杰瑞股份(002353) 事件: 杰瑞股份8月29日公告2024年半年报：2024H1，公司实现营业收入49.57亿元，同比-8.54%；实现归母净利润10.88亿元，同比+4.33%；实现扣非归母净利润9.19亿元，同比-9.63%。 投资要点: 高基数下收入增速短期承压，在手订单同比增长2024H1收入同比下滑，主要系油气工程服务可执行订单较少，2023年同期油气工程服务有大额订单执行，确认收入同比下滑较多；汇兑收益同比减少，归母净利润仍实现同比小幅提升。公司在手订单充足，2024H1新增订单71.79亿元，同比增长18.92%；存量订单91.91亿元，较2023年末增长21.75%。 盈利能力保持稳健，费用率受汇兑拖累2024H1毛利率为35.83%，同比+0.15pct；净利率为22.47%，同比+2.71pct；期间费用率12.21%，同比+3.04pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.63pct/+0.30pct/+0.85pct/+1.25pct。公司继续加大销售和研发投入，财务费用率同比提升主要系汇兑收益同比下降。 保持国内压裂龙头地位，海工领域不断突破2024H1，公司中标中石油电驱压裂设备集采项目，助力国内油气资源开发降本增效；以CNG+管道气作为动力燃料的燃气直驱涡轮压裂橇在川渝页岩气井场顺利作业，是我国在新能源压裂技术方面的重要突破。海工方 面，公司在FLNG高端装备市场持续突破，高端LARS产品在科考领域、深水作业方面持续获得订单并成功交付。 海外订单快速增长，全球布局持续深化2024H1，公司海外市场新增订单同比保持快速增长，包括中亚战略客户重大天然气项目订单，是公司单笔最大的设备订单；顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付，并于7月取得电驱压裂设备新订单；与伊拉克中部石油公司初步签署开发生产合同，共同开发伊拉克第二大气田曼苏里亚天然气田。3月公司向中东子公司增资1.2亿美元，在迪拜杰贝阿里自由贸易区建设集生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地，未来将辐射中东、北非及东南亚等地区需求，进一步完善公司全球布局。2024H1公司海外市场收入23.81亿元，占比48%，毛利率同比提升1.25pct，为公司业绩提供重要支撑。 盈利预测和投资评级公司继续保持国内压裂龙头地位，叠加海外市场持续突破，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为150/174/196亿元，同比增速分别为8%/16%/13%；归母净利润分别为27/32/37亿元，同比增速分别为10%/18%/15%。最新收盘价对应PE为11/9/8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示OPEC减产不及预期风险，地缘政治风险，美元汇率波动风险，产能建设不及预期风险，海外拓展不及预期风险。

     杰瑞股份(002353) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024年上半年，公司实现营收49.57亿元，同比下降8.54%，实现归母净利10.88亿元，同比增长4.33%，实现扣非归母净利9.19亿元，同比下降9.63%；2024年单二季度，公司实现营业收入28.26亿元，同比下降10.01%，实现归母净利润7.13亿元，同比增长3.05%，实现扣非归母净利润5.59亿元，同比增长17.01%；略低于市场预期。 盈利能力提升，现金流大幅改善。 （1）成长性分析：2024年上半年，公司营收49.57亿元，同比下滑8.54%，主要因为油气工程服务可执行订单较少，去年同期油气工程服务有大额订单执行，确认收入同比下滑较多。实现归母净利润10.88亿元，同比增长4.33%。截至2024年6月公司获取新订单71.79亿元，较上年同期增长18.92%，存量订单91.91亿元。海外市场实现收入23.81亿元，占比达48.04%；海外市场新增订单同比保持高速增长。 （2）盈利能力分析：2024年上半年，公司销售毛利率为35.83%，同比提升0.15pct，销售净利率为22.47%，同比提升2.71pct；海外市场毛利率同比提升1.25%。上半年销售/管理/财务费用率分别为4.63%、4.29%、-0.81%，分别同比为+0.62pct、+0.30pct、+1.26pct，财务费用增加原因系汇兑收益减少所致。 （3）营运能力及经营现金流分析：2024年上半年，公司应收账款周转天数为229.53天，同比增加36.65天；公司现金流净额转正为10.61亿元，去年同期为-5.1亿元。主要原因系应收票据集中到期，收取销售商品和提供劳务的款项高于同期；且使用票据结算方式增加，支付购买商品、接受劳务的资金低于同期。 （4）研发投入分析：2024年上半年，公司研发投入为2.03亿元，同比增长15.68%，占营业收入比重为4.09%。截至2024年6月，公司共新增授权专利114件，其中新增授权发明专利75件，公司累计拥有有效授权专利1900件，其中发明专利435件。目前公司拥有并拥有9家国家级高新技术企业，4项国家级专精特新小巨人企业，10余个国家和省部级科技创新平台，已先后承担国家级地方科研项目80余项，23项技术成果达到了国际先进水平。今年5月新华社、中国品牌建设促进会、中国资产评估协会等单位发布“2024中国品牌价值评价信息”，杰瑞位列自主创新榜单第2位，成为唯一入选自主创新奖项的油气田装备制造企业。 油气需求持续增加，资本开支趋势向上。 由于石化原料和航空出行领域的持续增长，全球石油消费需求将持续增加，Spears&Associates预测，2024年全球油田服务市场规模将达3280亿美元，同比增长7.1%；我国能源安全的大背景下，要求能源供应保障能力持续增强，2030年前我国原油年产量有望维持2亿吨，天然气产量稳步提升2050年达3500亿立方米，与油气开发相关的油田服务市场也会持续增长，油气生产商整体资本开支趋势向上。 政策释放积极信号叠加大规模设备以旧换新，国内油气行业景气度提升。 今年3月国家能源局印发的《2024年能源工作指导意见》明确提出，2024年原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。今年8月，中共中央、国务院再次强调加大油气资源勘探开发和增储上产力度，加快油气勘探开发与新能源融合发展，可见国家能源安全大背景下油服设备行业需求持续增加，叠加以旧换新行动方案，预计国内油气行业景气度提升。 油气领域持续领先，海外布局进一步深化。 公司通过产品研发创新、商业模式创新等方式，充分发挥高端装备制造与专业技术服务的竞争优势，夯实行业领先地位。今年3月公司在迪拜新建生产及办公基地，该基地辐射中东、北非及东南亚等地区，该项目建成后，公司在全球重要油气市场中国、北美、中东均建有高端装备制造基地，能够辐射全球油气市场。今年5月公司与伊拉克中部石油公司等相关合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，共同开发伊拉克第二大气田——曼苏里亚天然气田。这些举措将强化公司在全球油气行业影响力，海外布局进一步深化。 多元化经营为公司业绩增长提供有力保障。 今年6月，公司成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目，持续为国内油气资源开发降本增效提供可靠的技术及设备支持；公司自主研发制造的燃气直驱涡轮压裂橇，在川渝页岩气井场顺利完成压裂作业，以CNG+管道气作为涡轮压裂设备动力燃料，是中国新能源压裂技术发展新突破；在海工领域，公司FPSO核心橇块领域不断深耕，持续突破，并在FLNG高端装备市场取得成功。 维持“买入”评级。公司是全球电驱压裂设备行业龙头，受益于油气需求的稳定增长及海外需求扩张，主营产品压裂设备需求将持续放量，我们看好公司的发展。考虑到订单转换周期等因素，我们调整盈利预测：预计2024~2026年公司归母净利润为27.00、32.07、36.40亿元（前值2024、2025年分别为30.67、36.40亿元）。据最新股价，对应PE分别为10.4、8.8、7.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧的风险；海外收入面临部分国家危机、汇率波动风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险；第三方资料更新不及时风险。

     杰瑞股份(002353) 事件：公司披露2024年半年度报告。 投资要点 上半年归母净利润同比+4%，在手订单饱满业绩释放可期 2024年上半年，公司共实现营业收入49.6亿元，同比-9%；归母净利润10.9亿元，同比+4%；扣非归母净利润9.2亿元，同比-10%。其中Q2单季度，实现营业收入28.3亿元，同比-10%；归母净利润7.1亿元，同比+3%；扣非归母净利润5.6亿元，同比-17%。上半年分业务看：（1）油田服务及设备实现营收41.6亿元，同比基本持平；（2）油田工程及设备实现营收7.93亿元，同比-37%，主要系去年同期油气工程服务有KOC大额可执行订单。上半年公司获取新订单71.8亿元，同比+19%，其中海外市场订单高速增长；上半年末存量订单达91.9亿元，在手订单饱满业绩释放可期。 海外业务结构改善，盈利能力进一步增强 2024年上半年，公司销售毛利率35.8%，同比+0.15pct；销售净利率22.5%，同比+2.7pct。其中Q2单季度，公司毛利率35.9%，同比+0.53pct；销售净利率25.8%，同比+3.3pct。上半年毛利率分地区看：（1）海外毛利率37.2%，同比+1.25pct，主要系海外销售产品结构改善；（2）国内毛利率34.6%，同比-0.88pct。上半年公司期间费用率为12.2%，同比+3.04pct；其中销售/管理/财务/研发费用率为4.6%/4.3%/-0.8%/4.1%，同比分别+0.62/+0.30/+1.26/+0.86pct。财务费用率上升主要系去年同期外币货币性项目产生的汇兑收益较高，整体费用率控制良好。 坚定不移推进全球化战略，中东&中亚&北美市场多点开花 公司坚定不移推进全球化发展战略，海外市场布局持续突破。（1）中东市场加码：2024年3月，公司董事会决议增资1.2亿美元在迪拜自由贸易区，建设集生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地，项目建成后将辐射中东、北非及东南亚等地区，成为公司继中国、北美外，在中东地区的第三个高端装备制造基地。2024年5月，公司与伊拉克中部石油公司（MdOC）等合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，实现“一带一路”框架下中国民营企业的里程碑式跨越。（2）上半年订单突破：在中亚地区，斩获战略客户重大天然气项目订单，突破公司单笔设备订单最大金额；在北美地区，实现首套中国电驱压裂装备的交付应用，且7月再获老客户电驱压裂新订单。展望未来，看好在公司全球化布局下的海外订单业绩释放。 盈利预测与投资评级：公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，我们继续维持公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元，当前市值对应估值为10/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动、油气资本开支不及预期、国际关系摩擦等

     杰瑞股份(002353) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入50.0亿元，同比减少8.5%；归母净利润10.9亿元，同比增长4.3%。2024Q2公司实现营业收入28.3亿元，同比减少10.0%；归母净利润7.1亿元，同比增长3.1%。受油气工程服务接单节奏影响，收入端短期承压。 国内外市场拓展顺利，新增订单势头良好。海外市场多点开花：2024H1，公司为中东子公司增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地；成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单；完成北美首套电驱压裂装备交付，同时与客户再次签订电驱压裂设备新订单；与伊拉克中部石油公司签署曼苏里亚开发生产合同。夯实国内基本盘：2024年6月，成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目；燃气直驱涡轮压裂橇，在川渝页岩气井场顺利完成压裂作业。订单方面，2024H1，公司新签订单71.8亿元，同比+18.9%，其中海外订单占比超过50%，在手订单91.9亿元，订单充沛看好后续成长。 毛利率保持稳定，经营性现金流显著改善。2024H1，公司毛利率为35.8%，同比微增，公司通过调整订单结构，毛利率有望得到进一步提升；净利率为22.5%，同比增加2.7pp；期间费用率为12.2%，同比增加3.0pp，主要系同期汇兑收益较高、本期研发投入加大。2024H1，公司经营性现金净流量为10.6亿元，去年同期为-5.1亿元，现金流大幅改善主要得益于公司两金管控行动有效实施。 油服行业景气向上，非常规油气开发凸显电驱优势。2024年以来，受OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增长。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。预计2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元，同比+7.1%。根据《2024年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，能够显著降低作业成本，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元，对应当前股价PE分别为11、9、8倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动、海外业务拓展不及预期、行业竞争加剧等风险。

     杰瑞股份(002353) 2024H1：①公司实现营收49.57亿元，同比-8.54%，主要受油气工程服务可执行订单较少影响；归母净利润10.88亿元，同比+4.33%；扣非归母净利润9.19亿元，同比-9.63%；扣非扣汇净利润8.98亿元，同比-3.5%；利润端表现整体稳健。 ②毛利率35.83%，同比+0.15pct；净利率22.47%，同比+2.71pct；盈利能力稳健！期间费用率12.21%，同比+3.04pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.62pct/+0.3pct/+0.86pct/+1.26pct，财务费用率提升明显主要系汇兑收益较同期明显减少。 24Q2：①公司实现营收28.26亿元，同比-10.01%；归母净利润7.13亿元，同比+3.05%；扣非归母净利润5.59亿元，同比-17.01%。 ②毛利率35.92%，同比+0.53pct；净利率25.84%，同比+3.28pct。期间费用率11.24%，同比+6.63pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.37pct/+0.09pct/+0.75pct/+4.43pct。 24H1公司经营性现金流量净额10.61亿元，同比增长307.74%，现金流情况明显改善；同时拟定中期分红，拟向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税），共计派发1.23亿元（含税），积极回报投资者。 订单端表现优异，国内、中东、中亚、北美多点开花 1）2024年6月，公司成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目；2）2024年5月，公司与伊拉克中部石油公司等相关合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，共同开发伊拉克第二大气田曼苏里亚天然气田；3）公司顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并在井场上应用，在7月又再获老客户青睐，斩获客户电驱压裂设备新订单；4）公司成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单，这是公司单笔最大的设备订单。 24H1公司获取新订单71.79亿元（含税），YOY+18.92%；其中海外市场新增订单高速增长，同时24H1公司海外市场收入占比达48.04%、YOY+1.61pct，毛利率YOY+1.25pct，伴随海外销售产品结构变化、海外市场订单高增，公司盈利能力有望继续上行。 盈利预测：我们看好公司全球化发展进程以及自身核心竞争优势，因此调整盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为27.8/34.1/41.9亿元，对应PE分别为10.2/8.3/6.8倍；维持“买入”评级，持续推荐！ 风险提示：原油天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，海外收入面临汇率变动的风险，公司产业部分转型失败的风险等。

     杰瑞股份(002353) 投资要点 推荐逻辑：1）油气行业高景气，非常规油气开发驱动压裂设备需求增长。根据Spears&Associates预测，2024年全球油田服务市场规模将达3280亿美元，同比增长7.1%。全球非常规油气的大力开发将刺激涡轮、电驱等压裂设备需求增长。2）高端市场持续突破，国际市场继续拓展，打开成长空间。公司聚焦全球战略客户，业务覆盖全球70多个国家与地区，海外市场、品牌影响力持续提升。公司目前已实现北美高端电驱市场突破，欧洲、中东市场持续拓展，打开公司成长天花板。3）积极布局新能源，开启“油气”、“新能源”双主线。2021年，公司进军新能源领域，聚焦油气、新能源双主业战略，形成产业协同、多元化、可持续发展。2023年，公司推出锂电池资源化回收成套装备解决方案，已实现订单交付。 油价维持高位，油企资本开支增加；国内油气增储上产持续推进。2021年以来，油价整体回暖，带动上游油企资本开支增加。2023年，“三桶油”勘探开发资本支出合计为4565.8亿元，同比增长12.1%。根据Spears&Associates预测，2024年全球油田服务市场规模将达到3280亿美元，同比增长7.1%。公司压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。 国际市场加速拓展，北美高端市场成功破局，进一步打开成长空间。2023年公司与北美油服公司签署电驱压裂成套车组订单，目前已完成电驱压裂设备交付，设备正在客户井场进行作业，各项数据表现远优于北美当地老牌产品。根据我们测算，2024-2026年北美压裂设备市场空间将分别达到130.0、144.0、156.1亿元，其中电驱压裂设备规模分别为28.3、43.5、61.5亿元。公司电驱产品在北美高端市场实现成功突围，中东及欧洲地区市占率持续提升，打开公司未来成长空间。 油气装备领域持续领跑，新能源领域加速拓展。油气装备领域方面，公司在压裂设备、固井设备等领域市占率位居行业前列。新能源领域，新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通；2023年，公司推出锂电池资源化回收成套装备解决方案，回收率可达98%，实现行业突破。公司“油气+新能源”双主线齐头并进，助力业绩可持续发展。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.0、32.8、36.8亿元，对应EPS分别为2.73、3.21、3.60元，对应当前股价PE分别为13、11、10倍，未来三年归母净利润复合增速为15%。考虑油服行业高景气延续，公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，给予公司2024年16倍目标PE，目标价43.72元，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险；原材料价格上涨风险；海外业务拓展或不及预期。

     杰瑞股份(002353) 投资要点 事件：杰瑞集团与伊拉克中部石油公司（Midland Oil Company of Iraq，以下简称“MdOC”）初步签署开发生产合同，双方将在获得伊拉克及中国相关部门审批后签署正式协议，共同开发曼苏里亚天然气田。 中东客户再落子，综合实力不断获海外客户认可 曼苏里亚天然气田开发是基于伊拉克政府加大天然气投资、实现能源自给自足的战略下实施的重大油气田开发项目。此次合作是“一带一路”框架下，中国民营企业发挥技术优势，积极参与全球能源开发的里程碑式跨越。同时，本次合作的落地实施将进一步提升杰瑞在中东地区的品牌影响力，为公司持续拓展海外业务提供助力。 中东市场是杰瑞海外业务关键市场，合作共赢持久发展 2023年中国进口原油共计5.64亿吨，其中来自OPEC成员国原油共计2.59亿吨，占中国总进口比例46.0%，中国占OPEC总出口的25%左右，双方都是对方最重要的战略合作伙伴。与此同时，中国油服装备也在中东屡次斩获订单。自2021年获得科威特KOC3亿元美金大订单以来，杰瑞在中东布局逐渐完善服务团队和客户拓展。此次伊拉克订单再次说明杰瑞为代表的中国装备和EPC服务的整体实力。我们预计，2023年杰瑞在中东的收入（设备和服务合计）大约15亿元左右，份额不足当地市占率的1%。我们预计2024年中东的收入有望增长40%左右。 2023年装备业务毛利率继续维持40%+，装备业务收入占比37%，装备出海正当时 2023年杰瑞收入占比当中装备占比37%，油气服务占比40%，其中装备由于长期毛利率维持40%+，对净利润贡献最大。当前公司的压裂设备不断获得海外客户认可，包括北美和中东和中亚等三大核心区域。随着装备出海&EPC服务出海的订单不断兑现，公司的整体毛利率和净利率会持续提高。 盈利预测与投资评级：公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，我们继续维持公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元，当前市值对应估值为12/10/9倍，维持“买入”评级 风险提示：国际油价波动；国内油气资本开支不及预期；国际关系摩擦。

     杰瑞股份(002353) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收21.3亿元，同比减少6.5%；实现归母净利润3.8亿元，同比增长6.8%。单季度受部分项目交付周期影响，营收规模有所下滑。 海外市场拓展顺利，订单充裕支撑全年发展。公司聚焦重点国家和地区，持续推进海外市场战略。中东地区，公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等战略客户建立长期稳定的合作关系，高端装备在中东地区市占率逐年提升。北美地区，公司主推电驱压裂、涡轮压裂、发电机组等高端产品，首套电驱压裂成套设备订单已顺利交付。订单方面，2023年公司新签订单139.6亿元，同比增长9.7%，截至2023年末，公司在手订单为75.5亿元，订单充裕为全年业务发展奠定坚实基础。 毛利率保持稳定，期间费率下降明显。2024Q1，公司毛利率为35.7%，同比增加0.4pp，公司通过调整海外高端设备推广策略，毛利率有望得到进一步提升；净利率为18.0%，同比增加2.1pp；期间费用率为13.5%，同比减少2.0pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.5%/5.1%/-0.8%/3.7%，同比分别变动-0.4/+0.6/-3.1/+1.0pp，财务费用率下降明显主要系同期汇兑损失较高。 油服行业景气向上，非常规油气开发凸显电驱优势。2024年以来，受OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增长。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。预计2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元，同比+7.1%。根据《2024年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，能够显著降低作业成本，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.3、37.5、42.4亿元，对应EPS分别为2.96、3.66、4.14元，对应当前股价PE分别为11、9、8倍，未来三年归母净利润复合增速为20%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动、海外业务拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。

     杰瑞股份(002353) 公司年报及一季报表现符合预期： 2023年：1）公司实现营收139.12亿，同比+21.94%；归母净利润24.54亿，同比+9.33%；扣非归母净利润23.87亿元，同比+12.27%。2）销售毛利率33.05%，同比-0.18pct；销售净利率17.92%，同比-2.13pct；扣非净利率17.16%，同比-1.47pct。3）期间费用率为10.77%，同比+2.14pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.85%/3.31%/3.67%/-0.07%，同比分别-0.29/-0.35/+0.46/+2.33pct。4）新签订单139.56亿元，同比+9.65%，年末存量订单75.49亿元，同比-11.17%，存量订单下滑主要系KOC JPF-5油气工程项目年内确收约20亿元。 2023Q4表现亮眼：1）公司实现营收51.56亿，同比+20.02%，环比+54.57%；归母净利润8.90亿，同比+18.78%，环比+70.99%；扣非归母净利润8.57亿，同比+22.09%，环比+67.54%。2）Q4单季度毛利率32.28%，同比+0.74pct，环比+2.31pct；净利率17.31%，同比-0.61pct，环比+1.42pct。 2024Q1符合预期：1）公司实现营收21.31亿，同比-6.52%；归母净利润3.75亿，同比+6.84%；扣非归母净利润3.60亿，同比+4.89%。2）Q1单季度毛利率35.72%，同比-0.37pct，环比+3.44pct；净利率17.99%，同比+2.08pct，环比+0.68pct。 国内页岩勘探开发稳步推进，公司作为国内龙头有望受益其中：2023年国内持续加大勘探开发力度，油气勘探开发投资约3900亿元，同比增加10%；公司在压裂设备、固井设备等领域已占据全国50%以上市场份额，年内保持在中石油电驱压裂招标项目中的全胜记录，非常规油气资源开发的快速发展给公司油气装备及技术服务带来成长机遇。 持续推进大海外市场战略，看好海外市场持续增量贡献：公司压裂产品丰富、具备先发优势，坚守海外景气赛道，是目前唯一为北美页岩气压裂提供全套压裂车组的中国企业；北美压裂市场前景广阔，有望助力公司再度乘风而上；同时中东市场是公司重要战略市场，也是公司业务布局最全的市场，公司高端装备在中东地区市占率逐年提升，未来有望稳健增长。 盈利预测：考虑到订单转换周期等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.31/33.36/39.25亿元（YoY+15%/18%/18%，24-25前值为32.90/39.82亿元），对应PE分别为11.37/9.65/8.2x；维持“买入”评级，持续推荐！ 风险提示：原油天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，低碳转型对行业发展的风险，海外收入面临汇率变动的风险，公司产业部分转型失败的风险等。

     杰瑞股份(002353) 事件：公司发布2024年一季报。 投资要点 一季度业绩同比增长7%，略超市场预期 2024年一季度公司实现营业收入21.31亿元，同比下降6.52%，我们判断主要系2023年一次性确认KOC油气工程项目收入约20亿元，导致收入增速略有下滑；归母净利润3.75亿元，同比增长6.84%，2023年上半年公司集中确认2022年底中标电驱压裂设备，业绩基数较高，此次一季度业绩略超市场预期；扣非归母净利润3.60亿元，同比增长4.89%。 盈利能力稳中有升，电驱压裂设备持续突破 2024年Q1公司销售毛利率、销售净利率分别为35.7%、18.0%，同比分别变动-0.4pct、+2.1pct，公司盈利能力与产品结构相关性较大，我们判断盈利能力提升，主要系钻完井设备占比提升和电驱压裂设备突破。中长期来看，电驱压裂设备高于柴驱，公司盈利能力仍有提升空间。从费用端看，2024Q1公司期间费用率为14.4%，同比下降1.1pct。其中销售/管理/研发/财务费用率6.4%/5.1%/3.7%/-0.8%，同比分别变动+0.4/+0.6/+1.0/-3.1pct，控费能力优化。 海外市场拓展加速，北美第二增长极落地可期 2023年公司海外新增订单占比约36.8%，同比高速增长。（1）北美电驱压裂替代需求广阔，第二增长极落地可期。北美压裂设备保有量为1750万HHP，迎来十年更换大周期，刚性替代需求空间广阔。2023年底公司落地北美第一套电驱压裂设备订单，公司有望从1到10迎来突破期，2024年海外市场有望保持高速增长。（2）中东地区一带一路合作加深，业绩趋势向好。公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等大客户长期合作，装备及油服市占率逐年提升。 推出新一轮员工持股计划，彰显成长信心 4月3日，公司发布《事业合伙人4期员工持股计划》，拟激励员工总人数不超过35人，包括董事、高级管理人员5人，其余为各业务板块核心人员。资金总额不超过4500万元，根据本员工持股计划购买价格30.29元/股测算，预计激励股票总数量不超148.56万股，股份来源为前期公司回购股份，约占公司总股本的0.15%，彰显发展信心。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元，当前市值对应估值为12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动；国内油气资本开支不及预期；国际关系摩擦。