鱼跃医疗(002223) 事件：公司发布 2024 年中报。 根据公司公告， 2024 上半年公司实现营业收入 43.08 亿元，同比下降 13.50%，归母净利润 11.2 亿元，同比下降 25.02%， 扣非归母净利润 9.64 亿元，同比下降 23.19%。 24Q2 单季度， 公司实现营业收入20.76 亿元，同比下降 8.82%； 归母净利润 4.6 亿元，同比下降 40.96%；扣非归母净利润 4.13 亿元，同比下降 25.11%；毛利率 50.19%，同比下降 0.28pct，基本持平；净利率 22.24%，同比下降 11.76pct，主要系公司 24Q2 销售费用率同比提升 2.61pct 至 16.39%，原因是 2023年上半年在社会公共需求波动较大的背景下公司根据市场情况对部分板块产品在线上、线下营销工作方面的费用投入进行了适当调减。各业务条线中新产业板块增长亮眼， 产品端与客户端持续突破。 （ 1） 呼吸治疗解决方案： 上半年实现收入 16.42 亿元，同比降低28.88%，下降原因主要系上年同期高基数。其中，制氧机产品营收较上年同期虽有一定下滑，但相较 2022 年同期实现双位数的复合增长率；雾化产品销售业绩继续保持了良好增速，较上年同期实现了双位数的增幅；家用呼吸机产品亦在优秀的产品品质及品牌力的加持下，业务规模获得了较好增长。 （ 2）糖尿病护理解决方案： 上半年实现收入 5.62 亿元，同比增长54.94%。公司 BGM 相关产品市场占有率持续攀升，客群规模进一步扩大， CGM 产品的研发工作稳步推进，新品销售实现快速拓展。糖尿病护理板块产品的市场地位不断提高，公司正全力推进该板块产品在院内外市场的深度渗透，同时，强化研发、制造、销售团队的人才体系建设，为关键业务领域筑造更坚实的战略后盾。 （ 3） 感控解决方案： 上半年实现收入 3.1 亿元，同比降低 26.79%，业务规模相比过往需求波动年份有所缩减。现阶段公司积极探索感控新赛道，一方面将继续加强院内的产品推广和科室拓展，另一方面深耕民用产品开发和推广， 不断提升品牌力建设、团队执行力与资源使用效率。 （ 4）家用电子检测及体外诊断： 上半年实现收入 9.35 亿元，同比降低 12.49%，主要系基数较高。 电子血压计作为公司基石业务主要品类之一，营收规模仍呈现稳步增长趋势，保持着领先的市场地位。在海外市场，公司凭借新产品的推出， 使得电子血压计业务得到有序拓展。 （ 5）急救： 上半年实现收入 1.08 亿元，同比增长 34.66%。公司自主研发的 AED 产品 M600 获证后，凭借卓越的产品性能与优质的服务方案，业务规模得到加速拓展。随着 AED 国产化进程不断推进， 公司生产成本得到优化，毛利率水平稳步提升。未来公司将继续通过数智赋能，强化产品核心技术，持续加强竞争力。 （ 6）康复及临床器械： 上半年实现收入 7.3 亿元，同比增长 3.06%，中医类产品实现较快增长。得益于国家对中医药发展的鼓励与支持和公众对中医药的认可程度进一步提升，“华佗”品牌在市场地位日益稳固的同时，新产品的开发及新客户群的拓展工作亦呈现良好态势，未来预计将进一步推出更多类型中医创新产品，为公司经营业绩的长期稳健发展奠定坚实的基础。 公司出海步伐加快，海外业务保持高增速。 根据公司公告， 2024 年上半年， 公司实现外销收入 4.79 亿元，同比增长 30.19%。 随着公司众多产品的海外注册工作逐步落地、海外团队属地化布局日益完善，凭借优秀的产品力与品牌力，公司海外业务拓展将持续深入，各重点国家和地区的业务实现了较全面的推进。通过强化海外属地化团队建设， 公司外销渠道持续拓宽，海外团队近年历经国际性医疗卫生事件考验营销能力持续提升。 投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 40.24 元。我们预计公司 2024 年-2026 年的收入增速分别为 5.8%、 18.0%、 15.5%，净利润的增速分别为-15.8%、 18.5%、 16.0%； 维持给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 40.24 元，相当于 2024 年 20 倍的动态市盈率。 风险提示： 海外业务放量的不确定性；医疗行业政策端不确定性；公司新产品拓展的不确定性。

     鱼跃医疗(002223) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入43.08亿元，同比下降13.50%，归母净利润11.20亿元，同比下降25.02%，扣非净利润9.64亿元，同比下降23.19%。 分季度来看：2024年单二季度公司实现收入20.76亿元，同比下降8.82%，归母净利润4.61亿元，同比下降40.96%，扣非净利润4.13亿元，同比下降25.11%。公司单季度业绩有所下降，主要与2023H1同期社会公共需求波动造成的高基数有关，同时也受同期部分资产处置形成的收益基数影响。 呼吸治疗板块高基数下表现相对稳定，丰富产品组合持续开拓国内外市场。2024年上半年呼吸治疗业务板块实现收入16.42亿元，同比下降28.88%，受到同期疫后需求高基数影响，呼吸治疗业务短期承压，其中制氧机产品有所下滑，但相较于2022年仍实现双位数复合增长；雾化产品延续双位数良好增速，家用呼吸机产品亦有不错表现。公司围绕稳定、静音、轻量化等用户核心需求持续优化性能，加速产品迭代，伴随老龄化需求加深以及呼吸健康意识提升，呼吸治疗业务有望重新迎来快速增长。 产品、渠道优势助力CGM产品加速放量，血糖市场占有率快速提升。2024年上半年公司糖尿病护理业务实现收入5.62亿元，同比增长54.94%。凭借14天免校准的高性能产品以及线上线下立体式多渠道网络，公司CGM业务销售实现快速拓展，业绩持续亮眼，同时下一代CGM产品的研发工作正在稳步推进，有望进一步公司在CGM领域的竞争力；在BGM领域，公司充分发挥国产龙头的品牌优势，加快终端开拓，BGM市场占有率持续攀升，客群规模进一步扩大。 核心家用产品增长稳健，性能迭代升级，急救业务加速成熟。2024年上半年家用类电子检测及体外诊断实现收入9.35亿元，同比下降12.49%，主要与红外测温仪等部分产品的高基数有关，板块核心产品如电子血压计等仍然实现稳步增长，2024年618期间公司血压计销售量50万台，位居全网销售第一（数据来源：东方财富网），同时针对海外市场公司紧贴当地需求改善产品性能，国际客户有序拓展；在急救领域，公司2024年上半年相关业务收入1.08亿元，同比增长34.66%，伴随M600等自主AED产品的上市，公司急救业务迎来快速发展。 中医类产品表现突出，感控业务高基数下有望企稳。2024年上半年公司康复及临床器械实现收入7.30亿元，同比增长3.06%，其中中医类产品增长显著，得益于政策层面对中医药发展的持续鼓励以及公众认知度的不断提升，更多中医创新产品有望加速发力成长；2024年上半年公司感染控制业务实现收入3.11亿元，同比下降26.79%，主要与2023H1同期高基数有关，公司积极加强院内推广和科室拓展，同时继续深耕民用产品开发应用，未来有望逐步企稳回升。 盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们预计呼吸制氧等产品驱动下有望延续快速增长趋势，高毛利产品占比有望不断提升，同时监管政策收紧可能造成短期扰动，预计2024-2026年公司实现收入87.59、101.11、116.62亿元，同比增长10%、15%、15%，预计2024-2026年实现归属母公司净利润20.69、24.05、27.99亿元，同比增长-14%、16%、16%。公司当前股价对应2024-2026年18、15、13倍PE，考虑到公司常规产品加速恢复，新兴业务成长性强，新冠疫情后国内外品牌力快速提升，维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

     鱼跃医疗(002223) 事项： 公司上半年实现营业收入43.08亿元，同比-13.50%，实现归母净利润11.20亿元，同比-25.02%。单Q2实现营业收入20.76亿元，同比-8.82%，实现归母净利润4.61亿元，同比-40.96%。 平安观点： 收入增长具备韧性，符合市场预期。2024年上半年公司持续聚焦和创新，通过持续推动研发成果的转化及智改数转的进程，不断加强国内国际的营销拓展，进一步强化了品牌影响力与市场竞争力的双重优势。由于去年上半年社会公共需求波动导致基数较高，公司收入增长表观承压，但已基本回归常态化可持续发展轨道，长期增长仍然可期。公司毛利率保持高位水平（上半年50.06%），期间费用率略有增长，但同常规年份2022年相比保持稳定，经营质量稳健发展，其中销售费用率14.25%（+1.95%），管理费用率4.82%（+0.80%），研发费用率6.26%（+0.76%）。 呼吸感控板块受基数因素有所下滑，血糖和急救板块表现亮眼。呼吸板块，由于社会公共需求波动导致基数较高，整体板块业务有所下降（营收同比-28.88%），其中制氧机产品虽有一定下滑、但相比2022年同期实现双位数复合增长率；雾化产品实现同比双位数增长；家用呼吸机产品获得了较好增长。而公司糖尿病护理板块持续突破，营收规模同比+54.94%，伴随公司在该领域的专业影响力日益增强，BGM相关产品市场占有率持续攀升，客群规模进一步扩大，CGM产品的研发工作正稳步推进，新品销售实现快速拓展。急救板块同样表现亮眼，上半年营收同比+34.66%，自主研发的AED产品M600获证后，凭借卓越的产品性能与优质的服务方案，以及多部门团队精诚协作，业务规模得到加速拓展。此外，感控板块营收同比-26.79%，相比过往需求波动年份有所缩减，公司正积极探索感控新赛道；家用类检测营收同比-12.49%，主要由于红外测温仪高基数，其余产品仍实现不错增长；康复器械业务营收同比+ 3.06%，其中中医类产品实现较快增长。 公司不断开拓国内外市场，保持行业领先市场地位。公司在家用消费医疗器械领域布局良久，品牌深入人心，公司持续打造专业营销团队，维持市场地位。公司拥有超过1000人的渠道、终端线上及外销团队，多个区域服务中心，公司在各主要电子商务平台均设立有品牌旗舰店，直营能力不断加强，各线上平台营销推广及主要产品线上销量均处于行业领先地位。此外，公司不断加强海外市场建设，持续打开成长空间，上半年公司实现外销收入4.79亿元，同比+30.19%，随着公司众多产品的海外注册工作逐步落地、海外团队属地化布局日益完善，凭借优秀的产品力与品牌力，公司海外业务拓展将持续深入，各重点国家和地区的业务实现了较全面的推进。其中上半年公司呼吸治疗板块产品在海外市场拓展不断推进；紧贴客户需求，敏锐捕捉市场机遇，凭借新产品的推出，公司的电子血压计业务在海外得到有序拓展。 维持“强烈推荐”评级。公司是国内医疗器械行业的领先企业，产品和质量优势显著，“鱼跃”品牌深入人心，各产品业务规模不断扩大、产品品类不断拓展、公司综合竞争能力和整体抗风险能力显著提高。根据中报各业务条线情况调整相关预测，预计公司2024-2026年EPS预测为2.22、2.61、3.00元（原2024-2026年预测为2.37、2.78、3.18元），由于公司综合实力不断增长，加上海外业务处于快速发展期，看好公司持续增长能力，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）地缘政治风险；4）政策影响等风险。

     鱼跃医疗(002223) 投资要点： 公司事件：鱼跃医疗发布2024年中期业绩公告，2024上半年实现营收43.1亿元（同比-13.5%）；归母净利润11.2亿元（同比-25.0%），扣非归母净利润9.6亿元（同比-23.2%）；24Q2单季度实现营收20.8亿元（同比-8.8%）；归母净利润4.6亿元（同比-41.0%），扣非归母净利润4.1亿元（同比-25.1%）。 高基数下业绩承压，血糖等常规品种表现较好。24H1业务拆分：1）呼吸板块营收同比-28.9%至16.4亿，制氧机由于高基数同比下滑，但相较2022年同期仍实现双位数的复合增长率；雾化及呼吸机增长趋势均良好；2）糖尿病板块营收同比+54.9%至5.6亿，延续23年高增趋势，BGM市占率提升，CGM销售实现快速拓展；3）感控板块营收同比-26.8%至3.1亿，相比过往需求波动年份有所缩减，未来院内科室拓展+院外产品开发推广有望双轮驱动打开天花板；4）家用电子检测板块营收同比-12.5%至9.3亿，核心品种电子血压计稳健增长，红外测温仪等部分产品由于去年同期高基数有所下滑；5）急救板块营收同比+34.7%至1.1亿，新品M600驱动增长，股权激励指引未来3年每年营收同比实现50%+增长；6）康复及临床器械板块营收同比+3.1%至7.3亿，中医类产品实现较快增长。 海外业务拓展持续深入，营收显著提速。24H1海外实现收入4.8亿元（+30.2%），占总营收11%，实现加速增长。目前海外团队属地化布局日益完善，随着产品的海外注册工作逐步落地，未来3年海外收入有望持续提速。 费用率有所提升，财务状况稳健。随着公司对部分板块的投入回归正常节奏，24H1销售/管理费用率分别为14.3%/4.8%（+2.0/0.8pct），有所提升。公司持续投入研发，24H1研发费用2.70亿元，研发费用率为6.26%（+0.80pct）。其他财务情况方面，24H1经营性现金流10.1亿，跟利润趋势匹配；资产负债率21.51%（-6.9pct），货币资金65.7亿元，财务状况稳健。 盈利预测与估值：鉴于公司对费用投入的节奏相比去年回归正常，上半年也为新品顺利上市、打开市场做了相应的产品营销活动及投入，同时参考24H1各版块营收，我们对盈利预测做出调整，预计2024-2026年公司总营收分别为85.9/99.3/112.8亿元（前值为86.6/99.3/112.8亿元）归母净利润分别为20.3/23.5/27.3亿元（前值为21.5/25.4/29.8亿元）。公司为平台型家用器械龙头，具备较强品牌力。2020年后通过创新重塑，聚焦三大高成长赛道，增长潜力大，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期；海外拓展不及预期；竞争格局恶化风险。

     鱼跃医疗(002223) 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1~6月实现营业收入43.08亿元（-13.50%），归母净利润11.20亿元（-25.02%），扣非净利润9.64亿元（-23.19%），经营性现金流10.13亿元（-32.42%）。2024Q2实现营业收入20.76亿元（-8.82%），归母净利润4.61亿元（-40.96%），扣非净利润4.13亿元（-25.11%），经营性现金流3.38亿元（-50.62%）。 需求波动影响短期业绩，业务稳步向常态化回归：由于社会公共需求较上年同期显著变化，基数切换致使公司2024年上半年表观业绩波动。从业务结构来看，①呼吸治疗：营收16.42亿元（-28.88%），占比38.11%（-8.24pct），毛利率52.11%（-2.19pct），尽管高基数下收入规模有所下降，但制氧机产品较2022年同期实现双位数的复合增长率，雾化产品同比实现双位数增幅；②糖尿病护理：营收5.62亿元（+54.94%），占比13.05%（+5.77pct），毛利率60.19%（-1.33pct），BGM产品占有率持续攀升，CGM产品研发工作稳步推进；③感染控制：营收3.11亿元（-26.79%），占比7.21%（-1.31pct），毛利率51.03%（-2.31pct），主要是需求较过往波动年份有所缩减；④家用类电子检测及体外诊断：营收9.35亿元（-12.49%），占比21.70%（-0.25pct），毛利率52.45%（-2.04pct），部分应急相关产品有所回落，但电子血压计等基石业务仍呈现稳步增长趋势；⑤急救：营收1.08亿元（+34.66%），占比2.50%（+0.89pct），毛利率35.81%（+3.63pct），自主研发AED产品M600获证促进业务规模加速拓展；⑥康复及临床器械：营收7.30亿元（+3.06%），占比16.94%（+2.72pct），毛利率35.68%（+1.11pct），中医类产品实现较快增长。分地区来看，2024H1公司内销收入为38.07亿元（-16.93%），占比88.38%（-3.66pct），毛利率51.98%（-1.17pct）；外销收入4.79亿元（+30.19%），占比11.13%（+3.74pct），毛利率33.87%（+1.46pct）。随着公司众多产品海外注册工作逐步落地、海外团队属地化布局日益完善，未来公司海外业务有望保持快速成长态势。 盈利能力总体保持较稳定水平，首次中期分红重视股东回报：2024H1公司综合毛利率为50.06%（-1.43pct），24Q2毛利率环比提升0.25pct至50.19%。从期间费用来看，2024H1各项费用水平保持稳定，费用率受收入规模下降影响略有回升，其中：销售费用6.14亿元（+0.24%）/销售费用率14.25%（+1.95pct），管理费用2.08亿元（+3.92%）/管理费用率4.82%（+0.80pct），研发费用2.70亿元（-1.4%）/研发费用率6.26%（+0.76pct）。此外，公司发布《关于公司2024年半年度利润分配预案的公告》，拟定以未来实施分配方案时股权登记日的总股本扣除公司回购专户上剩余股份后的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），不转增不送股，此次分红为公司首次中期分红，体现公司对于股东回报的重视。 投资建议：公司是家用医疗器械龙头，重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，产品结构不断完善，国内外品牌优势持续增强。考虑到需求变化对于公司上半年业绩的波动式影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润为22.10/25.42/29.21亿元，同比-7.75%、+15.02%、+14.92%，EPS分别为2.20/2.54/2.91元，当前股价对应2024-2026年PE15/13/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：研发及注册进展不及预期的风险、新产品推广不及预期的风险、海外市场拓展不及预期的风险

     鱼跃医疗(002223) 事件 公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收43.08亿元，同比下降13.50%；归母净利润11.20亿元，同比下降25.02%；扣非归母净利润9.64亿元，同比下降23.19%。2024Q2实现营收20.76亿元，同比下降8.82%；归母净利润4.61亿元，同比下降40.96%；扣非归母净利润4.13亿元，同比下降25.11%。 血糖等核心业务表现亮眼，海外拓展顺利 上半年公司多个核心业务持续增长：1）呼吸治疗解决方案：收入16.42亿元，同比下降28.88%，其中制氧机收入同比下滑，但较2022H1实现双位数复合增长，雾化、家用呼吸机获得较好增长；同时核心产品在海外市场的拓展不断推进。2）糖尿病护理解决方案：收入5.62亿元，同比增长54.94%，其中BGM市占率持续攀升，CGM产品研发稳步推进、新品销售快速拓展。3）急救板块：收入1.08亿元，同比增长34.66%，自研的M600获证后加速拓展。同时随着海外产品准入、属地化布局日益完善，海外业务持续拓展，上半年外销收入4.79亿元，同比增长30.19% 毛利率较为稳定，费用率有所提升 2024H1和Q2公司整体毛利率为50.06%/50.19%，同比分别-1.62/-0.28pp，整体保持稳定。2024H1公司销售、管理、研发费用率分别为14.25%/4.82%/6.26%，同比分别+1.95/+0.81/+0.76pp；2024Q2公司销售、管理、研发费用率分别为16.39%/5.30%/6.99%，同比分别+2.61/+1.29/+0.91pp，费用率有所提升，主要考虑2023H1受公共卫生事件影响收入高基数，销售、管理及研发费用率较低。 家用医疗器械平台型公司，维持“买入”评级 考虑终端需求变化以及公司未来新品及海外的投入，结合中报各业务条线营收情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为85.64/100.05/115.95亿元，同比增速分别为7.44%/16.82%/15.90%，归母净利润分别为20.91/24.05/28.25亿元，同比增速分别为-12.72%/15.01%/17.49%，EPS分别为2.09/2.40/2.82元。鉴于公司是国内家用医疗器械龙头企业，受益老龄化市场空间广阔，CGM等新产品以及海外业务推动公司业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期；竞争加剧导致产品降价；终端需求下降风险。

     鱼跃医疗(002223) 投资要点 事件：24H1营收实现43.08亿元（-13.50%，同比，下同），归母净利润11.20亿元（-25.02%），扣非归母净利润9.64亿元（-23.19%）。24Q2营收实现20.76亿元（-8.82%），归母净利润4.61亿元（-40.96%），扣非归母净利润4.13亿元（-25.11%）。上半年收入符合我们预期。 上半年海外、血糖业务表现亮眼，去年新冠基数扰动较大：2024年上半年分业务来看，呼吸治疗解决方案收入16.42亿（-28.88%），主要是制氧机营收较去年同期有所下滑，但较2022年同期收入实现双位数复合增长，板块内雾化产品收入较23年同期仍保持双位数增长，家用呼吸机业务也较上年同期实现良好增长；家用电子检测类收入9.35亿（-12.49%），主要是红外测温仪营收较上半年同期有所回落，板块内血压计产品收入仍实现稳步增长；康复及临床器械收入7.30亿（+3.06%）；糖尿病业务收入5.62亿（+54.94%）；感染控制业务收入3.11亿（-26.79%）；急救业务收入1.08亿（+34.66%）；分地区来看，2024H1海外收入4.79亿（+30.19%），表现亮眼。 上半年毛利率及净利率较为稳定：2024年上半年销售费用6.14亿（+0.24%），销售费用率14.25%，管理费用2.08亿（+3.92%），管理费用率4.82%，研发费用2.70亿（-1.48%），研发费用率6.26%。24H1公司整体毛利率为50.06%，净利率为26.07%。 首次中期分红，重视股东回报：2024年半年度，为持续回报广大股东，积极落实“质量回报双提升”行动方案，结合公司2024年半年度实际生产经营情况及未来发展前景，公司拟定2024年半年度利润分配预案如下：以未来实施分配方案时股权登记日的总股本扣除公司回购专户上剩余股份后的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），不转增不送股。按照以上利润分配预案，预计2024年半年度现金分红总额400,801,594.80元，占归属于上市公司股东净利润的35.78%。 盈利预测与投资评级：考虑到去年疫情基数扰动，我们将2024-2026年归母净利润由22.84/26.08/28.44亿调为20.63/23.70/27.64亿元，对应当前市值的PE估值分别为17/14/12倍。考虑到公司明后年有新品上市，海外市场不断拓展，维持“买入”评级。 风险提示：国内常规业务销售不及预期风险，经济下行导致消费受抑制风险，新品获批及上市推广不及预期等。

     鱼跃医疗(002223) 2024年8月23日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年公司实现收入43.08亿元，同比-14%；归母净利润11.20亿元，同比-25%；实现扣非归母净利润9.64亿元，同比-23%。 2024Q2公司实现收入20.76亿元，同比-9%；归母净利润4.61亿元，同比-41%；实现扣非归母净利润4.13亿元，同比-25%。 经营分析 呼吸制氧板块回归常态发展，血糖及急救增长表现亮眼。分业务板块来看，上半年公司呼吸治疗解决方案实现收入16.42亿元，同比-29%，制氧机产品虽然较去年同期有一定下滑，但较2022年同期依然实现双位数符合增长。糖尿病护理解决方案实现收入5.62亿元，同比+55%，BGM相关产品市场占有率持续攀升，同时CGM产品研发工作稳步推进，新品销售实现快速拓展。急救板块实现收入1.08亿元，同比+35%，公司自主研发的AED产品M600获证后业务规模取得加速拓展，随着AED产品生产成本得到优化，预计未来毛利率水平将稳步提升。 海外销售稳步增长，研发注册持续推进。公司上半年实现外销收入4.79亿元，同比+30%。随着公司众多产品的海外注册工作逐步落地、海外团队属地化布局日益完善，各重点国家和地区的业务实现了较全面的推进。上半年公司研发费用2.70亿元，占公司营业收入的6.3%，创新研发及产品技术能力不断提升。 半年度进一步现金分红，持续回报投资者。2023年度公司权益分派方案供给派发现金分红总额8.02亿元，占当年公司归母净利润的33.46%。此次公司进一步拟定2024年半年度利润分配方案，预计还将现金分红4.01亿元，占当期归母净利润的35.78%，通过“长期、稳定、可持续”的方案回报公司股东。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.31、23.45、27.74亿元，同比-15%、+15%、+18%，现价对应PE为17、15、12倍，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。