新和成(002001) 核心观点 研发能力筑最强护城河，从维生素走向多元化发展。公司是国内精细化工头部企业，经过二十余年的发展，以维生素产业链为核心，逐步发展成营养品、香精香料、高端新材料、原料药四大板块，形成化学+和生物+两大发展平台。研发能力是公司的最强护城河，公司先后突破异佛尔酮、芳樟醇、柠檬醛等多个关键中间体生产技术，并以此产业链极致纵深，在保障产品质量的同时显著降低成本，一体化优势将保障公司落地新产品快速拓展市场份额，推动自身向平台型公司持续迈进。 维生素景气向上，蛋氨酸等项目投产有望提供业绩增量。维生素方面，供给端主流厂商停产，需求端国内猪周期进入上行 通道、出口量上升，目前维生素库存逐步消解，维生素景气度有望持续上行，公司有望受益。氨基酸方面，国内蛋氨酸市场需求广阔，液体蛋氨酸市场渗透率有望提升，国内企业逐步打破海外壁垒，公司与中石化成立合资公司建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）的生产装置拟于24年底完工投产，所有项目建成后，我国蛋氨酸市场份额将进一步提升，此外公司30000吨牛磺酸项目已完工投产，多个项目陆续投产有望为公司提供业绩增量。 全球香精香料产业向亚非地区转移，公司成本优势助力拓展市场份额。香精香料种类繁多，主要应用于日化和食品行业，其技术、渠道、人才壁垒高筑，中小企业难以入局。公司上延维生素中间体拓展出芳樟醇和柠檬醛系列产品，在产品质量维持国际领先水平的同时能够降低10%-20%的成本，显著的成本优势将助力公司不断拓展市场份额，此外公司还在投建更多香精香料新产品，不断优化产品矩阵，进一步提升市场竞争力。 加码布局新材料板块，加速实现高端材料自主可控。高端新材料细分赛道如PPS、PPA、己二腈长期为国外所垄断，随着我国汽车轻量化的快速发展，对以上材料的需求也一直维持高速增长，近几年以公司为代表的国内企业逐步突破技术封锁，国产替代进程加快。公司现已规划报批PPS产能3万吨/年，其中2.2万吨/年生产线已实现正常销售；1000吨PPA与110吨己二腈中试线成功试车；设立天津子公司规划己二腈-己二胺-PA66产业链、延伸产业链布局HDI、IPDA、IPDI等新产品。 投资建议及盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.45、50.74、64.15亿元，同比增速为75.5%、6.9%、26.4%。对应PE分别为15、14、11倍，维持“买入”评级 风险提示：宏观经济风险；原材料价格大幅波动风险；产能建设不及预期风险；汇率及贸易风险。

     新和成(002001) 公司发布2024年中报，24H1实现营收98.45亿元，同比增长32.70%；实现归母净利润22.04亿元，同比增长48.62%；其中24Q2实现营收53.46亿元，同比增长40.45%，环比增长18.83%；实现归母净利润13.35亿元，同比增长58.88%，环比增长53.48%。看好维生素、蛋氨酸价格上涨与销量提升带来的业绩增长，新项目持续推进，维持买入评级。 支撑评级的要点 24H1业绩同比高增。24H1公司营收及归母净利润实现较高增长，主要系蛋氨酸、维生素类等产品销量与价格提升所致。24H1公司毛利率为37.11%（同比+4.37pct），净利率为22.52%（同比+2.35pct），期间费用率为9.37%（同比+0.06pct），其中财务费用率为0.72%（同比+1.22pct），主要系利息收入及汇兑收益减少所致。24Q2公司营收及归母净利润同环比均实现大幅提升，毛利率为38.86%（同比+5.12pct，环比+3.82pct），净利率为25.14%（同比+2.82pct，环比+5.74pct）。公司主要产品价格修复、销量提升以及降本增效措施为公司盈利能力带来了持续提升。 维生素价格上涨，供需格局变化提升维生素行业景气度。24H1公司营养品板块实现营收66.80亿元（同比+38.30%），毛利率35.86%（同比+6.98pct），主要原因为2024年维生素价格上涨、蛋氨酸均价同比上行。2024年公司营养品板块主要产品VA、VE、VC价格上涨。根据百川盈孚，截至2024年8月26日，维生素A价格为290元/公斤（同比+258.02%，较年初+320.29%），年内均价为98.64元/公斤（同比+16.43%）；维生素E价格为143元/公斤（同比110.29%，较年初+148.70%），年内均价为77.21元/公斤（同比+10.24%）；维生素C价格为27.5元/公斤（同比+52.78%，较年初+27.91%），年内均价为25.83元/公斤（同比+28.00%）。澎湃新闻报道显示，7月29日巴斯夫位于德国路德维希港基地南区一装置发生爆炸，受影响的装置包括部分香原料终产品以及VA、VE和类胡萝卜素前体，随后巴斯夫宣布部分VA、VE、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品供应遭遇不可抗力，部分香原料产品不会早于2024年10月之前生产，VE、VA投产时间不会早于2025年1月。根据澎湃新闻，巴斯夫是全球维生素重要供应商，其路德维希港基地是全球主要的VA和VE生产基地之一；目前全球VA产能合计约4.39万吨/年，其中巴斯夫路德维希港VA产能约1.44万吨/年，全球占比近三成；全球VE产能合计约15万吨/年，其中巴斯夫VE产能约2万吨/年，全球占比近13%。维生素国际巨头供给收缩，供需格局变化有望持续提升行业景气度。此外公司营养品板块主要产品蛋氨酸均价同比上涨。根据百川盈孚，截至2024年8月26日，蛋氨酸价格为20.85元/公斤（同比+16.35%，较年初-2.07%），年内均价为21.72元/公斤（同比+16.15%）。根据中报，公司营养品板块蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30万吨/年产品正常生产销售，市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行；草铵膦项目中试顺利。 公司持续推进香精香料、新材料、原料药新项目建设及新产品开发。香精香料方面，24H1公司香精香料板块实现营收19.25亿元（同比+17.94%），毛利率49.69%（同比-1.79pct）。目前公司主要生产芳樟醇系列、柠檬醛系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯、覆盆子酮、女贞醛、薄荷醇等多种香料，被广泛应用于个人护理、家庭护理、化妆品和食品领域。无论是竞争力还是市场份额，都是全球香精香料行业重要的供应商。公司不断创新和丰富香料品种，探索生物基产品，持续满足市场需求。根据中报，公司香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进；新材料板块，PPS新领域应用开发顺利，EJ项目持续细节优化、推进大生产审批，HA项目产品已正常生产销售。 估值 考虑到维生素价格上涨、行业景气度提升，上调盈利预测，预计2024-2026年公司每股收益分别为1.56元、1.64元、1.91元，对应PE分别为12.4倍、11.8倍、10.1倍。看好维生素、蛋氨酸价格上涨带来的业绩增长，新项目持续推进，维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品价格大幅波动；项目投产进度不及预期；下游需求不及预期。

     新和成(002001) 新和成发布2024年中报：公司2024年上半年实现营业收入98.45亿元，YoY+32.70%，归母净利润22.04亿元，YoY+48.62%。 维生素、蛋氨酸等营养品板块的核心产品量价齐升，带动业绩增长。从收入端看，2024年上半年，公司蛋氨酸项目产能释放，已实现30万吨/年产品正常生产、销售，叠加维生素产品市场价格反弹，带动公司营养品板块营收66.80亿元，同比增长38.30%；香精香料板块营收19.25亿元，同比增长17.94%；新材料板块营收7.22亿元，同比增长24.89%。从利润端看，2024年上半年公司综合毛利率同比提升4.37个百分点至37.11%，带动公司净利润增长。 新产品、新项目的开发建设有序推进，公司产品体系进一步丰富。公司坚持一体化、系列化、协同化的发展战略，以“化工+”和“生物+”两为大核心平台，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性化学品。公司近几年新项目建设较多：①营养品板块：30万吨/年蛋氨酸项目产能已经得到释放，合资建设的18万吨液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进，4000吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。②香精香料板块：系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。③新材料板块：尼龙产业链项目一期10万吨己二腈-己二胺将在天津建设，目前在报批中；PPS整体报批3万吨，剩余8000吨视市场情况做扩建；HA项目未来也将根据市场情况安排投建计划。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放，有助于进一步丰富公司的产品体系，实现产业链的延伸，推动公司可持续高质量发展。 公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2024年中报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为44.36、53.68和64.70亿元，对应EPS分别为1.44、1.74和2.09元，当前股价对应P/E值分别为13、11和9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。

     新和成(002001) 事件: 2024年8月23日，新和成发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入98.45亿元，同比+32.70%；实现归母净利润22.04亿元，同比+48.62%；实现扣非后归母净利润21.57亿元，同比+56.88%；加权平均净资产收益率8.58%，同比增加2.49个pct。 2024年Q2单季度，公司实现营业收入53.46亿元，同比+40.45%，环比+18.83%；实现归母净利润为13.35亿元，同比+58.88%，环比+53.48%；扣非后归母净利润13.00亿元，同比+64.81%，环比+51.61%；经营活动现金流净额为16.57亿元。销售毛利率为38.85%，同比+5.12个pct，环比+3.82个pct。销售净利率为25.14%，同比+2.82个pct，环比+5.74个pct。 投资要点: 主营产品量价齐升，2024H1业绩大幅提高 2024年上半年公司实现营业收入98.45亿元，同比+32.70%；实现归母净利润22.04亿元，同比+48.62%。其中，营养品板块，据博亚和讯，2024H1蛋氨酸均价21.71元/千克，同比+26.15%，同时，蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30万吨/年产品正常生产、销售。维生素A、维生素E等产品价格自2023Q4起逐季度环比提升。受益于蛋氨酸、维生素类等主营产品销量与价格提升，上半年营养品板块盈利能力大幅提升，毛利率达35.86%，同比提高6.98pct。香精香料和新材料板块随着新产品的逐步投放，分别实现营业收入19.25、7.22亿元，同比分别+17.95%、24.91%。 单季度来看，2024Q2，公司实现营业收入53.46亿元，同比+40.45%，环比+18.83%；实现归母净利润为13.35亿元，同比+58.88%，环比+53.48%。二季度，随着维生素行业景气度持续上行，公司盈利能力进一步提高，实现销售毛利率38.85%，同比+5.12个pct，环比+3.82个pct。2024Q2，公司销售/管理/财务费用率分别0.75%/7.99%/0.53%，环比分别-0.03%/+0.23%/-0.42%，管理费用增加主要系上半年人员薪酬及CLA、NBC项目停工损失增加所致。 维生素景气度加速上行，公司有望充分受益 维生素供应端利好频发，2024年7月初，帝斯曼VE工厂遭受不可抗力（洪水），夏季，国内厂家开始陆续检修停产。2024年8月7日，巴斯夫公告称，从即日起至另行通知前，VA/VE的生产遇不可抗力，并于8月21日公告称2025年1月前不会启动维生素生产。而需求端，海外补库叠加国内养殖进入盈利周期，亦形成有效支撑。维生素景气度加速上行，据博亚和讯，截至2024年8月23日，维生素A、维生素E、维生素D3市场价分别达330.0、162.5、255.0元/千克，较2023年底分别上涨257.5、103.0、198.5元/千克。公司拥有维生素A折50万IU计产能8000吨、维生素E以50%粉计年产能6万吨，以及维生素D3产能2000吨，有望充分受益。 多项目不断推进，驱动公司持续成长 公司不断进行横纵拓展，新项目、新产品的开发建设有序进行。营养品板块蛋氨酸已实现30万吨/年产能稳定生产销售；与中国石油合资的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4000吨/年胱氨酸稳定生产运行。新材料板块，PPS新领域应用开发顺利；EJ项目持续细节优化，推进大生产审批；HA项目产品已正常生产、销售。香精香料板块，系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。随着营养品及新材料新产能相继落地，公司竞争优势将进一步增强，同时新产能也将驱动公司持续成长。 盈利预测和投资评级基于2024年上半年表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司2024-2026年营业收入分别205.33、235.34、249.00亿元，归母净利润分别51.51、52.04、54.42亿元，对应的PE分别为12、11和11倍。考虑到主营产品景气度有望持续上行，同时，多领域持续驱动公司成长，维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；行业与市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；汇率及贸易风险。

     新和成(002001) 业绩同比高增长，维生素、蛋氨酸量价齐升，2024H2高景气有望持续 公司发布2024年中报，实现营收98.45亿元，同比+32.7%；归母净利润22.04亿元，同比+48.6%；扣非净利润21.57亿元，同比+56.9%。其中Q2实现营收53.46亿元，同比+40.5%、环比+18.8%；归母净利润13.35亿元，同比+58.9%、环比+53.5%；扣非净利润13亿元，同比+64.8%、环比+51.6%，业绩接近此前预告上限，主要受益于营养品量价齐升及降本增效。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润44.21、52.66、60.84亿元，对应EPS为1.43、1.70、1.97元/股，当前股价对应PE为13.5、11.3、9.8倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。 维生素价格上涨，蛋氨酸盈利能力强劲、规模持续扩张，新材料布局PA66分业务看，2024H1营养品、香精香料营收66.8、19.2亿元，同比+38.30%、+17.94%；毛利率35.86%、49.69%，同比+6.98pcts、-1.79pcts；此外新材料营收7.2亿元，同比+24.89%。分子公司看，2024H1山东新和成氨基酸营收32.1亿元、净利润11.8亿元，净利率高达36.8%，同比+11.1pcts，随着与中石化合资规划的18万吨液体蛋氨酸（计划2024年底建成）及山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提升项目（增加7万吨）陆续建成，远期公司蛋氨酸年产能将达到55万吨，规模优势有望助力盈利能力进一步提升。据Wind和博亚和讯数据，2024年以来供给扰动带动维生素价格底部上行，8月7日巴斯夫宣布VA、VE等不可抗力，并预计2025年1月才能重启；此前2024年2月15日帝斯曼宣布拟于2025年前剥离动物营养与健康业务，Q3（截至8月23日）VA(50万IU/g)、VE(50%)、VD3(50万IU/g)市场均价分别为147.2、113.9、201.3元/公斤，环比Q2分别+70%、+62%、+235%，2024H2维生素高景气有望延续。新材料板块，公司公告以丁二烯等为原料投资约100亿元建设尼龙新材料项目，包括一期10万吨/年己二腈-己二胺、二期40万吨/年己二腈-己二胺并向下游材料端延伸建设40万吨/年尼龙66。 风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。

     新和成(002001) 事件 公司发布半年报，2024H1实现营业收入98.45亿元，同比+33%，实现归母净利润22.04亿元（高于半年报预告中值的21.51亿元），同比+49%。 营养品景气共振，业绩达预告上沿 单季度看，2024Q2公司实现营收53.46亿元，同比+40%；实现归母净利润13.35亿元（高于预告中值的12.81亿元），环比+53%，同比+59%。分主体看，上半年核心子公司山东新和成氨基酸有限公司/山东新和成维生素有限公司/山东新和成药业有限公司的净利润分别达11.8/5.7/6.7亿元，同比分别+161%/+38%/+12%。上半年业绩大增主要受益于维生素景气抬升和30万吨蛋氨酸产能释放，2024H1VA/VE均价分别为84/68元/公斤，同比分别-6%/-9%，但价格趋势上行，6月底瞬时价格已来到88/79元公斤。2024H1蛋氨酸均价21.7元/公斤，同比+26%。 维生素景气宽幅上行，蛋氨酸有望企稳回升 今年上半年维生素需求改善明显，VA/VE出口同比分别增长了17%/30%，且猪价持续上行。7月末BASF发生爆炸事故，其公告称“VA/VE装置重启不早于次年1月此后仍需至少几个月的时间来确保业务照常”，VA/VE市场价格加速上行，截至8月22日已分别达330/163元/公斤，较年初分别+355%/+173%。7-8月份蛋氨酸淡季价格略有下滑，但随着Q4旺季来临，价格有望企稳回升。 蛋氨酸与己二腈业务贡献高成长 公司蛋氨酸业务低成本、增量大，现有30万吨固体蛋氨酸，另有18万吨液体蛋氨酸合资项目在建，且山东15万吨蛋氨酸生产线将改扩建至22万吨，规模优势有望进一步扩大。此外己二腈项目现中试顺利，公司拟分期投建50万吨己二腈产能，有望顺应尼龙66产业链国产化趋势，打开公司成长空间。 景气改善且持续创新成长，给予“买入”评级 考虑到维生素业绩景气快速修复，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为209/260/277亿元，同比增速分别为38%/24%/6%，归母净利润分别为57/80/86亿元，同比增速分别为110%/39%/8%，EPS分别为1.84/2.56/2.77元/股，3年CAGR为47%。当前价格对应2024年PE为10.4倍，考虑到公司维生素业务景气度持续改善，且蛋氨酸、新材料业务快速成长，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：蛋氨酸及维生素价格大幅下跌风险，竞争格局恶化风险，在建产能不及预期风险，安全生产风险

     新和成(002001) 核心观点 各项业务稳健发展，上半年实现增收增利。新和成于8月22日晚披露2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业总收入98.45亿元，同比增长32.70%；归母净利润22.04亿元，同比增长48.62%；扣非净利润21.57亿元，同比增长56.88%；经营活动产生的现金流量净额为21.38亿元，同比增长73.06%。上半年公司主要产品市场价格修复，主要产品销售数量稳步增长，其中营养品业务实现营业收入66.80亿元，同比提升38.30%，毛利率35.86%，同比上升6.98pcts；香精香料业务实现营业收入19.25亿元，同比提升17.94%，毛利率49.69%，同比下降1.79pcts；新材料业务实现营业收入7.22亿元，同比提升24.89%。 营养品业务实现量价齐升，公司有望充分受益于维生素价格上涨。蛋氨酸方面，公司山东年产15万吨蛋氨酸新产能于2023年6月建设完成，目前山东年产30万吨固体蛋氨酸生产装置处于满产状态，今年上半年蛋氨酸行业景气度明显提升，出口数量和出口均价均实现提升，子公司山东新和成氨基酸有限公司实现净利润11.81亿元，同比提升160.88%。维生素方面，巴斯夫官宣其路德维希港基地VA、VE复产时间不会早于2025年1月，受此此突发事件影响，8月22日博亚和讯VA、VE市场均价分别上涨至330元/公斤、162.5元/公斤，较年初价格分别上涨355.17%、173.11%。此次突发事件将会造成全球的维生素行业供给阶段性偏紧，而维生素在动物养殖中具有刚需属性，且添加比例不高使得下游饲料企业的价格敏感性不高，因此VA、VE的市场价格有望继续上涨，进而为公司带来可观的利润增厚。 香精香料、新材料业务稳健发展。在香精香料板块，今年芳樟醇、薄荷醇出口价格略有下降，但整体产销情况较好，发展稳健，上半年子公司山东新和成药业净利润同比提升12.04%。在新材料板块，今年以来国内PPS价格整体保持平稳，上半年公司PPS产销情况较好，公司战略布局的新能源材料、环保新材料、尼龙新材料项目进展顺利。 风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、新项目投产进度低于预期等。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。今年以来公司营养品板块产品价格提升明显，香精香料、新材料板块经营稳健，考虑到公司各业务板块均有充分挖掘自身技术优势而规划的新项目，我们看好公司长期专注研发而内生的成长潜力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别达到42.46/47.56/52.49亿元，每股收益1.37/1.54/1.70元/股，对应当前PE分别为14.1/12.6/11.4倍，维持“优于大市”评级。

     新和成(002001) 主要观点： 事件描述 2024年7月12日，新和成发布2024年半年度业绩预告。公司预计上半年实现归母净利润20.77-22.25亿元，同比增长40%-50%，扣非归母净利润20.63-22.00亿元，同比增长50%-60%。 24H1业绩超预期增长，营养品模块进入上涨通道 公司2024年上半年业绩大幅增长，主要产品供需改善、呈现量价齐升格局。其中24Q2预计实现归母净利润12.07-13.55亿元，同比+43.67-61.32%，环比+38.78%-55.84%，扣非归母净利润12.05-13.43亿元，同比+52.81%-70.24%，环比+40.57%-56.61%。公司Q2在Q1业绩大幅增长的前提下保持环比上升，得益于产品供需改善、价格上行，占据公司业绩六成左右的营养品板块为业绩做出较大贡献。截至7月11日，新和成主要产品VA/VE/VC市场均价为87.5/83/26.5元/公斤，近三月变动幅度为+8.7%/+26.7%/+0%，较年初则均有超20%涨幅，在公司产能平稳的情况下推动业绩大幅提升。从供需角度来看，维生素厂家调整供给量与报价，推动产品价格上涨。24年以来，供应商陆续公布停产检修计划、收紧供给，同步进行挺价、效果明显，其中新和成宣布山东VE工厂7-9月停产检修、年产30万吨蛋氨酸项目7月起分批检修，将饲料级VE50%出口报价在6月上调至10.5美元/公斤（约76.2元/公斤）。需求端国内生猪养殖利润好转，据百川盈孚，Q2平均毛利率7.66%，较Q1增长8.02PCT，需求量回升。 营养品板块持续发力，新材料布局拓宽产品矩阵 公司抓住维生素市场上行趋势、扩大自身产能，提前部署新材料板块未来产品、拓宽产品矩阵。营养品板块，6月3日公司发布山东氨基酸项目改扩建公告，完成后将增加蛋氨酸产能7万吨/年；公司黑龙江维生素及氨基酸产品项目改扩建一期工程预计于7月开始，计划在原生产线基础上增加VA3/色氨酸年产能180吨/2100吨（折纯），预计于24年12月完工。公司在自身产品布局涵盖多个品类的基础上进一步增加小品种营养品产能，减弱单一产品价格波动对业绩影响、形成多点支撑格局，提升公司抗风险能力。新材料板块，公司于6月7日成立全资子公司天津新和成新材料科技有限公司，拟利用当地原料优势和物流条件发展尼龙系列新材料，提前部署未来产品、优化公司产品结构，立足“化工+、生物+”，把新材料产业打造成公司重要的支柱产业。 投资建议 预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.51、49.88、63.21亿元，同比增速为49.8%、23.1%、26.7%。对应PE分别为16、13、10倍，维持“买入”评级。 风险提示 (1)宏观经济风险; (2)原材料价格大幅波动;(3)产能建设不及预期;(4)汇率及贸易风险。

     新和成(002001) 事件：2024年中报归母净利润同比预增40%-50%，营养品量价齐升 公司发布业绩预告，预计2024上半年实现归母净利润20.77-22.25亿元，同比增长40%-50%；实现扣非净利润20.63-22.00亿元，同比增长50%-60%；我们测算2024Q2预计实现归母净利润12.07-13.55亿元，环比增长39%-56%，公司业绩同环比改善，主要受益于营养品业务板块主要产品的销售数量、价格增长。考虑维生素、蛋氨酸行业景气底部回暖且公司规划新增蛋氨酸、己二腈等项目，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为44.21（+5.20）、52.66（+7.41）、60.84（+8.82）亿元，对应EPS为1.43、1.70、1.97元/股，当前股价对应PE为14.3、12.0、10.4倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。 2024Q2维生素景气改善，公司规划新增蛋氨酸、己二腈产能助力中长期成长 （1）营养品板块：据Wind数据，2024年二季度VA(50万IU/g)、VE(50%)、VD3(50万IU/g)、生物素(2%)、VB6(98%)、蛋氨酸市场均价分别为86.4、70.2、60.2、32.9、150.5、21.6元/公斤，环比Q1分别+5.84%、+8.09%、+6.48%、-2.70%、3.45%、-0.63%。据饲料巴巴公众号报道，7月2日帝斯曼瑞士工厂或因天气原因关闭，2024Q3浙江医药、北沙制药VE产线均有停产检修计划，赢创蛋氨酸工厂预计6月底升级完成、7月5日安迪苏液蛋报价上调3%-5%。总体上，供给端扰动带动维生素、蛋氨酸景气底部上行，公司营养品板块经营情况有望改善。此外，2024年6月，山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提升项目环境影响评价第一次信息公示，公司计划将山东15万吨蛋氨酸生产线改扩建至22万吨蛋氨酸，加上与中石化合资规划的18万吨液体蛋氨酸（计划2024年年底建成），远期公司蛋氨酸年产能将达到55万吨，规模优势有望进一步凸显。（2）新材料板块：目前公司己二腈项目已获批，己二胺、尼龙66在上虞基地获批，己二腈项目中试顺利，公司致力于打造有竞争力的尼龙全产业链，中长期成长动力充足。 风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。

     新和成(002001) 事件： 7月11日晚，公司披露业绩预告，预计2024年上半年实现归母净利润20.77~22.25亿元，同比增长40%~50%；扣非净利润预计20.63~22亿元，同比增长50%~60%；基本每股收益0.67~0.72元/股。 营养品主业景气向上，业绩超市场预期 单季度看，2024Q2公司实现归母净利润为12.07~13.55亿元（均值12.81亿元），环比+39%~56%（均值+47%），同比+44%~61%（均值+53%）。业绩同环比大幅提升主要系公司营养品业务板块主要产品的销售数量、价格较上年同期增长。 上半年公司实现维生素与蛋氨酸主业的景气共振。分产品看，VE、VA行业寡头集中，需求改善契机下，头部企业集中挺价，年初以来VE、VA价格分别上涨了21%、43%至85、88元/公斤；蛋氨酸全球CR4已来到73%，定价逻辑逐步转向寡头定价，Q2淡季价格依然坚挺，单季度均价为21.6元/公斤，比去年同期增长了30%。 展望后市，维生素行业检修较多叠加帝斯曼退出预期，景气度有望持续改善；下半年通常为氨基酸需求旺季，蛋氨酸存持续走强的可能，公司有望继续充分受益二者景气共振。 蛋氨酸与己二腈业务贡献高成长 公司蛋氨酸业务低成本、增量大，现有30万吨固体蛋氨酸，另有18万吨液体蛋氨酸合资项目在建，且2024年6月公司《蛋氨酸一体化提升项目》环评公示，山东15万吨蛋氨酸生产线将改扩建至22万吨，规模优势有望进一步扩大。此外己二腈项目现中试顺利，10万吨己二腈项目正在推进，环评已获批复，有望顺应尼龙66产业链国产化趋势，打开公司成长空间。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-26年营业收入分别为190/221/254亿元，同比增速分别为25%/17%/15%，归母净利润分别为45/58/72亿元，同比增速分别为67%/29%/23%，EPS分别为1.46/1.88/2.31元/股，3年CAGR为38%。当前价格对应2024年PE为14倍，考虑到公司维生素、蛋氨酸业务景气度持续改善，且蛋氨酸、新材料业务快速成长，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：蛋氨酸及维生素价格大幅下跌风险，竞争格局恶化风险，在建产能不及预期风险，安全生产风险