康冠科技(001308) 2026H1收入企稳回升，剔除汇兑损益、投资收益影响后经营利润增长较好2026H1公司实现收入70.8亿元，yoy+2.2%，归母净利3.1亿元，yoy-18.1%，扣非归母净利3.3亿元，yoy-5.6%，主要受汇兑损失、资产减值影响，剔除汇兑损失、资产减值影响，公司实现扣非净利润4.23亿元，yoy+22.7%，经营韧性凸显。2026Q2公司实现收入35.9亿元，yoy-5.3%，归母净利1.6亿元，yoy-6%，扣非归母净利1.7亿元，yoy-1.5%。2026H1末，公司在手订单增长良好，存货增加13.91亿元，看好下半年出货持续回暖。我们维持2026-2028年盈利预测不变，预计2026-2028年公司归母净利7.5/9.4/11.3亿元，yoy+48.1%/+25.7%/+20.1%，对应EPS达1.06/1.34/1.61元，当前股价对应PE16.9/13.5/11.2倍。公司收入企稳回升，在手订单丰富，AI创新产品落地提速，维持“买入”评级。 创新显示业务放量，AI创新产品落地提速 分业务：2026H1智能交互显示/创新类显示/智能电视收入20.68/10.44/36.34亿元，yoy+3.7%/+16.3%/0%，毛利率19.6%/19%/14.9%，yoy+1.24pct/+2.58pct/+3.01pct。其中智能交互显示销量yoy+13.88%，2026H1公司智能交互平板在生产制造供应商中出货量第一。创新显示业务占比持续提升，创新显示产品单机平均单价实现大幅增长。公司重视端侧AI前瞻布局，2026H1创新显示产品业务研发费用同比增长超50%，占整体研发费用比重约32%，同比提升10.37pct。此外，公司同步布局产业投资，认购国内通用人工智能大模型核心头部阶跃星辰Pre-IPO轮股份。分区域：2026H1外销/内销收入63/7.8亿元，yoy+3.3%/-6.1%，毛利率16.2%/15.7%，yoy+2.14pct/+4.64pct。 盈利能力持续改善，费用率保持稳定 盈利能力：2026H1公司实现毛利率/净利率16.2%/4.5%，yoy+2.4pct/-1pct。2026Q2毛利率/净利率16.2%/4.5%，yoy+2.15pct/+0.03pct，费用端：2026H1销售/管理/研发/财务费用率3.5%/2.2%/4.2%/0.4%，yoy+0.31pct/-0.05pct/+0.05pct/+2.24pct。毛利率稳中有升，销售费用略有增长助力海外市场开拓，财务费用增加系美元资产贬值带来的汇兑损益。 风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。

     康冠科技(001308) 事件：2026年4月29日，康冠科技发布2026年一季报。2026第一季度公司实现总营收34.92亿元（+11.14%）；归母净利润1.55亿元（-27.64%）；扣非归母净利润1.61亿元（-9.43%）。 2026Q1创新类显示产品收入增速较快，利润端跌幅显著收窄。1）收入端：2026Q1公司营收达34.92亿元（+11.14%），延续良好增长势头；其中智能交互显示产品、创新类显示产品、智能电视收入同比分别+14.74%、+30.05%、+12.21%，出货量同比分别+26.00%、37.12%、4.17%。2）利润端：2026Q1公司归母净利润1.55亿元（-27.64%），跌幅相较2025Q4明显收窄。 2026Q1毛利率显著提升，费用率上涨致使净利率短期承压。1）毛利率：2026Q1毛利率为16.16%（+2.80pct），或系公司成本控制及产品结构优化的成果。2）净利率：2026Q1净利率为4.49%（-2.32pct），费用攀升与减值侵蚀利润，净利率承压。3）费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.47/1.89/4.17/0.84%，分别同比+0.29/-0.49/-0.31/+2.60pct，财务费用率涨幅较大主系受美元汇率波动产生的汇兑波动以及利息收入减少所致。 投资建议：行业端，传统显示深陷存量博弈，但“AI+细分场景”正催生结构性新机遇，差异化创新设备或成破局关键。公司端，深耕“AI+显示”，将大模型落地于办公、医疗等垂直场景，并依托自有品牌推动电竞屏、移动屏等创新品类高速放量；同时加码海外电商实现全球渠道本土化运营，持续优化高毛利业务结构。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为7.69/8.74/9.63亿元，对应EPS分别为1.09/1.24/1.37元，当前股价对应PE分别为19.06/16.76/15.21倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、国际贸易摩擦及地缘政治风险等。

     康冠科技(001308) 部分客户回款能力弱导致计提信用减值损失，2025年业绩承压 2025年公司实现收入144.7亿元，yoy-7.15%，归母净利5亿元，yoy-39.35%，扣非归母净利4.2亿元，yoy-40.4%，2025Q4公司实现收入36.9亿元，yoy-12%，归母净利265万元，yoy-99%。2025年利润下滑系海外国家及地区地缘政治风险加剧，部分客户回款能力减弱，应收账款逾期风险上升，公司计提信用减值损失约3.47亿元。4月23日公司公告使用不超过5亿元限制募集资金暂时补充流动资金。考虑到全球地缘政治风险导致经营不确定性，我们下调2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利7.5/9.4/11.3（2026-2027年前值10/12.3）亿元，yoy+48.1%/+25.7%/+20.1%，对应EPS达1.06/1.34/1.61元，当前股价对应PE18.8/14.9/12.5倍。公司创新显示业务稳健增长，新业务收入占比提升有望带动业绩修复，维持“买入”评级。 客户影响智能电视收入确认时点，创新显示业务出海版图持续扩大 分业务：2025年智能交互显示/创新类显示/智能电视收入38.6/200.2/78.7亿元，yoy+3.4%/+31.9%/-17.4%，销量yoy+13.2%/+38.2%/-10.7%，价格1856.5/983.5/887.2万台，yoy-8.6%/-3%/-7.5%，毛利率19.3%/16.4%/11.9%，yoy-0.61pct/+4.43pct/+1.12pct。智能交互显示收入增长系电子白板订单规模上升，出货量同比则盖章19.67%。智能电视收入与出货量下滑主要受美洲市场影响，贸易摩擦致当地客户维持较为谨慎订单量，客户主动推迟提货避开美国进口关税加征窗口期影响。公司半成品第三方国家委托加工后转口销售规避影响，导致企业确认收入时点进一步延后。创新显示业务覆盖市场由原北美、日本区域，进一步拓展至欧洲10个国家，市场布局持续优化。 毛利率有所恢复，费用率保持稳定 盈利能力：2025年公司实现毛利率/净利率13.9%/3.5/%，yoy+1.17pct/-1.83pct。2025Q4毛利率/净利率16.8%/0.1%，yoy+5.2pct/-6.43pct，净利率下降主要受信用减值影响。费用端：2025年销售/管理/研发/财务费用率3.2%/2%/4.2%/-1%，yoy+0.68pct/-0.16pct/+0.03pct/-0.13pct。毛利率稳中有升，销售费用略有增长助力海外市场开拓。 风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。