控工作持续，形成产出与投入更好的平衡。 盈利预测、估值与评级 根据三季报情况及未来国内市场需求回暖的预期，我们调整公司2024~2026年营业收入预测为954.9/1,067.5/1,209.2亿元，同比增长6.9%/11.8%/13.3%；预测归母净利润为141.2/173.2/206.8亿元，同比增长0.07%/22.68%/19.41%，分别对应20X/17X/14XPE，维持“买入”评级。 风险提示 国内宏观复苏不及预期的风险；地缘政治环境趋紧的风险；汇率波动的风险。

     海康威视(002415) 事项： 公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收649.91亿元（6.06%YoY），归属上市公司股东净利润81.08亿元（-8.40%YoY）。 平安观点： 国内市场需求偏弱，海外市场整体平稳：2024年前三季度公司实现营收649.91亿元（6.06%YoY），归属上市公司股东净利润81.08亿元（-8.40%YoY），扣非后归母净利81.51亿元（-3.67%YoY）。2024年第三季度公司实现营收237.82亿元（0.33%YoY），归属上市公司股东净利润30.44亿元（-13.37%YoY）。总体而言，2024年前三季度国内市场需求较为疲软，海外市场整体平稳。分行业来看，工业企业受光伏、锂电等行业投资扩产放缓的影响，增长承压；文体卫、教育教育、电力等行业继续保持增长。费用端：2024年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为13.37%（0.8pctYoY）、 iFinD，平安证券研究所 支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入；提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价；数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。 AI引领行业变革，公司继续推进创新业务发展：智能物联是一种基础能力，为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下，产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力，拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步，行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升，行业格局持续优化。同时，随着人工智能技术的发展，计算机对视频图像的处理技术，将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率，摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此，“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时，也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下，公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外，海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累，相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用，也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中。 投资建议：公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖。 考虑到国内市场需求整体偏弱，我们调低公司盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为144.67/163.77/186.55亿元（原值为155.67/178.66/206.49亿元，），对应PE为20/17/15倍。考虑公司当前估值仍具有吸引力，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能会随之演变。

     海康威视(002415) 事件简评 2024年10月19日，公司发布增持与回购计划公告，公司控股股东中电海康集团拟未来6个月内增持2-3亿元，一致行动人中电科投资控股拟增持1-2亿元，同时公司董事长提议回购20-25亿元公司股票，拟全部用于注销公司注册资本。 事件分析 24年以来管理层/大股东多次增持股份，彰显长期发展信心。本次公告以前，今年初以来公司管理层、大股东多次增持股份，分别增持约1,165、60,195万元，合计增持约6.14亿元。公司上次回购计划发布于2022年9月，回购计划规模约为20~25亿元，与本次回购金额一致，彼时受到1H22业绩承压影响，公司估值水平仅为17~18X，与目前估值水平相当。 成长与红利逻辑兼备，利润端增长韧性与高现金分红率共舞。 1）成长：收入端，公司创新业务+境外+EBG牵引增长；SMBG弱复苏；PBG筑底，中短期国内需求侧有望随地方化债进程而触底复苏，长期受益于企业和政府的数智化转型升级进程。利润端，公司归母净利润除22年特殊年份外，保持持续正增长。公司软化进程中软件贡献超额毛利率，AI观澜大模型降本提效，海外业务保持良好增速与毛利，合力支撑利润端韧性。我们认为公司22-24年净利率受毛利率及费用率负向剪刀差影响，未来随着需求环境回暖、业务结构优化、人员降本增效等措施而向历史合理净利率水平恢复，从而可能带来比收入端增速更好的利润弹性。 2）红利：上市十余年间，公司始终坚持高分红回馈股东，2015年起现金分红率均在48%以上，2023年已提升至59.5%，23年分红对应当前股息率约为3.1%，位居A+H科技龙头前列。 盈利预测、估值与评级 我们维持公司盈利预测，预计24~26年营业收入分别为974.9/1,095.1/1,245.6亿元，归母净利润分别为143.6/178.8/215.8亿元，EPS分别为1.56/1.94/2.34元。 风险提示 国内宏观复苏不及预期的风险；地缘政治环境趋紧的风险；汇率波动的风险。