潮宏基(002345) 投资要点 业绩速览：营收利润高增持续，时尚黄金品类贡献突出 23Q1-Q3：营收44.99亿元，同比+33%；归母净利润3.13亿元，同比+33%；扣非归母净利润3.08亿元，同比+35%。 23Q3：营收14.93亿元，同比+24%；归母净利润1.04亿元，同比+23%；扣非归母净利润1.03亿元，同比24%。 盈利能力：控费能力加强，毛利率略有下滑，净利率基本稳定 23Q1-Q3：毛利率26.75%（同比-4.02pp）；净利率7.02%（同比-0.1pp）；销售费用率13.58%（同比-3.41pp）。 23Q3：毛利率26.45%（同比-2.17pp）；净利率6.99%（同比-0.16pp）；销售费用率12.55%（同比-3.08pp）。 加快市场渠道开拓，推动渠道下沉 截至23Q3潮宏基总店数达1631家，分行业看，皮具318家，珠宝1313家；分模式看，代理1235家，直营396家。23Q1-Q3“CHJ潮宏基”珠宝加盟店净增203家。23年7月于华北地区新增1家直营门店，9月于华南地区新增1家直营门店。 把握国潮机遇+打造培育钻品牌，产品端发力助力品牌年轻化 23年推出“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝圆满”“花丝浪潮”等非遗花丝系列珠宝，逐渐成为潮宏基旗帜性产品。公司与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下品牌Cevol线下体验店，已于9月20日在上海BFC外滩金融中心开业。不断创新进取，助力品牌年轻化，当前潮宏基用户体量已超1800万，品牌主力军80后、90后、00后人群占比85%。 董事长欲增持公司股份，彰显业绩信心 公司23年10月26日公告称董事长、总经理廖创宾（当前持股5.29%）拟增持潮宏基股份，自23年11月1日起未来3个月内，合计计划增持金额不低于人民币500万元（含）。充分显现公司业绩信心，切实保障投资者权益。 盈利预测及估值 公司年轻化定位，工艺底蕴深，设计能力强，渠道端加速扩张，产品端持续打造优质产品矩阵，品牌影响力逐渐显现。珠宝复苏强劲，公司有望步入发展快车道，预计23/24/25年总营收实现59/72/85亿元，yoy+33%/22%/18%；归母净利润实现4.00/4.97/5.94亿，yoy+101%/24%/20%，对应PE为14.12/11.35/9.50X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、门店拓展不及预期、金价波动、消费疲软。

     潮宏基(002345) 事件： 公司发布2023年三季度报告。 点评： 产品结构导致毛利率降低，Q3收入保持较好增长 2023Q1-3公司实现营业收入44.99亿元，同比增长33.07%，实现归属于上市公司股东的净利润3.13亿元，同比增长33.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.08亿元，同比增长34.62%。费用端，2023Q1-3公司销售/管理/研发费用率分别为13.58%/1.87%/1.04%，同比分别降低3.41/降低0.14/降低0.27个百分点。盈利能力方面，2023Q1-3公司毛利率为26.75%，同比降低4.02个百分点，净利率为7.02%，同比降低0.1个百分点。单Q3公司实现营业收入14.93亿元，同比增长23.72%，实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长23.40%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.03亿元，同比增长24.48%。23Q3公司毛利率为26.45%，同比降低2.17个百分点，净利率为6.99%，同比降低0.16个百分点。 产品力持续提升，三季度开店加速 2023年潮宏基珠宝围绕“时尚东方，精致百搭”打造国潮专区系列，持续强化对时尚品类产品的运营。Q3上新哆啦A梦、侏罗纪世界等IP联名系列。渠道方面，公司于7月与9月分别于呼和浩特和汕头新增一家直营门店，在华东优势地区外加强华南与华北区域布局。 投资建议与盈利预测 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，拥有“CHJ潮宏基”，“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化。我们预计2023-2025年EPS分别为0.45/0.55/0.66元，对应PE为14/12/10x，维持“买入”评级。 风险提示 拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

     潮宏基(002345) 事件：公司近日发布2023年三季报，实现营收14.93亿元，同增23.72%，归母净利润1.04亿元，同增23.4%，扣非归母净利润1.03亿元，同增24.48%。23Q1-3公司实现营收44.99亿元，同增33.07%，归母净利润3.13亿元，同增33.28%，扣非归母净利润3.08亿元，同34.62%。黄金品类延续高景气，渠道拓展顺利，业绩表现略超预期。 加盟占比提升毛利率略有承压，费用端管控良好。2023Q3，公司毛利率26.45%，同比-2.17pct，净利率6.99%，同比-0.16pct；期间费用率16.57%，同比-2.55pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.55%/2.40%/1.06%/0.56%，同比分别-3.08/+0.50/-0.05/+0.08pct。我们认为毛利率下降主要系渠道&产品结构调整，加盟代理渠道拓展速度加快，毛利率相对较低的传统黄金饰品的收入占比提升。毛利率环比优化主要来自产品结构的优化，我们认为主要系毛利率相对较高的计件类和时尚珠宝品类的占比提升。 23Q3珠宝加盟拓店环比提速。23Q1-3潮宏基珠宝加盟店净增203家，其中上半年净增90家，23Q3净增113家，展店环比提速。截至2023年9月30日，公司共拥有门店数1631家，①分业务来看，皮具家，珠宝1313家；②分经营模式来看，加盟代理1235家，自营家。Q3加盟展店环比提速，我们预计全年门店净增200-250家。 高管增持彰显信心。公司2023年10月26日发布的公告，董事长、总经理廖创宾先生计划自2023年11月1日起未来三个月内，通过深交所交易系统以集中竞价、大宗交易方式或法律法规允许的其他交易方式增持公司股份，合计计划增持金额不低于500万元（含）。截至10月26日，廖创宾先生直接、间接持有公司股份合计47,031,326股，占公司总股本的5.29%。本次增持计划彰显了董事长对公司未来发展前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可。 盈利预测与投资建议：公司作为国内时尚珠宝龙头，通过多年深耕自营、产品研发积累和数字化管理，打造出差异化、稀缺性的品牌形象和定位。短期来看，公司加大布局黄金类产品，顺应行业趋势获得较快增长，加盟渠道持续发力，Q4在低基叠加岁末年初旺季，金价回调企稳后销量有望释放，看好公司全年业绩兑现。中长期来看，随着渠道理顺，公司加盟拓店空间值得期待；把握国潮趋势提升产品时尚竞争力带动品牌势能向上，驱动长期成长。我们维持此前盈利预测，预计2023-25年净利润分别为4.13/5.06/6.17亿元，对应2023-25年PE分别为14/11/9X，给予“买入”评级。 守正出奇宁静致远 报告标题2 P 风险提示：金价波动，加盟渠道拓展不及预期，女包业务调整不及预期等风险

     潮宏基(002345) 公司10月30日发布2023年三季度报告。公司2023年前三季度实现营收44.99亿元，同比+33.07%；单Q3实现营收14.93亿元，同比+23.72%。2023年前三季度公司实现归母净利润3.13亿元，同比+33.28%；单Q3实现归母净利润1.04亿元，同比+23.40%。 费用端：公司2023年前三季度期间费用率为17.05%，同比-3.90ct。其中，销售费用率为13.58%，同比-3.41pct；管理费用率为1.87%，同比-0.14pct；财务费用率为0.56%，同比-0.08pct；研发费用率为1.04%，同比-0.27pct。公司费用率整体稳中有降，经营效率显著提高。 利润端：公司2023年前三季度毛利率为26.75%，同比-4.02pct，归母净利率为6.96%，同比+0.02pct；单Q3毛利率为26.45%，同比-2.17pct，归母净利率为6.99%，同比-0.02pct。 开店空间可期，产品力持续提升。渠道端，前三季度公司珠宝加盟店净增203家，珠宝门店总计1313家。并且，公司加快加盟门店拓展，提升市场份额。产品端，非遗花丝系列珠宝已成为公司旗舰性产品，非遗出海-潮宏基花丝云起系列亮相荷兰设计展，提升品牌影响力。同时，公司与力量钻石合资的“生而闪耀”旗下品牌Cevol已于9月20日在上海正式开业，开启培育钻石线下渠道新探索。 潮宏基品牌定位年轻时尚，近几年在保持时尚珠宝优势的基础上，顺应消费趋势变化，持续加大克重黄金品类研发和销售，并通过加盟模式加速渠道扩张。同时，公司加速女包业务年轻化和IP化运作，积极探索培育钻石新业务，多品牌、多业务的战略布局有望进一步打开成长空间。 投资建议：我们预计23-25年公司归母净利润4.0/4.9/5.8亿元，对应14.5/12/10xPE，维持“买入”评级。 风险提示：拓店不及预期风险、黄金价格波动风险、培育钻石价格波动风险等

     潮宏基(002345) 投资要点： 公司营收和利润端增长稳健。1-3Q23公司实现营收44.99亿元/+33.07%，归母净利润实现3.13亿元/+33.19%。23Q3公司实现营收14.93亿元/+23.70%，归母净利润实现1.04亿元/+22.35%。前三季度业绩表现良好，主要系时尚黄金品类贡献突出。 毛利有所下滑，费用把控较好。1-3Q23公司毛利率为26.75%/-4.02pct，净利率为7.02%/-0.1pct。23Q3公司毛利率为26.45%/-2.17pct，净利率为6.99%/-0.16pct。1-3Q23公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为16.99%/3.32%/1.31%，同比变化为-3.41pct/-0.41pct/-0.27pct。23Q3公司销售费用率/管理费用率分别为12.55%/2.4%，同比变化为-3.08pct/0.5pct。 珠宝门店数增长较快。23年年初开始截止23年Q3期末，潮宏基珠宝加盟店净增203家，潮宏基总店数为1631家。分行业来看，珠宝店为1313家，皮具店为318家；分模式来看，代理门店为1235家，自营门店为396家。 用户体量大且年轻化，顺应国潮趋势打造差异化。公司目前超1800万用户体量，品牌主力军为80后、90后、00后人群占比为85%，年轻化趋势明显。公司顺应国潮机遇，年内推出的“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝圆满”“花丝浪潮”等非遗花丝系列珠宝广受好评，逐渐成为潮宏基的旗帜性产品。 品牌工艺设计打造国际影响力，培育钻引领新风尚。公司在不断强化品牌差异优势，多维度提升品牌影响力，例如非遗出海·潮宏基花丝云起系列亮相荷兰，将花丝工艺带出国门。公司与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下品牌Cevol线下体验店已于9月20日在上海外滩金融中心正式开业，引领培育钻奢潮新风尚，不断打造品牌影响力。 盈利预测与投资建议：考虑到公司开店持续兑现，叠加产品差异化、品牌年轻化，我们略微上调原有盈利预测，我们预计2023-2025年公司营收为57.77/69.10/80.43亿元（前值为57.56/69.64/82.04亿元），归母净利润为4.07/4.88/5.86亿元（前值为3.97/4.87/5.89亿元）。维持对公司的估值不变，给予公司20倍PE，对应目标价9.16元/股，维持“买入”评级。 风险提示：经济恢复不及预期，新产品出现的风险，产品质量问题，省代模式表现不及预期的风险，门店拓展不及预期。

     潮宏基(002345) 投资要点: 收入与利润延续快速增长。2023Q1-Q3，公司实现营收44.99亿元（同比+33.07%），归母净利润3.13亿元（同比+33.28%），经营活动产生的现金流净额4.86亿元（同比+13.39%）。单Q3来看，2023Q3公司实现营收14.93亿元（同比+23.72%），归母净利润1.04亿元（同比+23.40%），业绩保持快速增长。 盈利水平有所下滑，期间费用率下降3.9个pct。2023Q1-Q3，公司毛利率同比-4.02个pct至26.75%，净利率同比-0.10个pct至7.02%。单Q3来看，2023Q3，公司毛利率同比-2.17个pct至26.45%，净利率同比-0.16个pct至6.99%。费用率方面，2023Q1-Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.58%/1.87%/1.04%/0.56%，同比分别-3.41/-0.14/-0.27/-0.08个pct。 加快渠道开拓，前三季度加盟店净增203家。2023Q1-Q3，“CHJ潮宏基”珠宝加盟店净增203家。截至2023年三季度末，公司门店总数为1631家，其中，按行业划分，拥有皮具店318家，珠宝店1313家；按模式划分，代理店1235家，自营店396家。 董事长拟增持公司股份，彰显未来发展信心。2023年10月26日，公司公告董事长、总经理廖创宾先生基于对公司未来持续健康发展的坚定信心，以及对公司长期投资价值的认可，计划自2023年11月1日起未来三个月内，通过二级市场增持公司股份，增持金额不低于人民币500万元。 盈利预测与投资建议：未来随着公司门店数量的提升与单店收入的提高，业绩有望“产品+渠道”双轮驱动。维持此前的盈利预测不变，预计公司2023-2025年的EPS分别为0.42/0.51/0.62元/股，对应2023年10月30日股价的PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险因素：经济下行风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、金价变动风险、渠道拓展不达预期风险。

     潮宏基(002345) 事件: 2023年10月30日，潮宏基发布2023年三季度公告：2023Q3，公司实现营业收入14.93亿元/同比+23.72%，归母净利润1.04亿元/同比+23.4%，扣非归母净利润1.03亿元/同比+24.1%。 投资要点: 业绩略高于预期。2023Q3，公司实现营业收入14.93亿元/同比+23.72%，归母净利润1.04亿元/同比+23.4%，扣非归母净利润1.03亿元/同比+24.1%。 加盟占比提升，毛利率有所下滑。公司始终贯彻加盟扩张策略，新开加盟的同时也将部分直营店转为加盟，加盟占比持续提升，对毛利率产生一定影响。2023Q3，毛利率26.46%/同比-2.21pct，环比+0.75pct，毛利润3.95亿元/同比+14.16%，较收入同比增速低9.53pct。 加盟拓店已达成全年目标下限。2023Q1-3净增155家门店，其中加盟203家/同比+138.8%，部分直营转为加盟，已完成全年200-250家的加盟净增目标。Q3净增95家，其中加盟114家/+153.33%。 收入增长带来销售费用明显摊薄。期间费用率15.47%/同比-2.59pct，环比-1.53pct，其中，销售费用率12.53%/同比-3.13pct，环比-2.05pct，管理费用率2.41%/同比+0.51pct，环比+0.52pct。归母净利率6.99%/同比-0.02ct，环比+1.29pct。在考虑费率下降后，经营性利润（经营性利润=毛利润-税金及附加-期间费用）1.26亿元/同比+28.33%，较毛利润同比增速高13.91pct。 积极把握国潮机遇，多维度提升产品力。围绕国风主题，“花丝风雨桥”“花丝云起”等非遗花丝系列珠宝逐渐成为公司旗帜性产品，时尚黄金品类推动销售业绩提升。积极探索培育钻市场，公司与钻石合资公司“生而闪耀”旗下品牌C？vol线下体验店于9月20日在上海BFC外滩金融中心正式开业。 盈利预测和投资评级：公司管理费率同环比略升，对短期业绩产生一定影响，基于此我们下调此前盈利预测，预计2023-2025年营业收入59.8/70.3/81.5，同比增长35%/18%/16%，归母净利润3.9/4.8/5.8亿元，同比增长95%/22%/22%，当前股价分别对应估值14.72/12.03/9.85xPE。公司开店持续推进，未来成长性良好，维持“增持”评级。 风险提示：珠宝加盟拓店不及预期；市场下沉效果不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行。

     潮宏基(002345) 核心观点 业绩表现较好，单三季度收入利润增长均超20%。公司2023年前三季度实现营收44.99亿元，同比+33.07%，归母净利润3.13亿元，同比+33.28%，扣非净利润3.08亿元，同比+34.62%。单三季度看，公司营收同比+23.72%至14.93亿元，归母净利润同比+23.4%至1.04亿元，扣非净利润同比+24.48%至1.03亿元。公司整体三季度业绩在行业高基数下继续表现优异，主要受益公司产品系列升级以及加速开店扩张，前三季度加盟店净开203家；同时女包业务实现较为稳健的复苏，单三季度收入实现20%+的增长。 毛利率环比提升，销售费用率优化。公司三季度实现毛利率26.45%，同比-2.17pc，与低毛利黄金产品占比较去年提升有关，不过环比较Q2实现0.72pct的提升，主要受益IP系列及一口价等相对高毛利黄金产品销售占比增长。费用率方面，第三季度销售费用率12.55%，同比-3.08pct，整体费用控制良好。第三季度管理费用率同比+0.5pct至2.4%，受当期核算科目调整影响。研发费用率为2.4%，同比基本稳定。存货周转效率进一步提升，前三季度存货周转天数同比下降82天至218家。前三季度实现经营性现金流4.86亿元，同比+13.39%，现金流状况良好。 风险提示：开店不及预期；终端珠宝消费不及预期；市场竞争恶化。 投资建议：公司作为一线黄金珠宝品牌，今年以来受益于行业需求复苏，以及公司自身不断推进黄金品类转型布局，以及持续推动加盟渠道扩张。未来公司在产品端将继续不断丰富黄金珠宝产品线系列，打造高附加值的IP系列、国潮系列等；渠道端则积极借助加盟商力量抢占全国市场份额。此外，公司女包业务在渠道变革、产品创新下仍有望取得稳健增长。我们新增公司2023-2025年归母净利润盈利预测为4.05/4.96/6.04亿元（详细分拆预测见内文），当前股价对应PE分别为14.1/11.5/9.5倍，维持“增持”评级。

     潮宏基(002345) 投资要点 公司2023年Q3归母净利润同比+23.4%，延续了较好的业绩表现，公司于2023年10月30日晚披露2023年三季报，2023年前三季度，公司实现收入45亿元，同比+33%，实现归母净利润3.13亿元，同比+33%，实现扣非归母净利润3.08亿元，同比+34.6%。单拆Q3，公司实现收入14.9亿元，同比+23.7%，归母净利润1.04亿元，同比+23.4%，扣非归母净利润1.03亿元，同比+24.5%。三季度公司仍然延续了较好的业绩表现。 公司毛利率同比有所下滑，净利率基本维持稳定。2023Q3公司毛利率26.45%，同比下滑2.17pct，销售净利率6.99%，同比下滑0.16pct。公司毛利率波动主要受到产品结构变化的影响。 时尚黄金表现亮眼，凸显出公司较强的产品设计能力。2023年以来金价上涨带来的黄金产品消费高景气度，时尚珠宝则一直是公司的强项，公司历来重视产品设计和工艺研发，消费者洞察能力强，“花丝”系列等产品消费者认可度高，品牌主力军80后、90后、00后人群占比提高明显。 加快市场开拓及渠道下沉，加盟门店稳步拓展中：渠道方面，截至2023年9月末，公司珠宝总门店1313家，Q3净增95家，其中加盟店前三季度净增203家，公司作为年轻时尚的珠宝品牌，产品受到年轻消费者的喜爱，加盟商开店意愿强，此外公司门店总数不高，开店弹性拉动也更为明显。 数字化转型，信息化管理提升终端运营效率：公司在2020年初快速实现千店千云店的智慧云店应用，并不断完善前、中、后台的供应链架构，形成统一归集的商品数据管理中心，实现库存全域共享，积极开展公私域直播，持续深化全天候全域的新零售商业模式，用户规模与粘度大幅扩大及提高。 盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻的黄金珠宝品牌，拓店空间大，产品设计年轻时尚，我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为4亿元/5亿元/5.9亿元，对应2023-2025年PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：开店不及预期，终端消费恢复不及预期等

     潮宏基(002345) 公司发布2023年三季报： 23Q1-3，公司实现营业收入44.99亿元/+33.07%，实现归母净利润3.13亿元/+33.28%，扣非归母净利润3.08亿元/+34.62%；单拆Q3，公司实现营业收入14.93亿元/+23.72%，实现归母净利润1.04亿元/+23.40%，扣非归母净利润1.03亿元/+24.48%。我们认为业绩增长主要系终端销售增长以及加盟商进货增加所致。 加盟模式与黄金产品占比提升导致毛利率下滑，净利率基本持平。 23Q3公司毛利率为26.45%/-2.17pcts，我们认为主要系加盟模式与黄金占比提升所致，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.05pct/+0.08pct，净利率为6.99%/-0.02pct。 渠道力、产品力、品牌影响力同步提升。 加快市场渠道开拓，根据公司公众号，潮宏基珠宝前三季度净增加盟999563371店203家，其中Q3净增114家，截至Q3末共拥有门店1631家，其中分行业来看珠宝1313家、皮具318家，分模式来看自营396家、代理1235家；把握国潮提高产品力，年内珠宝方面推出“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝圆满”“花丝浪潮”等非遗花丝系列，女包方面推出巧锦开物系列、“叠叠包”“贝壳包”等原创真皮系列包袋；多维度提升品牌影响力，包括参与荷兰设计展、以“七夕·喜事发生”为节日营销主题、FION持续输出手工坊系列故事等；培育钻品牌落地，9月20日公司与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下品牌C ？ vol线下体验店于上海正式开业 董事长、总经理廖创宾先生计划增持，彰显发展信心。 根据公司10月26日公告，董事长、总经理廖创宾先生计划通过集中竞价、大宗交易方式等方式增持公司股份，合计增持金额不低于人民币500万元，彰显其对于公司发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可。 投资建议： 买入-A投资评级。我们预计2023-2025年公司实现营业收入57.53/68.25/79.80亿元，同比+30.23%/+18.64%/+16.93%，实现归母净利润4.03/5.00/6.04亿元，同比+102.23%/+24.25%/+20.64%。维持6个月目标价8.66元，对应2023年19xPE。 风险提示：宏观经济下行风险，加盟管理风险，产品质量控制风险，展店不及预期等。

     潮宏基(002345) 事件：公司发布23Q3业绩，实现营收14.93亿元，同增23.72%，归母净利1.04亿元，同增23.4%，扣非归母净利1.03亿元，同增24.48%。23Q1-3公司实现营收44.99亿元，同增33.07%，归母净利3.13亿元，同增33.28%，扣非归母净利3.08亿元，同增34.62%。 点评： 23Q3归母净利率6.99%，同比下降0.02PCT，环比提升1.29PCT。拆解来看，23Q3毛利率26.45%，同比下降2.17PCT，环比提升0.72PCT。23Q3销售/管理/研发/财务费率12.55%/2.40%/1.06%/0.56%，同比-3.08/+0.5/-0.05/+0.08PCT；环比-2.03/+0.51/-0.01/-0.01PCT。其中，我们预计毛利率同比下降主要由于产品及渠道结构变化，即毛利率相对较低的传统黄金首饰、加盟代理渠道收入增速较快，环比提升来自23Q3产品结构优化，即毛利率相对较高的时尚珠宝品类占比小幅提升。 23Q3珠宝加盟拓店环比提速。23Q1-3潮宏基珠宝加盟店净增203家，其中上半年净增90家，23Q3净增113家。截至2023.9.30，公司共拥有门店数1631家，分行业，其中皮具318家，珠宝1313家；分经营模式，代理1235家，自营396家。 盈利预测：今年以来公司加大黄金产品布局，获益行业红利取得较快增长，特别是具备差异化优势的花丝、IP类产品有望持续巩固产品壁垒，实现品牌价值。我们认为随着产品力不断验证，终端议价能力有望进一步强化。我们预计公司2023-2025年营收61.6/79.6/101.4亿元，同增40%/29%/27%，归母净利4.08/4.74/5.41亿元，同增105%/16%/14%，对应10月31日收盘价PE为14/12/11X。 风险因素：金价剧烈波动，珠宝拓店不及预期，皮具业务恢复不及预期。

     潮宏基(002345) 事件概述 公司发布 2023 年三季报，前三季度，公司实现营收 44.99 亿元/+33.07%，归母净利润 3.13 亿元/+33.28%，扣非归母净利润 3.08 亿元/+34.62%；单 Q3 来看，公司实现营收 14.93 亿元/+23.72%，归母净利润 1.04 亿元/+23.40%，扣非归母净利润 1.03 亿元/+24.48%。 分析判断: Q3 业绩符合我们预期，产品创新+渠道拓展持续推进 2023Q3，公司实现营收 14.93 亿元/+23.72%，归母净利润 1.04 亿元/+23.40%，基本符合我们此前预期。 根据公司公众号， 产品端，不断创新提升产品力，年内推出的“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”、“花丝浪潮”等非遗花丝系列珠宝广受好评，逐渐成为潮宏基的旗帜性产品；渠道端，加盟店加速拓展，前三季度“CHJ 潮宏基”珠宝加盟店净增 203 家，其中， Q3 净增 113 家。 毛利率承压，费用端管控良好 2023Q3，公司毛利率 26.45%/-2.17pct，净利率 6.99%/-0.16pct；期间费用率 16.57%/-2.55pct，其中，销售费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为 12.55%/2.40%/1.06%/0.56% ， 同 比 分 别 -3.08pct/+0.50pct/-0.05pct/+0.08pct。 董事长计划增持，彰显发展信心 据公司 2023 年 10 月 26 日发布的公告，公司董事长、总经理廖创宾先生计划自 2023 年 11 月 1 日起未来三个月内，通过深交所交易系统以集中竞价、大宗交易方式或法律法规允许的其他交易方式增持公司股份，合计计划增持金额不低于 500 万元（含）。截至 10 月 26 日，廖创宾先生直接、间接持有公司股份合计 47,031,326股，占公司总股本的 5.29%。本次增持计划彰显了董事长对公司未来发展前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可。 投资建议 我们维持此前盈利预测，预计 2023-2025 年公司营收分别为 55.50/66.80/79.82 亿元， EPS 分别为0.45/0.56/0.68 元， 2023 年 10 月 30 日收盘价（6.48 元）对应 PE 分别为 14.3/11.6/9.5 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 消费市场恢复不及预期、金价大幅波动、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。

     潮宏基(002345) 事件概述：公司于10月30日发布2023年三季报，1-3Q23，营业收入为44.99亿元，同比+33.07%；实现归母净利润3.13亿元，同比+33.28%；扣非归母净利润为3.08亿元，同比+34.62%。 营业收入稳健增长，带动利润端稳步提升。1-3Q23，公司实现营业收入44.99亿元，同比+33.07%；实现归母净利润3.13亿元，同比+33.28%；扣非归母净利润为3.08亿元，同比+34.62%。3Q23，营业收入为14.93亿元，同比+23.72%；归母净利润为1.04亿元，同比+23.40%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比+24.48%。归母净利润增长主要因营业收入增长及销售费率下行所致。 受产品结构影响，毛利率同比收窄，销售费用率控制良好。①毛利率端：1-3Q23，毛利率为26.75%，同比-4.02pct，3Q23，公司的毛利率为26.45%，同比-2.17pct，主要受产品结构调整，钻石镶嵌市场整体表现低迷影响，公司的毛利率同比收窄。②费率端：1-3Q23，公司的销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为13.58%、1.87%、1.04%、0.56%，分别同比-3.41、-0.14、-0.27、-0.08pct。3Q23，公司销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为12.55%、2.40%、1.06%、0.56%，分别同比-3.08、+0.50、-0.05、+0.08pct，公司费用端控制良好，费率下行主要系销售收入增长带来费率的摊薄影响，控费能力持续增强。③净利率端：基于毛利率与费率情况，1-3Q23，净利率为7.02%，同比-0.10pct；3Q23，净利率为6.99%，同比-0.16pct。 产品渠道双发力，强化品牌影响力。①产品端：把握国潮机遇，提升产品力。围绕“时尚东方，精致百搭”打造国潮专区系列，保持18K镶素品类优势基础，加大特色黄金产品研发。积极探索培育钻市场，与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下品牌C ？ vol在23H1正式推出，线下体验店9月20日在上海BFC外滩金融中心正式开业。②品牌端：强化品牌差异优势，多维度提升品牌影响力。 以“非遗新生”为传播主线，以手工花丝为锚定，强化潮宏基在时尚东方的品牌调性。23H1，产品“铃兰花”入选小红书十周年“营销种草案例”。潮宏基一城一非遗CO-CITY非遗共创艺术首站选址成都，将手工花丝与当地竹编工艺结合，演绎东方之美。③渠道端：加快市场开拓，推动渠道下沉。 1-3Q23，“CHJ潮宏基”珠宝加盟店净增203家，截至3Q23，潮宏基总店数为1631家，按行业划分，包括皮具门店318家，珠宝门店1313家；分模式划分，含代理店1235家、直营店396家。 董事长、总经理廖创宾先生拟增持公司股份，坚定公司长期发展信心。截至10月26日，公司的董事长、总经理廖创宾先生直接持有公司股份2622.1690万股，通过汕头市潮鸿基投资有限公司间接持有公司股份2080.9636万股，其直接、间接持有公司股份合计4703.1326万股，占公司总股本的5.29%。基于对公司未来发展前景坚定信心及公司长期投资价值认可，积极履行社会责任，增强投资者信心，以实际行动保护广大投资者利益，其合计计划增持金额不低于人民币500万元（含），增持计划的实施期限为自2023年11月1日起未来三个月内。 投资建议：预计2023-2025年公司实现营收57.44、70.34、83.54亿元，分别同比+30.0%、+22.5%与+18.8%；归母净利润为4.10、4.95、5.89亿元，分别同比+105.9%、+20.6%与+19.1%，10月30日收盘价对应PE为14、12与10倍，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧；拓店速度不及预期；终端需求不及预期。

     潮宏基(002345) 业绩简评 公司10月30日公告1-3Q23收入45亿元、同增33.07%，归母净利润3.13亿元、同增33.28%。 单Q3营收14.93亿元、同增23.72%，归母净利润1.04亿元、同增23.40%，扣非归母净利润1.03亿元、同增24.48%，业绩符合预期。 经营分析 去年同期基数不低下，Q3收入端仍取得23.72%的稳健增长，增速高于金银珠宝类社零总体（以绝对值推算、Q3零售额同比持平）。分品类看，预计公司传统黄金&时尚珠宝中黄金一口价产品表现延续亮眼，女包业务环比改善，镶嵌类仍有承压。 产品及渠道结构变化、毛利率同比下降、环比现企稳趋势，净利率同比持平。3Q23毛利率26.45%、同比-2.17PCT（主要系毛利较低的黄金首饰+加盟代理收入占比同比提升）、环比Q2+0.72PCT；持续加盟扩张、数字化赋能运营，销售费用率同比-3.08PCT至12.55%；管理费用率2.4%、同比+0.5PCT；归母净利率6.99%、同比持平。 10.26公告董事长、总经理廖创宾先生计划增持公司股份，彰显发展信心。自2023年11月1日起未来三个月内，计划增持金额不低于500万元（择机实施、未设定价格区间）。 中长期看，1）产品定位国潮/时尚化，拥有花丝系列/臻金臻钻等强品牌印记产品，打造差异化、受年轻群体青睐；2）拓展加盟渠道，25年2000家珠宝门店目标不变，预计23/24/25年分别净开店200-250家/300家/300家；3）悦己需求崛起+工艺升级驱动行业景气延续。 盈利预测、估值与评级 公司Q3业绩表现亮眼，1-3QCHJ珠宝加盟店净增203家、Q3开店提速（H1/Q3净增90/113家）。 维持盈利预测，预计23-25年归母净利润为4/4.97/6.07亿元，同比+101%/+24%/+22%，对应23-25年PE分别为14/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价剧烈波动等。

     潮宏基(002345) 投资要点： 多品牌协同发展，强创意性铸造强品牌力和高粘性。潮宏基定位于中高端，以都市女性为目标客群，主要品牌包括“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”两个珠宝首饰品牌及时尚女包品牌“FION菲安妮”。 公司拥有较强的设计创新能力，产品极具独特性和时尚感，在多个设计赛事中夺得奖项，不断提高品牌影响力及消费者认可度。公司公告，2023H1会员复购贡献的营收占比超50%，反映了公司较高的客户忠诚度；同年，潮宏基品牌价值达381.19亿元，入选“中国500最具价值品牌”和“亚洲品牌500强”，彰显品牌的潜力与影响力。在数字化背景下，公司率先使用SAP-ERP系统，并且在线上通过全域营销种草，赋能到全域销售，激发品牌活力。在多重共振下，2017-2022年，潮宏基在行业内营业收入排名由第13名显著上升到第6名，据欧睿，市占率从0.4%提升至0.6%，市占率提升。 时尚珠宝首饰贡献主要营收，传统黄金首饰高速发展。2022年公司营收44.17亿元，在疫情影响下营收基本企稳，2017-2022年营收CAGR为7.44%。分产品看，2022年时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具实现营收24.82/14.45/3.24亿元，占比为56.18%/32.71%/7.34%；分渠道看，2022年自营/加盟代理营收分别为28.45/14.81亿元,5年CAGR分别为2.13%/24.96%，伴随加盟门店的快速铺开，公司加盟代理业务高速成长 盈利预测与投资建议：公司是我国头部时尚珠宝类品牌，主营珠宝首饰类产品，其中镶嵌产品及黄金产品占比均衡，选取老凤祥、周大生、周大福作为可比公司。2023-2025年可比公司平均PE分别为15/13/11倍。预计公司2023-2025年归母净利润将达到3.97/4.87/5.89亿元，三年同比增长100%/22%/21%。基于公司具有较高的业绩弹性和增速，叠加加盟板块重回开店周期，给予公司2023年20倍PE，对应目标价8.95元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：竞争加剧的风险，渠道拓展不及预期，产品设计风险

     潮宏基(002345) 事件概述 公司发布2023年中报，2023H1，公司实现营收30.06亿元/38.26%，较2021年同期+30.92%；归母净利润2.09亿元/+38.85%，较2021年同期+3.26%。单Q2来看，公司实现营收14.82亿元/+60.96%，较2021年同期+26.04%；归母净利润0.84亿元/+54.02%，较2021年同期-12.63%。 分析判断: 黄金消费高景气，带动业绩增长 结合当前消费需求，公司持续加大特色黄金产品线研发，2023H1，传统黄金首饰产品实现收入11.24亿元/+72.46%，占比37.40%/+7.42pct；时尚珠宝首饰产品实现收入15.61亿元/+23.47%，占比51.93%/-6.22pct；皮具实现收入2.02亿元/+11.77%，占比6.68%/-1.62pct；代理品牌授权及加盟服务收入0.88亿元/+55.42%，主要系加盟店快速扩张。 深耕细作增强单店业绩，加盟模式加速展店 2023H1，自营模式实现收入17.96亿元/+18.27%，占比59.76%/-10.10pct，自营店净关29家至295家；其中，珠宝业务通过第三方平台线上销售交易额6.81亿元，实现销售收入5.59亿元/+19.71%。2023H1，加盟代理模式实现收入11.46亿元/+83.30%，占比38.14%/+9.37pct，主要系珠宝业务快速展店，加盟店净增89家至923家。 传统黄金首饰占比及加盟模式占比提升，导致毛利率同比下降 2023H1，公司毛利率26.90%/-5.06pct，主要系产品结构中传统黄金首饰占比提升及渠道结构中加盟模式占比提升所致；传统黄金首饰/时尚珠宝首饰毛利率分别为9.00%/31.96%，自营模式/加盟代理模式毛利率分别为31.80%/19.92%。费用端来看，2023H1，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为14.10%/1.60%/0.56%/1.03%，同比分别-3.65pct/-0.47pct/-0.18pct/-0.39pct。 投资建议 结合中报业绩，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025年公司实现营收分别为55.50/66.80/79.82亿元（原预测为57.34/70.60/85.08亿元），EPS分别为0.45/0.56/0.68元（原预测为0.48/0.59/0.75元），2023年8月24日收盘价（6.36元）对应PE分别为14.0/11.4/9.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 消费市场恢复不及预期、金价大幅波动、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。

     潮宏基(002345) 投资要点： 潮宏基发布2023年半年报：2023年上半年实现收入30.06亿元，同比增长38.3%；归母净利润2.09亿元，同比增长38.8%，扣非归母净利润2.05亿元。 2023年二季度业绩：2023二季度营业收入14.82亿元，同比增长60.96%；归母净利润0.84亿元，同比增长54%；扣非归母净利润0.83亿元，同比增长59%。2023年上半年消费市场逐步回暖复苏，公司以“扩规模，提质量，强组织”作为核心策略，通过强化品牌差异优势，以黄金为抓手迎合市场热点，凭借年轻时尚且具差异化的产品矩阵，持续提升产品竞争力，深耕细作增强单店业绩，并依托现有的行业地位和品牌认可度，通过加盟模式加速扩充市场，借助各种数字零售应用赋能终端，在营销端和产品端持续发力，业绩取得较大幅度的增长。 简评及投资建议： 1、加盟业务收入延续高增长势头，预计下半年渠道拓展提速 分渠道看，1H23潮宏基自营收入为17.96亿元，同比增加18%；加盟代理收入11.46亿元，同比增加83%，其中代理品牌授权费和加盟服务收入为0.88亿元，同比增加55%。 门店数看，①净增：1H23公司珠宝门店净增60家，其中加盟、直营各净增89/减29家；②截至2023年6月底，公司共有珠宝门店1218家，其中自营/加盟代理店各295/923家；③分区域看，华东区域/其他区域各净增18/42家。根据公司《潮宏基：002345潮宏基投资者关系管理档案20230517》，公司年初制定目标2023年净增加盟店200-250家，预计下半年渠道拓展提速。 分品类看，①时尚珠宝：1H23年营业收入15.6亿元，同比上升23.5%，毛利率为32%，同比-5.4pct，占总收入52%；②传统黄金首饰：1H23年收入11.2亿元，同比增加72.5%，毛利率为9%，同比+0.8pct，占总收入37%；③皮具：1H23营业收入为2亿元，同比增加11.77%，占总收入的7%。 2、2Q23毛利率-7.17pct，期间费用率-6.43pct。 产品结构变化致毛利率承压。公司1H23毛利率26.9%，同比-5.1pct；2Q23毛利率25.73%（-7.17pct），我们认为或因产品结构变化导致毛利率下滑。 2Q23期间费用率-6.43pct。2Q23期间费用2.6亿元，同比+18.2%；期间费用率17.56%，同比-6.43pct。具体看，2Q23销售/管理/研发费用各2.16/0.28/0.16亿元，销售/管理/研发费用率各14.58%/1.9%/1.08%，各同比-5.4/-0.5/-0.5pct。 4、经营回顾：（1）产品：①珠宝：围绕“时尚东方，精致百搭”打造国潮专区系列，重磅推出“花丝风雨桥”“花丝云起”等国风新作，领潮传统文化时尚复兴。②女包：1H23FION推出“烟粉瑶池”“苍月瑶池”等全新产品，同时立足品牌皮匠精神，推出“叠叠包”“贝壳包”“如意包”等原创真皮系列包袋，持续强化产品高级感。③培育钻：公司与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下新品牌C?vol已正式推出，并在上海举行新品试戴会，C?vol淘宝店及小程序商城也于今年5月正式上线。 （2）品牌：连续三年签约品牌代言人唐艺昕，1H23优化新媒体传播矩阵，在影响力社交平台（小红书/抖音等）持续产品种草，1H23成功孵化“铃兰花”、“花丝风雨桥”、“花丝云起”等品牌爆品，其中现象级爆款“铃兰花”入选小红书十周年“营销种草案例”。 （3）紧抓线上销售布局：公司各品牌聚焦细分场景赛道进行系列化产品开发及内容打造，持续深耕各个平台的直播，提升线上销售质量，同时通过精准投放、爆品突破等措施，扩大线上布局，并持续打通公域转私域的流量闭环，以多频创意直播提升销售转化，促进线上线下业务协同发展。 更新盈利预测。预计公司2023-25年收入各55.35亿、66.32亿、78.16亿元，归母净利润各3.92、4.70、5.63亿元。考虑到公司仍有较高拓店空间且加盟拓展提升公司ROE，给以2023年20xPE不变，对应合理市值78.32亿元，目标价8.81元（-6%）。 风险提示：商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷。

     潮宏基(002345) 公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收30.06亿元（同比+38.26%），归母净利润2.09亿元（同比+38.85%）。 投资要点: 上半年业绩增长亮眼。2023H1，公司实现营收30.06亿元（同比+38.26%），归母净利润2.09亿元（同比+38.85%）。单Q2来看，2023Q2公司实现营收14.82亿元（同比+60.96%），归母净利润0.84亿元（同比+54.02%），业绩增长亮眼。 把握国潮提升产品力，积极探索培育钻石市场。（1）黄金珠宝：“CHJ潮宏基”珠宝继续强化对时尚品类产品的运营，推出“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”、“游龙腾云”“BAMBOO竹”等国风系列新品，并结合当前消费者对黄金产品的需求，持续加大特色黄金产品线研发。2023H1，时尚珠宝/传统黄金首饰收入分别为15.61/11.24亿元,同比分别+23.47%/+72.46%。（2）皮具：“FION菲安妮”以独家创新织锦工艺打造巧锦开物系列之“烟粉瑶池”、“苍月瑶池”等全新产品，同时推出“叠叠包”、“贝壳包”、“如意包”等原创真皮系列包袋。2023H1，皮具收入2.01亿元（同比+11.30%），占比为6.68%。（3）培育钻石：公司与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下新品牌C?vol已在2023年上半年正式推出，打造生而闪曜、守护者、宝藏、拂晓之翼等培育钻系列产品。C?vol淘宝店及小程序商城也于2023年5月正式上线。 线下积极拓店，线上持续深耕各平台直播。（1）线下：公司积极做好拓店资源配套保障，在成熟市场主抓渠道下沉，成长与空白区域加速渗透，全力打造更多区域性标杆店。2023H1，“CHJ潮宏基”珠宝净增加盟店90家。（2）线上：公司进一步优化直播带货团队，持续深耕各个平台的直播，并持续打通公域转私域的流量闭环，以多频创意直播提升销售转化，促进线上线下业务协同发展。2023H1，公司实现网络销售收入6.52亿元（同比+18.07%），收入占比21.68%。 产品和渠道结构改变导致毛利率下滑，期间费用率管控良好。2023H1，公司毛利率同比-5.06个pct至26.90%，主因产品和渠道结构改变导致。销售/管理/研发/财务费用率分别为14.10%/1.60%/1.03%/0.56%，同比分别-3.65/-0.47/-0.40/-0.18个pct，得益于期间费用率下降，公司净利率同比微降0.06个pct至7.04%。 盈利预测与投资建议：未来随着门店数量的提升与单店收入的提高，公司业绩有望“产品+渠道”双轮驱动。另外，公司近年来布局高毛利的培育钻石赛道，未来有望增厚公司收入和利润。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.42/0.51/0.62元/股，对应2023年8月31日股价的PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险因素：经济下行风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。

     潮宏基(002345) 事件：公司近日发布2023年中报，2023H1实现营收30.06亿元，同增38.3%，归母净利润2.09亿元，同增38.8%，扣非归母净利润2.05亿元，同增40.37%。单Q2营收14.82亿元，同增61%，归母净利润0.84亿元，同增54%。 传统黄金延续高景气，快速展店，产品&渠道结构变化影响毛利率。23H1公司营收同增38.3%至30.06亿元，毛利率同比-5.1pct至26.9%。1）分产品来看，时尚珠宝/传统黄金首饰/皮具收入分别为15.6/11.2/2.0亿元，分别同比变动+23.5%/+72.5%/+11.8%，时尚珠宝/传统黄金首饰的毛利率分别为32%/9%，分别同比变动-5.4/+0.8pct，时尚珠宝毛利率下滑主因一口价产品占比提升；2）分销售模式来看，自营/加盟代理/批发收入分别为18.0/11.5/0.5亿元，分别同比变动+18.3%/+83.3%/+94.4%。其中毛利率较低的加盟渠道快速拓张影响整体毛利率，自营门店持续调整优化，截至23年6月底，加盟店净增89家至923家，自营门店净减少29家至295家。 轻资产运营效果凸显，费用率下降，盈利能力维持稳健。23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为14.1%/1.6%/1.0%/0.6%，分别同比变动-3.6/-0.5/-0.4/-0.2pct，各项费率下降主要得益于公司加盟渠道占比提升、轻资产运营效果凸显。费用率下降，净利率同比略增0.03pct至6.9%，盈利能力维持稳健。 渠道加速拓展+产品研发+多维营销，看好品牌势能向上带来持续成长，女包和培育钻蓄力。1）渠道：上半年公司成长区域的新开店数量超过成熟区域，珠宝加盟店净增加89家，净增数量较去年翻番，开店速度好于预期；2）产品：以“非遗新生”为主线，推出“铃兰花”、“花丝风雨桥”、“花丝云起”等爆品；3）多维营销：通过小红书和抖音进行品牌种草，其中“铃兰花”入选小红书十周年“营销种草案例”；4）FION女包：23年正式启动品牌形象升级，完成其管理团队对公司的入股，有望激发员工积极性；未来继续紧抓线上和国内线下，同时探索海外机会。5）培育钻：与力量钻石合作的新品牌C?vol已正式推出，Venti品牌不断尝试和探索培育钻。公司具备深厚的时尚基础，基于较强的产品研发能力，有望顺应珠宝配饰性、悦己性的需求实现单店销售规模的提升；此外加快推动与加盟商的合作，在门店覆盖率较低+品牌稀缺性的背景下，有望快速打开增长动能。同时女包和培育钻业务蓄力有望未来贡献增量。 盈利预测与投资建议：公司作为国内时尚珠宝龙头，通过多年深耕自营、产品研发积累和数字化管理，打造出差异化、稀缺性的品牌形象和定位。短期来看，七夕终端表现亮眼，7-8月店均收入增长30%+，当前加盟商库存水位偏低，预计9月启动订货会备战十一，低基数+节日催化，下半年可期。中长期来看，渠道持续渗透、把握国潮趋势提升产品时尚竞争力带动品牌势能向上，驱动长期成长。我们预计2023-25年净利润分别为4.13/5.06/6.17亿元，对应2023-25年的PE分别为12.7/10.4/8.5倍，给予“买入”评级。 风险提示：金价波动，加盟渠道拓展不及预期，女包业务调整不及预期等风险。

     潮宏基(002345) 事件： 公司发布2023年半年度报告。 点评： 二季度收入利润快速增长 2023H1公司实现营业收入30.06亿元，同比增长38.26%，实现归母净利润2.09亿元，同比增长38.85%，实现扣非归母净利润2.05亿元，同比增长40.37%。盈利能力方面，23H1公司毛利率为26.9%，同比下降5.06pct。销售/管理/研发费用率分别为14.1%/1.6%/1.03%，同比分别下降3.65/下降0.47/上升0.39pct。23H1公司净利率为7.04%，同比下降0.06pct。单Q2公司实现营业收入14.82亿元，同比增长60.96%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长54.02%。毛利率为25.73%，同比下降7.17pct；净利率为5.7%，同比下降0.42pct。 黄金品类高增，产品力持续提升，加盟渠道拓店提速 分产品来看，23H1公司时尚珠宝首饰/传统黄金首饰/皮具/代理品牌授权及加盟服务收入分别为15.61/11.24/2.01/0.88亿元，同比分别增长23.47%/72.46%/11.30%/55.42%，时尚珠宝首饰/传统黄金首饰毛利率分别为31.96%/9.00%，同比下滑5.44/增长0.76个百分点。公司把握近年来国潮机遇，在保持18K镶素品类优势基础上加大特色黄金产品线研发，进一步提升产品力。培育钻石方面，公司与力量钻石等合作方共同投资设立“生而闪曜”公司，旗下新品牌C?vol于23H1推出，试水线上渠道。VENTI继续积极推进培育钻石产品的设计研发，上半年推出“幻梦奇境”“神秘宝藏”等培育钻原创系列。分销售模式看，23H1公司自营/加盟代理/批发收入分别为17.96/11.46/0.47亿元，同比分别增长18.27%/83.30%/94.41%，加盟代理收入同比实现高增。门店方面，23H1公司珠宝业务净关闭直营店29家，净增加89家加盟代理店，期末自营门店295家，加盟代理店923家。公司拥有超过1700万精致会员，2023年会员复购贡献收入占比约51%。 投资建议与盈利预测 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，拥有“CHJ潮宏基”，“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化。我们预计2023-2025年EPS分别为0.46/0.58/0.70元，对应PE为14/11/9x，维持“买入”评级。 风险提示 拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。