顺络电子(002138) 事件：公司发布2024年半年报业绩预告，预计24H1公司实现归母净利润3.66~3.76亿，yoy+43%~47%，实现扣非归母净利润3.46~3.56亿，yoy+49%~53%。 点评：Q2季度营收创历史新高，毛利率环比持平，Q2净利润实现同比和环比双增长，经营性现金流情况良好。24H1公司实现归母净利润3.66~3.76亿，yoy+43%~47%，实现扣非归母净利润3.46~3.56亿，yoy+49%~53%，对应Q2单季度，实现归母净利润1.96-2.06亿，yoy+12~18%，qoq+15%~21%，对应Q2单季度实现扣非归母净利润1.88-1.98亿，yoy+10~16%，qoq+19%~25%。 公司提前布局通讯领域，高端市场同步发力。我们预计，公司通讯业务领域的早期布局及新产品市场的扩大，结合海内外高需求，将显著提升公司市场地位和拓展全球市场。1）通讯业务领域：2023消费电子行业增长放缓，公司布局手机终端、通讯基站等各类通讯模块，大量新产品放量上市，并且通讯类产品产能利用率延续23年H2态势，公司占行业头部客户的市场份额持续提升，一月份销售额创历史单月新高。2）高端新产品：公司提前布局高端LTCC器件产品，一体成型功率电感系列产品。 公司跨越电感领域，多元化产品和市场发展战略进一步推动新兴产业领域业务发展：1）汽车：公司目前在汽车电子产品领域主要关注“三电一化”（电池、电机、电控和自动化）的应用，其产品广泛应用于智能驾驶、智能座舱和新能源汽车等领域，变压器、多品类功率电感和功率磁性器件等已实现批量供应。公司产品的单车价值量，理论上从几百元至三千元不等，随新产品和技术不断发展，其产品单车价值量预期将持续上升。2024Q1公司汽车电子或储能专用业务领域实现收入1.90亿元，yoy+93.42%，相关产品销售取得重大进展；2）新能源：公司新能源产业涉及光伏、储能等领域专业元器件、陶瓷件，目前已经取得了国内外行业标杆企业认可，光伏与储能市场仍属于增量市场，公司成功开发专用新型大功率元器件，生产经营继续优化，奠定未来发展；3）数据中心：公司自2020年以来，已将数据中心和服务器等定位为战略市场，并成功供应相关领域的顶级企业。随着数据中心和人工智能的需求不断增长，公司凭借前瞻性的市场布局和持续的产品创新，不断增强其在电源管理领域的市场地位。其中公司提供的多种功率类电感产品，除通讯领域外，还服务于全球AI、数据中心领域领先客户；4）精细陶瓷：公司长期专注于氧化锆精细陶瓷的核心技术，包括粉体技术和工艺技术的研究与开发，已积累丰富的经验并建立完整的供应链和自动化智能制造平台，支持精细陶瓷新产品的持续开发与批量供应。公司的精细陶瓷产品已广泛应用于智能穿戴设备、结构件、新能源汽车零部件等领域，并与多家国内外知名企业保持深入的开发合作，技术领先；5）模块模组业务：通讯模组、电源模组是公司重要业务领域。目前PA模组主要由海外行业巨头企业提供，国内厂商快速成长。PA模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛，公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可，产品份额或将持续提升。目前电源模组产品和通讯模组产品已实现批量交付。 投资建议：维持24/25/26年归母净利润8.3/10.5/12.8亿盈利预测，维持“买入”评级 风险提示：下游需求景气度不及预期、新产品和新领域放量节奏不及预期、部分下游应用市场竞争加剧影响价格和毛利率、业绩预告为初步核算，以正式半年报为准

     顺络电子(002138) 2024Q2业绩预期同环比双增长，维持“买入”评级 公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润3.66亿元-3.76亿元，同比+43%-47%；扣非归母净利润3.46亿元-3.56亿元，同比+49%-53%。公司2024Q2营业收入创历史新高，首次单季度营收突破14亿元人民币，且毛利率与2024Q1基本持平，经营性现金流情况良好。2024Q2预计实现归母净利润1.96亿元-2.06亿元，同比+11.70%-17.40%，环比+15.09%-20.96%；扣非归母净利润1.88亿元-1.98亿元，同比+10.00%-15.83%，环比+19.61%-25.95%。2024年上半年利润增长的主要原因为：(1)公司坚持以客户为中心，持续拓展新型战略市场，持续开发扩产战略新产品；(2)公司围绕业务规划贯穿全面经营预算合理管控，运营效率进一步提升。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.47/11.88/14.04亿元，当前股价对应PE为22.4/17.8/15.1倍。我们看好公司被动元器件的长期发展，维持“买入”评级。 公司各大产品市场推广顺利，新产业园区如期建成，业绩增长未来可期 一体成型功率电感：公司积极与大客户应用项目推动，市场空间持续打开，增长快速，大量新产品已经实现批量化供货。应用市场覆盖面广，市场空间需求量大，未来前景可期。小型化高端精密叠层电感：公制0603高精密电感产品市场综合产销量目前居全球前列，是全球范围内极少数具备纳米级小型化、高精度电感量产能力的供应商之一。精细陶瓷产品:公司积极布局新应用领域，在新能源汽车、光伏等市场项目推动进展顺利，已经与全球众多电子行业前沿技术领导企业建立了长期战略伙伴关系，客户资源稳定。LTCC平台类产品目前仍保持着较高的增长率，正在推进覆盖射频模块、智能穿戴、车载等多类应用领域。未来销售空间将会进一步打开。截至2024年6月18日，新工业园建设大都按期完成，并按照经营规划逐步投产，后期工业园建设支出将持续减少，资产结构进一步得到优化。随着新产品验证、新产能投放进程不断推进，公司未来业绩增长可期。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

     顺络电子(002138) 事件描述 近日，公司发布2024年一季报。2024Q1，公司实现营业收入12.59亿元，同比+22.86%；实现归母净利润1.70亿元，同比+111.26%；扣非净利润1.58亿元，同比增长156.73%。 事件点评 一季度淡季不淡，2024年开局良好。2024Q1公司基本延续了2023H2传统旺季的发展态势，营收、归母净利润均实现了较快同比增长。其中1月份业务创单月历史新高，2月份业务有受春节假期影响，3月份业务恢复增长。2024Q1毛利率36.95%，环比2023四季度的36.96%基本持平，同比 2023Q1的32.18%增加4.77个百分点。毛利率同比上升主要因精密电子元件及新应用领域业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升，边际利润持续提升，人工效率提升所致。 产品结构继续优化，汽车电子占比持续提高。分业务线看，2024Q1，信号处理收入同比增长27.87%，占比42.6%；电源管理收入同比-0.07%，占比32.6%；汽车电子或储能专用收入同比+93.42%，占比提升到15.1%，高增长主要系下游需求增长、产品品类扩张以及统计口径调整（2024Q1中，汽车电子或储能专用类别均包含汽车用、光伏新能源用陶瓷件）；陶瓷、PCB及其他收入同比增长26.82%，占比9.7%。 短期库存保持在健康水位，中长期新兴产业打开电感龙头成长空间。2024Q1存货9.58亿元，同比2023Q1的8.52亿元增长12.4%，增速低于一季度收入增速22.86%；存货周转天数103.3天，环比2023年年报的99.1天略增，同比2023Q1的115.4天下降12.1天，库存保持在健康水位。顺络电子是全球领先的电感企业，核心产品之一的片式电感目前产销量市场份额位 列国内第一、全球综合排名前三。公司已战略性布局汽车电子、光伏、储能、数据中心、物联网、模块模组等新兴产业，并获得了各行业全球标杆企业广泛认可，大客户不断突破，新兴产业发展将为公司后续成长创造广阔的空间。投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润为8.87/11.20/14.14亿元；EPS分别为1.10/1.39/1.75元；对应公司2024年4月24日收盘价24.62元，2024-2026年PE分别为22.4/17.7/14.0，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 下游行业需求变化风险。电感、磁性元件下游应用广泛，是典型的充分竞争性行业，具有周期性波动的特征，若下游产业发展出现较大幅度的波动，将对公司总体效益产生影响。

     顺络电子(002138) 事件：公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营收12.59亿元，yoy+22.86%，实现归母净利润1.70亿元，yoy+111.26%。 点评：24Q1经营突破传统行业淡季，公司各相关产品产能利用率延续前势，持续处于健康状态，存货周转率和供应链管理水平提高，一月份业务销售创历史新高，实现2024良好开局：1）收入&收入结构：2024Q1实现营收12.59亿元，yoy+22.86%。分产品线来看，信号处理收入5.37亿元，yoy+27.87%；电源管理收入4.10亿元，yoy-0.07%；汽车电子或储能收入1.90亿元，yoy+93.42%；陶瓷和PCB等收入1.22亿元，yoy+26.82%；2）毛利：2024Q1销售毛利4.65亿元，yoy+41.05%，对比24Q1销售收入增长22.86%，毛利增长速度超过销售增长速度。整体毛利率为36.95%，yoy+4.77pct，毛利率同比上升的原因主要为精密电子元件及新应用领域业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升，边际利润持续提升，人工效率提升；3）费用率：2024Q1公司销售/管理/研发费用分别为2.0%/5.5%/8.5%，yoy+0.0pct/+0.2pct/-0.2pct；4）净利润：2024Q1实现归母净利润1.70亿元，yoy+111.26%，扣非归母净利润1.58亿元，yoy+156.73%。净利率为15.65%，yoy+5.84pct，净利率较去年同期明显上升。 公司提前布局通讯领域，高端市场同步发力。我们预计，公司通讯业务领域的早期布局及新产品市场的扩大，结合海内外高需求，将显著提升公司市场地位和拓展全球市场。1）通讯业务领域：2023消费电子行业增长放缓，公司布局手机终端、通讯基站等各类通讯模块，大量新产品放量上市，并且通讯类产品产能利用率延续23年H2态势，公司占行业头部客户的市场份额持续提升，一月份销售额创历史单月新高。2）高端新产品：公司提前布局高端LTCC器件产品，一体成型功率电感系列产品。 公司跨越电感领域，多元化产品和市场发展战略进一步推动新兴产业领域业务发展：1）汽车：公司目前在汽车电子产品领域主要关注“三电一化”（电池、电机、电控和自动化）的应用，其产品广泛应用于智能驾驶、智能座舱和新能源汽车等领域，变压器、多品类功率电感和功率磁性器件等已实现批量供应。公司产品的单车价值量，理论上从几百元至三千元不等，随新产品和技术不断发展，其产品单车价值量预期将持续上升。2024Q1公司汽车电子或储能专用业务领域实现收入1.90亿元，yoy+93.42%，相关产品销售取得重大进展；2）新能源：公司新能源产业涉及光伏、储能等领域专业元器件、陶瓷件，目前已经取得了国内外行业标杆企业认可，光伏与储能市场仍属于增量市场，公司成功开发专用新型大功率元器件，生产经营继续优化，奠定未来发展；3）数据中心：公司自2020年以来，已将数据中心和服务器等定位为战略市场，并成功供应相关领域的顶级企业。随着数据中心和人工智能的需求不断增长，公司凭借前瞻性的市场布局和持续的产品创新，不断增强其在电源管理领域的市场地位。其中公司提供的多种功率类电感产品，除通讯领域外，还服务于全球AI、数据中心领域领先客户；4）精细陶瓷：公司长期专注于氧化锆精细陶瓷的核心技术，包括粉体技术和工艺技术的研究与开发，已积累丰富的经验并建立完整的供应链和自动化智能制造平台，支持精细陶瓷新产品的持续开发与批量供应。公司的精细陶瓷产品已广泛应用于智能穿戴设备、结构件、新能源汽车零部件等领域，并与多家国内外知名企业保持深入的开发合作，技术领先；5）模块模组业务：通讯模组、电源模组是公司重要业务领域。目前PA模组主要由海外行业巨头企业提供，国内厂商快速成长。PA模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛，公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可，产品份额或将持续提升。目前电源模组产品和通讯模组产品已实现批量交付。 投资建议：考虑到23年年报业绩、公司费用率及下游通讯、消费电子景气度影响，将24/25年归母净利润由9/11.8亿下调至8.3/10.5亿，预计26年归母净利润分别为12.8亿，维持“买入“评级 风险提示：下游需求景气度不及预期、新产品和新领域放量节奏不及预期、部分下游应用市场竞争加剧影响价格和毛利率

     顺络电子(002138) 2024Q1延续旺季态势，业绩同比大幅提升，维持“买入”评级 2024Q1单季度实现营收12.59亿元，同比+22.86%，环比-7.74%；归母净利润1.70亿元，同比+111.26%，环比+4.34%；扣非净利润1.58亿元，同比+156.73%，环比+8.53%；毛利率36.95%，同比+4.77pcts，环比-0.01pcts。我们维持2024-2026业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为9.47/11.88/14.04亿元，对应EPS为1.17/1.47/1.74元，当前股价对应PE为21.1/16.8/14.2倍，公司是被动元器件头部企业，新兴领域进展顺利，维持“买入”评级。 2024Q1公司延续旺季发展态势，公司盈利能力大幅提升 公司2024Q1淡季不淡，2024M1业务创单月历史新高，2024M2业务受春节影响，2024M3经营效果持续提升。分业务来看，信号处理领域稳步增长，实现营收5.37亿元，同比+27.87%，占比42.65%；汽车电子或储能应用领域增速较快，实现营收1.90亿元，同比+93.42%，占比15.09%；电源管理领域同比基本持平，实现营收4.10亿元，同比-0.07%，占比32.60%；陶瓷、PCB及其他实现营收1.22亿元，同比+26.82%，占比9.66%。与此同时，公司2024Q1毛利率同比有所增长，主要由精密电子元件及新应用领域业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升，边际利润持续提升，人工效率提升所致。 多元布局筑牢竞争优势，新兴产业贡献业绩增量 公司持续开拓新业务，公司竞争优势显著。需求端：手机朝着功能越来越多、功耗要求越来越严苛等趋势发展，高品质元器件数量和比重持续增加，公司作为头部企业受益更加明显。此外，AI及数据中心、电动汽车、5.5G等新兴产业兴起，进一步打开了元器件行业的远期发展空间。产品端：公司围绕元器件行业持续拓展产品线，电感系列产品持续扩充创新，磁性器件、微波器件、精密陶瓷等系列产品取得突破性进展，得到全球领先企业认可。 风险提示：下游需求复苏不及预期；产能释放不及预期；新产品研发不及预期；客户导入不及预期。

     顺络电子(002138) 投资要点 事件概述 公司发布2024年一季报，24Q1营收12.59亿元，同比增长22.86%，环比下降7.7%，归母净利润1.7亿元，同比增长111.26%，环比增长4.29%，扣非归母净利润1.58亿元，同比增长156.73%，环比增长8.97%，毛利率36.95%，同比增长4.77pct，环比下降0.01pct，净利率15.65%，同比增长5.84pct，环比增长1.59pct。 24Q1淡季不淡，毛利率同比提升显著 一季度一般为传统淡季，但是公司一季度表现基本延续23年下半年旺季的态势，其中1月份收入创单月历史新高，2月份收入受春节假期影响，3月份收入重新恢复增长。毛利率36.95%，同比增长4.77pct，主要系精密电子元件及新应用领域业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升，致使利润率提升。 持续开拓新业务，为成长注入新动能 1）汽车电子领域：公司在汽车电子领域布局多年，与战略大客户合作的深度和广度在持续提升，高端客户新项目持续顺利推动中。公司汽车电子产品应用领域广泛，涵盖汽车电池管理系统、智能驾驶系统、OBC、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、智能座舱、热管理系统等，汽车电子业务将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。2）光伏储能：深耕多年，目前已经取得了国内外行业标杆企业认可，公司成功开发专用新型大功率元器件，不断创新产品与技术、优化经营模式，整合资源，为行业突破后的快速发展做好准备。3）数据中心：AI发展对电源管理的电感元器件提出了挑战，公司产品能够持续满足高端客户不断发展的需求，并得到了高端客户持续认可，算力市场规模应用蓬勃发展，各类信息交互、处理、计算等相关电子产品将给公司带来巨大的增量市场和全新的应用场景，后续有望成为公司增长重要动力。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为9.5/12.27/15.61亿元，按照2024/4/15收盘价，PE为22.1/17.1/13.5倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。

     顺络电子(002138) 投资要点 事件：4月16日，顺络电子发布2024年一季度报告。2024年Q1，公司实现营收12.59亿元，同比增长22.86%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长111.26%；实现扣非后归母净利润1.58亿元，同比增长156.73%。 1月收入创历史新高，利润水平维持高位，研发投入不断加强。1）营收增速：24Q1虽是消费电子传统淡季，但公司单季度收入延续23下半年以来趋势，连续第三个季度同比增速维持在20%以上高增长水平，其中1月份单月收入创历史新高，2月受春节效应影响，3月恢复增长。2）盈利能力：公司24Q1毛利实现4.65亿元，同比增长41.05%，毛利增速显著超过收入增速；24Q1毛利率为36.95%，环比基本持平，同比提升4.77pct；24Q1净利率为15.65%，环比提升1.59pct，同比提升5.84pct。公司毛利率同比提升主要因精密电子元件及新领域业务进展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升，人工效率提升所致。3）研发投入：24Q1公司研发费用约1.07亿元，同比增长19.92%，研发费用率约为8.53%。公司高度重视基础研发、重点应用领域研究和新产品研发及批量化应用，研发投入持续加强。 智能手机景气复苏叠加国产替代，驱动公司传统业务稳定增长。1）24Q1公司信号处理类产品收入5.37亿元，同比增长27.87%，电源管理类产品收入4.10亿元，同比略降0.07%。信号与电源类产品24Q1合计收入占比约75.2%，是公司传统主业，主要用于智能手机等消费电子领域，产品形式主要为叠层信号类电感、绕线功率型电感、滤波器、变压器等。在片式电感领域，公司是全球前三、国内第一龙头。2）根据IDC于4月15日发布的数据，24Q1全球智能手机出货量2.89亿台（YoY+7.8%），连续第三个季度正增长，智能手机行业持续复苏。从市场份额看，24Q1三星/苹果出货量同比下降0.7%/9.6%，小米/传音则同比增长33.8%/84.9%，国内手机品牌市占率进一步提升。3）公司客户覆盖主流国内手机品牌、ODM厂商和海内外主流消费电子品牌，随着国产手机品牌市场份额回升和精密电感国产化替代需求持续渗透，以及公司一体成型电感、LTCC等高端新品和008004等小尺寸精密叠层电感投入量产（公司超小尺寸一体成型功率电感已导入高通骁龙8Gen3平台），我们认为公司信号类与电源类传统业务有望保持20%左右增速稳定增长。 汽车电子、光伏储能等新业务高速成长，大客户持续突破。新业务方面，公司已战略性布局汽车电子、光伏、储能、数据中心、物联网、模块模组等新兴产业，并获得各行业全球标杆企业广泛认可，大客户持续突破。24Q1公司汽车电子和储能领域收入1.90亿元，同比增长93.42%，陶瓷、PCB及其他业务收入1.22亿元，同比增长26.82%。1）汽车电子领域，公司从2012年开始布局，目前可提供各类变压器、磁环、精密电感、车用陶瓷件，已涵盖汽车电池管理、车载充电、车联网、车灯控制、车身控制、热管理、智能驾驶、智能座舱等汽车子系统，客户包括博世、法雷奥、安波福等海内外Tier1和比亚迪等主机厂。随着电动化、智能化持续渗透，汽车电子领域将为公司长期增长提供广阔空间。2）光伏和储能领域，公司提供微型逆变器、关断器/优化器+组串式逆变器、储能BMS使用的功率元件、陶瓷件等产品，目前已成功开发专用新型大功率元器件，进入众多储能龙头企业的供应链，并实现批量交付。3）数据中心/物联网/工业/模块模组及其他：数据中心/网通领域，公司提供服务器/交换机/存储系统使用的各类叠层电感、绕线功率电感、变压器等产品；物联网/工业领域，公司产品覆盖各类家用电器、医疗/保健、安防、无人机、打印机等设备；精细陶瓷产品方面，公司已完成前期市场和技术布局，在智能穿戴电子终端产品应用市场份额占前列；模块模组业务方面，公司PA模组已得到海内外重要客户群认可，产品份额将持续提升。4）从2023下半年开始，公司汽车电子产能利用率持续处于健康水平，产品销售情况持续好转。我们认为，以汽车电子、光伏储能为代表的公司新业务板块未来有望保持高于传统业务的长期增速水平，并为公司创造广阔成长空间。 投资建议：考虑到下游手机等消费电子领域的周期性和公司新业务的成长仍需要一定的时间，我们调整公司2024-2026年营业收入预测至61.18亿元/73.92亿元/87.95亿元，调整公司归母净利润预测至8.77亿元/10.34亿元/12.75亿元，以4月17日收盘价计算，对应2024-2026远期PE分别为23.21倍/19.67倍/15.96倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动风险；下游消费电子等应用领域需求不及预期风险；被动元件行业竞争格局加剧风险；公司新业务开拓进展不及预期风险

     顺络电子(002138) 事件：4月15日公司发布2024年一季报，一季度实现收入12.59亿元，同比增长22.86%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长111.26%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长156.73%。 1月业务创单月历史新高，盈利能力持续提升： 公司精密电子元件及新应用领域业务发展顺利，市场订单增加，1月业务创单月历史新高，2月受春节假期短暂影响后，3月业务恢复增长。分应用领域来看，除电源管理产品营收同比基本持平以外，其他产品同比均实现较高增长，24Q1汽车电子或储能专用产品营收达到1.90亿元（yoy+93.42%，qoq-30.81%），陶瓷、PCB及其他产品营收为1.22亿元（yoy+26.82%，qoq+83.77%），信号处理产品营收为5.37亿元（yoy+27.87%，qoq-7.31%）。公司产能利用率持续提升，带动边际利润及人工效率上升，24Q1毛利率达到36.95%（yoy+4.77pct，qoq-0.01pct），净利率达到15.65%（yoy+5.84pct，qoq+1.59pct），同比均大幅增长。 LTCC等新品进入放量期，新兴业务顺利开拓： 公司专注于精密电子元器件行业，产品规划主要集中为“磁性器件、微波器件、传感及敏感器件、精密陶瓷”四大领域，战略性布局汽车电子、储能、光伏、大数据、工业控制、物联网、模块模组等新兴产业。根投资者关系活动记录表披露，公司提前布局的大量新产品进入放量阶段，部分高端新产品如LTCC器件以及一体成型功率电感系列，客户需求旺盛，产品供不应求，产能利用率一直维持在较高水平，未来几年有望持续放量。根据年报披露，公司新兴业务持续推进，(1)汽车电子：公司汽车电子产品应用领域广泛，涵盖汽车电池管理系统、智能驾驶系统、车载充电系统（OBC）、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、智能座舱、热管理系统等。目前公司已在集团公司范围内全面推动汽车电子多品类开发及供应布局，与战略大客户合作的深度和广度在持续提升，高端客户新项目持续顺利推动中。(2)光伏储能：公司在以微逆变为代表的光伏储能领域耕耘多年，目前已经取得了国内外行业标杆企业认可，并成功开发专用新型大功率元器件，为行业突破后的快速发展做好准备。(3)数据中心：公司产品能够持续满足高端客户的发展需求，并得到了高端客户持续认可，各类信息交互、处理、计算等相关电子产品将给公司带来新的增量空间与应用场景。(4)精细陶瓷：公司持续研究陶瓷粉体及工艺技术多年，相关产品前期已经积极完成市场布局、技术布局，与国内外多家知名企业的未来项目上保持深度开发合作。公司陶瓷产品在智能穿戴领域市占率位居前列。(5)模块模组：得到海内外重要客户群认可，产品份额有望持续提升。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年收入分别为60.80亿元、72.40亿元、87.48亿元，归母净利润分别为8.80亿元、11.10亿元、13.90亿元，PE分别为23.9倍、18.9倍和15.1倍。综合考虑电子元器件市场景气度、公司市场地位以及业务拓展情况，结合Wind行业一致预期，给予公司24年30倍PE，对应目标价32.73元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；新兴市场拓展不及预期；国产替代不及预期。