潮宏基(002345) 投资要点: 24H1业绩持续增长，24Q2归母净利润同比+16.76%。2024H1，公司实现营收34.31亿元（同比+14.15%），归母净利润2.29亿元（同比+10.04%），扣非归母净利润2.25亿元（同比+10.06%）。分季度来看，Q1/Q2公司分别实现营收同比+17.87%/+10.33%，归母净利润同比+5.47%/+16.76%，扣非归母净利润同比+5.37%/+16.96%。拟每10股派发现金红利1元（含税），分红总额占上半年归母净利润的比例为38.72%。 传统黄金产品收入同比+31%，培育钻品牌线上618再创新高。（1）黄金珠宝：公司持续增强品牌影响力，以精湛的非遗花丝工艺概念款亮相巴黎时装周，并通过小红书等平台进行精准投放和高效种草。近年来不断扩充黄金品类产品，24H1陆续推出黄金联名IP首饰、创意黄金串珠产品等，精准捕捉年轻消费者的喜好。24H1，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为16.54/14.77亿元，同比分别+5.97%/+31.37%。（2）皮具：“FION菲安妮”品牌坚持并深耕手工制包，持续与跨界艺术家/知名IP联乘合作，推出多个艺术联名系列。24H1，皮具收入1.48亿元，同比-26.07%。（3）培育钻石：“C？vol”持续打造时尚培育钻品牌，推出“曜蛇”“快乐冒泡”等培育钻产品系列线，线下在上海核心商圈静安嘉里中心入驻，线上618再创新高，推进线上线下双渠道发展。 线下积极拓店，线上优化销售策略。（1）线下：公司在打造标杆店与巩固成熟市场基础上，不断拓展成长区域与空白区域，增强品牌影响力。截止2024年6月末，“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1439家，其中加盟店上半年净增76家至1186家，拓店节奏快于原计划。（2）线上：公司持续深耕各个平台的直播，优化定价策略与爆款投放模式，促进线上线下业务协同发展。24H1，公司实现网络销售6.00亿元（同比-7.88%），收入占比17.49%。 毛利率有所下滑，期间费用管控良好。24H1，公司毛利率同比-2.75个pct至24.15%，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.36%/1.92%/0.85%/0.51%，同比分别-2.74/+0.32/-0.18/-0.05个 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 pct，其中，管理费用率提升主因公司总部大厦折旧摊销费用增加所致。得益于公司期间费用管控良好，24H1净利率同比小幅下滑0.31个pct至6.73%。24Q2，公司毛利率同比-2.43个pct至23.30%，净利率同比+0.35个pct至6.05%。 盈利预测与投资建议：公司聚焦时尚珠宝首饰和女包领域，旗下品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款中国元素的畅销系列产品。2024年上半年在金价高位、需求偏弱的大背景下，公司的传统黄金产品收入依然实现了快速增长，线下门店持续拓展。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2024-2026年的EPS分别为0.43/0.49/0.56元/股，对应2024年8月27日股价的PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。

     潮宏基(002345) 事件：公司发布24H1业绩，实现营收34.31亿元，同增14.2%，归母净利润2.29亿元，同增10%，净利率6.69%，同比下降0.25pct，毛利率24.15%，同比下降2.75pct。24Q1/24Q2收入17.96/16.35亿元，同增17.87%/10.33%，归母净利润1.31/0.99亿元，同增5.47%/16.76%，扣非归母净利润1.29/0.97亿元，同增5.37%/16.96%。24H1公司拟每股分红0.1元（含税），现金分红总额0.89亿元，占24H1归母净利润的39%。这是公司继2017年之后的再一次中期分红。 点评： 业绩增长主要来自加盟渠道。24H1自营/加盟渠道分别实现营收17.25/16.47亿元，同比分别-3.98%/+43.66%，毛利率分别为31.09%/17.19%，同比-0.71ptc/-2.72ptc。拆分来看：线上总收入6亿元，同降8%，其中珠宝/皮具分别同降4%、30%，线上毛利率22.70%，同比下降1.74pct，我们预计主要由于线上珠宝收入的占比提升。线下渠道方面，珠宝线下收入26.16亿元，同增17%；皮具线下收入0.84亿元，同降24%。 分产品，皮具持续承压，黄金类产品表现亮眼。分行业看，珠宝板块收入32.78亿元，同增17.43%，毛利率22.35%，-1.87pct，皮具板块收入1.5亿元，同降26%，毛利率为62.11%，同比-2.34pct。分产品，珠宝行业分为时尚珠宝和传统黄金，其中时尚珠宝/传统黄金收入16.54/14.77亿元，同比+5.97%/+31.37%，毛利率28.52%/9.78%，同比-3.44/+0.77pct。品牌授权及服务费收入1.23亿元，同增41%。 24H1珠宝开店延续较快节奏，且快于公司原定计划。公司总门店数1751家，24H1净开店38家。公司珠宝总店数为1451家，旗下“CHJ潮宏基”珠宝店数为1439家，其中加盟店1186家，自营店265家，上半年加盟净开店76家，快于公司原定计划，公司目标2025年达到2000家门店。截至24H1期末皮具总店数为300家。 盈利能力来看：24H1期间费用率14.64%，同比-2.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率11.36%/1.92%/0.85%/0.51%，同比-2.73/+0.32/-0.19/-0.05pct。我们认为费用率的整体下降与加盟收入占比提升有关，其中管理费用率略增来自总部大楼折旧摊销费用的增加。 盈利预测：总的来看，24H1公司在皮具持续承压、珠宝受金价波动的大环境下取得双位数的收入、利润增长表现优异，主要是珠宝的加盟渠道延续了较好表现。我们预计24-26年收入68/80/93亿元，同增16%/16%/16%，归母净利3.82/4.35/4.84亿元，同增15%/14%/11%，对应8月28日收盘价PE10/9/8X。 风险因素：皮具盈利不及预期&减值风险；金价剧烈波动；拓店不及预期；消费需求疲软。

     潮宏基(002345) 事件： 公司发布2023年年报及2024年一季报。 点评： 23年业绩稳健增长，24Q1高基数下收入同比增长18% 2023年公司实现营业收入59亿元，同比增长33.56%，归母净利润3.33亿元，同比提升67.41%，扣非归母净利润3.06亿元，同比提升71.93%。2023年菲安妮业务计提商誉减值准备3943万元。盈利能力方面，23年公司实现毛利率26.07%，同比下降4.11pct，净利率5.59%，同比提升0.95pct。费用率方面，2023年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为14.03%/2.13%/1.06%，同比分别下降3.49/提升0.07/下降0.29pct。2024Q1公司实现营业收入17.96亿元，同比增长17.87%，归母净利润1.31亿元，同比增长5.47%。盈利能力方面，2024Q1公司毛利率为24.92%，同比下降3.11pct，净利率为7.35%，同比下降0.99pct。2024Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别下降1.13/提升0.47/下降0.09pct，总体费用管控持续优化。 传统黄金产品高景气，FION品牌焕新升级 分产品看，2023年时尚珠宝产品收入29.89亿元，同比增长20.43%，毛利率30.67%，同比下滑4.60pct；传统黄金产品收入22.65亿元，同比增长56.75%，毛利率8.73%，同比下滑0.5pct；皮具收入3.71亿元，同比增长14.41%，毛利率63.54%，同比基本持平。潮宏基结合非遗工艺与现代美学持续提升产品力，23年重磅推出“花丝风雨桥”等国风新作，时尚黄金品类毛利贡献突出，销售大幅增长。C？vol和VENTI继续布局推进培育钻石产品的研发，C？vol新店4月底落地上海静安，线下形象门店进一步拓展。FION23年正式启动品牌形象升级，进一步夯实重手工品牌心智。会员方面，2023年会员复购贡献收入占总收入比重超50%，品牌主力军80后、90后、00后人群占比85%，95后、00后占比提高明显。 加盟拓展积极推进，24年计划净增加盟店300家 分渠道看，2023年公司自营收入32.58亿元，同比增长14.53%，加盟代理收入24.81亿元，同比增长67.52%，占营收比重提升8.54%至42.06%。公司全年净增珠宝门店241家，其中自营店/加盟店分别净增-50/+291家，截至2023年末，珠宝门店数量为1399家，其中自营店/加盟店分别为274/1125家。公司借助新老代理商的地方性资源加速渗透，23年加盟业务拓展顺利，2024年计划净增加盟店300家以上，预计2025年门店数量有望达到2000家。 投资建议与盈利预测 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，拥有“CHJ潮宏基”，“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化。我们预计2024-2026EPS为0.45/0.53/0.60元，对应PE为13/11/10x，维持“买入”评级。 风险提示 拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

     潮宏基(002345) 公司发布 2023 年报及 2024 年一季报： （1） 2023 年，公司实现营业收入 59.00 亿元/+33.56%，实现归母净利润 3.33 亿元/+67.41%，扣非归母净利润 3.06 亿元/+71.93%，经营性现金流净额 6.15 亿元/+48.66%，主要系本期公司销售商品、提供劳务收到的现金增加和经营性应付款增加所致。 （2） 2024Q1，公司实现营业收入 17.96 亿元/+17.87%，实现归母净利润 1.31 亿元/+5.47%，扣非归母净利润 1.29 亿元/+5.37%。经营性现金流净额 1.24 亿元/+2.54%。 业务结构变化导致毛利率下滑，费用端保持稳定： （1） 2023 年公司毛利率为 26.07%/-4.11pcts，销售/管理/研发/财务 费 用 率 分 别 为 14.03%/2.13%/1.06%/0.53% ， 同 比 -3.49pcts/+0.07pct/-0.29pct/-0.14pct ， 净 利 率 为5.59%/+0.95pct。 毛利率下滑主要是由于加盟模式与传统黄金占比提升。 （2） 2024Q1 公司毛利率为 24.92%/-3.11pcts，销售/管理/研发/财务 费 用 率 分 别 为 11.39%/1.80%/0.88%/0.51% ， 同 比 -2.24pcts/+0.49pct/-0.11pct/-0.04pct ， 净 利 率 为 7.35%/-0.99pct。 拓店步伐加快，传统黄金增速亮眼： （1）分渠道， 2023 年公司自营收入 32.58 亿元/+14.53%，其中通过实现线上销售收入 10.55 亿元/+14.84%，占总收入比重达到 17.88%，主要系公司优化产品结构等策略，同时通过精准投放、爆品突破等措施；加盟代理收入 24.81 亿元/+67.52%，占比提升至 42.05%；批发收入 1.35 亿元/+57.63%。 2023 年末公司珠宝门店共 1399 家，净增241 家，其中自营店净关闭 50 家、加盟代理店净增 291 家。 （2）分产品， 2023 年时尚珠宝收入 29.89 亿元/+20.43%，占比达到50.66%，毛利率 30.67%/-4.60pcts；传统黄金首饰收入 22.65 亿元/+56.75%，占比达到 38.39%，毛利率 8.73%/-0.50pct；皮具收入 3.71亿元/+14.41%，占比达到 6.29%，毛利率 63.54%/-0.01pct。 展望 2024 年，公司将持续推动加盟渠道布局： 在渠道拓展上，公司将通过借助区域灵活政策和标杆店打造，进一步实现成长区与空白区域的突破，根据年报披露 2024 年计划净增新开加盟店 300 家；在产品打造上，公司将推出全新八大系列丰富产品矩阵、强化黄金 PC 品类及串珠产品的核心优势，实现用户体验及公司毛利双提升；在品类探索上， 2024 年“ADELE VENTI 梵迪”与“Cvol”两大品牌将继续积极推进培育钻石产品的设计研发，继续拓展线下形象门店。 投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 7.82 元。我们预计公司 2024 年-2026年的收入增速分别为 17.6%、 17.6%、 14.2%，净利润的增速分别为38.9%、 18.6%、 11.5%；给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 7.82元，相当于 2024 年 15 倍的动态市盈率。 风险提示：宏观经济下行风险，加盟管理风险，产品质量控制风险，展店不及预期等。

     潮宏基(002345) 投资要点: 2023年业绩增长亮眼，24Q1收入同比+18%。2023年，公司实现营收59.00亿元（同比+33.56%），归母净利润3.33亿元（同比+67.41%），扣非归母净利润3.06亿元（同比+71.93%），黄金品类产品力持续提升，时尚黄金品类毛利贡献突出，销售业绩实现大幅增长。2024Q1，公司实现营收17.96亿元（同比+17.87%），归母净利润1.31亿元（同比+5.47%）。 黄金珠宝业务收入高增，女包业务短期承压，积极探索培育钻石市场。（1）黄金珠宝：公司持续强化对时尚品类产品的运营，推出“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”、“游龙腾云”“BAMBOO竹”等国风系列新品，加大特色黄金产品线研发。2023年，时尚珠宝/传统黄金首饰收入分别为29.89/22.65亿元，同比分别+20.43%/+56.75%。（2）皮具：2023年，皮具收入3.71亿元，同比+14.41%，计提商誉减值准备3943.26万元，女包业务短期承压。（3）培育钻石：公司积极探索培育钻石市场，2023年上半年推出与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下新品牌C？vol，打造生而闪曜、守护者、宝藏、拂晓之翼等培育钻系列产品，C？vol淘宝店及小程序商城于2023年5月正式上线，并在上海BFC外滩金融中心开设了线下体验店；“ADELE VENTI”继续布局推进培育钻石产品的研发，推出“幻梦奇境”、“神秘宝藏”等培育钻原创系列。 线下积极拓店，线上持续深耕各平台直播。（1）线下：公司积极拓店，在成熟市场主抓渠道下沉，成长与空白区域加速渗透，全力打造更多区域性标杆店。2023年，“CHJ潮宏基”珠宝加盟店净增293家。（2）线上：进一步优化直播带货团队，持续深耕各个平台的直播，并持续打通公域转私域的流量闭环，促进线上线下业务协同发展。2023年，公司实现网络销售收入12.24亿元（同比+14.91%），收入占比20.75%。 毛利率下滑，期间费用率管控良好。2023年，公司毛利率同比-4.11个pct至26.07%，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.03%/2.13%/1.06%/0.53%，同比分别-3.49/+0.07/-0.29/-0.14个pct，得益于期间费用率的下降，公司净利率同比+0.95个pct至5.59%。2024Q1，公司毛利率同比-3.11个pct至24.92%，净利率同比-0.99个pct至7.35%。 盈利预测与投资建议：根据最新经营数据调整盈利预测，预计公司2024-2026年的EPS分别为0.43/0.49/0.56元/股（调整前2024-2025年EPS分别为0.51/0.62元/股），对应2024年5月6日股价的PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险因素：经济下行风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。