潮宏基(002345) 投资要点 2024年Q3营业收入同比下降4.36%，收入小幅回落：公司披露2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营收48.6亿元，同比+8%，归母净利润3.16亿元，同比+0.95%，扣非归母净利润3.1亿元，同比+0.77%。单拆Q3，公司实现营收14.28亿元，同比-4.36%，归母净利润8642.9万元，同比-17.21%，扣非归母净利润8469.4万元，同比-17.71%。 公司毛利率同比有所下降，销售费用率基本维持稳定：2024年Q3公司毛利率24.2%，同比下滑2.25pct，销售净利率5.96%，同比下滑1pct。销售费用率12.25%，同比下降0.3pct，管理费用率2.19%，同比下降0.21pct。 布局海外，加盟门店稳步拓展：截至2024年9月底，潮宏基珠宝门店总数1482家。其中加盟店1236家，较年初净增126家。2024年8月，潮宏基在马来西亚吉隆坡IOI citymall开设了品牌首家海外门店，进一步提升品牌在国际的曝光度及行业影响力。 坚持数字化建设，提升客户体验：公司不断升级完善并利用数字化工具赋能，实现全渠道更高效精准的引流，加速流量与用户规模的增长，提升门店运营质量。特别是通过数字化进一步完善会员服务，提升客户的满意度和复购机会。 盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，产品设计突出，拓店速度快，2024年Q3公司销售受到了金价处于高位的影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润从3.8/4.5/5.3亿元至3.5/4.0/4.7亿元，最新股价对应2024-2026年PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费偏弱等。

     潮宏基(002345) 事件概述。2024年10月30日，潮宏基发布2024年三季报。24Q1-Q3，公司实现收入48.59亿元，同比+8.01%，归母净利润为3.16亿元，同比+0.95%，扣非归母净利润为3.10亿元，同比+0.77%；其中，24Q3，公司实现收入14.28亿元，同比-4.36%，归母净利润为0.86亿元，同比-17.21%，扣非归母净利润为0.85亿元，同比-17.71%。 毛利率同比下滑&费率缩减，净利率略有下滑。1）毛利率端：24Q1-Q3，毛利率为24.16%，同比-2.58pct；24Q3，毛利率为24.20%，同比-2.25pct。 2）费用率端：24Q1-Q3，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.62%、2.00%、0.90%、0.49%，分别同比-1.96、+0.13、-0.14、-0.07pct；24Q3，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为12.25%、2.19%、1.03%、0.44%，分别同比-0.30、-0.21、-0.04、-0.12pct。3）净利率端：基于毛利率及费用率情况，24Q1-Q3，净利率为6.50%，同比-0.52pct；24Q3，净利率为5.96%，同比-1.03pct。 持续强化品牌印记，首家海外门店开业，新品上市广受好评。1）渠道端： 截至24Q3末，总店数1763家，分行业看，珠宝门店共1491家，皮具门店共272家；分模式看，代理门店1413家，自营门店350家。截至24年9月底，“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1482家，其中加盟店1236家（较年初净增加126家）。24年8月，潮宏基在马来西亚吉隆坡IOI Citymall开设品牌首家海外门店，稳步推进品牌在全球的战略布局。2）产品端：潮宏基珠宝继续深耕品牌印记系列，与国际著名艺术家/设计师联名设计的“花丝·如意”“花丝·圆满”系列，以及“臻金·梵华”“臻·藏”等系列新品上市后广受好评；持续加大优势黄金品类产品线研发，优化IP系列产品布局，提高产品的附加值和竞争力；C？vol珠宝持续产品研发，第三季度推出“摩斯密码”、“叠曜”、“双钻双生”等系列产品；FION菲安妮以重手工为基础，焕然升级“叠叠包”、“贝壳包”等原创真皮系列包袋，增加手工包挂、包扣，结合渠道特质打造差异化产品矩阵。 投资建议：公司产品创新能力突出，加盟渠道加速布局，多品牌矩阵拉动增长，预计2024-2026年公司实现营收65.68、75.88、84.19亿元，分别同比+11.3%、+15.5%与+11.0%；归母净利润为3.61、4.14、4.58亿元，分别同比+8.3%、+14.7%与+10.5%，10月31日收盘价对应PE为12、11与10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，拓店速度不及预期，终端需求不及预期等。

     潮宏基(002345) 公司2024年前三季度营收同比+8.0%，归母净利润同比+1.0%，表现稳健公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收48.59亿元（同比+8.0%，下同）、归母净利润3.16亿元（+1.0%）；2024Q3实现营收14.28亿元（-4.4%）、归母净利润0.86亿元（-17.2%）。我们认为，公司以时尚珠宝打造差异化特色，一口价黄金产品契合消费趋势，渠道扩张叠加品牌力提升驱动持续成长。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026归母净利润为3.85/4.58/5.38亿元，对应EPS为0.43/0.52/0.61元，当前股价对应PE为11.4/9.6/8.1倍，维持“买入”评级。 三季度营收表现优于行业，费用率稳中有降、净利率止跌企稳 2024年7-9月金银珠宝社零数据分别同比-10.4%/-12.0%/-7.8%，而公司2024Q3营收同比-4.4%，优于行业大盘。盈利能力方面，2024Q1-Q3/2024Q3毛利率分别为24.2%/24.2%，分别同比-2.6pct/-2.3pct，环比来看，2024年以来单季度毛利率已趋于稳定；2024Q1-Q3/2024Q3净利率分别为6.5%/6.0%，分别同比-0.5pct/-1.0pct。期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/财务费用率分别为12.2%/2.2%/0.4%，同比分别-0.3pct/-0.2pct/-0.1pct，费用率有所下降。 发力加盟渠道逆势扩张，巩固产品核心竞争力强化品牌势能 （1）渠道扩张：公司持续发力加盟模式开拓市场，2024Q1-Q3潮宏基珠宝净增加盟店126家，2024Q3总珠宝门店净增40家，期末总门店数已达到1491家，在行业整体承压环境下，公司仍保持逆势扩张，彰显强劲品牌势能与差异化优势。（2）产品迭代：公司持续迭代品牌印记型产品，与国际著名艺术家/设计师联名设计的“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列，以及“臻金·梵华”等系列新品均广受好评。公司加大优势黄金品类产品线研发，优化IP系列布局，成效显著。（3）品牌出海：2024年8月，公司在马来西亚吉隆坡的头部商圈IOI Citymall开设品牌首家海外门店，将品牌特色东方时尚珠宝呈现给海外消费者，稳步推进全球战略布局，进一步提升品牌在国际市场的曝光度及行业影响力。 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

     潮宏基(002345) 投资要点： 潮宏基发布2024年半年报：2024年上半年实现收入34.31亿元，同比增长14.15%；归母净利润2.29亿元，同比增长10.04%，扣非归母净利润2.25亿元。 2024年二季度业绩：2024二季度营业收入16.35亿元，同比增长10.33%；归母净利润0.98亿元，同比增长17%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长17%。 公司宣布半年度利润分配预案：向全体股东拟每10股派发现金股利1元（含税）。 简评及投资建议： 1、1H24珠宝分部收入同比增17%，珠宝门店净增52家 分渠道看，1H24潮宏基自营收入为17.25亿元，同比减少3.98%；加盟代理收入16.47亿元，同比增加43.66%，其中代理品牌授权费和加盟服务收入为1.23亿元，同比增加41%。 门店数看，①净增：1H24公司珠宝门店净增52家，其中加盟、直营各净增69/减17家；②截至2024年6月底，公司共有珠宝门店1451家，其中自营/加盟代理店各257/1194家；③分区域看，华东区域/其他区域各净增16/36家。公司2023年制定目标2024年净增加盟店300家以上，2025年门店达2000家。 分品类看，①时尚珠宝：1H24年营业收入16.5亿元，同比上升5.97%，毛利率为28.52%，同比-3.44pct，占总收入48%；②传统黄金首饰：1H24年收入14.8亿元，同比增加31.37%，毛利率为9.78%，同比+0.77pct，占总收入43%；③皮具：1H24营业收入为1.5亿元，同比减少26.07%，占总收入的4%。 分部：珠宝分部净利率提升。①珠宝分部：1H24收入32.8亿，同比增17%，净利2.37亿，同比增21.63%，净利率7.21%，同比增0.3pct；②女包：1H24收入1.5亿，同比减-26%，净利亏损0.03亿，同比减117%，其中计提资产减值损失99万。 2、2Q24毛利率-2.43pct，期间费用率-3.15pct。 产品结构变化致毛利率承压。公司1H24毛利率24.15%，同比-2.75pct；2Q24毛利率23.30%（-2.43pct），我们认为或因产品结构变化导致毛利率下滑。 2Q24期间费用率-3.15pct。2Q24期间费用2.3亿元，同比-10.04%；期间费用率13.90%，同比-3.15pct。具体看，2Q24销售/管理/研发费用各1.85/0.33/0.13亿元，销售/管理/研发费用率各11.33%/2.04%/0.81%，各同比-3.25/0.15/-0.27pct。 更新盈利预测。预计公司2024-26年收入各68.23亿、78.02亿、87.69亿元（原2024-25预测为66.32亿、78.16亿元），归母净利润各3.91、4.54、5.14亿元（原来2024-25预测为4.70、5.63亿元）。考虑到公司仍有较高拓店空间且加盟拓展提升公司ROE，给以2024年15xPE（原为2023年20x），对应合理市值58.72亿元，目标价6.61元（-25%）。 风险提示：商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷。

     潮宏基(002345) 事件：近期公司发布2024年中报。24H1实现营收34.31亿元/同比+14.2%，归母净利润2.29亿元/同比+10.0%，扣非归母净利润2.25亿元/同比+10.1%。单Q2营收16.35亿元/同比+10.3%，归母净利润0.99亿元/同比+16.8%，扣非归母净利润0.97亿元/同比+17.1%。 加盟驱动成长，黄金类表现亮眼。24H1公司营收同比+14.2%至34.31亿元，毛利率同比-2.7pct至24.1%。1）分产品来看，时尚珠宝/传统黄金首饰/皮具收入分别同比+6.0%/+31.4%/-26.6%至16.5/14.8/1.5亿元，品牌授权费同比+41%至1.23亿元；时尚珠宝/传统黄金首饰的毛利率分别同比-3.4/+0.8pct至28.5%/9.8%，时尚珠宝毛利率下滑主因一口价产品占比提升；2）分销售模式来看，自营/加盟代理/批发收入分别-4.0%/+43.7%/+9.3%至17.2/16.5/0.51亿元，销售占比分别同比-9.5/+9.9/-0.1pct至50.3%/48%/1.5%。 轻资产运营下盈利能力维持稳健。24H1毛利率同比-2.7pct至24.1%，主要系低毛利的加盟占比提升，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.7/+0.3/-0.2/0.0pct至11.4%/1.9%/0.8%/0.5%，销售费用率下降主要系加盟拓店超预期，管理费用率略增主要来自总部大楼折旧摊销费用的增加。24H1净利率同比-0.2pct至6.7%。 加盟加速拓店+产品研发+多维营销，看好品牌势能向上带来持续成长。1）线下门店：公司珠宝总店数为1451家，“CHJ潮宏基”珠宝店数为1439家，其中加盟店1186家/自营265家，加盟净开店76家，拓店节奏快于原计划，公司目标2025年达到2000家门店。2）产品：继续深耕品牌印记类产品，2024年上半年联袂《T》中文版跨界发布“2024/25彩金珠宝潮流趋势”，特邀央美教授/非遗传承人升级“花丝·风雨桥”系列，与国际知名艺术家联名设计“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列。3)多维营销：以“意象东方·非遗新生”立时尚标杆，携手全新品牌代言人宋轶，持续拔高潮宏基在时尚东方的品牌调性，扩大圈层影响力。公司具备深厚的时尚基础，基于较强的产品研发能力，有望顺应珠宝配饰性、悦己性的需求实现单店销售规模的提升；此外加快推动与加盟商的合作，在门店覆盖率较低+品牌稀缺性的背景下，有望快速打开增长动能。 盈利预测与投资建议：公司作为国内时尚珠宝龙头，通过多年深耕自营、产品研发积累和数字化管理，打造出差异化、稀缺性的品牌形象和定位。短期来看，公司上半年在消费偏弱、金价波动、皮具承压的环境下，通过费用管控和运营效率提升，收入和利润仍实现双位数的增长，其中加盟拓店贡献主要动能，拓店进展超预期；中长期来看，渠道持续渗透、开店空间足、把握国潮趋势提升产品时尚竞争力带动品牌势能向上，驱动长期成长。我们预计2024-26年净利润分别为3.99/4.44/5.60亿元，对应2024-26年的PE分别为10/9/7倍，给予“买入”评级。 风险提示：金价波动，加盟渠道拓展不及预期，女包业务调整不及预期等

     潮宏基(002345) 公司发布2024年半年度报告： （1）2024年上半年，公司实现营业收入34.31亿元/+14.15%，实现归母净利润2.29亿元/+10.04%，实现扣非归母净利润2.25亿元/+10.06%。 （2）2024Q2，公司实现营业收入16.35亿元/+10.33%，归母净利润0.99亿元/+16.76%，扣非归母净利润0.97亿元/+16.96%。 上半年毛利率承压，销售推广投入减少： （1）2024上半年公司毛利率24.15%/-2.75pcts，主要是由于产品结构变化所致，销售/管理/研发费用率分别为11.36%/1.92%/0.85%，同比-2.73pcts/+0.32pct/-0.19pct，宣传推广费用控制得当，净利率6.69%/-0.25pct。 （2）2024Q2公司毛利率为23.30%/-2.43pcts，销售/管理/研发费用率分别为11.33%/2.05%/0.81%，同比-3.25pcts/+0.15pct/-0.27pct，净利率6.03%/+0.33pct。 加盟代理增速亮眼，传统黄金稳健增长： （1）分渠道，2024上半年公司自营收入17.25亿元/-3.98%，其中线上渠道实现销售收入6.00亿元/-7.88%，占总收入比重达17.49%；加盟代理收入16.47亿元/+43.66%，占比上升至48.00%；批发收入0.51亿元/+9.26%。2024上半年公司珠宝门店共1451家，净增52家，其中自营店净关闭17家，加盟门店净增69家。 （2）分产品，2024上半年时尚珠宝收入16.54亿元/+5.97%，占比达48.21%，毛利率28.52%/-3.44pcts；传统黄金产品收入14.77亿元/31.37%，占比达43.04%，毛利率9.78%/0.77pct；皮具收入1.48亿元/-26.06%，占比达4.33%，毛利率62.26%/-2.13pcts。 上半年加盟扩张超预期，品牌差异优势强化： 在渠道拓展上，加盟店超计划增长，品牌影响力增强。公司强化代理商赋能，优化供应链，提升销售能力，推动加盟业务快速发展。同时，优化线上产品结构与定价，迭代爆款模式，深耕直播平台，促进线上线下融合，实现品牌价值最大化。在品牌打造上，2024上半年潮宏基珠宝与FION结合传统与创新，推出多元新品系列，深耕品牌差异优势。潮宏基强化黄金与彩金设计，拓展IP合作，体现品牌调性，展现东方美学；FION融合非遗文化，拓展跨品类矩阵，通过艺术展、跨界营销等扩大品牌影响力，共同提升产品竞争力与附加值。在品类探索上，“C？vol”力推钻石品牌发展，发布“曜蛇”“快乐冒泡”系列，强化品牌差异。线下进驻上海静安嘉里，全渠道触达消费者，展现培育钻石独特魅力。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价7.02元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为17.5%、17.6%、14.2%，净利润的增速分别为24.8%、21.4%、17.2%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为7.02元，相当于2024年15倍的动态市盈率。 风险提示：宏观经济下行风险，加盟管理风险，产品质量控制风险，展店不及预期等。

     潮宏基(002345) 事件： 公司发布2024年半年度报告。 点评： 24H1归母净利润同比增长10%，销售费用率明显优化 2024H1公司实现营收34.31亿元，同比增长14.15%，实现归属母公司净利润2.29亿元，同比增长10.04%，实现扣非归母净利润2.25亿元，同比增长10.06%。2024H1公司毛利率为24.15%，同比下降2.75pct，净利率为6.73%，同比下降0.31pct。24H1公司销售费用率为11.36%，同比下降2.73pct，管理费用率为1.92%，同比提升0.32pct，研发费用率为0.85%，同比下降0.19pct。单Q2公司实现营收16.35亿元，同比增长10.33%，实现归母净利润0.99亿元，同比增长16.76%，环比Q1增速进一步提升。 黄金类产品表现亮眼，加盟拓展超预期 分产品看，24H1时尚珠宝产品收入16.54亿元，同比增长5.97%，毛利率28.52%，同比下滑3.44pct；传统黄金产品收入14.77亿元，同比增长31.37%，毛利率9.78%，同比上升0.77pct；皮具收入1.48亿元，同比下滑26.07%，毛利率62.26%，同比下滑2.13pct。潮宏基顺应大黄金时代环境，持续加大优势黄金品类产品线研发，强化串珠产品的核心优势，做大黄金镶嵌品类，产品驱动下24H1黄金类产品收入实现亮眼增长。分渠道看，24H1公司自营收入17.25亿元，同比下滑3.98%，加盟代理收入16.47亿元，同比增长43.66%。公司24H1净增珠宝门店52家，其中自营店/加盟店分别净增-17/+69家，截至24H1，珠宝门店数量为1451家，其中自营店/加盟店分别为257/1194家。公司通过加盟模式加速线下渠道拓展，与华润万象生活、万达商管、龙湖、银泰、新城吾悦等商业渠道体系建立了良好的战略合作关系，同时也先后进驻了SKP、恒隆、太古里、万象城等国内顶级商业渠道，24H1拓展节奏快于原计划，预计2025年门店数量有望达到2000家。 投资建议与盈利预测 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，拥有“CHJ潮宏基”，“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化。我们预计2024-2026EPS为0.44/0.52/0.59元，对应PE为10/9/8x，维持“买入”评级。 风险提示 拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

     潮宏基(002345) 业绩简评 公司8月27日公告1H24营收/归母净利润/扣非净利润34.3/2.29/2.25亿元，同比+14%/+10%/+10%。中期现金分红每股0.1元、分红比例38.7%。 Q2业绩表现超预期。2Q24营收16.35亿元、同比+10.33%、表现好于行业总体（2Q24以绝对量计算我国金银珠宝类零售额同比+1.4%），归母净利润0.99亿元、同比+16.8%，扣非归母净利润0.97亿元、同比+17%。 经营分析 产品及渠道结构变化致毛利率同比下降，持续加盟拓展、优化自营销售费用率同比下降，整体盈利水平同比略提升。2Q24毛利率23.3%、同比-2,4PCT、环比-1.6PCT，销售费用率11.3%、同比-3.2PCT（主要系职工薪酬减少）、环比持平，管理费用率同比+0.15PCT至2%；扣非净利率5.9%、同比-0.3PCT。 传统黄金及黄金一口价产品增长亮眼，女包处调整中。分品类看，1H24传统黄金营收14.8亿元、占比43%（+5.64PCT），同比+31.4%；时尚珠宝营收16.5亿元、占比48.2%、同比+6%，主要系黄金一口价产品拉动，K金类产品仍有承压；女包营收1.48亿元、同比-26.1%、有所承压；代理品牌授权及加盟服务收入1.23亿元、同比+41%（延续快增）。 自营持续优化，加盟拓展有序推进。1H24珠宝业务门店净增52家至1451家，其中自营门店净减少17家至257家（新增8家、撤店25家），加盟净增69家至1194家。 中长期看，1）持续提升产品力：产品定位国潮/时尚化，更新迭代强品牌印记产品，优化IP系列产品布局，强化串珠产品的核心优势，打造差异化、受年轻群体青睐；2）拓展加盟渠道：25年2000家珠宝门店目标不变。 盈利预测 考虑女包业务增长仍有一定压力，金价高位波动扰动黄金产品终端动销，下调盈利预测，预计24-26年归母净利润为3.82//4.56/5.25亿元，同比+15%/+19%/+15%，对应PE分别为9.5/7.9/6.9倍，维持“买入”评级。 风险提示 终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价剧烈波动等。

     潮宏基(002345) 事件概述。2024年8月27日，潮宏基发布2024年半年报。24H1，实现收入34.31亿元，同比+14.15%，归母净利润为2.29亿元，同比+10.04%，扣非归母净利润为2.25亿元，同比+10.06%；24Q2，收入16.35亿元，同比+10.33%，归母净利润为0.99亿元，同比+16.76%，扣非归母净利润为0.97亿元，同比+16.96%。24年半年度利润分配方案为：以总股本8.89亿股为基数，每10股派发现金1元（含税），共计派发现金股利8885.1万元（含税）。 传统黄金产品及加盟代理渠道收入增速较快。1）分产品看：24H1，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具、品牌授权及加盟服务收入为16.54、14.77、1.48、1.23亿元，同比+5.97%、+31.37%、-26.07%、+41.00%。2）分渠道看：自营、加盟代理、批发收入为17.25、16.47、0.51亿元，同比-3.98%、+43.66%、+9.26%。24H1，电商业务收入6.00亿元，占总收入的17.49%，其中，珠宝业务线上收入5.36亿元，占珠宝收入17%，皮具业务线上收入0.65亿元，占皮具收入43.48%。 毛利率同比下滑&费率缩减，净利率稳定。1）毛利率端：24H1，毛利率为24.15%，同比-2.75pct，或系产品结构与渠道结构表现存在分化所致。其中，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具产品毛利率为28.52%、9.78%、62.26%，同比-3.44、+0.77、-2.13pct，网络销售毛利率为22.70%，同比-1.74pct。24Q2，毛利率为23.30%，同比-2.43pct。2）费用率端：24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.36%、1.92%、0.85%、0.51%，分别同比-2.73、+0.32、-0.19、-0.05pct，其中管理费用同比+36.9%主要系公司总部大厦折旧摊销费用增加所致。24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.33%、2.05%、0.81%、0.51%，分别同比-3.25、+0.15、-0.27、-0.05pct。 3）净利率端：24H1，净利率为6.73%，同比-0.31pct；24Q2，净利率为6.05%，同比+0.35pct。 渠道拓展稳步推进。截至24H1末，皮具门店共300家，珠宝门店共1451家（净增加52家），在渠道扩展上，借助区域灵活政策和标杆店打造，在夯实成熟区域的基础上，寻求成长区域与空白区域的突破，其中，“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1439家，其中加盟店1186家（较年初净增加76家），拓店节奏快于原计划。 投资建议：公司产品创新能力突出，加盟渠道加速布局，多品牌矩阵拉动增长，预计2024-2026年公司实现营收67.34、76.79、87.16亿元，分别同比+14.1%、+14.0%与+13.5%；归母净利润为3.88、4.43、5.00亿元，分别同比+16.4%、+14.1%与+13.0%，8月29日收盘价对应PE为10、9与8倍，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧；拓店速度不及预期；终端需求不及预期。

     潮宏基(002345) 事件描述 公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收34.31亿元，同比增长14.15%，实现归母净利润2.29亿元，同比增长10.04%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），派息率38.72%。 事件点评 2024年上半年，公司营收与业绩均实现稳健增长。2024H1，公司实现营收34.31亿元，同比增长14.15%。其中，24Q1-24Q2分别实现营收17.96、16.35亿元，同比增长17.87%、10.33%。2024H1，公司实现归母净利润2.29亿元，同比增长10.04%，其中，24Q1-24Q2分别实现归母净利润1.31、0.99亿元，同比增长5.47%、16.76%。2024年上半年，公司营收与业绩均实现稳健增长，主要受益于珠宝业务表现稳健，而女包业务相对承压。 预计自营线下渠道单店销售同比增长，加盟门店开设进度符合预期。截至2024H1末，公司珠宝业务合计门店为1451家，较期初净增加52家。分渠道看，自营渠道，2024H1，实现营收17.25亿元，同比下降3.98%，珠宝业务期末门店数量257家，较年初净减少17家。其中，线上渠道实现营收6.0亿元，同比下降7.88%；线上渠道珠宝产品收入5.36亿元，同比下降4.12%，占珠宝业务收入比重为15.61%。批发渠道，2024H1，实现营收5144万元，同比增长9.26%。公司批发渠道主要为企业客户的礼品定制业务。加盟代理渠道，2024H1，实现营收16.47亿元，同比增长43.66%，珠宝业务期末门店数量1194家，较年初净增69家。2024H1，自营、批发、加盟代理毛利率分别为31.09%、9.38%、17.19%，同比提升-0.71、0.18、-2.72pct。 传统黄金产品收入高增，女包业务上半年销售承压。分产品看，时尚珠宝首饰，2024H1，实现营收16.54亿元，同比增长5.97%，毛利率28.52%，同比下滑3.44pct。传统黄金首饰，2024H1，实现营收14.77亿元，同比增长31.37%，毛利率9.78%，同比提升0.77pct。皮具产品，2024H1，实现营收1.48亿元，同比下降26.07%，毛利率62.26%，同比下滑2.13pct。品牌授权及加盟服务业务，2024H1，实现营收1.23亿元，同比增长41.00%。2024H1，时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具、品牌授权及加盟服务营收占公司收入比重为48.21%、43.04%、4.33%、3.60%。 黄金产品占比提升致毛利率下滑，费用管控强化，净利率水平基本稳定。盈利能力方面，2024H1，公司毛利率同比下滑2.7pct至24.1%，主因毛利率相对较低的传统黄金产品销售占比提升，24Q2毛利率同比下滑2.4pct至23.3%。费用率方面，2024H1，期间费用率合计下滑2.7pct至14.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率为11.4%/1.9%/0.9%/0.5%，同比-2.7/+0.3/-0.2/-0.1pct。综合影响下，2024H1，公司归母净利率6.7%，同比下滑0.2pct，24Q2归母净利率同比提升0.3pct至6.0%。存货方面，截至2024H1末，公司存货为27.88亿元，同比增长6.34%，存货周转天数189天，同比减少27天。经营活动现金流方面，2024H1公司经营活动现金流净额为3.39亿元，同比下降8.4%。 投资建议 2024年上半年，公司珠宝业务线下渠道延续“自营转加盟”策略，线下门店合计净增加52家。虽然销售毛利率伴随产品结构变化，同比下滑，但受益于有效费用管控，2024年上半年，公司净利率水平基本保持稳定，业绩端实现双位数稳健增长。考虑珠宝业务线上销售放缓及女包业务销售较为承压，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.45、0.52、0.60元，8月28日收盘价4.48元，对应公司2024-2026年PE为10.0、8.6、7.5倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 金价大幅波动；电商渠道费用投放加大；加盟渠道拓展不及预期；商誉减值风险。

     潮宏基(002345) 投资要点 2024Q2实现归母净利润同比+17%：公司披露2024年半年报，2024H1收入34.3亿元，同比+14.15%，归母净利润2.3亿元，同比+10%，扣非归母净利润2.25亿元，同比+10%。单拆Q2，2024Q2公司收入16.35亿元，同比+10.3%，实现归母净利润9865万元，同比+16.8%，实现扣非归母净利润9686万元，同比+17%。公司拟向全体股东每10股派发现金1元（含税），2024年上半年中期分红率达到38.72% 传统黄金产品拉动收入增长，传统黄金产品毛利率基本维持稳定。分业务拆分来看，2024H1，公司时尚珠宝收入16.5亿元，同比+6%，毛利率28.52%，同比-3.44pct，传统黄金产品14.8亿元，同比+31.4%，毛利率9.78%，同比+0.77pct，皮具收入1.5亿元，同比-26.1%，毛利率62.26%，同比-2.13pct。品牌使用费&加盟费收入1.23亿元，同比+41%。 毛利率有所下滑，销售费用大幅缩减使得利润率保持在较为稳定的水平：2024Q2，公司毛利率23.3%，同比下滑2.43pct。销售费用率11.33%，同比减少3.25pct，管理费用率2.05%，同比增长0.15pct。公司利润率提升主要来自于销售费用的减少，具体拆开来看为人员薪酬和商场费用的减少。 公司自营门店继续调整，门店渠道大幅扩张带来加盟收入的大幅增长：分渠道来看，2024H1自营收入17.25亿元，同比下滑4%，加盟代理收入16.5亿元，同比+43.7%。截止2024年6月末，公司珠宝品牌终端门店1451家，H1净增52家。其中自营门店数257家，净减少17家，加盟门店1194家，净增69家。 盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，产品设计突出，拓店速度快，2024年Q2虽然黄金珠宝终端动销受到了金价波动的影响，但是公司及时调整费用支出，使得业绩保持稳定，我们维持公司2024-2026年归母净利润3.8/4.5/5.3亿元，最新股价对应2024-2026年PE分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求不及预期，渠道竞争加剧，金价波动风险等。

     潮宏基(002345) 核心观点 公司收入增长稳健，二季度归母净利润同比增长16.76%。公司2024上半年实现营收34.31亿元，同比增长14.15%，归母净利润2.29亿元，同比增长10.04%，扣非净利润2.25亿元，同比增长10.06%。单季度看，公司二季度营收16.35亿元，同比增长10.33%，归母净利润0.99亿元，同比增长16.76%，增速较一季度提升11.29pct，整体业绩情况表现较好。此外，公司2024半年度每10股派发现金1元（含税），合计占归母净利润的比重为39%。 黄金产品增长较好，继续推进加盟门店扩张。分产品看，上半年传统黄金产品收入14.77亿元，同比增长31.37%，收入占比提升5.64pct至43.04%。时尚珠宝产品收入16.54亿元，同比增长5.97%，收入占比48.21%。皮具在行业需求有所走弱下收入同比下降26.07%至1.48亿元，收入占比4.33%。门店扩张方面，公司继续借助加盟优势扩大门店网络，上半年净开店52家，其中净开加盟店69家，期末门店总数1451家，其中加盟店占比82%。 产品结构变化影响毛利率，销售费用率优化。公司2024上半年综合毛利率24.15%，同比-2.75pct，主要是低毛利的黄金产品占比提升影响，不过黄金产品本身毛利率提升0.77pct至9.78%。销售费用率同比-2.73pct至11.36%，其中广告宣传费下降5%，反映公司前提投放已逐步建立品牌心智。管理费用率同比增加0.32pct至1.92%，主要系总部大厦折旧摊销费用增加影响。上半年实现经营性现金流净额3.39亿元，同比-8.41%。 风险提示：门店扩张不及预期；终端动销不及预期；竞争环境恶化 投资建议：未来公司将进一步丰富黄金品类的产品矩阵，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量；渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额，把握市场集中度提升机遇。女包业务继续积极进行渠道变革和产品创新。考虑未来黄金品类进一步提升可能对毛利率造成短期影响，及金价相对高位可能抑制终端消费，我们下调公司2024-2026年归母净利润至4.04/4.64/5.31亿元（前值分别为4.52/5.36/6.25亿元），对应PE分别为9/7.8/6.8倍，维持公司“优于大市”评级。

     潮宏基(002345) 2024Q2营收同比+10.3%，归母净利润同比+16.8%超预期 公司发布半年报：2024H1实现营收34.31亿元（同比+14.2%，下同）、归母净利润2.30亿元（+10.0%）；2024Q2实现营收16.35亿元（+10.3%），归母净利润0.99亿元（+16.8%）；此外，公告拟每10股派发现金股利1.0元。考虑到金价波动、消费环境低迷等因素，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.85/4.58/5.38亿元（原值4.35/5.18/6.06亿元），对应EPS为0.43/0.52/0.61元，当前股价对应PE为10.3/8.7/7.4倍。我们认为，公司以时尚珠宝打造差异化特色，渠道扩张叠加品牌力提升驱动持续成长，估值合理，维持“买入”评级。 加盟代理渠道营收高增长，毛利率和销售费用率均小幅下降 分产品看，2024H1公司时尚珠宝/传统黄金/皮具/品牌授权及加盟服务收入分别实现营收16.5/14.8/1.5/1.2亿元，同比+6.0%/+31.4%/-26.1%/+41.0%，黄金品类销售良好、加盟授权服务相关收入增加；分渠道看，自营/加盟代理分别实现营收17.2/16.5亿元，同比-4.0%/+43.7%。盈利能力方面，2024H1公司综合毛利率为24.1%（-2.7pct），销售/管理/财务费用率分别为11.4%/1.9%/0.5%，同比-2.7pct/+0.3pct/持平，公司综合毛利率和销售费用率下降，均与渠道结构变化（加盟渠道占比提升）有关。 加盟渠道保持良好扩张势头，看好未来品牌势能提升推动持续成长 （1）渠道扩张：公司通过加盟模式推进渠道扩张，2024H1珠宝业务净增加盟店69家，扩张势头良好，报告期末加盟门店总数达1194家，总门店数达1451家；（2）产品研发：公司继续精耕品牌印记系列，2024年上半年联袂《T》中文版跨界发布“2024/25彩金珠宝潮流趋势”，特邀央美教授/非遗传承人升级“花丝·风雨桥”系列，与国际知名艺术家联名设计“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列。（3）品牌提升：公司以“意象东方·非遗新生”立时尚标杆，携手全新品牌代言人宋轶，持续拔高潮宏基在时尚东方的品牌调性，扩大圈层影响力。 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

     潮宏基(002345) 投资要点: 24H1业绩持续增长，24Q2归母净利润同比+16.76%。2024H1，公司实现营收34.31亿元（同比+14.15%），归母净利润2.29亿元（同比+10.04%），扣非归母净利润2.25亿元（同比+10.06%）。分季度来看，Q1/Q2公司分别实现营收同比+17.87%/+10.33%，归母净利润同比+5.47%/+16.76%，扣非归母净利润同比+5.37%/+16.96%。拟每10股派发现金红利1元（含税），分红总额占上半年归母净利润的比例为38.72%。 传统黄金产品收入同比+31%，培育钻品牌线上618再创新高。（1）黄金珠宝：公司持续增强品牌影响力，以精湛的非遗花丝工艺概念款亮相巴黎时装周，并通过小红书等平台进行精准投放和高效种草。近年来不断扩充黄金品类产品，24H1陆续推出黄金联名IP首饰、创意黄金串珠产品等，精准捕捉年轻消费者的喜好。24H1，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为16.54/14.77亿元，同比分别+5.97%/+31.37%。（2）皮具：“FION菲安妮”品牌坚持并深耕手工制包，持续与跨界艺术家/知名IP联乘合作，推出多个艺术联名系列。24H1，皮具收入1.48亿元，同比-26.07%。（3）培育钻石：“C？vol”持续打造时尚培育钻品牌，推出“曜蛇”“快乐冒泡”等培育钻产品系列线，线下在上海核心商圈静安嘉里中心入驻，线上618再创新高，推进线上线下双渠道发展。 线下积极拓店，线上优化销售策略。（1）线下：公司在打造标杆店与巩固成熟市场基础上，不断拓展成长区域与空白区域，增强品牌影响力。截止2024年6月末，“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1439家，其中加盟店上半年净增76家至1186家，拓店节奏快于原计划。（2）线上：公司持续深耕各个平台的直播，优化定价策略与爆款投放模式，促进线上线下业务协同发展。24H1，公司实现网络销售6.00亿元（同比-7.88%），收入占比17.49%。 毛利率有所下滑，期间费用管控良好。24H1，公司毛利率同比-2.75个pct至24.15%，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.36%/1.92%/0.85%/0.51%，同比分别-2.74/+0.32/-0.18/-0.05个 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 pct，其中，管理费用率提升主因公司总部大厦折旧摊销费用增加所致。得益于公司期间费用管控良好，24H1净利率同比小幅下滑0.31个pct至6.73%。24Q2，公司毛利率同比-2.43个pct至23.30%，净利率同比+0.35个pct至6.05%。 盈利预测与投资建议：公司聚焦时尚珠宝首饰和女包领域，旗下品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款中国元素的畅销系列产品。2024年上半年在金价高位、需求偏弱的大背景下，公司的传统黄金产品收入依然实现了快速增长，线下门店持续拓展。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2024-2026年的EPS分别为0.43/0.49/0.56元/股，对应2024年8月27日股价的PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。

     潮宏基(002345) 事件：公司发布24H1业绩，实现营收34.31亿元，同增14.2%，归母净利润2.29亿元，同增10%，净利率6.69%，同比下降0.25pct，毛利率24.15%，同比下降2.75pct。24Q1/24Q2收入17.96/16.35亿元，同增17.87%/10.33%，归母净利润1.31/0.99亿元，同增5.47%/16.76%，扣非归母净利润1.29/0.97亿元，同增5.37%/16.96%。24H1公司拟每股分红0.1元（含税），现金分红总额0.89亿元，占24H1归母净利润的39%。这是公司继2017年之后的再一次中期分红。 点评： 业绩增长主要来自加盟渠道。24H1自营/加盟渠道分别实现营收17.25/16.47亿元，同比分别-3.98%/+43.66%，毛利率分别为31.09%/17.19%，同比-0.71ptc/-2.72ptc。拆分来看：线上总收入6亿元，同降8%，其中珠宝/皮具分别同降4%、30%，线上毛利率22.70%，同比下降1.74pct，我们预计主要由于线上珠宝收入的占比提升。线下渠道方面，珠宝线下收入26.16亿元，同增17%；皮具线下收入0.84亿元，同降24%。 分产品，皮具持续承压，黄金类产品表现亮眼。分行业看，珠宝板块收入32.78亿元，同增17.43%，毛利率22.35%，-1.87pct，皮具板块收入1.5亿元，同降26%，毛利率为62.11%，同比-2.34pct。分产品，珠宝行业分为时尚珠宝和传统黄金，其中时尚珠宝/传统黄金收入16.54/14.77亿元，同比+5.97%/+31.37%，毛利率28.52%/9.78%，同比-3.44/+0.77pct。品牌授权及服务费收入1.23亿元，同增41%。 24H1珠宝开店延续较快节奏，且快于公司原定计划。公司总门店数1751家，24H1净开店38家。公司珠宝总店数为1451家，旗下“CHJ潮宏基”珠宝店数为1439家，其中加盟店1186家，自营店265家，上半年加盟净开店76家，快于公司原定计划，公司目标2025年达到2000家门店。截至24H1期末皮具总店数为300家。 盈利能力来看：24H1期间费用率14.64%，同比-2.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率11.36%/1.92%/0.85%/0.51%，同比-2.73/+0.32/-0.19/-0.05pct。我们认为费用率的整体下降与加盟收入占比提升有关，其中管理费用率略增来自总部大楼折旧摊销费用的增加。 盈利预测：总的来看，24H1公司在皮具持续承压、珠宝受金价波动的大环境下取得双位数的收入、利润增长表现优异，主要是珠宝的加盟渠道延续了较好表现。我们预计24-26年收入68/80/93亿元，同增16%/16%/16%，归母净利3.82/4.35/4.84亿元，同增15%/14%/11%，对应8月28日收盘价PE10/9/8X。 风险因素：皮具盈利不及预期&减值风险；金价剧烈波动；拓店不及预期；消费需求疲软。