天融信(002212) 事件： 公司于2025年8月20日收盘后发布《2025年半年度报告》。 点评： 营业收入略有下降，利润实现大幅减亏 2025年上半年，公司实现营业收入8.26亿元，同比下降5.38%；实现归母净利润-6469.35万元，同比大幅减亏68.56%；实现扣非归母净利润-7657.77万元，同比大幅减亏64.57%。公司继续推进提质增效战略，收入质量持续提升，毛利率上升4.1个百分点；持续优化内部管理，提升运营效率，销售费用、研发费用及管理费用均实现同比下降，三项费用总额同比减少14.04%。今年第二季度，公司实现营业收入4.91亿元，同比增长8.72%，实现扭亏为盈。 国产算力硬件为基，智算云业务不断增长 公司智算云业务不断增长，产品包含云计算、智算云平台与智算一体机。2025年上半年实现收入1.02亿元，占营业收入比重12.40%，同比增加3.00%。2025年2月，公司发布DeepSeek安全智算一体机：产品以“算力硬件平台+智算平台”为基座，集成DeepSeek大模型，融合“计算、存储、网络、安全、智能”五大能力，提供高性能、安全可靠的一体化智算中心建设方案；2025年3月，公司发布智算一体机（昇腾版）；2025年4月，公司发布智算云平台V1.0版本：以“智算为擎，安全为基”为设计理念，集成“智算存网安”五大能力，提供业务承载、大模型支撑、安全内生的一体化智算云解决方案，支持1.5B至671B大模型，内置训推工具链与开发框架，快速构建知识管理和业务智能体等企业级AI应用；2025年6月发布智算云平台V2.0版本。 重点布局行业快速增长，国企带动信创业务发展 2025年上半年，公司重点布局的行业实现快速增长，金融行业同比增长19.52%，运营商行业同比增长25.31%，能源行业同比增长32.35%，交通行业同比增长60.78%。其中，能源和交通行业近三年持续增长。信创业务方面，上半年实现收入1.10亿元，占营业收入比重为13.36%。国有企业占信创收入比重：2023年度9.36%；2024年度11.84%；2025年上半年19.92%，展望未来，信创业务有望在国有企业实现持续增长。 盈利预测与投资建议 公司致力于成为中国领先的网络安全与智算云解决方案提供商，积极布局新方向新场景，未来成长空间较为广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2025-2027年的营业收入预测至29.02、31.11、33.14亿元，调整归母净利润预测至1.61、2.24、3.04亿元，EPS为0.14、0.19、0.26元/股，对应的PE为81.98、58.79、43.40倍。考虑到计算机行业整体的估值水平、公司业务的持续成长性和未来盈利能力的改善趋势，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格及供应风险；因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险；技术人才流失风险；税收优惠政策变化风险。

     天融信(002212) 事件：近日，天融信发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入8.26亿元，同比下降5.38%，归母净利润-0.64亿元。 积极推进提质增效，25Q2实现扭亏为盈。公司始终坚持技术创新，持续完善产品体系与解决方案，不断提升核心竞争力；同时进一步加强市场营销工作，增强市场渗透力。2025年上半年，公司毛利率为67.40%，上升了4.1个百分点，三项费用总额同比减少14.04%。2025第二季度，公司实现营收4.91亿元，同比增长8.72%，归母净利润0.04亿元，同比实现扭亏为盈。 公司贯通研发、生产、销售全链条，形成了覆盖网络安全、数据安全、云安全及智算云的全栈产品矩阵： AI+安全：安全方案精准契合多元业务场景。2025年上半年，公司网络安全业务实现收入7.19亿元，同比下降6.41%。公司持续将AI技术融入安全实践，已形成以NGTOS基础软件平台、CPU+GPU异构硬件平台、天问大模型与智算云平台为核心的AI-Native技术栈，实现威胁检测精度提升、告警误报率下降及未知威胁对抗能力增强，带动产品附加值与市占率双升；同时以AI替代重复性运营作业，显著提升人效与盈利水平。面向多种差异化场景，公司推出大模型系统安全防护、车路云一体化安全、AI+工业网络安全等解决方案，实现安全能力与业务场景深度耦合，驱动金融、运营商、能源等细分场景同比高速增长。 智算云：“算力+安全”融合方案构筑第二增长曲线。2025年上半年，公司智算云业务实现收入1.02亿元，同比增长3%。公司经过近十年深耕，已形成“超融合-桌面云-企业云-智算云”递进式产品矩阵，并持续进行技术迭代：企业云新增对阿里云、华为云、天翼云的统一纳管，同步优化资源监控、自助工单、计量计费、应用与安全中心等功能，提升跨云管理能力与易用性。智算云方面，公司发布了智算云平台、智算一体机及算力服务器新版本，构建从底层算力到上层应用的全栈智算基础设施，全面满足AI训练、推理及大数据分析需求。 可信数据空间：打造“可信管控-资源交互-价值创造”核心能力闭环。依托智算云、隐私计算及网络安全能力，公司进一步打造可信数据空间整体方案，贯通“基础网络安全-接入连接器-服务平台”技术体系，已在运营商、能源等关键基础设施行业应用，保障数据要素安全可信流通，加速客户数据价值释放。 投资建议：公司在25Q2实现扭亏为盈，看好公司在提质增效同时开拓AI+安全、智算云、可信数据空间等新赛道；预计公司2025-2027年营收分别为30.72、33.80、37.58亿元，归母净利润分别为1.44、2.40、3.36亿元，2025年8月25日收盘价对应市盈率84X、50X、36X，维持“推荐”评级。 风险提示：创新业务发展不及预期，行业竞争加剧。

     天融信(002212) 事件描述 8月20日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入8.26亿元，同比减少5.38%，上半年实现归母净利润-0.65亿元，同比增68.56%，实现扣非净利润-0.77亿元，同比增64.57%；2025年第二季度公司实现收入4.91亿元，同比增长8.72%，二季度实现归母净利润0.04亿元，实现扣非净利润-0.01亿元，同比增99.36%。 事件点评 产品竞争力提升+市场营销强化推动Q2收入正增长，提质增效推动净利率显著改善。上半年网安市场需求疲弱，公司收入增长承压，但随着公司持续完善产品体系及解决方案，并进一步优化营销布局，二季度收入已恢复 正增长。同时，公司重点布局行业收入呈现双位数增长，今年上半年金融行业同比增长19.52%，运营商行业同比增长25.31%，能源行业同比增长32.35%，交通行业同比增长60.78%。随着公司持续推行提质增效战略，聚焦核心业务并缩减低毛利集成项目占比，公司收入质量不断提升，2025上半年毛利率达67.41%，较上年同期提高4.10个百分点。在利润端，公司持续优化内部管理，提升运营效率，上半年期间费用率较上年同期降低9.56个百分点，受益于此，今年上半年公司净利率为-7.90%，较上年同期提高15.66个百分点。 AI+安全模式持续夯实，智算一体机商业化快速推进。一方面，公司将AI能力与安全产品深度融合，将AI嵌入各安全产品线中，其中，防火墙、WAF、APT、态势感知等内置AI引擎，数据库审计与防护、漏扫等内置“小天”，数据分类分级、自动化渗透测试等等联动天问大模型，大模型安全网关、大模型防护模块等实现对AI的安全防护。另一方面，公司加快布局智算云产品，今年上半年公司智算云业务实现收入1.02亿元，同比增长3.00%，其中的智算一体机自2月发布以来持续迭代，公司陆续推出智算一体机（昇腾版）、智算云平台V1.0版本、智算云平台V2.0版本，目前已实现超过500万元收入，在手订单超过800万元，商机统计近1亿元，其中落单概率超过80%的商机占40%左右，处于产品测试阶段的商机分布在政府、教育、医疗卫生、制造、金融、交通、研究所、企业等客户群。 投资建议 公司持续推进提质增效战略，同时积极布局云安全、信创安全等新安全赛道，未来随着宏观经济恢复及行业政策落地，公司有望充分受益，并且智算云产品有望逐步贡献业绩增量，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.14\0.21\0.28，对应公司8月25日收盘价10.23元，2025-2027年PE分别为71.31\48.48\36.87，维持“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险，商誉减值风险。

     天融信(002212) 事件：天融信发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营收8.26亿元，同比下降5.38%；实现归母净利润-0.65亿元，同比增长68.56%；实现扣非净利润-0.77亿元，同比增长64.57%；单2025Q2来看，公司实现营收4.91亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润0.04亿元，同比增长103.17%；实现扣非净利润-0.01亿元，同比增长99.36%。 利润端大幅减亏，多行业收入保持增长势头。2025年上半年实现归母净利润-0.65亿元，同比增长68.56%，大幅减亏。分产品看，2025年上半年，公司网络安全业务实现收入7.19亿元，同比下降6.41%；智算云业务实现收入1.02亿元，同比增长3.00%；分客户所在行业看，2025年上半年政府及事业单位客户实现收入2.96亿元；国有企业客户实现收入3.23亿元，同比增长30.62%；多行业保持增长势头，金融行业同比增长19.52%、运营商行业同比增长25.31%、能源行业同比增长32.35%、交通行业同比增长60.78%。 公司持续推进提质增效，毛利率明显提升。2025年，公司收入质量持续提升。费用端，公司销售/管理/研发费用分别为4.01/0.83/3.00亿元，同比变化-12.65%/-15.42%/-15.47%，三费整体减少14.04%。2025年上半年公司毛利率为67.41%，同比上升4.1个百分点。 公司持续夯实“AI+安全”战略，深入推进网络安全产品智能化。以内生AI能力全面升级天问大模型，重点迭代检测引擎、安全专家智能体及基座模型，显著提升威胁识别精度与响应速度；依托“识别—保护—检测—响应—恢复”闭环框架，构建体系化大模型安全防护方案，针对数据泄露、恶意注入等关键风险提供可持续演进的精准防护。 持续迭代企业云与智算云双栈平台，推出智算云产品。公司面向智能化基础设施升级，公司推出智算硬件平台、智算云平台，与超融合、桌面云、企业云、安全网元、天问大模型共同构成“天融信智算云”系列，实现“安全+算力”深度融合。2025年上半年，智算云平台首批通过工信领域大模型一体机能力验证，并发布智算云平台、智算一体机及算力服务器新版本，内置智能体全生命周期管理、容器资产全景视图等能力，构建从底层算力到上层应用的全栈智算基础设施。 盈利预测：公司将以“安全+智算”双轮驱动，巩固网络安全领先优势，加速智算云业务布局，同时公司持续推进提质增效，利润端实现大幅减亏，我们认为公司业务有望持续恢复。我们预计2025-2027年EPS分别为0.14/0.20/0.27元，对应P/E分别为72.83/50.90/37.34倍。 风险因素：新技术、新产品发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求回暖不及预期。

     天融信(002212) 国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商 考虑网络安全下游景气度波动，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为1.87、2.57亿元（前值为3.51、4.62亿元），新增2027年预测为3.01亿元，EPS为0.16、0.22、0.26元/股，当前股价对应2025-2027年PE为64.0、46.6、39.8倍，考虑公司在云安全、AI、数据安全等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 Q2收入增速回暖，利润扭亏为盈 （1）2025年上半年公司实现营业收入8.26亿元，同比下滑5.38%；实现归母净利润-6469.35万元，同比亏损收窄68.56%；其中，Q2单季度实现营业收入4.91亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润369.53万元，同比扭亏为盈。公司收入增速较Q1明显回暖，并实现利润扭亏。（2）分行业来看，尽管上半年公司收入增速有所下滑，但部分行业增速表现亮眼，其中金融行业同比增长19.52%、运营商行业同比增长25.31%、能源行业同比增长32.35%、交通行业同比增长60.78%。分产品来看，网络安全业务同比下滑6.41%，智算云业务同比增长3%。（3）2025年上半年，公司持续推进提质增效战略，收入质量持续提升，毛利率同比提升4.1个百分点；持续优化内部管理，提升运营效率，销售费用、研发费用及管理费用均实现同比下降，三项费用总额同比减少14.04%。 聚焦网安和智算云业务，积极拥抱AI产业趋势 一方面，公司将人工智能技术与产品深度融合，实现威胁检测精度提升、告警误报率下降及未知威胁对抗能力增强，带动产品附加值与市占率双升；同时以AI替代重复性运营作业，显著降低交付成本，提升人效与盈利水平。另一方面，面向人工智能大模型规模化应用，公司推出大模型安全防护网关、智算云平台、智算一体机等创新产品，打造“算力+安全”融合方案，抢占增量市场，形成第二增长曲线。 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。