北方华创(002371) 事件: 北方华创10月29日发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营收203.5亿元，同比+39.5%；归母净利润44.6亿元，同比+54.7%；扣非归母净利润42.7亿元，同比+61.6%。 投资要点: 单季度营收同比快速增长，规模效应带动盈利能力提升。公司2024Q3实现营收80.2亿元，同比+30.1%，环比+23.8%；归母净利润16.8亿元，同比+55.0%，环比+1.7%；扣非归母净利16.3亿元，同比+57.7%，环比+3.7%。公司2024Q3毛利率为42.3%，同比、环比分别+5.9/-5.1pct，净利率为20.9%，同比、环比分别+2.8/-4.7pct，盈利能力同比有所增强。 高研发投入保障工艺创新，存货金额稳步提升彰显业绩增长潜力。公司2024Q3销售、管理、研发和财务费用率分别为3.0%/6.3%/10.5%/0.7%，同比分别-0.7/持平/+1.8/+0.6pct，环比分别-1.2/持平/+0.9/+0.4pct，公司重视工艺创新，2024Q3研发费用为8.45亿元，同比+57.4%；截至2024年三季度末，公司存货金额为232亿元，较2024年6月末提升10%，预计将助力公司后续业绩增长。 平台化战略稳步推进，工艺覆盖范围持续拓宽。作为平台型半导体设备公司，公司继续深耕客户需求，丰富产品矩阵，截至2024H1，公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产。 盈利预测和投资评级：预计公司2024-2026年营收分别为300亿元、394亿元、498亿元，同比增速分别为36%、31%、26%，归母净利润分别为58亿元、78亿元、99亿元，同比增速分别为50%、34%、27%，对应当前市值的PE分别为36倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、新设备验证进度不及预期、 行业竞争程度超预期、毛利率提升不及预期、海外上游零部件断供风险。

     北方华创(002371) 投资要点 Q3业绩略高于预告中值，半导体设备仍为增长的主要驱动力：2024年前三季度公司实现营收203.53亿元，同比+39.51%，其中电子工艺装备（半导体设备+真空&锂电设备）收入约190亿元，同比+47%，占比93%；电子元器件及其他业务收入约14亿元，同比-17%，占比7%；归母净利润44.63亿元，同比+54.72%；扣非净利润为42.66亿元，同比+61.58%。Q3单季营收为80.18亿元，同比+30.12%，环比+23.81%，其中电子工艺装备收入约75.62亿元，同比+36%，电子元器件及其他业务收入约4.56亿元，同比-25%；归母净利润为16.82亿元，同比+55.02%，环比+1.68%；扣非净利润16.26亿元，同比+57.72%，环比+3.74%。公司Q3业绩略高于预告中值，半导体设备仍为业绩增长的主要驱动力。 Q3盈利能力同比持续改善，平台优势逐步显现：2024年前三季度公司毛利率为44.22%，同比+4.39pct；销售净利率为21.91%，同比+1.52pct；期间费用率为21.58%，同比+0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.88%/6.60%/10.77%/0.33%，同比-0.31/-0.53/+1.25/+0.55pct。公司持续加大新产品新技术研发投入，2024Q1-3研发费用达21.92亿元，同比+58%。Q3单季毛利率为42.26%，同比+5.89pct，环比-5.14pct；销售净利率为20.95%，同比+2.83pct，环比-4.71pct。我们认为公司Q3盈利能力同比改善主要由平台化降本优势显现、半导体设备毛利率提升带动，盈利能力环比下降主要受产品结构调整及研发投入资本化率有所降低影响（24Q3研发费用率环比+1pct）。 存货持续增长，经营活动净现金流环比转正：截至2024Q3末公司合同负债为78亿元，同比-17%；存货为232亿元，同比+34%，存货实现较快增长，表明公司在手订单充足。2024Q3经营活动净现金流为7.47亿元，同比-50%，环比由负转正。 本土半导体设备平台型公司，将长期受益国产替代浪潮：1）刻蚀设备：面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，实现硅、金属介质刻蚀工艺全覆盖。2）薄膜沉积装备：突破PVD、CVD和ALD等多项核心技术，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3）立式炉：中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单。4）外延炉：覆盖SiC外延炉、硅基GaN外延炉、6/8寸多片硅外延炉等20余款量产设备。5）清洗机：单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机在多家客户端实现量产，屡获重复订单。 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为59（原值56）/78（原值73）/100（原值92）亿元，当前市值对应动态PE分别为35/27/21倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：晶圆厂资本开支不及预期，新品产业化进展不及预期等。

     北方华创(002371) Naura announced 3Q24 results. Q3 revenue was RMB8.0bn, up 30.1% YoYand 23.8% QoQ, driven by significant growth in semiconductor equipment sales(up 47.0% in 9M24). NP was RMB1.7bn, up 55.0% YoY and 1.7% QoQ. GPMwas 42.3%, up 5.9ppts from 3Q23 but declined 5.1ppts sequentially, mainly dueto 1) higher photovoltaic (PV) equipment sales that had a lower GPM and 2)seasonal fluctuations in gross margins of semiconductor equipment business.Overall, Q3 was a solid quarter with robust revenue and net profit growth.Maintain BUY, with TP adjusted to RMB426, reflecting 30x rollover 2025EP/E (vs. prev. 35.8x). 9M24 results showed Naura is on track with stellar growth. 9M24revenue grew 39.5% YoY, benefiting from continuously strong sales ofdomestic semiconductor equipment (up 47.0% YoY in 9M24) due to China’ssemi localization trend. 2025E bookings remain a key focus for mostinvestors but have not been announced yet (2024 bookings wereannounced in Jan, 2024). We maintain our sales growth forecasts for2024/25E at 39.7%/26.5% YoY. Margin decreased 5.1ppts QoQ in 3Q24, a similar seasonality observedin 3Q23 (down 7.0ppts) in addition to a negative impact from increased PVequipment sales. We revise down our 2024/25E GPM forecast by1.3ppts/1.1ppts to reflect the seasonality trend in 2024/25E, but we expectGPM to continue its upward trend (43.7%/44.3%) in 2024/25E on afavourable product mix. We slightly lower our NP forecasts by 3%/4% in24/25E considering continued investments in R&D. Maintain BUY with TP adjusted to RMB426, based on 30x rollover2025E P/E, close to its historical 2-year forward P/E. New TP also reflects1.0x PEG. Potential risks include 1) worsening China-US trade relations, 2)heightened geopolitical tensions, 3) slower-than-expected R&D.

     北方华创(002371) 事项： 公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收203.53亿元（39.51%YoY），归属上市公司股东净利润44.63亿元（54.72%YoY）。 平安观点： 业绩持续高增，产品矩阵扩充：2024年前三季度公司实现营收203.53亿元（39.51%YoY），归属上市公司股东净利润44.63亿元（54.72%YoY），扣非后归母净利42.66亿元（61.58%YoY）。2024年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是44.22%（4.39pctYoY）和21.91%（1.52pctYoY）。2024Q3单季度公司实现营收80.18亿元（30.12%YoY），归属上市公司股东净利润16.82亿元（55.02%YoY），受益于半导设备国产化，公司业绩持续高增，业绩符合预期。费用端：2024年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为3.88%（-0.31pctYoY）、6.60%（-0.53pctYoY）、10.77%（1.25pctYoY）和0.33%（0.54pctYoY），公司费用率整体比较稳定。作为平台型半导体设备公司，公司继续深耕客户需求，不断拓展创新边界，丰富产品矩阵，进一步拓宽工艺覆盖范围。根据23年年报，北方华创在全国建立了19个客户服务中心、4个备件调拨中心和10个备件库，形成了完善的客户服务体系，在技术支持、现场服务、备品备件供应等方面与客户形成了良好的合作关系，打造了“强支撑、优服务、高质量”的客户服务核心竞争力。 国内半导体设备平台企业，充分受益IC国产化：1）刻蚀装备方面，面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成数百道工艺的量产验证，采用高密度、低损伤设计的12寸等离子去胶机已在多家客户完成工艺验证并量产；金属刻蚀设备凭借稳定的量产性能成为国内主流客户的优选机台；迭代升级的高深宽比TSV刻蚀设备，以其优异的性能通过客户端工艺验证，支撑Chiplet工艺应用；应用于提升芯片良率的12寸CCP 晶边刻蚀机已进入多家生产线验证；精准针对客户需求，发布了双频耦合CCP介质刻蚀机，实现了在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺的全覆盖；2）薄膜装备方面，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积、钨薄膜沉积、硬掩膜沉积、介质膜沉积、TSV薄膜沉积、背面金属沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台；3）立式炉装备方面，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单；4）清洗装备方面，拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台，主要应用于12吋集成电路领域。单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖RCA、Gate、PRstrip、磷酸、Recycle等工艺制程，并在多家客户端实现量产，屡获重复订单；5）卧式炉管设备方面，主要为光伏客户提供氧化扩散、等离子体化学气相沉积、低压化学气相沉积三大技术平台基础上的硼扩、磷扩、氧化退火、正/背膜氮化硅沉积、多晶硅沉积、多晶硅掺杂、隧穿氧化层沉积、异质结非晶硅薄膜沉积等20余款工艺设备，适用于PERC、TOPCon、HJT等多种技术路线工艺应用，实现主流客户全覆盖。 投资建议：在集成电路核心装备领域，公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产。根据公司的订单交付进度，我们略微调升公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为58.96亿元、77.80亿元、99.58亿元（原值为56.09亿元、73.85亿元、94.39亿元），对应的PE分别为35倍、27和21倍。公司是国内半导体设备领先企业，长期受益于国产替代。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。（2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。（3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响

     北方华创(002371) 报告摘要 【24Q1-Q3】公司实现营收203.53亿元，同比+39.51%；归母净利44.63亿元，同比+54.72%；扣非归母净利42.66亿元，同比+61.58%；毛利率44.22%，同比+4.39pcts；净利率21.93%，同比+2.16pcts。 【24Q3】公司实现营收80.2亿元（预告为74.2-85.4亿元，符合预期），同比+30.12%，环比+23.81%，单季度营收创历史新高，此前高点23Q4为74.9亿元，超过7.08%；归母净利16.8亿元（预告为15.6-17.9亿元，符合预期），同比+55.02%，环比+1.68%，单季度创历史新高，此前高点24Q2为16.5亿元，超过1.68%；扣非归母净利16.3亿元（预告为15-17.3亿元，符合预期），同比+57.72%，环比+3.74%；毛利率42.26%，同比+5.89pcts，环比-5.14pcts；净利率20.95%，同比+3.42pcts，环比-4.52pcts。 盈利水平环比下滑，主要系：1）合理推测毛利率环降主要受产品结构变化影响，例如毛利相对低的非半导体的设备确收占比提升所致；2）研发投入增加影响净利表现。公司24Q3研发费用8.45亿元，同比增长57.36%，环比增长34.98%，研发费用率达10.54%，同比+1.82pcts，环比+0.88pcts。 【合同负债】23Q3-24Q3合同负债分别为93.80/83.17/92.51/89.85/77.83亿元，24Q3有所波动，但整体维持在较高水平，为后续业绩释放提供保障。 分板块业务看，半导体设备营收持续高增，带动业绩成长 24H1公司电子工艺装备营收113.96亿元，同增55.07%，创历史同期新高，占比达92.39%，同增5.18pcts。毛利率为44.63%，同增6.26pcts；24Q1-Q3半导体工艺设备业务营收同增46.96%，成本费用率下降，净利逐渐释放。24H1电子元器件营收9.23亿元，同降12.88%，占比为7.48%，同降5.09pcts。毛利率为55.90%，同降14.26%。 分子公司看，半导体装备子公司业绩高增，真空装备和元器件子公司业务承压。北京北方华创微电子装备有限公司主营半导体设备业务，24H1营收109.36亿元，同增57.28%，净利润为27.03亿元，同增77.48%。公司在刻蚀、薄膜沉积等多个核心工艺装备持续突 破并实现产业化应用，工艺覆盖度及市场占有率显著增长，订单相应增加。北京北方华创 真空技术有限公司主营真空设备业务，24H1营收4.6亿元，同增16.16%，净利润为0.02亿元，同降70.09%。北京七星华创精密电子科技有限责任公司主营电子元器件业务，24H1营收9.23亿元，同降12.84%，净利润1.05亿元，同降72.94%。 平台化战略持续拓宽，新款CVD和CCP设备稳定量产 公司是大陆半导体设备龙头，作为平台型半导体设备公司，公司继续深耕客户需求，不断拓展创新边界，丰富产品矩阵，进一步拓宽工艺覆盖范围。24H1，公司已成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产——在刻蚀领域，成功实现从ICP向CCP的突破，在薄膜设备领域，CVD向ALD、HDPCVD等领域突破。产能持续建设保障需求。公司再融资项目继去年底“高精密电子元器件产业化基地三期扩产项目”（平谷马坊元器件基地）顺利投产后，24H1“半导体装备产业化基地四期扩产项目”（台马半导体设备基地）也已建成并投入使用，进一步提高了公司的生产制造能力。 大陆设备Capex规模大+刻蚀、薄膜中长期价值占比提升，公司成长空间足 1）国产份额提升。2023年北方华创半导体装备新签订单在210亿元以上，占据大陆366亿美元晶圆厂设备Capex约8%，国产化率提升弹性大。 2）逻辑芯片在28nm及往下演进过程中，多重曝光技术渗透率提升，存储芯片为进一步提升集成度，3D化趋势显著，均客观上增量了对薄膜、刻蚀工艺的需求量，带来对应设备价值量的提升。 投资建议： 鉴于公司前三季度业绩表现，我们调整公司2024-26年归母净利润预测59/78/88亿元（原预测24/25/26年归母净利润为64/80/97亿元），对应PE分别为35/27/23倍。考虑到公司在半导体设备领域的平台化优势，以及大陆晶圆制造升级的确定性，维持公司“买入”评级。 风险提示： 下游大型晶圆厂扩产不及预期；行业竞争加剧；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。

     北方华创(002371) 核心提要 半导体设备国产龙头，平台化布局实现多点开花。北方华创主营半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件三大业务，在半导体设备方面实现了平台化布局，具体产品包括刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、清洗机等多款高端半导体工艺装备，目前已成为国内集成电路高端工艺装备领域的先进企业。 晶圆厂扩产空间可观，自主可控背景下设备国产化率有望提升。根据TechInsights的数据，2023年广义的中国芯片自给率预计在23.3%左右，若排除外资企业在中国大陆的产值，仅考虑中国本土企业，广义的中国芯片自给率仅为12%左右，本土晶圆厂仍存在较大的扩产空间，国产半导体设备厂商预计将在本土晶圆厂的扩产中充分受益。 ICP刻蚀国产领先，CCP刻蚀顺利突破。公司深耕ICP刻蚀技术二十余年，已实现多个客户端大批量量产并成为基线设备，同时公司从2021年开始着力进行介质刻蚀设备的研发，已实现逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖。 PVD设备优势显著，CVD&ALD设备全面布局。公司作为中国PVD工艺装备技术的先行者，在2008年就开始了PVD设备的研发，产品已成为多家客户的基线设备；CVD&ALD设备方面，公司实现了金属硅化物、高介电常数原子层沉积等工艺设备的全方位覆盖，关键技术指标均达到业界领先水平。 热处理设备国内领先，清洗设备持续覆盖。热处理设备方面，公司的立式炉系列化设备在逻辑和存储工艺制程实现了全面覆盖；清洗设备方面，公司多年来先后突破了多项清洗工艺技术，实现了槽式工艺全覆盖，并突破了高端单片工艺。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为300亿元、394亿元、498亿元，同比增速分别为36%、31%、26%，归母净利润分别为58亿元、78亿元、99亿元，同比增速分别为50%、34%、27%，对应当前市值的PE分别为36倍、27倍、21倍。公司是半导体设备国产龙头，在刻蚀、沉积、热处理及清洗设备领域均有布局。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、新设备验证进度不及预期、行业竞争程度超预期、毛利率提升不及预期、海外上游零部件断供风险。

     北方华创(002371) 事件：北方华创发布发布2024年3季度业绩预告，2024前三季度预计实现营收188.3-216.8亿元，同比增加29.08-48.61%；预计实现归母净利润41.3-47.5亿元，同比增加46.19%-64.69%；预计扣非实现归母净利润39.5-45.4亿元，同比增加49.62%-71.97%；预计实现扣非归母净利润亿元，同比增加51.64-74.63%。 单Q3来看，公司预计实现营收74.2-85.4亿元，同比增加20.42%-38.60%；预计实现归母净利润15.6-17.9亿元，同比增加43.78%-64.98%；实现扣非归母净利润15.0-17.3亿元，同比增加45.49%-67.80%。 精研客户需求，营收净利双双高增长。公司2024前三季度业绩高速增长，主要系：1．公司精研客户需求，丰富产品矩阵，拓宽工艺覆盖范围，主营业务继续保持良好发展态势，市场占有率稳步攀升，前三季度收入实现同比稳健增长。2．随着公司营收规模持续扩大，平台优势逐渐显现，经营效率持续提高，成本费用率稳定下降，前三季度归属于上市公司股东的净利润同比持续增长。 平台化优势凸显，新签订单饱满业绩高增可期。公司产品在集成电路领域覆盖了刻蚀、薄膜、清洗、热处理等环节，广泛的工艺流程覆盖度进一步保障了公司先进工艺各环节研发的协同性。2023年，公司刻蚀设备、薄膜沉积设备以及立式炉及清洗设备收入分别近60、超60、超30亿元，预计公司后续先进制程订单占比有望继续提升，带动公司盈利能力继续提升。公司持续增强产品竞争力，2023年新签订单超过300亿元，为公司在2024年全年实现较高速的增长提供了有效保证。 盈利预测 公司作为国内领先的头部半导体设备平台型公司，凭借自身完备的产品研发体系以及对半导体生产工艺的高覆盖度，有望深度受益半导上行周期以及国产替代进程，预计2024-2026年公司分别实现营收300.70、391.96、497.36亿元，实现归母净利润57.34、76.37、101.66亿元，对应PE37.27、27.87、20.96x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险、新产品研发不及预期风险、行业竞争加剧风险。

     北方华创(002371) 投资要点： 国有半导体设备龙头，多措并举助力业绩快速增长 公司是国内领先的半导体设备龙头，2016年由七星电子、北方微电子重组而成，业务涵盖半导体设备、真空及锂电设备、电子元器件。重组后公司加快平台化发展，业绩显著增长，2019-2023年归母净利润CAGR88%。公司关键业务半导体设备受益于国产替代趋势及国资支持实现高速增长，2023年收入占比超80%，净利率从2019年的8%提升至2023年的18%。其中刻蚀机、薄膜沉积设备表现突出，国内市占率均为11%。未来受益于内资晶圆厂大规模扩产&设备国产替代，业绩潜在动能强劲。 行业：半导体设备空间广阔，自主可控方兴未艾 半导体：全球半导体行业年初以来持续回暖，消费电子出货量温和增长、下游芯片持续去库、晶圆厂产能利用率回升至80%。叠加AI需求升级，行业有望加速上行。半导体设备：作为半导体产业上游基石，设备行业前景广阔。2023年中国半导体设备销售额366亿美元，近五年CAGR23%，预计2025年将突破410亿美元。其中刻蚀机、薄膜沉积设备2022年价值量占比均为21%，随着半导体制程演进、3D结构技术发展有望实现高于行业的增长。 格局：国产替代催化投资机遇，本土设备企业延续高景气 美日荷相继加大对华半导体设备出口限制，国产替代迫在眉睫。尽管中国是全球最大半导体消费市场，但本土化缺口明显，2023年芯片自产率仅20%、半导体设备国产化率为35%、高端刻蚀机等关键领域国产化率不足10%。随着国产晶圆厂逆势扩张、海外制裁趋紧，本土半导体设备厂商有望扩大份额，只谈科技预计2025年国产化率将达50%。 壁垒：平台化布局享受时代红利，各细分领域竞争力突出 公司作为国内最大泛半导体平台型企业，产品布局广、下游客户多，深度受益国产替代浪潮。1)刻蚀机：公司在ICP领域具备较强市场竞争力，引领自主可控发展，同时积极布局CCP领域。2)薄膜沉积设备：公司PVD工艺国内领先，2023年在华虹设备招标中份额达24%。此外公司正积极拓展CVD领域，并在ALD方面取得良好进展。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润为57.0/78.3/104.1亿元，分别同比+46%/+37%/+33%。考虑到半导体行业国产替代趋势明确，公司作为平台型龙头有望获得更高份额，给予公司2024年50倍PE，对应目标价534元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 下游晶圆厂扩产不及预期；研发节奏存在不确定性；海外制裁风险。

     北方华创(002371) 结论与建议： 公司发布3Q24业绩预告，得益于精研客户需求，公司产品矩阵进一步丰富，带动主营业务继续保持良好发展态势，市场占有率稳步攀升，3Q24单季度营收将超过74亿元，有望再创历史新高，同时净利润增长44%-65%，继续保持高速增长态势。 维持全年盈利预估，目前股价对应2025、2026年PE26倍和22倍，维持买进的评级。 3Q24营收端有望再创历史新高，净利润增长超4成：公司发布业绩预告，预计前三季实现营收188亿元-217亿元，YOY增长29%-49%，实现净利润41亿元-48亿元，YOY增长43%-65%，实现扣非后净利润40亿元-45亿元，YOY增长50%-72%。其中，第3季度单季公司实现营收74亿元-85亿元，YOY增长20%-39%，QOQ增长15%-32%，公司单季营收有望再创历史新高。3Q24公司实现净利润15.6亿元-17.9亿元，YOY增长44%-65%，实现扣非后净利润15亿元-17亿元，YOY增长45%-68%。公司3Q24业绩继续维持此前的高速增长态势，符合预期。 盈利预测：长远来看，预计中国大陆半导体制造端产能持续扩张，公司作为国内设备领域的龙头，在多个细分领域均处于国内领先地位，将持续受益于国内晶圆厂扩产需求的增长。预计公司2024-26年净利润58亿元、74.8亿元和90.5亿元，YOY增长49%、29%和增长21%，EPS10.96元、14.12元和17.07元，目前股价对应2024-26年PE分别为34倍、26倍和22倍，给予买进的评级。 风险提示：科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降

     北方华创(002371) 公司2024Q3预计业绩持续同环比高增，维持“买入”评级 公司发布2024年前三季度业绩预告，公司2024Q1-3预计实现营收188.3~216.8亿元，YoY+29.1%~+48.6%；归母净利润41.3-47.5亿元，YoY+43.2%~+64.7%；扣非净利润39.5~45.4亿元，YoY+49.62%~+71.97%。其中，2024Q3预计实现营收74.2~85.4亿元，YoY+20.4%~+38.6%，QoQ+14.6%~+31.9%；预计实现归母净利润15.6~17.9亿元，YoY+43.8%~+65.0%，QoQ-5.7%~+8.2%；扣非净利润15.0~17.3亿元，YoY+45.5%~67.8%，QoQ+45.49%~+67.8%。考虑公司新增股权激励费用计提等因素，我们小幅下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为57.26/77.88/100.28亿元（前值58.93/79.21/100.50亿元），预计2024-2026年EPS10.75/14.62/18.82元（前值11.10/14.92/18.93元），当前股价对应PE为34.3/25.2/19.6倍，公司作为半导体平台型龙头，维持“买入”评级。 IC高端设备市占率稳步提升，平台型龙头规模效益凸显 2024年前三季度公司经营业绩比同比持续高增，主要系：（1）公司精研客户需求，丰富产品矩阵，拓宽工艺覆盖范围，主营业务继续保持良好发展态势，市场占有率稳步攀升。（2）随着公司营收规模持续扩大，平台优势逐渐显现，经营效率持续提高，成本费用率稳定下降。 2024年股权激励草案出台，彰显公司长期经营发展信心 2024年8月30日，公司发布2024年股权激励草案，拟向激励对象授予919万份股票期权，占总股本约1.73%；行权价为190.59元/股。2025-2028年业绩目标为：（1）营收增速不低于对标企业（相应年度全球半导体设备销售额Top5公司）算术平均增速；（2）研发投入营收占比不低于对标企业算数平均比例；（3）专利申请量≥500件；（4）当前年度以及前两年EOE（净资产现金回报率）算数平均值不低于16%；（5）当前年度以及前两年利润率算数平均值不低于8%。股权激励制定的经营目标展现公司长期经营信心。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。

     北方华创(002371) 投资要点 2024前三季度业绩预计同比高增，平台优势逐渐显现。2024年前三季度，公司累计营收预计在188.30亿元-216.80亿元之间，同比增长在29.08%-48.61%之间。其中2024Q3公司营收预计在74.20亿元-85.40亿元之间，同比增长在20.42%-38.60%之间，环比增长在14.58%-31.87%之间；2024年前三季度，公司累计归母净利润预计在41.30亿元-47.50亿元之间，同比增长在43.19%-64.69%之间。其中2024Q3公司归母净利润预计在15.60亿元-17.90亿元之间，同比增长在43.78%-64.98%之间，环比增长在-5.68%至8.22%之间。业绩变动原因主要系：（1）公司精研客户需求，丰富产品矩阵，拓宽工艺覆盖范围，主营业务继续保持良好发展态势，市场占有率稳步攀升，前三季度收入实现同比稳健增长。（2）随着公司营收规模持续扩大，平台优势逐渐显现，经营效率持续提高，成本费用率稳定下降，前三季度归属于上市公司股东的净利润同比持续增长。 以持续创新提升技术竞争实力，巩固半导体核心装备竞争优势。2024年上半年，北方华创在高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块持续保持国内领先地位。作为平台型半导体设备公司，公司继续深耕客户需求，不断拓展创新边界，丰富产品矩阵，进一步拓宽工艺覆盖范围。在集成电路核心装备领域，公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产，获得客户的一致好评。同时，公司的核心产品也广泛应用于化合物半导体、新能源光伏、新型显示等多个领域，展现出良好的市场前景和发展潜力。依托国家级企业技术中心，北方华创在科技创新方面不断取得新突破。截至2024年上半年，公司累计申请专利已超过8,300件，获得授权专利超过4,900件，多项核心技术获得行业认可。公司再融资项目继去年底“高精密电子元器件产业化基地三期扩产项目”（平谷马坊元器件基地）顺利投产后，2024年上半年，“半导体装备产业化基地四期扩产项目”（台马半导体设备基地）也已建成并投入使用，进一步提高公司生产制造能力。 半导体工厂区域化/数据中心及AI芯片在边缘设备渗透率提升，带动300mm晶圆厂设备支出增长。根据SEMI数据，从2025年到2027年，全球300mm晶圆厂设备合计支出预计将达到创纪录的4,000亿美元。其中，预计将在2024年增长4%，达到993亿美元，并在2025年进一步增长24%，达到1,232亿美元（首次突破1，000亿美元水平），预计2026年支出将增长11%，达到1,362亿美元，2027年支出将增长3%，达到1,408亿美元。主要是因为半导体工厂区域化以及数据中心和边缘设备中使用人工智能芯片需求不断增长，带动300mm晶圆厂设备支出增长。（1）半导体工厂区域化：预计到2027年，中国大陆将保持全球300mm设备最大支出地区地位，在其半导体产业产业链自主可控政策推动下，未来三年（2025年-2027年）累计设备投资将超过1,000亿美元，但预计支出将从2024年450亿美元的峰值逐渐减少到2027年的310亿美元；韩国（第二）预计未来三年投资810亿美元，以进一步巩固其在DRAM、HBM及3DNAND闪存等存储领域主导地位；预计未来三年中国台湾地区（第三）将花费750亿美元购买300mm设备，其中3nm以下的前沿逻辑芯片制造是其投资主要驱动力。（2）细分市场：在对3nm以下尖端节点投资及对成熟节点的持续支出的推动下，2025年至2027年间，代工设备支出预计将达到2,300亿美元，其中，2nm逻辑工艺的投资以及2nm关键技术的开发对于满足未来高性能和高能效计算的需求至关重要，特别是对于人工智能应用。由于汽车电子和物联网应用的需求不断增长，具有成本效益的22nm和28nm工艺预计将出现增长。逻辑芯片及微处理器预计将在未来三年内引领设备支出扩张，预计总投资达1,730亿美元；存储预计同期设备支出将超过1,200亿美元，其中，DRAM相关设备的投资预计将超过750亿美元，而3DNAND的投资预计将达到450亿美元；功率相关领域未来三年预计设备支出超过300亿美元，其中化合物半导体项目约140亿美元；模拟和混合信号领域预计同期设备支出将达到230亿美元；其次是光电/传感器领域，达到128亿美元。 投资建议：我们维持公司盈利预测，预计2024年至2026年营业收入分别为302.82/402.14/501.67亿元，增速分别为37.2%/32.8%/24.8%；归母净利润分别为59.70/76.92/97.10亿元，增速分别为53.1%/28.8%/26.2%；对应PE分别为33.6/26.0/20.6倍。随着人工智能发展对算力芯片需求加剧，叠加国内长鑫存储/长江存储扩产，有望带动先进制程/先进封装相关设备需求。北方华创致力于打造平台型半导体设备企业，将充分受益于需求增长及国产化进程加速，长期增长动力足。维持“买入-A”评级。 风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；晶圆厂扩产计划不及预期风险；宏观经济和行业波动风险；国际贸易摩擦风险。

     北方华创(002371) 投资要点 2024Q3业绩持续高增：公司预计2024年前三季度实现收入188.3-216.8亿元，归母净利润41.3-47.5亿元，同比增长43.19%-64.69%，扣非净利润39.5-45.4亿元，同比增长49.62%-71.97%。2024Q3公司实现收入74.2-85.4亿元，同比增长20.42%-38.60%，收入中值为79.8亿元，同比+29.51%；归母净利润15.6-17.9亿元，同比增长43.78%-64.98%，归母净利润中值为16.75亿元，同比+54.38%/环比+1.27%；扣非净利润15.0-17.3亿元，同比增长45.49%-67.80%，扣非净利润中值为16.15亿元，同比+56.65%/环比+3.04%。得益于公司刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管、退火等工艺设备工艺覆盖度持续拓宽、市占率稳步攀升、经营效率不断提高，业绩快速增长。全年来看，随着公司营收规模扩大，平台优势逐步显现，公司业绩有望同比持续高增。 Q3盈利能力同比改善，环比下降我们判断主要由研发费用增加所致：2024Q3公司营收和归母净利润预告中值对应的归母净利率为20.99%，同比+3.38pct/环比-4.55pct；营收和扣非净利润预告中值对应的扣非净利率为20.24%，同比+3.51pct/环比-3.97pct。我们认为净利率环比下滑主要系Q3研发费用增加、研发资本化率有所下降，毛利率波动较小。 本土半导体设备平台型公司，将长期受益国产替代浪潮：1）刻蚀设备：面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，实现硅、金属介质刻蚀工艺全覆盖。2）薄膜沉积装备：突破PVD、CVD和ALD等多项核心技术，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3）立式炉：中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单。4）外延炉：覆盖SiC外延炉、硅基GaN外延炉、6/8寸多片硅外延炉等20余款量产设备。5）清洗机：单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机在多家客户端实现量产，屡获重复订单。 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单情况，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为56/73/92亿元，当前市值对应动态PE分别为35/27/21倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。

     北方华创(002371) 公司为北京国资委下的半导体设备公司，大基金一期二期均持有公司股份。公司历史最早可追溯至七OO厂，即北京建中机器厂，是第一批负责半导体设备的企业。2001年，北方微电子承担国家863计划等离子刻蚀机项目。凭借新能源和LED行业产业转移，国产设备迎来突破。2016年，七星电子与北方微重组为北方华创。公司先后通过收购美国Akrion Systems和北广科技射频应用技术相关资产，增强产品及技术能力。管理团队背景来自北京建中机器厂，有着数十年的从业经验，技术及产品背景分布均衡。 晶圆制造国产化推动下，设备将持续受益于半导体资本开支攀升 中国大陆为全球半导体设备最大市场，占前段设备市场比例超三分之一。在国产化推动下，2026年，中国大陆12寸晶圆产能占全球比例将达到25%，跃升至全球第一的位置，晶圆开支得以攀升。根据SEMI数据，我国半导体产业自主率将提升至27%，但仍存在千亿美金的缺口。大基金前两期主要集中在制造，设备材料占比较少，三期将进一步对关键设备进行攻坚。 国产替代逐步深入，平台型公司优势明显 半导体设备需要持续的高研发投入。以刻蚀设备为例，刻蚀技术需要在纳米级别上实现极高的精度和控制，使得公司需要持续投资研发，以应对不断缩小的工艺节点和新材料的应用。公司常年保持高研发投入，与海外龙头处于同一水平。持续的高研发投入下，公司不断取得产品突破。近年来，公司发布了多款新品，包括12英寸电容耦合等离子体介质刻蚀机Accura LX等。先进制程工艺之间协同性更高，平台化公司优势明显，公司正不断扩展在各下游市场的核心环节布局。 投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为57、79、113亿元，对应的EPS分别为11、15、21元，对应2024年9月30日收盘价PE分别为34x、25x、17x。维持公司“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期、产业竞争加剧、贸易摩擦加剧

     北方华创(002371) 投资要点 24Q2业绩亮眼，营收创历史同期新高，净利润创历史单季新高： 【24H1】公司实现营收123.35亿元，同增46.38%，创历史同期新高；归母净利27.81亿元，同增54.54%，创历史同期新高；扣非净利26.40亿元，同增64.06%；毛利率45.50%，同增3.13pcts；净利率22.55%，创历史同期新高，同增1.20pcts。 【24Q2】公司实现营收64.76亿元，同增42.15%，环增10.52%，创历史同期新高；归母净利16.54亿元，同增36.98%，环增46.82%，创历史单季度新高；扣非净利15.67亿元，同增45.77%，环增46.15%；毛利率47.40%，接近历史单季度高点47.5%，同增4.03pcts，环增4.00pcts；净利率25.54%，同减0.98pcts，环增6.31pcts。 23Q2-24Q2合同负债分别为85.86/93.80/83.17/92.51/89.85亿元，维持在较高水平，为后续业绩释放提供保障，成长动能充沛。 分板块业务中，半导体设备营收高增，毛利率改善，带动整体公司业绩表现亮眼。24H1公司电子工艺装备营收113.96亿元，同增55.07%，创历史同期新高，占比达92.39%，同增5.18pcts。毛利率为44.63%，同增6.26pcts。同期电子元器件营收9.23亿元，同降12.88%，占比为7.48%，同降5.09pcts。毛利率为55.90%，同降14.26%。分子公司看，半导体装备子公司业绩高增，真空装备和元器件子公司业务承压。北京北方华创微电子装备有限公司主营半导体设备业务，营收109.36亿元，同增57.28%，净利润为27.03亿元，同增77.48%。公司在刻蚀、薄膜沉积等多个核心工艺装备持续突破并实现产业化应用，工艺覆盖度增长，订单相应增加。北京北方华创真空技术有限公司主营真空设备业务，营收4.6亿元，同增16.16%，净利润为0.02亿元，同降70.09%。北京七星华创精密电子科技有限责任公司主营电子元器件业务，营收9.23亿元，同降12.84%，净利润1.05亿元，同降72.94%。 营收体量增加规模效应显现，期间费用率下降，盈利能力提升。 公司24Q2净利率为25.54%，同减0.98pcts，环增6.31pcts，盈利能力环比提升。公司24Q2费用率为20.51%，同比下降1.17pcts，环比下降3.63pcts。其中研发费用率/销售费用率/管理费用率分别为9.66%/4.26%/6.33%，公司营收体量快速提升，规模效应凸显，费用率下降。此外，24Q2研发费用为6.26亿元，同增29.02%，环降13.24%，研发费用率为9.66%，同降0.98pcts，环降2.65pcts。季度其他收益项减少，拖累净利率。24Q2其他收益项为2.2亿元，同比减少2.66亿元，影响净利率4.11pcts。其他收益项主要包括与公司日常活动相关的政府补助等收益。 平台化战略持续拓宽，新款CVD和CCP设备稳定量产。 公司是大陆半导体设备龙头，作为平台型半导体设备公司，公司继续深耕客户需求，不断拓展创新边界，丰富产品矩阵，进一步拓宽工艺覆盖范围。24H1，公司已成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产——在刻蚀领域，成功实现从ICP向CCP的突破，在薄膜设备领域，CVD向ALD、HDPCVD等领域突破。产能持续建设保障需求。公司再融资项目继去年底“高精密电子元器件产业化基地三期扩产项目”（平谷马坊元器件基地）顺利投产后，24H1“半导体装备产业化基地四期扩产项目”（台马半导体设备基地）也已建成并投入使用，进一步提高了公司的生产制造能力。 大陆设备Capex规模大+刻蚀、薄膜中长期价值占比提升，公司成长空间足。 1）国产份额提升。2023年北方华创半导体装备新签订单在210亿元以上，占据大陆366亿美元晶圆厂设备Capex约8%，国产化率提升弹性大。 2）逻辑芯片在向先进制程演进过程中，多重曝光技术应用有望增加，存储芯片为进一步提升集成度，3D化趋势显著，客观上有望增加对薄膜、刻蚀工艺的需求量，带来对应设备价值量的提升。 24年股权激励草案出台，彰显长期成长信心 8月30日，公司发布2024年股权激励草案，拟向激励对象授予919万份股票期权，约占总股本的1.73%。本次授予对象共2015人，其中，公司核心技术人才1774人，公司管理骨干241人。行权价为公告前1个交易日的交易均价的60%，为190.59元/股。2025-2028年业绩目标为：1）营收增速不低于对标企业（全球设备top5）算术平均增速；2）研发投入营收占比不低于对标企业算数平均比例；3）专利申请量≥500件；4）当年度到往前两年（比如25年对应23-25年）EOE（净资产现金回报率）算数平均值不低于16%；5）当年度到往前两年（比如25年对应23-25年）利润率算数平均值不低于8%。 投资建议： 鉴于国产化进展顺利，对设备需求旺盛，我们调整公司2024-26年归母净利润预测61/79/96亿元（原预测24/25年归母净利润为54/72亿元），对应PE分别为27/20/17倍。考虑到公司在半导体设备领域的平台化优势，以及大陆晶圆制造升级的确定性，维持公司“买入”评级。 风险提示： 下游大型晶圆厂扩产不及预期；行业竞争加剧；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。

     北方华创(002371) 投资要点： 事件：公司公布2024年半年报。报告期内，公司实现营业收入123.35亿元，同比增长46.38%；归属于上市公司股东的净利润27.81亿元，同比增长54.54%。 点评： 受益行业景气度回暖和国产替代持续推进，公司24Q2业绩实现同比、环比高速增长，盈利能力有所提升。据公司半年报，公司2024年上半 年实现营收123.35亿元，同比增长46.38%，实现归母净利润27.81亿元，同比增长54.54%，对应24Q2营收为64.76亿元，同比增长42.15%，环比增长10.52%，对应24Q2归母净利润为16.54亿元，同比增长36.98%，环比增长46.82%。盈利能力方面，公司2024年上半年销售毛利率为45.50%，相比上年同期提高3.13个百分点，2024年上半年销售净利率为22.54%，相比上年同期提高0.49个百分点；分季度来看，公司24Q2销售毛利率为47.40%，同比+4.02pct，环比-+4.00pct，公司24Q2销售净利率为25.66%，同比-1.62pct，环比+6.56pct。报告期内，全球半导体产业整体呈现复苏迹象，产业链回暖趋势基本确立，进而增大对上游半导体设备需求，公司订单增加带来相应销售量增加。报告期内，公司继续专注于半导体设备、真空及锂电装备和精密电子元器件三大核心业务板块，在集成电路装备领域继续保持国内领先地位，刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗、快速退火等核心工艺装备突破多项关键技术并实现产业化应用，工艺覆盖度及市场占有率显著增长，带动公司实现业绩增长。 坚持研发创新驱动发展，巩固半导体核心装备竞争优势。公司坚持以客户需求为导向，在保持已有技术优势的同时持续加强技术储备，研发投入处于国内同行业领先水平，巩固在半导体基础产品领域的竞争优势。2024年上半年，公司研发费用为13.47亿元（不含资本化支出），相比上年同期增加58.10%，研发费用率达10.92%，相比上年同期提高0.81个百分点。专利数量方面，截至2024年6月30日，公司累计申请专利已超过8,300余件，获得授权专利超过4,900余件，专利数量稳居国内集成电路装备企业首位。展望未来，公司将持续加大研发投入力度，紧密关注前沿技术的发展趋势，并通过研发创新驱动企业成长，推动公司实现高质量发展。 强化半导体设备领域平台化布局，深度受益关键领域国产替代趋势。作为国内泛半导体设备龙头企业，公司在半导体设备领域的布局较为全面，涵盖从前段到后段的多种设备，在半导体设备领域，覆盖薄膜沉积设备（PVD+CVD+ALD）、刻蚀机、氧化炉、退火炉、MFC、清洗机等大部分核心设备。除基础半导体设备外，公司还持续完善产品体系，向先进封装、化合物半导体、硅基OLED和LED等领域进行拓展，有望成功打破海外垄断，受益关键领域的国产替代趋势。 投资建议：预计公司2024—2025年每股收益分别为11元和15元，对应PE分别为28倍和20倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期的风险、国产替代不及预期的风险。

     北方华创(002371) 公司2024Q2营收同比高增，业绩进一步提升，维持“买入”评级 公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收123.35亿元，YoY+46.38%；归母净利润27.81亿元，YoY+54.54%；扣非净利润26.40亿元，YoY+64.06%；毛利率45.50%，YoY+3.13pcts；净利率22.54%，同比+0.49pcts。此外，2024Q2实现营收64.76亿元，YoY+42.15%，QoQ+10.52%；实现归母净利润16.54亿元，YoY+36.98%，QoQ+46.82%；扣非净利润15.67亿元，YoY+45.77%，QoQ+46.15%；毛利率47.40%，YoY+4.03pcts，QoQ+4pcts；净利率25.66%，YoY-1.62pcts，QoQ+6.57pcts。公司作为国产半导体设备平台型龙头企业，规模化效应显现，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为58.93/79.21/100.50亿元，预计2024-2026年EPS为11.10/14.92/18.93元，当前股价对应PE为27.5/20.5/16.1倍，维持“买入”评级。 多款高端设备实现稳定量产交付，新签订单量稳步增长 2024H1公司营收同比高增，主要系公司订单量增加带来的销售量增加。其中，2024H1分产品结构来看，电子工艺装备实现营收113.96亿元，同比+55.07%；占比92.39%，同比+5.18pcts；毛利率44.63%，同比+6.26pcts。电子元器件营收9.23亿元，同比-12.88%；营收占比7.48%，同比-5.09pcts。毛利率55.90%，同比-14.26pcts。此外，2024H1公司合同负债89.85亿元，较2024年初增长8.03%。 高研发投入助力工艺覆盖率提升，平台型龙头有望持续受益先进制程扩产2024H1公司研发投入22.42亿元，同比+47.97%，继续深耕客户需求，持续丰富产品矩阵，进一步拓宽工艺覆盖范围。公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产。随着国内先进逻辑、存储厂扩产节奏进一步提升，我们预计公司作为平台型半导体设备龙头未来新签订单有望加速放量，带动业绩持续增强。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。

     北方华创(002371) 投资要点 业绩略高于预告中枢，半导体设备表现亮眼：2024上半年公司实现营收123.35亿元，同比+46.38%，其中半导体设备收入109.36亿元，同比+57%，占比89%；真空及新能源锂电设备收入4.60亿元，同比+16%，占比4%；电子元器件收入9.23亿元，同比-13%，占比7%。2024H1实现归母净利润27.81亿元，同比+54.54%，其中半导体设备贡献净利润27.03亿元，同比+77%；扣非净利润为26.40亿元，同比+64.06%。业绩略高于预告中枢。Q2单季营收为64.76亿元，同比+42.15%，环比+10.52%；归母净利润为16.54亿元，同比+36.98%，环比+46.82%。 盈利能力持续改善，半导体设备毛利率显著提升：2024上半年毛利率为45.50%，同比+3.13pct，其中电子工艺装备（半导体设备+真空及新能源锂电设备）毛利率为44.63%，同比+6.26pct（我们认为主要由半导体设备毛利率提升带动），电子元器件毛利率为55.90%，同比-14.26pct；销售净利率为22.54%，同比+0.49pct，其中半导体设备/真空及新能源锂电设备/电子元器件净利率分别为24.72%/-0.43%/11.36%，同比+2.81/-2.12/-25.28pct，；扣非销售净利率为21.40%，同比+2.3pct；期间费用率为22.24%，同比+0.28pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.44%/6.77%/10.92%/0.11%，同比-0.10/-0.95/+0.81/+0.52pct，财务费用率提升较多主要为汇兑损失明显增加所致。公司持续加大新产品新技术研发投入，上半年研发投入达22.42亿元，同比+48%，成功研发出12英寸双大马士革CCP刻蚀机等多款高端设备，并在多家客户端实现稳定量产。Q2单季毛利率为47.4%，同比+4.03pct，环比+4.0pct；销售净利率为25.66%，同比-1.62pct，环比+6.57pct。 存货&合同负债同比持续增长，在手订单充足：截至2024Q2末公司合同负债为89.85亿元，同比+4.65%，存货为211.30亿元，同比+26%，存货取得较快增长，表明公司在手订单充足。2024Q2经营活动净现金流为-5.52亿元，同环比转负，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加较多。 本土半导体设备平台型公司，将长期受益国产替代浪潮：1）刻蚀设备：面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，实现硅、金属介质刻蚀工艺全覆盖。2）薄膜沉积装备：突破PVD、CVD和ALD等多项核心技术，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3）立式炉：中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单。4）外延炉：覆盖SiC外延炉、硅基GaN外延炉、6/8寸多片硅外延炉等20余款量产设备。5）清洗机：单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机在多家客户端实现量产，屡获重复订单。 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单情况，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为56/73/92亿元，当前市值对应动态PE分别为29/22/17倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：晶圆厂资本开支不及预期，新品产业化进展不及预期等。

     北方华创(002371) 事项： 公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收123.35亿（46.38%YoY），归属上市公司股东净利润27.81亿元（54.54%YoY）。 平安观点： 业绩持续高增，产品矩阵扩充：2024年上半年公司实现营收123.35亿元（46.38%YoY），归属上市公司股东净利润27.81亿（54.54%YoY），扣非后归母净利26.40亿元（64.06%YoY）。2024年上半年公司整体毛利率和净利率分别是45.50%（3.13pctYoY）和22.54%（0.49pctYoY）。2024Q2单季度公司实现营收64.76亿元（42.15%YoY），归属上市公司股东净利润16.54亿（36.98%YoY），受益于半导设备国产化，公司业绩持续高增，业绩符合预期。费用端：2024年上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.44%（-0.10pctYoY）、6.77%（-0.95pctYoY）0.11%（0.52pctYoY），公司费用率整体比较稳定。2024年上半年，北方华创在高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块持续保持国内领先地位。作为平台型半导体设备公司，公司继续深耕客户需求，不断拓展创新边界，丰富产品矩阵，进一步拓宽工艺覆盖范围。根据23年年报，北方华创在全国建立了19个客户服务中心、4个备件调拨中心和10个备件库，形成了完善的客户服务体系，在技术支持、现场服务、备品备件供应等方面与客户形成了良好的合作关系，打造了“强支撑、优服务、高质量”的客户服务核心竞争力。2024年上半年公司“半导体装备产业化基地四期扩产项目”（台马半导体设备基地）也已建成并投入使用，进一步提高了公司的生产制造能力。 国内半导体设备平台企业，充分受益IC国产化：1）刻蚀装备方面，面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成数百道工艺的量产验证，采用高密度、低损伤设计的12寸等离子去胶机已在多家客户完成工艺验证并量产；金属刻蚀设备凭借稳定的量产性能成为国内主流客户的 优选机台；迭代升级的高深宽比TSV刻蚀设备，以其优异的性能通过客户端工艺验证，支撑Chiplet工艺应用；应用于提升芯片良率的12寸CCP晶边刻蚀机已进入多家生产线验证；精准针对客户需求，发布了双频耦合CCP介质刻蚀机，实现了在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺的全覆盖；2）薄膜装备方面，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积、钨薄膜沉积、硬掩膜沉积、介质膜沉积、TSV薄膜沉积、背面金属沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台；3）立式炉装备方面，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单；4）清洗装备方面，拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台，主要应用于12吋集成电路领域。单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖RCA、Gate、PRstrip、磷酸、Recycle等工艺制程，并在多家客户端实现量产，屡获重复订单；5）卧式炉管设备方面，主要为光伏客户提供氧化扩散、等离子体化学气相沉积、低压化学气相沉积三大技术平台基础上的硼扩、磷扩、氧化退火、正/背膜氮化硅沉积、多晶硅沉积、多晶硅掺杂、隧穿氧化层沉积、异质结非晶硅薄膜沉积等20余款工艺设备，适用于PERC、TOPCon、HJT等多种技术路线工艺应用，实现主流客户全覆盖。 投资建议：在集成电路核心装备领域，公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产。我们维持此前公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为56.09亿元、73.85亿元、94.39亿元，对应的PE分别为29倍、22和17倍。公司是国内半导体设备领先企业，长期受益于国产替代。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。（2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。（3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响

     北方华创(002371) 结论与建议： 1H24公司营收增长46%，净利润增长55%，扣非后净利润增长64%。业绩表现靓丽。惟公司股价近期出现较大调整，目前股价对应2025、2026年PE仅21倍和18倍，估值未反应公司业绩长期的成长性，给予买进的评级。 设备收入高增，带动2Q24净利润创新高：2024年上半年公司实现营收123.3亿元，YOY增长46.4%;实现净利润27.8亿元，YOY增长54.5%，实现扣非后净利润26.4亿元，YOY增长64%，EPS5.24元。其中，第2季度单季公司实现营收64.8亿元，YOY增长42.2%，QOQ增长11%，实现净利润16.5亿元，YOY增长37%，QOQ增长54%，扣非后净利润15.7亿元，YOY增长46%，QOQ增长47%，2Q24业绩创历史新高。分业务来看，1H24公司电子工艺装备收入增长55%至113亿元，且毛利率较上年同期提升6.3个百分点至44.6%，是业绩增长的最主要动力，电子元器件收入下滑13%至9.2亿元，毛利率下降14.3个百分点至55.9%。整体来看，1H24公司综合毛利率45.5%，同比提升3.1个百分点。盈利能力进一步增强。 盈利预测：长远来看，预计中国大陆半导体制造端产能持续扩张，公司作为国内设备领域的龙头，在多个细分领域均处于国内领先地位，将持续收益于国内晶圆厂扩产需求的增长。预计公司2024-26年净利润58亿元、74.8亿元和90.5亿元，YOY增长49%、29%和增长21%，EPS10.96元、14.12元和17.07元，目前股价对应2024-26年PE分别为27倍、21倍和18倍，给予买进的评级。 风险提示：科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降

     北方华创(002371) Naura announced 1H24 results. 1H revenue grew 46.4% YoY to RMB12.3bn,while NP grew 54.5% YoY to RMB2.8bn, both aligning with the mid-point ofcompany’s earnings pre-announcement. 1H24 revenue/NP were 40%/46% ofour FY24E forecast, consistent with the company’s historical seasonality, whichsaw 38%/46% in 1H23. GPM improved to 45.5% in 1H24 (vs. 42%/41% in1H23/FY23), while NPM expanded to 22.5% in 1H24 from 17.7% in FY23. Wethink Naura’s 1H24 results confirm that the company’s growth trajectory remainsintact. Looking forward, we expect Naura to 1) ride the tailwinds ofsemiconductor localization trend, 2) grow on product coverage expansion andmarket share gains, and 3) benefit from economies of scale and improvingGPM. Reiterate BUY with TP unchanged at RMB405. 1H24 revenue in-line with expectation. From a quarterly standpoint, 2Q24revenue/NP increased by 42.2%/37.0% YoY (vs. 38%/120% YoY in 2Q23)and 10.5%/46.8% QoQ. We maintain our previous revenue projection for2024/25E, given the in-line results. The company’s 1H24 semiconductorequipment revenue increased by 55.1% YoY, making up 92% of totalrevenue (vs. 87% in 1H23). We believe that escalating geopolitical tensions,coupled with the push for faster domestication of semiconductor equipmentand favorable policies/subsidies, have contributed to the company’senhanced revenue in 1H24. We expect the equipment segment to grow45.9%/28.5% YoY in 2024/25E, and maintain our total revenue projectionat RMB30.9bn/RMB39.0 for the same period, implying 39.7%/26.5%growth. Better-than-expected GPM expansion, driven by favourable productmix and economies of scale. 2Q GPM was 47.4%, up 4.0ppt sequentially.We revised up our 2024/25E GPM forecasts by 5.2ppt/3.9ppt, as we believeNaura will continue to benefit from these tailwinds and maintain GPM at asimilar level. We revised up our 2024/25E NP forecasts by 9%/1%, onhigher GPM estimates. The accretive impact will be partially offset by higherR&D and other operating expenses, since Naura’s priority is to expand itsproduct coverage. We reiterate our BUY rating for Naura, with an unchanged TP atRMB405. The TP implies a valuation at 35.77x 2024E P/E, close to 1SDabove 2-year historical average forward P/E, which we think is justifiedconsidering Naura’s leading position in domestic semiconductor equipmentmarket. Naura is our favourite pick under the semiconductor localizationtheme. Risks: 1) intensified competition from overseas and domestic peersand 2) escalating geopolitical tensions.